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匯市震蕩不會引發亞洲金融危機重演

俄羅斯盧布近來的大幅震蕩令人擔憂新興市場是否會陷入危機。而經歷過上世紀90年代末亞洲金融危機的資深投資者在對市場波動感到驚訝的同時也指出，當前并沒有多少跡象顯示該地區的經濟體將迎來又一場災難。

貝萊德(BlackRock Inc.)旗下投資機構的首席投資策略師華逸文(Ewen Cameron Watt)在亞洲金融危機期間運營著一家新興市場基金公司。在當時，貨幣危機席卷整個地區，股市紛紛下跌，背負著沉重債務的國家和企業出現違約。

華逸文稱﹐他當時看到對印度尼西亞一個超市連鎖企業的投資真的“付之一炬”了。

他說，他在電視畫面中看到暴徒將超市燒毀。

雖然俄羅斯最近發生市場波動時并未出現與之類似的景象﹐但情況卻也與教科書上對貨幣危機的情景設想截然不同﹐這就給巴西、印尼等諸多新興市場經濟體蒙上了一層不確定性的陰云。俄羅斯實施浮動匯率，并有著規模龐大的外匯儲備，傳統觀念認為上述兩點能夠避免匯率出現急速下滑。

華逸文表示﹐教科書上有關匯率危機的說法之一是﹐歷史上基本上未發生過一種自由浮動的貨幣一路狂貶逾50%的情況。今年迄今為止﹐俄羅斯盧布兌美元匯率已經下跌近50%。

分析師也指出，與90年代末相比，今日亞洲的經濟大環境已今非昔比。90年代末時，亞洲多數貨幣都與強勢美元掛鉤；隨著美元走高，亞洲貨幣也會上行，給該地區的競爭力帶來壓力。而當危機發生時，這些貨幣就會與美元脫鉤，本幣急劇貶值使得一些國家難以償還龐大的外債，而這些外債曾對這些國家的經濟增長起到了巨大的推動作用。

如今匯率水平基本上由市場中有多少投資者買賣來決定，同時會隨著壓力上升而進行調整。而政府也擁有更強的實力來應對針對本幣的投機行為、或是將危機扼殺在萌芽狀態。亞洲地區的外匯儲備規模總體上已經較1997年平均增長了七倍。印度央行在2013年印度盧比貶值11.5%之後，一直在增加外匯儲備。印尼和泰國也採取了類似的行動。

政府方面也採取了更加審慎的經濟政策，國家的生產率也有所提高。亞洲地區的總債務水平已經上升至和90年代末相似的水平，不過這些債務基本上都以本地貨幣計價，這降低了貨幣錯配的風險。此外，亞洲地區國家已減少了短期借款規模，該地區政府積累的外匯儲備平均比債務規模高出三倍多。

俄羅斯盧布週四收漲1%，本週盧布幣值回升幅度超過10%，此前俄羅斯財政部表示將開始賣出外匯儲備。由於產油國供應充足而連續數月下跌的油價溫和回升。週五油價在每桶59.42美元的價位交易，較週四上漲0.13%。美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)在週三會議上表示不會急於加息，對回報率較高的新興市場來說這是一個好兆頭。

從國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)近期的一份報告看﹐印度和印尼實力較弱企業背負的債務在企業債務總額中占比高的情況依然令人擔憂。IMF說，中國經濟放緩以及借貸成本不斷上升也是問題。隨著美國經濟再次復甦，美元今年也再次出現兌多數貨幣上漲的情況，這無疑提升了美元的吸引力。

投資者已經開始撤離亞洲新興市場。在過去一個月中，亞洲新興市場股票和債券基金出現資金凈流出，這和11月流入1,050億美元的情況正好相反。這是今年3月以來投資者首次將資金從新興市場撤離。

在1995年創辦對衝基金Lim Advisors Ltd. 的George Long說，新興市場債市可能出現恐慌蔓延的情況，但他不認為當前情況有1998年亞洲金融危機時那樣極端。Lim Advisors 是亞洲成立時間最長的一只對衝基金。

Long還記得1997-1998年亞洲金融危機時的嚴重動盪情景。當時Lim Advisors的一位經紀商失去了信用評級，這位經紀商主要向對沖基金借出證券和提供服務；Lim Advisors的交易對手Peregrine Investments Holdings Ltd.也驟然坍塌。

Long表示，這次情況大有不同。總體而言亞洲杠桿程度沒有那么高。不過他也指出，中國負債累累的銀行業和澳大利亞沉重的家庭負債是兩個例外。

本週也有政府官員駁斥了與上世紀90年代危機作比較的言論。

印尼盾週二跌至16年低點，迫使印尼央行(Bank Indonesia)進場干預外匯市場，並買入國債遏制國債收益率升勢。

印尼央行副行長Mirza Adityaswar週三稱，1998年危機的最大問題在政治方面，該行相信印尼盾近期跌勢只是暫時的，因為印尼經濟基本面和財政狀況都在改善。