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周二機構最看好的十大金股 華夏銀行業績超預期

中天科技（600522）

2013年1季报点评:业绩增长低于预期，看好公司后续表现

600522[中天科技] 通信及通信设备

研究机构：国海证券（000750） 分析师： 杨鑫林

事件:

4月25日晚，中天科技（600522）发布1季报，13Q1实现收入13.2亿元，同比增长6.7％，实现归属上市公司股东净利润7827万元，同比增长2.7％，摊薄每股收益EPS为0.11元。

点评:

Q1业绩低于预期，Q2有望恢复正常水平。受季节性因素影响，Q1收入低于预期，其原因主要为，一是1季度为传统淡季导致光纤光缆、电缆需求放缓，二是12Q4运营商招标执行延迟导致13Q1公司收入确认延后。随着电信运营商5、6月份启动集采，我们预计2季度公司营收及净利润增长恢复至正常水平。

Q1综合毛利率提升明显，研发费用仍为主要支出项。公司光棒扩产顺利，预计13年产量达到400吨，光棒产能扩张显著提升综合毛利率，Q1公司综合毛利率为21.7％，同比提升2.6ppt。费用方面，Q1公司费用率为13.6％，提升2.2ppt，其中研发费用仍未主要支出项，我们预计13年费用保持稳定。

13年增长亮点多，长期受益于运营商传输网建设。13年主要增长亮点体现:一是光棒及产能提升带动光纤光缆快速增长，二是射频电缆及海底线缆需求持续旺盛，三是装备电缆及光伏产业将成新的增长点。公司将长期受益运营商传输网及国家电网建设，13年以中移动为首LTE建设带动传输网投资放量，预计13年光纤光缆行业需求增长在20％左右，行业需求依然保持旺盛。

投资建议:维持增持评级，目标价12元。预计2013/14/15年EPS分别为0.78/0.95/1.15元，对应当前股价PE分别为13.0/10.6/8.8倍，13年合理估值15倍，对应目标价位12元，维持增持评级。

上海医药（601607）:工业聚焦，商业增值

601607[上海医药] 医药生物

研究机构：中金公司 分析师： 孙亮

公司近况

2013年1季度，公司收入增长17.6％至196亿元，净利润增长8.5％至6.3亿元，维持稳定经营格局。

评论

利润增长受累合资企业收益下降。利润增速较慢，主要合资企业拖累，罗氏、施贵宝利润跟去年比出现较大幅度下降（-30％），如果剔除该影响，公司整体利润增速将达到15％左右。

工业毛利持续提升。一季度医药工业好于预期，收入同比增长11.1％至28亿元，扣除合资企业投资收益下降影响利润同比增长23％。工业整体毛利率再攀新高达到47.39％，推动营业利润率上升0.77个百分点。

分销业务毛利承压。分销业务增长 17.8％至170亿元，分销整体毛利率6.22％，较2012年下降0.17个百分点，与2012年一季度同比下降0.5个百分点。受此影响，分销业务净利润率出现下降，净利润增长未达目标。

经营现金流压力主要来源于分销业务。经营性现金流较去年下降2.7亿元至-2.5亿元，主要由于不对称时点税务支出、应付账款下降以及分销业务帐期拖延造成。分销企业竞争加剧、医院负担加重导致回款减缓、工业客户资源争夺等是深层次原因。

管理层平稳过渡，注重专业化和年轻化。公司公布了新一届董事会候选人名单，集团公司董事长楼定波和新任常务副总裁左敏进入执行董事3人候选名单，现任董事长周杰进入非执行董事2人候选名单，总经理徐国雄未出现在9人名单中。公司管理层将会实现平稳过渡，更加注重专业化和年轻化，对于上药未来发展将会带来新的变化动力。

估值与建议

维持盈利预测和“审慎推荐”评级。我们维持 2013年0.86元每股收益预期，给出2014年元每股预期1.00元，目前股价对应市盈率分别为14x 和12x。管理层顺利过渡将会给公司经营带来新转换契机，公司具备估值修复动力，维持审慎推荐评级。

风险

招标定价压力，医改政策带来的不确定性风险。

安徽合力（600761）:一季度业绩符合预期

600761[安徽合力] 机械行业

研究机构：中金公司 分析师： 吴慧敏

一季度业绩符合预期

安徽合力公布一季度业绩，实现营业收入14.7亿元，同比增长4.3％，实现归属母公司净利润1.05亿元，同比增长13.8％，对应每股收益0.20元，符合预期。

营业收入稳定增长，公司市场占有率提升:受益于3月份制造业投资加速以及工业搬运机械化率提升，叉车行业3月份销量达3.7万台，创历史新高，一季度累计销量7.7万台，同比增长0.7％；公司一季度叉车销量约1.9万台，同比增长3.9％，市场占有率达24.8％，同比提升1.7个百分点； 毛利率同比、环比均有所改善:原材料价格下降，高附加值的定制机型占比提高，以及公司稳健的定价策略，一季度公司毛利率同比、季度环比均提升1.2个百分点，达到19.9％； 期间费用基本维持稳定，净利润率小幅提升:一季度公司营业费用率和管理费用率同比持平，由于人民币升值导致汇兑损失增加，财务费用增长约408万元，财务费用率小幅上升0.3个百分点；同时由于政府补助及固定资产处置收入同比减少，营业外收入下降362万元，净利润率同比提升0.6％； 经营性现金流持续为正:公司一季度实现经营性现金流净流入8，100万元，较去年同期增加3，802万元，且已连续五个季度为正，反映公司良好的经营管理。

盈利预测

我们维持公司2012年与2013年盈利4.0亿元与4.6亿元的预测不变，同比分别增长14.5％和15.0％，对应每股收益0.78元与0.90元。

估值与建议

当前股价下，公司对应2013/2014年市盈率分别为10.9倍和9.5倍，估值处于合理水平；公司作为子行业产品的龙头，公司股价的催化剂将来源于制造业投资回升带来运输机械的需求及美国复苏带来的出口增长，维持公司的“审慎推荐”评级。

风险

需求复苏低于预期，原材料价格上涨导致毛利率水平下降。

柳工（000528）:一季度业绩略低于预期

000528[柳工] 机械行业

研究机构：中金公司 分析师： 吴慧敏

一季度业绩略低于预期

柳工1Q13实现营收31.2亿元，同比下滑8.9％，实现归属母公司净利润9，224万元，同比下降37.5％，对应每股收益0.08元，业绩低于预期。

一季度各主要产品销量仍同比下滑，一季度公司主要产品装载机、挖掘机、汽车式起重机、推土机销量分别同比下滑22.7％、23.2％、16.1％及11.9％，与市场整体一致；但是，由于产品结构变化及价格稳中有升，公司整体收入同比下降8.9％； 毛利率提升4.2个百分点，源于供应商优化管理、传动件事业部资产剥离将制造费用转为管理费用及毛利率低的小型机械占比有所下降，公司毛利率同比提升4.2个百分点，环比亦改善2.8个百分点，公司毛利同比上升17.3％； 期间费用显著增加:由于上述传动件事业部调整，公司一季度管理费用增加17.0％，管理费用率上升1.3个百分点；公司财务费用率同比上升1.4个百分点，源于汇兑损失及公司债利息负担的加大； 资产减值损失增加，体现稳健性风格:由于应收账款上升，期内公司计提减值损失同比增加128％，区别于其它公司，公司仍然坚持原比例计提，体现一贯稳健经营风格； 应收款项较年初有所上升，经营性现金流压力再现:相比年初，公司应收账款余额增加47.6％，一季度经营性现金流为净流出5，045万元，较去年同期净流入3.2亿元压力再现；

盈利预测

我们暂维持公司2013年与2014年盈利5.2亿元与6.5亿元的预测不变，同比分别增长87.7％和24.3％，对应每股收益0.46元与0.58元；

估值与建议

当前股价下，公司对应2013/2014年PE 为17.1倍和13.8倍，估值合理偏高；往前看，公司业绩恢复取决于核心产品的稳定增长，以及新产品的扭亏为盈，我们维持公司“审慎推荐”评级。

风险

需求复苏低于预期，原材料价格上升，新产品盈利能力不达预期。

东华能源（002221）深度报告:大道至正，其业必兴

002221[东华能源] 能源行业

研究机构：宏源证券（000562） 分析师： 柴沁虎

LPG深加工存在全产业链投资机会。北美页岩气以及澳洲煤层气会伴生大量的液化气，同时页岩气产业崛起导致液化气传统下游消费领域受到冲击，全球范围内液化气供求偏松格局可以长期维系，并且会形成区域分割市场。从这个角度看，如果相关公司能够筛选出贴合自己特点的，壁垒高，稳定性好以及相比较上游体量比较小的产品，那么就有可能孕育出高成长、高估值的投资标的。

业务嬗变藏深意。公司2004年收购UNOCAL张家港基地，进军LPG贸易领域，这个时点恰恰是国际巨头因为西气东输工程萌生退意之时，也是2004年BP剥离烯烃及其衍生物领域。从这个角度看，东华能源背后存在一个和JohnBrown勋爵同等阅历的推手。

丙烷脱氢优势无出其右。丙烷脱氢并无新意，但是公司占据华东地区唯一的LPG转运第一港的地利，项目推进上首先确定副产氢气的去向，以此决定丙烷脱氢规模，始终将上游资源的掌控作为丙烷脱氢项目成败的关键，我们认为，和其他企业相比较，公司的丙烷脱氢至少有500元的吨净利优势。

十年磨一剑，看多LPG深加工领域横向拓展的可能。公司从04年收购UNOCAL公司，到09年收购BP宁波气库，到11年正式介入深加工业务，思虑周详，谋划详尽。我们看多相关领域横向拓展的可能。

维持“买入”评级。预计公司13~15年的每股收益分别为0.25、0.66以及1.40元，目前股价大约12元，考虑到公司LPG深加工产业的发展态势以及公司良好的行业掌控力，维持“买入”评级，短期目标价位15元。

国电南瑞（600406）:配网业务将有大发展

600406[国电南瑞] 电力设备行业

研究机构：齐鲁证券 分析师： 刘江啸

订单充足保障优势业务快速发展:2012年公司整体订单约89亿元，其中调度自动化业务17亿元、变电自动化业务20亿元、农配电自动化业务10亿、用电自动化业务13亿，充足的订单有力支撑了公司未来业务的平稳发展。

目前，我国电网国调及网省调度自动化体系已基本建设完成，后续调度市场将主要集中于地级和县级的调度自动化以及对国调和网省调度的更新维护，预计调度自动化业务2013年将保持平稳或小幅增长。

由于智能变电站标准制定和关键设备研制延期完成，2012年之前我国的智能变电站建设进度远没达到市场预期，初步判断2013年仍将是智能变电站建设的高峰期，预计智能变电站业务2013年仍将维持20％~30％的增长速度。

介入总包，配电业务2013年预计将有大发展:

2012年公司通过定向增发收购了北京电研华源电力技术公司，电研华源具备固体/SF6/真空环网柜、智能断路器、有载调容开关等配电一次设备研发和生产能力，结合上市公司的配电自动化业务，自此公司已经形成完整的配电业务产业链。

近几年是国内配电建设高峰，公司针对国内的配电市场和竞争对手进行了详细的市场调研和分析，并系统性的制定了总包市场开拓方案，目前总包业务已经在山东等地初现成效，我们预计公司配电总包业务2013年将有大发展。

轨道交通自动化业务将随行业复苏而快速增长，轨道交通自动化总包获得突破

2012年底国家发改委密集批复了17个城市27条地铁城轨建设项目，投资总额近8000亿元，我们预计凭借公司在轨道交通自动化领域的品牌和技术优势，2013年公司轨道交通自动化业务将重回快速增长轨道。

2012年10月，南瑞集团与美国通用电气公司（GE）签署轨道交通信号系统战略合作协议，至此南瑞集团已具备完整的轨道交通自动化总包能力。4月份，南瑞集团、中国铁建（601186）联合体与武汉地铁集团在武汉市政府签订了武汉市轨道交通8号线和机场线BT项目投资建设框架协议，南瑞提供轨道交通及电力自动化全套设备，标志着南瑞正式进入了轨道交通自动化总包领域。

海外市场开拓稳步推进:近年来，国家电网公司在菲律宾、巴西、葡萄牙、澳大利亚等国家先后收购了一系列电力公司，承担着大型输变电项目的建设任务；在印度、巴基斯坦、斯里兰卡、菲律宾等南亚国家，叙利亚等中东国家，苏丹、尼日利亚、肯尼亚等非洲国家，以及部分东欧和美洲国家承揽了一系列的工程项目。

南瑞集团作为国家电网公司的子公司，主要担负着相关项目的二次设备供应商的角色，目前南瑞集团的海外资质认证和业务布局已初步成型，未来其海外业务将逐步贡献利润，预计到“十二五”末公司海外业务收入规模占比将达到15％左右。

集约化管理，费用率有望进一步下降:近年来公司通过优化组织架构和绩效考核体系，深化人、财、物集约化管理等手段，不断提升经营管理水平。目前公司的绩效考核指标已由原先的订单额指标变为订单额、收入规模、利润额等综合指标，预计随着公司收入规模的进一步扩大，其集约效应将更加明显，费用率将进一步下降。

盈利预测及投资建议:我们小幅上调公司的盈利预测，预计公司2013、2014年实现营业收入分别为80.95亿元、102.87亿元，实现净利润分别为14.12亿元、17.94亿元，对应EPS分别为0.90元、1.14元，考虑到公司的行业地位和资产重组预期，给予公司2013年23~25倍PE，目标价20.61~22.40元，维持“买入”评级。

首航节能（002665）一季报点评:一季度收入大增奠定全年基础，关注海水淡化、光热发电政策出台

002665[首航节能] 电力设备行业

研究机构：东兴证券 分析师： 侯建峰

事件:首航节能公告称，公司2013年一季度实现净利134.94 万元，上年同期亏损371.4万元；基本每股收益0.01元。一季度，公司实现营收6920.48万元，同比增9920.56％。主要系公司本季度空冷系统经过交货并安装调试后，确认收入所致。公司并预计，受公司业务同比将保持稳定增长等因素提振，公司上半年净利为6689 万元-7905 万元， 同比增长10％-30％， 上年同期净利润为6081 万元。

主要观点:

1、收入确认淡季实现大额营收奠定全年业绩高增长基础。

2、中东部雾霾将加快火电站西移进程，空冷占比快速提高有望释放市场空间。

3、海水淡化、光热发电市场空间巨大，2013 年扶持政策的出台将使公司步入订单收获期。

基本结论和投资建议:我们延续对公司整体的判断逻辑:电站空冷业务保证公司近几年业绩的稳步增长，是公司持续发展的基础和稳压器，保证公司目前价位具备好的安全边际；而海水淡化以及光热发电等新兴业务如果2013 年能在政策上有重大突破并获得订单，从2014年后将成为公司新的增长点，两个行业的市场空间远大于现有行业， 将提升公司未来业绩增长和估值水平。

我们测算公司2013、2014 和2014 年的EPS 分别为1.7 元、2.09 元、2.67，对应的PE 分别为20.4、16.6 和13.0，公司目前的估值安全边际较高，后续的海水淡化、光热发电的政策出台和订单的获取以及后续投资、并购的推进将有效提升公司估值和盈利，将成为公司股价上涨的重要催化剂，维持“强烈推荐”评级。

金地集团（600383）:销售好扩张快，值得期待

600383[金地集团] 房地产业

研究机构：安信证券 分析师： 徐胜利

一季报符合预期。归属于上市公司股东的净利润同比增长19.7％。

每股收益0.04元。

销售好，扩张快，融资成本低。一季度销售签约额同比增长88％。

经营活动现金流出同比增长81％。报告期内公司在境外发行5年期人民币债券20亿元，利率为5.625％，融资成本低。

2013年货源好，新开工计划倍增。2013年计划新开工面积572.3万平方米，较2012年完成数增长100％。2012年可售货量约700亿元，中小户型比例提高，新增货源中75％为中小户型，新增加滚存货源中，60-70％为中小户型；根据60％去化率估算，可实现销售收入420亿元，较2012年实际完成数增长23％。

业绩锁定性较强，持续增长可期。公司2012年实现销售额342亿元，2012年末预收账款余额245亿元。假设2013年销售额420亿元，则至2013年末可结算资源（245+420=665亿元）可以锁定我们预测的2013年和2014年营业收入合计数的88％。

投资建议:维持买入-A 投资评级，6个月目标价7.5元。我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为11.1％、8.2％、29.1％，净利润增速分别为15.8％、21.1％、23.9％，成长性突出；维持买入-A投资评级，6个月目标价7.5元，相当于2013年8.5的动态市盈率。

风险提示:市场利率反弹，购房需求下降。

新希望（000876）:公司经营仍处低谷，预计下半年好转

000876[新希望] 食品饮料行业

研究机构：银河证券 分析师： 吴立

1.事件

新希望近日发布2012年度年报及2013年一季报。1）2012年，公司实现营业收入7，323，832万元，比上年同期增长2.23％；实现利润总额247，497万元，同比下降31％，净利润170，728万元，EPS为0.98元，同比下降35.40％。低于我们之前预期。2）2013年一季度，公司实现营业收入1451172万元，比上年同期下降15.95％；实现归母净利润46253万元，EPS为0.27元，同比下降15.6％。其中投资收益贡献利润52370万元，同比增长19.8％，农牧主业经营利润为14027万元，同比下降60.24％。低于我们之前预期。

2.我们的分析与判断

（一）、公司投资收益占利润总额七成以上

2012年，公司实现营业利润24.49亿元，同比下降31.5％，其中公司投资收益贡献利润18.11亿，占利润总额73.95％。公司来自民生银行（600016）的投资收益为13.24亿元，同比增加2.78亿元，增幅为26.67％。而公司扣除投资收益后的农牧业务实现营业利润6.37亿元，同比下降65.93％，仅占公司营业利润总额的25.77％。

（二）、畜禽养殖、屠宰板块大幅亏损

12年国内宏观经济形势趋缓，行业与企业的整体发展减速。公司的种苗、屠宰、担保服务、肉食品和熟食加工业务的协同一体化业务格局运营仍在起步阶段；畜禽养殖行业一直处于盈利线之下，步履维艰；公司的肉制品加工和种苗业务亦不可避免地出现了亏损，年末发生的“白羽肉鸡”舆情事件给公司造成了一定影响。养殖板块，12年公司销售各类鸭苗、鸡苗、商品鸡共计37，265万只，同比增加5，494万只，增幅为17.29％，销售种猪、仔猪、肥猪44.21万头，同比增加19.17万头，增幅为76.56％；实现主营业务收入154，374.38万元，同比减少32，236.18万元，降幅为17.27％；实现毛利润3，358.73万元，同比减少70，048.97万元，降幅为95.42％。主要原因是:2012年，国内经济增速放缓，肉食需求下降，因畜禽存栏较多，加上进口的冲击，畜禽价格不断走低，而玉米、饲料等原材料价格的上涨，导致养殖成本持续攀升。在不断增加的成本挤压下，利润空间减小，养殖行业陷于持续亏损状态。加之2012年末“白羽肉鸡“舆情事件，使公司的养殖业务受到了较大冲击，禽养殖与肉食业务受行情低迷出现较大亏损。屠宰肉食板块，12年公司共计销售肉食品232.11万吨，同比增长14.7％，实现主营业务收入2，186，972.2万元，同比减少22，155.59万元，降幅为1.00％；实现毛利润60，088.46万元，同比减少57，128.35万元，降幅达48.74％。

（三）、饲料业务稳步增长独撑大局

在三个板块中，饲料业务依然保持了较快增长，海外事业迅速拓展。从季节性来看，饲料业务呈现出“前高后低、前喜后忧”的走势:上半年延续了2011年的发展势头，带动了饲料企业的同比增量，下半年随着猪价、鱼价的持续走低，同时原料价格反向走高，导致养殖户承压，饲料企业销量同比大幅度下滑，盈利水平也出现一定幅度下降。2012年，公司共销售各类饲料产品1，685.89万吨，同比增加145.75万吨，增幅为9.46％；实现主营业务收入4，840，940万元，同比增加383，169万元，增幅为8.60％；实现毛利301，513万元，同比增加47，319.89万元，增幅为18.62％。公司12年毛利率并未因原料价格上涨而有所下降，反而保持稳定。主要原因是公司积极调整品种结构，增加猪料销量；并加大技术创新、模式创新与管理创新，加强成本管理，强化片区管理，推进营销模式化，进行区域内的资源整合，从而消除成本上涨带来的压力。

（四）、13年上半年公司农牧业务仍处低谷预计下半年逐步改善

13年一季度，畜禽养殖产业链景气依旧低靡，环比12年第四季度有所改善。但H7N9事件令禽产业链相关企业二季度经营形势继续恶化。公司一季度实现销售收入1451172万元，同比下降15.95％，利润总额为66454万元，同比下降15.7％，其中投资收益贡献利润52370万元，同比增长19.8％，农牧主业经营利润为14027万元，同比下降60.24％，但环比12年第四季度有所改善，12年第四季度公司农牧业务实现营业利润为-3457万元。但第二季度受H7N9疫情影响，预计经营情况再次恶化。公司的饲料、养殖、屠宰各板块均受到极大冲击。禽苗、屠宰板块再次陷入深度亏损中。

当前H7N9流感疫情仍在持续发酵，国家已经认识到此次疫情对禽产业链的严重影响，当前禽产业链的每个环节均处于严重亏损状态。国家开始弱化H7N9对禽产业链的影响，例不再提“H7N9禽流感”，而是以“H7N9流感”来替代。同时对禽类相关企业进行补贴。我们认为此次H7N9流感疫情将加速禽产业链的内部结构的洗牌过程，有助于行业提前见底。根据历年禽流感疫情情况，我们认为在疫情结束后，禽肉需求将逐步恢复，禽苗价格将大幅反弹至成本线以上，禽肉价格也将恢复至疫情之前的价格水平。预计新希望六和集团下半年经营情况将逐步改善。

3.投资建议

基于当前畜禽养殖行业处于行业低谷，预计公司经营形势下半年才逐步改善。我们下调新希望13年公司EPS至1.1元，其中农牧业务0.25元，公司投资收益贡献0.85元。预计2013/14/15年新希望六和集团EPS分别为1.10元、1.67元、1.82元，给予公司“谨慎推荐”评级。

华夏银行（600015）一季度点评:业绩超预期

600015[华夏银行] 银行和金融服务

研究机构：安信证券 分析师： 许敏敏

业绩超预期:2012年实现归属母公司股东净利润128亿元，同比增长38.76％。1季度实现净利润29.5亿元，同比增长25.5％，都是超出预期的。去年业绩增长主要靠规模和费用节约（包括经营费用和拨备）；今年1季度类似。

息差下降:去年全年净息差同比下降10bp至2.71％，今年1季度环比去年4季度下降7bp，主要是由于资产端收益率明显下降，负债成本1季度是下降的。

中间业务增长稳定:手续费净收入2012年和2013年1季度分别同比增长36％和44％，增速较快的是托管、代理和信用承诺类业务。但目前华夏银行非息收入占比不到13％，在上市银行当中仍然是偏低的。

零售占比提升但贷款仍以对公为主:去年末零售占比较中期提升1.7个百分点至14％，活期存款占比提升1.9个百分点至34％。

1季度存贷款增长稳定:去年末存款较3季度流失，1季度则恢复增长，今年1季度存贷款环比增速分别为6.6％和5.3％。

不良增加趋势好于同业:不良率去年4季度和今年1季度分别环比上升3bp和2bp，去年下半年逾期率增加10bp但逾期生成率较上半年下降。去年信用成本比2011年低24bp，1季度低于去年同期10bp。拨备率2.82％。

投资建议:华夏银行资产质量变化趋势处于行业中上游水平，拨备充足，结构逐步优化但目前仍以对公业务为主，我们预计华夏银行2013年净利润增速为13.3％，对应2013年PE和PB分别为4.81倍和0.82倍，估值偏低，维持“增持-A”评级。

风险提示:经济掉头向下、利率市场化加速推进。