危机演化左右欧股涨跌

　　2009年12月8日，惠誉将希腊评级由A-降至BBB＋，前景展望为负面，这是希腊主权评级在过去10年中首次跌落A级。12月16日，标普将希腊评级由A-降至BBB+，评级前景负面。22日，穆迪将希腊评级由A1降至A2，前景展望同为负面。三大评级机构对希腊评级的联合行动，正式拉开了欧债危机的帷幕。

　　为应对危机，欧盟2010年5月推出了7500亿欧元临时性欧洲金融稳定机制(EFSF)，经过两年多的艰难博弈，今年10月，永久性欧洲稳定机制(ESM)生效。在此过程中，欧盟逐渐摸索出了欧盟委员会、欧央行、国际货币基金组织[微博](IMF)提供资金援助，同时要求受援国实施改革的危机应对方案。

　　IMF首席经济学家布兰查德表示，欧元区应对欧债危机的全部必要措施已基本就位，这些措施能确保成员国在实施改革的同时，继续获得融资。今年第三季度以来，欧债危机终于迎来曙光。“输血”式援助加之欧央行的承诺，基本稳定了欧元区高负债国财政状况，市场对欧元区崩溃的担忧情绪缓解。

　　回顾欧洲应对债务危机的三年历程，局势的起伏时刻紧扣欧洲股市的“脉门”。欧债危机爆发后至2012年6月，欧洲斯托克50指数自2007年7月所创高点4572.82点下跌55%，至2050.16点；斯托克欧洲600种银行股指数自金融危机前2007年7月所创高点400.99几近“腰斩”至233.48点。

　　今年下半年以来，随着欧债危机形势缓解，而美国受“财政悬崖”阴影笼罩，欧洲股市大幅反弹，表现明显好于全球其他经济体市场。据统计，在过去六个月里，全球表现最好的是希腊股市，截至12月4日收盘，希腊ASE指数自6月5日所创低点471.35点强劲反弹72%至819.39点；而欧元区高负债国西班牙和意大利股市分别上涨34%和29%，欧洲斯托克50指数上涨26%。

　　不过，机构对欧洲股市反弹行情能否持续仍存忧虑。法国证券研究机构Cholet Dupont首席策略师古恩兹认为，美财政悬崖谈判陷入僵局是近期欧洲股市上涨的催化剂，一旦美国财政危机得以化解，预计未来资金还将回流美股。巴克莱集团认为，欧洲不景气的经济前景可能对市场造成较高的风险，未来美国的经济数据会比欧洲好看。

　　摩根大通则认为，由于欧洲主权债务主要由银行业持有，过去三年内，欧债危机严重拖累欧洲银行业表现，近期欧洲股市虽大幅反弹，但欧洲金融板块表现仍较为敏感，其股票交易价普遍低于票面值，预计未来欧洲金融板块风险回报将增加。

　　始于2009年12月8日，以三大评级机构下调希腊主权评级为标志的欧债危机，至今已横亘整整三年。经过三年的痛苦摸索，欧元区基本明确了以财政紧缩和结构性改革为主，外部援助为辅的综合应对措施。随着援助希腊与援助西班牙银行业协议的达成，援助爱尔兰和葡萄牙项目的稳步推进，以及欧洲央行公布直接货币交易计划(OMT)，今年下半年以来，欧洲股市实现大幅回升。其中，欧债危机“祸首”希腊，其股市在过去六个月内强劲反弹逾70%，成为半年内全球股市涨幅“状元”。不过分析人士认为，不可忽视欧债危机的长期性与对市场的负面影响，欧元区应对危机仍任重道远，未来不排除危机恶化的可能性，笼罩欧洲股市的不确定性仍将存在。

　　希腊股市上演“逆袭”

　　作为欧债危机的“起火点”，希腊经济已连续五年深陷衰退，五年内国内生产总值(GDP)累计蒸发近30%，该国股市却经历了从“熊”冠全球到“雄”霸全球的跌宕起伏。

　　自2007年7月金融危机爆发前所创高点5346至今年6月初所创20年新低471.35点，希腊ASE指数几乎消耗殆尽，大幅“失血”达91%。银行板块哀鸿遍野，自2007年高点至今年所创历史低点，希腊三大银行国民银行、EFG Eurobank及阿尔法银行股价累计跌幅分别达98%、99%和98%。

　　尽管欧债危机前景充满不确定性，希腊经济仍处水深火热之中，但该国股市却在今年下半年绝地反弹。截至12月4日收盘，希腊ASE指数较6月低点劲升72%至810点，并于10月22日创出910点的年内高点。上述希腊三大银行股价较历史低点分别上升48%、129%和271%。不过，ASE指数较金融危机前所创高点仍有84%的巨大差距。

　　分析人士认为，下半年希腊股市领涨全球得益于多重因素。首先，欧元区出台了一系列危机应对措施，重新调整了援希协议，欧央行承诺无限量购债计划，令投资者对希腊将退出欧元区的“绝望”态度有所缓解，看到了未来希腊债务水平得以稳定的希望。

　　英国Coutts & Co。公司全球股票策略师詹姆斯·巴特菲尔称，在欧央行宣布直接货币交易计划后至今，希腊股市经历了一轮强劲反弹，这是市场预计短期内希腊不会脱离欧元区而做出的盘整。

　　其次，希腊股市处于绝对低点时，反而会有投资者愿意抄底买入。Naftilia资产管理公司创始人乔治·艾略特举例，当年阿根廷宣布违约时，该国股市的回报率仍是难以置信之高。所以只要投资者预期未来希腊仍将长期存在于欧元区内，抄底希腊股市对他们来说是非常好的选择。

未来风险不可小觑

　　分析人士普遍预计，欧洲股市今年内实现上涨基本已成定局。不过尽管欧债危机紧张局势缓解，欧股回暖，但危机仍远未根治。中国农业银行(2.62,0.00,0.00%)首席经济学家、中国人民大学国际货币研究所副所长向松祚[微博]认为，从实体经济看，欧元区经济无疑将陷入衰退。当前欧元区应对危机措施的效果仍相当有限，危机的严重性和长期性被市场低估。预计未来欧债危机仍将是全球经济的主要风险，危机持续的时间可能超过5年。

　　欧央行执行委员会委员、首席经济学家彼得·普雷特近期表示，尽管欧元区各国的改革进程有所加速，当前危机局势较过去两年有很大改观，但并不意味着欧债危机最糟糕的时期已经过去。欧元区11月财长会最新达成的援希协议的执行过程仍会存在风险，希腊各系统、各方面的改革仍远远不够，欧元区整体经济也处于停滞甚至衰退中。

　　欧洲强化一体化进程，实现金融联盟和财政联盟的道路可谓步履维艰，欧元区内部对于实现这一目标的具体措施、步骤分歧巨大。太平洋(4.89,-0.06,-1.21%)资产管理公司警告，若未来欧债危机出现反复或恶化，将殃及全球市场，一旦出现成员国违约或退出欧元区的恶性事件，届时全球股市可能下探到2008年雷曼兄弟倒闭时的低点。