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每日晚间实力机构点评热门个股精选

　搜于特：未来将更注重终端运营质量的提升

　　规模效应继续拉低公司期间费用率。2012年公司管理费用率同比下降0.81个百分点，募集资金利息收入减少公司财务费用，全年财务费用同比减少3.3%。全年销售费用率与上年持平，控制良好。报告期公司盈利快速增长的同时，盈利质量总体良好。2012年公司经营活动现金流量净额同比大幅上升2528%，主要得益于良好的销售收现能力与应付票据的合理增加。为加强对加盟商支持，期末应收账款比期初增长71%需要关注。

　　今年公司将把重心放在终端质量提升之上，提高终端店铺形象及加盟商与销售人员运营管理能力，一系列措施有利于公司内生增长动力的增强。我们认为终端消费低迷的大背景下，公司将更注重增长质量而非单纯的速度，短期会部分影响增速，但有利于其长期发展。我们依然看好公司差异化的低端定位及在三四线市场消费升级中广阔的成长空间，2013年起公司网购业务的开展也值得跟踪期待。

　　(东方证券 施红梅)

　　五粮液：业绩有稳定性 等待估值修复时机

　　积极抢占高端市场份额，扩大中价位产品市场份额。“塑化剂”、“禁酒令”风波以来，面对高端白酒市场的剧烈调整，公司积极顺应市场变化，春节前就调低了市场零售指导价(部分商超的促销价800-880元)，制定新的市场支持政策，积极抢占高端市场份额，依靠品牌优势挤占了二线名酒的高端产品市场；同时加大对商务消费、大众消费市场的开发，扩大中高价位、中低价位的市场份额。

　　大商有压力，需要转型。公司前五位经销商占收入的比重从11年的18.5%下降到12.5%，大商的销售比重出现大幅的下降，部分大的经销商在行业调整中面临转型压力，需要从简单批发向服务营销转变。结合公司业绩稳定性、成长性，营销机构改革，可比公司估值水平，维持“强烈推荐”评级，终端的去库存和政策环境的稳定有利于公司的估值修复，下调目标价28-32元(对应13年10-12倍)。

　　(第一创业 李镜池)

　　上汽集团：景气轮转 整体平稳

　　上海大众增势将缓。受益于新帕萨特、途观等重量级车型的旺销，近一两年，上海大众保持了良好的上升态势。但我们认为，这一上升势头将有所减缓。一方面，DSG变速箱事件长期影响。虽然从直接影响来看，召回13.1万辆，按5000元/辆计算，合计费用为5.5亿元，并不会对上海大众业绩造成很大影响，但从长期看，其品牌价值会受损，另外，其产品研发导向和进程也有可能受到影响；另一方面，新帕萨特、途观等主力车型所在细分市场竞争有所加剧，未来进一步拓展空间有限。

　　自主品牌将受益于政府采购。公司自主品牌产品定位相对高端，在未来政府大规模采购中将有受益，特别是2012年推出的荣威950产品。从此前多地政府领导表态来看，自主品牌汽车实质性获得大规模政府采购值得期待。维持“买入”投资评级。

　　(中原证券 徐敏锋)

　　富春通信：乘LTE东风 爆发增长可期

　　从市场竞争力来看，在三大运营商所属的设计院中，拥有得天独厚的股东背景，同时具有很强的技术实力，市场竞争力最强，拥有最高的市场份额。国有背景的第三方设计院，具备较强的技术优势与一定客户关系，虽然相比三大运营商的设计院力量较为单薄，但仍然具有较强的市场竞争力。民营的第三方设计企业，通常规模较小，技术实力相比前两者有一定劣势，但体制灵活，同时通常具备良好的区域客户关系，市场份额较小，有较大的发展空间。

　　2013年，中移动大规模建设TD-LTE网络将给网络规划子行业带来投资机会，公司作为民营网络规划设计行业领先者，专注无线网络设计，在TD-LTE上具有长期技术积累以及丰富的试验网建设经验，来自中移动的收入占比大，在手订单充足，未来两年收入增长确定性高。目前股价对应13年PE为25.5倍，估值尚有提升空间，我们维持公司的“推荐”评级。

　　(日信证券 鲁军)

　　智飞生物：增速稳定 重磅品种已现曙光

　　代理HPV疫苗仍值得期待：默沙东最为重磅的疫苗品种—HPV疫苗在国内上市以后将独家交由公司代理.HPV 疫苗在国内具有超过400亿的市场空间，上市将能够为公司业务带来显著增量。同时公司还与默沙东就口服轮状病毒五价活疫苗在国内的III期临床展开合作，该产品上市以后智飞将有国内专营权。未来公司产品线有望持续注入重磅品种。

　　维持“推荐”评级：目前公司主营处于调整期，主要是传统产品的销售遇到瓶颈，但随着公司自主产品的逐步推出以及与默沙东合作的深入，公司产品线将会注入新的活力。我们认为公司产品线的调整已经进入尾声，随着重磅产品的不断注入，销售瓶颈的突破已现曙光。根据公司业绩预告，我们下调公司盈利预测，预计公司2012-2013年EPS为0.56元和0.68元，维持“推荐”评级。

　　(长江证券(8.81,-0.07,-0.79%) 邹朋 刘舒畅)

　　新界泵业：跨领域扩张的综合水处理制造商

　　并购浙江博华，进入环保领域。公司2012年年底并购的浙江博华专业从事污水处理，设备方面与公司有合作，在废水、废气、噪声等环境治理领域能够提供工程设计、设备采购及安装、调试等全面解决方案。浙江博华承诺2012-2014年的净利润分别不少于175、910和1180万元，预计2013年占新界泵业(16.02,-0.47,-2.85%)净利润不足10%，收购浙江博华是公司进入环保行业的重要一步。

　　海外市场有望保持较快增长。公司自2005年开始开拓海外市场，坚持自有品牌建设，目前公司在海外拥有330家左右稳定客户群体，覆盖亚非拉、欧美等70多个国家和地区。2012年上半年海外收入仍然实现31%的高增长，随着公司通过进一步优选经销商、加强营销力度，海外市场仍然有望实现快速增长。上调公司至“买入”评级。

　　(国海证券(12.23,-0.13,-1.05%) 后立尧)

　　七匹狼：批发转零售 挑战也是机遇

　　2012年公司拓展速度明显放缓，净增加门店31家至4007家，但单店的面积提升明显，销售面积同比增长3万平米，目前平均面积已达120平米左右。公司通过多年的拓展成为国内领先的男装企业，13年是挑战也是机遇，长期而言面临发展模式的转型，批发转零售，提升零售管理能力从而由简单的外延扩张向内生增长提升店效转型；短期而言需要协助渠道去库存，提升终端盈利能力，重振渠道信心。

　　由于公司以订货会为主要模式，因此财务报表对终端反映滞后表现，考虑到13年公司面临的机遇与挑战，我们下调13-14年EPS预测至1.32、1.56元(原先为1.40、1.75元)，给予15年1.78元的预测，对应PE为12、10、9倍，下调公司评级至“谨慎推荐”。今年需跟踪终端的销售情况关注估值深度调整后的反弹机会，如果在终端转稳后公司估值有修复空间，具有较大的弹性。

　　(国信证券 李世新)