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下月開展股票期權，刺激券商股作用消化

中國證監會公布，已批准上海證券交易所２月９日開展股票期權交易試點，這
是自股指期貨及國債期貨後，國內資本市場又一金融衍生產品。消息沒有對內券股帶來太大刺激
，海通證券（０６８３７）和中信証券（０６０３０）跌幅分別超過２％和１％。

＊上證５０ＥＴＦ產品期權試點＊

　　上交所即將開展股票期權交易試點產品為上證５０　ＥＴＦ，個人投資者資產（股票市值及
資金帳戶可用餘額）在５０萬元人民幣以上即可投資。同時還規定，個人投資者需具備融資融券
業務參與資格，或在期貨公司開戶６個月以上並具有金融期貨交易經驗，無嚴重不良誠信記錄以
及具有承受風險能力．至於普通機構投資者，則須符合股票市值與資金帳戶可用餘額合計不低於
１００萬元，同時淨資產不低於１００萬元。
　　對於股票期權，市場看法分歧，看好的認為產品可以為投資者增加風險管理工具、完善市場
功能，有助推動行業創新發展，提升中國資本市場及證券行業競爭力．但亦有人持保留態度，擔
心新衍生產品會增加市場的波動性．其實，期權既有對沖風險的功能，也因為槓桿作用同時具有
投機功能，所以在某些市況下，也的確會令到市場更為波動，所以參與買賣，必須對產品充分瞭
解。相對個別股票，ＥＴＦ風險較低，上交所先行推出ＥＴＦ期權試點，顯然是較為穩健的部署
。

＊股票期權推出對券商肯定有利＊

　　長遠而言，股票期權的推出對券商肯定有利。按照中國證監會於１月９日發布的
《股票期權權交易試點管理辦法》，證券公司可全面參與股票期權經紀、自營、做市等業務。透
過該等業務，可增加券商交易手續費，做市利差等收入。在自營業務方面，交易品種增加，有助
投資策略多元化及分散風險。參考外國經驗，業務成熟後期權佣金有望提升經紀業務手續費收入
１０％至２０％。
　　有關消息沒有對內券股帶來重大刺激，相信是因為消息早已為市場所消化。同時，從股價走
勢上可以見到，自去年１２月初創出年內新高後，大部分內券股股價都呈現橫行，顯示上升動力
不足。筆者在去年１２月２９日發表的一篇評論指出，鑑於兩融業務快速增長及新業務發展，內
地券商都面對資金壓力，集資行動將陸續有來，會令股價受壓。

＊證券商股東趁高減持不利股價＊

　　除了這個因素外，股東不斷趁高減持，亦對內券股構成壓力。統計數據顯示，去年第四季度
有１５家在Ａ股上市的券商遭股東減持，總計減持次數達９２次，涉及１０﹒８９億股，參考市
值約１６３億元，而去年第三季度，只有８家上市券商被減持，減持股數僅為２﹒４７億股，參
考市值僅約２３億元。