[股市纵横] 申万早间资讯2015.03.13

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1楼大中小发表于 2015-3-13 09:53 只看该作者

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申万早间资讯2015.03.13

【大势研判】
震荡走高、银行大涨

盘中特征：
周四沪深股市震荡走高。上证指数收于3349.32点，上涨58.42点，涨幅1.78%，成交4071.9亿元；深成指收盘11635.59点，上涨110.50点，涨幅0.96%，成交3254.9亿元。两市量能较上一个交易日有所放大，已达到7300亿元水平。28个申万一级行业指数涨多跌少，银行、非银金融和房地产等板块领涨，电子、轻工制造和纺织服装等板块领跌。

后市研判：
周四两市在大金融板块带动下放量上攻，而前期热点有所调整。对于政策开闸放水的憧憬带动市场情绪，短期股指有望小幅惯性上行，但考虑到会议闭幕后行情逻辑将经受考验，且权重活跃不利于结构性行情的赚钱效应，建议操作上谨慎为宜。
宽松预期增强。1）从政府工作报告和两会信息来看，稳增长的地位更加突出，财政部部长楼继伟3月6日在两会新闻发布会上表示，顶住经济下行压力，中国必须采取适度扩张的财政政策，另外国务院批准了一万亿元的地方债务置换额度，继续宽松的政策预期更加强化。2）上周五证监会新闻发言人张晓军称，在研究银行在风险隔离基础上申请券商牌照，混业经营的预期推升银行板块，对指数起到较大带动作用。3）我们此前一直强调三中全会后我们对趋势的看法已从悲观转向中性，转型期市场经历了上半场的大幅系统性风险释放后，情况逐渐好转，进入反复试探、担忧和希望纠结的筑底阶段，向下已不必悲观。尽管我们指出市场已进入转型下半场，指数也已接近09年高点，但我们尚未转至全面乐观，转型风险尚未完全反映。
总体来看， 1）市场中期向上趋势依然未变。2）近期随着新股密集发行的结束和国改等政策利好的推动，大盘将会有企稳回升态势，向上看3400点阻力。

操作策略：
波段操作。

【重点推荐报告】
新国都(300130)深度研究:战略与经营均出现拐点(金融信息化深度研究之八)
首次报告
曾专注于电子支付技术的发展，过去成长来自客户机构优化。从事金融POS机的生产、研发、销售和租赁，同时提供电子支付综合解决方案。其过去的成长来自客户结构优化：2011-2013年，来自银联体系的收入基本持平，向商业银行、第三方收单机构的年均销售额增长率为78%、58%。
战略划分为三个阶段，投资者未解读第二阶段的两种积极信号。自2010年10月上市，我们将上市后的战略划分为金融支付、互联网探索、互联网化的大金融IT三个阶段。1）2013年报、2014年半年报、董事长2013年会发言均指出互联网探索，投资者未解读。2）拟收购范特西是探索的第一步尝试，投资者认为旁骛。金融IT企业恒生电子、金证股份、新大陆和信雅达均曾偏离主业。
  2015年开始收单支持拓展互联网金融，根据公开资料，推测支付接口、风控模型已成熟。经第二阶段试水，根据公开投资者互动资料，新国都通过200人的创新业务中心为收单网络提供平台支持。1）支付接口方面，预计公司不局限于POS，将抽象出APPLE PAY等其它支付方式。2）清分和积分平台方面，11月13日互动平台资料，衍生清分和通用积分业务已发展，点点客。3）商户管理方面，POS数据将拓展账户管理，卡联科技。4）风控模型方面，第三方收单存在套码、虚拟商户、预售权套现、切机、套现、直接通道等交易风险。根据央行79号文，多家第三方支付商被处罚。公司模型及已公告征信公司表明风控模型积累较成熟。
按照行业规律，平台支持还可拓展供应链金融、征信、风控等新业务。1月28日公告拟出资设立全资子公司深圳互联征信是演绎的起始。
  2014年开始经营反转,首次给予买入评级。2013年银联采购中标1包后，2014年恢复至6包。4.6亿货币资金、减少的应收账款和存货表明稳健的资产负债表。预计2014-2017年收入为6.8、9.0、11.3、14.4亿元，归属于母公司所有者的净利润为0.71、0.88、1.13、1.44亿元，全面摊薄每股收益为0.63、0.77、0.99、1.26元。
劲嘉股份（002191）调研报告：向大消费包装领域升级延伸，上调评级至买入
公司/调研
烟标龙头，产品线持续拓展延伸，上调评级至买入！我们预计公司烟标主业凭借内生增长+外延收购，未来仍能保持20%左右的稳定增长，提供估值安全垫。凭借领先的技术设计能力，及完善的产业布局，切入更多消费品(尤其是电子产品)包装领域，加之智能电子烟产品的成功研发推广，将构成2015年的主要看点。2014年公司推出限制性股票激励计划统一高管利益。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.90元，1.19元（yoy 33%）和1.60元（yoy 34%），目前股价（16.28元）对应14-16年PE分别为18.1倍，13.7倍和10.1倍，目标价26元，对应2015年22倍估值，较现价有60%空间，上调评级至买入！
传统烟标主业：内生增长与外延并购双轮驱动，维持稳健增长，提供估值安全边际。1）外延扩张：烟草体系改革有利行业透明规范化运营，综合竞争力较强的企业将赢得更高市场份额；公司近几年通过对重点地区烟标企业的持续并购，扩大在全国卷烟重点品牌中的市场份额（如山东、江苏等省份）。2）产业链一体化，提升盈利能力：公司在完成对子公司中丰田（公司烟标印刷上游）股权的100%收购后，未来2-3年加强内部采购比例，充分发挥产业链一体化优势。我们预计，烟标传统主业未来仍能延续20%左右增速水平，提供估值安全边际。
凭借领先的设计制造能力，开拓电子产品等包装领域，打开广阔发展空间。公司运用在烟标行业长期积累的设计技术优势和产业布局能力，向其他增速更高的社会化产品包装领域延伸。尤其在下游需求快速增长的电子产品领域，目前已经开始为步步高OPPO手机批量供货，未来有望进入更多国内外电子产品品牌包装供应链体系，将显著抬升公司估值水平。其他包括酒标、药标、食盐包装等社会化产品领域也正积极开拓，公司未来成长空间将由百亿级的烟标市场，向千亿级的社会包装市场拓宽。
研发智能电子烟，切入大健康领域，预计15年发力。15年公司电子烟产品将实现出口和国内市场的销售。公司研发集智能低温烘烤装置与带有健康增雾组件合二为一的智能健康烟具。更高端进阶系列产品含有智能控制和蓝牙模块，可以实现对使用者吸烟量、吸烟习惯等方面的智能控制与监测，这些数据通过智能手机端APP上传到云平台，从而实现对消费者实时和互动的健康管理服务。智能电子烟样品将有望率先向海外市场推出（公司电子烟产品1月参加美国国际烟草博览会，获得热烈反响）。因其与传统烟更好的结合模式（不改变传统卷烟行业的生产与经营模式），未来在国内市场推广也将面临较小的阻力。
兴业银行（601166）给自己一个机会重新认识你，千亿市值的银银平台
兴业银行从2005年开始布局银银平台，2007年在上海设立银行合作服务中心，率先推出银银合作品牌。初期仅仅是由于一家小银行希望团结更多小伙伴来提升议价能力，无心插柳，经历10年耕耘，至今银银平台已经涵盖8个业务模块，包括支付结算、财富管理、融资服务、结构优化、科技输出、资金运用、外汇代理和综合培训。
银银平台是兴业银行区别于其他银行的核心竞争力，也使兴业能在同业业务上潇洒自如，均衡匹配同业资产和负债，更是成就兴业银行成为银行的银行、IT银行以及互联网银行的宝贵财富。支付结算、财富管理和科技输出是最具互联网和IT精神的模块，也是在公司内最被低估，更值得被市场重新评估的板块。
银银平台千亿市值不是梦。
  "银行的银行"-支付结算模块的400亿市值：1）银银平台签约了接近14%的法人银行，连接的网点3.3万家，超过任何一家四大行，间接实现了对县域地区的全面覆盖。2）签约的中小银行通过兴业进行结算清算，并接入央行大小额系统。承担与银联类似的职能。3）预计14年全年累计结算规模接近2万亿，按千分之一的收入和万分之五的利润率测算，实现接近10亿的利润，同比90%以上的增长，谨慎给予400亿的市值，40倍市盈率。
  "IT银行"-科技输出模块的百亿市值及大数据想象空间：1）兴业银行核心系统拥有自主知识产权，为超过7%的法人银行提供核心系统，数据托管和备份，其中包括微众银行。2）预计14年系统使用和维护收入约8.1亿元，净利润约2.5亿元，谨慎给予100亿的市值，40倍市盈率。IT输出截止2014年6月末，科技输出228家，其中上线90家。参考长亮科技（同为银行提供核心系统）的净利润率。3）大数据优势不输大银行，未来潜力无限。科技输出的一个重要职能是数据托管和灾备，签约机构的大数据积累，必将有利于提升风险评估能力，而这是利率市场化以后，银行的核心竞争力。
  "互联网银行"-财富管理的500亿+市值：1）财富管理包括代理理财产品的销售，托管等服务。2）依托强大的银银平台客户，托管达4万亿，接近工行5万亿的水平，预计14年托管业务手续费收入约40亿元，预计约15亿净利润。3）估算14年银银平台代线下渠道代销理财产品约8000亿，线上钱大掌柜渠道代销规模超过2000亿。4）拥有同业和客户的天然优势，为线上和线下带来了飞速的增长。领先的线下渠道优势，和不输同类公司的线上渠道优势，保守估计将超过500亿的市值。
银银平台作为兴业银行深耕细作十年，未来通过更加市场化的模式运作和激励，必将加快提升其在中小银行间渗透率，大数据的积累和开发也需要前期IT的投入以奠定先发优势，为兴业成为银行的银行，提供交易的平台打下扎实的基础。
兴业银行从来不是激进，而是激情和创意的结合，作为福建省混改的标杆，混业经营将进一步塑造其在投行领域的优势，银银平台提供了大量客户资源和负债来源。我们自去年底把兴业银行作为2015年的首推组合。作为银行的银行，IT银行以及互联网金融的先驱者，考虑到银银平台的千亿市值将逐渐被市场所重新评估，股价仍有30%以上的上涨空间，重申买入评级。

【今日推荐报告】
在西子湖畔画了一个圈--中国（杭州）跨境电商综试区获批点评
公司公告/新闻：国务院3月12日印发《关于同意设立中国（杭州）跨境电子商务综合试验区的批复》，同意设立中国（杭州）跨境电子商务综合试验区（以下简称综合试验区），具体实施方案由浙江省人民政府负责印发。
  "互联网+"国家战略的首个落地项目，杭州成跨境电商领域的"深圳特区"。3月12日印发的《关于同意设立中国（杭州）跨境电子商务综合实验区的批复》是李克强总理政府工作报告中提及"互联网+"国家战略的首个落地项目，杭州成为跨境电商领域的"深圳特区"。杭州将在跨境电商交易、支付、物流、通关、退税、结汇等环节的技术标准、业务流程、监管模式和信息化建设等方面先行先试，通过制度创新、管理创新、服务创新和协同发展，破解跨境电商发展中的深层次矛盾和体制性难题，打造跨境电商完整的产业链和生态链，逐步形成一套适应和引领全球跨境电商发展的管理制度和规则，为推动全国跨境电商健康发展提供可复制、可推广的经验。我们认为此次批复将在跨境电商领域产生的影响堪比改革开放的总设计师在南海边画的那一个圈。
跨境电商进一步阳光化，购物体验将有望显著提升；未来可期待跨境电商阳光化政策进一步落地。（1）此次批复提及由浙江省人民政府负责印发具体实施方案，允许杭州在跨境电商交易、支付、物流、通关、退税、结汇等环节先行先试，我们认为目前影响跨境电商购物体验（含出口和进口）的商检、售后、物流等问题在"先行先试"思想的指导下降会得到提升。（2）另一方面，此次以国务院级别出台跨境电商文件，我们认为除了将杭州跨境电商综合实验区的级别提升到国家级别这一显著事实之外，更重要的是"跨境电商"这一业态越来越阳光化，逐步得到中央政府的认可。伴随着贸易自由化和消费升级的趋势，此次批复给跨境电商及相关行业（如"卖铲人"行业）的爆发式增长提供了政策窗口。（3）我们认为未来仍可期待跨境电商试点区域、品类等的进一步放宽，跨境电商相关立法的推进。这些将进一步推动跨境电商阳光化，提升消费者的购物体验和对跨境电商"卖铲人"的需求。
三类跨境电商企业均将受益，优选轻资产类的"卖铲人"行业，关注涉跨境电商平台类公司。此次国务院批复是跨境电商行业的进一步阳光化，杭州将先行先试且未来不排除诸多配套政策优先落地杭州的可能性--这属于行业性质的重磅利好。跨境电商平台类、跨境电商配套服务类以及重资产类物流公司均将受益，基于需求刚性、市场容量和模式可复制性，A股投资策略上我们建议优选轻资产类跨境电商"卖铲人"公司（华贸物流、外运发展、中海科技），关注涉跨境电商平台类公司（物产中大、步步高、中国国旅、苏宁云商、海宁皮城、小商品城、百圆裤业等）。
春节交易冷、政策频送暖--房地产2月月报
  2015年2月房地产板块累计上涨2.8%，跑赢大盘1.5个百分点。2月大盘走出V型走势，先跌后涨，2月房地产板块累计上涨2.8%，表现较好的是转型医疗大健康概念和园区概念，年初至今表现最好的个股为宜华健康(+103%)、合肥城建（+87%）、世联行（+76%）、哈高科（+73%）、华业地产（+63%）等；表现较差的个股包括金融街(-19%)、金地集团(-18%)、北京城建(-15%)等。
  2月申万跟踪48大城市一手房成交套数合计环比下降46.8%，同比下降12.9%，累计同比上升2.3%，主要因春节因素致成交走低。重点公司二月份成交金额236亿，环比下降49%。1）2月申万跟踪48大城市一手房合计成交122975套，环比下降46.8%，同比下降12.9%，销售同比略有下降，主要因春假因素导致基数效应影响；一线、二线、三线城市分别成交17388套、65307套，40280套，环比分别下降59.0%、下降47.6%、下降37.2%，一线城市环比降幅最大。从累计数据看，2015年1-2月累计成交354247套，累计同比上升2.3%，一线、二线、三线累计同比分别上升39.5%、下降5.3%、上升1.6%。2）2月申万跟踪18大城市二手房合计成交39608套，环比下降36.3%，同比上升27.9%，累计同比上升30.2%。一线、二线、三线城市分别合计成交14400套、20600套、4608套，环比分别下降33.3%、下降36.1%、下降44.9%。从累计数据看，2015年1-2月累计成交101790套，累计同比上升30.2%，一线、二线、三线累计同比分别上升57.6%、上升19.2%、上升17.9%。
去化周期较上月上升0.6个月，库存绝对量环比下降0.4%。2月申万跟踪18大城市住宅可售套数合计104.52万套，环比下降0.4%，去化周期10.8个月，较上月上升0.6个月。一线、二线、三线城市住宅售套数合计分别为30.28万套、46.78万套，27.46万套，去化周期分别为7.9月、12.3月、13.5月，较上月分别上升0.2月、上升1.0月、上升0.4月，绝对库存略有下降，但库存周期回升。
  2月全国300城市土地成交面积环比下降57%，同比下降65%，累计同比下降55%；土地出让金环比下降60%，同比下降61%，累计同比下降52%；全国土地溢价率9.98%，其中住宅用地溢价率12.75%，溢价率较上月下降7.49个百分点。2月全国300城市土地成交面积6570万方，环比下降57%，同比下降65%，1-2月成交面积21974万方，累计同比下降55%；2月全国300城市土地成交金额869亿元，环比下降60%，同比下降61%，1-2月成交金额3059亿元，累计同比下降52%。截止2月底，全国土地溢价率9.98%、住宅用地溢价率12.75%，较上月分别下降7.42、12.15个百分点，土地成交溢价率明显回落。
投资建议：春节假期交投冷淡、预计三月将随着推盘的上升以及利率的下行，销售有望迎来小阳春，且降息降准政策不断，建议关注：地产龙头、科技园区、跨界转型、优质成长的投资机会：1）地产龙头：万科、保利、招商、金丰；2）科技园区：张江高科、南京高科、市北高新；3）跨界转型：刚泰控股、运盛实业、泛海控股；4）优质成长：世联行、华夏幸福、泰禾集团。
汽车：巨人扬帆，互联网汽车启航！--上汽阿里设立互联网汽车基金点评
事件：2015年3月2日上汽集团公告与阿里巴巴各出资5亿成立互联网汽车基金推进互联网汽车的开发和运营平台建设。
生态圈与供应链融合，让汽车联网成为可能。车联网发展缓慢的核心是缺乏同时具备构建车联网时代产业生态圈能力和汽车制造供应链整合能力的主体。汽车互联时代将爆发的应用需求主要基于互联网，并且这些需求空间巨大，涉及面广。目前来看互联网基因的公司对消费者需求的分析和产品创新能力最强，而互联网巨头搭建生态圈能力逐渐成熟使得互联网汽车真正启航。
互联网汽车给自主车企带来什么？体制僵化、创新力不足是束缚自主车企尤其是国有车企发展的最大障碍。上汽、北汽为标杆的自主整车集团与互联网企业结合，引入外部冲击，对于改变自身提高技术创新能力和推进内部机制改革都是强有力的催化剂。
互联网汽车加速应用层、产品设备层发展。汽车的互联网化与智能化相辅相成。相应的将会同时拉动应用层和感知层（硬件设备）的发展。基于汽车互联的应用层目前主要包括导航、救援、检测、定位、远程控制等，导航是渗透率最高的，其他应用主要基于TSP提供商的付费服务，收费价格高，续费率低。应用层目前新模式不断涌现，提供更多创新应用，包括车联网保险、语音社交、分时租赁以及其他诸多LBS类应用。感知层主要依靠汽车电子化提升，当前水平仅为10%左右，长期来看汽车电子化率有望提升到30%以上，达到万亿市场规模。
投资建议：汽车互联网化与智能化是长期必然趋势。短期车联网尚无高渗透率的巨头，主业扎实具备安全边际并且积极拥抱互联网和智能汽车的公司均有机会受益这一趋势。投资标的建议关注：上汽集团（新管理层拥抱创新）；双林股份（积极转型新能源汽车，控股股东布局车联网）；四维图新、国机汽车（地图、进口大众车联网服务提供商）；后市场关注金固股份（特维轮O2O，上海语镜WEME车联网）、德联集团（连锁2S店）、隆基机械（车易安后市场管理交易平台综合服务商）；亚太股份（汽车智能化零件）；东风科技（信息系统娱乐系统核心设备）、均胜电子（中控台领先厂商）。
年初有喜有忧、期待三月小阳春--房地产1-2月统计数据点评
  2015年1-2月份，全国房地产开发投资8786亿元，同比增长10.4%。其中，住宅投资5922亿元，同比增长9.1%，占房地产开发投资的比重为67.4%。全国房屋新开工面积13744万平方米，同比下降17.7%。其中，住宅新开工面积9852万平方米，同比下降19.8%。2015年1-2月份，全国商品房销售面积8764万平方米，同比下降16.3%。其中，住宅销售面积7709万平方米，同比下降17.8%。全国商品房销售金额5972亿元，同比下降15.8%。其中，住宅销售金额4983亿元，同比下降16.7%。
销售同比下降16.3%，基本符合预期：申万宏源跟踪的高频数据显示2月48大城市一手房成交套数合计环比下降46.8%，同比下降12.9%。一手房销售数据基本与高频数据符合。一手房销售较差主要受三个因素压制：（1）季节因素，受15年春节较晚影响，部分购房者选择节后购买。（2）开发商推盘不足，特别是纯新楼盘推货不足。（3）返乡置业潮带动的三四线销售增长低于预期。
新开工同比下降17.7%，低于预期：1-2月新开工同比下降17.7%低于预期，住宅新开工同比下降19.8%，降幅更大。14年底新开工降幅开始扩大，今年仍然延续了这样的趋势。开发商在行业形势不明朗、库存量仍高企的情况下，选择了减少拿地、减少开工。目前土地市场仍呈现冰火两重天的情况，一线城市与其他城市差距显著，大部分企业在一线拿地能力不足而在三四线城市拿地意愿不足，导致土地市场降温明显。
投资同比增长10.4%好于预期，资金到位情况好于预期：申万宏源跟踪的高频数据显示全国300城土地1-2月成交面积21974万方，累计同比下降55%；土地1-2月成交金额3059亿元，累计同比下降52%。从我们调研的房企来看，由于销售和房价依旧较为疲软，开发商投资信心依旧不足，大部分开发商预计15年销售将逐渐回暖，如果伴随房价回暖，下半年投资意愿将明显加强。
  2015年销售微复苏，开工投资信心依旧将受压制，政策宽松将加力：我们预计随着库存逐渐下降以及银行信贷的不断支持，15年市场销售将处于微复苏状态，但投资、开工意愿仍将受到多方压制，政策宽松将继续加力，我们预计15年销售面积同比增长5%、新开工面积同比下降2%、房地产开发投资额同比增长8.6%。
我们维持销售面积5%、新开工-2%、投资8.6%的预测。
投资建议：春节假期交投冷淡、预计三月将随着推盘的上升以及利率的下行，销售有望迎来小阳春，且降息降准政策不断，建议关注：地产龙头、科技园区、跨界转型、优质成长的投资机会：1）地产龙头：万科、保利、招商、金丰；2）科技园区：张江高科、南京高科、市北高新；3）跨界转型：刚泰控股、运盛实业、泛海控股；4）优质成长：世联行、华夏幸福、泰禾集团。

喜临门（603008）点评报告：收购绿城传媒，进军文化传媒领域，促进"品牌领先"战略转型，孕育新的盈利增长点
事件：公司以7.2亿元现金收购绿城传媒100%股权。公司拟向绿城传媒股东周伟成（95.7%）和兰江（4.3%）以7.2亿元现金收购100%股权，转让款分三期支付：第一期（40%）为《股权转让协议》生效之日和交割日后各付20%；第二期（30%）为向共管账户支付30%，用于在支付后10个月从二级市场全部购买喜临门股票；第三期（30%）为利润承诺期间每年度绿城传媒《专项审核报告》出具后各付10%。绿城传媒承诺15-17年净利润分别不低于6850万元、9200万元、1.2亿元。
本次收购：进军文化传媒领域促主业"品牌领先"转型，多元化拓展提供新盈利增长点。绿城传媒的主营业务为电视剧的投资、制作、发行及衍生业务，传统优势在于谍战、民国、抗战等强情节剧，主要作品包括《眼中钉》、《家有父母》、《等到胜利那一天》、《喋血孤岛》等，目前《杀手锏》、《昙花梦》、《刀光枪影》处于后期制作。13年实现收入4376.17万元，净利润825.99万元；14年收入1.69亿元，净利润4100.88万元。1）影视作品和品牌宣传资源促主业"品牌领先"转型。"喜临门"品牌可通过绿城传媒影视娱乐内容资源广告植入、文化渗透等方式系统全方位宣传，同时利用其与全国主流电视台、新媒体平台建立的合作关系铺设品牌宣传网络，后续有望继续收购广告宣传、媒体策划类公司或与其合作，避免目前单一广告投入的宣传模式，以文化促品牌，提升"品牌领先"转型效率。2）拓展文化传媒产业，多元化业务协同效应提升盈利能力。相比喜临门家居主业盈利水平（13年归母净利润1.20亿元），收购绿城传媒将优化公司业务结构，合并报表增厚业绩；另一方面绿城传媒依托上市公司平台，融资能力大大增强，核心竞争力和盈利水平大幅增强。
传统床垫业务："一体两翼"经营框架有序发展，行业整合和家居业O2O兴起利于龙头企业提升市占率。1）床垫主业：产能布局日趋完善，形成绍兴、河北、成都三大产能基地；线下门店14年预计新开100-150家。通过OEM方式向宜家、宜得利和沃尔玛等供货增速保持高位增长；线上渠道借助美乐乐、天猫等电商平台积极探索O2O模式；行业整合有利于龙头企业提升市占率（美国前五大床垫厂商2011年市场份额占比70%，我国前8大床垫品牌市场份额仅11.16%，喜临门仅3.98%）。2）儿童家具：已获得迪士尼、哆啦A梦、Hello Kitty等一线国际品牌授权，预计今年将推广少年儿童产品系列。3）智能床垫：与和而泰合作进军智能家居领域，拓展健康睡眠产业。
拓展文化传媒产业，增厚业绩同时协同促进"品牌领先"转型，建议增持。此次收购绿城传媒，有利于公司更系统推进"品质领先"向"品牌领先"战略转型；进军文化传媒产业增厚公司业绩，提供新增长点，与传统主业产生协同效应。考虑到收购绿城传媒带来的业绩增厚(扣除相应的财务成本增加)，我们上调公司2015-2016年0.71元和0.92元的盈利预测，停牌前股价（14.58元）对应15-16年PE分别为20.5倍和15.8倍，公司停牌期间，主要家居类公司平均上涨38.8%，公司主业稳步发展，前期与蝶彩资产战略合作将促进未来产业整合和文化传媒领域外延拓展，建议增持! 目标价18.33元，对应15年传统业务25倍，传媒业务30倍PE。

象屿股份(600057)：诉讼纠纷影响甚微，关注大粮商孕育期投资机会
事件/公告：公司发布公告称，因连续12个月诉讼累计发生额达到公司最近一期经审计净资产绝对值10％以上，将根据会计准则计提坏账准备和存货跌价准备合计2138.11万元。
诉讼纠纷为经营常态，对公司影响有限。我们认为，公司作为贸易企业，面临诉讼问题是经营常态，加之近期大宗商品价格波动幅度较大，会有更多生产企业因眼下利益不惜破坏协议。公告显示，12个月内公司总计诉讼金额达到1.9亿，超过13年净资产的10%，但其中公司或其子公司多为原告身份，且被告方多有实力雄厚、资信较好的担保方，我们预计通过诉讼收回资金可能较大。此外，公司14H1因诉讼总计持有坏账准备约1亿，其中一宗涉及5000万的案件已通过二审，15年冲抵坏账的可能性较大，而本次计提仅2138万，一进一出实际对公司净利润具有正向作用。
未来经营重心将转向象屿农产，长期可转型为大粮商。公司13年9月进军东北玉米临储业务，现已在齐齐哈尔及周边地区形成仓储能力900万吨，合作种植150万吨，加上少量粮食贸易业务，15年象屿农产预计将产生利润2.5亿。农产业务已经成为公司稳定的盈利点，是未来公司主要的发展方向，公司已和黑龙江省农业厅签订协议，规划5年内再造1000万吨仓容，将借助仓储牢牢把握住农产品源头，不排除依靠规模向农业信息化方向转型。此外，公司已开始布局和控制物流中心，在大连港区设立粮食交易平台，一旦临储政策放开，借助原有贸易物流网络优势，能迅速转变为"北粮南运"的大型粮商。
维持盈利预测，维持增持。综上所述，我们认为此次坏账计提对并不影响公司正常经营，我们依旧看好象屿农产长期为公司带来的业绩改善；同时，公司外延扩张所需资金量巨大，以88%的资产负债率来看，未来公司或有较大融资需求；此外，公司受到自贸区挂牌潜在催化，短期市值空间好看。我们我们预计公司14-17年EPS分别为0.31元、0.39元、0.51元、0.66元，分别对应PE为39倍、31倍、24倍、19倍，鉴于农业公司近期整体估值上涨，我们上调目标价至15元，维持增持评级。。
亚太科技（002540）--3D打印应用渐行渐近，产能投放保障业绩增长，维持买入评级！
产量稳步增长提供安全边际，产品结构趋于优化。2015年公司8万吨轻量化高性能铝挤压材项目将新增约8000吨产能，同时亚通生产效率提升还将带来部分产能增量，整体来看，我们预计2015年公司产量增长10%-20%（2014年产量约10万吨），这是对未来公司净利润增速的保障，提供股价的安全边际。2015年伴随公司在VVT（汽车发动机相位器部件）材料、MQB汽车模块化控制材料等新产品正式供货，在海水淡化和LNG翅式绕管领域的成功开拓和利用真空熔铸工艺切入高铁市场等一系列变化，公司的产品结构将进一步趋于优化，毛利率有望持续提升。
短期看订单饱满，长期看行业增长前景广阔打开市值成长空间。短期来看，公司目前在手订单饱满，汽车市场整体需求回暖叠加公司新增汽车动力系统和车身用铝新产品的产能释放，将有效驱动公司2015年一季度的业绩增长，预计公司一季度业绩增速在30%-60%之间。长期来看，铝材未来在汽车、航空航天、高铁、能源、海水淡化等领域均有广阔应用，行业成长空间广阔，行业增长的红利需要公司不断通过产能的扩张来消化。我们预计到2017年公司通过产能的不断扩张将形成亚通（5万吨产能、1.2亿净利润），无锡本部（12万吨产能，2.4亿净利润），海特（5万吨产能，1.2亿净利润）合计4.8亿净利润的格局，仅仅其铝材部分按20X计算对应市值空间将达到96亿元，这未考虑公司3D打印和潜在并购预期可给予的市值溢价。
  3D打印工业应用渐行渐近，公司或于3月底正式投产3D打印模具修复设备。工信部近期发布3D打印规划，表态将通过加大财税支持力度、拓宽投融资渠道等切实支持国内3D打印的行业发展，力争完成增材制造产业销售收入年均增长速度30%以上的目标。作为3D打印工业应用领域的个中翘楚，亚太科技有望未来受到国家重点扶持。公司此前投资5000万购买6台3D打印设备，对应5万台套精密零部件（模具）修复能力，保守估计若满产全年将贡献1亿左右销售收入。目前第一台设备已经到港，预计3月底即可进厂然后完成安装。我们认为3D修复模具设备正式投入使用或成为股价未来的催化剂。
产能投放保障业绩增长，3D打印有助提升估值，维持买入评级！我们认为公司2015年产能仍将平稳投放，新产品如VVT (发动机相位器部件)和MQB放量以及新领域如LNG、能源电力和高铁等订单新增将保障公司产能消化，维系业绩增长。我们维持公司2015-2017年EPS0.69/0.89/1.11元的预测。考虑公司3D 打印和强烈的外延并购预期,我们给予15年40X,对应目标价27.6元,较目前股价上涨空间超过27%,维持买入评级!
奥瑞金（002701）点评报告：与福建康之味战略合作，转型综合包装解决方案提供商又一经典案例，上调目标价至44元，维持买入
事件：公司在湖北设立全资子公司湖北包装和湖北饮料，与福建康之味食品签订战略合作协议。公司在咸宁设立全资子公司湖北奥瑞金包装有限公司和湖北奥瑞金饮料工业有限公司，注册资本均为5000万元。与福建康之味食品工业有限公司签订3年战略合作协议，在福建省漳州地区实施异型罐生产线项目，并提供异型罐产品设计、包装、检测及生产管理等相关服务。
湖北项目推进--包装制造：高端包装和饮料灌装项目正式落地，传统包装制造业务稳步增长。1）湖北项目：14年12月公司与湖北咸宁经济开发区管委会签署投资协议书，拟于2015年以不超过10亿元投资建设一条铝瓶罐线（年产能3亿罐）、一条纤体罐线（年产能7亿罐）和两条饮料灌装线（年产能铝瓶罐3亿罐、纤体罐6亿罐），主要客户为碳酸饮料、蛋白饮料等。此次设立子公司湖北包装和湖北饮料，表明该项目正式落地。
与福建康之味达成战略合作协议--转型综合包装解决方案提供商又一经典案例，模式竞争能力受到更多客户认可，未来有望继续复制。福建康之味位于饮料产业发达的福建漳州，主要生产健康运动饮料，包括盐典运动饮料、劲步氨基酸饮料、冰爽果汁、植物蛋白饮料、山泉水、茶系列等。奥瑞金与其建立战略合作关系，供应500ml异型果汁罐和1L异型饮料罐，并在后续供应960ml果汁饮料罐，同时提供产品设计、制作到生产管理服务等一体化服务，我们预计15年开始第一阶段放量，异型罐盈利能力有望与红牛罐媲美，同时未来有望伴随区域品牌全国业务拓展。
转型服务型制造蓝海市场，赢得发展主动权，伴随客户共同成长，提升溢价能力，上调目标价至44元，建议买入！1）传统制罐业务：公司三片罐跟随核心客户红牛等跟进式布局，预计未来几年红牛维持20%以上增速，高于整体饮料行业平均增长。两片罐等客户产能利用率不断提升。2）转型成为包装综合解决方案提供商。公司凭借品牌运营管理、提供设计方案、饮料灌装和二维码营销服务正式进军包装一体化服务领域，并凭借综合解决能力帮助更多的区域品牌推向全国市场（此前的一轻"北冰洋"与此次的康之味），未来该模式有望继续复制。借助平台可复制性，公司未来在产品策划、品牌管理、包装设计和生产、饮料灌装和网络化营销服务等领域有更大发展空间，进一步完善包装产业链。我们于15年1月以深度报告《奥瑞金--伴优质客户成长，向包装综合解决方案提供商转型，建议买入》持续推荐，我们暂维持公司15-16年1.74元和2.30元的盈利预测，目前股价（28.28元）对应15-16年PE分别为16.3倍和12.3倍，看好服务型制造模式未来发展空间，上调目标价至44元，对应2015年25倍PE，建议买入！
三花股份（002050）2014年年报点评：节能制冷产品占比大幅提升显著提升盈利能力，全年业绩符合预期，维持增持评级
事件：公司发布2014年年报，全年实现收入58.24亿元，同比增长10.4%；归属上市公司股东净利润率4.88亿，同比增长50.83%，对应摊薄后EPS为0.63元，完全符合我们的预期。每股经营活动现金流量为0.74元，同比增长107.8%。公司同时公告分红方案为每10股派发现金1元（含税），同时以资本公积转增股本每10股转增10股。
国内下游景气度下滑致收入略有下滑，节能化产品占比大幅提升显著盈利能力。四季度公司实现收入12.71亿元，同比下滑7.3%，我们预计主要是受国内下游空调、冰箱行业景气度下滑以及前期高基数压力所致。分地区情况显示，下半年国内销售额同比下滑0.7%；海外受益于商用业务推进较高、变频控制器受到核心客户认可，收入大幅增长21.4%。单季度公司毛利率同比提升7.4个百分点至33.76%，我们预计主要原因是公司产业升级转型效果显著，电子膨胀阀、变频控制器等节能化产品占比进一步提升。分品类看，下半年空调、冰箱元器件毛利率同比提升3.7个百分点至32.8%，亚威科经营状况逐步好转，咖啡机及洗衣机零部件业务收入同比增长15.7%至4.2亿，毛利率同比提升8.2个百分点至17.7%，大幅提升盈利能力。我们预计随着整合的不断推进，2015年亚威科有望为公司带来积极的盈利贡献。
费用水平稳定：Q4期间费用同比持平为22.66%，研发投入持续跟进造成管理费用率略有上升2.18个百分点，基本与销售费用的节约相抵消。整体看，Q4公司净利润率同比提升2.47个百分点至6.8%，带动归母净利润同比增长45.5%。
盈利预测与投资评级：随着微通道资产注入公司，其节能制冷主业产品品类丰富、竞争力提升。能效领跑者计划落地及产业升级，有望带动公司业务持续增长，亚威科整合逐步深入也有望逐步贡献盈利，发展亮点颇多。我们小幅上调15-16年盈利预测（不考虑增发摊薄）为0.82和1.01元（原预测为0.77和0.94元），新增17年预测为1.24元。目前股价16.1元，对应15年PE为19.7倍，维持"增持"评级。
核心风险：下游冰箱、空调市场低迷、海外整合进度不及预期

世联行（002285）:定增获批、收购Q房网打造房产O2O服务全体系
事件：公司公告行4.2亿收购Q房网15%股权，借此进入存量市场、扩大入口份额、深化用户服务，助力公司形成一个完整的地产O2O服务体系。此外，公告定增11.4亿元投入O2M体系建设和补充流动资本金获得证监会通过。
介入存量二手房服务，独立经纪人模式打造线下超级联盟：1）独立经纪人平台：Q房网致力于为全国广大经纪公司提供O2O全渠道营销解决方案，采用开放的独立经纪人平台，利用互联网和云端大数据库为客户提供优质的二手房服务。2）线下超级联盟：Q房网线上网络平台开始逐步面向全国经纪人免费开放，并将联合全国同行组成线下"超级联盟"，对传统线上巨头实行"反颠覆"，全面开启中国房地产经纪行业免费网络营销时代，在华南、华东、中西部地区17个城市设立分支机构，并于珠三角、长三角、华北等地发展了近500家品牌特许加盟店，构筑了完整的产业链交易闭环。
扩大入口份额、互联网金融助力深化服务：本次收购将帮助公司扩大入口份额，提升端口价值，同时在互联网金融（家圆云贷）业务的帮助下，将可以深化端口服务，实现公司增值，截止三季度公司家圆云贷业务共计发放8亿元，金融服务业务同比增长209%，增长迅速，预计随着二手房市场的扩张，公司金融服务业务也将更加快速发展
形成一个完整的地产O2O服务体系：公司之前主要聚焦于一手房市场，存量房的市场的缺失成为公司一大遗憾，此次入股Q房网，将使得公司成为同时具备一二手房O2O业务的地方服务公司，同时也可以整合公司家圆云贷等互联网金融业务，形成一个完整的地产O2O服务体系。
投资建议：公司定增投入O2M体系建设获批，收购Q房网正式进入存量市场，借此公司扩大入口份额，深化用户服务，将助力公司形成完整的地产O2O服务体系，维持盈利预测，上调投资评级至买入，目标价35.5元。公司业绩公告14年预增15%-30%，14年EPS由0.55下调至0.52，维持15-16年盈利预测EPS为0.71、0.87，给予公司15年50倍PE估值，12个月目标价35.5元。

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3月13日

道琼斯

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+259.83

+1.47%

3月13日

纳斯达克

4,893.29

+43.35

+0.89%

3月13日

恒生指数

23,797.96

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3月13日

富时100

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[股市纵横] 申万早间资讯2015.03.13

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