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美的集團好像並沒有看上去的那麼美

最近股票市场爆雷不断，感觉更大的雷还没有爆……。

    美的集团一直以来都是以绩优白马股家电龙头的形象出现在市场上，笔者这里根据市场公开的信息谈谈其中的问题，这里就不从财务报表上找问题了，因为本人就是多年的注册会计师和资产评估师，深知这种体量的上市公司审计是怎么回事。

    问题1 如果你是九十年代的老股民，应该知道那时深圳市场有两个股票叫做：粤美的，粤美雅。虽然一个主业是家电，一个是生产毛毯，但两个股票的代码挨着，都是广东本地股票，业绩差不多，盘子大小差不多，所以两个股票要动一起动，如果一个涨了，马上买另一个基本上都能赚，后来粤美雅亏损重组了，粤美的改名叫美的电器，股价也不温不火，到了2012年，美的电器从年初的20元左右一直跌到14、15左右，期间大盘虽然是熊市，但同期的海尔、格力都没有跌，图穷见匕突然停牌了，才知道原来要整体上市了，故意把股价打低些，这种做法现在也经常出现，没有什么好说的，13年整体上市后，马上10转15，回报这些机构投资者，通常的套路，老股民都懂的。

    问题2 公司很注重和机构投资者的沟通，经常举行投资者分析师会议，差不多每月都有举行，这在上市公司中几乎是独家，问题是：这些推介会的地点都是在个各大城市的酒店里举行的，甚至还有到国外不同国家进行的，而没有一次是按通常做法：请投资者到公司厂区或研究中心等现场参观进行的。是不是做得有点过了呢？

    问题3 最近几年公司有几个高管辞职，包括财务总监。高管大量辞职应该不是好事。

    问题4 公司何老板17年减持一亿多股，套现35亿元左右，当时公告说是为了做慈善，也就这么一说而已，肯定是觉得当时股价已经很高了，至于后来股价被国家队拉得屡创新高却是始料不及的吧，后来战略投资者小米，高瓴资本都于去年减持完了。大股东大量减持说明什么？

    问题5 公司管理者是经营奇才。中国公司收购外国品牌鲜有成功的：联想收购IBM电脑，海尔收购通用电气家电，特别是TCL收购法国的汤姆逊，几年都缓不过来，海信收购东芝的北美电视业务，也受其所累业绩大幅下滑，股价也从原来的20元跌到全年的7块多点。美的就不一样了，收购东芝家电业务，第二年就盈利了，收购意大利品牌也没有亏过，其他品牌也一样，太神奇了！至于收购小天鹅那简直是经典案例，里面的猫腻，有兴趣的自己搜搜顾雏军的讲话，你懂的。

    问题6 既然公司的管理者经营这么厉害，为什么美的控股的港股威灵控股（00382）业绩一直惨淡，威灵的市场占有率稳居全球第一，远高于第二名A股的上市公司大洋电机，公司曾在官网上是这样霸气的介绍自己的：“全球每三台空调就有一台使用威灵电机，每四台洗衣机就有一台使用威灵电机。”只要你家是三房户型，都安装了空调，那你夏天大概率就在用威灵的产品了。按说电机算是家电的核心部件了，利润应该比较高才合理，但公司毛利率却是逐年下降的，股价长期在1块多左右徘徊，最后到17年11月，美的控股以2.06港元溢价30%私有化了。里面的关联交易懂点财务都应该清楚吧。

    问题7 公司报告书中经常提到公司获得了德国IF设计大奖，红点设计大奖等，其实这些奖的含金量都不高，给钱就能获得，就和以前的世界名人录入选一样，骗钱的。这些设计大奖超过四分之三都是亚洲国家获得，其中绝大多数又是中国企业（网上资料）。

    问题8 公司引以为傲的小家电多项排名第一，我记得十多年前央视有个节目请了很多著名的企业家座谈，其中当时风头最劲的海尔张瑞敏被问到为什么不做小家电时说：小家电工艺繁琐，风险大，利润低，世界上几乎没有大的家电企业做这个，所以海尔也不会做。想想还真是这样，日本的索尼 松下 三菱 日立，美国的通用电气好像都没有做小家电的，世界上知名电器企业好像就飞利浦有小家电业务。A股有几个纯做小家电业务的上市公司，好像都不怎么样吧？

    问题9 公司说自己的海外业务以及占到了总业务的一半，为什么很少看到这方面的报道呢？相反，经常有同胞说在欧美市场看到海尔的产品，我自己也经常看到这样的报道，TCL在东南亚发展应该不错，因为我在印度越南的影视里看到过，美的却没有。问过美的的海外业务，回复说主要是代工业务，那我就疑问了：代工能有什么利润呢？奥马电器就是冰箱代工出口的，号称多年国内第一，大家看看现在业绩和股价就知道了。以前的银广厦就说自己主要靠出口，天津出口第一，很多机构都信以为真，后来有个记者到天津海关一查发现根本不是，第一是洛基亚，天津广厦几乎没有出口。上个月的万维家电网统计说：空调出货价格 格力大概3400，TCL大概2800，美的2000多点，比TCL都低800，能赚钱吗？

    问题10 公司负面消息都不公告，前两年合肥公司被骗10亿元，公司只字未提，产品被各地质检消协投诉也都是通过其他途径获知。

    问题11 对库卡的收购。收购德国库卡公司美的显得很高调，毕竟40亿欧元是个大手笔，原来的如意算盘是：通过收购美的可以获得库卡的机器人核心技术，库卡可以借用美的的渠道和影响扩大在中国的业务，对双方都有好处。然而现实是：库卡公司虽然被包装成四大机器人公司之一，其实没有什么核心技术，该公司08年差点破产倒闭，后来被一个职业经理人包装成德国工业4.0给缓过来了 ，其核心部件都是外购，说白了就是个组装货，因为便宜，客户主要是大众，福特也用一部分，最近好像特斯拉也在用。所以美的希望通过收购获得技术的愿望基本落空。而库卡在中国的业务也不好展开，原来的客户如：TCL 创维等家电企业不想技术参数被竞争对手得到而转用其他品牌，汽车生产企业由于行业不好也采购的少。所以库卡的业绩这几年都是下滑的，股价也在30 40左右徘徊。那么问题来了，高达300多亿的商誉怎么处理？19年实行的《会计监管风险提示第8号——商誉减值》 象没有一样根本就不理会。为什么不处理，因为一计提就巨额亏损，财务指标都变坏，再想翻身就不那么容易了，看看历史上的超级绩优股：东方电子、苏宁电器，四川长虹、清华同方、中国船舶、吉恩镍业、乐视网等一大批公司一计提巨亏就很难翻身。道理一样。

    问题12 收购小天鹅。去年高价吸收合并小天鹅，又产生了不少的商誉，当时小天鹅的市盈率差不多是美的一倍还多，按道理吸收合并一个比自己泡沫还大的公司，只会加大自己的泡沫，美的通常第四季度的业绩就0.3元左右（近五年几乎一样），而且去年下半年空调市场下滑厉害，龙头格力去年第四季度的业绩就没有往年好，而小天鹅所在的洗衣机行业比空调行业下滑的还惨，并且合并小天鹅只是收购其少数股东权益，根本就不会产生1+1>2的增值效应。然而美的去年第四季度却出现了近五年最好的增长，这里只能说管理者的财技惊人。

    问题 13 公司回购缺少诚意。公司最近两年高调宣布回购公司股票，市场反应很好，赚足了眼球。这里笔者就有疑问了：为什么公司股价在20多底部的时候不提回购，却在股价在历史高位50多才进行回购，真的是为了公司价值最大化吗？理论上说，只有股价低于净资产进行回购才有利。另外，第一次回购，在开始买过最低下限后近一年都没有继续买进，而在第一次回购期满后（同一天）马上推出第二次回购，回购价格从原来的不高于55元提高到不高于65元。越买越高真的对公司有利吗？是不是有炒作公司股价之嫌呢？

    问题14 公司业绩最近几年很亮眼，都是几块钱的每股收益，然而资产负债率常年维持在65%左右，没有降低多少，最近的年报显示长期借款增加了100亿元，公司最近又公告要发200亿的中短期债，虽说现在利率下行，发债有利，但毕竟资金是有成本的，象美的这种业务稳定发展成熟的公司按说不应该大规模举债啊，大到国家小到个人，举债都不是什么好事，何况公司的负债率并不低。

    说了这么多，那公司什么时候才会崩呢？华尔街对这类公司有一句著名的谚语：有收入（现金流）公司就不会破产。日本东芝公司从收购西屋的核电业务开始就巨亏，然而瞒了十多年去年才曝光。更何况美的现在是披着外资马甲通过深股通拉指数的工具，这股神秘资金从17年开始在深圳市场主要拉海康威视，美的，大族激光等都是市值最大的几个公司，拉的目的就是为了操纵指数，所以才有了美的60多块的历史天价，当时格力业绩比美的多一块左右，盘子小些，股价最多的时候却低了10块，后来海康威视、大族激光都由于自身出现问题而被这股资金抛弃，这股资金去年就开始改拉格力、五粮液、立讯精密等公司，才有了这些公司的不断历史新高，美的还在其中。所以小散近期还是可以跟着与庄共舞，吃肉喝汤。

    本文为作者臆想，不构成投资建议！

作为一个跟000333有千丝万缕关系的人看到这条帖子，忍不住也来说下:
1. 从零几年开始进入股市开始，十几年一直持有Midea，当然中间也买卖换手无数次，之前的代码是000527，后来整体上市变成000333. 作为小散，时常被中国股市割韭菜，但是只有这一只股票，这么多年带给我还算丰厚的收益。在中国股市几千只股票里面，相对于其他上千只若干小散根本看不清的忽悠货来说，Midea真的算是一只良心股票了，每年分红不说，股价也一直给投资者相对稳定的回报，公司每年也真实盈利，财务数据上，肯定有操作的痕迹，但是中国公司哪个没在财务数据上做手脚呢，起码他家公司财务上没有虚报造假之类的。
2. 问题1-7没什么好说的，公司行业层面的事情，所有行业都存在。
3. 重点说下经营层面的，小家电业务一直是Midea的重要利润来源，前些年行业地位和毛利率远高于白电的，只是整体规模上没有白电规模那么大。 不然为什么现在格力，小米都在不断进入小电领域。 海外业务确实是以代工为主，但是代工的利润率也没有想象中那么低，在出口代工领域Midea也算是中上层次的。近些年也在不断推广品牌出海战略了，在东盟市场，Midea的知名度还是很高的。收购库卡业务确实有些败笔，现实远低于预期，但是这也是西方世界对中国企业收购的最大容许了，很多行业企业是根本不允许中资涉足的，哪怕跟中国沾点边都不行。 但是相比于某电脑厂收购夕阳的电脑和手机，以及某厂收购淘汰的电视手机等，收购库卡已经算是有价值的一个交易了，何况中国善于下一盘大旗，最终是要把德国制造库卡变成中国制造库卡的。
4.  说些内幕的就是，000333其实是被高度控盘的一只股票，何氏和官方把控度很高，哪怕外资大举买入，但真正控盘的还是自己人，不会让他出现大跌或者大涨，缓慢上涨是控盘方想要的。
最后想说，进入新世纪的20年，中国企业真正站在世界之巅的行业也只有家电和手机，第一个10年中国的家电业在一片红海中厮杀出来，把国外品牌打的溃不成军；第二个十年中国的手机业又站出来，把国外对手一个个拉下水，自己重新站稳了世界顶端的位置。 作为经济的真正支撑和发展的未来，我们不支持中国为数不多的这几家优质企业，我们制造业的未来何在。

美的电器到美的集团，中间多少风风雨雨，但是在股市当中赚钱才是最重要的。如果说茅台就都可以上1300元甚至1500元都有可能，那为什么美的不可以。不管怎么说在我们日常生活当中在各大超市中美的还是数一数二的品牌，白色家电什么都做你家里电器基本都可以美的品牌全部搞定，所以渗透如此密的企业只要经营好还是非常不错的，我们老百姓还是认这个品牌。格力，海尔，TCL和美的我们家电四大金刚可以一起涨到100元

回复 2楼 的帖子

老哥十几年坚持持有美的简直就是高手中的高手啊，佩服佩服，像你学习。

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