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抗日情绪对家电市场影响分析 3股或最受益

中日钓鱼岛纠纷导致国内消费者开始抵制日本品牌消费品。
　　中金公司研报认为，日本家电品牌在中国市场影响排序：彩电、洗衣机、空调、冰箱。日本家电品牌在中国LCD、洗衣机、空调、冰箱中零售市场占有率，2011 年依次为25%、20%、14%、4%，2012 年1-7 月为23%、20%、12%、4%。彩电市场将加速日本品牌的衰退。由于日本彩电品牌已经在全球呈现衰退趋势，市场份额被韩国企业抢夺。在中国市场，日本品牌的市场份额主要被中国企业侵占。全国抗日情绪对日本品牌彩电销售将产生负面影响，必然加速日本品牌市场份额下降的趋势。十一彩电销售旺季将近，四季度又是传统彩电销售旺季，这对中国品牌是利好。但同时也存在潜在的重大风险，如果日系彩电销售不景气，集体以价格战换市场，中国品牌市场份额的提升可能不足以弥补利润空间下滑带来的损失。
　　洗衣机、空调、冰箱市场影响较小。洗衣机中20%的市场份额中由本土企业合肥三洋（600983）销售的三洋牌洗衣机占比达9%。因此日系品牌在洗衣机、空调、冰箱市场的影响已经很小，即使市场份额下降也不会让出很多市场份额。相比而言，海尔电器的洗衣机业务将可能会相对受益。之前，海尔电器洗衣机受益于主要竞争对手小天鹅的快速下滑，之后如果市场误伤包括三洋在内的日本品牌，海尔电器洗衣机市场份额有进一步提升的空间。中央空调市场影响有限。中央空调市场日本品牌、欧美品牌、中国品牌三分天下。大金和日立在中国有较大的影响力，2011 年大金市场份额15.9%，排名第一；日立市场份额5.4%，排名第八。如果日本品牌市场份额下降可让出大量空间，对格力电器（000651）利好。但中央空调的消费主流并非个体消费者，而是更具有理性的企业和机构，抗日情绪对产品的选择恐怕影响有限。

　　中金公司认为，杀敌一千，自损八百。中国家电企业同日本家电品牌在终端产品上有很多密切的合作。例如TCL 代工东芝彩电，并参股东芝国内彩电销售公司；格力电器代工大金家用空调；海信科龙参股海信日立，从事商用空调销售。合肥三洋使用三洋品牌销售洗衣机以及微波炉。如果将范围扩大为配件，这种合作更为普遍，如格力同大金合资生产空调压缩机、海立股份（600619）主要的空调压缩机业务通日立合资、液晶面板产业链更是离不开日本。
　　中金公司预期中国彩电品牌在国庆以及第四季度的销售中将抢占部分日系品牌市场份额，建议关注海信电器（600060）、创维数码、TCL多媒体；此外，建议关注海尔电器。但总体而言不要过高估计抗日情绪对中国家电品牌的正面影响。
　　海信电器：引领彩电智能化 盈利能否突破待观察
　　华泰证券近期对公司进行调研，结论汇总如下：
　　专注彩电智能化，发展优势突出。始终以彩电业务为主业，具有黑电行业最强盈利能力。液晶电视结构持续优化，模组自制控制生产成本，国内市场优势明显，出口调整渠道合作模式实现高增长。
　　上半年价格战拉低毛利率，控制期间费用稳盈利。上半年行业内销量下滑4.98%，全年正增长有难度。TCL大幅扩充销量配合液晶面板量产，激化内销市场价格战。海信整体毛利率下滑2.56个百分点，主动严格控制期间费用，特别是营销费用大幅下降，期间费用率降幅大于毛利率降幅，上半年盈利稳中上升。
　　下半年重点关注三大因素。下半年是彩电企业营收和盈利高点，需重点关注市场竞争程度、液晶面板等关键资源价格走势、新产品推出进度等三大因素。公司突破去年盈利高点存在机会，但难度较大，华泰证券（601688）现在预期营收个位数增长，盈利小幅下降。
　　渠道多元化，电商价格战影响小。公司主要采用分销代理模式，包括家电连锁、商场、百货、加盟品牌店等，渠道多样化。公司与分销商签订价格协议，电商价格战更多是营销手段，且以盈利为根本，长期价格战会与公司预先沟通合作，实际影响有限。
　　维持“增持”评级。预期2012-2014年EPS分别为1.29/1.44/1.61元，对应PE分别为6.52X/5.82X/5.22X，估值明显低于行业平均水平，并且公司引领国内彩电智能化趋势，长期仍具较强发展空间，维持“增持”评级。
　　风险提示：下半年盈利低于预期。(华泰证券)