查看完整版本: 中金公司*陈海刚, 强静*益佰制药*600594*维持 确信买入*加速转型

中金公司*陈海刚, 强静*益佰制药*600594*维持 确信买入*加速转型

[size=4][color=#000][font=Helvetica,][b][font=华文楷体]敬启者：[/font][/b][/font][/color]
[color=#000][font=Helvetica,][b][font=华文楷体]我公司 医疗保健 研究分析员 [u]陈海刚， 强静[/u] 对“[/font][/b][b][u][font=华文楷体]加速转型[/font][/u][/b][b][font=华文楷体]”的分析，要点如下：[/font][/b][font=华文楷体][/font][/font][/color]
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[/size][color=#000][font=Helvetica,][size=4][b][font=华文楷体]公司近况[/font][/b][font=Tahoma, sans-serif][/font]
[font=华文楷体]在“拥抱互联网，聚焦大肿瘤”新战略指引下，公司积极转型，医药电商的布局值得期待。[/font][font=Tahoma, sans-serif][/font]
[b][font=华文楷体]评论[/font][/b][font=Tahoma, sans-serif][/font]
[font=华文楷体]转型动力强。提出“拥抱互联网，聚焦大肿瘤”的新战略后，公司已与掌上药店签订“千县万店电商工程”战略合作协议，医药电商的布局值得期待。凭借深耕肿瘤领域多年积累的产品和渠道优势，预计公司将围绕肿瘤治疗拓展上下游，探索肿瘤诊断、治疗、康复协同的新模式。[/font][font=Tahoma, sans-serif][/font]
[font=华文楷体]二线品种势头良好。[/font][font=Tahoma, sans-serif]2014[/font][font=华文楷体]年处方药实现收入[/font][font=Tahoma, sans-serif]27.4[/font][font=华文楷体]亿元，同比增长[/font][font=Tahoma, sans-serif]14%[/font][font=华文楷体]，分产品看：预计艾迪增长约[/font][font=Tahoma, sans-serif]15%[/font][font=华文楷体]，杏丁略有下滑，康赛迪增长约[/font][font=Tahoma, sans-serif]20%[/font][font=华文楷体]，洛铂增长约[/font][font=Tahoma, sans-serif]40%[/font][font=华文楷体]。[/font][font=Tahoma, sans-serif]OTC[/font][font=华文楷体]实现收入[/font][font=Tahoma, sans-serif]1.8[/font][font=华文楷体]亿元，同比减少[/font][font=Tahoma, sans-serif]7.6%[/font][font=华文楷体]。随着合伙人销售模式完善、[/font][font=Tahoma, sans-serif]OTC[/font][font=华文楷体]行业转暖，今年二线品种有望保持快速增长。[/font][font=Tahoma, sans-serif][/font]
[font=华文楷体]股价具备支撑。[/font][font=Tahoma, sans-serif]3[/font][font=华文楷体]月[/font][font=Tahoma, sans-serif]16[/font][font=华文楷体]日员工持股计划获股东大会通过，筹集资金总额上限为[/font][font=Tahoma, sans-serif]13,395[/font][font=华文楷体]万元，参加员工不超过[/font][font=Tahoma, sans-serif]53[/font][font=华文楷体]人，全额认购由上海长江财富资产管理有限公司设立的益佰[/font][font=Tahoma, sans-serif]1[/font][font=华文楷体]号资管计划的次级份额。益佰[/font][font=Tahoma, sans-serif]1[/font][font=华文楷体]号资管计划的资金总额不超过[/font][font=Tahoma, sans-serif]26,790[/font][font=华文楷体]万元，按照[/font][font=Tahoma, sans-serif]1:1[/font][font=华文楷体]的比例设立优先和次级份额，投资范围为购买和持有益佰制药股票、固定收益及现金类产品的投资等。股东大会通过后[/font][font=Tahoma, sans-serif]6[/font][font=华文楷体]个月内，益佰[/font][font=Tahoma, sans-serif]1[/font][font=华文楷体]号资管计划通过二级市场完成标的股票的购买，锁定期[/font][font=Tahoma, sans-serif]12[/font][font=华文楷体]个月，存续期[/font][font=Tahoma, sans-serif]24[/font][font=华文楷体]个月。目前员工持股计划管理委员会委员已选举产生，我们认为，该计划能够提升员工积极性，并对股价形成支撑。[/font][font=Tahoma, sans-serif][/font]
[b][font=华文楷体]估值建议[/font][/b][font=Tahoma, sans-serif][/font]
[font=华文楷体]我们维持[/font][font=Tahoma, sans-serif]2015/2016[/font][font=华文楷体]年[/font][font=Tahoma, sans-serif]EPS[/font][font=华文楷体]预期[/font][font=Tahoma, sans-serif]1.58/1.96[/font][font=华文楷体]元，给出[/font][font=Tahoma, sans-serif]2017[/font][font=华文楷体]年[/font][font=Tahoma, sans-serif]EPS[/font][font=华文楷体]预期[/font][font=Tahoma, sans-serif]2.30[/font][font=华文楷体]元，分别同比增长[/font][font=Tahoma, sans-serif]31%/25%/17%[/font][font=华文楷体]，对应[/font][font=Tahoma, sans-serif]P/E[/font][font=华文楷体]为[/font][font=Tahoma, sans-serif]38x/31x/26x[/font][font=华文楷体]。公司并购与互联网转型值得期待，维持“确信买入”评级，上调目标价至[/font][font=Tahoma, sans-serif]80[/font][font=华文楷体]元（原[/font][font=Tahoma, sans-serif]60[/font][font=华文楷体]元，上调幅度[/font][font=Tahoma, sans-serif]33%[/font][font=华文楷体]），对应[/font][font=Tahoma, sans-serif]2015[/font][font=华文楷体]年[/font][font=Tahoma, sans-serif]P/E[/font][font=华文楷体]为[/font][font=Tahoma, sans-serif]51x[/font][font=华文楷体]。[/font][font=Tahoma, sans-serif][/font]
[b][font=华文楷体]风险[/font][/b][font=Tahoma, sans-serif][/font]
[font=华文楷体]药品降价；中药注射剂不良反应事件；中药材涨价；新药审批存在不确定性。[/font][/size]
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[[i] 本帖最后由 MorLadim 于 2015-5-21 06:56 编辑 [/i]]