【U君每日原创】中国粮油控股00606-请维持 “回避*

大家好，叫我U君就可以啦，

本人从事股和债市的研究工作，由于利益相关，就不具体说了，每日都会有几篇原创研报，主要cover香港和A股，

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中国粮油控股下半年损失可能扩大，反转仍需时日

下半年损失可能扩大
2014上半年收入同比增长11.8%，损失达2.90亿港元，符合我们预期。公司此前发布利润预警，7月损失达3.74亿港元，下半年可能继续面临损失压力。公司持续受损主要由于上半年大豆市场收购成本相对较高，但7月大豆市场价格剧降，导致产品加工损失。

发展趋势
油籽业务：现在期望2015年全面恢复仍为时过早。尽管4季度可能有季节性恢复，短期内我们仍然看不到基本面反转。大豆港口库存攀升以及油籽压榨行业产能过剩会继续给压榨业务利润率带来压力。管理层承认对2014上半年大豆价格的误判导致大幅损失，但认为损失只是暂时的，预计2015年便会恢复。但是，我们暂时持谨慎态度，除非有明确的基本面恢复迹象。
国企改革应关注股权结构多样化，但持续恶化的基本面和公司账面价值的大幅估值折价短期内可能会成为风险因素。

盈利预测调整
下调公司2014年盈利预测，从3.10亿港元净利润下调至8.50亿港元净损失，反映下半年持续恶化的基本面；暂时维持2015年盈利预测不变。

估值建议
在最近国企改革带来上涨之后，公司不尽人意的中报业绩以及再次发布利润预警应该会让市场冷静下来。基本面反转所需时间可能要长于市场预期。根据基于净资产收益率的市净率估值方法，我们维持“回避”评级和2015年底2.30港元的目标价。

风险
农产品价格大幅波动。