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1楼大中小发表于 2015-4-9 11:57 只看该作者

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申万早间资讯

【大势研判】
北边不亮南边亮盘中特征：
周三两市先跌后涨，而创业板指以-2.68%收盘。最终，上证指数收于3994.81点，上涨33.43点，涨幅0.84%，成交8391.59亿元；深成指收盘13841.72点，上涨72.99点，涨幅0.53%，成交7152.34元。两市量能进一步放大至1.5万亿的高位。申万一级行业指数绝大多数下跌，其中非银金融、银行和建筑装饰板块领涨，涨幅分别为3.70%、2.25%和1.88%，而国防军工、传媒和计算机板块跌幅居前，分别下跌2.72%、2.27%和2.27%。个股方面，两市终盘有701支上涨，397支平盘，1700支下跌，其中上海绿新、美邦服饰和中国南车等98支个股涨停，圣莱达和同大股份两家跌停。
后市研判：
周三股指先跌后涨，金融基建等权重板块助力维稳大盘，而前期热炒的小市值成长品种进一步调整，且港股同板块个股的比价优势凸显。短期股指震荡后迎接新股发行。
前期主题炒作上涨过快，政策风向出现细微变化。3月份成长股泡沫的累积颇有些类似去年四季度的大金融板块，不论是上涨无回调的凌厉走势，还是资金高换手的炒作模式。但不论是彼时还是现在，管理层对于大小风格的区别态度都未有太多变化。一方面，新兴主题累受点名批评，尤其是涉及股价操纵等违规行为向来是管理层所零容忍的，靠故事新颖带动的小票狂欢最终在获利盘丰厚和管理层的多次监管提及下进入震荡期；另一方面，新政府对于活化资本市场带动我国经济转型脱困的重视度空前，尤其看重大金融板块服务实体经济的功能，市场化方针下放活金融各板块的举措不断，这也是我们在前期互联网炒作主线出现分化之际仍看好后续主板指数上行动力的原因所在。后续政策面这一风格仍将进一步强化，尤其港股市场4月份的表现喜人，沪股通与港股通使用额度发生逆转，今天港股通额度更在收盘前即用完，从投资者操作风格一致的角度出发，港股中小品种相较于A股比价优势明显，更进一步强化了A股成长股的相对风险。
基本面的关注度提升，但有钱任性的格局下，市场活跃度延续。1、4月是年报、一季报公布最为集中的时期，考虑到业绩预披露的情况，成长股表现将进一步分化，有业绩支撑的品种仍值得关注，高送转个股的发力表现进行时，而政策创新力度不断加码的银行、电力等板块业绩表现也相对出彩。2、有钱任性仍是当前市场主要的做多逻辑，不论是股民交易的热烈程度、偏股型基金募集的情况，还是每日的成交量都说明了这一点。在这一有利环境下，资金仍会持续在市场中寻找投资标的，受到政策支持的低估值蓝筹品种和具有业绩保障的新兴成长等多元热点有望共同活跃市场。
短期可能引发盘面震荡的因素在于下周新股的集中申购以及上证50和中证500ETF股指期货的挂牌。就股指期货挂牌影响的历史经验看，其标的指数存在先涨后跌的可能；而长期看，引发市场逻辑变化的来源还在于政策风向以及资产配置方向的转变，就目前看，政策对于以金融、基建等权重为代表的资本市场仍是呵护无疑，而相较于房地产、新三板等市场，A股仍有明显的相对收益，后续需关注港股市场持续活跃所带来的影响。
操作策略：
寻找洼地，持股待涨。

【重点推荐报告】
民参军崛起——寻找2015民参军最优模式(国防军队改革深度研究系列报告之六)n
寻找2015民参军的最优模式。经我们梳理，现有民参军上市公司已超过80家，针对这一庞大的群体，我们认为决定其未来在整个军民融合格局中地位的关键点在于其参军模式。目前民参军公司的参军模式主要可分为三类：产学研合作、军工企业产业化平台以及现有成熟产品配套。我们认为前两种模式才是未来我国民参军企业成长壮大的崛起之路。
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产学研结合——针对军方未来需求，携手学研提前布局。该类公司在目前军工集团极其强势的局面下，绕开与军工集团下属企业直接竞争的方向，提前布局未来军方发展所必需的技术与产品，推动先进军工技术的快速产业化。针对预研的技术和经费问题，主动与高校和科研院所进行合作，从而达到提高效率、降低风险的目的。主要代表上市公司包括：银河电子(联袂南京理工大学，合资设立研究院)；常发股份(收购北京理工雷科，拓展军用信息电子业务)；金信诺(联合核九院光电所，成立未来光电核心技术研发中心)；海兰信(清华系大力扶持，中远集团频频助力)。
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军工企业产业化平台——孵化军工项目，实现军民企业双赢。我国军工集团下属企业经过漫长的发展累积了丰富的军工产业资源，而民企则具有机制灵活，勇于创新等优势，双方通过深度合作恰好互补从而达到双赢的目的。主要代表上市公司包括：积成电子（携手北京久远成立军工产业并购基金，专注未来军工信息化领域）；海特高新（与中电科29所签订战略合作意向书，拟在航空机载设备领域开展合作）；威海广泰（合作进入军用无人机领域，积极规划军工产业布局）；闽福发A（航天科工混合所有制典范，未来聚焦军工信息化产业）。
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2015年——开启民参军未来黄金十年元年。目前我们梳理的80多家民参军公司中，主要涉及北斗产业链、导弹光电器件、新型材料、机电产品、航空航天配套、舰船配套装备、航空发动机新材料和通用航空等众多领域，我们重点推荐银河电子、积成电子、中海达、常发股份、金信诺，建议关注海特高新、高德红外、火炬电子、佳讯飞鸿、通达动力、炼石有色、海兰信、川大智胜、四川九洲、闽福发A。
【今日推荐报告】
下调燃煤发电上网电价和工商业用电价格对有色金属行业影响点评——降本增效明显，利好高耗能行业，重点关注电解铝、铅锌n
下调燃煤发电上网电价2分钱/千瓦时，下调工业用电价格1.8分钱/千瓦时。国务院总理李克强4月8日主持召开国务院常务会议，决定在全国范围清理规范涉企收费、下调燃煤发电上网电价和工商业用电价格，具体下调幅度为：一是按照煤电价格联动机制，下调全国燃煤发电上网电价平均每千瓦时约2分钱。二是实行商业用电与工业用电同价，将全国工商业用电价格平均每千瓦时下调约1.8分钱，减轻企业电费负担。
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有色金属行业中电解铝行业最为受益，直购电、自备电比例低者受益最明显，但未来增加直购电比例仍是行业趋势。此次发电和售电端价格同时调整，但只有售电端价格下调有助于有色金属企业降低生产用电成本。目前有色子行业中，对售电端价格下调最为敏感的当属电解铝行业，电力成本占其生产总成本的40%左右；其他行业中，电解锌和电解铅也将受到一定影响，但敏感性不如铝行业高。值得一提的是，此次调整仅涉及到网电价格调整，直购电（一户一议）和自备电比率较高的企业获得的受益反而较少。不过李克强总理也强调对高耗能产业采取差别电价，加大惩罚性电价执行力度，因此未来可以预计高耗能行业扩大直购电比例仍是趋势。
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吨铝盈利对电价下调敏感，结合前期电改，发电售电环节引入竞争机制，利好直购电比例较高企业，关注云铝股份、中国铝业和中金岭南。以行业吨铝平均耗电13500度计算，假设电价每下调0.1元，则吨铝成本将下降1350元，占目前行业平均吨铝生产成本14040元的9.6%，根据最新的上海铝现货报价13095元/吨计算，成本下降将令吨铝从亏损变为盈利400元/吨，盈利对电价下调的敏感性极高。我们假设直购电/网电未来分别下降0.05/0.018元/度，经计算，作为云南省首个直购电试点企业云铝股份弹性最大，每股收益增加约0.26元；另外，综合考虑公司战略转型、国企改革降本增效、铝土矿价格上涨、明年中期铝价反弹等原因，我们建议关注中国铝业！具体可参见我们于2014年12鱼粉发布的《中国铝业深度研究：改革风动，涅磐重生》。此外还可关注中孚实业、神火股份、南山铝业以及基本面最为向好的铅锌品种中的中金岭南等。

东方园林（002310）——员工持股计划稳军心，PPP送春风，海绵城市助转型n
事件：公布员工持股计划：本次员工持股计划拟筹集资金总额不超过1亿元，委托诺安资产管理有限公司管理，资管计划份额上限为3亿份，按照2:1的比例设立优先级份额和次级份额，通过二级市场购买等方式取得股票，锁定期不少于12个月。出资参加本员工持股计划的为公司及下属子公司的部分董事、高级管理人员和员工共计不超过30人，其中公司董事、高级管理人员4人。
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我与大众的不同：（1）员工持股计划有利于建立长效的激励机制，充分调动员工工作的积极性：员工持股计划使核心人员更紧密地与股东、公司的利益保持一致，更好地推动股东价值提升。公司此次员工持股计划数量大、杠杆高、激励人员集中，对于核心员工能够起到较好的激励效果。假如按照公司2015年4月3日的收盘价26.36元作为平均买入价格测算，将共计买入1138万股，约占公司总股本的1.13%，显示了公司高层对企业未来发展的信心。（2）受益海绵城市建设，先发优势突出。政府力推海绵城市，对试点城市以3年为期限，依据直辖市每年6亿元，省会城市每年5亿元，其他城市每年4亿元给予专项资金补助。海绵城市是指城市能够像海绵一样，下雨时吸水、蓄水、渗水、净水，需要时将蓄存的水“释放”并加以利用，能有效解决一些城市的内涝问题、水资源短缺问题，有利于改善城市生态环境，增加社会效益，是新型城镇化建设的迫切需求。在海绵城市建设过程中，东方园林有突出竞争优势。2014年公司战略转型，将所有业务都做成三位一体（水资源管理、水污染治理水生态修复、水景观建设）的模式，从单一的景观工程承包提升到提供水生态系统解决方案，在三位一体项目方面公司专家储备丰富，多种金融模式支撑，竞争力突出。（3）PPP助力公司发展。海绵城市建设以及PPP推广不仅将给公司带来大量项目机会，而且项目体量可以扩大到原来的数倍，人均产值有望大幅提升。（4）业绩反转预期开启。2013~2014年由于地方债清理以及项目回款情况不佳等原因导致公司接单量不达预期，虽然我们预计今年业绩仍会受到积累订单不足的影响，但PPP模式的推广以及政府对生态环境的重视有望使公司走出订单低谷，发展重新步入春天。
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下调盈利预测，维持“增持”评级：考虑到公司13-14年新签订单不足的原因，下调盈利预测，预计公司15/16年净利润为6.56亿/7.95亿，增速分别为0%/21%（原预计15年39%）；15年和16年EPS为0.65元/0.79元，对应PE分别为40.5X/33.5X，维持增持评级。

航天信息(600271)点评报告：成长插曲迎来投资机会公司公告
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事件：航天信息4月4日发布公告:公司因筹划重大事项于3月23日停牌,重大事项涉及公司金融信息化以及物联网领域的收并购业务。停牌期间，公司与相关方无法就实施方案达成一致意见，决定终止该重大事项的筹划。后续，公司仍将围绕主业方向，寻找产业相关或技术型优质资产开展收并购工作。
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预计收购仍将延续。公司在公告中写明仍将围绕主业方向，寻找其它与公司产业相关或具有核心技术的优质资产，开展收并购工作。而且公司从11年起就提示要转变发展方式，加快产业并购，在14年公司明确金融信息化与物联网是公司未来的两大布局。公司持有55亿元现金，长短期借款之和不到5000万，具有较好的财务能力。此次公告点明重大事项涉及这金融信息化与物联网领域的并购，彰显公司进一步拓展这两个领域的决心与信心。
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避免3个月内不能进行重大资产重组的限制。公司在公告中点明为维护全体股东利益决定终止该重大事项，未转为重大资产重组。而且此次停牌时间较短，公司将不受承诺3个月内不能进行重大资产重组的限制，为可能的并购计划实施提供了条件。
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补涨预期浓厚。在3月23日至4月8日的停牌期间，申万计算机应用板块上涨14.34%，市场认为有补涨需求。
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营改增进入高峰，各项业务实力与爆发力兼具。公司在同时发布的公告中提示增值税发票系统升级将全面推行，结合国家税务总局新闻通报会披露的2015年营改增将新增800万户纳税人，防伪税控市场在2015年将会实现较大增长。防伪税控业务推广中与技术能力同样重要的是销售与服务能力，航天信息拥有遍布全国超过万人的销售服务渠道，能提供7*24小时的全面服务，同样从事防伪税控业务的总参系在经验与服务能力上弱于航天信息，公司有望在此次营改增进入高峰中获得发展良机。航天信息近期签订数字粮库、多省居住证与人口管理系统、出入境管理系统、电子发票系统项目，每项业务皆实力与爆发力兼具，如数字粮库单个建设费用是200万左右，粮库管控不当的损失远超于此，而全国有两万粮库待建设。公司近期建立融资信息平台，与建设银行北京分行开展合作，涉足税控与金融结合领域未来值得期待。
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维持“买入”评级。预计2015-2017年收入分别为223、260和32.3亿元，净利润分别为15.6、21.4和25.6亿元，每股收益分别为1.69、2.32和2.77元。维持“买入”评级。

TCL集团（000100）春季发布会点评：与腾讯就视频、游戏展开深入合作，持续推进双+转型和国际化战略，增持评级公司公告/新闻
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昨日，我们参加了TCL2015春季新品发布会，核心要点和观点如下：
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持续践行“双+“转型和国际化战略，提出2015年新目标。2015年公司将继续围绕智能+互联网，产品+服务，构建新的商业模式，建立新的业务能力，树立对日韩企业的差异化优势。同时完善全球业务布局，进一步提升海外市场份额。在去年提出的五年目标基础上，公司进一步明确2015年目标在于：（1）有ARPU值贡献的家庭用户总数超过2500万，移动用户总数超过2000万；（2）来自智能电视和移动智能终端的服务业务收入超1亿元；（3）集团服务收入的增长高于整体收入增长，占比超20%。
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基于家庭和移动场景发布量子曲面电视、idol3手机、TCL watch等靓丽新品。在客厅大屏产品上，突破性的推出应用曲面量子点技术的H8800系列产品，具备110%的色域覆盖度和最符合人眼球弧度的曲率特征。同时TCL通讯推出UI自由转向的idol3智能手机和可穿戴设备 TCL watch，提出2015年手机整体销量目标为1亿部，高端idol系列目标为1000万部，彰显公司在通讯领域的发展信心。
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公司积极推进基于视频、教育、游戏、生活的TV+生态圈建设，预计将持续完善生态圈建设，往上游环节延伸。（1）正式宣布与腾讯和未来电视展开全面深度合作，预计未来50%以上的新产品都将引入腾讯的视频资源。我们认为，尽管腾讯视频2014年下半年才进军客厅大屏领域，但目前发展势头十足，依托其海量的内容资源和强大的社交属性，有望提升用户体验和黏性，加速电视内容变现。（2）游戏领域，TCL集团亦与腾讯、Gameloft、ATET共同开发高品质大型游戏和针对家庭用户的亲子、健康类游戏。
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欢网科技推出推出增强型电视和大数据两项服务，运营能力大幅提升。本次推出的增强型电视允许用户通过手机或遥控器以投票、调查等方式参与到直播节目互动，改变过往单一的节目形态，允许用户参与到直播内容制造环节，后期将会发展个性化广告推送、场景消费等多重盈利模式。欢网大数据则提供电视台和用户两个纬度的用户行为分析，支持海量数据实时回传。目前欢网已与多家电视台和节目组讨论合作，发展潜力巨大。
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依托“幸福医生“APP和科天智慧云平台，积极拓展远程医疗等场景应用。公司去年12月即上线一款在线医疗APP幸福医生，通过TCL智能终端积累的健康数据进行分析、自查自诊，与医药电商、挂号平台、体检设备厂商合作，打通线上挂号、购药等环节。此外，公司依托科天视频云服务，为用户提供高清、不断线、支持多方视频的信息服务，为后期介入远程医疗、在线教育领域深入布局。
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盈利预测与投资评级：我们认为公司转型态度积极，在TV+生态圈、O2O、金融等产业链布局逐步完善，智能电视服务收入有望迎来快速增长。2015-2017年EPS盈利预测为0.32、0.40和0.5元，目前股价6.44元，对应15年PE为20.1倍，“增持”评级。

A股的规律还适用吗？——从量化角度看新三板投资n
投资建议：1、新三板做市股票中估值、成交与A股的规律相反，规模、盈利、成长、动量反转均与A股一致；2、结合多维度构建的做市优选组合（等权）去年9月来累计上涨312%，跑赢申万三板做市指数91%，信息比率达3.36，且容量相对较大。
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原因与逻辑：1、新三板提供了很多投资机会，但也存在数据不完善、分析师覆盖不足等困难。在新三板现有的两种转让方式中，做市转让的股票成交天数更多，成交时价格更稳定，有利于投资角度对价格的把控。2、在做市股票中，A股的大部分规律都适用。规模、盈利、成长以及动量等方面规律一致：小盘股依然占优，高盈利、高成长的股票表现较好，短期动量效应依然存在；估值和成交与A股存在不同，低估值股票表现反而较差，前期成交活跃的股票后续表现反而较好。3、在做市股票中，结合多维度构建的做市优选组合表现较好，等权组合从2014年9月以来累计上涨312%，跑赢申万三板做市指数91%，信息比率达3.36。4、由于做市股票的市值差异较大，加权方式、股票数量都对组合容量有较大影响，投资者需要从产品规模本身选择合适的组合要素。
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有别于大众的认识：尽管新三板市场和A股存在较多差异，但A股市场的大部分规律在做市股票中仍成立，基于历史规律仍能挑选出表现较好的股票

定价发行下的新股投资策略n
投资建议：（1）我们认为新股发行节奏可能加快，较大概率采用以每月增加发行新股数量的方式，但每批发行新股规模不会大幅增加；（2）新股网下配售收益率主要取决于对细节的把握和投资者的博弈能力；（3）2015年新股网下配售收益率：A类投资者仍然较为可观，年化在12%-15%之间，B、C类则相对较低，年化在8%-10%左右。
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原因与逻辑：1、新股发行节奏可能加快，但规模不会急剧增加：（1）进入2015年，新股发行节奏已经悄然加快，前3批新股发行数量分别为24家、24家、30家；（2）虽然3月发行新股数量上升，但规模并未增加。2、新股网下配售收益率主要取决于细节把握和博弈能力：（1）定价时，新股最低发行量保留至万股、募集资金计算的价格是否超行业市盈率和23倍市盈率限制；（2）配售方案中，二次配售及剔除10%的顺序也需注意；（3）申购安排：第2个申购日是重中之重，尽量做到T+2资金当日回来可用，提高自己利用效率；（4）博弈：涨幅的排序相对可控，中签率博弈建议多关注冷门股。
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有别于大众的认识：我们认为定价发行阶段，网下投资者在较为确定的价格下，对同批次新股的收益率进行博弈，不同资金规模的产品拥有不同的申购策略，但申购细节都需要认真对待。

聚焦优质成长，获取绝对收益n
投资建议：（1）长期来看，A股市场中成长股表现具有绝对的优势；（2）我们通过使用财务成长因子构建条件较为严苛的高成长股票组合，历史回溯效果较好，2006年至今简单等权组合年复合增长率为51.78%，今年以来组合累计上涨44.0%；（3）从组合历史持仓来看，医药生物、机械设备及化工等行业入选股票最多，是最容易出高成长股票的行业。
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原因与逻辑：（1）成长股投资是一个永恒的话题，以菲利普·A·费雪、威廉·欧奈尔等为代表的成长股投资大师历史业绩卓越，备受瞩目；（2）成长股也是诞生牛股的摇篮，我们分析A股市场上过去几年中牛股的财务报表，可以看出，这些股票之所以长期战胜其他股票，与其业绩持续高速增长离不开；（3）通过对相关财务指标有效性的研究，我们发现季度净利润同比增速、营业收入同比增速等具有较好的区分度，而销售净利率区分度相对较弱，我们从全市场中筛选出单季度扣非后净利润、营业收入连续两年内保持较高增速的股票，同时结合ROE、销售净利率、股价相对强度等指标挑选行业龙头标的，构建高速成长组合，以获取绝对收益。
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有别于大众的认识：成长不等于小盘风格，通过对组合历史持仓股票分析发现，入选标的涵盖了大中小盘各个板块的个股，从组合市场容量来看，各期入选股票自由流通市值之和最小为67亿，最大时期超过5000亿。

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时间

指数

收盘指数

涨跌点数

涨跌幅度

4月9日

道琼斯

17,902.51

+27.09

+0.15%

4月9日

纳斯达克

4,950.82

+40.59

+0.83%

4月9日

恒生指数

26,236.86

+961.22

+3.80

4月9日

富时100

6,937.41

-24.36

-0.35%

汇率

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