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歐洲央行實施負利率 歐元為何反而走強

歐洲央行(European Central Bank)告訴各商業銀行，現在想把資金存在央行必須得付錢了，然后承諾超低固定利率融資的提供還將再持續兩年。

那么歐元對此作何反應呢？答案是：上漲。

在歐洲央行發布消息之初，歐元下意識地走出了下跌行情，但之后完全收復了失地；很明顯，歐洲央行采取負利率措施的備受關注之舉，還不足以召喚出交易員們內心的歐元“熊”。

這對歐洲央行來說真的是個問題，該行就擔心強勢歐元引發通縮。

歐元的頑強告訴我們，在外匯交易員所處的相對范圍內，歐洲央行的舉措仍只是很小的一步。

與美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱：美聯儲)仍在每個月向市場注入450億美元流動性、日本央行(Bank of Japan)在購買7萬億日圓的債券、中國央行干預匯市把人民幣匯率保持在18個月低點相比，歐洲央行降息0.1個百分點只是滄海一粟。只是這一小幅度的舉措剛好使得其利率變為了負值而已，但其實無關緊要。此舉并未讓資金成本降到足夠低的水平、使得歐元可以成為尋求融資套利的外匯投機客選擇的全球融資貨幣。

雖然歐洲央行行長德拉吉(Mario Draghi)表示，仍不排除“非傳統貨幣政策”的可能性，但該央行選擇不采取其他央行所實施的定量寬松策略，這一事實發出的信號是：央行仍專注于小力度的政策措施，而不是大刀闊斧的方式。

歐元區失業率處于11.7%，通脹率處于0.5%，前者遠高于、后者遠低于美國、英國和日本的相應水平。然而美英日三國都采取了某種形式的債券購買、或者說定量寬松措施。（美聯儲和日本央行增加了債券持有規模，英國央行只是購買足夠的債券以保持資產組合穩定。）這顯然表明，在全球范圍相對而言，歐洲央行的政策太緊了。

自金融危機發生後，其他主要央行都決定採取了強有力的刺激措施，歐洲央行卻一直堅持自己的“引爆點理論”。該行一直在尋找一個很難把握的最佳融資成本水平﹐在融資成本達到這個水平時歐洲銀行業會突然發現自己負擔不起不向西班牙購房者和法國中小企業發放貸款的代價。

然而，由於沒有推出像美聯儲/日本央行/英國央行/中國央行那樣龐大的刺激措施，歐洲央行依然無法扭轉歐元的強勢。歐元走強會削弱歐洲製造商的競爭力，並壓低進口價格。歐元區將繼續從其他地區輸入通貨緊縮，所以德拉吉對於歐元區可能出現像日本那樣的惡性物價下跌的擔憂將無法消除。

不過，對全球而言，讓歐洲央行效仿其他主要央行採取大規模貨幣刺激政策也並非最佳選擇。如果歐洲央行果真實施這種政策，將招致其他央行也實施類似的舉措，從而將堅持不採取此類政策的歐洲央行拖入一場日漸升級的匯率戰。

事實上，在貨幣政策方面，歐洲已經走投無路。歐洲需要的是：包括勞動力市場自由化在內的結構性改革；由歐盟推動在外圍歐元區國家實施發展計劃；推出具有針對性的、促進生產力的財政刺激措施，這些措施需要以集中協調的方式在歐元區各地實施。

不過，這一切將需要歐洲各國政府化解他們之間的分歧，並從德拉吉手中接過接力棒，擔起重振經濟的責任。

所以，別緊張，歐元還不會下跌。