【大势研判】
高位震荡盘中特征：
周二沪深股市高开低走。上证指数收于3747.90点，下跌38.67点，跌幅1.02%，成交7212.95亿元；深成指收盘13160.66点，下跌32.66点，跌幅0.25%。28个申万一级行业指数涨跌互现，计算机、休闲服务和电子等板块领涨，建筑装饰、房地产和采掘等板块领跌。
后市研判：
周二股市高开低走，放量调整，短期市场需要一定高位震荡换手来消化上档阻力，多远均衡风格未变。
市场环境仍相对有利。1）从政府工作报告和两会信息来看，稳增长的地位更加突出，宽松预期强烈。2）一带一路、国企改革等大逻辑吸引资金，热点多元化，市场活跃度较高。3）关注IPO节奏和注册制进展。4）我们此前一直强调三中全会后我们对趋势的看法已从悲观转向中性，转型期市场经历了上半场的大幅系统性风险释放后，情况逐渐好转，进入反复试探、担忧和希望纠结的筑底阶段，向下已不必悲观。尽管我们指出市场已进入转型下半场，指数也已突破09年高点，但我们尚未转至全面乐观，转型风险尚未完全反映。
整固后继续震荡上行，3800点阻力较大。1）市场中期向上趋势依然未变。2）平台整固后有望继续上攻，不过3800点一带阻力较大，关注成交量的配合与支撑。
操作策略：
波段操作。

【重点推荐报告】
电子化学品行业深度报告:国内千亿市场受益进口替代及产业链协同，有望诞生大市值公司
电子化学品：精细化工皇冠上的明珠，国内千亿市场保持10%以上增长。主要应用于半导体（集成电路、分立器件、LED、传感器）、印刷电路板（PCB）、显示器件、新能源电池等领域。行业品种多、市场大、利润高。市场容量目前全球600亿美元，国内2012年已近1300亿元。行业受益我国电子信息产业的飞速发展，预计市场容量年均增速超过10%。
全球寡头垄断，伴随电子信息产业转移及中端需求持续爆发，我国电子化学品迎发展良机。产品多为配方化学品，技术壁垒、客户粘性高，呈寡头垄断格局。随着下游向中国转移，强调本土供应和服务配套的行业特征决定了原材料生产本土化是大势所趋。
政策密集聚焦。国家安全战略与经济转型背景下，下游电子信息产业进口替代空间巨大，为上游替代提供契机。近年来相关政策密集出台，并成立千亿IC产业基金，推动电子化学品加速国产化，国内企业迎历史机遇。
大部分领域自给率不足30%，进口替代空间巨大。以半导体用电子化学品为例，2014年国内市场达378亿元，09-14年年均增速达18%。其中光刻胶市场全球超过350亿元，国内56亿元，自给率10%；电子特种气体市场全球60亿美元、国内74亿元，国内市场几乎被外资企业垄断。
国内企业迎天时地利人和。天时--产业链发展与转移的必然要求；地利--政府在信息安全与经济转型背景下的强刺激；人和--A股电子化学品板块从无至有，数量已超过10家，逐渐具备了在局部领域与外企一拼高下的综合实力。
给予行业看好评级。历史上日本在电子化学品领域诞生了数家市值70亿美元以上市值的公司，在全球电子产业高速发展、国内天时地利人和的背景下，A股有望诞生大市值公司。推荐品种多、有成为平台公司潜质的上海新阳、飞凯材料、光华科技，关注西陇化工、永太科技；推荐某领域市场优势明显的龙头企业强力新材，关注烟台万润、鼎龙股份、三环集团、国瓷材料。
【今日推荐报告】
通缩是头号敌人，政策加快宽松--2015年3月主要经济数据预测
结论或者投资建议：
预计3月份工业增加增速为7.0%，相比1-2月份6.8%小幅回升。从高频数据来看，电力耗煤增速企稳回升但依然偏低，3月上旬日均粗钢产量同比增速比1-2月回升。汇丰制造业PMI大幅回落至49.2，创 11个月新低，一季度PMI整体低于去年四季度。种种迹象表明，整体经济环境依旧较弱，虽高频数据呈现了需求的改善，但3月是传统开工旺季，目前的幅度尚不足以得出工业低位企稳的结论。
预计3月固定资产投资增速将为14.0%，高于前值0.1个百分点。受房地产销售低迷的影响，房地产投资有望继续小幅回落；同时受节能减排及企业利润下行影响，制造业投资增速预计也将保持低位。2014年固定资产投资的快速下行始于8月前后，因此2015年上半年面临的基数较高。预计3月消费增速为10.7%，基本持平于上期。地产销售整体处于低位将抑制家具、家电等地产系消费表现，汽车消费也难有突破,以互联网带动的新兴消费规模尚待培育。
预计3月份出口和进口增速分别为17.3%和-1.7%，相比上月分别变动-31和18.8个百分点。春节错位因素消除后，3月份出口和进口恢复正常。汇丰PMI新出口订单分项由上月 48.5回升至49.0，显示内需羸弱但外需温和。发达国家经济有所回暖拉动出口回升，结合一季度整体数据来看可支持这一判断，对各地区出口增速同步回升也从侧面印证。此外，2014年3月出口只有1700亿，同样形成一个较低基数。        3月份CPI预计为1.4%，比上月回落0.3个百分点，食品和非食品价格分别上涨2.4%和0.9%，涨幅分别比上月变动0.03和-0.05个百分点。3月份春节错位的影响消失，CPI走势恢复正常。根据商务部的监测数据，春节之后，食用农产品价格延续环比回落的走势，但是相比去年同期，今年的环比回落幅度明显收窄，这相应提升了今年3月份食品价格的同比涨幅。3月份PPI预计为-4.6%，比上月降幅收窄0.2个百分点。根据商务部监测的数据，下游需求有所恢复，中游钢铁化工弱有改善，国际商品价格下降风险尚存，3月份生产资料价格环比比2月份略有回升，其中黑色金属、有色金属尤为明显。
通货紧缩是头号敌人，政策毫无意外将继续趋于宽松。3月传统开工旺季，主要经济数据仍呈疲弱态势。博鳌亚洲论坛上小川行长对货币政策进行了分析，并提示要提防中国的通货紧缩风险，印象中这是近年来小川行长对通货紧缩的首次表态，结合两会上行长关于资金进入股市也是支持实体经济的表态，我们发现小川行长的观点确实有所转变，正在从鹰派转向鸽派。鉴于经济低迷，物价低位的形势，未来一个月之内，一次降息和降准仍值得期待。 "申万宏源策略3&30组合"2015年第5期：3月31日-4月6日
上期回顾：截至2015年3月30日，"申万宏源策略3&30组合"收益率如下：1）3亿组合：上期获得绝对收益率为2.95%，累计获得绝对收益率为2.56%（主要原因是股指期货空单平仓，而多头仓位大幅提升，尤其是增加的金融股有所收益）。2）30亿组合：上期获得绝对收益率为0.88%，累计获得绝对收益率为5.11%。（主要原因在于整体仓位不高，金融地产仓位只有约10%，中小股票整周表现震荡幅度加大）。
本期策略判断：脉冲式的风格转换可能会有，但还不值得大幅调仓。伴随着地产政策超预期、一带一路规划出台、银行分拆预期等主题催化，投资者担心会不会发生类似于去年10月份的风格转换？我们的答案是：大盘股可能会有脉冲式上冲，但不值得大幅调仓。逻辑在于：1）目前经济基本面状况还难以支撑大股票持续的投资故事。QFII等外资年初至今仍持续撤退，周四再度出现沪股通净卖出，当前外资最担心中国股市的因素在于人民币贬值预期、地方债等金融风险暴露、经济和盈利下滑，因而不为火爆的A股所动，不愿参与。2）股市流动性是否真的足够充裕支持大盘股持续上涨？令人感到疑惑的是，本周二两市成交额突破1.4万亿，但上证综指仅上涨0.1%。3）不同于去年年末基金收益率相对相近，小票跌大票涨会导致排名颠覆；而今年年初领先的Alpha投资者收益率已经超过了50个点，即使回撤20个点也难以改变排名，换仓动力不足。4）如果说去年是增量资金加杠杆直接轰击蓝筹股，那么今年则是增量资金买专业机构的产品做Alpha。因此我们不建议在这个位置上大规模调仓，但到了四月中旬上证50期货与中证500期货同时上市时投资者还是要小心。总体上看，我们身处转型期，Alpha长期占优，Beta只有在风险收益比极佳的时候阶段爆发；07年牛市是属于金融地产周期的大牛市，而这轮牛市属于新兴经济的大牛市，基金重仓股的结构也将长周期不同！ 不亢奋、不恐慌，坚守"互联网+"恒星。重申一下我们春季策略会的观点：权益类是大类资产配置的"恒星"，而"互联网+"则是权益类中的"恒星"。本周李克强总理主持国务院会议时，再次提及强调加大国资国企改革力度，促进强强联合，优化资源配置，因此大方向上改革降低风险溢价的大环境依然继续。同时会议再次提及以信息化与工业化深度融合为主线，推进"中国制造2025"，顺应"互联网+"的发展趋势。我们策略的作用不仅仅告诉投资者是否是牛市，还会继续寻找最强的结构，建议投资者不亢奋、不恐慌，坚守"互联网+"恒星。有趣的是，在平行世界两端，不论是偏好价值的的投资者还是偏好成长的投资者，都可以找到"互联网+"相关的投资机会。
本期建仓思路：1）整体维持顺势而为、多头思维。由于该组合仓位仍然处于低位，在小股票疯狂的时候，难以有较好的建仓机会，为了防范市场整体火热程度较大给低仓位组合带来的逼空的痛苦，我们上周分别给两个组合增加了金融地产的配置，以保持跟住大盘的效果，一周后的验证效果不错。本周继续维持多头思维，增加仓位配置。2）结构思路：结构短期的风格转换概率较大，但小股票的阶段性回调实际上是较好的建仓机会，因此我们选择整体均衡加仓的策略。
本期投资计划：(具体持仓情况详见正文第4部分组合持仓统计)        3亿组合（以绝对收益为目标）：增加原有部分股票仓位，选择前期涨幅不大或者调整幅度较大的成长股进行加仓，并在金融地产这一端选择涨幅不大的进行加仓，增加优秀的个股远光软件、金螳螂、广安爱众、劲嘉股份、步步高。仓位达到70%以上。        30亿组合（以相对收益为目标）： 继续增加原有部分股票仓位,，增加优秀个股远光软件、步步高。仓位达到接近50%。 风，你慢点走--2015年二季度转债市场展望
市场回顾：1）一级市场热情高涨 2015年一季度仅上海电气一只转债发行，上市首日转股溢价率达47.48%。14年4季度至今，转债赎回导致供需面趋紧+权益市场向好提高正股预期，共同推升了转债首日的高估值。2）二级市场继续强股性特征 初至今申万转债指数（等权）上涨6.23%，跑输转债股指数7.27个百分点；中标可转债指数（存量加权）上涨约3%。3）冲击事件：历史最大规模赎回潮 14年下半年至今，转债市场迎来赎回高潮。因赎回导致的存量减少共808亿元（赎回公告日后转股数）。今年赎回触发后正股明显跑输行业指数，转股抛压是短期正股跑输行业的重要因素。
策略展望：1）供给端赎回潮余波再起，供需面难言乐观 中小盘转债纷纷冲击赎回，转债规模由最高1754亿元锐减至551亿元，转债数量由31只下降至19只。二季度中小盘转债冲击赎回不断，潜在赎回规模103亿元（已进入赎回触发累计），供需面仍不乐观。牛市中转债因赎回带来的估值正反馈效应已较为充分，预计近期中小盘转债冲击赎回对估值影响相对有限。待发转债因年报推迟，下半年将形成有效补充。2）权益市场走势决定转债方向，估值高位加大转债波动。权益市场大方向依然看多，短期存在回调风险。
投资建议：在供需面和权益市场向好的共同推动下，转债估值处于历史高位，估值主要受股票市场预期及大类资产相对吸引力的影响。估值压力不容忽略，整体建议已持有为主。当前存量转债中，10只已进入赎回累计期或已赎回，关注促赎回意愿和赎回触发后的短期转股抛压。个券相对偏好估值不高的民生转债（混改带来银行估值修复）、洛钼转债（高弹性博弈有色反弹）、新华保险可交换债（时间价值高）。关注地产类转债（格力、冠城）（三季度地产库存短周期有望拐点），关注"互联网+"产业升级下的TMT板块转债（歌华、吉视、通鼎、歌尔），关注一带一路政策的不断催化（电气）。可供中长期配置的有效存量标的不断减少，更多期待来自优质拟发转债和可交换债，包括天力士、航信、蓝标、招商等。 【深度研究】从商业模式与估值看券商股上涨条件
券商的盈利模式由轻资产的盈利模式转向重资产的盈利模式。佣金率下滑是未来的趋势，经纪投行业务收入占比将逐步下滑；未来发展的趋势为资本中介的业务；国际投行的发展经验也是如此，券商由轻资产的盈利模式转向增加杠杆赚取利差的重资产盈利模式。
增加杠杆，赚取利差的重资产盈利模式的ROE中枢在15-20%，最高30%左右，估值上限为6-7倍。美国龙头投行高盛、摩根士丹利的ROE仅在上市前2年超过30%，其余时间在金融危机之前ROE中枢为15-20%，金融危机之后为10-15%。高盛、摩根的PB估值上限为4-4.5倍；中国的银行业15倍以上的杠杆水平，其ROE的中枢也在15-20%，最高30%；我国银行历史PB估值上限为6-7倍。
商业模式与估值的变化导致股票操作的变化。券商股在2010年之前为轻资产的盈利模式，行业的ROE几乎没有上限在这段时候就是所谓的"牛市买券商"，弹性大，从操作上就是市场大涨之后追涨券商即可；在2012年-2014年，证券行业由轻资产的盈利模式逐步转型为重资产的盈利模式，但ROE上限仅为10-11%，这段时间券商股就是"高抛低吸"：市场最恐慌的时候，券商股会跌到1.2倍PB，这就是底部；涨到2倍PB卖出，这就是高点。2014年之后，净资本监管体系和负债渠道有所放松，券商杠杆空间打开，从而打开ROE空间，股价弹性增强。但由于其模式仍在重资产的模式之下，ROE仍然如同国际投行和银行一样，存在上限，因此估值也存在上限。
对于券商的盈利模式，其合理的PB估值水平为2.2-2.5倍，2014年11月份券商股领涨市场，在短短的两个月时间，大部分券商涨幅在150%以上；（1）当时券商股整体PB为2倍左右，大券商估值水平仅为1.4-1.6倍，严重低估。（2）当时市场情绪亢奋，害怕错过大牛市，但由于经济下滑趋势仍在，改革尚不明朗，一时间缺乏可以买入的品种，券商改革方向明确，且确定性受益于大牛市，这时资金全部堆积券商股，导致超涨。（3）市场日交易额首次出现1.2万亿，过去三年市场日均仅为2000亿元，这给投资者很大的心理冲击，因此券商股会出现很大的行情。当前这三个条件都不具备。
券商行业发展的利好与利空：放开收益凭证是行业做大做强的重要政策制度；行业将面临结构性资金短缺到结构性资金"过剩"。
银行达到6-7倍估值同时满足三个条件完成的：（1）2007年A股历史超级大牛市环境下；（2）未来十年行业高速发展期，行业净利润8年增长6倍；（3）历史最高估值水平。当前券商这三个条件都还不成熟。
综合我们判断券商股在此次大牛市当中会经历三个阶段的行情。第一个阶段：2014年11月行情，大盘自2500-3000点，这个过程中券商股经历了探牛行情、盼牛行情和真牛行情三波行情。第二个阶段：2015年2月以来。这个阶段券商股估值水平较高的阶段，虽然大盘从3200上涨至3800，然券商股指数没有空间。这个阶段券商股最多是跟指数涨幅差不多，甚至会弱于指数。而且如果指数出现回调，券商股会跟随大幅回调。第三个阶段：传统周期板块出现轮动，大盘上攻至4500-5000点以上。如果接下来如申万宏观所预测三季度经济企稳，或者大宗商品价格企稳回升，传统周期板块出现轮动，大盘上攻至4500-5000以上，在周期板块轮动之后券商股会来一波主升浪的行情，可能将其估值推升至6-7倍甚至更高的疯狂。 从隐性全额赔付到50万上限赔付，自此大行有了品牌溢价，利好而非利空--国务院公布《存款保险条例》点评
事件：国务院公布了存款保险条例，较前期公布的征求意见稿仅确定了执行时间为今年五一，其他仅有两处细微差别，并无大幅改动。我们的核心观点是存款保险对于上市银行是利好而非利空。        1存款保险制度的意义？
在风险发生时可以降低恐慌情绪，减少挤兑，进一步降低系统性风险的蔓延。美国从制度建立前1933年破产4000家机构到1934年建立后降至60家。        2.      银行破产后，存款赔付的变化？
存款保险条例推出后并不是意味着赔付的范围增加了。而是从过去隐性的全额担保，向显性的限额赔付转变。变少而非增加！对储户和公司来说，需要衡量银行的风险        3.缴费基数是什么？
缴费基准是存款的规模作为基数，而非每个账户50万对应的规模。存款保险保护的范围包括个人和公司存款。        4.      50万如何保，风险敞口有多大？
对个人和公司都实行50万的赔付上限。50万的限额可全额覆盖99.63%的存款人和企业数量，但覆盖的金额预计仅在50%左右。        5.      银行缴款费率和对业绩的影响是否负面？
各家银行根据风险指标实施差别化费率，风险越小费率越低。费率或定在0.015%-0.02%之间，对净利润影响小于1%，且动态可通过提高资产端收益率转嫁。        6.      是否会出现存款搬家？
存款保险制度的建立并不会带来大规模的存款搬家。公司账户和高端个人客户，将倾向于把存款留在风险较低的大中型银行，对应的是50%左右存款规模。因此对上市银行来说只会出现份额维持或增加。参考香港，在存款保险前后几年，存款结构变化不大。        7.      对上市银行利好或利空？
上市银行风险较小，未来将享有品牌的溢价，有利于降低负债成本。对于上市银行尤其是规模扩张受限的中型银行来说将通过并购破产银行实现跨区域的规模扩张。
投资建议：今年是国企改革的大年，从民生银行的员工持股，到兴业银行的银银平台分拆，再到光大银行理财成立独立子公司，近期浦发国企改革也有望加速推进。同时，房地产和平台系统性风险正在减弱。板块的防御和相对收益价值显现。估值修复至1.5倍PB仍有30%的空间，推荐兴业、北京、工行以及近期国企改革有望落地的浦发银行。 政策超预期、后期仍可期、看多地产股结构性投资机会--地产330新政点评
事件：今日央行、住建部、银监会、财政部等多部委同时出政策，包括二套房首付比例降至40%（超预期）、公积金首套首付比例降至20%、二套首付30%（超预期）等、个人满两年住房外售的免征营业税（符合预期）。上周，国土和住建发布土地管理政策，强调合理安排住房用地供应规模，可灵活调整用地性质，多渠道筹措房源（包括购买在建未建商品房充当保障房、超预期）等。
新政对一二手房均有促进，二手房交易促进明显：以上海为例来计量：新房中普宅比例约为70%；改善类群体约为4成，受该新政影响的为重叠部分即整个新房市场的1成交易。根据历史经验，首付比例下调1/3，给交易带来的增量大约为30-40%，由此可得新房交易将受此政策利好增长4%。二手房中普宅比例约为90%；改善类群体约为6成，受该新政影响的为重叠部分即整个二手房房市场的5成交易。按照同样的增幅40%测算，二手房交易将受此政策利好增长20%。
政策扶持不应轻视，后续仍有政策空间，15年政策蜜月判断不变：市场越来越轻视地产政策对地产行业的作用，越来越多人认为再怎么救也没用了，其实不应轻视政府促地产稳定的决心，政策会持续推动基本面微复苏，从历史来看，地产政策对对行情的促进作用很明显。当然我们也不用过度解读地产政策，过度解读会导致一日游行情，我们更希望大家看清，落脚点依旧在基本面的微复苏，由此去寻找结构性投资机会。后续，地产政策依旧可以期待，包括进一步减税、首套房降至两层首付等重磅性政策，这些都将利于销售的持续微复苏。
地产全年依旧是弱复苏、长周期增速依旧向下、投资下行是双重利好：我们对地产全年的判断，依旧是弱复苏的判断，地产的长周期依旧面临增速向下的格局，这个人口趋势和供需结构共同决定的，也就是对于那些供给过剩的三线城市，可能很难再有增长机会，但不要总拿长周期说事，回顾美国、日本的公司，地产龙头无一有穿越周期的本事，而且估值都接近20倍。成长股比价值股更大的陷阱就是，成长股有一个美好的行业未来，却不一定有一个美好的公司未来。我们需要关注的是对于这种行业，依旧会有很多龙头在市占率、在产品和区域布局中胜出，有很多企业在转型中胜出，关注结构性机会是王道。而地产投资对销售的滞后会更加多，也就是短期地产投资上行机会概率小，但地产投资下行对地产行业是双重利好，一是对政策宽松的预期加强，二是对地产供需改善可期。
关注结构性机会，深圳系地产商将引领行情：所谓结构性投资机会，是指任何Beta终将落在Alpha，因此对于行业的推荐也是基于对于个股的研究，具体的机构性机会有：A看多一二线城市布局稳健的公司：以保利为代表的龙头，新增一二线布局面积和地价占比高达74%和96%；B看多深圳等热点区域的投资机会：之前目前关于深圳升直辖市的讨论很多，暂不知真假，单看中央委员到深圳任职可知深圳在中央管理层地位提升已形成共识，建议优先关注深圳及周边具有土地储备的公司，比如：招商、华侨城、深振业（欢迎参加4月3日深圳地产联合调研），当然，我们也看多上海科创中心建设和城市升级：对应的张江高科，上海是一线城市中最低估的城市。C看多产品结构更加健康的公司：短期来看会利好那些改善型住房比例较好的公司，比如招商、华侨城等。D看多交易的中介机构：还是那句话，任何地产政策出台，对地产有力则对中介机构有力，比如世联行、三六五。
投资建议：地产股一季度机构减配较多，3、4月份地产销售迎小阳春，全年依旧微复苏，后续地产政策仍然可以期待，精选结构性投资机会，看好龙头、科创、区域成长、互联网+的投资机会。1龙头:招商、保利、华侨城、万科，2科创:南京高科、张江高科、自仪股份，3区域成长:华夏幸福、泰禾、泛海控股、深振业、金科，4互联网+:世联行、中天城投、三六五网。 森马服饰(002563)深度报告：股权划转开启新篇章，打造多品牌事业群+儿童产业链
森马服饰是国内少有的能成功运营多品牌的公司，旗下拥有以巴拉巴拉品牌为主的童装品牌集群和休闲服品牌森马，目前公司童装业务发展增速已超过休闲服业务发展增速：（1）童装占比稳步提升：2009年公司童装业务业务收入占比24%，截止2014年，童装业务占比已提升至39%。（2）童装业务毛利率高于休闲服业务，贡献近半毛利：2014，公司童装业务收入占比39%，因其毛利率较高，占总毛利的45%。（3）童装业务外延快于休闲服业务：2010-2014年巴拉巴拉品牌门店复合增速为7%，远高于森马品牌。
童装行业发展较快，行业集中度，相关产业链规模大，有利龙头品牌巴拉巴拉发展。（1）童装行业是朝阳行业：预计2015年 市场规模将达1352亿元，同比增长7%，"单独二胎"政策放开及"4+2+1"独特家庭结构推动行业加速发展和消费升级。（2）童装行业市场集中度低：目前我国第一童装品牌巴拉巴拉市占率仅3.1%，而美国排名第一的童装品牌Carter'S市占率11%，巴拉巴拉作为行业龙头具有规模优势，近年来发展增速高于其他品牌。（3）行业相关产业链规模大：近年来儿童服务发展快，包括儿童动漫影视、儿童出版、儿童教育等，据文化部预测，仅动漫产业2015年产值将达1250亿元。
新兴渠道购物中心和电商爆发式增长是未来公司童装业务发展的主要推动力之一。（1）目前公司童装仍旧处于外延扩张阶段，购物中心店将要爆发：主品牌巴拉巴拉2015年预计开店400-500家，minibala和梦多多预计各开店70-80家。预计20%的巴拉巴拉门店将开在购物中心，购物中心门店大、品类全、可提供一站式服务，未来购物中心将是公司主要拓展渠道之一；（2）电商保持高增长，年内有望推出纯电商童装品牌：2014年童装业务电商收入约4亿元，公司2015年目标7亿元，此外年内公司还将推出纯电商童装品牌，以高质低价的单品为切入点，抢占线上其他品牌包括"淘品牌"份额。
公司战略明确，未来将转型儿童产业综合服务商。目前公司已公告参股育翰上海（持股49%，旗下有用"天才宝贝"和"小小地球"两大早教品牌），森马集团在温州打造的巴拉巴拉小镇（综合性儿童主题购物中心）将在今年内开业，我们预计公司未来外延方向在于儿童产业链，比如儿童互联网游戏、儿童动漫影视等方面，能和巴拉巴拉很好地结合。
股权转让落地，公司发展有望进入新篇章，打造多品牌事业群+儿童产业链战略清晰，维持买入评级。3月31日公司公告控股股东森马集团和森马投资将以协议方式转让共59%森马服饰股票给包括邱光和等公司高管在内的7位自然人。按惯例来看上市公司如果考虑避税，通常会选择在低点进行股权转让，因此这个消息我们解读为利好。如果后续部分减持主要还是出于增加股票流动性的考虑，公司高管对未来发展有信心。我们维持15-17年EPS为2.00/2.32/2.68元的预测，对应PE为23/20/17倍，考虑到公司休闲服业务恢复增长，童装及儿童产业链前景广阔，公司目前账上货币资金加理财53亿元，可用于外延资金充足，维持买入评级，目标价60元。 远方光电（300306）光电学检测+互联网=智能制造
光电学检测领域稀缺标的。远方光电一直专注在光电学检测领域，经过多年来的长期积累。其已经成为国内最大的光电学检测领域的标杆。公司的规模与技术均处于国际领先地位、其次，公司积极参与国际产业标准的制定, 此外，远方光电下属的研究院是具备世界一流水平的光电检测技术和科学研究机构，同时通过CNAS和NVLAP认可，并全部采用自行开发设备打造。属于光电学检测领域的稀缺标的.
企业标准《接入互联网的光电检测设备产品》让一切光电学检测设备互联互通，实现智能制造。本标准规定了接入互联网的光电检测设备产品的一般共性要求，包括通讯接口功能和通讯协议要求、试验方法、检测规则等，适用于公司研发和生产的具备互联网接入功能的光电检测设备产品。标准的制定让未来产品互联互通成为可能。只有当所有光电学检测设备互联互通之后，才能真正的实现智能制造。
产品互联网化和物联网化使公司转型为光电科学平台型公司。所有产品实现互联互通之后，我们预计公司在光电学检测设备领域形成张无形的网络，随着网络的形成，公司也逐渐从提供单一光电学检测设备的公司转型为平台型公司。平台型的公司在未来产品的横向和纵向的拓展都有先天的优势，能加速企业快速的成长发展。
给予买入评级。我们预计公司15-17年EPS为0.95,1.10,1.21元，对应2015-2017年的PE为38.1X,32.7X,29.9 X,如果扣除公司账上接近10亿的现金，对应2015-2017年公司估值更低。考虑到公司作为光电学检测领域的稀缺标的，未来即将转型为光电科技平台型公司，真正实现光电科学领域的智能制造，给与公司6个月目标价80元，给予"买入"评级。 万科A（000002）年报点评--资金充裕提分红、城市配套服务商转型坚定
事件：2014年公司实现营业收入1463.9亿元，净利润157.5亿元，增幅略低，同比分别增长8.1%和4.2%。但2014年公司实现销售金额2151.3亿元，同比大幅增长25.9%， 已售未结合同金额合计约1946亿元。
资金流状况良好、提高分红比率：1）现金充裕、负债优化：公司全年实现经营性现金流净额417.2亿元，年底货币资金上升至627.2亿元，较年初大幅增长41.36%，远远超过短期借款和一年内到期的有息负债228.3亿元，净负债率31%，远远优于同业。公司有息负债合计689.8亿元，占总资产的比例为13.57%，较2013年底减少2.44个百分点。公司剔除预收款负债率41.46%，较2013年底下降4.08个百分点。2）提高分红、股息率超定存：由于现金充裕、负债情况良好，公司拟每10股派送人民币5.0元（含税）现金股息，现金分红比例为35.05%，较去年提高5.18个百分点，股息率约3.6%，超于同期定存利率。
地产销售投资均衡、物业服务增长快速：1）销售实现逆市增长：全年销售面积1806.4平方米，销售金额2151.3亿元，同比分别增长21.2%和25.9%，并实现销售回款2090亿元，销售增速远高于全国的-9%和-8%；2）投资相对均衡：公司放缓了拿地步伐，投资相对均衡，全年累计新增加41个项目，按权益计算的占地面积约206万平方米，对应的规划建筑面积约591万平方米，公司规划中项目权益建筑面积合计约3,801万平方米；3）物业服务增长快速：公司物业服务业务以万科物业发展有限公司为主体展开，公司物业服务已覆盖中国大陆61个大中城市，服务项目457个，合同管理面积10,340万平方米。2014年物业服务业务实现合并报表范围内主营业务收入19.9亿元，同比2013年增长35.1%，高于同期开发业务。物业服务营业利润率13.24%，同比2013年上升1.05个百分点。
公司经历蜕变、坚定转型城市配套服务商：1）推出事业合伙人制度、完成B转H：公司大力推进事业合伙人制度变革，截止报告期末，公司开放跟投项目47个，申请跟投达到9089人次；1320位员工加入事业合伙人持股计划，集合计划共持有本公司A股股份494,277,819股，占公司总股本的4.48%；报告期内，公司完成了B转H，转板方案的顺利实施，在改善原有B股股东交易环境的同时，也使公司全面、直接对接国际资本市场；2）坚定转型城市配套服务商："和城市同步发展"是公司的一贯策略，公司积极从传统的住宅开发商向"城市配套服务商"转变，将以"好房子，好服务，好社区"为标准，全面提升传统住宅业务的产品和服务内容。在住宅业务以外，公司将加大在度假物业、服务式公寓、新型商用中心、社区商业等消费体验地产；创业产业园、物流地产等产业地产；以及物业服务、装修与智能家居、建筑产业化等地产延伸业务方面的探索力度。
投资建议：公司经营稳健、现金充裕、提高分红比率，地产销售规模和物业服务都取得高速增长，转型城市配套服务商坚定，结算放缓但公司已售未结货量充足，预计15年可售货值3600亿元，回款规模有望超过2400亿元，下调盈利预测和维持买入评级。公司经营稳健，积极转型城市配套服务商，我们下调公司14-16年EPS分别为1.43、1.78、2.14元，目前股价对应PE分别为10X、8X、7X，维持"买入"评级。 美邦服饰(002269)2014年报点评：年报高送转，互联网转型动力较足，盈利拐点仍需等待        2013年报 EPS为0.14元，同比下降52.2%，业绩低于预期。2014年公司实现收入66亿元，同比下降16%，净利润为1.5亿元，同比下降64%，扣非净利润为9494万元，同比下滑78%， EPS为0.14元。2014年利润分配方案为每10 股派发现金红利1元（含税）并送红股5股并转增10股，分红总额为1亿元，分红率达69%。
收入下滑导致费用压力尤增，盈利质量保持稳健。2014年公司直营实现收入32亿元，同比下滑18%，加盟实现收入34亿元，同比下滑15%，直营和加盟毛利率各提升一个百分点至52%和39%，综合毛利率基本持平为45%。公司在调整期费用开支有所缩减，但由于收入下滑因此期间费用率有所上升，销售费用率上升1.3个百分点至32.7%，管理费用率上升0.12个百分点至3.4%。公司存货约14.4亿元，较年初下降1441万元，应收账款为2.3亿元，较年初下滑8526万元，经营活动产生的净现金流净额为13亿元，资产质量较健康。
直营渠道企稳，加盟渠道仍在调整，供应链改革持续推进，互联化转型动力足。（1）基本面有所改善：2014Q4，公司直营渠道收入转账，其中ME&CITY收入和同店均实现正增长，女装产品线同比两位数增长；加盟渠道仍在调整，收入呈同比下滑态势。截止2014年，公司直营和加盟门店共有4000多家。（2）渠道变革和营销创新进展顺利：公司通过在终端推动"合伙人"机制激发终端人员积极性，同时积极推进加盟门店创新转型；公司与爱奇艺进行深度合作，《奇葩说》内容新颖受到欢迎，提升美邦品牌在年轻群体中的影响力。（3）持续推动互联网转型及O2O战略：公司借助邦购网平台全面打通线上线下资源，通过云货架、商品全流通打通货品资源，同时建立基于会员、商品、物流、门店运营的大数据平台，以门店做为消费者与产品、品牌体验互动的载体，打造全渠道经营模式。
休闲行业竞争较激烈，公司作为行业龙头互联网改革动力足，盈利拐点仍需等待，维持增持。下调15-17年EPS为0.22/0.28/0.33元(原预测15-16年EPS为0.34/0.41元)，对应PE为124/80/64倍，维持增持。
【重大财经新闻】
◆存款保险制度终落地 5月1日正式实施，最高偿付限额为人民币50万元（上证报、中证报）◆亚投行，亚洲开放合作新常态之锚：亚投行"朋友圈"跨五大洲，与丝路基金撬动资金量级将以万亿美元计；香港希望加入亚投行；台湾申请加入亚投行（上证报、中证报）◆我国成功发射 首颗新一代北斗导航卫星（证券时报）◆公私募基金发行火热，银行存款持续搬家（中证报）◆保监会发布《关于调整保险资金境外投资有关政策的通知》，险资境外投资路再拓宽：险资境外投资扩至45个国家和地区，可投资香港创业板股票和BBB-级以上债券（上证报、中证报）◆全国股转公司：对违规交易坚持"零容忍"，研究进一步优化协议转让方式（中证报）◆光大银行理财子公司目前无上市计划，未来拟申请养老金、企业年金管理等牌照（中证报）◆深交所排定2015年重点工作 注册制改革、启动深港通等入列；深圳金融办：争取尽快启动深港通试点（中证报）◆商务部：积极探讨建设新的自贸区（中证报）◆证监会责令工行限期改正第三方存管问题（中证报）◆深交所理事会：加快监管转型（中证报）◆上周A股新开户环比增46.51%（中证报）◆英国去年GDP增速创八年新高（中证报）◆机构预计欧洲央行或推出QE2（中证报）◆美元占全球外储比重 接近金融危机前高点水平（证券时报）
【行业要闻】
◆楼市新政提振成交 去库存仍是主旋律，分析人士认为短期房价走势难逆转；上市房企净利增速下滑，转型升级大势所趋；新政首日 二手房咨询急增价格微涨（中证报、证券时报）◆重大水利工程建设全面提速，社会资本投资第一批试点项目出台；今年水利投资将超4880亿，近半重大工程在西部（中证报、上证报）◆资本纷涌 集成电路产业期待政策"落地"（上证报）◆万达商业销售物业高速增长（中证报）◆香港两钟表珠宝公司去年利润大跌（中证报）◆IBM投资30亿美元发展物联网；成立物联网事业部 4年投资30亿美元（中证报）◆原材料板块领涨港股（中证报）◆韩国现代将推自动化驾驶汽车（中证报）◆房企战略转型迎存量房时代（中证报）◆军工企业出手"互联网+"，中航工业打造联创平台（上证报）◆产业互联创新创业平台上线，林左鸣：中航工业整体上市按业务板块进行（中证报）◆多家广电公司发力云平台建设（中证报）◆密谋"互联网+"大计 白酒企业力图重整河山（上证报）◆A股风景独好 中概股找寻"回家"的路（证券时报）◆京东股权众筹上线（中证报）◆美证监会推"迷你IPO" 可筹集5000万美元（证券时报）◆光启股价急泻 明星业务或施"腾挪术"（中证报）◆飞利浦33亿美元 出售照明业务八成股份（证券时报）◆上市公司布局机器人 掘金3C行业（证券时报）◆并购重组成新三板公司"新风尚"；一季度并购交易火爆开局（中证报）◆一季度重组被否公司超去年全年 再重组预期托底股价（证券时报）◆新三板：东润环能去年净利增524%，拟10转17.44股送2.56股（中证报）◆新三板合纵科技再闯创业板（上证报）
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【周边市场了望】

  

时间	指数		收盘指数		涨跌点数		涨跌幅度
4月1日	道琼斯		17,776.12		-200.19		-1.11%
4月1日	纳斯达克		4,900.89		-46.55		-0.94%
4月1日	恒生指数		24,900.89		+45.77		+0.18%
4月1日	富时100		6,773.04		-118.39		-1.72%
汇率
时间		品种		最新		涨跌
4月1日		美元指数		98.41		+0.44%
4月1日		人民币/美元		6.1422		-0.0001
期货
时间		品种		最新（美元）		涨跌
4月1日		LME铜		6019.50		-1.22%
4月1日		LME铝		1785.00		-0.53%
4月1日		COMEX黄金		1183.20		-0.19%
4月1日		NYMEX原油		47.49		-2.44%

【证券发行及上市信息】  

新股发行

股票简称

申购代码

发行数量（万股）

网上发行（万股）

申购上限（万股）

发行价格

申购日期

中签公布日期

新股上市

代码

公司简称

首募A股（万股）

总股本（万股）

本次上市（万股）

发行价（元）

上市日期

增  发

代码

公司简称

发行数量（万股）

发行价（元）

申购日

配  股

代码

公司简称

配股比例

配股价（元）

配股申购日

可转债发行

代码

名称

发行量（亿）

发行价（元）

期限（年）

认购时间

债券发行

名称

期限（年）

年利率％

发行量（亿）

认购时间

14东兴债

4

询价

20

4月7日

基金发行

基金名称

认购时间

新华万银多元策略灵活配置混合型证券投资基金

3月9日至4月8日

中银宏观策略灵活配置混合型证券投资基金

3月16日至4月8日

长城环保主题灵活配置混合型证券投资基金

3月23日至4月13日

中金绝对收益策略定期开放混合型发起式证券投资基金

3月23日至4月16日

中信建投凤凰货币市场基金

3月25日至4月10日

景顺长城沪港深精选股票型证券投资基金

3月26日至4月13日

银河泽利保本混合型证券投资基金

3月30日至4月10日

东方红中国优势灵活配置混合型证券投资基金

3月30日至4月14日

银河现代服务主题灵活配置混合型证券投资基金

3月31日至4月15日

国联安睿祺灵活配置混合型证券投资基金

3月31日至4月10日

中欧琪和灵活配置混合型证券投资基金

4月1日至4月2日

华安智能装备主题股票型证券投资基金

4月1日至4月22日

华宝兴业事件驱动混合型证券投资基金

4月2日至4月23日

农银汇理主题轮动灵活配置混合型证券投资基金

4月7日至4月27日

博时互联网主题灵活配置混合型证券投资基金

4月16日至5月6日

基金上市

代码

基金简称

本次上市份数（万份）

上市日期

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【今日入市备忘】沪市:
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上海三毛、三毛B股停牌起始日2015年4月1日。
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方兴科技停牌终止日2015年3月31日。
深市：
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骅威股份、鼎龙股份停牌。
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丰原药业、东莞控股、东方海洋、天润控股、中南重工、万达信息取消停牌。
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川化股份、一汽夏利停牌1天。
n
基金丰和停牌1小时。

好的，谢谢总体分析。辛苦了。有些有用。