【大势研判】
低开高走、主板更强
盘中特征：
周四沪深股市低开高走，主板更强。上证指数收于4194.82，上涨110.66点，涨幅2.7%，成交7120.8亿元；深成指收盘13967.8点，上涨321.19点，跌幅2.35%，成交5030.6亿元。28个申万一级行业指数全部上涨，上涨居前的分别是食品饮料、国防军工和银行。非ST类股票涨停价数达到81家，无跌停股票。
后市研判：
沪指逼空格局，关注补涨板块。1）沪指短期处于超强势的逼空状态，5日均线形成强力支撑，跌破就立即被拉起。2）一季度经济形势不理想，市场预期更为宽松的政策将出台，因此短期基建、房产等周期类品种具备上涨催化剂3）新增资金偏好累计涨幅较小的板块和个股。由于整个大蓝筹今年以来涨幅总体落后，因此容易吸引短期资金流入。

风格总体均衡，但主板可能有超额收益。进入3月之后，市场的上涨更具均衡性，而非1、2月份创业板一枝独秀。主要原因，是降息、房地产政策调整以及对地方政府债务的剥离和银行存量资产的证券化等旨在消除经济增长尾部风险的举措提升了市场风险偏好，重资产、低估值品种出现了集体的上涨。直到目前为止，大金融仍是今年涨幅最小的行业，而创业板和计算机行业已经累计了较大的涨幅。因此，从短期市场风格上看，尽管仍是整体均衡的上涨，但大盘蓝筹股正在逐渐取得超额收益。此外，主板的低价股、涨幅落后的股票正在大面积活跃，这类股票对中小创和沪指都影响不大，形成了可观的赚钱效应。

短期需要关注的事件：1）新股发行对资金面仍有扰动，关注可能发生的盘中震荡。2）注册制的进展对投资者预期的影响。3）打新资金回流后的新热点。

操作策略：
精选个股，关注补涨股票。

【重点推荐报告】
早春时节--当前新三板投资策略


新三板需要新思维。对新三板市场的两个核心观点：1）新三板市场最大的优势在于规范体制内最大限度的市场化，市场化的基础决定了广阔的空间和远大的前景，允许且鼓励更多创新来发现价值、提升效率；2）新三板与A股市场存在显著差异，新三板公司普遍规模远小于创业板，多数公司处于生命周期较早阶段，有些甚至尚未实现盈利，有些处于新的商业模式的验证期，因此不确定性很高，新三板制度也处于不断建设和完善中，高度分化可能是新三板的常态。对新三板投资的两个核心观点：1）新三板投资介于股权投资和权益投资之间，不同于A股二级市场传统的盈利模式和投资理念，新三板投资需要引入投行思维和PE/VC思维；2）新三板投资链条长，盈利模式多元化，根据资金性质和资源禀赋进行聚焦或倾斜。

新三板怎么投？1）新三板需要组合投资，除行业配置外还要关注生命周期配置，进行流动性管理；2）仓位配置方面建议分交易仓位、配置仓位和核心仓位；3）针对不同仓位和不同项目，选择不同介入方式，投前一定要做好风控；4）投后管理是新三板投资的核心，是新三板不同于A股投资，也是未来最能考察投资者专业能力的关键。投后管理的核心是增强收益、控制风险，通过规范公司治理、助力业务发展和资本运作安排等三大块工作，最终实现顺利退出的目标。

新三板投什么？1）新三板的投资收益来源于两大块，一是制度红利不断释放带来的估值提升，要选择那些高Beta的公司；二是深度价值挖掘带来的成长性溢价，找到并创造那些Alpha。2）从估值溢价角度建议自上而下关注四大方向，价值挖掘方面自下而上通过五个关注点聚焦成长性。3）我们自上而下与自下而上相结合构建了申万宏源新三板打分系统和估值系统，打分系统通过行业、商业模式与生命周期、团队与核心竞争力、公司治理、财务指标、流动性等六大模块来考察新三板公司；估值体系通过行业相对估值与个股估值调整两大模块来得到新三板公司的估值参考区间。

申万宏源新三板潜力组合。综合考虑六个打分模块、估值和市值空间、流动性与介入可行性，结合分析师覆盖，提供如下组合供参考：做市标的（25家）：中机非晶、中海阳、点点客、伊禾农品、蓝天环保、华索科技、四维传媒、中搜网络、普滤得、南京旭建、东创科技、上陵牧业、扬子地板、大树智能、凯立德、金达莱、泰安众诚、巨峰股份、纳晶科技、先临三维、华雁信息、凌志环保、深冷能源、融信租赁、华燕房盟；协议转让标的（10家）：华韩整形、金润科技、欧迅体育、第六元素、知音文化、中科三耐、三优光电、米奥会展、蔚林股份、小羽佳。

恒逸石化（000703）深度报告：PTA低成本龙头业绩反转，涉足化纤领域互联网供应链金融


PTA及聚酯有望景气回升，公司作为行业龙头成本优势明显，受益油价企稳反弹，将获取超额收益，公司一季报及半年报预告业绩大幅增长是有力证明。2015年聚酯产业链格局发生改变，PX加速扩产至产业链利润下移至PTA及聚酯环节，行业景气回升。公司作为民营龙头企业凭借规模及管理优势，获取超于行业平均的收益。


公司15年Q1及上半年业绩大幅增长。15Q1单季度实现收入59.82亿元（yoy-7.55%，QoQ +1.17%），归属母公司净利润 0.51亿元（yoy+135%，QoQ+114%），EPS 0.04元，15Q1同比及环比大幅增长主要是由于原油价格企稳，PTA供需改善维持稳定盈利。公司预计15年上半年归属母公司净利润1.00~2.00亿元（yoy+266%~431%），EPS0.09~0.17元。


不断扩展和延伸产业链，精益管理构筑成本优势。公司长期加大投资，一方面涉足己内酰胺，实现聚酯及锦纶双轮驱动，另一方面积极向上游"芳烃-PTA/CPL"延伸产业链，通过一体化战略降低生产成本。同时通过投资实现规模效应和技术升级，并结合精细管理，将公司产品生产成本压缩至行业最低，构筑成本优势。


7000亿化纤市场迫切需求互联网供应链平台，公司占据天时地利，有望借力互联网+及金融，打造互联网供应链金融龙头。化纤行业市场超过7000亿元，行业毛利率长期维持10%，面临淘汰增效，迫切需要供应链平台来进行资源整合。公司作为化纤行业龙头企业，占据天时地利，有望借力互联网+及金融，打造化纤行业最大的电商及供应链平台。


随油价企稳反弹，公司业绩持续改善，同时借助互联网+及金融，有望成为化纤领域互联网供应链金融龙头。维持增持评级。预计15-17年EPS0.40、0.48、0.55，对应PE 33、28、24。

【今日推荐报告】
投贷新模式，股市正反馈，ROE新空间--集政策之万千宠爱于一身的银行
     本期投资提示：
     2季度，存贷比放开，商业银行法修法，降准等预期都将成为银行板块短期的催化剂。员工持股计划的陆续推出奠定银行板块估值的安全边际。而投贷结合，股市正反馈带将为ROE带来向上的空间和想象。强烈推荐银行板块，盈利新模式将打开ROE的空间，看好板块40%的向上空间。首推招行，北京和兴业。
     重要信息回顾：
     投贷新模式，股市正反馈，ROE新空间：1）混业大幕拉开，"投贷联动"打开ROE空间-银行法修法最大亮点。由国务院牵头的金融企业混业经营改革决心坚定，预计最快将在上半年或近期通过商业银行法修法实现重大突破。为了顺应平台和小微企业的呼唤，银监会或将推动投贷结合新模式。这将有助于银行提升对中小高新初创企业的了解程度和掌控力，有效控制风险并提升ROE的空间。此外未来在PPP模式下为平台企业提供融资也迫切需要该种融资结构的介入。参考在投贷结合探索最成功的硅谷银行。在过去十多年中，硅谷银行一直保持高于行业的ROE和低于同业的不良率。2）银行和股市的正向反馈机制下，一季报或超预期。一方面，银行通过自营和理财资金配资获取固定的优先级收益率，弥补了非标资产规模收缩的负面影响。另一方面，银行还可以在后端通过收取固定比率的投资收益来分享牛市的超额收益。预计一季度，部分股份制银行将受益于中收的较快增长，以此弥补降息对息差的负面影响。此外，股市的繁荣也有利于降低企业的融资成本和风险。这使得银行与股市实现了正向的反馈机制。
     经济底部，监管宠儿，沉疴顿愈：1）当存贷比已成往事-存贷比即将退出法定监管的舞台。预计近期存贷比将逐步转为监测指标而非法定监管指标。后续正式取消存贷比或成为近期商业银行法修法看点之一。这有利于银行减少揽储压力，增加负债手段的自由度和灵活性，边际改善负债成本。2）经济数据低于预期，降准力度或超预期。一季度公布的主要经济指标低于预期。后续进一步降准来提升货币乘数和基础货币的投放空间大，不排除单次降准幅度达1%，超市场预期的可能。3）利率市场化和地方政府债务枷锁陆续解除。随着存款保险制度在5月起正式实施，全部准备工作已经就绪，利率市场化临门一脚或上半年实现。同时，地方政府债务在年内陆续推进，房地产和平台风险的释放后，多年估值枷锁放开，银行估值仍待重估。
     员工持股奠定安全边际，市值管理不容小觑。民生和招行已经推出员工持股计划，后续多家银行也将跟进。这为银行股价奠定了安全边际。银行为了员工持股计划的成功推进，以及保障核心员工的利益都将把市值管理放在非常重要的地位。监管对于分拆的态度相对呵护，后续市值管理的方式不容小觑。

直击汉诺威之一：人机协调--不是无人工厂，而是与人有关--工业4.0系列报告之二
     智能工厂的核心：不是"无人工厂"而是"与人有关"。无人工厂更多适用于流程标准化的传统行业，包括家电、汽车等，但在大制造领域内更多行业具有的灵活性、精密性的特征，导致其很难在现阶段实现完全的"无人化"。因此，未来的机器人市场，不是盲目追求"无人工厂"（正如我们前期一直强调的，传统行业的大型自动化装备边际需求在递减），而是着眼于新的自动化需求（电子、医疗等精密行业），打开自动化新蓝海。
     七轴LBRiiwa 轻型机器人--高效人机协作。 LBR iiwa 轻型机器人首次实现人类与机器人之间的直接合作。他通过程序设置机器人作业范围、人机协同作业范围，从而实现在不同作业领域的单独和协同作业。7轴结构+高精度传感器，带来超高作业精确度。7轴的结构是基于人类手臂的设计,能够在适当位置进行操作和柔顺控制。使得该产品有较高的灵活度，可轻松地越过障碍物，甚至可以到达人类几乎无法到达的位置。其所具有的七轴结构和高灵敏传感系统，使其非常适合精细的连接工艺。集成型传感器：高性能碰撞检测功能和集成关节力矩传感器。结合这种传感系统，LBRiiwa具有可编程的灵敏性。其能够轻易被推开，同时也能自动远离操作员，避免作业伤害。学习功能：完成复杂操作能力大大增强。LBR iiwa能够通过学习完善功能，从而实现复杂操作。
     自动化需求：从传统领域向精细领域扩展。7轴LBRiiwa 轻型机器人。其在灵活性、精确性方面的优点使其进一步接近人类手臂操作，同时其轻型特点能够使其与其他机械系统组装结合，从而满足包括电子、医药以及精密仪器在内的高精度行业自动化需求。而其机身的轻型化特征和高敏感的温和操作系统，也实现了人机完美协同，从而打开了自动化的蓝海新领域。
     强调我们前期观点：未来自动化市场仍有两大空间--传统行业看平台建设，电子医药等高精度行业看自动化新蓝海（低成本+人机协同）。我们在上一篇报告中曾指出，中国工业4.0的前十年（中国制造2025）有两大方向，一方面，具备资金和自动化优势的传统行业的自动化设备的边际需求递减，通过平台建设实现三相集成成为新的需求点。另一方面，对于自动化程度相对较低，规模相对分散的高精度行业（包括电子等），亟需通过低成本的自动化装置实现从2.0向3.0的过度。从此次参展的自动化企业来看，简单自动化产品比重增加，印证了我们前期对低成本自动化装置蓝海市场的判断，而库卡的LBRiiwa轻型机器人为自动化需求打开了另一片新蓝海。

东易日盛（002731）--打造核心技术改变传统行业弊病，拥抱互联网助力业务快速发展
     14年归属母公司净利润增长10.1%，4Q14增长9.0%，符合预期，每10股送6元转增10股。公司预计15年上半年净利润同比下降10%-40%，因上半年收入占比低而投入增加，不影响我们对全年业绩的判断：14年全年公司实现营收18.8亿元，同比增长18.1%；净利润1.16亿元，同比增长9.0%。4Q14公司营收6.52亿元，同比增长7.2%；净利润0.91亿元，同比增长13.0%。15年一季度收入3.22亿元，同比增长了29.1%，净利润-0.66亿元，同比多亏损29.9%，主要是由于季节性因素（15年春节较晚）所致的正常波动。上半年业绩预计同比下滑主要是由于15年加大了电子商务的投入和14-15年店面持续扩张，导致费用增加所致，由于一般四季度收入占全年比重在35%~40%，在固定成本增加以后，四季度业绩好转的季节性表现会越发明显，不影响我们对全年业绩的判断。
     14年净利润增速低于收入增速的主要原因是毛利率下降和管理费用率提升：公司14年实现净利率6.2%，同比下滑0.4个百分点。公司14年毛利率下降2个百分点至38.2%，主要是人工成本上升所致，管理费用率提升0.6个百分点至9.0%，财务费用率提升0.7个百分点至1.9%。15年一季度实现毛利率30.9%，同比下滑1.5个百分点，销售费用率略有下降，管理费用率略有上升。
     由于业务扩展加速，业务投入增大，现金流略逊于往年：2014年经营活动产生的现金流量净额为净流入0.47亿元，较上年同期净流入减少2.67亿元。14年收现比94.3%，同比下滑14.8个百分点，15年一季度收现比123.7%，同比提升1.3个百分点。
     公司14年加大市场开拓，产品开发和互联网技术探索：（1）成功开拓华南市场，开设深圳、佛山、东莞、南宁4家城市分公司，提升覆盖率。通过渠道下沉，扩展镇江、台州、泸州、宝鸡、常熟、岳阳、兰溪分部；（2）研发中心DIM+数装美居系统一期成功上线。DIM系统在整个行业内首次即时打通了从设计到施工再到供应体系的数据链，真正实现了家装服务的"所见即所得"。（3）速美官网、速美APP以及速美业务运营一体化平台顺利上线；公司投资设立全资子公司网家科技有限公司，将通过利用互联网技术，逐步建立多方引流渠道体系和搭建业务运营平台，公司还同国美在线和百合网签订排他的战略合作协议，在流量，数据、服务等方面加强合作，逐渐实现家装业务O2O模式的全面落地。
     打造核心技术改变传统行业弊病，拥抱互联网助力业务快速发展：家装业务流程复杂，对人的要求高，是导致家装公司规模无法做大的主要原因，公司通过DIM+系统的上线，提升了家装业务的信息化水平，降低了家装公司在扩张过程中对人的要求，大大提升了家装产品的可复制性。技术领先战略和互联网战略有助于公司实现去中间化和装饰工业化，提高产品性价比和质量可控性，从而获得极强的竞争力，加速互联网家装业务的发展。
     维持盈利预测，维持增持评级：预计公司15年-16年净利润为1.52亿/2.15亿，增速分别为30%/41%；对应PE分别为45.5X/32.3X。我们认为公司在标准化可复制上以及O2O上在迈大步前进，长期市值成长空间巨大，维持增持评级。

金固股份(002488)年报点评：2015转型发力之年，"水十条"激发环保设备需求，目标价68.9元
金固股份公告2014年报，2014年公司实现营业收入13.13亿（yoy12.6%），归母净利润6357万（yoy41%）。母公司报表收入11.75亿（yoy9.4%），归母净利润7814亿（yoy33.6%）。利润略低于公司业绩快报3百万，整体符合预期。利润分配预案拟每10股派发现金红利2元，以资本公积金转增15股。
     汽车后市场大格局强激励，流水即将爆发。对于维修保养O2O领域，我们坚定认为"网上买轮胎将成为不可逆转的趋势"，选择轮胎发力成功概率高。2014年特维轮营收2366.7万（对应含税流水约2800万），亏损1209万（符合预期）。特维轮团队一季度更新完成，新架构下online、offline、物流、管理等全方位能力大幅提升，整装启程，2015年目标流水超10亿。公司亦公告了特维轮团队股权激励框架方案，最高可实施30%股权作为激励，可见上市公司对新团队激励力度非常大。一季度各月特维轮流水稳定，我们判断4、5月份起流水将再次进入上升通道，预计年内单月流水有可能破亿（年化流水超12亿）。
     "水十条"发布，环保设备放量是大概率事件。国务院4月16日印发《水污染防治行动计划》，有望加速EPS设备需求放量。EPS设备既符合环保要求，又提升产品品质，是目前替代酸洗的唯一技术，未来钢厂订单落地可以期待。此外，我们认为公司亦可以通过投资设备成立钢加中心开拓服务市场。国产化产能建设稳步推进，预计2015年下半年开始交付订单。未来产量提升后单台权益利润有望接近400万人民币，有望成为盈利超1亿的业务板块。
     产业基金继续外延布局。公司前期投资的上海语镜（微密WEME）设备激活用户已经超5万，月活跃数超4万，日活跃用户超2万。公司未来将继续通过产业基金推进汽车保险金融，以及其他汽车相关领域的布局，外延投资仍可以期待。
     钢轮业务未来三年高速增长。钢轮业务已经顺利走上中高端化的路径，合资品牌配套有望继续突破，2015-2017年确定性高增长，主业未来年利润有望超过3亿。
     目标价68.9元，维持"买入"评级。我们认为公司后市场将进入快速增长通道，环保设备新业务盈利能力强，外延布局继续推进，展望未来公司百亿市值有强支撑。基于2015-2016年钢轮产能增加350万/400万只，EPS销售10/20台，特维轮年亏损额3000万的假设，预计2015-2016年归属母公司股东净利润分别1.52亿、3.08亿（维持，每股收益0.75、1.51元），对应2015-2016年PE水平69、34倍。按照分部估值，给予特维轮估值54亿（4.5倍PS），环保设备40亿（40倍PE），钢轮45亿（15倍PE），短期目标市值140亿（目标价68.9元），维持"买入"评级！

汉鼎股份（300300）14年年报点评：高增长符合预期并拟十送十，布局C端智慧生活运营前景可期，维持"增持"
     高增长符合预期。公司2014年度实现营业收入7.46亿元，同比增长53.86%，归属于上市公司股东的净利润0.85亿元，同比增长49.64%，对应EPS为0.45元，与我们前期盈利预测基本一致。此外公司拟向全体股东每10股派发现金股利1元人民币（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增10股。
     主营业务快速增长，"智慧城市+移动互联"构建竞争优势。（1）智慧城市领域：实现了智慧城市由规划设计到落地建设的巨大进展，取得新增订单金额10.38亿元，创历史新高。参与了新民等智慧城市建设规划、顶层设计，并以项目总包、政企合作等模式进行了落地实施，从云计算与大数据等核心系统集成到专业领域应用系统建设等方面都取得了较好成绩。通过项目建设的大数据以及终端入口，还开发了民生服务领域商业应用，为下一步的商业运营奠定了基础。（2）移动互联领域：围绕将智慧城市建设进行移动互联化方向拓展，着重于智慧城市相关的刚需移动互联延伸开发。通过设立子公司，专注移动医疗、医疗物联网产品（服务）开发；重点开展移动互联渠道建设，如蜂助手已成为国内实力最强的线下移动互联网入口整体解决方案提供商；其他方面，搜道网络美女会员数量发展迅速，已基本建立起完整的电商服务体系，而首款移动游戏《封神来了》也正式上线，同时第二款移动游戏的策划工作正在开展。
     "线下资源"与"线上思维"双优标的：（1）"线下-> 线上"，传统线下企业反扑线上的互联网新革命开启，公司智慧城市业务积累了丰富的线下资源，可深挖入口及数据价值。（2）"2B/2G-> 2C"，借智慧城市总包项目发力，有望实现从订单型向运营型公司转变，提升成长天花板。（3）A股少有的80后创业公司、极具互联网思维，2C端移动互联网布局领先行业内其他公司。
     布局C端智慧生活运营，"线下渠道建设->线上内容运营->大数据增值变现"顺利推进。（1）渠道建设：蜂助手、城市WIFI等。（2）内容运营：基础民生（智慧医疗等）、休闲娱乐（社交网络、手游等）。（3）大数据变现：新民市完整版智慧城市大数据中心等。
     维持"增持"评级。维持盈利预测，预计公司15-17年EPS为0.64/1.07/1.80元，对应15-17年PE分别为73/44/26。我们看好公司布局移动互联网实现2C智慧生活运营的前景，维持"增持"评级。

天康生物(002100)--年报符合预期，关注疫苗新品种和产业链整合机遇！维持买入评级
     公司公布2014年年报，符合预期：报告期内，公司实现营业收入40.14亿元，同比增长7.78%；实现净利润2.076亿元，同比22.28%，每股收益0.48元，考虑增发摊薄后的每股收益0.45元，完全符合我们此前预测。利润分配预案：公司拟以14年12月31日4.34亿股股本为基数，向全体股东每10 股派发现金红利 1.00 元（含税），以资本公 积金向全体股东每 10 股转增 10 股
     饲料业务发展稳定，疫苗业务成为业绩增长的支柱。报告期内，公司饲料业务大力开展营销变革，通过实证+示范户（场）+各种形式的会议，输出养殖新理念。2014年公司饲料销量88.7万吨（此前我们预期90万吨），同比增长9.17%。其中，西北区饲料业务实现销售57.2万吨，同比增长16.2%；制药业务方面，公司2014年生物制品销量13.15亿毫升（头份），同比增长16.1%.政府采购疫苗稳中有增，实现销售收入7.4亿元（此前我们预期7.36亿元），同比增长36.64%。其中，市场直销苗销售额约1.2亿元（入账约1.1亿元，口蹄疫直销苗约占60-65%，其余为蓝耳直销苗)，同比增长近50%；公司紧紧抓住小反刍兽疫苗全国免疫的有利时机，销售收入实现了突破，14年小反刍疫苗销售入账额8000多万元（实际销售近1.3亿元）。而植物蛋白业务由于棉油、棉粕价格低迷并计提减值准备，亏损接近2000万元。2015年一季度前瞻：预计公司15年一季度净利润同比增长10%左右，饲料销量16万吨左右，同比增加2万吨；棉籽加工业务仍然略有亏损；养殖业务亏损近1000万元；疫苗业务由于小反刍收入确认而增长20-30%，其中市场苗销量因产能瓶颈等原因略有下降。
     15-16年公司看点主要有四方面：1）疫苗新品种将接连问世。15年春防招标过半，公司主打口蹄疫产品招标苗销量稳中有升，市场苗方面，两大新品种：猪瘟E2、禽流感疫苗已完成新兽药注册申报并顺利通过初审，预计5月-6月取得新兽药证书及生产批准文号。公司15年下半年在售的疫苗大品种将包括：口蹄疫、猪瘟、蓝耳、禽流感、猪支原体肺炎、小反刍等，明年还将有猪圆环、布氏杆菌病疫苗问世，形成了最完善的产品梯队；2）疫苗车间改造、扩建解决产能瓶颈。公司拟投资11000万元实施口蹄疫灭活疫苗三车间无血清悬浮培养生产线技术改造项目，拟投资10252万元实施吉林冠界生物技术有限公司禽流感疫苗二车间建设项目。改造完成后，将很大程度缓解市场苗产能瓶颈的问题；3）猪价上涨预期推动养殖板块业绩反转。猪价上涨预期增强，养殖景气度改善，加上公司扩大养殖规模，预计养殖板块量价齐升，业绩有望反转；4）产业链整合与升级：此前证监会已通过公司吸收合并集团公司的方案，本次收购完成后，公司业务将包括植物蛋白与油脂、饲料、兽用生物制品、农业融资担保、养殖、肉制品加工6大板块，涵盖整个畜禽养殖全产业链，成为新疆农牧第一股。公司资金充裕，有望走出新疆，逐鹿中原，沿畜牧产业链进行外延式扩张，并有机会和基础在产业互联网上进行布局。2015年公司的主要经营计划是：饲料产销量100万吨，动物疫苗15亿头份（毫升），植物蛋白原料加工生产量24万吨。
     维持"买入"评级：同时，收购完成后，上市公司高管持有天康生物6.46%股份，进一步完善了公司的激励机制。至此，公司已成为第一家高管持股的新疆生产兵团国资委下属公司。结合目前已有的激励基金制度，我们认为，公司针对核心高管的激励机制已完全到位，将成为促进公司后期殷实发展的重要动力。预计公司14-16年收入分别为41.13/46.17/51.85亿元，净利润分别为2.08/3.25/4.06亿元（预测前预测一致），考虑增发摊薄后完全摊薄后EPS0.45/0.68/0.85元（与此前预期一致），市盈率43/29/23倍，维持买入评级！

五粮液(000858)年报点评：业绩略超预期，期待国企改革进展，维持增持评级
公司公告/新闻
     2014年每股收益为1.537元，业绩略超预期。公司公布2014年年报，2014年实现营业收入210.11亿元，同比下滑15%，实现营业利润80.31亿元，同比下滑29.7%，实现归属母公司净利58.35亿元，同比下滑26.8%。其中，四季度实现收入59.43亿，同比增长7%，实现归属母公司净利11.28亿元，同比增长29.8%。全年EPS为1.537元，业绩略超我们预期（我们预计为1.5元）。2014年分红预案为每10股派息6元（含税）。
     投资评级与估值：维持盈利预测与增持评级。我们预计2015-2017年EPS分别为1.55元、1.68元与1.88元，对应目前股价PE为17.5倍、16.1倍与14.4倍，维持增持评级。
     关键假设点：预计2015年高端酒出厂价保持不变，销量与2014持平。中档酒销量略有增长
     有别于大众的认识：1）2014年是厂家报表集中体现调整的一年，行业调整的压力从渠道传导至厂家层面。2014年为了稳销量以及扭转渠道倒挂局面，公司下调出厂价，并对完成销售的经销商进行50%的509价格奖励。在厂家积极应对的情况下，2014年高端酒销量略有下降，其中普五销量略有增长。五粮春五粮醇销量下降，其中五粮春下降幅度小于五粮醇。总体看，我们认为五粮液于2014年成功稳住销量，特别是提高了普五的市场份额。2）2015年公司依旧提出控量保价、量价平衡，但我们认为与2014年不同，价格将是今年的重点。五粮液从去年12月底开始挺价，一批价从520上涨至春节期间的580－590，近期略有回落至560-580左右，渠道仍处于价格倒挂状态。如何在保持业绩稳定的前提下扭转倒挂问题是五粮液必须克服的课题，公司在春糖提出力争在2016年春节前全面实现顺价；3）解决渠道价格倒挂问题不能仅仅依赖于降价，更重要的是对市场的管理。2015年春糖五粮液宣布成立新五品部、特头曲品牌公司、五粮醇公司以及专卖店公司，反映公司开始按品类进行分类管理，加强市场管理，但后续效果仍需观察公司执行力。4）国企改革有望成为2015年的亮点。目前四川省内已有长虹国企改革先例，五粮液集团已成立改革领导小组。对于股份公司层面，我们认为方向有二：a）从股权结构出发，或将引入战投或员工持股，b）渠道改革上引入外部投资者，激发渠道活力。国企改革不但有利于改变目前管理上的困境，激发管理层动力，而且还为酒类国企改革树立了标杆，促进整个白酒行业的国企改革进程。5）从草根调研来看，我们预计一季度业绩持平概率较大。
     股价表现的催化剂：国企改革、一批价
     核心假设风险：挺价力度过大导致销量下滑、国企改革进度低于预期

贵研铂业（600459）14年业绩点评：催化剂升级和二次资源回收保障公司成长，维持增持评级
     2014年业绩同比增长6.95%，略低于我们预期。2014年公司实现营业收入68.81亿元，同比增长26.8%；实现归属于上市公司股东的净利润0.85亿元，同比增长6.95%，但略低于我们此前预期的0.91亿元。基本每股收益因13年末公司以资本公积转增股本而从13年的0.42元下滑至14年的0.33元。
     低毛利率业务高增长、管理费用激增等多因素作用致使公司业绩增速大幅低于营收增速。报告期内，公司商务贸易板块贡献约65%的收入增量，而这部分业务毛利率仅为0.48%，对公司业绩增长贡献不大。此外管理费用激增4129万元（职工薪酬和研发费用大幅增长）以及主营业务外收益相下滑（比上年同期也减少了1700余万元）也对公司业绩增速造成拖累。
     三大板块协同发展，15年看汽车尾气催化剂放量和资源回收项目实施。2014年公司三大板块协同发展，营收规模快速扩张。其中新材料板块营收23.23亿元，同比增长16.91%；资源再生板块营收11.09亿元，同比增长18.87%；商务贸易板块营收34.28亿元，同比增长37.98%。报告期内，公司募投项目"国Ⅳ、国Ⅴ机动车催化剂产业升级建设项目"主要建设内容已完成，15年逐渐达产后该项业务将受益于油品升级拉动的汽车尾气催化剂需求爆发。而贵金属二次资源综合利用产业化项目已经分阶段投入运营，并贡献1621万元净利润。15年随着金银电解及加工项目的建设和实施，资源再生板块有望保持稳健增长。
     产业布局完善，竞争力有望持续强化。经过前几年的战略布局，公司已经形成贵金属新材料制造、资源回收、商业贸易三大业务板块，公司通过向客户提供从贵金属原料采购、产品加工到废料回收利用的一站式服务不断提升自己的市场竞争力和市占率。我们认为公司汽车尾气催化剂及贵金属资源回收业务市场空间与发展潜力巨大，将持续受益于我国节能环保产业的蓬勃发展。
     下调盈利预测，维持增持评级。由于公司主要募投项目投产进度低于我们预期，结合公司15年经营目标，我们适当下调公司15、16年盈利预测，预计2015-2017年公司EPS分别为0.39/0.51/0.71元（原15/16年为0.61/0.81），对应动态PE分别为63/48/35。维持对公司的增持评级。

友阿股份(002277)--一季报下滑低于预期，控股股东股价诉求强烈
     营收增长5.35%，归母净利润下降18.34%，EPS0.26元，低于预期。2015年一季度公司营业收入增长5.35%，其中零售业务同比增长5.61%，小额贷款利息收入同比下降16.01%，小额担保收入同比下降19.47%。归母净利润同比下降18.34%，EPS0.26元，低于市场和我们的预期。公司预计2015年上半年业绩增速区间为-20%-10%。
    毛利率下降，高端消费需求下滑加大是主因。今年一季度公司综合毛利率为17.38%，较去年同期下降1.32%，其中：百货业务销售毛利率17.87%，较去年下降0.93%，小额贷款业务毛利率89.80%，较去年下降1.71%，我们认为，受政府限制三公消费影响，高端百货消费低迷，公司加大促销力度和主动降低扣点率是百货业务毛利率下降的主要原因，贷款利率的下降导致小贷业务毛利率下降。我们预计，随着高端消费需求的继续不景气，百货业务毛利率难有起色。
     费用刚性上涨和资本开支增大致期间费用率提升。一季度，公司销售费用率2.07%，较去年同期提升0.52%，我们认为职工薪酬的刚性上涨是导致销售费用率提升的主因，财务费用率较去年提升0.69%，主要原因为公司近年来加大门店开拓力度，资本开支增加，借款利息费用增加。
     公司主业增长乏力，O2O推进打开想象空间。随着政府高压反腐和限制三公消费的持续推进，高端百货消费需求低迷，导致公司主业增长乏力。公司目前积极进行战略转型，于2013年10月开始探索O2O商业模式的转型，于2014年战略思路逐步清晰，计划先期投入3亿元左右建设O2O全渠道运营平台，目前已实现特品汇、奢品汇、精品汇、农博汇等购物子平台的上线。今年公司计划使用定增资金1亿元用于建立线上线下O2O全渠道运营体系。O2O转型的推进打开公司想象空间。
     大股东股权质押+定增增强股价诉求。我们略微调整盈利预测，预计公司2015年-2017年实现EPS分别为0.58元、0.60元和0.64元，对应当前股价的PE分别为30.5/29.7/28.3，估值略显偏高。公司控股股东于今年1月12日将其所持公司198,500,000股（占公司总股本的35.10%，占控股股东的持股比例为97.54%）质押，质押期限至2015年7月13日，年内向二级市场进行融资情况。目前股价处于定增方案推进的时间真空期，待定增方案推进加速，控股股东对股价诉求将大幅提升，维持"增持"评级。
天齐锂业（002466）一季报业绩点评：收购工作步入尾声，产业链协同效应有望逐步体现，维持增持评级
     1季度业绩基本符合预期。公司公布2015年1季报，报告期内实现营业收入3.58亿元，同比增长29%；归属于上市公司股东的净利润为2977万元，而上年同期为亏损146万元。1季度实现基本每股收益0.12元。公司业绩基本符合我们预期。
     银河锂业收购和日喀则扎布耶盐湖20%股权受让工作均接近尾声，全球锂业巨头产业链布局初步完善。报告期内，公司积极推进资产收购工作。其中7170万美元收购银河锂业的交易已完成交易价款的支付，收购工作已进入尾声，预计银河锂业将于2季度并表。而受让西藏日喀则扎布耶锂业高科技有限公司20%股权交易也已基本完成。作为全球锂业巨头，完善的产业链布局将成为公司在后续新能源汽车需求持续爆发时期实现快速扩张的最大助力。
     2季度银河锂业并表短期内对公司业绩有所拖累。公司在1季报中对15年上半年业绩作出预测，预计15年上半年实现归属于上市公司股东净利润为3800-4600万元，环比仅增加净利823-1623万元。而14年2季度公司实现归母净利润3728万元。公司调低2季度业绩主要是考虑银河锂业江苏目前仍处于亏损状态，2季度并表后会对公司业绩产生拖累。但我们认为新能源汽车需求增长推动碳酸锂价格步入上行通道的逻辑仍然不变，公司业绩后期仍有发力的空间。
     维持盈利预测和增持评级。我们维持公司15-17年EPS0.80/1.33/1.72元的盈利预测，对应目前股价动态PE分别为81/49/38。维持增持评级。
     核心风险：费用控制不当侵蚀利润，新能源汽车销量低于预期

长安汽车(000625)年报点评：自主四季度成功扭亏，看好15年自主盈利带来的估值弹性
     公司14年业绩靓丽，合资开花，自主向好，公司业绩同比实现124.6%的增长。14年四季度公司实现销售收入161.6亿元，同比增长54.7%，环比增长29%，实现归属母公司净利润为21.08亿元，相比去年同期增长72.6%，环比增长16%，实现每股收益0.45元；14年公司实现销售收入529亿元，同比增长35.18%，实现归属母公司净利润为75.6 亿元，同比增长124.46%，对应每股收益1.62元，符合市场预期，值得关注的是自主业务四季度成功扭亏。
     公司在国内市场市占率的提升伴随着产品结构上移，毛利水平有所提升。公司2014年在中国汽车市场的市占率为10.8%，同比提升1.2个百分点。与此同时，公司2014实现汽车销量254万辆，对应收入2182亿元，平均单车收入8.59万元，同比提升12%，产品结构上移趋势明显，14年毛利率为18.2%，同比提升0.7%。
     自主四季度成功扭亏，预计15年自主业务盈利能达10亿元。长安自主乘用车14年实现销量52.63万辆，同比增长35.9%。自主14年随着CS75、悦翔V7等强势车型导入以及CS35的成功推出，长安自主品牌的技术与设计越来越受到消费者的认可。CS75做为性价比高的大型自主SUV的代表，单月实现销量现已破万，该款车终端依然非常紧俏，产能尚属爬坡阶段，等货周期在3个月左右。CS35以及逸动及致尚XT单月有望实现销量2万多，悦翔系列单月销量也超市场预期，目前V7终端等货周期仍需1个月左右。
     长安福特14年核心车型保持高水准，15年随着新品陆续推出，即将步入新一轮的上升周期。翼虎、新福克斯、新蒙迪欧这三款福特核心车型均保持较高的量能水准，目前终端价格坚挺，均按原价销售。福瑞斯14年年底已上市，定位大型家庭轿车，未来销量单月有望破万。值得期待的是15年锐界（预计5、6月份上市）和金牛座（预计下半年上市）两款全新国产化的SUV车型的导入，能保证长安福特15年的持续增长。
     维持盈利预测，维持买入评级。我们维持对于长安汽车2015-2016年EPS为2.27以及2.96元的盈利预测，对应PE分别为8.9倍和6.9倍。2015年长安的股价弹性来自于长安自主，长安自主目前已跻身全国前二的自主品牌（扣除微车），其在SUV表现不亚于长城，轿车表现优于长城，并在2014Q4已实现盈利，随着国企改革的推进以及CS75、V7等车型的放量，我们预计今年其自主品牌将实现40%的销量增长，预计其实现10亿净利润。对标长城汽车目前近1500亿市值，我们认为在类似销量规模和成长速度情况下，可给予长安自主300亿的估值，对应30元目标价，维持公司买入评级。

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【申万300公司动态】
◆东阳光科建互联网保健平台
◆广电运通做大金融战略版图
◆爱康科技推进"碳"业务
◆拟增资美赛达 永太科技布局车联网
◆国航重塑飞机维修业务版图
◆东方海洋深耕"蔚蓝"产业链
◆均胜电子斩获特斯拉订单
◆华夏银行去年净利180亿 拟发优先股募资200亿
◆险资一季度新进八只个股 鸿博股份、华宇软件、特变电工、鲁商置业、抚顺特钢、重庆百货、北方创业、江河创建
◆刘信义回归浦发拟执帅印
◆带动中间业务收入，中信银行跳出托管做托管
◆约70轮竞价斥资13亿 上海中能接盘新日恒力
◆收购影视公司失败转战互联网游戏产业泰亚股份63亿元置换恺英网络
◆海航系资本运作意犹未尽 海航投资定增介入保险信托
◆龙宇燃油募资42亿"入云"泽熙捧场
◆光伏巨头中国节能将入主桐君阁
◆复星医药定增58亿还债及补充流动资金
◆盛大游戏回归A股 借壳初定中银绒业
◆北辰实业募资25亿加码地产
◆华安保险退出精达股份
◆沈阳机床募资33亿备战智能装备
◆中恒电气拟定增募资10亿投建能源互联网云平台

【周边市场了望】

  

时间	指数		收盘指数		涨跌点数		涨跌幅度
4月17日	道琼斯		18,105.77		-6.84		-0.04%
4月17日	纳斯达克		5,007.79		-3.23		-0.06%
4月17日	恒生指数		27,739.71		+120.89		+0.44%
4月17日	富时100		7,060.45		-36.33		-0.51%
汇率
时间		品种		最新		涨跌
4月17日		美元指数		97.65		-0.74%
4月17日		人民币/美元		6.1305		-0.0035
期货
时间		品种		最新（美元）		涨跌
4月17日		LME铜		6087.50		+2.10%
4月17日		LME铝		1823.00		+0.25%
4月17日		COMEX黄金		1197.9		-0.01%
4月17日		NYMEX原油		58.04		-0.07%

【证券发行及上市信息】  

新股发行
股票简称	申购代码		发行数量（万股）		网上发行（万股）		申购上限（万股）		发行价格		申购日期		中签公布日期
普丽盛	300442	2500			1000		1		19.17		04-16 周四		4月21日
鹏辉能源	300438	2100			840		0.8		14.87		04-16 周四		4月21日
金石东方	300434	1700			680		0.65		10.57		04-16 周四		4月21日
博济医药	300404	1667			657		0.65		12.87		04-16 周四		4月21日
易尚展示	2751	1756			696		0.65		10.48		04-16 周四		4月21日
福鞍股份	732315	2500			2250		1		10.77		04-15 周三		4月20日
山东华鹏	732021	2640			2376		1		8.73		04-15 周三		4月20日
江苏有线	730959	59700			53730		17.7		5.47		04-15 周三		4月20日
浩云科技	300448	2000			1800		0.8		15.79		04-15 周三		4月20日
乐凯新材	300446	1540			1386		0.6		8.85		04-15 周三		4月20日
双杰电气	300444	3449			3104		1.3		12.13		04-15 周三		4月20日
鲍斯股份	300441	2112			1901		0.8		9.81		04-15 周三		4月20日
运达科技	300440	2800			2520		1.1		21.7		04-15 周三		4月20日
清水源	300437	1670			1503		0.6		10.53		04-15 周三		4月20日
老百姓	732883	6700			6030		2.6		16.41		04-14 周二		4月17日
曲美股份	732818	6052			5447		2.4		8.98		04-14 周二		4月17日
歌力思	732808	4000			3600		1.6		19.16		04-14 周二		4月17日
星光农机	732789	5000			4500		2		11.23		04-14 周二		4月17日
盛洋科技	732703	2300			2070		0.9		11.32		04-14 周二		4月17日
珍宝岛	732567	6458			5812		1.8		23.6		04-14 周二		4月17日
派思股份	732318	3010			2709		1.2		6.52		04-14 周二		4月17日
大豪科技	732025	5100			4590		1.5		11.17		04-14 周二		4月17日
全信股份	300447	2025			1823		0.8		12.91		04-14 周二		4月17日
康斯特	300445	1020			918		0.4		18.12		04-14 周二		4月17日
金雷风电	300443	1407			1013		0.55		31.94		04-14 周二		4月17日
美康生物	300439	2834			2551		1		27.51		04-14 周二		4月17日
广生堂	300436	1750			1260		0.7		21.47		04-14 周二		4月17日
航新科技	300424	3327			2994		1.3		11.68		04-14 周二		4月17日
昇兴股份	2752	6000			5400		1.8		5.74		04-14 周二		4月17日
新股上市
代码	公司简称		首募A股（万股）			总股本（万股）		本次上市（万股）		发行价（元）				上市日期
增  发
代码	公司简称					发行数量（万股）		发行价（元）		申购日
配  股
代码	公司简称					配股比例		配股价（元）		配股申购日
可转债发行
代码	名称					发行量（亿）		发行价（元）		期限（年）					认购时间
债券发行
名称	期限（年）					年利率％		发行量（亿）		认购时间
15绍城投债	7					簿记建档		13		4月17日至4月23日
15郴州新天债	7					簿记建档		10.5		4月24日至4月27日
基金发行
基金名称								认购时间
华安智能装备主题股票型证券投资基金								4月1日至4月22日
华宝兴业事件驱动混合型证券投资基金								4月2日至4月23日
农银汇理主题轮动灵活配置混合型证券投资基金								4月7日至4月27日
博时互联网主题灵活配置混合型证券投资基金								4月16日至5月6日
中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金								4月9日至4月22日
鹏华中证银行指数分级证券投资基金								4月7日至4月24日
泰达宏利复兴伟业灵活配置混合型证券投资基金								4月7日至4月27日
华宝兴业国策导向混合型证券投资基金								4月15日至5月6日
南方大数据100指数证券投资基金								4月22日至5月6日
国投瑞银优选收益灵活配置混合型证券投资基金								4月13日至4月20日
长盛转型升级主题灵活配置混合型证券投资基金								4月13日至5月4日
长信利富债券型证券投资基金								4月15日至4月30日
申万菱信新能源汽车主题灵活配置混合型证券投资基金								4月13日至4月30日
德邦大健康灵活配置混合型证券投资基金								4月13日至4月24日
广发中证全指医药卫生交易型开放式指数证券投资基金								4月13日至4月30日
鹏华改革红利股票型证券投资基金								4月13日至4月24日
华润元大中创100交易型开放式指数证券投资基金								4月15日至5月15日
华泰柏瑞中证500交易型开放式指数证券投资基金联接基金								4月15日至5月6日
上投摩根整合驱动灵活配置混合型证券投资基金								4月20日至5月8日
博时互联网主题灵活配置混合型证券投资基金								4月16日至5月6日
银河转型增长主题灵活配置混合型证券投资基金								4月20日至5月11日
浦银安盛医疗健康灵活配置混合型证券投资基金								4月21日至5月20日
前海开源国家比较优势灵活配置混合型证券投资基金								4月20日至5月6日
银华泰利灵活配置混合型证券投资基金								4月21日至4月22日
鹏华中证酒指数分级证券投资基金								4月20日至4月30日
基金上市
代码				基金简称				本次上市份数（万份）				上市日期

【上市公司动态】n  东阳光科建互联网保健平台
n  广电运通做大金融战略版图
n  爱康科技推进“碳”业务
n  拟增资美赛达 永太科技布局车联网
n  国航重塑飞机维修业务版图
n  东方海洋深耕“蔚蓝”产业链
n  均胜电子斩获特斯拉订单
n  华夏银行去年净利180亿 拟发优先股募资200亿
n  险资一季度新进八只个股 鸿博股份、华宇软件、特变电工、鲁商置业、抚顺特钢、重庆百货、北方创业、江河创建
n  刘信义回归浦发拟执帅印
n  带动中间业务收入，中信银行跳出托管做托管
n  约70轮竞价斥资13亿 上海中能接盘新日恒力
n  收购影视公司失败转战互联网游戏产业 泰亚股份63亿元置换恺英网络
n  海航系资本运作意犹未尽 海航投资定增介入保险信托
n  龙宇燃油募资42亿“入云” 泽熙捧场
n  光伏巨头中国节能将入主桐君阁
n  复星医药定增58亿还债及补充流动资金
n  盛大游戏回归A股 借壳初定中银绒业
n  北辰实业募资25亿加码地产
n  华安保险退出精达股份
n  沈阳机床募资33亿备战智能装备
中恒电气拟定增募资10亿投建能源互联网云平台
【今日入市备忘】沪市:
n  国通管业、金丰投资、中国电建停牌起始日2015年4月17日。
n  复星医药、北辰实业、龙宇燃油停牌终止日2015年4月16日。
深市：
n  国际医学、苏宁环球、星美联合、*ST三鑫、歌尔声学、歌尔转债停牌。
n  沈阳机床、闽福发A、桐君阁、西北轴承、海航投资、华闻传媒、岳阳兴长、恒星科技、永太科技、中恒电气、泰亚股份、天壕节能取消停牌。
n  国债1504停牌1天。
n  丰利债B停牌1小时。

大家有什么好看法，赶快说说










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