[股市纵横] 申万早间资讯

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1楼大中小发表于 2015-4-3 12:50 只看该作者

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申万早间资讯

【大势研判】
高位震荡盘中特征：
周四沪深股市高开低走。上证指数收于3825.78点，上涨15.49点，涨幅0.41%，成交6320.29亿元；深成指收盘13426.10点，上涨31.37点，涨幅0.23%。28个申万一级行业指数多数上涨，轻工制造、电力设备和电子等板块领涨，非银金融、银行和建筑装饰等板块领跌。
后市研判：
周四股市继续上行，但3800点上方抛压较大，行情因此有所调整，但总体依然保持强势。临近小长假，加上新股发行在即，投资者心态会趋于谨慎，大盘有在3800点附近整理的要求，而个股机会仍然不少。
市场环境仍相对有利。1）从政府工作报告和两会信息来看，稳增长的地位更加突出，宽松预期强烈。2）一带一路、国企改革等大逻辑吸引资金，热点多元化，市场活跃度较高。3）关注IPO节奏和注册制进展。4）我们此前一直强调三中全会后我们对趋势的看法已从悲观转向中性，转型期市场经历了上半场的大幅系统性风险释放后，情况逐渐好转，进入反复试探、担忧和希望纠结的筑底阶段，向下已不必悲观。尽管我们指出市场已进入转型下半场，指数也已突破09年高点，但我们尚未转至全面乐观，转型风险尚未完全反映。
整固后继续震荡上行。1）市场中期向上趋势依然未变。2）平台有望继续上攻，不过3800点附近会出现强势震荡，关注成交量的配合与支撑。
操作策略：
波段操作。

【重点推荐报告】
美克家居（600337）点评报告：控股股东全额认购非公开发行股份，彰显二次战略转型决心，第一目标价19元，建议买入！事件：公司向控股股东美克集团非公开发行募资不超过3亿元，发行价格10.72元，限售期3年。公司拟向控股股东美克集团非公开发行不超过2798.51万股，发行价格10.72元/股，募集资金不超过3亿元，扣除发行费用后全部补充流动资金。限售期为三年，体现大股东对公司未来发展前景的坚定看好！
本次发行：优化资本结构，促进二次战略布局和无缝零售网络建设，推动产品研发和增强投融资能力。1）优化资本结构，补充运营现金流。公司14年虽盈利能力创新高，但因预付款（2.61亿元，同比72.7%）、存货（14.42亿元，同比30.1%）增幅较大，经营活动产生的现金流量净额为-3682.16万元，同比减少111.7%。本次发行将降低资产负债率（同比下降2个百分点至26.7%），满足日常营运资金需求。2）促进二次战略转型，推进无缝零售网络建设。借力流动资金增强，公司由零售商向品牌商转型，全面推进"多品牌战略"和"大家居战略"。同时，借助OBO战略将线上和线下营销网络融为一体，打造无缝零售提供卓越消费体验。3）推动产品研发创新，强化投融资能力。14年公司OEM产能全部转向服务自有品牌，家具制造自动化（FA）项目稳步推进保证交货周期和质量，提升客户消费体验，本次发行将提升公司产品研发创新水平，并为未来提升行业规模和市占率提供更好的投融资环境。       2014年：产能结构调整完毕，多品牌战略积极推进，管理红利持续释放，14年为转型变革之年！1）OEM产能全部满足自有品牌，零售业务占比显著提升。14年公司取消所有OEM产能，15年起全部转移至高毛利的自有品牌；同时全面拓展战略寻源，形成国内外49家成品供应商、126家装饰品供应商，解决产能瓶颈，提升盈利能力。2）多品牌战略积极推进，14H2布局加速。美克美家持续以产品设计和品类创新为核心，推出9个系列产品，优化退市10个系列产品，形成3个配送中心，27个服务中心，75家门店，分布在全国23个省44个城市，旗下家居子品牌Rehome有自营店5家；A.R.T.采用"直营+加盟"形式签约加盟商50家，加盟店21家，自营店4家；利用大数据、布局移动端入口等推进电商OBO项目。3）管理红利持续释放。聚焦商品及供应链管理、销售运营标准化成果落地和人力资源效率提升，组织结构由10个城市群减为4个大区，扁平化管理；生产端家具制造自动化（FA）稳步推进，管理折扣政策；薪酬体系提升绩效激励效果。4）员工持股计划统一核心团队利益。公司14年10月通过员工持股计划，具有覆盖面广泛、引入杠杆放大激励效果、大股东保底等特征，彰显长期发展信心。       2015年：迈向无缝零售，实现数字化非传统增长，"多品牌"和"大家居"二次战略转型持续推进。1）以无缝零售促进数字化非传统增长。将实体店、网络和移动端整合在一起，给客户无缝购物体验，从顾客吸引、接触选择、方案支付、收货安装、产品表现、售后传播等方面，让顾客销售历程的愉悦性最大化。2）"多品牌"和"大家居"二次战略转型继续升级。美克美家打造全新品牌标准，计划推出9个套系新产品，提高价格覆盖度，与设计师合作促进转化率，门店布局进一步优化。探索提供整体家居解决方案，增加软装占比，提高客单价同时提升消费体验。       15年改革红利持续兑现，向大股东定增和员工持股计划彰显信心，维持买入！公司14年在多品牌战略快速推进、OEM产能主动缩容、内部管理水平显著提升三方面完成转型升级框架的搭建，本次向大股东定增和14年员工持股计划彰显公司管理层对未来发展的坚定信心。15年公司将借助无缝零售积极推进"多品牌"和"大家居"二次战略转型。我们维持公司15-16年EPS分别为0.47元和0.63元的盈利预测（同比增长30%和34%），目前股价（12.58元）对应15-16年PE分别为26.8倍和19.9倍。公司未来围绕核心客户群体，发挥品牌渠道优势，打造大家居产业链。在国内万亿家居市场空间中，公司面向的高端美式家居消费市场约占1500亿，在行业洗牌过程中，集中度将出现明显提升，有望诞生300亿+市值的龙头公司。我们给予公司第一目标价19元，对应2016年30倍估值，继续建议买入！ 【今日推荐报告】
《中共中央国务院关于深化供销合作社综合改革的决定》政策解读--打造全国覆盖面最广的三农服务网络，利好东陵粮油、辉隆股份
供销社改革背景：如同毛细血管般的网络布局，新时期大有可为。供销合作社作为以农民为主体的集体所有制经济组织，包括基层社，县、市联合社，省、自治区、直辖市联合社，全国总社等五个层级。截止于2013年末，全国供销社系统县及县以上供销合作社机关2765个，其中，省（区、市）供销合作社32个，省辖市（地、盟、州）供销合作社335个，县（区、市、旗）供销合作社2397个，另外全系统共有基层社21769个，是全国分布最广、覆盖面最大的服务于农村、农民的组织。作为连接基层农民的组织，近年来农民专业合作社发展迅速。但随着市场经济背景下农资经销权的放开，供销社在农资流通、农业生产、农村服务中扮演的角色降低。不过，2014年中央一号文件和政府工作报告再次提出要加快供销社改革，特别是在供销总社60周年会议上，国家主席习近平和国务院总理李克强均做出批示，要全面深化供销合作社改革，将供销合作社改革纳入全面深化改革的总体部署，供销社改革的重要性上升为空前高度。在土地改革、推进农业现代化建设的背景下，供销社凭借网点广布独特优势，其为农服务领域进一步拓展、功能日益凸显。
供销改革总方向：努力打造农业生产、农民（农村）生活综合服务平台。根据相关政策，供销社在新形势下，将努力打造成为农民生产、生活综合服务平台，推动供销合作社由流通服务向全程农业社会化服务延伸、向全方位城乡社区服务拓展，加快形成综合性、规模化、可持续的为农服务体系，在农资供应、农产品流通、农村服务等重点领域和环节为农民提供便利实惠、安全优质的服务。具体包括如下几个层次：首先，是传统的技术服务。汪洋总理强调，服务"三农"是供销合作社的立身之本、生存之基，供销合作社要把为农服务放在首位，推动供销合作社由流通服务向全程农业社会化服务延伸，向全方位城乡社区服务拓展，加快形成综合性、规模化、可持续的为农服务体系，并在此基础上，开展新型专业农民培训工作。其次，以中国供销总社直属科研院所为基础，联合优势大专院校、科研院所和龙头企业针对农业生产过程中的问题，加强新型农具、农技研发力度，并加大科研成果转化力度。在服务的第三，充分利用大数据、云计算、物联网等现代信息技术和现代流通装备技术改造传统经营服务网络，促进供销合作社优势农产品经营和商贸服务业、金融业加快发展，为供销合作社服务规模化、流通现代化提供技术支撑；第四，为农民提供金融服务，以及土地流转中介服务；第五，利用遍布各地的网络，为农村电商（包括农资电商和农村日用消费品电商）提供配送服务保障，解决最后一公里的难题。
供销社改革下一步的亮点：1）壮大入社农民，尤其是农村新经营主体规模。要加快基层社改造，通过劳动合作、资本合作、土地合作等多种途径，采取合作制、股份合作制等多种形式，广泛吸纳农民和各类新型农业经营主体入社，不断强化供销合作社与农民在组织上和经济上的联结；2）发展电子商务，并加快与电商平台的对接。决定指出，要加强供销合作社农产品流通网络建设，创新流通方式，推进多种形式的产销对接。将供销合作社农产品市场建设纳入全国农产品市场发展规划，在集散地建设大型农产品批发市场和现代物流中心，在产地建设农产品收集市场和仓储设施，在城市社区建设生鲜超市等零售终端，形成布局合理、联结产地到消费终端的农产品市场网络。积极参与公益性农产品批发市场建设试点，有条件的地区，政府控股的农产品批发市场可交由供销合作社建设、运营、管护。继续实施新农村现代流通服务网络工程建设，健全农资、农副产品、日用消费品、再生资源回收等网络，加快形成连锁化、规模化、品牌化经营服务新格局。顺应商业模式和消费方式深刻变革的新趋势，加快发展供销合作社电子商务，形成网上交易、仓储物流、终端配送一体化经营，实现线上线下融合发展。
投资建议：改革利好东凌粮油、辉隆股份。东凌粮油：中华供销总社资源整合的受益者，市值空间大。公司此前公告，拟通过定向增发收购中农国际钾肥业务相关所有资产，收购完成后，中国农业生产资料集团（简称中农集团）成为公司第二大股东，中农集团是中国供销集团有限公司所属全资企业，业务范围包括：化肥、农药、农膜、农机、种子等。中农集团同时也是全国最大的化肥经销企业，是国家调控化肥市场、落实惠农政策的重要抓手，具备很强的规模、品牌及政策优势。中农集团拥有遍布全国的农资经营网络体系，在20多个省市自治区建有2个万吨级码头、11条铁路专用线、37个国家级化肥储备库、800个农资配送中心、2,000家农药标准店和5,000个农民专业合作社，辐射地域达1,200多个农业主产县。本次收购前，东凌粮油业务单一，规模较中粮、益海嘉里等巨头差距很大，需要"借力"来做大、做强。而中农集团作为农资生产、流通领域的"国家队"，也在寻找合适的资本平台。在对未来"大农业"领域整合战略上，两者不谋而合。中农与东凌有很多互补性。在产业层面，东凌粮油在食用油领域精耕细作，具有一定的产业基础、中农集团的优势则是全国农资全产业链供应，一直想找农产品/消费品的下游生产商对接；在资本层面，东凌粮油是上市公司，中农集团旗下没有上市平台，也是一种对接、补充。我们认为，东凌粮油有希望成为中国供销社集团资源整合的潜在参与者，其合作也有望从钾肥业务拓展到中农集团旗下化肥、农药、农机等其他业务，并有能力以"产品（东凌&中农）+渠道（中农）"的方式，在农村电商、农村金融服务、农技推广等领域进行轻资产的互补性拓展，维持"增持"评级。辉隆股份：安徽省供销社总公司下属企业,改革的排头兵。公司由安徽省供销社下属的安徽农资销售公司改制而来。公司的发展主要有三条通道并进：首先，是利用在安徽地区较完善的农资供销社体系为渠道，在土地流转改革深化的背景下，由农资销售企业开始转型做农业综合服务企业，卖产品的同时进行对农户进行一定程度的培训辅导，做好售后服务，同时鉴于安徽省供销社改革力度较大，发展较好，辉隆在体制内被其他省份邀请去成立异地分公司，推广产业模式；第二，参与土地流转（以抛荒地为主）并调整种植结构增加高附加值经济作物种植面积提高亩均受益，并享受一定的补贴；第三，适当参股上游（农资生产）和下游（粮食加工）企业，同时适当进行有机果菜种植和销售，打通全产业链。预计公司业绩复合增速20%，看点较多，给予增持评级。 调研报告：北大荒--站在涅槃的新起点，给予"买入"评级
战略与业绩拐点之年，给予"买入"评级！公司公布2014年年报，报告期内实现营业收入51.09亿元，同比减少45.58%；实现净利润8.00亿元，同比扭亏为盈；EPS0.45元。同时，上海证券交易所已撤销对公司股票的退市风险警示，公司自4月3日复牌后，股票名称更名回"北大荒"，每日涨跌幅限制调整为10%。一些投资者关心的立案调查的问题，我们认为最晚在2-3个月内将最终解决，整体上，公司今年完成蜕变，站在了新的发展起点。我们认为，北大荒在陆续剥离亏损的"非农"资产后，传统土地转租（包）业务将使公司业绩恢复稳定，同时为公司发展提供稳定的现金流支撑。而随着政策的放开、机制的改善，北大荒后期的发展还将在其不可复制、独一无二的土地资源上做文章。预计15-17年公司净利润分别为8.89/11.02/12.67亿元,对应EPS分别为0.50/0.62/0.71元，参考种植业平均估值水平，给予15年45X估值，对应股价22.5元，仍有38%的空间，维持"买入"评级！
蜕变：逐步清厘非农业务，解决管理漏洞，业绩恢复稳定。2014年起，公司已陆续剥离米业资产，出售麦芽、化肥（部分）资产，停产造纸车间并遣散员工，清理鑫亚贸易的欠款并处理相关诉讼问题。上述非农业务绝大部分严重亏损，13年亏损额超过6.5亿元。清厘完成后，出血点基本止住（仅留存造纸资产折旧等少量费用和部分资产的减值准备计提）；另一方面，公司年度管理费用高达18亿元，新管理班子"励精图治"，结合外部审查和内部风控，堵住管理漏洞，增加经营效率，后期费用有望大幅下降。在上述问题解决后，公司在经营层面有了很大的改善，同时在业绩增层面，现有涉农主业将至少恢复到7-8亿元左右的稳定盈利规模（公司土地租赁业务14年收入24.6亿元，土地成本极低，毛利率接近100%，扣除相关费用后，实际净利润稳定在9亿元左右，再扣除非农资产遗留的亏损约1-2亿元）。
腾飞：依托资源优势，借助政策东风，发掘新增长点。北大荒后期的战略在于，1）利用土地政策改革红利，将现有的1200余万亩优质农地的效益最大化，即盈利模式的创新。土地承包、经营权正被国家赋予更多的资产属性，包括抵押、作价入股。给北大荒后期盘活土地资源，以土地承包权合作投资，成为土地银行扫清了政策障碍。例如，集团公司旗下宝泉岭农场与益生、双汇开展养殖合作对接，公司以土地作价入股每年获得分红，就是这一模式的典范。此外，或还将与一些优质的农业或互联网企业联手，开发如聚土地一类的新业态；2）相应农垦改革和地方政府资产证券化号召，做大市值。一方面，农垦改革具体政策有望在7月前出台，我们认为其中，鼓励引入资本力量做大、做强农垦将是改革的重要内容，公司也有望在引入战投方面加快脚步；另一方面，各地国企改革都对资产证券化提出了新的要求。黑龙江也不例外，北大荒集团仍拥有3117万亩耕地，1343万亩林地、533万亩草原和402万亩水面的土地资源，不仅为公司新业务的拓展留下空间，更重要的是，随着管理班子的统一和改革的推进，公司有机会效仿亚盛集团，在一个平台上进行资源的整合。同时，集团公司控股的垦丰种业（全国销量第三的玉米种子公司），由于与上市公司存在关联交易的问题，也有机会成为资源整合的标的。这无疑将更加充实北大荒的现有业务，促进主业规模扩增及相关多元化发展。
催化剂：农垦总局、集团公司、上市公司三套领导班子统一；公司引入战略投资者；土地政策破局等。 三花股份（002050）：节能制冷阀门维持较好增长，亚威科资产有望迎来经营拐点，维持"增持"评级
传统阀门业务维持稳定，电子膨胀阀高速增长。2014年四通阀销量5500万套，同比增长17%，截止阀7500万套，同比增长9%，公司已经是全球制冷阀行业龙头，四通阀市场占有率50%，空调行业已进入稳定增长期，预计公司未来两年四通阀、截止阀销量将保持在15%左右的增长。2014年电子膨胀阀销量2000万套，同比增长30%，2011-2014年我国变频空调市场占有率快速提高，2013年10月新的变频空调能效标准实施进一步刺激电子膨胀，随着变频空调份额增速的下降，预计未来三年公司电子膨胀阀销量增速将维持在20%-30%。
微通道换热器市场容量大，成长性优异，有望成为主要增长亮点。公司三月份公布发行股份收购预案，以12.36元/股的价格，发行1.04亿股，作价12.8亿元收购三花微通道换热器。2014年三花微通道营业收入7.65亿元，净利润7378万元，未来三年承诺净利润分别为1.1亿元、1.41亿元和1.75亿元，三年累计净利润4.25亿元，2015年同比2014年增长49.1%，2014年-2017年复合增长率达到24%。微通道换热器相对铜管翅片换热器，热交换效率提高30%以上，体积和制冷剂充注量减少30%，重量减轻50%，公司2014年微通道换热器的市场占有率31%，目前全球微通道换热器的市场规模至少500亿元以上，对传统铜管翅片式换热器的替代率不足5%，公司微通道换热器主要应用于商用空调，国内市场已经开始和大金合作，该项业务将成为公司未来的主要增长亮点。
变频控制器及海外亚威科业务有望迎来拐点。2014年公司变频控制器业务收入8000万元，亏损约1000万元，公司目前主要面向欧美客户，变频控制器业务市场应用范围广、发展前景广阔，预计2015年将基本实现盈亏平衡，未来几年该项业务将可能高速增长。由于厂房搬迁以及裁员，导致亚威科2013年、2014年分别亏损1.35亿元、6862万元，目前波兰工厂已开始投入运营，芜湖工厂正在进行客户认证阶段，预计2015年将实现盈利2000万元上下。
存在集团汽车阀门资产注入预期，新能源领域拓展值得期待。三花控股集团旗下另一主要业务为汽车热力膨胀阀，全球市场占有率17%，国内市场占有率50%，目前已进入国内外主流汽车生产企业供应体系。2014年集团热力膨胀阀销量1200万套，近几年增速维持10%上下，毛利率达到28%左右。除此之外，集团的汽车用电子膨胀阀已经进入海外主流厂商供货体系，未来在新能源领域的拓展值得期待。
盈利预测与投资评级：公司节能制冷主业品类逐步丰富，变频控制器及亚威科资产有望迎来盈利拐点，存在集团汽车零配件注入预期，发展亮点颇多。我们暂时维持15-17年盈利预测为0.82元、1.01元和1.24元。目前股价22.68元/股，对应15年PE为27.8倍，维持"增持"评级。 中工国际（002051）--一带一路影响长期，短期业绩看之前生效订单       14年归属母公司净利润增长20.64%，4Q14增长18.55%，符合我们的预期，预计1-3月净利润变动幅度为【-25%-0%】：14年全年公司实现营收95.33亿元，同比增长3.22%；实现净利润8.67亿元，同比增长20.64%。4Q14公司实现营收32.95亿元，同比下滑9.47%；实现净利润1.60亿元，同比增长18.55%。
净利率大幅提升，毛利率稳定：14年公司净利率大幅提升1.31个百分点至9.09%，4Q14净利率提升1.15个百分点至4.86%。14年毛利率保持平稳，全年毛利率下滑0.02个百分点至17.44%。公司净利率提升的主要原因是：管理费用率、财务费用率有所改善，并且少数股东权益为负且同比减少更多。14年公司财务费用率减少1.57个百分点，主要原因为人民币贬值使公司汇兑收益增加和资金管理取得较好收益。资产减值损失增加0.85亿元，主要是由于康普提计了大额减值准备和应收账款同比增长53.7%所致。
经营性净现金流同比减少57.76%：14年经营性净现金流4.09亿，同比减少5.59亿，主要是因为报告期公司重大执行项目正处执行高峰，对外支付的工程款较多。14年收现比75.4%，同比下滑2%。预收账款34.4亿元，同比减少10.1亿元，由于公司新签订单地域分布与前几年分散很多，所以预收款比例变化会影响预收款情况。
在手订单饱满，订单新签和生效趋势良好，但是前两年订单生效情况会对今年业绩有较大影响。14年新签订单32.07亿美元，同比增长152.5%，生效11.69亿美元，同比增长49.9%；在手订单82.87亿美元，同比增长25.9%，订单收入比为5.39。但是由于13年生效仅7.8亿美元，14年也不多，造成一季报业绩压力较大。从历史情况看订单生效高峰在二季度以后，而且生效一定时间后才能对业绩有积极影响，恐怕前两年订单生效较少对业绩的压力仍会持续一段时间。       2015年公司将积极加强业务模式创新：公司将积极利用亚投行、丝路基金等贷款或合作基金巩固海外工程承包主业，并积极进行业务模式创新开发大项目，综合布局投资与贸易业务，国内市场则充分利用中工武大和沃特尔两个平台，加大在生态修复、节水、工业污水零排放处理等业务的开发力度。
下调15年盈利预测，维持"买入"评级：由于2014年订单生效低于预期，下调15年盈利预测，预计公司2015/2016年EPS 分别为1.34/1.68 元，对应增速分别为20%/25%（原预计为25%/19%），对应PE 分别为24.5X/19.6X，维持买入评级。 新研股份( 300159) --农机业务稳定增长，军工业务亮点颇多，目标价60元
公司公布2014年年报及2015年一季报业绩预告，符合预期。2014年年报报告期内，公司实现营业收入5.61亿元，较上年同期减少2%，实现营业利润1.21亿元，较上年同期增长15.94%，实现归属于母公司所有者的净利润1.12亿元，同比增长10.23%，每股收益0.31元，完全符合预期。同时，公司预计2015年一季度业绩为121-133万元，同比增长0-10%，由于一季度是农机销售淡季，上述业绩符合我们的预期。利润分配预案：公司拟以14年12月31日总股本3.6亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利0.5元，同时每 10 股转增 10 股, 转增后公司总股本将增加至7.21亿股。
农机业务：受益政策导向，产能释放推动业绩增长。3月25日国务院常务会议审议通过了《中国制造2025》，近期这个文件也将正式印发，其中，农业机械被列入十大重点发展产业。公司农机业务特点突出，大型玉米收割机在国内技术水平领先，或在后期受惠一路一带政策出口中亚，打开新市场。此外，公司与赤山集团签订了合作框架协议，拟通过与赤山集团共同新设立公司方式出资不超过2.3亿元购买赤山集团下属控股子公司荣成海山及孙公司奥瑞海山的相关资产，合资公司将对现有奥瑞海山厂房设备进行全面升级改造、部分厂房新建和设备购置，形成年产2500（套）农牧机械生产能力，这一并购不仅解决了产能瓶颈，满足日益增长的下游需求，更实现了疆外产能布局，降低了整机运输成本。
收购明日宇航实现跨产业整合，军工业务亮点颇多。公司现拟通过向明日宇航的股东非公开发行人民币普通股并支付现金的方式购买其持有的明日宇航100%股权。依据标的资产预估值36.4亿元。同时，本次交易拟向部分上市公司高管、员工发行股份募集资金，配套融资总额不超过本次交易总额的25%。明日宇航是我国多家航空航天企业的配套零部件制造服务商。建立了涵盖新材料应用、新工艺开发、零部件与工装模具设计、制造、服务为一体的价值链。2014年，公司实现收入5.5亿元，利润1.08亿元。同时，明日宇航股东承诺标的资产15-17年扣非后净利润分别不低于1.7 /2.4 /4.0亿元，否则将按有关协议的约定补偿。本次交易后，上市公司业务进入了航空航天飞行器零部件制造业，该行业属于国家大力支持的战略性产业，未来有望获得快速的发展，将提升新研股份的盈利能力和利润规模。此外，上市公司在农牧业机械制造过程中，积累了先进的表面处理加工技术和整机装配技术，可以说，新研股份侧重于整机制造，明日宇航侧重于新材料、新工艺的应用和开发，未来有望优势互补，一方面，挖掘军工行业相关业务，如整机制造领域的新机遇；另一方面利用军工科技，提高农机产品技术含量。此外，公司也将利用资本市场提供多样的并购手段，收购在军工其他领域具有竞争优势的公司，并借助相关资源推进明日宇航向中国商飞、波音、空客等航空巨头供货，实现多元化发展。
产业升级，梦想起航，维持"买入"评级！考虑明日宇航收购的情况下，预计新上市公司15-17年净利润3.29/4.91/6.87亿元，考虑增发摊薄后14-17年EPS0.44/0.67/0.92元（维持原盈利预测），市盈率90/59/43倍。我们认为，双轮驱动高增长的公司有望持续在产业整合、新品研发上形成持续的协同效应，尤其是军工（飞行器制造）作为新兴战略产业，市场空间巨大，业绩超预期的可能性很高，维持买入评级，12个月目标价60元。 赛轮金宇（601058）：销售费用增长导致业绩低于预期，全产业链+国际化布局+品牌建设促15年业绩高增长，维持增持评级
销售费用增长致业绩低于预期。公司公告14年实现收入111.28亿元（yoy+39%），归属母公司净利润3.33亿元（yoy+36%），EPS0.64元（扣非后EPS 0.62元），ROE 10.99%，拟10股转增10股派2.2元（含税）；其中14Q4单季度实现收入30.26亿元（yoy+66.5%，QoQ -5.1%），归属母公司净利润0.42亿元（yoy+5.7%，QoQ-59.4%），EPS 0.08元，ROE 0.88%。业绩低于申万宏源化工0.11元预期，主要是销售费用环比大幅增加1.10亿元（QoQ 51.6%）。
全产业链优势明显，2015年仍有望高速增长。公司目前具有"原材料-产学研机制-技术输出-信息化管理-营销网络建设-轮胎循环利用业务"的"产业链循环经济发展模式"，有利于提高生产水平，降低成本。2015年目标销售轮胎3500万套，计划同比增长26.8%。此外，2015年3月18日，美国商务部发布备忘录，实际执行的有效"双反"初裁税率将由之前的41.04%调整为 23.36%，公司目前税率属于行业最低，将极大地增强产品出口竞争力！
国际化生产运营服务体系推动海外业务成长。销售服务：公司通过收购英国 KRT 集团和加拿大国马集团，实现了在世界主要轮胎市场拥有了本地化的销售团队，拓宽了销售渠道。生产：赛轮越南工厂目前产能700万套，工厂负荷仍处于持续提升中，亏损逐步缩小，使公司有效应对美国"双反"。原材料：公司通过泰国子公司掌握原材料市场信息并提高基础研究水平。国际化战略布局有利于推动公司海外业务成长。
注重品牌建设，积极开拓国内市场。公司以高技术含量及附加值产品为目标，积极打造轮胎品牌，提高产品市占率。2015年3月3日，公司锐陆轮胎正式在国内销售，该产品已在欧美市场进行了销售并取得了非常好的市场反响。同时公司积极布局国内销售网络布局。随着公司新品牌的投入、运营建设，未来将推动公司轮胎产品的高速增长。
维持赛轮金宇增持评级。全产业链+国际化布局+品牌建设，促使公司降低成本，增加销量，保障15年业绩高增长，预计15-17年EPS分别为0.87元（调整前为1.02元）、1.20元（调整前为1.44元）、1.62元，对应15-17年PE分别为25倍、18倍、13倍。
风险提示：国内外市场激烈竞争、原材料价格大幅反弹、市场开拓不达预期。 北方稀土（600111）--2014年业绩基本符合预期，轻稀土供需压力大，维持中性评级       2014年实现归母利润同比下滑57.44%，基本符合预期。2014年公司实现营业收入58.38亿元，同比下滑31.09%；实现归属于上市公股东净利润6.43亿元，同比下滑57.44%，对应基本每股受益0.265元，基本符合预期。报告期内，公司决定，向全体股东每10股送5股红股、派发1.25元现金红利。
量价齐跌带来业绩同比大幅下滑，组建北方稀土集团控制非法开采。报告期内，稀土价格整体呈现下挫趋势，其中氧化镝和氧化铽的2014年均价同比下滑约18%；加上公司受到配额指标及环保问题限制产量受限，导致公司主营稀土产品毛利率下滑3.22个百分点至33.55%。报告期内，根据国家政策，公司重组了内蒙古地区5家稀土企业，与1家企业签订了相关协议，真正组建起中国北方稀土集团，为规范行业发展打下了坚实基础。
加速深加工转型，近期或阶段性停产保价。报告期内，由于包钢集团已经明确将尾矿库注入包钢股份，迫使上市公司加快深加工领域的转型--公司投资8亿元的"稀土生产'三废'综合治理技术改造工程"已正式开工建设，预计2015年10月建成；同时稀选厂整体搬迁工作有序推进，已经组织试车运行。据了解，近期为解决公司冶炼厂和华美公司的环保问题，公司已决定停产对相关生产设备进行升级，从停产到完全复工预计将持续45天左右，对于占据稀土供给一半（官方口径）的企业的停产，我们认为这多少将支撑现有的镨钕价格，短时间内改善行业供需。公司公告了2015年经营目标，公司计划实现销售收入58亿元，营业成本41亿元，期间费用12亿元。
行业价格底部静待需求回暖，维持中性评级。随着中国在稀土案败诉，中国将加快行业整合，并限制稀土资源的开采和生产，收储和打黑等一系列政策均在持续推进，稀土价格底部获得部分支撑。不过由于国家政策逐步由轻稀土转向中重稀土，我们认为主营产品占比超过70%为轻稀土的北方稀土受益收储等国家政策的程度较小，难以改变公司中长期经营格局，暂维持中性评级！我们维持公司2015-2017年EPS预测0.24/0.27/0.34元，对应当前股价动态PE分别为116.2/113.6/82.6倍，维持中性评级！【重大财经新闻】
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4月3日

道琼斯

17,763.24

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4月3日

纳斯达克

4,886.94

+6.71

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4月3日

恒生指数

25,275.64

+192.89

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4月3日

富时100

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