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关于买入闰土股份的理由，转自长安大湿人。节后加仓闰土和亚泰

一周一思之闰土股份（2015.02.20）


                           一周一思之闰土股份（2015.02.20）
  
本文是根据  @炒的是心 所教的方法，对闰土股份进行估值，因为心大说过，会买的是徒弟，会卖的是师傅，如果你不会对标的股进行估值，就永远不知道何时卖出，而不知道何时卖出，就只能永远当徒弟。

一、对标的的估值方法

@炒的是心 在他的帖子里介绍了两种估值方法，一种是基于技术分析的估值方法，另一种是基于EPS（基本每股收益）的估值方法。

第一种方法就是量度升幅的计算，其计算方法为：

目标价=主力建仓最高价+（建仓最高价-建仓最低价）*2
或
目标价=主力建仓最高价+（建仓最高价-建仓最低价）*3

量度升幅到底用2倍还是3倍，主要看标的股将来是否足够强势，心大认为闰土股份在2015年比浙江龙盛强势，所以对浙江龙盛用2倍，对闰土股份用3倍。

对闰土股份的量度升幅计算：
闰土股份1月16日收盘价为22.97元，近几个月最低价为16.29元，22.97-16.29=6.68元，必须达到的第一目标位=22.97+（22.97-16.29）*2=36.33元，心大个人认为3个量度升幅是更接近未来的真实，因此第二目标位=22.97+（22.97-16.29）*3=43.01元。

但是，心大没有具体介绍第2种方法，只是粗略了计算了闰土股份和浙江龙盛在2015年的纯利润，鉴于闰土股份已经在2月16日发布了2014年业绩快报，我们可得到2014年的纯利润，因此下面我用第2种方法对闰土股份2015年能达到的股价进行估值，以便跟心大的第一种方法进行印证。

二、闰土股份的市盈率估值法
   
要计算闰土股份在2015年的纯利润，只需要在2014年纯利润的基础上加上2015年增加的纯利润即可。

由闰土股份在2015年2月16日发布的业绩快报可知，公司在2014年的纯利润为166588.78万元，归属于上市公司股东的净利润为127624.65万元，总股本7.67亿股，则2014年基本每股收益为1.664元。

闰土股份的主要产品是分散染料、活性染料和H酸，其中分散染料年产能11万吨，活性染料产能4万吨，H酸产能2万吨。在分散染料中，分散蓝和分散黑两个系列占据整个分散染料产能的70%，近半年来分散染料涨价主要就在这2个系列。而在活性染料的生产中，需要使用到一种名为H酸的中间体，因此，H酸的价格影响到活性染料的价格。

需要指出的是：闰土股份控股70%的子公司江苏明盛拥有2万吨的H酸产能，不仅能够确保闰土股份的自身需求，还有一万多吨外供能力。H酸每上涨1万元，闰土股份EPS将增厚0.14元，闰土股份将是H酸上涨的最大受益方。但是，江苏明盛已经在2014年10月份因环保不达标而停产，目前仍未复产，所以江苏明盛在2015年何时复产将影响闰土股份的基本每股收益（EPS）。假如江苏明盛能在2015年上半年复产，那么将会给闰土股份增加至少3个亿的纯利润。

综上，可知闰土股份的年产能为17万吨，去除H酸的产能后，还有15万吨，那么这15万吨产能在2014年的基础上会额外增加多少纯利润呢?

先看下图：




由图可知，根据2014年底到2015年2月染料市场的提价，可以算出闰土股份在现有价格的基础上，可以比2014年的纯利润至少增加12.12亿（不含H酸），那么2015年的纯利润为16.658878+12.12=28.779亿元，则归属于上市公司股东的纯利润为28.779 X 0.75 =21.584亿元。

闰土股份总股本为7.67亿股，则2015年基本每股收益为21.584/7.67=2.814元。

如果给予闰土股份13倍市盈率，则2015年的估值为36.58元。
如果给予闰土股份15倍市盈率，则2015年的估值为42.21元。

总结：心大的第一种估值方法的目标价位分别为36.33元和43.01元，我用市盈率估值法所计算的两种目标价位36.58和42.21元分别与前者相对应，可以互相印证。以上计算的2015年额外增加的纯利润是基于现在的染料价格，如果2015年3-12月份染料价格继续上涨，则这个纯利润是低估的，也就是说，上面计算的估值也可能低估的。

另外，需要注意以下几点：

1、给予闰土股份13倍的市盈率是比较保守的估计，而给予15倍的市盈率是比较正常的估计。这种估值方法不适合创业板的很多股票，比如乐视网，因为这些股票炒的是市梦率，而不是市盈率。

2、以上计算的2015年额外增加的纯利润是基于现在的染料价格，那么如果2015年3-12月份染料价格开始下降呢？这个我认为可能性不大，因为染料行业已经被浙江龙盛和闰土股份所垄断，且已形成战略合作，不会互相压价，而龙盛和闰土的强劲竞争对手宁夏明盛和湖北楚源短期内复工几乎是不可能的。

3、以上计算的2015年额外增加的纯利润没有包含闰土股份的H酸利润，因为闰土股份的子公司江苏明盛虽然拥有2万吨的H酸产能，但在2014年10月已经因环保不达标而被停产，因不知道何时复产，故纯利润中未计算可外供的1万吨H酸所产生的纯利润。

4、浙江龙盛和安诺其也可以使用这种估值方法，但这2个公司的2014年全年业绩快报尚未发布，故暂时不分析。


感言：好好学习，天天想上！

球友提问：

@买啥长啥是不:
公司纯利润 和归属上市公司股东的纯利润有何区别？

@长安大湿人：
闰土股份有很多子公司，闰土股份发布财务报表的时候需要合并下属的子公司的财务报表。

当进入合并范围的子公司不是母公司100%控股的时候，子公司就存在两大类股东，一是母公司，一是母公司以外的其他股东，即少数股东（注意，这里的少数不是指股东人数或家数少的意思，而是股份少的意思，否则就不需要合并了），相应地，被合并的子公司报表就产生了【归属于母公司所有者的股东权益】和【少数股东权益】以及【归属于母公司所有者净利润】和【少数股东净利润】的分别了。

因此，如果你看的报表是上市公司合并报表，那么【归属于母公司所有者净利润】是指上市公司的子公司净利润中应由上市公司所有者分得的部分；如果你看的报表是上市公司的母公司的合并报表，那么【归属于母公司所有者净利润】是指上市公司自身的净利润中应由上市公司母公司所有者分得的部分。

闰土股份控股70%的子公司江苏明盛就是典型代表。


请各位在跟贴中讨论吧，说实话我才疏学浅，上面都是我自己的一些观察和思考。如果有文中提及的大V愿意对文中的思路提出自己的看法，我会在文中进行修正，非常感谢！