【大势研判】
强势市场 总有亮点盘中特征：周五两市震荡走高。最终，上证指数收于4034.31点，上涨76.78点，涨幅1.94%，成交6685.04亿元；深成指收盘14013.33点，上涨216.60点，涨幅1.57%，成交5949.51元。两市量能有所萎缩，维持在1.2万亿的高位。28个申万一级行业指数全线上涨，其中医药生物、农林牧渔和商业贸易板块领涨，涨幅分别为3.60%、3.08%和3.05%，而房地产、公用事业和建筑材料板块涨幅居末。个股方面，两市终盘有2146支上涨，410支平盘，243支下跌，其中新华制药、永泰能源和日科化学等141支个股涨停，个股最大跌幅为宜安科技-7.27%。后市研判：  周五两市震荡走高，各指数全线上涨，热点多元。下周注意新股密集申购及股指期货上市引发的盘面震荡，而中期强势格局未变。前期主题炒作上涨过快，政策风向出现细微变化。3月份成长股泡沫的累积颇有些类似去年四季度的大金融板块，不论是上涨无回调的凌厉走势，还是资金高换手的炒作模式。但不论是彼时还是现在，管理层对于大小风格的区别态度都未有太多变化。一方面，新兴主题累受点名批评，尤其是涉及股价操纵等违规行为向来是管理层所零容忍的，靠故事新颖带动的小票狂欢最终在获利盘丰厚和管理层的多次监管提及下进入震荡期；另一方面，新政府对于活化资本市场带动我国经济转型脱困的重视度空前，尤其看重大金融板块服务实体经济的功能，市场化方针下放活金融各板块的举措不断，这也是我们在前期互联网炒作主线出现分化之际仍看好后续主板指数上行动力的原因所在，后续政策面这一风格仍将进一步强化。基本面的关注度提升，但有钱任性的格局下，市场活跃度延续。1、4月是年报、一季报公布最为集中的时期，考虑到业绩预披露的情况，成长股表现将进一步分化，有业绩支撑的品种仍值得关注，高送转个股的发力表现进行时，而政策创新力度不断加码的银行、电力等板块业绩表现也相对出彩。2、有钱任性仍是当前市场主要的做多逻辑，不论是股民交易的热烈程度、偏股型基金募集的情况，还是每日的成交量都说明了这一点。在这一有利环境下，资金仍会持续在市场中寻找投资标的，受到政策支持的低估值蓝筹品种和具有业绩保障的新兴成长等多元热点有望共同活跃市场。而操作资金的狼性思维和信息传递的快捷使得市场热点的演绎进入加速局面，从创业板到港股，再到今天B股的火爆已经说明了这一点。短期可能引发盘面震荡的因素在于下周新股的集中申购以及上证50和中证500ETF股指期货的上市；而长期看，引发市场逻辑变化的来源还在于政策风向以及资产配置方向的转变，就目前看，政策对于以金融、基建等权重为代表的资本市场仍是呵护无疑，而相较于房地产、新三板和港股等市场，A股仍有明显的相对收益，在资本市场持续火爆的情况下，承接A股市场资金的领域需要同时具备上涨空间和足够的体量两方面因素。操作策略： 寻找洼地，持股待涨。
【重点推荐报告】
泰禾集团（000732）首次覆盖：推再融资及互联网金融、区域和产业布局眼光独具n
事件：公司2014年实现营收83.72亿元，同比增36.61%，净利润7.84亿元，同比增7.61%，每股收益0.77元，拟每10股派发现金红利2元。
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地产主业高速增长、布局具战略眼光：1）主业高速增长：受益于公司快周转营销和管理策略的精准，公司2014年实现地产销售201亿，同比增长62%，远高于全国-6.3%的增速。；2）布局具战略眼光，聚焦海西+大上海+京津冀：公司制定 “扎根福建本土，深耕一线城市“的前瞻性战略，、
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再融资助发展、资本结构逐渐改善：1）重组以来首次再融资：公司14年底启动首次再融资，拟募集不超过40亿元，再融资将帮助公司发展再上台阶；2）资本结构将改善：去年公司资产负债率89.2%，随着销售的持续改善，以及25亿中票和再融资的推进，公司资本结构和负债成本将改善。
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拟设立金控平台、择机进入互联网金融：1）现有金融资源丰富、成立金控平台：公司金融资源分集团和上市公司两个层面持有，未来若成立金控平台，我认为上述股权有望集中。公司持有东兴证券7000万股、泰禾投资持股2900万股，合计市值约34亿元；公司持有200万股福州农商行以及6.56%的三明进出口报关公司股权、集团持有福建海峡银行1.37亿股，未来也不排除进一步增加金融股权投资；2）择机进入互联网金融、促协同提估值：公司将积极寻找海峡西岸金融行业及类金融行业的投资机会，积极探索设立金融控股投资平台，择机进入互联网+金融产业。
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投资建议：公司地产业务聚焦“海西+大上海+京津冀”等核心区域，上述市场的恢复将先于全国且弹性大于全国；公司推动再融资且拟积极整合金融资源，打造金控平台，并择机进入互联网金融领域，首次覆盖给予买入评级。我们预计公司2015-2017年每股EPS为1.14、1.56和2.10元，对应PE为29X、21X和16X，首次覆盖给予买入评级。

招商银行( 600036)—— 国企改革大风吹来，公司员工股东利益更趋一致，上调至“买入”评级

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2014年4月10日，招商银行公告实施三期员工持股计划的预案。

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员工持股预案：1）发行规模：第一期募集资金不超过60亿，对应4.35亿股，未来两年每年推出一期员工持股计划，第二期及第三期员工持股计划资金总额分别不超过20亿元。三期员工持股计划合计不超过100亿元；2）定增对象：公司董事、监事、高级管理人员、中层干部、骨干员工，以及公司下属全资子公司的高级管理人员；参加对象的人数不超过8500人；3）认购价格：第一期非公开发行股票的价格不低于定价基准日前20个交易日均价的90%，即13.80元/股。第二期及第三期的具体方案将由本公司另行制定并报董事会和股东大会批准，股票来源为二级市场购买或认购非公开发行股票；4）存续期：6年，其中前3年为锁定期，后三年为解锁期。5）持股计划将委托第三方管理，设立专门的资产管理计划。

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三期员工持股涉及金额大，覆盖人员广，有利于提升公司经营效率。定增价安全边际较高，未来三年公司有望维持较高的分红率，市值管理的诉求提升。1）第一期定增募集金额不超过60亿，接近14年员工薪酬的20.6%。三期总规模100亿超过民生公告的80亿规模。2）第一期参与员工包括总分支机构的中高层员工和骨干员工，参与人数不超过8500人，占14年底在职人数的11.3%，人均出资约71万元。3）定增价格不低于13.80元，相当于14年每股净资产的98%，安全边际较高。4）第一期定增股数占总股本的1.72%，预计定增最快将于15年末或16年初完成。静态测算，对15年EPS和BPS的摊薄程度约1.69%和0.06%，摊薄幅度有限。5）定增预计将提升2015年核心一级、一级和资本充足率16bps、16bps和15bps。6）由于定增实施的员工持股限售期为3年，为了提升员工参与热情。预计公司将更加重视市值管理，尤其是在未来的半年。并且在实施后的三年内公司将保持较高的股息分红率，预计有望由现在的30%向大行35%靠拢。7）公司自2007 年以来已经陆续实施了7期H股股票增值权的股权激励计划。由于与员工持股计划目标一致，待员工持股计划获得批准且实施后，增值权自动终止。

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员工持股计划有利于捆绑公司、员工与股东的利益。一方面公司将更加注重市值管理和分红计划。作为最好的零售银行，招行的信用卡中心对应的客户基础，数据资源绝不亚于工行。未来在监管允许的范围内实现分拆，股权合作，后续上市等将奠定零售银行的龙头地位；另一方面管理团队更加稳固，在田行长带领下回归至一体两翼的发展目标，预计15年业绩增长将领先同业。因此上调评级至"买入"，为了员工持股计划的顺利实施，公司至少有20%以上的确定性收益。维持盈利预测，15/16/17 年利润增速为11.9%/13.6%/18.8%，15/16/17 年PB 为1.10倍/0.96倍/0.83 倍，PE为6.42倍/5.65 倍/4.76倍。

亚厦股份（002375）——深度研究：“蘑菇+” 将进入加速落地阶段n
维持盈利预测，维持“增持”评级：预计公司15/16年净利润为12.08亿/14.06亿，增速分别为15%/16%；15年和16年EPS为1.36元/1.58元，对应PE分别为25.8X/22.2X，维持增持评级。
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我与大众的不同：（1）家装市场大、能产生数据、有痛点，而且在移动互联时代，大公司在线上营销、运营信息系统开发与材料集采等方面有规模效应。即使行业不增长，保持5万亿规模，如果市占率做到5%，净利率5%，就有125亿净利润，所以家装是孕育大市值公司的沃土。如果公司公装主业给20倍动态PE，给万安智能22亿权益市值，盈创26亿权益市值；则蘑菇加仅有权益市值12亿。考虑如果金螳螂公装主业也给20X，则目前家装e站估值400亿。若明年此时蘑菇加达到目前家装e站估值，尚有220亿市值空间。（2）蘑菇加采用加盟方式，输出产品化的整家装修解决方案，通过自主开发的所见即所得系统给加盟商的营销和运营管理提供更多支持并实现闭环控制。（3）蘑菇加理论上在获取流量的成本、到店流量转化率、客单价、可复制性、加载的其他产品潜力上有独特优势，值得资本“卡位”。由于其3D展示系统有助于楼盘销售，蘑菇加容易进入开发商售楼处在售楼阶段就进行营销，对新楼盘流量获取成本更低，其所见即所得系统对流量转化率提高也很有帮助；由于其销售的是含家具、软装的整家装修解决方案，所以客单价更高；由于其提供的是所见即所得的产品，对加盟商的营销和运营都给到更多支撑，可复制性更强；由于公司还有智能家居子公司，可以通过智能家居的搭配找到新的盈利点。（4）正式招商加盟启动在即，市场对蘑菇加的发展预期有望随着加盟的踊跃加速发酵。
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股价表现的催化剂：后续招商和签单进展顺利，”蘑菇+”的模式受到业主认可。
【今日推荐报告】
大股票跃跃欲试，高业绩、互联网券商将被猛炒n
招行员工持股计划有望带动银行股启动。当前股价相对于增发价仅高出13%；由于要锁定36个月，一则表明领导层对于公司的信心；二则当前的股价偏离增发价太低，因此还需要有很大的上涨空间才能说服员工完成此计划。银行板块年初以来涨幅倒数第一，且板块估值最便宜，招行有望带动银行股启动。
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近日，相关部门正在研究央企强强联合重组的可行性方案，国资委相关负责人强调“用好用活股票市场和产权市场”，国常会也明确释放出了“强强联合”的央企重组目标指引。大型国企重组行情有望启动。
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大盘有望在接下来从过去一个月的82行情过渡为28行情，大股票跃跃欲试。过去一个月市值在1000亿以上的股票平均涨幅仅23%，而市值在100-1000亿之间的涨幅为37%。82的巨量普涨行情也给大股票的28行情奠定了坚实的资金基础。
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大股票的28行情将带来券商的大行情。此前我们在《商业模式与估值看券商上涨条件》分析了当前小票普涨行情下券商难有主升浪行情，市场印证我们的判断，如果接下来大股票发力，则券商将发力。
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高业绩、互联网券商将被猛炒。接下来券商分化将会很严重，高业绩、互联网券商将会被猛炒，从3月份业绩来看，券商业绩分化很严重，国信、西部、山西、东北业绩非常好；一人多户的放开将会使得互联网券商被猛炒。推荐：国信、西部、山西、国金、华泰、东吴。

（注：关于市场风格和银行的判断以策略和银行分析师为准，以上仅为个人推断，用以推演券商行情）

智利暴雨对碳酸锂行业影响点评：碳酸锂涨价预期强烈，利好资源类上市公司n
事件：智利北部Atacama地区3月底遭遇当地80年以来最强暴雨，由此引发的洪灾造成大量道路桥梁损坏，补给和救援工作也因此大受影响。 Atacama及周边地区是全球锂盐提锂主产区，全球前三大锂盐生产商SQM、FMC、Rockwood以及Orocobre的盐湖资源均在Atacama及周边地区。其中SQM的盐湖工厂供应全球30%的锂盐资源。
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SQM停产引发锂资源短期供给收缩，涨价预期已初步兑现。 3月底SQM就已宣布临时关停当地几处生产线，恢复时间仍然没有确定。其他几家盐湖提锂企业暂时没有停产计划，但糟糕的交通状况也一定程度延误了企业的交货时间。我们预测，此次智利洪灾或使锂资源短期供给偏紧，后期锂资源涨价可能性逐渐上升，2012年锂产品价格上涨现象有望重现（2012年工业级碳酸锂全年涨幅12%）。最新的市场报价也证实了我们的判断，4月10日四川电池级碳酸锂价格单日单价上涨1100元至46200元/吨。
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需求端持续向好支撑锂行业景气度不断上行，碳酸锂价格将长期上涨。14年起国内新能源汽车开始进入爆发期，对锂离子动力电池需求拉动作用明显，再加上消费电子领域对锂离子电池巨大的存量需求，锂行业景气度不断上行。2014年3月初至今，工业级碳酸锂单价已上涨20%！我们认为在国内新能源汽车销量不断突破的背景下，锂行业高景气度度将继续维持，主要锂盐产品碳酸锂价格还将长期上涨。
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维持行业“看好”评级，重点推荐天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团和众和股份。新能源汽车的爆发对锂行业形成长期利好，而此次智利洪灾导致的供给收紧短期内将触发锂盐产品价格上涨。资源类企业和锂盐（碳酸锂）企业均将受益。我们对国内锂矿资源企业在锂精矿价格上涨下的业绩弹性做出测算（见表1），同时结合相关公司的基本面，依次推荐天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团和众和股份。此外*ST路翔因业绩弹性较大同样值得关注。

房地产市场调研及数据周报（2015/04/03-2015/04/09）——地产复苏期、板块迎机会n
行业周数据回顾：本周一手房销售环比下降32.0%，同比下降20.7%，累计同比上升1.6%；二手房环比下降14.1%，同比上升15.4%，累计同比上升24.8%；绝对库存环比增长0.5%，去化周期上升至45.7周；土地溢价率整体略有下降但住宅溢价率出现回升，全国300城土地出让金4661亿，同比下降45%；全国土地溢价率9.18%，住宅用地溢价率12.71%。截止4月9日，本月一手房累计成交55662套，同比上升7.74%，环比上升11.50%。（1）申万跟踪48大城市一手房成交套数合计环比下降32.0%，同比下降20.7%，累计同比上升1.6%。本周申万跟踪48大城市一手房合计成交40470套，环比下降32.0%，同比下降20.7%。年初至今累计同比上升1.6%。一线、二线、三线城市分合计成交7095套、21664套、11711套，环比分别下降29.5%、下降38.0%、下降19.5%，成交环比大幅下降，累计同比保持稳定。（2）申万跟踪19大城市二手房成交套数合计环比下降14.1%，同比上升15.4%，累计同比上升24.8%。本周申万跟踪18大城市二手房合计成交13609套，环比下降14.1%，同比上升15.4%，年初至今累计同比上升24.8%。一线、二线、三线城市分别合计成交4919套、6427套、2263套，环比分别下降11.4%、下降18.6%、下降5.3%。二手房成交量环比明显下降，累计同比保持稳定。（3）申万跟踪19大城市住宅可售套数合计环比增长0.5%，去化周期45.7周。本周申万跟踪19大城市住宅可售套数合计101.32万套，环比上升0.5%，去化周期45.7周，较上周上升0.5周。一线、二线、三线城市住宅可售套数合计分别为29.36万套、45.77万套、26.20万套，去化周期分别为32.8周、54.0周、55.1周，较上周分别上升0.2周、上升0.8周、上升0.5周。
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全国土地溢价率为9.18%，住宅溢价率12.71%，溢价率整体略有下降但住宅溢价率回升。2015年年初至今全国土地累计成交4661亿元，同比下降45%，溢价率9.18%，环比上周下降0.01个百分点；其中住宅市场为3071亿元，同比下降47%，溢价率12.71%，环比上周上升0.03个百分点。2015年至今全国土地累计成交面积同比下降41%，其中住宅市场同比降47%。2015年至今申万跟踪45大城市住宅土地累计成交面积7129万平方米，成交金额1862亿元，同比分别下降46%、下降48%，溢价率9.59%，环比上周下降0.28个百分点，楼面地价达到2612元/平米，同比下降3%。
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投资建议：在 330 救市政策和基数共同作用下，地产销售迎来小阳春是大概率事情，尤其二手房市场的火爆将逐步传导到一手房，推荐关注四类机会及港股投资机会：地产互联网+（泰禾集团、世联行、中天城投、泛海控股）、科创中国（南京高科、张江高科、自仪股份）、高成长（金科股份、华夏幸福）、深圳系房企（招商、华侨城、深振业、中洲控股）、港股标的（彩生活、深圳控股）。

计算机行业含新三板协同周报20150406_20150412:3月预测金融IT延伸至个人特征兑现公司公告/新闻
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本周随笔：支点撬动推荐？A)汉字里使用频率最高的仨字是“的”“一”“了”。咱们行业是“自”“我”“们”，例如股票上涨后，“自我们底部”、“自我们深度报告”、“自我们独家”。推荐者认为自己可以撬动市场。B)明星投资者认为研究员准确描述市场和公司状况就可以，能分析商业模式和管理层就算出色，不会撬动市场。C)在古典的安徒生童话剧情中，“灰姑娘遇到老婆婆，遇到南瓜，穿上水晶鞋，遇到王子。。。最终幸福快乐生活在一起”。如果老婆婆是一位卖方，南瓜就是一篇深度报告，水晶鞋则是一个新故事，王子是某机构的投资经理。王子不断用皇宫内的绫罗绸缎锦衣玉食送与灰姑娘，灰姑娘可真的保养成沉鱼落雁了。她伴王子参加宫廷聚会，亲朋好友们都认为她必定天生名门。如果水晶鞋不止是一个新故事，而是一张去韩国美容的优惠券一张，结果也一样完美。D)这种撬动市场情绪或基本面的思想让唯物走向唯心，但是存在。
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行业观点：A)计算机宏观领域，周一至周四迎来IPO，投资者对较高的投资收益也有隐忧。我们欣赏两种投资思路：1）内容的呐喊。2）新援加盟。广义理解的一线品种预期饱满后，还有看起来像二线、三线、新进入者的品种。
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B)计算机中观领域：1)北交所对新三板投资的约束经过市场一周消化后，目前迎来很好机会。2)金融IT目前属于下游有钱、任性（被冲击、强转型）的最好行业。我们曾在2015年3月的“互联网+大会“互联网金融专场中当众宣布式预测A股2015年至少出现4只个人特征数据的金融信息化公司，目前新国都、佳都科技、御银股份已经浮出水面。2015年4月中旬前海微众银行推出新产品、5月大规模推广是新催化剂。8篇金融信息化报告也得到美妙回音：A股计算机涨幅榜前10有8只、前15有11只是大金融信息化。3)电改对能源互联网、电力IT的刺激类似利率市场化对互联网金融、金融IT，软件的最佳标的是远光软件，海联讯的表现表明公司将在电力、新能源领域寻找类似标的。4)正文更新医疗信息化、车联网、信息安全中观观点。
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C)计算机微观领域：1）新三板推荐中搜网络/点点客/卡联科技/金润科技/维珍创意/行悦信息/凯立德。2）低估值推荐远光软件/航天信息/神州泰岳等。突出远光软件。3）一线成长推荐大金融IT近30股（此前已8篇金融信息化深度报告），优先推8黑马：新国都/信雅达/博彦科技/御银股份/新大陆/广电运通//汉得信息/二三四五等，将逐渐增加标的。
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4）其它领域： 久其软件(新增)/太极股份（自主可控）/同达创业（智能家居）/卫宁软件（医疗IT）/川大智胜（低空）/卫士通（安全）/华胜天成（自主）/海兰信（暂停牌）等。
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报告发布：航天信息、汉得信息、新国都点评报告。周一发布远光软件能源互联网邮件、信雅达推荐、周四举行航天信息收购失败电话会议（两天13%）、周四中午重推超跌股票（信雅达、远光软件等，此后一天半分别19%、9%），周末举行新国都收购2家公司暨对管理层增发电话会议。
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正文更新了新三板、金融信息化、低估值、军工信息化、车联网、医疗信息化等公司动态。

天齐锂业2014年业绩点评：全球锂业巨人产业链布局更为完善，充分受益碳酸锂涨价预期，维持增持评级n
泰利森并表致公司营收大幅增长，业绩符合市场预期。2014年公司实现营业收入14.22亿元，同比增长33.2%；归属于上市公司股东净利润为1.31亿元，同比增长168.3%。基本每股收益0.54元。符合市场预期。营收大幅增长的原因主要系13年1-3月泰利森收入未纳入公司合并报表。报告期内公司扣非后净利润为1.06亿元，而非经常性损益项目中政府补助同比增长2551万元。公司预计15年1季度实现盈利2000-3000万元。
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整体毛利率大幅增长，但锂盐业务毛利率仍在低位。报告期内，公司营业毛利率由14年的17%大幅提升至14年的32.2%，主要原因在于泰力森的购买价值分摊（存货公允价值较账面价值增值部分逐步计入营业成本）使得14年4月以前公司锂矿业务毛利率低于正常水平。另一方面，公司锂盐业务因产能未能完全发挥导致毛利率下滑4个百分点至11%，其中年产5000吨电池级碳酸锂技改扩能项目和年产5000吨氢氧化锂项目因设备磨合和市场竞争因素导致产能未能充分发挥，报告期内两个项目合计亏损近千万。
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积极推进产业链布局，有望成长为全球化锂业巨头。2014年是公司外延并购战略开始收获的一年，公司先后完成了对文菲尔德和天齐矿业的收购（文菲尔德子公司泰力森年产74万吨锂精矿），再加上成功参股日喀则扎布耶盐湖（碳酸锂资源量183万吨）20%股权，公司在上游锂矿石和锂盐湖这两类资源上都顺利完成了布局。此外，公司对银河锂业国际的收购也在积极推进当中，收购完成后公司中游锂产品加工能力将迅速扩大（银河锂业设计年产17000吨碳酸锂）。产业链一体化后公司有望成长为全球化锂业巨头！
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上调15年盈利预测，维持增持评级。公司通过内生外延不断增强自身在锂行业的竞争力，目前在资源端和下游深加工方面都取得了长足的进步。我们再次重申公司将长期受益于新能源汽车需求爆发驱动的锂产业景气度上行这一逻辑。泰力森的经营情况好于预期，我们上调公司15年盈利预测，预计公司15-17年EPS分别为0.69/0.94/1.08（原预测值为0.61/0.94），对应目前股价动态PE分别为109/80/70，近期智利雨季推动碳酸锂涨价预期，我们维持增持评级。

关注航运子行业供需改善及国企整合带来的投资机会——申万宏源S交运一周天地汇（20150406-20150412）n
最新观点：关注航运子行业供需改善及国企整合带来的投资机会；继续推荐2015-16年航空股“供需改善，油价减负，改革提速”的投资机会，买入春秋航空；推荐精选交运新消费三金股：践行“三步走”战略的象屿股份、政策催化的跨境电商外运发展及受邮轮免签放开利好的渤海轮渡。
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关注航运子行业供需改善及国企整合带来的投资机会。
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回顾2014年：1）行业层面来看，散货市场BDI指数持续下滑；集运企业大船化、联盟化寻求成本领先；油运受油价下跌，需求大幅回升；2）公司层面来看，四家上市航运企业中国远洋、中海发展、中海集运、招商轮船均保持了运力的总体增长，但受到干散货下滑和国家拆船补贴政策影响，14年干散货运量有所下降，收入端亦保持了相同的趋势；受油价下跌影响，14年航运企业燃油成本有所下滑，导致短期毛利率小幅回升。
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我们看好15年航运板块投资机会：1）低油价将触发油轮储油功能，改善需求，建议关注招商轮船，中海发展；2）“一带一路”引领重吊船运营企业开拓海外市场；3）国资整合预期上升，中远中海集运层面合作广泛，或成首选标的，建议关注中国远洋、中海集运。
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南航一季报预告业绩靓丽，持续看好航空板块，继续推荐买入春秋航空。1）南航预计一季度归属净利18-20亿元（去年同期为亏损3亿元），印证我们此前出境高增速，油价大减负，航空公司一季度确定性业绩释放的判断。公司未来有望打造成为“一带一路”沿线国家的最主要承运人。持续看好航空板块。2）继续推荐买入春秋航空。我们4月7号发布春秋航空深度研究，看好市值500亿，上调评级至"买入"，公司股价周涨幅14.4%。看好我国低成本航空市场正处于快速发展期，测算2023年将达到2000亿的规模；机队规模扩张，出境游火爆，单机运营高效稳定，春秋航空业绩成长具有高确定性，最乐观情况下，2023年可以有接近1000亿营收；低成本航空鼻祖美西南航空连续42年盈利的创纪录水平以及上市以来股价40倍的涨幅，对A股市场会有映射作用。
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推荐组合：象屿股份，渤海轮渡，春秋航空，中国国航，东方航空，南方航空，楚天高速，大秦铁路，上港集团，外运发展，保税科技、瑞茂通。
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回顾基本面及市场变化：
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上周交通运输行业指数上涨4.5%：跑赢沪深300指数0.3个百分点（上涨4.2%）。分子行业看，航运行业涨幅最大，累计涨幅8.4%，公交板块跌幅最大，累计下跌0.57%。我们持续推荐的航空板块涨幅7%居前；前期重点推荐的低估值、转型高速公路楚天高速连续涨停；建议关注航运子行业供需改善及国企整合带来的投资机会。
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数据回顾：（1）中国沿海（散货）综合运价指数报收于807.94点，周跌幅0.6%；（2）CCFI指数收于969.06点，周跌幅2.6%。（3）BDI指数下跌1.4%至580，15年2月以来始终处于600点之下。

军工机械行业周报20150413—民参军崛起：寻找2015民参军最优模式n
国防军工：寻找2015民参军的最优模式。经我们梳理，现有民参军上市公司已超过80家，针对这一庞大的群体，我们认为决定其未来在整个军民融合格局中地位的关键点在于其参军模式。目前民参军公司的参军模式主要可分为三类：产学研合作、军工企业产业化平台以及现有成熟产品配套。我们认为前两种模式才是未来我国民参军企业成长壮大的崛起之路。产学研结合——针对军方未来需求，携手学研提前布局。该类公司在目前军工集团极其强势的局面下，绕开与军工集团下属企业直接竞争的方向，提前布局未来军方发展所必需的技术与产品，推动先进军工技术的快速产业化。针对预研的技术和经费问题，主动与高校和科研院所进行合作，从而达到提高效率、降低风险的目的。主要代表上市公司包括：银河电子(联袂南京理工大学，合资设立研究院)；常发股份(收购北京理工雷科，拓展军用信息电子业务)；金信诺(联合中物院光电所，成立未来光电核心技术研发中心)；海兰信(清华系大力扶持，中远集团频频助力)。军工企业产业化平台——孵化军工项目，实现军民企业双赢。我国军工集团下属企业经过漫长的发展累积了丰富的军工产业资源，而民企则具有机制灵活，勇于创新等优势，双方通过深度合作恰好互补从而达到双赢的目的。主要代表上市公司包括：积成电子（携手北京久远成立军工产业并购基金，专注未来军工信息化领域）；海特高新（与中电科29所签订战略合作意向书，拟在航空机载设备领域开展合作）；威海广泰（合作进入军用无人机领域，积极规划军工产业布局）；闽福发A（航天科工混合所有制典范，未来聚焦军工信息化产业）。2015年——开启民参军未来黄金十年元年。目前我们梳理的80多家民参军公司中，主要涉及北斗产业链、导弹光电器件、新型材料、机电产品、航空航天配套、舰船配套装备、航空发动机新材料和通用航空等众多领域，我们重点推荐银河电子、积成电子、中海达、常发股份、金信诺，建议关注海特高新、高德红外、火炬电子、佳讯飞鸿、通达动力、炼石有色、海兰信、川大智胜、四川九洲、闽福发A。
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能源设备：红沿河5，6号机组开工正式批复，核电建设序幕正式拉开。据媒体报道，辽宁红沿河5.6号机组已于2月17日或国务院审批开工，这两个反应堆将采用二代加技术（ACPR1000）,此次审批是继2012年12月田湾核电二期工程之后时隔26个月或政府核准的核电新项目。红沿河二期在去年十月的能源局召开的核电专家会议中被确认为遗留项目，是最后两台可以采用二代改进型技术的核电机组，未来新开工项目将为三代技术（华龙一号、AP1000，CAP1400），初步预计2015年新开工核电机组将超过8台。申万观点：我们重申关注后续五大行业催化剂，首推丹甫股份。我们是市场上最早坚定看好核电板块投资机会的机构，在2015年的机械设备行业投资策略报告中也是大篇幅的看好核电，详细逻辑和数据请参见我们的报告与邮件，在此我们仅提示后续五大关注要点：（1）核电十三五规划预计2015年5月左右出台；（2）内陆核电十三五是否放开（概率较大）；（3）中核电力和中国核建2015年A股上市进程；（4）核电新开工项目；（5）海外出口；投资标的：我们首推002366丹甫股份：（1）核电收入占比最高，近100%，业绩弹性大；（2）核心产品一回路主管道属于核一级产品，市占率超50%，壁垒高；（3）未来三代核电站比例的提升有助于公司盈利提升，毛利率超70%；（4）业绩承诺14-17年2亿，3亿、5亿、5.8亿，安全边际高；（5）潜在军工订单。建议重点关注浙富股份，控股子公司四川华都目前已签订出口及福清5,6号机组合计超5亿元控制棒及驱动机构订单，有望充分受益三代核电技术“华龙一号”全部铺开。其他推荐久立特材、应流股份、上海电气等。节能设备重点关注：隆华节能、开山股份、天壕节能等。
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轨道交通：南北车发布公告重大资产重组事项获得证监会并购重组委无条件审核通过，且合并事项通过商务部反垄断审查，“走出去”值得持续期待。习主席3月28日在博鳌亚洲论坛开幕式发表题为《迈向命运共同体，开创亚洲新未来》的主旨演讲，特别强调了一带一路沿线国家的合作。外交部部长王毅同天下午表示，中泰已经签署了高铁合作协议，中老铁路正在加紧推进，中国也愿意积极地参与新马高铁的竞标。我们认为，国内铁路固定资产投资将继续维持高位、海外市场开拓构成2015年以及“十三五”期间铁路设备行业投资机会两大推动力。对内，铁路是经济稳增长的主要抓手，2014年铁路固定资产投资已达8088亿元（原计划8000亿元），随着10月份以来发改委密集批复的近万亿铁路建设项目，我们认为2015年铁路固定资产投资仍将维持高位，且“十三五”期间年均投资额将超7000亿元，规划近2万公里的城际铁路建设将成为重点。对外，按照各国高速铁路发展规划，预计到2020年，世界高速铁路总里程将超过5万km，未来7年内的新增里程将达到3万km以上，带来高铁直接投资将超过1.1万亿美元。中国高铁的竞争优势体现在丰富项目运营经验（全球50%/高寒、复杂地形等）、较低的建设和运营成本（国际三分之一）、不同运营速度与技术车辆型号齐全（高铁200-380KM/h），但目前南北车海外业务收入占比均不超过10%，未来提升空间巨大。看好铁路设备板块整体投资机会，尤其受益“走出去”及核心部件国产化的公司：首推“两大”中国南车和中国北车、“两小”永贵电器和鼎汉技术，建议关注利源精制、北方创业、晋亿实业、晋西车轴等。
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智能装备：继续坚定看好具备制造转服务的模式创新标的，以及受益智能制造重新打开市场空间的隐形冠军。互联网+带动两化融合：模式预期继续打开，同时看好软件平台供应商。顺应“互联网+”的发展趋势，重点发展新一代信息技术。我们继续看好“制造业触网“将将带来两类变化：第一类，效率提升；第二类，从制造向服务转型带来产品附加值的提升。同时，为软件平台供应商打开了新空间。从中国制造到中国创造：智能制造产业有望涌现更多隐形冠军。从中国制造到中国创造，更多依靠中国装备。我们看好两类受益对象：第一类，具有竞争力的国内研发的自动化设备，将受益于中高端装备国产化进程；第二类，智能制造主要连接环节，包括国产传感器、RFID、工业以太网交换机、智能芯片等将打开新空间。十大重点领域：强化优势产业目标走出去、提升新兴产业竞争力争取国产化。会议提出，要重点发展高档数控机床和机器人，航空航天装备，海洋工程装备及高技术船舶，先进轨道交通装备，节能与新能源汽车，电力装备，新材料，生物医药及高性能医疗器械，农业机械装备等10大领域。中国工业4.0的第一个十年要完成两件事：打造优势产业从3.0向4.0升级，提升弱势产业从2.0向3.0过度。我们继续坚持看好三类投资机会：第一类，制造业触网转型服务，继续看好慈星股份、科远股份；第二类，收入预期，智能制造打开空间预期，看好东土科技；第三类，3.0自动化企业中的龙头，看好具备自动化和集成优势的机器人。

调整期建仓O2O优质标的，关注国企改革+转型新兴服务业n
继续看好O2O深度融合的发展前景，股价调整是良好建仓期。上周，受小盘股调整的影响，前期涨幅较大的O2O转型标的出现调整，我们继续坚定看好实体零售挖掘线下渠道优势向线上突破实现对区域社销总额存量市场的重新分割，看好管理层战略清晰、转型动力强劲、系统执行力强大的O2O转型标的。此外，我们建议关注，管理层市值诉求强烈，线下渠道资源优势突出，在进行O2O规划的投资标的。
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国资改革释放活力，继续推荐关注广东、上海和安徽地区国资改革。上周，随着新世界、老凤祥相继停牌，上海市国资改革推进预期加强。我们依然认为，2015年将是国资改革取得重大突破的关键年。国资改革将会大力释放行业内企业的投资活力，提升盈利能力，增加利润增长弹性。我们认为，目前国资改革推进较为领先的区域为广东、上海和安徽。我们继续认为，这些地区将成为响应十八大国资改革精神的示范区域。而且，这些区域的国资改革将会深入到地市层面，国资改革的力度和范围较广。
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行业经营困难期，战略性进入新兴服务领域打开成长空间。经济增速的下滑、政府限制三公消费等负面因素的影响，导致实体零售行业短期内难有较为满意的回升，而部分经营管理能力较低或者区位优势较弱的实体零售公司在积极寻求战略转型，进入新型服务业领域。这将打开其未来的增长空间，大幅提升估值水平。
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线上线下融合方面，我们继续推荐步步高，公司线下渠道资源优势突出，战略转型向线上进军决心空前、战略思路清晰，O2O战略的发展前景广阔。坚定看好，依然维持1000亿长期市值，年内50.84元的判断。上周股价调整是绝佳的建仓机会。友阿股份，控股股东全部股权进行质押，7月13日为股权质押解除之日，具备股价诉求，近日公布定增方案，计划融资规模15亿元，发行底价14.99元，大股东参与15%-45%的定增，募集资金用于O2O推进、郴州城市综合体、常德城市综合体项目推进，定增方案的推出进一步增强控股股东对股价诉求，公司将充分挖掘O2O价值，此外，公司旗下供应链金融资源丰富，存在着进军互联网供应链金融的预期，建议增持。红旗连锁在成都及四川地区便利店资源优势突出，非公开发行股票充实便利店数量，扩大线下渠道优势，公司战略转型线下线上融合发展，大股东9月份解禁，股价诉求强烈，目前处于定增上会空档期，股价短期内存在调整盘整的可能，我们认为调整盘整期正是介入的良好时机，建议重点关注。天虹商场，之前曾进行股权激励低于市场预期，目前原股权激励方案已取消，新董事长上任之后预期会有新的激励方案出台，公司为首家提出O2O转型战略的公司，公司目前正在积极进行便利门店的丰富过程。我们建议重点关注。
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国资改革方面。我们建议重点关注新世界、益民集团、兰生股份、徐家汇、广百股份、广州友谊、合肥百货。此外，我们依然建议重点关注行业内估值较低的欧亚集团、银座股份、王府井、重庆百货。
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行业转型方面，我们建议重点关注南京新百、宏图高科、百大集团、茂业物流。南京新百进军养老产业，未来发展前景广阔。宏图高科与南京新百同属同一实际控制人，作为集团整体转型战略中的重要一环，想象空间巨大，百大集团战略转型医疗服务领域，打开发展空间和市值增长空间。茂业物流计划剥离零售业务，战略进军TMT领域，打开市值增长空间。

环保公用行业周报：小南海水电再引环保讨论 继续重申超配环保20150405~20150412本期板块表现：

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上周行情：公用事业整体上涨，水务板块跑赢大盘。上周沪深300指数上涨4.17%，创业板上涨为1.70%，公用事业上涨1.45%。子板块电力、水务、和环保工程及服务板块分别上涨1.23%、4.68%、0.59%；燃气板块下跌2.65%。

本期行业观点：

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环保板块观点：1、水电站环评批复印发的讨论：环保部死守生态红线，真正开始说NO？近期关于环保部《关于金沙江乌东德水电站环境影响报告书的批复》引发诸多讨论，其中提到“为了保护长江上游珍稀、特有鱼类国家级自然保护区，严守生态保护红线，不得在向家坝水电站坝址至三峡水利枢纽库尾长江干流河段和支流岷江、赤水河河段内，再规划和建设小南海水电站、朱杨溪水电站、石硼水电站及其他任何拦河坝（闸）等涉水工程。”我们认为过去政府干预环保执法的事件实在不胜枚举，若这次真能否决小南海水电项目，将是国家牺牲GDP向生态环保让步的重要体现，环保部的权利得到应有保障，有效行使职权，严格执法才更有希望看到。

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2、新一轮PPP推广是一项重大改革，财政部力推PPP决心大，预计项目推广三季度有望爆发。财政部楼继伟部长指出推广PPP模式是适应国家治理现代化、适应市场起决定性作用、加快转变政府职能、现代化财政制度以及推动城镇化建设健康发展等5大需求的一项重大改革举措。财政部成立领导小组和专属机构，并从14年下半年开始连续发文构建PPP顶层设计，可见决心之大。海绵城市和地下综合管廊可以看作是配合PPP项目推广的有力推手，我们预计接下来将有更多的财政支持配套政策推动PPP快速发展。

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公用事业板块观点:1、电改2号细则出台，需求侧管理将推动区域电网公司触网向综合能源服务商转型。区域电网公司是开展需求侧管理的主体，有望通过该项工作的推进，提升自身的售电增值服务，从而向综合能源服务商转型。需求侧管理是通过提高用电侧高效用能的手段，从而整体提升电力系统的利用效率，是综合能源服务的重要组成部分。通过需求侧响应和管理，采集两侧尤其是用户侧的用电数据，实时分析并生成解决办法，是能源互联网的表现形式。吸引优秀电能服务公司参与试点工作，表明售电侧开始逐步放开，节能服务公司参与到售电侧的前提是数据的开放和共享，而这恰恰是能源互联网区别于传统电网的重要特征。

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2、售电市场全面放开需要时间，首批牌照价值连城。我们认为电改进程不断加速，但售电市场的全面放开需要较长时间，所以首批售电牌照的先发优势非常明显，有望带来巨大的市场红利，投资机会首先要把握售电牌照发放的两个确定的逻辑：1）拥有售电经验的企业有望率先拿到售电牌照。安全可靠的售电方符合政府、企业和消费者的三方利益，推荐已有配售电公司，郴电国际、文山电力、广安爱众。2）目前已获得批复的两处试点区域都具备较好的电改前提条件。深圳市具备电价高企、电网结构简单、管理经验丰富三重因素。内蒙存在两元电网结构，政府可以较有效地监管和核定输配成本，并且内蒙直购电规模位列全国首位，推荐深圳能源、内蒙华电。

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重点推荐：1、环保行业： 1）PPP：万邦达、兴源环境、启源装备、燃控科技、巴安水务、中国天楹；2）监测+VOCs：汉威电子、聚光科技、先河环保、雪迪龙。2、公用行业：1）燃气板块：国新能源、金鸿能源、深圳燃气；2）电改+能源互联网：郴电国际、、*ST乐电、文山电力、深圳能源、广安爱众。

杉杉股份(600884) —— 正式进军新能源整车领域，上调评级至“买入”n
年报基本符合预期，净利同比增长90%。2014年公司实现收入36.59亿元，同比下降9.61%； 实现归属上市公司股东的净利润3.48亿元，同比增长89.58%，对应每股收益0.85元，其中约65%由公司期内减持宁波银行股权获利所贡献。
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正式进军新能源整车领域：合资控股内蒙古青杉客车有限公司，增资子公司宁波杉杉电动车4.5亿元。根据年报披露，2015年1月，公司以宁波杉杉电动汽车技术发展有限公司为主体，与内蒙古第一机械集团、北奔重型汽车集团共同成立合资公司“内蒙古青杉客车有限公司”，注册资本为2950万元，其中杉杉出资1,770万，持股比例为60%，一机集团和北奔重汽的持股比例分别为25%和15%。此外，公司公告以自有资金对宁波杉杉新能源、宁波杉杉电动车分别增资人民币4亿元和4.5亿元，增资后上述两家公司的注册资本均将变更为5亿元。根据申万测算，公司制造电动车具有锂电材料成本优势，在其他条件不变的情况下，制车成本可节省5%以上；合作方原先以生产坦克和重卡为主，客车测试进展和用途值得密切关注。
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在新能源汽车全产业链上，公司的下一步收购、整合、合作等项目拓展契机值得期待。另外，根据一机集团官网，2015年一机集团在园区里将启动宁波杉杉新能源客车项目、比亚迪电动车项目和德国车辆零部件项目，并已完成车架厂房项目的调整及公司验收。我们认为，不排除合作方之间形成协同效应。
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上调评级至“买入”，基于公司投资业务的高弹性、一季度新能源汽车同比3倍增长，我们略微上调15-16年EPS至1.36、1.54元（原预测值为1.26、1.45元），对应PE为21、19倍，上调目标价至47元。我们认为，2015年新能源汽车市场的异军突起将颠覆上游锂电新能源行业内的竞争格局和技术革新，而杉杉作为国内综合市占率第一的锂电材料供应商，有望最为受益。

南方航空(600029)——一季报业绩预盈公告点评：业绩靓丽，受益出境游及“一带一路”，强调“增持”评级n
公司公告：预计2015年第一季度与上年同期相比，将实现扭亏为盈，归属于上市公司股东的净利润预计为人民币18亿元到20亿元。
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业绩靓丽，预计因3月下旬人民币企稳致使业绩超此前预期。1）我们于3月15号发布报告《航空业绩有多旺——多情景假设下的盈利预测》中判断"出境高增速，油价大减负，航空公司一季度确定性业绩释放。"南航一季度业绩靓丽，去年同期为亏损3亿元。2）我们在此前报告中基于一季度人民币中间价贬值幅度与2014年同期相同，即0.91%的贬值（年初至3月15号人民币贬值0.65%），给予归属净利15亿元的预测，此后半个月人民币企稳回升，2015年一季度实际贬值0.38%，较此前预测影响财务费用约3.68亿元。剔除此影响，业绩与我们此前预期基本一致。
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公司受益出境游及"一带一路"。我们在年初行业深度报告《2015，周期拐点》中判断出境游及"一带一路"带来的跨国商务出行是经济新常态下的增长新动力。1）南航航线布局进一步完善，国际航线进入收获期。截至2014年底，公司国内四大枢纽（广州，北京，乌鲁木齐，重庆）运力集中度达到67.9%；坚决推进广州之路战略，加密澳新航线获得良好反馈，新开广州-纽约，广州-武汉至旧金山等中美航线，优化网络布局；公司自2014年12月至15年2月国际旅客周转量迭创新高，从量价角度看，我们分析公司国际航线的布局正在进入收获期。2）公司将有机会成为"一带一路"沿线国家和地区的主要航空承运人。在三部委联合发布的"一带一路"愿景与行动中，明确表示强化上海、广州等国际枢纽机场功能，明确打造新疆为丝绸之路经济带核心区。公司作为广州以及乌鲁木齐最大的基地航空公司，有机会把握"一带一路"的战略机遇。从南航集团网站中得知，"根据南航市场部统计，2014年，南航"一带一路"相关航线承运人数近450万，同比增长15.1%；2015年1-2月，相关航线承运人数超过90万，同比增长26.4%。"
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上调2015-16年盈利预测，强调"增持"评级。1）以原油价格60美金计，上调2015-16年EPS至0.68及0.80元（较原预测0.58及0.63元分别上调17%及26%），对应PE14.3及13.3倍；若以75美金计算，上调2015-16年EPS至0.38及0.47元（原预测为0.33及0.38元），对应25.6及20.6倍PE；2）重申航空行业"供需改善、油价减负、改革提速"的投资逻辑，看好公司持续受益出境游，一带一路，以及未来央企改革、转型发展的推进，强调"增持"评级。

联合发起产业金融联盟，与海南省建立长期战略合作伙伴关系，上调目标价至25元n
我们再次强调：公司是A股油气领域“一带一路”最佳标的。与周边国家大力开展能源合作并保障能源通道的安全是“一带一路”的重要环节，而公司是在哈国油气投资金额和权益油气产量最大的A股民营企业，我们认为公司有望抓住这一历史性机遇取得爆发式增长。
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公司联合发起产业金融联盟，共同展望“一带一路”下能源产业新发展。4月9日，公司在海南三亚召开的“‘21世纪海上丝绸之路’——海南能源产业与金融发展论坛”上与三家专业投资机构（中国投资协会股权和创业投资专业委员会、北京盛世宏明投资基金管理有限公司和隆仓创孚海南创业投资基金）联合发起《产业与金融联盟倡议书》。该倡议书旨在以能源产业为核心、以股权和创业投资为纽带、与海南省建立长期战略合作伙伴关系，在国家“一带一路”战略布局和新能源相关产业开发等领域展开全方位的战略合作。
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与浦发银行海口分行结成战略合作伙伴，提供未来融资保障。在倡议书发出后，公司与浦发银行海口分行签署了《战略合作协议》，双方结成战略合作伙伴，海口分行将为公司提供全方位、个性化金融服务，公司将海口分行作为自身及下属单位主要合作银行之一。
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控股股东业绩承诺保障公司15-16年的飞速发展。14年10月21日公司与控股股东广西正和签署了《马腾石油股份有限公司盈利补偿协议》，广西正和承诺马腾公司2014-2016年三年内累计实现净利润总和不低于31.46亿元，若不能实现，广西正和将对不足部分的95%（公司收购马腾公司95%的股权）以现金方式对公司进行补偿。我们预测14年马腾公司的净利润为5.9亿元，这意味着15-16年马腾公司累计净利润需要超过25.56亿元。
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公司未来发展空间巨大，有希望成长为大型油气公司：1.油气领域是可以涌现出千亿乃至万亿市值公司的超大型行业，对于公司目前的体量来说，尚处于发展的襁褓阶段，每一次收购扩张都有显著的边际增厚效应；2. 只有在当前的低油价时期，公司才有可能以合理甚至偏低的价格大举开展跨国并购，也只有在此时，公司自身的价值才有可能被显著低估；3. 油气领域的专业化程度极高，长远来看核心是人而非油价，公司的专家型高管团队和员工持股计划为公司的高效经营打下坚实基础。公司董事长姜亮在闭幕不久的博鳌论坛上表示“计划在3-5年内通过区域内的并购，争取产能达到300-500万吨”，对比目前马腾公司约60万吨的产能，尚存在5-8倍的上升空间。
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假设2015年7月公司完成对克山公司和CNR公司的收购（假定收购主体均为马腾公司），预计公司2014-2017年EPS分别为0.05、0.40、0.92和1.15元。经过连续上涨，公司目前股价为14.50元，已经接近我们深度报告给出的短期目标价15元，考虑公司在“一带一路”的先发优势和作为国内优质民营油公司的稀缺性，我们上调目标价至25元，对应15-17年PE为62、27和22倍。

金固股份（002488）——特维轮有望爆发，外延布局仍可期待，上调目标价至68.9元公司点评
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汽车后市场大格局强激励，流水即将爆发。对于维修保养O2O领域，我们坚定认为“网上买轮胎将成为不可逆转的趋势”，选择轮胎发力成功概率高。特维轮团队一季度更新完成，新架构下online、offline、物流、管理等全方位能力大幅提升，整装启程。2015年目标流水超10亿。上市公司对新团队激励力度非常大，一季度各月流水稳定，我们判断4、5月份起流水将再次进入上升通道，预计年内单月流水有可能破亿（年化流水超12亿）。
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环保设备放量是大概率事件。钢厂、钢材加工中心是EPS设备的两块市场。EPS设备既符合环保要求，又提升产品品质，未来钢厂订单落地可以期待。除了销售设备之外，我们认为公司亦可以通过投资设备成立钢加中心开拓服务市场。国产化产能建设稳步推进，预计2015年下半年开始交付订单。未来产量提升后单台权益利润有望接近400万人民币，该业务未来年利润贡献超1亿。
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产业基金继续外延布局。公司前期已经投资上海语镜（微密WEME）。产业基金资金到位后，将继续推进公司在汽车保险金融，以及其他汽车相关领域的布局。因此，公司外延投资仍可以期待。
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钢轮业务未来三年高速增长。钢轮业务已经顺利走上中高端化的路径，合资品牌配套有望继续突破，2015-2017年确定性高增长，主业未来年利润有望超过3亿。
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目标市值140亿，维持“买入”评级。我们认为公司后市场将进入快速增长通道，环保设备新业务盈利能力强，外延布局继续推进，展望未来公司百亿市值有强支撑。基于2015-2016年钢轮产能增加350万/400万只，EPS销售10/20台，特维轮年亏损额3000万的假设，预计2015-2016年归属母公司股东净利润分别1.52亿、3.08亿（维持，每股收益0.75、1.51元），对应2015-2016年PE水平63、31倍。按照分部估值，参考唯品会4.5倍PS给予特维轮估值54亿，环保设备40亿（40倍PE），钢轮45亿（15倍PE），我们给予公司短期目标市值140亿（目标价68.9元），对应45%空间，维持“买入”评级！

劲嘉股份（002191）调研暨2014年年报点评：智能健康烟具拓展百亿市场，上调目标价至40元，维持买入！n
智能健康烟具引领健康吸烟4.0。公司发布第一代智能健康烟具工程机MEGA1，由一个集智能可控温度的低温烘烤机构和增雾组件合二为一。具有五大优势：独家专利（6项发明专利，8项实用新型专利）、更低害（采用加热不燃烧技术，加热温度仅100-200摄氏度，水分及吸烟所需要的烟草有机物得到蒸发，不产生一氧化碳，69种有毒化学物质将减少80%以上，传统吸烟方式温度为800摄氏度以上，产生4000多种有害物质）、更保健（增雾组件中可自选养生烟宝，内含具有保健功能的植物养生提取液）、更智能（高端系列含有智能控制与内置蓝牙模块，提供实时互动和健康管理服务）、更自由（使用模式人性化，一次加热持续5分钟，一次充电完成仅需60分钟，可抽吸6-8根烟）。
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智能健康烟具：数百亿市场空间，后端应用平台价值巨大。1）健康烟具仅中国就有百亿市场空间：2014年全球每100支卷烟有43支出自中国，人均年支出1300元（相当于购买1台智能烟具和若干养生烟包的价格）。我国拥有3.5亿烟民，健康烟具市场具有数百亿的市场空间。2）健康烟具维护原有烟草产业链各利益方的利益。智能健康烟具可以实现烟民、大众、烟农、烟企、国家的多方共赢！维护原有烟草产业链各方的利益，因此，其未来在国内的推广阻力将更小。3）硬件+软件+应用+平台，后端拓展价值巨大。智能健康烟具采用迭代开发升级的模式，借助“硬件+软件+应用+平台”，打造用户“体验+健康+分享”的后端消费过程，产业链延伸空间巨大。
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14年业绩延续稳健增长，符合我们预期，预告15Q1业绩同比增长20%-40%。14年实现销售收入23.23亿元，同比增长8.7%；归母净利润为5.78亿元，同比增长21.3%；合EPS 0.89元，基本符合我们的预期（0.90元）。其中14Q4单季度实现收入6.24亿元，同比减少0.5%；净利润1.45亿元，同比增长15.5%。预计15Q1归母净利润为2.32-2.70亿元（同比增长20%-40%），同时公布14年分配方案为每10股派发现金红利1.50元（含税），送红股4股（含税），以资本公积金每10股转增6股。
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投资建议：维持15-16年1.19元（yoy 33%）和1.60元（yoy 34%）的盈利预测，目前股价（24.75元）对应15-16年PE分别为20.8倍和15.5倍，公司烟标主业维持高增长同时，社会化包装尤其电子产品包装15年有望加速落地，智能健康烟具凭借其可推广性和实用性将打开数百亿智能健康领域空间，上调目标价至40元，对应16年25倍PE，维持买入！


ST乐电（600644）计提不良资产利好出尽，整合电气水资产看好长期价值，重申“增持”评级公司公告2014年度业绩，2014年度营业收入15.40亿元，同比增长5.27%；归属于上市公司股东净利润-11.4亿元，同比下降281.56%；基本每股收益-3.00，同比下降228.29%。
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投资评级与估值：我们维持公司15-17年归母净利润2.08亿元、3.52亿元和5.02亿元的预测，对应EPS分别为0.39元/股、0.65元/股和0.93元/股。我们看好公司后续在外延扩张上的表现，并认为公司可能提早完成到2017年实现装机容量100万千瓦，售电量70亿千瓦时，供气量1.3亿m，供水量3000万m萀规划。在外延扩张顺利的情况下，保守预计公司市值将达到100亿，对应股价18元，有超过50%的上升空间，重申“增持”评级。
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浴火重生，计提多晶硅业务放下包袱。公司持股51%的子公司乐电天威硅业资不抵债，不能清偿到期债务而被多家金融机构和债权人起诉。公司以债权人身份申请乐电天威硅业公司破产清算，报告期内公司对其往来款项和担保事项计提减值准备和预计负债。尽管计提多晶硅业务对公司报告期内业绩影响较大，但市场早有预期，对股价的负面影响有限。
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主营售电售气售水业务稳健成长。2014年度，公司完成发电量4.37亿千瓦时，比去年4.24亿千瓦时增长3.01%；完成售电量20.80亿千瓦时，比去年19.32亿千瓦时增长7.66%；完成售气量10004万m，比去年9000万m鸀罘11.16%；完成售水量2482万m，比去年2258万m鸀罘9.92％。我们认为公司是稀有的发供电一体的电力供应企业，拥有电力特许经营权和丰富的输配电管理经验，未来有望受益电改进程推进。
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整合电气水资产，未来发展再添动力。为加快乐山地方电力资源的整合和推动乐山电力电网升级，乐山市人民政府和四川省电力公司同意由乐山电力逐步收购乐山地方国资和四川省电力公司持有的乐山市范围内的地方供电企业股权。逐步收购四川省电力公司拥有乐山境内的部分输变电设施。未来公司的电力资产规模和售电量有望在收购供电企业之后大幅增长。乐山市人民政府提出乐山人口有望从“十二五”末的80万增长到“十三五”末的100万。公司的天然气和自来水供应业务将呈现稳步增长的态势。
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股价表现的催化剂：售电牌照发放；外延并购进展；光伏项目进展。
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核心假设风险：政策出台力度低于市场预期。

雅戈尔(600177)2015年一季报预增点评：投资业务厚积薄发，一季报同比增70-90%，估值洼地n
2014年 EPS为1.42元，业绩同比增长132.5%，超出我们的预期。2014年公司实现收入159亿元，同比增长4.9%，净利润31.6亿元，同比增长132.5%，EPS为1.42元。净利润大幅增长主要是由于宁波银行（持股10.93%）会计核算方法改为长期股权投资并以权益法确认损益，2014年出售中信证券、工大首创等部分可供出售金融资产实现收益14.6亿元。预计2015Q1公司实现净利润12.9-14.4亿元，同比增加70-90%，主要是由于服装主业预计两位数增长，此外公司纺织城地块被收储，此次交易税后利润约5.7亿元。
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公司是牛市品种，投资业务节节爆发。（1）我们预计公司目前可变现金融资产（包括长期股权投资）约130亿元+：公司持有宁波银行、广博股份、汉麻产业、金正大等股权，其中汉麻产业因重大资产重组停牌中，广博股份重大资产重组过会。此外，公司还持有较多浙商财险、银联商务股权。（2）IPO参股项目多，创业软件过会，歌力思询价完毕：公司持有创业软件15.7%股权，创业软件专注医疗卫生信息化建设业务未来发展空间大，行业对标为卫宁软件，目前市值450亿，PE200+倍。参股的歌力思已于4月8日-9日询价完毕，行业对标为朗姿股份，目前市值75亿。（3）创投经验丰富，项目储备多：公司参股中欧创业投资合伙企业等创投基金，储备项目有望通过新三板和注册制变现。公司是牛市品种，投资业务厚积薄发，未来新三板和注册制为公司提供畅通变现手段，公司可变现金融资产预计约有130亿元，为公司未来投资项目打下基础。
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养老地产+大健康创投战略已定，公司资产夯实，项目经验丰富，未来变现平台正在探索，值得长期关注。公司拟出资10亿元成立健康产业基金，投资将围绕医疗健康产业，包括国有大中型企业混合所有制（含公立医院）的改制重组等。我们认为公司具有三点优势：（1）地产业务逐步收缩，正在探索养老地产盈利模式，未来有望与大健康创投形成协同效应：公司传统地产业务正在收缩，我国养老地产刚刚起步，具有巨大的发展空间和投资机会，公司已开始探索有效盈利模式，未来有望成为大健康产品的输出平台。（2）服装业务渠道完善，为大健康产品提供输出通道：公司线下渠道调整完毕，电商和会员体系正在完善，未来有望成为大健康产品的输出通道之一。（3）账上近30亿现金+130亿+可变现金融资产资产夯实，创投经验和项目储备丰富：公司资产夯实，14年下半年开始投资全面爆发可见公司眼光和能力，国务院出台文件《关于深化体制机制改革加快实施创新驱动发展战略的若干意见》鼓励民间创投业务。公司多年创投经验和项目储备有望输入健康产业基金。
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公司资产夯实，业绩稳定，养老地产+大健康创投战略已定，未来有望形成金融+地产+医疗+养老产业闭环，目前418亿元市值被低估，仍有50%空间，维持买入评级。我们预计15年公司仍能维持30亿元左右净利润（服装8亿+地产10亿+投资12亿），上调14/15/16年EPS为1.42/1.50/1.60元（原预测15/16为1.38/1.44元），对应PE为13.2/12.5/11.7倍，维持买入评级。

壹桥海参：15年业绩持续增长，深化产业链一体化战略n
年报业绩略高于预期。2014年公司实现营业收入5.40亿元，同比增长1.38%；实现净利润2.29亿元，同比增长40.73%；实现EPS0.50元。年报业绩略高于我们此前预期，主要因为围堰海参单位成本降幅略超预期。
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鲜活海参单价同比下降，但参苗成本下降致业绩增长。2014年公司围堰海参捕捞面积约为1.05万亩，同比13年约0.9万亩增长16.7%；亩产同比基本持平下，公司海参捕捞总量同比略增，其中，14年用于成品加工的海参占比提升，鲜活海参、成品海参销售量各为1589.9吨、72.1吨，分别同比增长-7.4%、84.9%。海参行业景气度持续低迷，产品价格同比下降。14年公司鲜活海参、成品海参均价分别为111.1/3550.6元/公斤，较13年约153.3/4145.9元/公斤同比下降27.6%/14.4%。但凭借参苗成本下降，公司毛利率同比提高，净利润同比增长。14年结转的参苗成本中，公司自育苗占比由13年约60%提高至90%-100%，自育苗单位成本约为外购苗单位成本的50%，而参苗成本约占生产成本的70%，因而公司单位成本下降显著。14年公司鲜活海参、成品海参单位营业成本分别为54.6/1171.7元/公斤，分别同比下降50.6%/37.3%，促使鲜活海参、成品海参毛利率均同比增长，分别为50.9%/67.0%，分别同比提高22.9/12.1个百分点。
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15年业绩持续增长，产业链一体化战略深化发展。公司目前已形成海参“育苗-养殖-加工-销售”一体化产业链，预计未来将在扩大养殖规模、优化产品结构两个环节深化发展。（1）养殖规模持续扩增，成本优势延续，业绩有望持续增长。预计15-17年公司围堰海参捕捞面积分别为1.5/1.7/1.9万亩。行业景气整体低迷下，预计15年鲜活海参均价110元/公斤；但在公司自育苗全覆盖与行业参苗成本整体下降趋势下，公司具有生产成本优势，预计15年业绩仍将持续增长。（2）优化产品结构，拓展终端消费。行业景气低迷之下，预计公司将立足主业，调整产品结构，重点面向终端消费环节，推进产品改良与市场推广，逐渐从“资源”向“品牌”转化。14年公司用于成品加工海参比例提升，成品海参销量增速显著；预计未来公司在保持成品海参销量占比提升的同时，将持续探索产品与渠道创新。
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上调评级至“增持”。假设15-17年公司海参捕捞面积分别为1.5/1.7/1.9万亩、鲜活海参销量分别为2463.8/2804.5/3134.4吨、成品海参销量分别为9.0/10.3/11.5吨、鲜活海参均价为110/115/118元/公斤，预计15-17年实现营业收入6.51/7.49/8.45亿元，同比增长20.6%/15.0%/12.9%；实现净利润2.89/3.47/3.99亿元，同比增长26.4%/20.2%/14.9%；实现EPS0.61/0.73/0.84元（上调盈利预测，主要因为下调15-16年参苗成本）。行业景气整体低迷之下，基于公司自身成本缩减、规模扩增、业绩增长，以及中长期从“资源”向“品牌”转型的战略，上调公司评级至“增持”。

【重大财经新闻】
◆证监会提醒投资者理性参与新三板，支持机构参与职业年金管理，基金、券商受托管理全国社保基金、企业年金规模已达1.01万亿（证券时报）◆证监会：严厉打击新三板违法违规行为，支持券商和基金公司参与职业年金管理（中证报）◆李克强在东北三省经济工作座谈会上强调，把稳增长保就业提效益作为紧要之务（中证报）◆一季度宏观经济金融数据将于本周起陆续公布。多家机构报告预测，一季度GDP或在7%左右（中证报）◆财政部部长楼继伟：我国经济运行整体平稳，密切跟踪分析财经形势，研究政策储备，为财政宏观调控提供有力支撑（证券时报）◆国研中心宏观经济研究部部长余斌：基本面对股市上涨提供支撑，未来房地产投资增速在7%-8%水平（中证报）◆银监会明确信托公司再融资条件，IPO借壳上市破冰在望，《信托公司行政许可事项实施办法》（征求意见稿）明确信托公司发债标准（证券时报）◆银监会首次提出信托公司上市条件，IPO须最近3年连续盈利 3年累计净利不低于10亿元（中证报）◆央行：一季度通过MLF投放基础货币3700亿元（中证报）◆证监会今年工作重点明确，实施注册制改革 适时启动深港通（证券时报）◆证监会：研究境外交易所境内设立交割仓库（证券时报）◆上交所密切关注*ST博元交易情况，已对违规投资者及未做好客户交易合规管理工作的证券公司启动相应监管措施（证券时报）◆月内30只新股首发，本周27只新基金火爆发行，股市迎来双向扩容最佳时机（证券时报）◆年内145只新基金吸金3053亿元，本周27只首发创历史纪录（证券时报）◆算算隐形成本，卖股打新划不来：今年前3月网下打新年化收益率仅6.48％（证券时报）◆港交所行政总裁李小加：港交所将于7月完成深港通准备工作（证券时报）
【行业要闻】
◆国务院祭出最严信托新规，低评级信托公司生存堪忧（证券时报）◆国务院批复三大政策性银行改革方案（证券时报）◆中国结算：今日起全面放开一人一户（证券时报）◆传统出版和新兴出版融合获财政政策支持（中证报）◆4月10日起汽柴油价每升提高0.09元和0.1元（中证报）◆节能减排呼声高涨，全球航运业探索清洁燃料船（中证报）
【申万300公司动态】
◆特发信息（000070）4.4亿收购两公司，进入军工通讯领域◆隆平高科（000998）回应超级稻绝收，祸起低温多雨相关产品停售◆互联网+出版，皖新传媒（601801）转型文教平台型企业◆桑德环境（000826）控股股东拟转让股份◆泰禾集团（000732）去年净利增长7.61%◆招行（600036）推出员工持股计划◆建峰化工（000950）称正与中石化协调气价◆南方航空（600029）预计一季度扭亏◆海润光伏（600401）实际控制人或生变◆多品牌+全渠道+国际化，报喜鸟（002154）携手恺米切欲开400家专卖店◆境外参股公司商誉减值，蓝色光标（300058）一季度业绩亏损◆众信旅游（002707）去年净利增长24.32%◆久其软件（002279）拟6亿元收购华夏电通◆荣盛石化（002493）拟募资40亿元做大主业

【周边市场了望】

  

时间	指数		收盘指数		涨跌点数		涨跌幅度
4月13日	道琼斯		18057.65		+98.92		+0.55%
4月13日	纳斯达克		4995.98		+21.41		+0.43%
4月13日	恒生指数		27272.39		+328.00		+1.22%
4月13日	富时100		7089.77		+74.41		+1.06%
汇率
时间		品种		最新		涨跌
4月13日		美元指数		99.386		+0.40%
4月13日		人民币/美元		6.1370		+0.0032
期货
时间		品种		最新（美元）		涨跌
4月13日		LME铜		6020.00		+0.41%
4月13日		LME铝		1762.00		+0.03%
4月13日		COMEX黄金		1207.80		+1.19%
4月13日		NYMEX原油		51.77		+1.93%

【证券发行及上市信息】  

新股发行
股票简称	申购代码		发行数量（万股）		网上发行（万股）		申购上限（万股）		发行价格		申购日期		中签公布日期
[url=]普丽盛[/url]	300442	2500			1000		1				04-16		4月21日
[url=]鹏辉能源[/url]	300438	2100			840						04-16		4月21日
[url=]金石东方[/url]	300434	1700			680		0.65				04-16		4月21日
[url=]博济医药[/url]	300404	1667			657		0.65				04-16		4月21日
[url=]福鞍股份[/url]	732315	2500			1000		1				04-15		4月20日
[url=]山东华鹏[/url]	732021	2640			1040						04-15		4月20日
[url=]江苏有线[/url]	730959	59700			17700						04-15		4月20日
[url=]浩云科技[/url]	300448	2000			800						04-15		4月20日
[url=]双杰电气[/url]	300444	3449			1349						04-15		4月20日
[url=]鲍斯股份[/url]	300441	2112			845		0.8				04-15		4月20日
[url=]运达科技[/url]	300440	2800			1120						04-15		4月20日
[url=]清水源[/url]	300437	1670			668						04-15		4月20日
[url=]老百姓[/url]	732883	6700			2680		2.6		16.41		04-14		4月17日
[url=]曲美股份[/url]	732818	6052			2412		2.4		8.98		04-14		4月17日
[url=]歌力思[/url]	732808	4000			1600		1.6		19.16		04-14		4月17日
[url=]星光农机[/url]	732789	5000			2000		2		11.23		04-14		4月17日
[url=]盛洋科技[/url]	732703	2300			920		0.9		11.32		04-14		4月17日
[url=]珍宝岛[/url]		6458			1858		1.8		23.60		04-14		4月17日
[url=]派思股份[/url]	732318	3010			1200		1.2		6.52		04-14		4月17日
[url=]大豪科技[/url]	732025	5100			1530		1.5		11.17		04-14		4月17日
[url=]全信股份[/url]	300447	2025			805		0.8		12.91		04-14		4月17日
[url=]康斯特[/url]	300445	1020			408		0.4		18.12		04-14		4月17日
[url=]金雷风电[/url]	300443	1500			600		0.55		31.94		04-14		4月17日
[url=]美康生物[/url]	300439	2834			1034		1		27.51		04-14		4月17日
[url=]广生堂[/url]	300436	1870			748		0.7		21.47		04-14		4月17日
[url=]航新科技[/url]	300424	3327			1327		1.3		11.68		04-14		4月17日
[url=]昇兴股份[/url]	2752	6000			1800		1.8		5.74		04-14		4月17日
[url=]汉邦高科[/url]	300449	1770			708		0.7		12.432		04-13		4月16日
新股上市
代码	公司简称		首募A股（万股）			总股本（万股）		本次上市（万股）		发行价（元）				上市日期
增  发
代码	公司简称					发行数量（万股）		发行价（元）		申购日
配  股
代码	公司简称					配股比例		配股价（元）		配股申购日
可转债发行
代码	名称					发行量（亿）		发行价（元）		期限（年）					认购时间
债券发行
名称	期限（年）					年利率％		发行量（亿）		认购时间
15绍城投债	7					簿记建档		13		4月17日至4月23日
基金发行
基金名称								认购时间
长城环保主题灵活配置混合型证券投资基金								3月23日至4月13日
中金绝对收益策略定期开放混合型发起式证券投资基金								3月23日至4月16日
中信建投凤凰货币市场基金								3月25日至4月10日
景顺长城沪港深精选股票型证券投资基金								3月26日至4月13日
银河泽利保本混合型证券投资基金								3月30日至4月10日
东方红中国优势灵活配置混合型证券投资基金								3月30日至4月14日
银河现代服务主题灵活配置混合型证券投资基金								3月31日至4月15日
国联安睿祺灵活配置混合型证券投资基金								3月31日至4月10日
华安智能装备主题股票型证券投资基金								4月1日至4月22日
华宝兴业事件驱动混合型证券投资基金								4月2日至4月23日
农银汇理主题轮动灵活配置混合型证券投资基金								4月7日至4月27日
博时互联网主题灵活配置混合型证券投资基金								4月16日至5月6日
中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金								4月9日至4月22日
鹏华中证银行指数分级证券投资基金								4月7日至4月24日
泰达宏利复兴伟业灵活配置混合型证券投资基金								4月7日至4月27日
华宝兴业国策导向混合型证券投资基金								4月15日至5月6日
南方大数据100指数证券投资基金								4月22日至5月6日
国投瑞银优选收益灵活配置混合型证券投资基金								4月13日至4月20日
长盛转型升级主题灵活配置混合型证券投资基金								4月13日至5月4日
长信利富债券型证券投资基金								4月15日至4月30日
东方惠新灵活配置混合型证券投资基金								4月13日至4月15日
申万菱信新能源汽车主题灵活配置混合型证券投资基金								4月13日至4月30日
德邦大健康灵活配置混合型证券投资基金								4月13日至4月24日
广发中证全指医药卫生交易型开放式指数证券投资基金								4月13日至4月30日
鹏华改革红利股票型证券投资基金								4月13日至4月24日
华润元大中创100交易型开放式指数证券投资基金								4月15日至5月15日
华泰柏瑞中证500交易型开放式指数证券投资基金联接基金								4月15日至5月6日
上投摩根整合驱动灵活配置混合型证券投资基金								4月20日至5月8日
易方达新收益灵活配置混合型证券投资基金								4月14日至4月15日
基金上市
代码				基金简称				本次上市份数（万份）				上市日期

【上市公司动态】n
特发信息（000070）4.4亿收购两公司，进入军工通讯领域
n
隆平高科（000998）回应超级稻绝收，祸起低温多雨相关产品停售
n
互联网+出版，皖新传媒（601801）转型文教平台型企业
n
桑德环境（000826）控股股东拟转让股份
n
泰禾集团（000732）去年净利增长7.61%
n
招行（600036）推出员工持股计划
n
建峰化工（000950）称正与中石化协调气价
n
南方航空（600029）预计一季度扭亏
n
海润光伏（600401）实际控制人或生变
n
多品牌+全渠道+国际化，报喜鸟（002154）携手恺米切欲开400家专卖店
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境外参股公司商誉减值，蓝色光标（300058）一季度业绩亏损
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众信旅游（002707）去年净利增长24.32%
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久其软件（002279）拟6亿元收购华夏电通
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荣盛石化（002493）拟募资40亿元做大主业
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*ST路翔（002192）携手华讯方舟，掘金在线教育

【今日入市备忘】沪市:
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新增可流通股份上市日：文峰股份
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股权登记日：百视通 渤海活塞 东方明珠
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停牌：500ETF
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复牌日：格力地产 武昌鱼 阳煤化工
格力转债
深市：
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新股发行日：汉邦高科
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复牌日：  *ST天业
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新增可流通股份上市日：平安银行 亚太科技
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股权登记日：海康威视 翰宇药业 美晨科技
日上集团扬子新材 银河磁体
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除权除息日：彩虹精化 东土科技 宁波东力
平安银行亚太科技

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