[股市纵横] 申万早间资讯

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1楼大中小发表于 2015-3-16 09:59 只看该作者

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申万早间资讯

【大势研判】
市场情绪仍偏乐观盘中特征：
周五两市延续了前一天的涨势，而创业板指更后来居上，收盘上涨2.52%。最终，上证指数收于3372.91点，上涨23.59点，涨幅0.70%，成交3740.41亿元；深成指收盘11713.61点，上涨78.02点，涨幅0.67%，成交2977.83元。两市量能维持在近7000亿的水平。28个申万一级行业指数全线上涨，其中计算机、钢铁和交通运输板块领涨，分别上涨3.46%、2.94%和2.65%，而非银金融、食品饮料和房地产板块涨幅居末。个股方面，两市终盘有1951支上涨，372支平盘，445支下跌，其中华贸物流、兖州煤业和方直科技等52支个股涨停，个股最大跌幅为大西洋-5.09%。
后市研判：

周五两市冲高震荡，创业板指后来居上。上证综指3400点一线阻力较大，金融权重板块持续上攻动力趋弱，但市场谨慎乐观的投资氛围下，结构性行情仍有望延续。

政策预期面临兑现时点，资金面偏宽松局面延续。1、投资者学习效应和信息传播途径的发展使得市场对于政策事件的解读及相应地盘面变化趋势都极易形成共识。就目前看，政策将持续宽松但随着两会窗口期结束投资者情绪面临一定的考验，此前会后风险偏好下行是普遍一致的预期，但考虑到近期以银行为代表的大金融板块持续存在利好而异动，已经部分对冲了后续股指的下行空间，且对于市场的情绪面和股指重心也存在稳定作用，虽然后续持续上攻的动力减弱，但为个股的结构性活跃打下了一定的基础。2、资金面偏宽松局面仍是当前行情最大的推动力之一，这一局面尚没有发生根本性扭转，大类资产配置向A股市场转移的大趋势使得我们对于市场的中期走势并不悲观，尤其二次的降息使得市场对于利率下行通道的打开形成预期，而管理层在经济数据的持续考验下似有托底放松的意图，虽然刚性兑付未打破使得小微实体经济融资贵问题的解决陷入僵局。此外，前期受到监管的融资融券及银行理财方面的杠杆属性资金也没有发生进一步的恶化，管理层的新近举措也使得投资者对于后续增量资金的入市存在一定的预期。

短期市场结构性活跃延续，“互联网+”的故事仍在演绎，虽然周末将迎来两会闭幕及315消费者权益日，但市场情绪仍谨慎乐观，考虑到新政策植入互联网思维，从安全角度出发，可以适当关注植入互联网基因后行业发生新的变化的公司。
操作策略：
波段操作。
【重点推荐报告】
泸州老窖（000568）调研报告：底部反转弹性大，维持买入
公司公告/新闻
投资评级与估值：维持盈利预测与买入评级。我们预计2014-2016年EPS分别为0.93元、1.26元与1.56元，对应目前PE分别为22倍、17倍与13倍。考虑公司2014年业绩筑底，公司属于底部反转标的，2015、2016年有望实现业绩高弹性，目前估值与市值在白酒中属于偏低水平，我们维持"买入"评级。
关键假设点：预计2014-2016年国窖1573出货量同比增长－72%、32%、20%；预计2014-2016年特曲系列产品出货量同比增长在－60%、35%、20%；预计中低端酒博大2014-2016年收入同比增长－2%、10%、5%；预计销售费用率在2015、2016年略有上升。
有别于大众认识：
  1）业绩筑底。2013年挺价战略失败后，2014年公司处于控货去库存状态，无论是国窖1573还是中档酒发货量均处于底部。预计2014年国窖1573发货量不足900吨（2013年为3000多吨），中档酒出货量不足万吨（此前有1.8万吨）。此外，存款丢失所带来的非经常性损失也让2014年报表雪上加霜。我们认为2014年报表已充分筑底。
  2）外部环境转暖利于老窖复苏。今年春节旺季茅台五粮液均提出控货挺价，春节期间，五粮液一批价从520挺至590元，目前稳定在580元左右。茅台一批价也略有上升至830－850区间。整体销售情况也好于预期，据茅台董事长袁总讲话，截至3月5日，茅台销售额同比增长32%，同时媒体报导五粮液1－2月份销量同比增长10%。外部环境转暖为老窖复苏提供宽松的环境。
  3）特曲调整到位，有望高增长。泸州老窖特曲品牌基础深，产品定位好（位于大众消费核心价位段），调整最早（2013年底林锋接手特曲开始调整），措施最给力（上调结算价恢复渠道推力，2014年全年控货去库存，重视终端氛围培养）。目前看，特曲一批价从110元上升至130元左右，渠道库存去化最好（调研显示不仅仅经销商没有库存，终端库存水平同样较低）。我们预计2015年特曲系列有35%左右增长。
  4）1573战略纠偏再起航。林锋从2014年6月接手国窖1573后，从价格、销售模式、销售队伍等方面进行全面调整。价格方面，2014年春糖价格从999降至680，至7月再降至560，目前国窖1573一批价为550－560左右，低于茅台与五粮液一批价，基本调整到位。销售模式上，国窖1573效仿特曲成立1573公司，新公司由国窖1573大经销商出资成立，统筹全国市场，未来区域市场上可能通过直接设立、经销商入股、平台商等模式设立子公司进行管理。我们认为国窖1573全年出货量有望达到1000吨以上。
股价表现的催化剂：大股东增持、管理层换届、定期报告
核心假设风险：茅五价格下跌、销售费用超预期

【今日推荐报告】
食品饮料周报150309-150313：价值洼地，关注糖酒会动态
新闻
推荐标的：稳健组合洋河股份（双核驱动重回快车道，提价彰显实力）、伊利股份（估值低+新产品新空间）、泸州老窖（2014年基数低，弹性大）、贵州茅台（品牌力最强、春节动销超预期），弹性组合三全食品（新产品大规模铺货在即），安琪酵母（基本面持续复苏），国企改革关注光明集团旗下企业、古井贡酒、五粮液、山西汾酒、白云山等。
一、白酒板块：1）洋河股板块份海之蓝、天之蓝分别提价3元与5元。洋河股份是今年我们首推标的，推荐的主要逻辑是重回产品结构升级（海天继续放量，梦3价格调整后销量回升）+互联网转型。在行业调整期提价，尽管幅度不大，但至少说明两点：一是说明洋河股份春节旺季非常好（部分地区出现货源紧张），具备提价基础，二是说明大众消费仍然存在较大的升级空间，中高端白酒仍然有机会。洋河股份近期股价的调整出自非基本面原因，调整为投资者提供良好买入时机，继续强烈推荐。2）糖酒会临近，白酒行业进入公司政策敏感期。从目前了解来看，茅台将会在春糖中发布其腰部产品，五粮液则可能宣布期营销改革措施，特别是品牌子公司及专卖店子公司成立。但我们认为市场有一定预期，对股价的影响可能并不大，关键还是看一批价以及动销情况。从近期草根调研来看，茅五一批价略有下降，目前茅台稳定在830－840元左右，五粮液在580元左右，回落幅度较小。
二、大众食品，龙头强者恒强：1）有关媒体报道"暗访三全食品工厂:无健康证可直接上岗"，从整个报道的内容来看，文章主观评价较多，并无直接证明三全有违反相关法律条文情况，文章大部分篇幅用于描述员工工资待遇、工作环境等等。对于健康证的问题，由于该记者在三全食品车间时间较短，了解的信息并不全面，从我们了解的信息来看,"郑州市疾病控制中心"每周周一、周三、周五在公司现场为员工统一办理体验，体验报告和健康证一周后下发，由公司统一管理，确保毎位员工持证上岗；2）从基本面来看，正如我们之前所预期，一、二月份龙头企业动销良好，根据我们的草根调研，1月和2月，乳品龙头企业伊利、调味品龙头海天、厨邦，速冻食品龙头三全食品，酵母行业龙头安琪酵母，收入有望实现两位数以上的增长，大众食品龙头强者恒强。通缩环境下受益于成本下降，我们预计大众食品优质龙头公司利润将有更好表现。
三、近期行业关键数据跟踪：白酒：主要地区53度飞天茅台830-840元、52度五粮液一批价580元左右，国窖1573一批价550元左右；乳品：据农业部定点监测，3月份第1周（采集日为3月4日）内蒙古、河北等10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格3.43元/公斤，与前一周持平，同比下降18.9%。肉制品：全国生猪均价11.16元/公斤，出栏瘦肉型生猪均价11.53元/公斤。
航空业绩有多旺--多情景假设下的盈利预测
近期航空股表现抢眼，逐步验证我们对航空行业大周期下"两段式上升行情"中业绩释放行情的判断，重申2015-2016年航空行业"看好"评级。航空运输指数周涨幅17.29%，其中南航上涨31.6%。我们在1月深度报告《2015年，周期拐点》中陈述航空行业2015-2016年的投资逻辑：供需改善，油价减负，改革提速。我们判断出境游以及随着"一带一路"不断推进带来的跨国商务出行是经济新常态下的需求端两大增量。推荐业绩弹性最大，国际航线进入收获期的南方航空；海外布局最为完善的中国国航；中日航线优势显著，下半年受益于迪士尼的东方航空，以及低成本航空成长龙头春秋航空。同时我们在报告《油价与股价的辩证关系》中指出大周期下，航空股有两段式上行行情：先导因素叠加周期股行情+业绩释放行情。报告中仔细分析了2008.10-2010.10的行情，发现沪深300在2009年8月达到顶点后开始下跌，航空股随之下跌2个月后又启动了行情，直至2010年10月，同期则是航空行业全行业盈利的顶峰水平，也就意味着航空股在周期股行情后还有来自主营业务盈利释放的行情。同时指出2015-2016行情所处的阶段与历史上该段行情相似。1）油价下跌为先导因素。2）国内刺激政策推出后的周期股上行。3）更为重要的是，同处于供给收缩产生的供需结构向好状态。
出境高增速，油价大减负，航空公司一季度确定性业绩释放。1）我们认为出境游的高增速可持续：一是随着签证放宽，更加便利；二是居民收入增长，出境游成为新的消费趋势，三是外交部海外保护的完善使中国公民出境安全更有保障，有政策护航："说走就走"。从航空公司角度来看，我们分析判断国际航线网络布局将步入收获期。以南航为例，继2014年12月国际航线RPK绝对值创新高后，15年1月及2月继续保持环比增长，迭创新高，前两月合计同比增速高达28.07%，2月同比增速36.9%，远超旅游局公布的行业平均10%增速。
2）油价大减负。2015年Q1，进口航空煤油到岸完税价格平均为4265元/吨，WTI原油均价50美金，布伦特原油均价57美金，同比分别下降40.5%、44.3%及44.1%（2014年Q1三者分别为7162元，89.7美金及102美金）。同时自2015年2月起，国内燃油附加费取消征收，航空公司充分受益于油价下跌。以油价同比下跌40%计算，考虑燃油附加费的少征以及耗油量的增长，一季度为南航、国航、东航分别带来税前利润增长15.21亿、15.01亿及15.03亿元。3）一季度业绩确定性高增长。预计2015年Q1南航、国航、东航归属母公司净利润分别为：15.05亿元、19.47亿元及15.61亿元，对应EPS0.15、0.15及0.12元。（2014年Q1EPS分别为：-0.03、0.01及-0.02元）。
发改委简政放权，印证"改革提速"逻辑。从放开部分客运票价上限到推进航煤出厂价格市场化改革都在印证我们对2015年航空行业"改革提速"的推荐逻辑。我们预计未来还可期待加快推进民用航空运价市场化改革以及空域管理改革，包括航线和时刻经营权的进一步放开以及票价管制在现有基础上更大幅度的放开等。
航空公司业绩有多旺？多情景假设下的盈利预测分析。我们预计航空客运价格上调政策可以为国航、南航、东航分别带来8亿、3亿、4亿元的收入增长，
基于申万石化小组对2015年布伦特原油价格均价75美金预测，同时假设人民币贬值2%，客座率持平，我们上调南航、国航、东航2015年EPS分别至0.33元、0.45元及0.37元，（原预测分别为0.29、0.4及0.25元，其中东航大幅调升系因其14年业绩快报增速40%-60%，远超此前市场预期，主要因素为业绩改善及员工福利政策调整等），对应2015年PE分别为19.6X、18.6X及16.1X；
若依据EIA预计59美元，我们以60美元计，则南航、国航、东航2015年EPS分别为0.58元、0.69元、0.61元，对应2015年PE分别为11.1X、12.1X、9.8X。
从PB角度看，南航、国航、东航分别为：1.81、1.94及2.83，离历史平均4倍PB及国外航空公司3-4倍PB尚有空间。此外，市场普遍担忧的人民币汇率问题，航空公司的美元负债多为长期负债，以人民币中间价结算，年初至今贬值0.65，我们认为未来人民币兑美元双向宽幅波动为主，中间价大幅贬值概率不大。
新都化工调研简报：搭建哈哈农庄新型农村消费品电商平台，15年品种盐业务继续翻番
公司目前拥有复合肥产能458万吨、氯化铵66万吨、硝酸钠及亚硝酸钠10万吨、盐100万吨，磷酸一铵15万吨，并拥有2亿吨磷矿，2亿吨盐，2亿吨硫铁矿，1.8亿吨煤矿。
建设哈哈农庄农村电商平台，传统与电商结合，致力打造农村精英创业平台、农村公交物流平台、承接电商最后一公里的消费品综合平台。公司初步规划一年内建设100个县级配送中心，1万个村级体验店，2万名农村代理人。预计三年内建设500个县级配送中心，5万个村级体验店，25万农村代理人，实现销售收入50-80亿。
哈哈农庄的核心运营理念为"帮你选、帮你省、帮你送"。"帮你选"即帮消费者选品牌（大品牌、高质量，全网能够比价的品牌）、选品类（刚需，最贴近老百姓生活的品类）、选品种（刚需，性价比比较高的产品）；"帮你省"即省掉传统销售的三个环节、两次物流、两次资金占用、两次仓储的费用；"帮你送"即通过用户自提、专线配送、公交物流等多种配送方案，真正解决地域全覆盖、市场无死角的农村特殊市场配送需要。同时将解决传统电商配送及时性不佳、仓储成本高、无法提供农技服务、农资赊销、支付方式、语言交流、假货及退换货的问题。
平台融合生活和生产资料，公司整合能力强。目前农村消费支出结构中白酒、调味品占50%，生活资料占30%，其中化肥占生活资料70%，相较于其他农资电商平台的复合肥化肥企业，公司的最大优势在于产品的整合，是唯一整合了消费品的电商平台，除了化肥外还覆盖调味品（传统电商配送成本高于产品本身），白酒，农村小家电，提供医院挂号及代收费服务。哈哈农庄运营团队人员主要来源于大型电商企业、保险行业及快消品行业，并配备专业的信息化团队（超300名员工，含100多名软件开发人员，主要来自SAP，金蝶，用友等），已在成都崇州，河南原阳，湖北仙桃等三县试点。
渠道扁平化，简化传统三级经销商模式（省、县、市级代理），做到厂家-平台-代理人-消费者的渠道销售。哈哈农庄整合了线上线下资源，是对传统经销商渠道的补充。公司计划在公交车站旁设分装点或展示厅，单店投资20万，基本无硬件投资，利用IPAD等电子设备，选择有实力的经销商，利用其已有库房仓储、闲置资金等资源降低成本，依托公司复合肥业务在农村现有经销商、零售商渠道和网络，推动公司农村电商业务的发展。
目前食用盐国内市场总量约为1000万吨，公司主打高端食用品种盐，合资项目正在加速推进中，预计5月底部分建成，6月开始体现业绩，15年公司展望品种盐销量预计将增长至33万吨（不含合资公司）。14年以来公司通过与多家省级盐业公司设立合资企业，已布局河南、广西、广东、贵州、东北等基地，抢占生产和渠道资源，全国布局近基本成形；后续公司将继续积极拓展与实力盐业公司的合作，率先完成多品种盐的全国布局。食用盐略有季节性，下半年的销量较大，食盐业务增速预计将加快。后续预计益盐堂少数股东权益有望解决。
盐改后公司将增产普通碘盐，低成本+品牌+渠道优势将使其在放开后的价格战中获胜。目前公司用计划额度尽量多生产高端品种盐，提升毛利率，盐改后，公司将增产普通碘盐，预计届时公司高端盐产量30-40万吨，食盐总销量80-90万吨。新都的低成本+品牌+渠道优势将使其在放开后的价格战中获胜。
复合肥产业链完整，走低成本、差异化复合肥的发展路线，产品覆盖全线复合肥品种。未来产品结构将继续向高端的水溶肥、硝基肥、缓释肥等产品调整，同时公司将创新营销方式，引入互联网平台，成立农技推广部，开展农民会，加大广告投放力度。
大农业模式呼之欲出，强调增持评级。哈哈农庄打造农村消费品电商平台，渠道扁平化打开新的利润增长空间，公司14年年报验证了其品种盐业务持续增长能力，盐改正式方案呼之欲出，新都化工布局以备，预计15年其品种盐业务仍将翻番，随着复合肥新增产能的投放及营销策略的创新，预计复合肥销量将实现50%的增长，公司积极探索新经济形势下传统模式与电商模式的整合，进行战略转型和产业结构调整，最终实现大农业模式。维持新都化工15-16年EPS预测为0.53元、0.74元，对应PE为47、34倍，强调增持评级。

煤炭行业周报(2015.2.07-2015.3.13)：动力煤冶金煤主产地煤价均大幅下行
投资要点：本周国内煤炭市场表现依旧疲弱：由于产量过剩和煤炭需求不足，各地煤价普遍下行。动力煤方面，主要动力煤产地山西大同朔州煤价跌幅明显，沿海港口价格本周持平，港口价开始向内陆地区传导；港口方面，调入调出小幅下跌，沿海电厂需求依然疲弱，库存量微升。下游方面，节后六大电厂日耗煤逐步回升，六大电厂库存小幅回落，存煤可用天数恢复到24天左右，但六大电厂整体需求依旧低迷，日耗煤仍未回到春节前水平。冶金煤方面，本周产地煤价继续出现部分地区大幅调整的情况，其中长治地区喷吹煤价格大幅下跌60元；无烟煤市场暂时保持平稳。近期金融股反弹带动周期股有所波动，但基本面短期正在加速恶化，我们依然相对看好国企改革类品种：兖州煤业、安源煤业、盘江股份、国投新集、云煤能源、中国神华。
主产地煤价稳中有跌，秦港动力煤价环比持平:本周环渤海动力煤价格指数环比下跌，动力煤秦港港口价格环比下跌，各主要动力煤产地煤价环比持平，国际动力煤价方面三大港口互有涨跌；炼焦煤产地价格稳中有跌；无烟煤产地价格环比持平；喷吹煤产地价格环比持平。
布伦特原油现货价格下跌，国内外煤价差环比下跌：布伦特原油现货价格下跌4.97美元/桶至54.89美元/桶，跌幅8.30%。截至2月20日，按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值3.52，上升0.05；国际油价与国内煤价比值3.12，环比持平。按热值统一为吨标准煤后，截至2月20日，澳大利亚BJ煤炭现货运抵中国模拟计算价格较山西优混运抵广州港模拟计算价格（5500大卡）高58元/吨，环比下跌9元/吨。
秦港调入调出下跌，港口库存上涨：秦港煤炭日均调入量环比下跌1.1万吨至56.4万吨/日，跌幅1.9%。日均调出量环比下跌6万吨至53.5万吨/日，跌幅10.0%。秦港库存环比下跌20.0万吨至791.0万吨，环比涨幅2.6%。其中内贸煤炭环比下跌20.0万吨至791.0万吨，环比涨幅2.6%。
电厂日均耗煤重负上涨，电厂库存微幅上涨：六大电厂日均耗煤环比上涨13.1万吨至56.1万吨，环比涨幅30.48%。截至12月20日，直供电厂日均耗煤环比上涨48.2万吨至382万吨，环比涨幅14.4%。六大电厂库存环比下跌28.6万吨至1341.7万吨，环比跌幅2.09%，存煤可用天数回落至24.43天。截至12月20日，直供电厂库存环比下跌33万吨至9616万吨，环比跌幅0.34%，存煤可用天数下降至25天。
国内海运费微幅下跌，国际海运费微幅下跌：国内主要航线平均海运费环比下跌0.15元/吨至23.74元/吨，跌幅0.63%。澳洲-中国煤炭海运费（载重15万吨）环比下跌0.132美元/吨至4.409美元/吨，跌幅2.9%。
计算机行业含新三板协同周报:"互联网+金融"IT像恒星
公司公告/新闻
本周随笔：要安全，还是快？1）拜访不同的客户甲乙丙丁，对是否黑马、是否安全、立刻上涨、回撤有形形色色要求。2）其实大家谈的是同一件事，就是对拐点股走势的不同阶段：从无人关注开始，第一个月涨30%，第二个月跌20%，第三个月再涨40%，第四个月跌20%，第五个月再涨30%，第六个月跌15%；一年后，每天涨1-2%基本不跌。。。。。。弹性减弱换来信仰增强。或许3年后，开始又一个循环，可能是下跌的循环。3）买方的净值压力实际是对Sharpe Ratio的风险弱化，选择弹性最高第5-12个月的标的，忽视安全最高的第1个月的标的。4）卖方追求眼球，常配合这个阶段，而在"第1个月"阶段的拐点股上忽视，这是卖方在客观性、前瞻性上牺牲能力。5）这就像练七伤拳：上市公司不认、投资者心里清楚、队友无语、PRICE IN的人还等着看下面怎么超预期。。。七者皆伤。
行业观点："互联网+金融IT"像计算机领域的恒星。经历周四IPO流动性压力后，我们分别发布金融信息化报告七、金融信息化深度报告八，并认为克强总理在中外记者会答记者问上强调的"互联网+"当前在金融IT领域回音最强。依据是在我们覆盖的计算机行业近乎全领域（新三板、跨界转型、金融、汽车、军工、信息安全、医疗、智慧城市等）中，金融IT属于下游有钱、被动（被互联网冲击）、有前提（完成过数据大集中），是当前投资性价比最优良、最快的领域（但不是最安全的）。1）新三板推荐中搜网络/卡联科技/点点客/维珍创意/凯立德。2）一线成长推荐大金融IT 21股（此前已8篇金融信息化深度报告），优先推7黑马：博彦科技/新国都/信雅达/汉得信息/广电运通/新大陆/海隆软件等，将逐渐增加标的。3）低估值推荐神州泰岳/航天信息/远光软件等。4）其它行业领军：华胜天成（自主可控）/海兰信（海洋防务IT等）/太极股份（自主可控）/川大智胜（低空）/卫士通（安全）/ 久其软件（暂停牌）等。
报告发布：金融信息化报告7、金融信息化报告8（新国都深度研究）
新三板计算机更新。点点客：重大资产重组完成复牌。维珍创意：重大中标工行，股东超过200。中搜网络：预计即将做市
  A股计算机公司更新：金融信息化更新：新国都：发布深度-战略与经营均出现拐点。博彦科技：2014年利润增长33%超我们预期。信雅达：中标黄河农村商业银行POS和苏州银行。汉得信息：员工持股计划完成购买。新大陆：MPOS和YPOS推进顺利。广电运通：拟定增募资37.3亿元。御银股份：对全资子公司御银信息科技增资。安硕信息：2014净利同比下降17%。
低估值公司更新：神州泰岳：出资发展移动互联、融合通信等。航天信息：千万量级营改增升级受肯定。远光软件：不排除争取售电；
军工信息化公司更新。太极股份：限制性股票授予完成。海兰信：海洋《指导》意见促进IT投资。
申万中小盘周报（2015/3/9-2015/3/13） A股强势反弹，浅谈工业互联到智能制造
本周（3月9日至3月13日）上证综指创和创业板指大幅上涨。上证综指本周上涨4.06%至3372.91点，中小板指上涨4.38%，创业板指上涨6.03%。本周大盘迎来调整之后的反击，在打新周任性的摆脱了冻结资金，快速上涨。而创业板则不断创出历史新高。本周大小盘股均有不错变现，机场航运板块涨幅居前，银行板块则大幅上涨。
本周净减持额较上周大幅增加。从本周重要股东二级市场交易情况来看，中小板、创业板减持金额51.00亿元、增持金额0.63亿元，净减持额较上周大幅增加。本周具体的减持明细中，上海钢联遭公司减持市值8.88亿元；赛象科技遭高管减持市值约8.17亿元；宁波银行遭公司减持市值约4.82亿元；增持方面，关注恒顺电气、富瑞特装和欧菲光。从下周预计解禁市值的角度，重点警惕三诺生物（65.00亿元）和信质电机（49.68亿元）。
本周流动性趋紧，央行本周净回笼资金530亿元。本周五七天回购利率下降至4.72%，周五银行间转帖利率保持在至4.25%，票据直贴利率（长三角）保持在4.30%。本周公开市场有600亿元逆回购，1130亿元逆回购到期，央行未进行正回购操作，未发行央票，无央票到期。央行本周净回笼资金530亿元。短期流动性趋紧，后期仍需观察流动性进一步的变化。
成长随笔：工业互联到智能制造。政府工作报告浓墨重笔提到互联网，表明其战略重要性。援引苗圩部长的提法"新一轮科技革命和产业变革的内涵是由于有线特别是无线、移动、宽带、泛在的网络的普及，而对生活方式和生产方式的改变，包括新服务、新业态和新模式"。这就是"互联网+"。
本期申万中小盘周报推荐康得新、科远股份、慈星股份和二六三。
房地产市场调研及数据周报（2015/03/05-2015/03/12）--销售微复苏、期待小阳春
行业周数据回顾：本周一手房销售环比下降55.7%，同比下降77.5%，累计同比上升3.4%；二手房环比下降62.9%，同比下降72.6%，累计同比上升34.7%；绝对库存环比上升1.2%，去化周期上升至47.0周；土地市场溢价率低位保持稳定，全国300城土地出让金2957亿，同比下降50%；全国土地溢价率9.98%，住宅用地溢价率12.75%。截止2月26日，本月一手房累计成交111097套，同比下降9.15%，环比下降40.50%。
行业周数据回顾：本周一手房销售环比上升13.0%，同比下降10.9%，累计同比下降0.5%；二手房环比下降7.5%，同比下降3.1%，累计同比上升26.3%；绝对库存环比下降0.9%，去化周期下降至46.7周；溢价率整体略有下降但住宅溢价率小幅回升，全国300城土地出让金3588亿，同比下降48%；全国土地溢价率9.44%，住宅用地溢价率13.00%。截止3月12日，本月一手房累计成交71860套，同比下降3.26%，环比下降8.29%。(1)申万跟踪48大城市一手房成交套数合计环比上升13.0%，同比下降10.9%，累计同比下降0.5%。本周申万跟踪48大城市一手房合计成交44218套，环比上升13.0%，同比下降10.9%。年初至今累计同比下降0.5%。一线、二线、三线城市分合计成交6385套、24938套、12895套，环比分别上升16.2%、上升25.0%、下降5.7%，成交环比明显回升，累计同比基本持平。(2)申万跟踪19大城市二手房成交套数合计环比下降7.5%，同比下降3.1%，累计同比上升26.3%。本周申万跟踪18大城市二手房合计成交10762套，环比下降7.5%，同比下降3.1%，年初至今累计同比上升26.3%。一线、二线、三线城市分别合计成交2506套、6255套、2001套，环比分别下降40.6%、上升9.8%、上升16.3%。二手房成交量环比略有下降，累计同比增幅收窄。(3) 申万跟踪19大城市住宅可售套数合计环比下降0.9%，去化周期46.7周。本周申万跟踪19大城市住宅可售套数合计102.84万套，环比下降0.9%，去化周期46.7周，较上周下降0.2周。一线、二线、三线城市住宅可售套数合计分别为29.95万套、45.90万套、26.99万套，去化周期分别为34.2周、54.0周、56.9周，较上周分别下降0.02周、下降0.2周、下降0.7周。
（1）申万跟踪48大城市一手房成交套数合计环比下降55.7%，同比下降77.5%，累计同比上升3.4%。本周申万跟踪48大城市一手房合计成交10044套，环比下降55.7%，同比下降77.5%。年初至今累计同比上升3.4%。一线、二线、三线城市分合计成交988套、4117套、4939套，环比分别下降62.0%、下降63.5%、下降44.1%，成交环比大幅下降，累计同比由负转正。（2）申万跟踪19大城市二手房成交套数合计环比下降62.9%，同比下降72.6%，累计同比上升34.7%。本周申万跟踪18大城市二手房合计成交2438套，环比下降62.9%，同比下降72.6%，年初至今累计同比上升34.7%。一线、二线、三线城市分别合计成交863套、1217套、358套，环比分别下降59.3%、下降67.4%、下降49.6%。二手房成交量环比大幅下降，累计同比持续大幅上升。（3）申万跟踪19大城市住宅可售套数合计环比上升1.2%，去化周期47.0周。本周申万跟踪19大城市住宅可售套数合计104.80万套，环比上升1.2%，去化周期47.0周，较上周上升1.7周。一线、二线、三线城市住宅可售套数合计分别为30.46万套、46.96万套、27.38万套，去化周期分别为34.3周、54.0周、58.3周，较上周分别上升0.6周、上升3.5周、上升0.5周。
全国土地溢价率为9.44%，住宅溢价率13.00%，溢价率整体略有下降但住宅溢价率小幅回升。2015年年初至今全国土地累计成交3588亿元，同比下降48%，溢价率9.44%，环比上周下降0.10个百分点；其中住宅市场为2330亿元，同比下降51%，溢价率13.00%，环比上周上升0.16个百分点。2015年至今全国土地累计成交面积同比下降48%，其中住宅市场同比降53%。2015年至今申万跟踪45大城市住宅土地累计成交面积5676万平方米，成交金额1431亿元，同比分别下降50%、下降51%，溢价率11.02%，环比上周上升0.40个百分点，楼面地价达到2520元/平米，同比下降3%。
投资建议：本周销售环比持续回升、但同比仍回落，维持弱势复苏格局，预计三月将随着推盘的上升以及利率的下行，销售有望迎来小阳春，建议关注：地产龙头、科技园区、跨界转型、优质成长的投资机会：1）地产龙头：万科、保利、招商、金丰；2）科技园区：张江高科、南京高科、市北高新；3）跨界转型：刚泰控股、运盛实业、泛海控股；4）优质成长：世联行、华夏幸福、泰禾集团。

环保公用行业周报：环保重在严格执法公用看好电改气改150309~150315
本期板块表现：
公用事业各子版块全部实现上涨，涨幅小于大盘。上周沪深300指数上涨4.00%，创业板上涨为6.03%，公用事业上涨2.62%。所有子板块电力、水务、燃气、环保工程及服务板块分别上涨3.71%、0.91%、 2.6%、0.73%。
本期行业观点：
环保板块观点: 1、新环保法有望严格执行，环保法将成治污杀手锏。两会期间李克强总理接受采访时表示：今年治理环境污染的关键在于严格执行新环保法，对违法违规排放的企业，不论是什么样的企业，坚决依法追究，甚至要让那些偷排偷放的企业承受付不起的代价，环保法的执行不是棉花棒，是杀手锏。总理此番表态同环保部新部长"让环保法成为钢牙利齿的利器"如出一辙。我们认为新环保法是否严格执行将成为环保板块今年表现的关键，从目前总理和新环保部长的相继表态中我们认为严格执法的概率较高，未来板块有望在怀疑和观望中不断前行
  2、环境监测行业15年兼并重组频频，十三五市场有望再度扩容，近期调整将提供介入良机。今年环保部在大气领域的重点工作包括加大源解析力度、加大信息公开，都对环境监测设备提出了新的需求。随着VOCs、水行业政策的启动监测行业将迎来"十三五"新的发展机遇，PPP政策和大数据应用打开了智慧环保的大门也为监测行业转型升级提供了新的想象空间。另外，监测行业天生的并购成长的基因也将有望在15年继续演绎，我们认为监测行业并购可以从以下几个方面展开：从监测向治理延伸；并购国外技术领先企业；并购国内地方型企业开拓新市场
公用板块观点：1、电力体制改革万亿市场离我们越来越近。在天然气价改迈出破冰之举后，近期我们又迎来了中石油混改的消息，能源体制改革将是今年改革的重要领域，相信电改离我们也越来越近了。电改政策落地有望开启发电和售电市场的市场化放开，全国5.5万亿度售电对应的万亿元级别市场即将开启，6类企业或成为新的售电主体，但我们认为具有独立配售电资源企业和大型发电企业由于已有销售渠道和生产优势，更利于涉入售电市场业务。从区域角度我们认为电力资源丰富供电过剩，以及拥有省级地电企业的省份有望率先获得试点资格：建议关注：内蒙、云南、四川、山西等地。
  2、天然气价格下行，市场化改革将开启燃气板块大拐点。此次天然气气调价政策（存量气上调0.04元，增量气下调0.44元）实际是按照14年下半年以来替代能源价格计算而得。市场中少数人认为"此次价格调整因为没有按照当前油价一步调整到位所以低预期"，实际上这是对调价政策的理解有问题。国家每次调价参考的是上一个半年的替代能源价格，我们认为15年下半年将参照15年上半年替代能源价格，如果按照当前油价来看届时调整的幅度从均价来看可能会更大，有利于进一步刺激天然气用量和新增用户。
重点推荐：1、环保行业：1）水处理：万邦达、兴源环境、南方汇通、巴安水务；2）监测+VOCs：汉威电子、聚光科技、先河环保、启源装备。2、公用行业：1）燃气板块：国新能源、金鸿能源；2）电力改革：广安爱众、郴电国际、乐山电力；3）水电板块：川投能源、长江电力、国投电力、桂冠电力。
军工机械行业周报20150316-军民融合升为国家战略，民参军有望取得全新突破
国防军工：国防和军工改革四条长逻辑不变。十八届三中全会之后，改革取代单纯的资产注入成为国防军工表现的核心驱动力。改革的主线主要包括体制改革、政策改革和军民融合三大部分，从投资链条来看，主要分为采购和定价体系改革、事业单位改制/资产整合、军民融合和特殊行业扶持（军工信息化、航空发动机、通用航空和北斗导航）四大部分。特殊行业仍将受到关注和支持。机械化、信息化的目标不会改变，改革致力于解决国防和军队短板的力度只会增强而不会削弱。2015年我们值得期待的是上半年的北斗地面增强体系建设、发动机专项；下半年值得期待的是通用航空产业的新定位和新发展路径。军民融合尤其是民参军将精彩纷呈。2015年，民参军的企业逐渐找到了敲碎参军玻璃门的路径：出口转内销（如天和防务）、傍大款（如积成电子、海特高新、金信诺、闽福发）、自力更生（上立项、下产业，如银河电子、高德红外、中海达、川大智胜）。不管是哪种路径，当这扇玻璃门被打破，迎接新进入者的将是广阔的空间。在这里强调另外一点，如果企业仅仅把配套作为民参军的目标，那这家企业势必长不大。2015年军工或将创造一个美丽新世界。面对长期的光明和2015年的不确定性，2015年军工投资产业化选股最为重要。因为2014年军工的广义牛市在2015年大概率事件上不会发生，但借改革东风，国防工业的产业化发展路径将提供更为精彩纷呈的投资机会。
能源设备：红沿河5，6号机组开工正式批复，核电建设序幕正式拉开。据媒体报道，辽宁红沿河5.6号机组已于2月17日或国务院审批开工，这两个反应堆将采用二代加技术（ACPR1000）,此次审批是继2012年12月田湾核电二期工程之后时隔26个月或政府核准的核电新项目。红沿河二期在去年十月的能源局召开的核电专家会议中被确认为遗留项目，是最后两台可以采用二代改进型技术的核电机组，未来新开工项目将为三代技术（华龙一号、AP1000，CAP1400），初步预计2015年新开工核电机组将超过8台。申万观点：我们重申关注后续五大行业催化剂，首推丹甫股份。我们是市场上最早坚定看好核电板块投资机会的机构，在2015年的机械设备行业投资策略报告中也是大篇幅的看好核电，详细逻辑和数据请参见我们的报告与邮件，在此我们仅提示后续五大关注要点：（1）核电十三五规划预计2015年5月左右出台；（2）内陆核电十三五是否放开（概率较大）；（3）中核电力和中国核建2015年A股上市进程；（4）核电新开工项目；（5）海外出口；投资标的：我们首推002366丹甫股份：（1）核电收入占比最高，近100%，业绩弹性大；（2）核心产品一回路主管道属于核一级产品，市占率超50%，壁垒高；（3）未来三代核电站比例的提升有助于公司盈利提升，毛利率超70%；（4）业绩承诺14-17年2亿，3亿、5亿、5.8亿，安全边际高；（5）潜在军工订单。建议重点关注浙富股份，控股子公司四川华都目前已签订出口及福清5,6号机组合计超5亿元控制棒及驱动机构订单，有望充分受益三代核电技术"华龙一号"全部铺开。其他推荐久立特材、应流股份、上海电气等。节能设备重点关注：隆华节能、开山股份、天壕节能等。
轨道交通：政府工作报告公布2015年铁路投资8000亿元以上，新投产里程8000公里以上。李克强总理的政府工作报告中，提及铁路投资要保持在8000亿以上，新投产里程8000公里以上。盛光祖两会期间也表示投资主要是花在中西部的铁路建设上，投融资体制改革正在推进，希望社会资本都多渠道参与到铁路建设，实际上这就是铁路投资体制的根本性改革，条件成熟时铁总将会考虑上市。我们认为，国内铁路固定资产投资将继续维持高位、海外市场开拓构成2015年以及"十三五"期间铁路设备行业投资机会两大推动力。对内，铁路是经济稳增长的主要抓手，2014年铁路固定资产投资已达8088亿元（原计划8000亿元），随着10月份以来发改委密集批复的近万亿铁路建设项目，我们认为2015年铁路固定资产投资仍将维持高位，且"十三五"期间年均投资额将超7000亿元，规划近2万公里的城际铁路建设将成为重点。对外，按照各国高速铁路发展规划，预计到2020年，世界高速铁路总里程将超过5万km，未来7年内的新增里程将达到3万km以上，带来高铁直接投资将超过1.1万亿美元。中国高铁的竞争优势体现在丰富项目运营经验（全球50%/高寒、复杂地形等）、较低的建设和运营成本（国际三分之一）、不同运营速度与技术车辆型号齐全（高铁200-380KM/h），但目前南北车海外业务收入占比均不超过10%，未来提升空间巨大。看好铁路设备板块整体投资机会，尤其受益"走出去"及核心部件国产化的公司：首推"两大"中国南车和中国北车、"两小"永贵电器和鼎汉技术，建议关注利源精制、北方创业、晋亿实业、晋西车轴等。
智能装备：中国制造2025规划将报国务院，密切关注工业4.0投资机会。03月04日全国政协财经委员会副主任李毅中在政协分组讨论时透露，目前工信部与工程院正在制定《中国制造2025》规划，很快要上报国务院。该规划提出，到2020年，我国要基本实现工业化，这是第一个百年目标，到2050年实现第二个百年目标，迈入世界工业强国。工信部发布《原材料工业两化深度融合推进计划(2015-2018年)》，力挺机器人产业。计划提出，将培育打造15-20家标杆智能工厂，大中型原材料企业数字化设计工具普及率超过85%，关键工艺流程数控化率超过80%，先进过程控制投用率超过60%，关键岗位机器人推广5000个。计划要求，针对石化、钢铁、有色、稀土、建材等行业生产工厂的不同特点，分行业制定智能工厂标准。在德国工业4.0、美国再工业规划等情况下，机器人产业在我国发展也如火如荼，未来持续性扶持政策值得期待。智能装备板块投资的逻辑在于人口红利消失、工程师红利显现及中国制造业转型升级，我们尤其看好能够掌握一定核心零部件技术、做到纵向一体化布局、具有较强市场开拓能力的系统集成商。我们继续看好具备核心零部件技术、市场开拓能力强、并购意图明显的标的，建议重点关注松德股份、巨轮股份、蓝英装备、巨星科技、上海机电、新时达、亚威股份、瑞凌股份、汇川技术；同时关注困境反转型公司慈星股份、事件驱动型公司京山轻机、双环传动、锐奇股份。
航空旺，跨境热，"互联网+"风不停--申万宏源S交运一周天地汇（20150309-20150316）
最新观点：继续推荐2015-16年航空股的长期投资机会，推荐政策催化的跨境电商外运发展，建议关注承接新兴产业的物流供应链公司，重点推荐象屿股份。同时，建议关注国企改革标的。
航空业绩有多旺：多情景假设下的盈利预测。1）近期航空股表现抢眼，逐步验证我们对航空行业大周期下"两段式上升行情"中业绩释放行情的判断，重申2015-2016年航空行业"看好"评级，强调"供需改善，油价减负，改革提速"的投资逻辑。2）出境高增速，油价大减负，航空公司一季度确定性业绩释放。2015年Q1，进口航空煤油到岸完税价格平均为4265元/吨，WTI原油均价50美金，布伦特原油均价57美金，同比分别下降40.5%、44.3%及44.1%。以油价同比下跌40%计算，考虑燃油附加费的少征以及耗油量的增长，一季度为南航、国航、东航分别带来税前利润增长15.21亿、15.01亿及15.03亿元。3）多情景假设下的盈利预测。我们预计航空客运价格上调政策可以为国航、南航、东航分别带来8亿、3亿、4亿元的收入增长，基于申万石化小组对2015年布伦特原油价格均价75美金预测，假设人民币贬值2%，客座率持平，我们上调南航、国航、东航2015年EPS分别至0.33元、0.45元及0.37元，对应2015年PE分别为19.6X、18.6X及16.1X；若据EIA预计59美元，我们以60美元计，则南航、国航、东航2015年EPS分别为0.58元、0.69元、0.61元，对应2015年PE分别为11.1X、12.1X、9.8X。（具体请见报告《航空业绩有多旺》
跨境电商政策加码，推动外运发展受益海淘阳光化。中国（杭州）跨境电子商务综合试验区获批，跨境电商政策加码。政策保障将成为实验区发展重点，规范龙头企业受益海淘阳光化。外运发展凭借"考拉海淘"大促、"阳光海淘"提速，跨境电商物流业务逐步放量。继续看好外运发展在跨境电商物流领域的先发优势，维持"增持"评级。
总理答记者问再提"互联网+"，建议关注新宁物流、瑞茂通、保税科技、怡亚通、长江投资等触网企业，同时关注国企改革标的上港集团、上海机场、强生控股、申通地铁、湖南投资等。
推荐组合：象屿股份，渤海轮渡、中国国航，东方航空，南方航空，楚天高速，大秦铁路，上海机场，上港集团，外运发展，保税科技、瑞茂通。
回顾基本面及市场变化：
上周交通运输行业指数上涨6.8%：跑赢沪深300指数2.8个百分点（上涨4.0%）。全部子行业均上涨，航空行业涨幅最大，累计涨幅17.3%，港口板块涨幅最小，累计上涨2.3%。从事件催化角度看：出境游持续高增长，外交部政策"护航"，航空一季度业绩确定性高增长，我们于3月11号发布研究报告，上调南航盈利预测，周涨幅31.6%。
数据回顾：（1）中国沿海（散货）综合运价指数报收于832.32点，周跌幅0.04%；（2）CCFI指数收于1067.94点，周跌幅0.03%。（3）BDI指数小幅下跌0.5%至562，15年2月以来始终处于600点之下。
新纶科技（002341）搭apple watch东风，拓展新材料业务加快产业升级转型步伐，维持"买入"评级
公司公告：全资子公司常州新纶与苏州万洲新材料有限公司（以下简称"苏州万洲"）签订《采购订货合同》，苏州万洲向常州新纶采购用于Apple Watch产品生产制程中的保护膜，合同总金额500万元人民币，占2014年营收的0.37%。常州新纶前期将生产的保护膜通过苏州万州向富达电脑（常熟）有限公司申请产品人证，并顺利通过其供应商体系认证。
借apple watch东风，间接进入苹果供应链。富达电脑是苹果apple watch指定供应商，苏州万州已与其签订合作协议。公司与苏州万州及富达电脑合作，产品迅速拓展至apple watch。可穿戴产品是全球科技一直关注的热点领域，随着上周applewatch的发布刺激了可穿戴设备消费级市场规模的增加，根据易观智库预测，2015年我国可穿戴设备市场规模有望达到135.6亿。继公司石墨散热产品进入三星供应链，保护膜产品获得LGD认可后，不断深入拓展客户范围，此次间接进入苹果产业链，打通高端客户销售渠道，拓展新材料业务。
拓展新材料业务加快产业升级转型步伐。公司在主营业务稳步发展的同时，及时调整天津产业园部分项目，并且终止与中蓝晨光合作的芳纶项目，集中精力聚焦于新材料业务的产业转型升级，优化整体业务结构及客户分布。目前公司部分产品已经全面量产，随着高端电子消费品热销，公司有望打通高端客户销售渠道，进入各主流厂商的供应链中，加快大客户认证进程，提升公司综合竞争力，分享科技创新带来的红利。
维持"买入"评级。公司是国内空气净化工程领域绝对龙头，同时积极推进新材料业务，重点关注一季度公司石墨散热产品在三星及保护膜在apple watch产品中的业务拓展；由于业务拓展顺利，预计公司一季度业绩大幅超预期。根据公司业务情况，我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.51、0.63、0.74元，分别对应PE为37、30、25倍。公司将充分享受未来几年新材料行业加速发展所带来的业绩与估值双提升，维持"买入"评级。
聚光科技(300203)公告点评：收购鑫佰利切入水治理完善布局期待龙头腾飞
事件：3月13日，公司发布《关于收购北京鑫佰利科技发展有限公司70%股权的公告》，拟以现金1.05亿元收购李学义、李君占持有的鑫佰利70%股权，同时根据鑫佰利14-16年考核净利润调整交易价格，最高收购价款不超过1.75亿元；若14-16年累计净利润低于3000万元，公司有权取消本次交易。
借助鑫佰利膜技术，切入水治理市场完善战略布局。鑫佰利是水环境治理业务领域的国家级高新技术企业，以膜技术为核心，致力于物料过滤分离和各类高盐高难废水处理，可提供基于多种膜分离技术的水处理解决方案及成套设备（包括工业废水零排放），10多年在化工、煤化工、电力、冶金、市政、制药、食品等领域积累了丰富的项目经验和优质客户资源，主要合作伙伴包括日立、蒙牛、华北制药、大唐集团、河南煤化等。借助本次收购，公司有望将水环境治理业务与现有监测业务进行结合，进一步拓宽其环保业务产业链。
较高的考核指标体现鑫佰利原股东信心。根据公告，鑫佰利14~16年度累计净利润考核指标为5472万元，其中14年已实现净利润为537.7万元，测算未来2年目标净利润为4934.3万元系14年的9倍以上。我们认为，较高的经营目标表明鑫佰利原股东对企业成长的充足干劲和信心。考虑标的体量较小，外加水治理行业有望高景气，该业务未来存在爆发空间。
投资评级与估值：维持公司14-16EPS0.45、0.65和0.79元（YoY +28%/43%/22%），对应15-16PE 42、35倍。公司系国内环境监测龙头，技术研发优势突出，产品布局齐全，有望明显受益相关行业爆发。本次收购鑫佰利切入水治理，将为公司环保业务提供新的战略增长点。12年以来，公司先后推行事业部改制并实施股权激励，管理效率得到改善，费用率有望逐步下降将大幅增厚利润。且随原二股东RICH GOAL退出接近尾声，公司股东关系有望理顺或为股价表现提供上涨期权。我们看好监测行业高景气以及VOCs、智慧水利、智慧环保等新兴市场有望启动带来空间扩容，以及公司全产品线优势和突出的外延扩张实力，维持"买入"评级。
二六三（002467）增发强势助推企业云统一通信与全球华人移动通信新业务，维持"增持"评级
公司公告：公司发布增发预案，拟以不低于15.47元/股的价格非公开发行不超过5068万股，募集资金总额不超过7.84亿元，拟用于"企业云统一通信服务项目"与"全球华人移动通信服务项目"。
差异化深入布局企业互联网，A股市场最具稀缺性与竞争优势的企业云通信服务商即将启航。我们曾多次在研报中提示公司从企业邮箱的小众市场切入10倍以上的云通信大市场后价值需重估。而通过此次增发募资，公司不仅将通过使用大数据、云计算等技术及整合第三方资源来满足企业更深层次的云应用需求（如数据挖掘、企业社交、互联网金融、与CRM/ERP整合、通信驱动业务流程CEBP等）、进一步丰富产品线与功能、大幅提升企业云统一通信整体解决方案的竞争力，还有望将受众客户从中小企业拓展到大型企业（如物流快递、连锁商业、大型券商等）这个巨大的增量市场。我们认为此次增发备足资金后对公司实现后续订单转化与外延布局都将产生重大影响。
进军全球华人移动通信虚拟运营蓝海市场，前景可期。此次募投项目印证了我们对"公司14年底拿到移动转售资质及聘请原中国联通国际业务部副总经理意欲涉足海外移动通信虚拟运营"的预判。公司过去一直致力于为海外华人家庭提供互联网综合通信服务（VoIP与IPTV），是最具影响力的华人品牌具备龙头地位，同时海外互联网综合业务已占公司整体营收的一半、毛利率超过70%，实属优质业务。据统计，近年来我国海外移民存量、留学人数、出境旅游人次、海外华人华侨总数已分别达到约1000万、40万、2.5亿人次、6000万左右的规模，且呈快速增长趋势，而针对海外华人和出境商旅人群的全球化移动通信服务却存在着巨大的市场空缺，市场缺少高性价比、安全可靠的服务产品。我们认为公司凭借在海外华人电信服务领域的业务经验和品牌优势，尽快进入这一领域后将能获得一个全新的、巨大的市场空间。
维持"增持"评级。暂不考虑本次增发的影响，维持盈利预测，预计公司14-16年的EPS为0.31/0.46/0.61元，对应14-16年PE分别为61/41/31。一方面，企业互联网市场爆发在即，此次增发募投有望使公司企业云通信服务实力显著提升及大企业客户订单实现加速转化；另一方面，全球华人移动通信虚拟运营市场广阔，作为新增业务有望对公司业绩产生积极影响，维持"增持"评级。
康美药业(600518)点评报告--获准设置网络医院，为打通线上线下医疗服务体系迈出坚实一步
事件：公司发布公告，近日广东省卫计委下发"关于康美药业设置康美医院为网络医院开展远程医疗服务的复函"，同意康美医院设置网络医院。
获准设置康美网络医院，志在高远！近日康美医院正式获得广东省卫计委同意设置网络医院，康美医院是公司自行投资建设运营的具备三级甲等规模的综合性医院，医疗设施先进，信息系统完善。我们认为，公司设置康美网络医院，志在高远，中长期将实现传统医疗和互联网医院深度融合，形成患者个人远程咨询平台、远程预约就诊平台、远程会诊平台、医疗健康大数据、网络药房及物流配送平台和网络医院远程控制平台等。
康美进军网络医院，具备核心资源优势！我们认为康美进军网络医院的核心资源优势有：1、康美医院是三甲规模的综合性医院，公司积累了实际运营医院的经验，熟悉政府、医院、医生和患者的痛点；2、康美与全国2000多家医疗机构和15万家连锁药店有深度业务合作关系，业内可整合资源空间丰富；3、康美是最大的中药饮片生产企业、西药流通业务规模庞大，供应链优势非常明显；4、康美在全国多省拥有产业资源，并与当地政府形成良好的关系，政府事务能力强大；5、康美在医药信息化多年坚持投入，信息化开发能力强。
网络医院与"智慧药房"相得益彰，具备相互增强作用！公司正在积极推进"智慧药房"项目，即在中心城市设立集中化的物流、仓储和中药饮片煎煮基地，在保护医院和医生核心利益的同时，提升患者就医体验、缩短就医流程。我们预计"智慧药房"今年将有实质性进展。康美"智慧药房"与网络医院相得益彰，具备相互增强促进作用：1、"智慧药房"是康美网络医院的线下服务体系之一，是网络医院的变现途径；2、"智慧药房"合作医院也更容易成为康美网络医院的医师和医疗服务合作点。
重申6个月目标价41.4元，仍有45.4%的上涨空间。康美在中药材全产业链的战略雏形已经搭建完成，我们判断在未来两到三年的时间，康美将得到更多的理解和认同：1、上游重资产的项目投产逐步进入现金回笼期，中药材流通核心产业环节不断做深做透；2、E药谷作为中药材供应链的最重要节点，中药材供需者对平台粘性增强，上市品种增多，交易更为活跃，盈利模式逐步兑现；3、上游资源布局逐步成型之后，康美的战略重心将逐步转移至终端业务的拓展：中药饮片、保健品和食品的开发，终端销售渠道的构建和打通；4、"智慧药房"+"网络医院"创新商业模式。不考虑商铺出售，我们维持2014-2016年主业EPS=1.10元、1.38元、1.68元，主业同比增长30%、25%、22%，预测市盈率26倍、21倍、17倍，维持"买入"评级。
新南洋 ( 600661)--成立教育产业投资基金，拉开资源整合序幕
成立教育产业投资基金。公司发起参与设立教育产业投资基金，总规模为10.05亿，首期认缴规模5.025亿，存续期5年。首期资金中，公司拟出资1.3亿。其他参与方为上海交大产业投资管理（集团）有限公司（1.2亿）、东方国际创业股份有限公司（1.5亿）、上海赛领资本管理有限公司受托管理的上海赛领股权投资基金合伙企业（1亿）、上海创旗投资管理中心（250万）。该基金重点投资整合教育培训类的优质资源，包括但不限于K12、国际教育、职业教育、互联网教育等领域。
合作方资源丰富，背景强大。交大产业集团为公司第一大股东，依托上海交大形成"产、学、研"一体化格局，教育培训产业资源丰富。东方国际创业为综合型主板上市公司，业务涉及商贸、生物医药等；其大股东东方国际集团为公司前十大股东，为上海市外经贸系统旗下集团。上海赛领资本在股权投资、企业咨询方面实力雄厚，旗下的赛领国际投资基金是国内最大的人民币国际投贷基金。上海创旗投资则由上海旗正投资咨询有限公司、上海旗致投资管理中心（有限合伙）及东方创业共同发起设立。
资源整合序幕即将拉开。我国教育培训行业市场空间巨大、集中度低、地区差异性大，一线城市的优质资源可借助资本和互联网的力量向二三线城市渗透。另一方面，线下培训机构的内生增长有限，领军企业可通过资源整合实现跨越式发展。我们认为，投资基金的成立体现出公司做大做强A股教育第一股的决心，同时大股东和具备政府国资背景参与方将为公司成长提供有力支持。
高管层重新确立，有助于公司长期稳定发展。原副总经理刘常科因个人原因辞职后，董事会聘任林涛为公司副总经理。林涛先生为原昂立科技常务副总经理、昂立进修学院的执行院长，从业经验丰富。管理层理顺，核心团队稳定，有助于公司在新阶段蓬勃发展。
维持盈利预测，维持增持。公司教育培训业务质地优良，涉及K12、职业教育、国际教育、企业培训。2015年为公司的布局年，内生增长和外延扩张潜力巨大。我们维持盈利预测，2014-2016年EPS为0.28元、0.46元、0.68元，当前股价对应PE为142倍、89倍、58倍，维持增持。

康达尔（000048）：肇东模式值得期待，维持"买入"评级
成立融资租赁公司，肇东成为公司农村金融试验田。14年11月，公司通过收购并控股及时雨小额贷款公司（已改名"丰收贷"），并与其共同出资成立黑龙江省康达尔农业金融租赁有限公司(暂定名)，正式进军农业金融领域。根据公开资料，公司已与中国产粮第一的黑龙江省肇东市最大的农业合作社（及合作联社）进行对接，利用公司资金优势，小贷平台以及合作方的资源优势为农户提供全方位的金融、农技服务。
创新的盈利模式，全方位的服务体系。公司与政府和农业合作社紧密合作，合作社下属符合资质的农民，将其土地承包/经营权及该片土地未来的农作物作为抵押物，向合作社方的担保公司申请贷款，担保公司审核后，对接康达尔及时雨小贷公司及当地农村银行/信用社，由其提供贷款，合作社负责担保。一亩土地贷款额在300-400元，农民获得资金后，可继续流转土地扩大生产规模，或向康达尔金融租赁公司购买农资、农机产品（以团购价购买，比向经销商购买价格便宜15-20%），或申请农机租赁、技术服务（"耕种播收"一体化农机服务收费65元/亩），从而提高效率。农产品由合作社统一市价回收，可在康达尔"都市农场"平台上在深圳、香港等发达地区溢价销售。
合作方丰富的资源可加以利用。肇东市耕地面积420万亩，该合作社控制土地面积6.9万亩，合作联社控制土地20万亩，遍布22个县市；合作社负责人持有的担保公司按1：30倍放杠杆，担保公司则从康达尔/信用社处获取2-2.5个点的利差，比如康达尔以自有资金通过丰收贷放款，给担保公司10%利率，担保公司从中扣掉2个点作为利润，另外康达尔还可以为担保公司提供放杠杆的原始资金。未来该模式还有望在黑龙江全省推广。
优质的风险控制体系。14年担保公司协同当地信用社放款1.9亿元，不良贷款仅5万元，风控的方式包括：1）合理设定贷款规模。一亩地流转额600-800元，可贷款额300-400元；2）责任到人。合作联社遍布肇东22个县，该县负责人对贷款跟踪、负责；3）农作物也是抵押物。所以如果农户违约，合作社与康达尔甚至赚的更多。
农业互联网金融业务开创公司发展新格局。我们预计公司14-16年净利润分别为1.25/1.95/2.76亿元，EPS分别为0.32/0.50/0.71元，PE 43/28/20倍。维持"买入"评级。
风险提示：康达尔与该合作社未能合作成功等。
海油工程（600583）2014年年报点评：年报业绩超预期，维持买入评级
  14年公司收入和净利润均创历史新高，实现EPS 0.97元，高于我们预期（0.92元）。公司全年实现收入220亿元，同比增长8.3%；净利润43亿，同比增长55%；14年公司在东海实现营业收入36亿元，同比增长92%，是收入增速最快的区域，总收入占比达到17%，较13年提高7个百分点；14年分红率为24%，较13年上升8个百分点。
  14Q4实现收入67亿元，同比下降9.3%，全年占比39%，同比下降12个百分点；净利润17亿元，同比增长18%，全年占比31%，同比下降6个百分点。14Q4毛利率43%，创历史新高，同比上升11个百分点，净利润率25%，同比上升6个百分点。14年公司向海油系关联方的销售收入占比为89%，13年为85%。
  14年公司的利润增长主要来自于项目的盈利能力提升和成本控制：14年毛利率32%，同比上升9个百分点；净利润率19%，同比上升5个百分点，所得税率16%，与去年同期持平；管理费用率6.8%，同比上升1.1个百分点，主要因为研发费用同比大幅上升41%。
  14年公司经营情况：1）项目数量稳定增长：14年公司共运行30个海上油气田开发项目和5个陆上LNG建设项目，9个海外项目，而13年运行27个海上油气开发项目和3个陆上LNG建设项目，4个海外项目； 2）工程量总体保持稳定：14年设计板块共投入233万设计工时（YoY+5%），建造板块钢材加工量25万结构吨（YoY+9%），安装板块投入船天2.4万个（YoY-11%），铺设296公里海底管线（YoY-53%）；3）订单数饱满，海外订单猛增：14年底公司在手订单203亿元，与去年基本持平，新签订单270亿元（YoY+36%），已完成比例约29%，其中国内订单138亿元（YoY-26%），海外订单132亿元（YoY+1220%），但新签海外大单完成率低，例如Yamal项目进度仅为1%。
深水装备不断完备，深水战略不断推进：首艘深水多功能安装船"海洋石油289"于2014Q1投入使用，世界顶尖3000米级深水工程船"海洋石油286"于年底交付，深水挖沟多功能工程船"海洋石油291"于年底交船；珠海深水制造基地建设项目一期于2014年11月完工，具备4万吨组块建造能力，二期工程建设进度超过30%，预计15年底完工。
公司新的业务增长点：水下工程业务占比逐步增大，专注水下业务全资子公司深圳海油工程水下技术有限公司的销售收入从2010年设立时的6.2亿元增长至2014年度的37.4亿元，净利润从1.0亿元增长至5.3亿元；模块化建造业务影响力扩大，在中国首次建设海外LNG工厂（Yamal项目）核心模块；高端撬装业务不断发展，被业主 Technip 公司特别授予"优秀制造承包商奖；LNG核心能力建设初见成效；海洋工程电仪产品制造业务实现良好起步，形成自主品牌。
盈利预测与估值：预计海油工程15-17年EPS 分别为0.82、1.03和1.18元，当前股价9.91元，对应15-17年PE分别为12、10和8倍，考虑到公司受益于一带一路战略的实施、海洋工程装备制造产业向中国转移的浪潮和中国海洋油气开发由浅水入深海的趋势，维持"买入"评级。
华东医药(000963)2014年业绩点评--内生增长继续保持强劲，12个月目标价77.3元
内生增长继续保持强劲，2015年一季度工业收入增长加速。2014年公司实现收入189.5亿元，增长13.3%，归母净利润7.6亿，增长31.6%，扣非后净利润7.4亿，增长33.2%，EPS1.74元。四季度单季实现收入47.7亿，增长18.4%，净利润2.1亿元，增长95.5%，扣非后净利润2.0亿元，增长90.3%，EPS0.48元，四季度增速较快主要因为收购中美华东25%少数股权9月份起开始并表，年报按照15%所得税率对前三季度进行调整（前三季度按照25%计税）。公司拟每10股分配现金9.2元（含税）。公司公告预计一季度归母净利润同比增长55%~70%，其中中美华东收入增长30%~40%是亮点，归母净利润高增长也有所得税和中美华东少数股权并表贡献。
工业收入增长25.0%，盈利能力小幅提升。公司2014年医药工业收入36.7亿元，同比增长25.0%，毛利率高达84.4%，同比提升1.8个百分点，工业盈利能力小幅提升。其中：百令胶囊增长约31%，免疫抑制剂增长约20%，消化道类增长约20%，糖尿病药增长约33%，其中阿卡波糖增长约35%。公司商业收入152.4亿，同比增长10.9%，毛利率8.4%，同比基本持平。宁波公司代理韩国LG玻尿酸市场销售顺利，2014年实现收入约0.8亿。公司不断探索医药商业新的模式，积极向服务性、大健康医药商业转型。
期间费用率同比略有增加，每股经营性现金流大幅增长。2014年期间费用率15.3%，同比略增1.2个百分点，其中：销售费用率11.2%，提升0.8个百分点，主要是工业收入占比提升；管理费用率3.3%，同比提升0.3个百分点，财务费用率0.8%，同比基本持平。每股经营性现金流1.71元，同比大幅增长，与每股收益基本持平，说明公司经营比较健康。公司2014年研发支出2亿元，同比增长7.8%，在稳定现有领域前提下，积极开拓抗肿瘤药物领域，加快开发超级抗生素及心血管药物。预计公司未来几年将有达托霉素、注射用埃索美拉唑等新产品上市，目前公司已有卡泊芬净、利奈唑胺等多种药物申报生产。
维持15-16年盈利预测，12个月目标价77.3元。公司是竞争实力最强的集医药研发、制药工业、药品分销、医药物流于一体的综合医药企业，核心子公司为国内最优秀的处方药企之一。医药商业为浙江省龙头企业公司将更关注渠道、规模及品牌优势的整合，将专业化服务理念融入传统商业模式，盈利能力有望持续提升。公司负债率偏高，有股权融资预期。我们维持2015-2016年盈利预测2.61元、3.22元，同比增长49.5%、23.6%，首次给予2017年每股收益预测3.95元，对应预测市盈率22倍、18倍、15倍，12个月目标价77.3元，维持增持评级。
初灵信息-- 两会定调&运营商表态，即将分享通信大数据金矿
两会奠定良好政策基调，央视315促进大数据产业健康发展。本届两会，大数据相关提案井喷，政府工作报告制定互联网+行动计划，高度重视大数据发展，为大数据发展提供了良好的政策环境。央视315曝光后： 1）运营商将对分公司的不当数据交易行为进行整肃，有利于全局一盘棋的开展业务，并在今后的数据运营过程中给予安全足够的重视；2）全国政协副主席齐续春宣布网络安全法已经列入相关立法计划，今后非法数据交易将依法打击，既能够保障用户隐私，又有利于还原数据真实价值，保证大数据产业健康发展。
运营商营收承压，进一步表态大数据变现。运营商用户规模达到天花板，在语音、短信收入快速下滑的情况下，即使流量收入快速增长亦不足以明细改善整体营收，运营商营收压力日增。中国移动已经将2015年KPI考核指标大调整为强化收入增幅、利润率和EVA率三项指标。运营商将有动力利用自身数据资源实现创收。中国电信2015年终端产业链年会上，将包括WiFi、云、CDN、大数据等在内的网络平台类产品作为四类重点提供的差异化产品之一。中国联通在2015年工作会上提到将在小额金融服务领域，教育领域和其他领域进行积极探索，同时关注安全性。
  2015年上半年，运营商大数据对外运营业务破局。运营商早已制定了大数据发展规划，并在2014年进行了试点，除了路网监测、城市规划、旅游景点人流预警等场景的公共服务项目，中国联通还在户外广告屏人流量分析、店铺选址服务和销售渠道评估等方面进行了尝试，中国电信还在移动广告等方面进行了尝试。目前运营商已经在做业务推出前的数据梳理等准备工作。
初灵信息先机已获，维持"增持"评级。公司移动互联网数据采集设备市场份额领先地位，覆盖中国联通23省，中国电信9省，有望在获中国移动四分之一市场份额；公司有力支撑运营商2014年对外试点运营，厚积薄发，有望率先作为合作伙伴参与大数据对外运营。预计2015-16年EPS分别为0.94元和1.43元，对应PE为53.1X和32.5X，维持"增持"评级。

【重大财经新闻】
◆李克强：进一步发展多层次资本市场，应对经济下行"工具"多；允许个案性金融风险的发生，出台存款保险制度（证券时报）
◆十二届全国人大三次会议闭幕；李克强：进一步发展多层次资本市场，简政放权是割腕，忍痛也得下刀（中证报）
◆证监会：支持养老保险基金投资股市，持股行权试点方案正在研究论证；未调整香港券商购买A股保证金比例（证券时报）
◆证监会就修改《证券市场禁入规定》公开征求意见，市场禁入适用范围扩至非上市公众公司（证券时报）
◆证监会四方面修改《证券市场禁入规定》，2006年至2014年共对50余名证券违法行为责任人员采取终身禁入措施（上证报）
◆证监会：未收到华福证券股权变更申请材料，对美国洲际交易所拟在新加坡未经授权使用郑商所相关结算价事件表示关切（证券时报）
◆证监会再取消9项行政审批，期货、公募基金、证券金融公司设立更为方便（上证报）
◆深交所两月问询13家公司，事后审核重点关注跨界重组（证券时报）
◆全国人大财经委：重大财税政策出台前要向人大报告（证券时报）
◆证监会：为养老金入市创造良好市场环境（中证报）
◆证监会：正在研究论证持股行权试点方案（中证报）
◆交易所上市新品种无需证监会审批（证券时报）
◆持股行权试点方案正在研究论证中（上证报）
◆融资余额突破1.3万亿元，杠杆再撬大蓝筹（中证报）
◆林毅夫：债券置换欠账最终成银行可靠资产（证券时报）
◆15家企业回归IPO正常审核通道（证券时报）
◆"一带一路"重大工程清单亮相在即（上证报）

【行业要闻】
◆银监会主席尚福林：主动适应新常态，服务实体经济，增速回稳将成为银行业长期趋势（中证报）
◆保监会主席项俊波表示，加快发展保险业，激发创造创业动力（中证报）
◆新药品价格形成机制有望近期推出，代表委员呼吁用市场力量破除"以药养医"（中证报）
◆发改委：放宽外资准入取消钢铁等行业股比要求（中证报）
◆镍锡期货合约月底在上期所挂牌（证券时报）
◆证券业协会要求券商做好利益冲突管理工作（中证报）
◆镍、锡期货将上市，基本金属期货序列补齐（上证报）

【申万300公司动态】
◆上海新梅（600732）董事会"预审"设障，举牌方临时提案悉数被毙
◆拥抱互联网，大众交通（600611）产融"两翼齐飞"
◆海油工程（600583）去年净利增五成，推进珠海深水基地混合制改革
◆白酒业仍未走出低谷，茅台（600519）打造电商销售平台
◆中兴商业（000715）变革当口，大商集团再抛橄榄枝谋共赢
◆京汉置业借壳湖北金环（000615）
◆康美药业（600518）获网络医院资质
◆山鹰纸业（600567）拟募资20亿扩产能
◆新南洋（600661）掘金在线教育市场
◆湖北广电（000665）结盟支付宝
◆东方财富（300059）大股东参与辽宁成大（600739）定增引遐想
◆洪涛股份（002325）涉足职业教育， 2.35亿收购跨考教育70%股权
◆欧比特（300053）人脸识别受关注，机构扎堆探访中化岩土（002542）
◆通达股份（002560）并购被否，审核趋严势头渐现
◆拓尔思（300229）拟参股花儿绽放，拓展移动互联业务
◆定增募资2亿元，桑乐金（300247）拟收购久工健业
◆山东如意（002193）定增20亿加码主业

【周边市场了望】

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3月16日

道琼斯

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3月16日

纳斯达克

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3月16日

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3月16日

富时100

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