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五粮液茅台节后价格见底，二批终端补库存

名酒行业基本面接近底部的三大核心依据：
　　1、茅台五粮液团购价格在政策最严厉时期开始接近出厂价。从多地经销商调研来看，2月茅台五粮液的批发价格（百箱以上）稳定在1050和700元左右，团购价格稳定在1200和700-800元。节前的需求打压造成价格不升反降，我们认为节后价格和库存小幅度下降后快速见底。
　　2、一级经销商库存比中秋时期减少40%左右，渠道面临补库存机遇。
　　二批商、终端商、团购单位目前的存货普遍较低，基本以销（消）定购。过去一年均在清理一定的库存，这些库存主要为过去2-3年茅台、五粮液价格持续提升期的累积囤货和部分正常的库存。
　　3、五粮液茅台的需求正在由商务和大众承接支撑。随着茅台五粮液价格的下跌，商务需求和大众婚宴等需求开始提升，逐步替代20%左右的政府及事业单位消费下滑。
　　有别于大众的观点：13年为业绩底部，客户转型，估值回归
　　1、茅台五粮液的价格下跌不是坏事，短期利好公司出货，提升市场占有率，消费者和厂家受益，目前大经销商库存在1-2月。例如面对个人和商务的京东2012年五粮液销售4万多箱，增长10倍以上，预计13年达到10万箱。
　　2、预计五粮液茅台价格和库存在4-5月见底，端午开始适度放量。五粮液和茅台一级经销商库存预计在500商*400 150商*1500=42.5万箱。
　　假设中国5000个核心批发商和10万核心终端，那么补库存按照50箱和5箱计算，那么可快速消化65万箱库存，目前经销商库存不是问题，是待升值资产。
　　3、随着五粮液茅台价格进一步下降，渠道商重新整合，缺乏市场和客户能力的将逐步淘汰，茅五的渠道体系将被迫贴近消费者。
　　投资建议：2-3月是低成本重大建仓机遇期，提价预期推动补库存
　　目前五粮液茅台的行业估值在8-11XPE，建议在一季度的3月前继续加仓五粮液和茅台。
　　风险分析：
　　茅台五粮液的短期价格倒挂损伤投资者短期信心。