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三友化工:主业底部往上,京津冀大发展带来土地价值巨大升值空间

独到见解

公司在曹妃甸港和京唐港之间的唐港区拥有约31.5 平方公里的海域使用权,占用陆域土地面积97 平方公里,根据我们估算,这片土地未来有望为三友化工带来53.86 亿元-384.48 亿元的收储赔偿。此外,我们认为,受益于产能增速放缓和环保整治,公司主业粘胶短纤行业供需有望迎来底部反转。预计2015 年粘胶业务整体将大幅好于2014 年,且下半年价格涨幅将明显高于上半年。

投资要点

1. 土地收储:受益于京津冀一体化,收储土地升值空间巨大。

公司控股子公司三友盐化(95%)拥有唐山海域使用权约31.5 平方公里(全部为上市公司所有),占用土地面积约97 平方公里(上市公司与集团共同所有, 按5:5 的比例,上市公司权益占比75%),未来土地将逐步收储为工业用地。该片土地处在曹妃甸港和京唐港之间,是京津保核心区域,属于沿海经济带,战略位置重要。作为唐山市为数不多的大片工业用地,未来随着京津冀一体化发展规划的出台,预计价格将大幅上涨。根据我们估算,公司拥有的这片土地未来有望为三友化工带来53.86 亿元-384.48 亿元收储赔偿。

2. 粘胶短纤:受益于产能增速放缓和环保整治,行业供需有望迎来底部反转。

粘胶行业未来两年基本无新增产能,3 万吨以下小厂和部分江浙厂家受环保驱严压力,退出概率加大;加之2015 年棉价企稳,海内外价差缩减将有助于下游需求复苏,粘胶行业供需格局有望迎来底部反转。预计2015 年粘胶业务整体大幅好于2014 年,下半年价格涨幅将明显高于上半年。

3. 其他化工业务:受益于甲醇、电石价格大幅下降,氯碱板块仍有盈利。

纯碱产能330 万吨,14 年将贡献公司大部分利润,预计15 年纯碱将维持该盈利水平;受益于甲醇和电石价格大幅下降,氯碱仍将略有盈利。有机硅目前产能10 万吨,预计新扩10 万吨产能3 月份投产,全年有望贡献5000 万左右业绩。

4. 盈利预测。

我们预计公司2014-2015 年EPS 分别为:0.25、0.43 元,对应的PE 分别为:26X、15X。纯碱、氯碱、有机硅等各项业务均位于底部,粘胶2015 年底部向上明确。受益于京津冀一体化规划发展,预计公司近130 公里(近20 万亩)的工业土地将大幅增值,给予推荐评级。

风险提示

1. 粘胶短纤和纯碱行业盈利能力继续下行

2. 京津冀一体化进程低于预期

分析的不错 怪不得前一段时间 三友化工涨的不错。万事皆有原因

我说，楼主什么意思？刚看了K线图，可怕。真不敢上，你还让帮着分析？

这个股票不错的，股东里有牛散，估计是主力炒作的对象，这个涨，换手率还很低，说明主力还有大企图的。