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银河证券：2月份数据点评——经济仍处“弱回升”

经济仍处“弱回升”——2月份数据点评

　　核心观点：

　　1-2 月工业增加值增速小幅回落，轻重工业增速同时出现下降，结束了自去年8 月份开始的缓慢回升，这当中有一部分原因是受春节的影响，但我们看到投资增速依然较为强劲，经济在未来两个季度依然会较为强劲。随着“国五条”对房地产调控的推进和未来货币政策的“稳中偏紧”，此轮经济的“弱回升”预计在下半年经济增速将逐步回落。1-2 月份社会消费品零售总额下降速度较快，原因主要有两点：一、去年同期社会消费总额增加较多，基数较大，则今年同比增速略有下降；二、餐饮消费总额比上月下降约6.7%，自2010 年以来首次出现个位数增长，这与近两个月来国家提倡节俭并控制公务宴请密切相关。

　　物价反弹，2 月份物价同比上涨为3.2%，高于我们之前预期。受春节影响，食品价格仍大幅上涨，拉动物价上涨0.92%。其中，蔬菜和肉类价格上涨符合预期，拉动物价上涨0.33%，水产品和水果价格异军突起，共拉动物价上涨0.49%。非食品价格上涨表现出明显的假日特征，拉动物价上涨0.18%。本月核心通胀上涨0.3%，比上月0.1%有所增加，春节影响占一定比例。3 月份翘尾影响为3%，同比增速应低于3%。

　　PPI 在2 月份同比下降了1.6%，环比上涨了0.2%。生活资料出厂价格同比增长0.7%，生产资料出厂价格同比仍然为负。工业生产者购进价格指数（PPIRM）环比上涨0.2%，同比下降1.9%。工业品出厂价格仍然下降，上半年如价格能小幅增加，则工业品出厂价格有望在下半年转正。

　　对于未来通货膨胀形势的判断，我们认为随着经济的在下半年逐步回落，物价上升的压力将出现缓解，并不会产生新的一轮通胀。当然，假若货币政策依然维持去年四季度以来这种“稳中偏松”的格局，那么下半年通胀的将显现。

　　我们维持之前判断，此轮经济为“弱回升”，并且在今年下半年经济增速将逐步回落。拉动此轮经济“弱回升”的三大动力：（1）2012年9-10月份发改委批复了一批项目，致使中央投资加大，从而带动了投资企稳；（2）由于货币政策的“稳中偏松”，导致需求的短期回升；（3）由于政府换届导致在房地产调控政策执行力度有所减弱，从而出现房地产市场在2012年三季度之后开始回暖，直接拉动了与之相关消费的复苏。近期房地产市场“国五条”调控措施的出台和人民银行开始启动“正回购”回收货币，都显示出决策当局对未来经济出现“虚热”的警惕。随着这些措施的落实，预计下半年经济增速将会有所回落，全年各季度GDP增速将处于7.5%-8.5%之间运行。（银河证券 潘向东）