新能源汽车发展态势积极，动力锂离子电池发展空间巨大：
新能源汽车发展态势积极。根据BNEF 数据，2012 年全球插电混合动力和纯电动汽车销量约12 万辆，同比增长超过100％，预计2013 年增长89％至22.5万辆。在美国，以纯电动汽车为主业的生产商特斯拉2013 年一季度电动汽车销量4900 辆，首次实现盈利，预计全年销售量将超过2.1 万辆。全球混合动力汽车领dao者日本丰田亦较快发展，2010～2012 年混合动力汽车销量分别为69 万辆、88 万辆和122 万辆。
我们预计 2015 年包括混合动力、插电混合动力和纯电动汽车销量将达到434万辆，年复合增速高达34％，相应动力锂离子电池需求将从2011 年2.24GWh提升至27.2GWh，其在锂离子电池占比将从2011 年不到1％提升至2015 年的7％。
我国锂电材料进步显著，初步形成全球竞争力的锂电材料产业链：近年来我国锂电材料取得长足进展，实现了正极、负极、电解液、隔膜的全面突破。尽管存在产品较为低端，产能扩张过快问题，但促进了锂电材料价格下降，初步形成具有全球竞争力产业链优势。
正极：规模快速增长，产品结构需优化。全球正极市场规模约为6.4 万吨，我国份额超过30％。全球钴酸锂正极增长乏力，比重降至50％以下，而多元材料则快速提高。我国正极钴酸锂比重依然在50～60％，且产能扩张幅度较大，低端产品市场竞争日趋激烈，未来产品结构优化是重点。
负极：全球负极产销量约为 3.2 万吨，石墨为目前主要负极材料，占比接近90％，日立保持第一地位。我国具有资源优势，贝特瑞和杉杉股份分别位列第二和第五大供应商。虽然行业产能扩展，但预计竞争仍较为有序。
隔膜：全球隔膜市场规模4.66 亿平米，我国产能和销量约为4.3 亿平米和1.2 亿平米。目前我国隔膜生产厂家35 家，前三大企业格瑞恩、深圳星源佛山金辉市场份额超过60％，未来我国隔膜品质尚有提升空间。
电解液：我国电解液产量约为 2.5 万吨，水平已和国际相当，龙头企业国泰华荣、新宙邦进入国际大型锂电厂体系，前五大供应商市占率超过60％。
电解质六氟磷酸锂品质接近日本水平，预计未来将成为全球主要生产国。
投资策略:技术、替代性、竞争格局和资源禀赋四个维度筛选标的：我们认为替代风险小、竞争格局稳定，我国具有资源优势材料未来风险较小，受益行业增长确定性较强，锂电材料投资价格顺序为：负极>电解液>六氟磷酸锂>隔膜>正极。个股建议关注杉杉股份、新宙邦、多氟多、沧州明珠。
风险提示：电动汽车发展未达预期、产能扩张过快等风险。
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