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交易設備商：高頻交易各環節需關卡控風險

美國證交會(SEC)上周四(5日)提出針對「高頻交易」(High Frequency Trading，HFT)的新規方案。而若要羅列上半年財經熱詞，高頻交易勢必榜上有名。美國著名財經作家Micheal Lewis抨擊高頻交易破壞股市公平的新書《快閃小子》(Flash Boys)一石激起千層浪，「股神」巴菲特、巴郡副董事長芒格、全球首富比爾蓋茨及高盛運營總監等人對高頻交易的批評之聲紛至踏來，美國證交會、聯邦調查局(FBI)、司法部以及商品期貨交易委員會(CFTC)亦相繼對高頻交易展開調查，將這一交易模式推上風口浪尖。
交易爭議多，須先引入規管
　
　　其實，高頻交易早已存在多年，目前已佔到美股成交的一半。而由於世界各地的規管不一、規管力道亦不強，高頻交易正逐漸在環球市場興起。作為全球金融中心的香港，自然不免也成為高頻交易商看中的地方之一。財經事務及庫務局局長陳家強早前曾表示，香港歡迎高頻交易及黑池等任何新技術的引入，但前提是必須有利市場發展，以及能保證投資者的權益，同時受到規管。此外，去年的光大「烏龍指」以及上月剛剛發生的華電國際(01071)錯盤事件，亦提醒本港監管者完善電子交易規管的必要。
　
　　Micheal Lewis在書中指出，高頻交易商擁有超級電腦，能在短時間內計算出投資者的策略，並進行極快速(以萬分之一秒計算)的落盤。由於交易速度比別人快，從而擁有一般散戶沒有的優勢，高頻交易商能夠借買入價和賣出價的微小差別而獲利，或在不同價差的市場中套利。而高頻交易最被人批評的，就是機構投資者能利用訊息優勢搶先一步作交易，破壞市場公平，並損害散戶利益。
　
層層把關，向券商技術支援
　
　　市場數據及低時延交易基礎設備供應商MarketPrizm商務總監Jay Hibbin接受專訪時表示，監管機構需要對高頻交易領域予以關注，但他認為，將矛頭指向高頻交易技術並非正確選項，因根本問題不在於技術，而在於技術使用者的行為操守。
　
在他看來，一種可行的規管方法是要求使用高頻交易系統的買方公司、經紀以及市場都需要進行風險控制。這樣在交易的每個環節設置關卡，不僅可以限制高頻交易商的風險，亦有助防止華電國際「烏龍盤」一類事故的出現。
　
　　美國SEC此次提出的新規便重點關照高頻交易員。方案要求高頻交易員需註冊為證券經紀人，從而擴大對該領域的管控；另外建立「反破壞性交易規則」，限制高頻交易員進行可能擾亂市場的短期策略。方案同時還要求公司改善對交易算法的管理以及加強使用上的監管。
　
　　Jay Hibbin表示，目前人們在討論高頻交易時往往會與自動化交易或電子交易混淆，但高頻交易僅是兩者下面的一個子類別，除此之外還有許多其他的交易策略。隨著科技日新月異，若對每一種新的交易科技進行規管，勢必過於繁瑣，且規管條款的更新未必趕得上技術革新的步伐。
　
　　在保障散戶利益方面，MarketPrizm產品總監Ralph Achkar表示，難以將高頻交易技術普及至市場上的每一個人，但可以選擇為面向散戶的券商提供技術支援，要求券商確保散戶可以獲得最優價格，從而保護散戶的公平地位。
　
在港發展遇阻，印花稅較高
　
　　香港證監會今年正式實施有關電子交易的新規，要求提供電子交易系統提供商必須對有所經由其交易平臺的指令承擔責任。不過證監會2月底發表黑池監管諮詢檔，可見本港在新交易科技發展上仍為初步階段。陳家強早前表示，高頻交易商難在本港經營，因為香港印花稅較高，並認為，高頻交易提供的流動性在瞬間流入流出，未必提供到香港真正需要的流動性，惟否認不歡迎新技術。
　
　　談及在香港股市發展高頻交易的挑戰時，Jay Hibbin亦表示，交易稅是主要的阻礙之一。他指出，日本擁有亞洲地區最適宜新交易科技發展的市場，因流動性良好、沒有交易稅，以及監管調整後允許自營交易系統獲得更大市場佔有率等因素，但也面臨語言等挑戰，而香港在這方面則較有優勢。
　
　　有報道指出，隨著香港與上海股市交易互聯互通機制的推出，同一隻股票在港交所與滬港通操作系統之間的報價過程可能存在價差，從而為高頻交易系統提供施展空間。有評論亦提醒內地和香港監管者繼續完善技術，以防止高頻交易在互聯互通機制上帶來不公平問題。
　
　　對於滬港通會否有助於高頻交易在香港的發展，Jay Hibbin表示，該機制可能會是一個機遇，但仍有諸多因素需要觀察，包括該機制的具體發展狀況以及圍繞其的貨幣管理。