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原油１１０美元阻力大，本周關注美ＧＤＰ

《穩中求利》美聯儲上周宣布維持低利率及ＱＥ規模不變，油價受振一度大漲，不過美聯儲
聲明同時下調美國經濟增長預期，令受需求因素影響更大的油價隨後回落，全周未能扭轉跌勢。
美聯儲聲明與我們的預期一致，維持１２月退市的預測，油價此前受到敘利亞衝突的刺激大幅上
漲，在地緣政治因素淡化及全球經濟尚未強勁復甦之前，回吐此前漲幅於１１０美元之下盤整。
本周關注中美歐製造業數據、美國第二季度實際ＧＤＰ終值及核心個人消費支出物價指數終值。
　　我們此前預測，油價累計較大升幅，在１１０美元處受到阻力，不具備進一步上升動力。上
周油價走勢符合預期，全周四跌一升，波動區間１０４﹒３２美元至１０９美元之間。上周五
（２０日）收報１０４﹒６７美元，創一個月來的最低收盤價位，全周累跌３﹒５４美元或
３﹒２７％，為連續第二周下跌。
　
＊聯儲局看數據行事＊
　
　　雖然美聯儲的決議違背多數經濟學家的９月退市的預期，但我們認為並不意外，因為近期美
國多組經濟數據出現下滑，尤其是７月及８月重要的非農就業人數連續不及預期。此外，美國通
脹離聯儲目標尚遠，這些都令「看數據行事」的美聯儲未能下定決心採取行動。
　　在政策聲明發布之後，聖路易斯聯儲主席布拉德表示，美聯儲有可能在１０月削減ＱＥ規模
，但他同時也強調，美聯儲政策是視經濟數據而定，而目前疲軟的數據及很低的通脹率，令聯儲
可以推遲放緩ＱＥ。他還強調，在通脹率低於目標時移除政策會構成擔憂，需要在達到通脹目標
方面有信用。
　
＊１２月退市較適合＊
　
　　因此，本周將公布的美國ＧＤＰ及個人消費支出物價指數（ＰＣＥ）對於美聯儲有重要參考
意義。我們相信，美國ＧＤＰ數據表現預計不錯，不過通脹ＰＣＥ數據仍然會遠離２％的美聯儲
目標；而在一個月之後，也就是１０月，就達到這個目標是不可能的，加上美國債務上限問題逼
在眉睫，美聯儲下任主席花落誰家，都會在１０月達到高潮；因此，１２月退市會是比較理想的
時機。另根據美聯儲此次的聲明對經濟、通脹、失業率的預測，維持２０１５年及之後才會啟動
加息的預測。
　　美國的貨幣政策無疑對全球金融市場有著重大影響，但對於原油市場來說，印再多鈔票，都
不及供需層面的因素來得重要。
　　我們看到，美國對敘利亞採取軍事行動的可能性愈來愈小，而利比亞原油產量的恢復進一步
緩解中東地區市場供應方面的擔憂。需求方面，歐元區消費者信心指數９月上升至兩年來最高點
，中國９月匯豐ＰＭＩ初值從前值５０﹒１回升至５１﹒２，為半年來最高水平，全球經濟的確
正在復甦之中，不過這個過程將非常漫長，而且充滿不確定性。
　
＊油價１１０美元已見頂，後市還看需求＊
　
　　綜上所述，退市問題是短期困擾，供求因素是長期掣肘，油價的這波上漲並非因為實實在在
的需求提振，因此相信１１０美元為近期頂部，在看到進一步經濟復甦之前，難以突破２０１１
年４月之時的１１４美元的高位。
　　本周重點關注德國（２３日）大選，目前看來默克爾連任已無懸念（２６日）美國第二季度
實際ＧＤＰ終值及核心個人消費支出物價指數終值。此外，在上周的ＦＯＭＣ會議之後，本周也
有多名地方聯儲主席發言，尋找他們對於貨幣政策的最新解讀。