造车的淘起了黄金


　　吉隆矿业、华泰矿业共包含有3项采矿权和5项探矿权，现已备案的资源储量有26.938吨

　　理财周报矿产资源评测小组 郑鹏远/撰述

　　对于上市公司来说，赤峰黄金(600988.SH)讲述的是屌丝化身高富帅的故事。故事发生前，它有三个曾用名：东方宝龙、*ST宝龙(19.11,0.00,0.00%)、ST宝龙。从亏损不值一钱到目前54亿市值，赤峰黄金的矿故事有些梦幻。

　　由于2005年、2006年连续两年亏损，东方宝龙自2007年4月27日起被实施退市风险警示，更名为“*ST宝龙”。2012年3月28日，ST宝龙发布重大重组草案发行股份购买了吉隆矿业100.00%股权变身为赤峰黄金，属于有色金属矿采选业，主营黄金矿产品的采选与销售。

　　此前，理财周报曾呈现赤峰黄金定向增发的四层利益，在这场资本盛宴中赤峰黄金市值增厚45.73亿，增长近6倍。

　　故事仍在继续，今年3月15日，赤峰黄金发布公告称赤峰吉隆矿业欲收购五龙金矿100%股权，目前与交易方达成初步意向。

　　本期，我们将聚焦赤峰黄金矿故事的主角：吉隆矿业、华泰矿业和五龙金矿。

　　净壳入金门

　　2004年东方宝龙上市之初，主营业务为专用汽车及汽车零配件的研发、生产和销售；2010年公司更名为广东东方兄弟投资股份有限公司，主营业务仍以专用车辆的销售为主，增加了商品贸易业务。

　　由于2005年、2006年连续两年亏损，东方宝龙自2007年4月27日起被实施退市风险警示，更名为“*ST宝龙”。

　　东方宝龙细分业务中，主营的专用汽车业务营收较上年同期下降达34.72%，产品竞争能力、市场地位和企业盈利能力日渐下降。大信会计师事务所出具2010 年度《非标准审计报告》认为，东方兄弟公司大部分经营性资产被法院查封，公司的持续经营能力存在重大不确定性。

　　ST宝龙非重组不足以为继。由于公司业绩不断下滑，大股东也在四处寻找新东家。2009年，ST宝龙商讨湖北能源(6.54,-0.08,-1.21%)“借壳”公司资产重组事宜而多次停牌而无果。2011年9月，ST宝龙又盯上了有色金属华东地质勘查局旗下的华东有色公司，意图转而经营采选铅锌矿。不过由于重组方计划注入上市公司资产事项比较复杂，控股股东及实际控制人吴培青决定中止重大资产重组事项的筹划。

　　对矿业的执着终于让ST宝龙等到机会。

　　2012年3月28日，ST宝龙发布重大重组草案，分为两步：首先，ST宝龙以1元的价格向威远集团出售上市公司的全部资产及负债、主要包括晨曦物业100.00%股权、光华荣昌51.00%股权、宝龙防弹车52.38%股权、房屋建筑物、土地使用权以及其他全部资产及负债。其次是拟以8.68元/股发行股份购买赵美光、赵桂香、赵桂媛、刘永峰、任义国、马力、李晓辉、孟庆国8位自然人合计持有的吉隆矿业100.00%股权，交易价格为159420.79 万元。

　　2012年11月26日赤峰黄金重组修订案显示，本次交易拟购买资产吉隆矿业100.00%股权在评估基准日经审计的吉隆矿业母公司账面净资产合计为1.34亿元，评估值为15.94亿元，增值率为1085.37%。

　　变身为赤峰黄金后，属于有色金属矿采选业，主营黄金矿产品的采选与销售。不过矿故事还没结束。3月15日，赤峰黄金发布公告称赤峰吉隆矿业欲收购五龙金矿100%股权，目前与交易方达成初步意向。

矿规模中等

　　吉隆矿业及其子公司华泰矿业的黄金矿产资源是赤峰黄金的摇钱树。

　　吉隆矿业及其全资子公司华泰矿业均为探矿、采矿、选矿一体化的矿山企业，主要产品为金锭。吉隆矿业、华泰矿业共包含有3项采矿权和5项探矿权，现已经国土资源部评审备案的资源储量26.938吨(敖汉旗撰山子矿区四、五、六、七矿段金矿新增资源储量5.727吨)。

　　撰山子金矿矿区位于内蒙古赤峰市敖汉旗四道湾子镇撰山子村，所在区域是中国最重要的巨型黄金成矿带之一，位于华北地台北缘金矿成矿带中段，综合平均品位为14.94克/吨。

　　目前，该矿区共发现大小矿脉94条。在地表的延长大于向深部的延深。这些矿脉主要分布在矿部的东、西、北三侧，向东延续到落凤毛和大猪圈一带。矿脉的分布方向以北西向为主，方位在300°-330°，倾向南西或北东，倾角大部分较陡，一般60°-80°，局部近于直立，在走向上或倾向上呈舒缓波状，多以脉状、透镜状产出，并具尖灭再现或尖灭侧现特征。

　　华泰矿业所在的红花沟矿区的综合平均品位为7.29克/吨，矿石品位高，也是国内当前少有的高品位富矿床。红花沟矿区的矿体共发现大小矿脉和含矿蚀变带143条。其延深大于延长。矿脉的分布方向以北西向为主，总体走向310°-350°，倾向北东或南西，倾角55°-72°，局部近于直立，在走向上或倾向上呈舒缓波状，多呈脉状、透镜状产出，并具尖灭再现或尖灭侧现特征。

　　2011年，中国黄金产量360.96吨，同比增长5.89%。与此同时，中国黄金行业集中度也在不断提升，排名前十位的黄金生产企业生产黄金184.02吨，占全国总产量的50.98%，并形成了中国黄金集团、紫金矿业(3.44,0.04,1.18%)股份有限公司、山东黄金(32.13,0.00,0.00%)集团、山东招金集团和灵宝黄金股份有限公司等5家大型黄金生产企业。

　　而中国大陆已上市(包括A股和H股)的黄金生产公司包括：中金黄金(14.13,0.36,2.61%)、山东黄金、紫金矿、招金矿业、辰州矿业(17.25,0.36,2.13%)、灵宝黄金、恒邦股份(19.80,1.01,5.38%)等。上述公司通过资本市场增强了自身的资金实力，实现了产业规模的迅速扩张，提高了在行业中的竞争力。

　　从矿产金规模来看，吉隆矿业矿产金规模中等，采选能力均偏小。吉隆矿业2011年共生产黄金1.145吨，日处理金矿能力在450吨矿石。2012年吉隆矿业撰子山矿区采、选矿规模目前为12万吨/年采矿与400吨/天的选矿。华泰矿业红花沟矿区采矿规模为3.89万吨/年，莲花山矿区采矿规模为3万吨/年，合用的选矿规模为200吨/天。

　　对于黄金储量决定公司长期发展的竞争力。储量增长主要来源于两方面：一是通过资源兼并收购获取更多的资源，二是通过技术进步提高储量勘探能力。赤峰黄金方面也表示，充分利用资本市场融资功能及其他融资渠道加快黄金等优质矿产资源的占有。

　　于是，2008年因发生尾矿库泄漏事故曾被勒令停产的五龙金矿，如今则成为赤峰黄金眼中的“香饽饽”。国土资源部网站2011年7月相关公示信息显示，根据《辽宁五龙黄金矿业有限责任公司矿山储量年度报告(2008)》评审备案证明，截至2008年末，五龙金矿累计探明储量为矿石量793.54万吨，金属量56133.28公斤。

　　“不完整”的产业链

　　撰山子金矿选矿采用的全泥氰化-锌粉置换工艺成熟，属行业先进的选矿工艺，选冶提金总回收率达到96%以上，生产直接成本约为57元/吨。红花沟金矿区选矿采用的全泥氰化-炭浆吸附工艺成熟，属行业先进的选矿工艺，选冶提金总回收率达到了92%以上，直接生产成本约为68元/吨。矿产金产量与金矿入选品位和选冶金回收率有密切关系，吉隆矿业的这两项指标远超国内黄金龙头生产企业中金黄金(2011年选冶金总回收率85%，综合入选品位2.21克/吨)。

　　吉隆矿业、华泰矿业的产品均按照上海黄金交易所网上实时价格，扣除加工费计价。首先由矿山盯盘上海黄金交易所网站“AU99.95%”的价格，给精炼厂下单，精炼厂按照下单价格(交易成功后扣除0.6元/克作为双方的结算价格)销售给上海黄金交易所。

　　吉隆矿业是一家纯黄金采矿企业，不具备黄金冶炼能力，其产业链的完整程度不如中金黄金和紫金矿业，生产出的金锭主要送到中金黄金的子公司(中原黄金冶炼厂)和紫金银辉冶炼厂(紫金矿业子公司)进行加工冶炼。资源是企业不可撼动的根本利益，吉隆矿业看似“不完整”的产业链造就了其远高于同业的毛利率水平。

　　中金黄金最终在2009年12月选择将五龙金矿100%通过产权交易所挂牌转让，中和实业则以35269.18万元的价格购得了上述股权。

　　应收账款激增千倍

　　根据公司与吉隆矿业八位自然人股东所签署的《利润补偿协议》，承诺吉隆矿业2012年至2014年净利润不低于2.3亿、2.4亿和2.4亿。如未达到八位自然人将按照其各自在本次发行中取得的宝龙股份比例分担补偿股份，应补偿股份由ST宝龙以1元的价格进行回购。假设ST宝龙完成资产重组后总股本2.83亿股，按照该协议，公司2012-2014年的EPS至少分别为0.82元、0.85元和0.85元。
　　2012年年报显示，赤峰黄金实现营业收入5.74亿元，同比增长29.89%，实现净利润2.38亿元，同比增长98.60%。由于黄金产销保持快速增长，重组方案中2012年预测2.3亿元的利润承诺得以实现。

　　赤峰黄金主要产品是黄金金锭，2012年度生产、销售黄金数量分别为1471339.64克、1651702.07克，2011年度生产、销售数量分别为1096442.04克、1019752.13克，同比增长分别为34.19%和61.97%。

　　数据显示，2012年吉隆矿业生产黄金1.47吨，同比增长34.19%；销售黄金1.65吨，同比增长61.97%；黄金均价339元，同比上涨3.16%。由此看来，吉隆矿业未来带给赤峰黄金的收益值得期待。

　　此外，赤峰黄金2012年应收账款达到1.34亿元，同比增长了1326倍之多。对于应收账款的快速增长，赤峰黄金称，主要原因是期末销售黄金、白银的货款未结算。为此，赤峰调整特意调整了计提比例，加大了1-2年及更长时间账龄的应收账款坏账准备计提比例。