122998590 2013-3-1 15:33
央行意外暂停注资操作 资金利率突破4%并继续上行
逆回购“询而未发”央行昨意外暂停注资操作
虽然流动性紧张局面未改，但中国人民银行(央行)昨日暂停了例行的公开市场操作，市场期盼的逆回购操作询而未发。央行似乎誓将“不会过度宽松”的政策信号进行到底。
昨日早间，有市场人士透露，公开市场未进行例行的正/逆回购操作，而至昨日截稿，央行网站也未如期发布相关公开市场操作的公告。
所谓正回购，即央行向银行发行票据回笼资金，逆回购即央行通过向银行购买票据为银行注入资金，都属于央行公开市场操作手段。一般央行每周二和周四会有公开市场操作，并于前一天向各银行进行询量。
在2月27日早间例行的公开市场操作询量中，央行增加了对7天期、14天期逆回购品种的询量，并同时进行了28天期、91天期正回购的需求问询。周三逆回购询量的“意外”重新进行，让市场对本周四的逆回购颇为期待。
针对昨日央行暂停例行的公开市场操作，分析指出，春节假期后现金陆续回流银行，加之近期财政资金释放，或对缓解流动性压力渐现扶持，资金面还未紧张到需要动用逆回购来缓解的程度。
显见的是，代表市场流动性情况的上海银行间同业拆放利率(shibor)保持平稳，并未出现前几日的上涨过百点的局面。
鉴于本周公开市场上并没有正回购和央票到期，同时也没有逆回购到期，在央行周二进行了50亿的正回购操作后，倘若后续央行不再进行其他操作，本周央行在公开市场回笼资金50亿元。
这也是央行连续两周净回笼。上周，为避免春节后资金面泛滥的局面，央行时隔8个月后重启正回购，共计回笼9100亿天量资金。
逆回购询而未发 资金利率全线突破4%继续上行
逆回购询而未发防通胀未雨绸缪
资金利率继续上行但步伐放缓跨月后有望回落
周四，央行暂停了正回购操作，逆回购则询而未发，节后连续两周净回笼资金。当日货币市场利率延续上行，全线突破4%关口，但上涨步伐明显放缓。市场人士表示，央行重启正回购意在示警流动性过松，是对宽松流动性导致房价反弹、通胀预期上升的未雨绸缪，在月末这一时点上也有助于遏制银行过度放贷的冲动。预计跨月后，资金面有望得到缓解，总体稳定、相对宽松格局不会发生根本改变。
节后逆回购暂停
2月份净回笼2530亿元
周四，央行在公开市场没有开展任何操作。对于习惯了逆回购常态化的市场参与者而言，春节后央行公开市场操作颇有些“新年新气象”的意味。
上周，央行未开展逆回购，且重启了暂停逾8个月的正回购操作，给先前市场颇为乐观的流动性预期泼了一盆冷水。本周初，在资金利率反身向上的背景下，央行在周二再次开展了50亿元的正回购操作，市场不得不接受流动性已经宽松到头的现实。预期修正叠加月末因素的袭扰，导致资金市场出现了年初以来罕见的紧张局面。当货币市场变得资金难觅的时候，央行在周三恢复逆回购询量，令紧张的市场情绪得到稍微的安抚。然而，周四央行虽暂停了正回购，逆回购却也询而未发，再一次让市场感到意外。
据统计，本周没有正、逆回购到期，也无央票到期，央行只在周二开展了一期正回购交易，若无其他操作，全周将净回笼资金50亿元，为春节后连续第二周净回笼。上一周，央行公开市场净回笼达到创纪录的9100亿元。整个2月份，央行公开市场操作共计净回笼资金2530亿元，为连续第二个月净回笼。2013年前两月，公开市场共计净回笼5530亿元。
市场人士分析，春节过后，央行重启正回购、连续净回笼，除了回收节前主动投放货币的因素外，还是对前期流动性过于宽松的示警，背后可能反映出货币当局对于流动性过松导致房价反弹、通胀预期上升的未雨绸缪。从银行体系的角度来看，节后备付金释放和现金回流银行体系，以及外汇占款的恢复增长，使得原本就十分充裕的银行体系流动性有进一步走向泛滥的可能；从更宏观层面来看，1月份社会融资总量、新增信贷超额增长，以及CPI增速连续两个月超预期，使得流动性推升通胀的担忧再度浮现，目前多数机构预测2月份CPI同比涨幅将突破3%。
该市场人士指出，央行重启正回购，相当于宣告了流动性宽松程度的上限，是对市场过于乐观的流动性预期的矫正，以借此表达对通胀的关切。与此同时，在月底这样的时点继续净回笼资金，也有助于遏制银行过度放贷的冲动。
资金利率全线突破4%
涨势放缓跨月后有望回落
逆回购询而未发令市场失望，周四资金利率在早盘小幅回落后重新走高，银行间质押式回购利率全线突破4%关口，但上涨步伐放缓。收盘时，隔夜回购加权利率报4.06%，较前一日上涨10BP；7天利率报4.30%，上涨约3BP.
从全月来看，2月份回购利率均值水平有较明显的上移。隔夜、7天回购利率月均值为2.74%、3.40%，分别比1月份高出37BP、50BP。但将春节因素考虑在内，这一波动实属正常。数据显示，去年春节所在的1月份隔夜、7天回购均值分别比上月大涨102BP和129BP.
后市来看，预计跨月后，资金面存在自发回落的可能性。一是月末效应会逐步解除；二是现金回流银行的过程还会持续一段时间；三是3月份一般是财政存款释放期。据债券交易员介绍，周四资金面相对平稳，各期限回购基本成交在前日收盘水平附近，显示短期市场预期调整以及月末效应对资金面的冲击将告一段落。
有机构人士认为，资金面走向最后仍取决于央行的态度。目前来看，央行不愿意看到流动性过于宽松已经得到确认，资金面宽松到头成为普遍共识。但另一方面，从本周正回购缩量直至暂停以及正回购利率稳定，甚至低于逆回购利率来看，也还看不到央行有进一步收紧流动性的意图。因此，未来一段时间，资金面整体维持相对宽松格局是大概率事件。
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