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日本擺脫通縮言之尚早

日本最新經濟數據報捷，核心CPI重返正數之餘，更創下15年來高位。對於首相安倍晉三和日本央行來說，願意不惜一切以達到通脹目標的舉動，看似是有回報的。

日本10月份撇除食品價格的「核心消費者物價指數」（Core CPI）按年升0.9%，連升5個月。央行總裁黑田東彥樂觀預期，核心通脹有望在今個財政年度（2014年3月）結束前，達到1%水平。這樣看來，距離目標愈來愈近。

不過，魔鬼在細節中。

多個經濟數據報喜

由於日圓大幅貶值，能源和其他入口產品的價格相應調高，所以，傳統理論上，通脹與國內需求增加的掛鈎關係，一戳即破。

細心者不難發現，「核心CPI的核心」（Core Core CPI）才是真正的通脹指標。就日本的情況而言，撇除食品及能源價格這些主要靠入口的產品，才可更全面了解到真實需求。日本10月「CORE CORE CPI」按年增長0.3%，是2008年10月以來首次錄得增長。更重要的是，增速是1998年8月以來最快。對於日本官員來說，可謂相當鼓舞。經濟財政大臣甘利明（Akira Amari）表示非常樂見，並指安倍經濟學漸見成效，日本正步出通縮。

近期的經濟數據亦不斷印證這個好消息。除了CPI以外，最近的就業報告、工業生產及家庭開支數據也在報喜。

就業市場方面，雖然10月失業率持平於4%，但職位空缺對求職的比例（Jobs-to-applicants ratio）就升至0.98，自2007年12月以來最高。意味職位空缺和求職者數量差不多。理論上，日本人成功就業的機會增加了。

加稅前市民偷步買耐用品

工業方面，11月日本製造業PMI升至55.1，擴張速度是七年最快。而10月份工業生產指數亦連續兩個月擴張（10月按月增加0.5%）。製造商預期11月將會增長0.9%,12月增長2.1%，樂觀預期暗示廠商會加速生產。

家庭開支方面，10月實質家庭支出較去年增長0.9%。

然而，這些數據能持續向好嗎？

關鍵在於，日本明年4月提高銷售稅率。近期日本國內的汽車、電器等商品錄得強勁銷售佳績，可能只是迴光返照。加稅前，市民「偷步」買入耐用品，亦不為過。根據過往經驗，實施加稅後，才是難關的開始。故此，單憑個別月份理想通脹數據，說明日本已擺脫通縮，未免以偏概全。