记者从多家券商获悉，转融通第五轮测试昨天正式展开，该测试将从昨天持续到下周一，30家券商将参与测试。据悉，此次测试将涉及转融券仿真测试和通关测试，市场一直关注的转融券很可能在上半年推出。业内人士指出，转融券上半年或将推出，推出初期由于规模和范围较小，对市场冲击有限，但从中长期看必然会对高估值小盘股带来压力，同时市场的盈利模式也将进一步发生改变。

转融券上半年或推出

昨日，深圳一家券商融资融券专员王先生告诉记者，转融通第五轮测试正式启动，持续时间将至下周一。据悉，关于此轮测试，证金公司明确通知将全面验证相关方转融券业务信息系统与业务、流程的一致性，为转融券业务上线做好准备。

多家券商相关人士告诉记者，第一批和第二批获得转融通试点资格的合计30家券商将参加本次测试，而本周六休息时间还将进行转融券通关测试。

据悉，本次测试由证金公司、沪深交易所以及中登公司等机构共同组织，测试的内容主要是技术系统运行如何，包括交易、结算等技术衔接。

“去年的几轮测试中已有涉及到转融券，如转融券借入归还，转融券约定、非约定展期及展期申报撤单，转融券约定、非约定出借证券同意展期申报、撤单，转融券归还违约及由此导致的交易权限限制、保证金处置等。"王先生向记者表示，"本轮测试内容还包含融资融券系统的联测，即证券公司转融通融入资金和证券后，向客户融出、客户归还证券公司、证券公司归还证券金融公司。目前看，技术层面已经不存在问题，转融券今年上半年推出基本上没有什么悬念。”

北京一家大型券商融资融券负责人向记者透露，为了市场的稳定，转融券不排除在两会后正式推出。

德邦证券融资融券部总经理蔡俊峰昨晚对记者表示，转融券今年肯定会推出，目前看不排除上半年推出。

对于转融券的推出，海通证券(12.00,-0.25,-2.04%)策略研究员吴一萍认为初期影响较小。她表示，从融资融券最近几年的运作来看，融资规模远远大于融券规模，这主要原因是两融标的没有全面放开，而且由于只能向券商借券，可借的券也较为有限，预计转融券初期对供券方和券的规模会有一定的限制，因此整体对市场影响有限。

转融券将分多步走

融券业务推出后，虽然标的不断扩大，但却因为券商并不愿意承担借出证券后可能出现的股价下跌风险，从而导致该业务规模相较于融资规模始终不能大幅度提升。

昨天记者在采访时了解到，即使是海通证券在融资融券市场份额第一的券商，部分小盘股的融券标的可借数量也非常有限，更不用说其他已开展融资融券业务的中小券商了。

上海一家券商融资融券专员告诉记者，目前有些客户抱怨可借的券太少，公司也很无奈，只能从自营部的长线品种中选择融券标的，否则容易造成损失。他认为，想要从根本上解决券源稀少的问题，恐怕还是要靠转融券制度，至少先对公募基金、私募基金和保险等大机构开放，由于股票型公募基金有仓位要求，保险机构也会有些底仓，这些机构会有提供券源以赚取稳定利息的需求。

海通证券策略研究员吴一萍认为，转融券即使推出也不会一步到位，其供券方一开始可能是基金、保险、QFII等二级市场的机构，暂时不会涉及到已解禁的大小非股东所持股份。

“转融券也将采取循序渐进的步骤，先是对二级市场机构开放，然后再运作一段时间后，再向已流通的股东开放。”德邦证券融资融券部总经理蔡俊峰对记者表示，“由于小盘股波动较大，二级市场机构或许更有意愿出借估值便宜的蓝筹股，以避免借出的小盘股大跌的风险。”

中长期影响不可小视

转融券业务将给市场带来怎样的影响，一直是业界热议的话题。对于转融券的中长期影响，业内人士看法不一。

“转融券再加上股指期货，未来可做空武器进一步加强。转融券推出意味着个股做空时代的正式来临，由于当前部分个股存在明显的高估，因而若全面铺开并实施一段时间后对市场的负面影响较大。”华安证券高级投资顾问张兆伟认为，“转融券实施之后，市场波动将会减少，在涨跌市场环境下都可以获得利润，改变单边市的局面，对机构投资者更为有利，中小投资者在市场中获利将更加艰难。”

国泰君安金融工程分析师认为，融资融券业务的发展有利于改善投资者单纯依赖股市上涨的获利模式，A股的盈利模式将颠覆，部分投资者不仅可通过卖空股票获利，还可以实施多空头等交易策略，以及和期指市场结合实施多样化交易策略来规避市场风险，赚取超额收益。

“转融券从中长期看对市场整体影响偏中性。一旦转融券推出，就意味着基金、保险等机构长期投资的股票也可以成为融券品种。这一方面可以缓解融券业务低迷局面，另一方面也会让已纳入融券标的股的高估值股票面临被融券卖空的风险。” 昂诺投资胡红伟对记者表示。

海通证券策略研究员吴一萍认为，转融券的实施从中期看对高估值小盘股如部分创业板、中小板打击较大，因为这些个股存在大量的低成本大小非解禁股，如果这些解禁后的股份可以被融券，那负面影响不言而喻。相对而言，大盘蓝筹股由于机构多空力量相对平衡、估值较低，且经历了最近几年的融资融券洗礼，其冲击和影响有限。