[股市纵横] 申万早间资讯

【大势研判】
个股分化加剧盘中特征：
周五两市强势震荡，沪强深弱格局延续。最终，上证指数收于4287.30点，上涨92.48点，涨幅2.20%，成交9156.33亿元；深成指收盘14149.34点，上涨181.54点，涨幅1.30%，成交6144.94亿元。两市量能大幅放大至1.5万亿的高位。申万一级行业指数绝大多数上涨，其中国防军工、建筑装饰和交通运输板块涨幅居前，分别上涨6.22%、4.89%和4.25%，而医药生物、计算机和食品饮料板块领跌，跌幅分别为0.68%、0.59%和0.12%。个股方面，两市终盘有1335支上涨，429支平盘，1034支下跌，其中北辰实业、国投新集和西部黄金等74支个股涨停，永太科技和迪安诊断两家跌停。
后市研判：  
周五两市放量上涨，沪强深弱格局延续。个股分化进一步加剧，大盘低价品种表现出相对优势。政策和资金的推动作用仍存，股指强势格局料延续，但需规避前期过度炒作的概念品种。
前期主题炒作上涨过快，政策风向出现细微变化。3月份成长股泡沫的累积颇有些类似去年四季度的大金融板块，不论是上涨无回调的凌厉走势，还是资金高换手的炒作模式。但不论是彼时还是现在，管理层对于大小风格的区别态度都未有太多变化。一方面，新兴主题累受点名批评，尤其是涉及股价操纵等违规行为向来是管理层所零容忍的，靠故事新颖带动的小票狂欢最终在获利盘丰厚和管理层的多次监管提及下进入震荡期；另一方面，新政府对于活化资本市场带动我国经济转型脱困的重视度空前，尤其看重大金融板块服务实体经济的功能及基建板块对于产能消耗和经济提振的作用，市场化方针下放活各板块的举措不断，后续政策面这一风格仍将进一步强化，而短期上证50和中证500股指期货的运行更强化了这一风格，主板相对于创业指表现要坚挺，相应地各板块内的走势也分化明显，这一特征后续料延续。
基本面的关注度提升，有钱任性仍是大方向，但短期扰动因素较多。1、4月是年报、一季报公布最为集中的时期，考虑到业绩预披露的情况，成长股表现将进一步分化，有业绩支撑的品种仍值得关注，高送转个股的发力表现进行时，而政策创新力度不断加码的银行、电力等板块业绩表现也相对出彩。此外，经济数据的持续发布也将牵动市场的神经，在经济差和政策强的来回拉锯中市场表现震荡。2、有钱任性仍是当前市场主要的做多逻辑，每天交易的热烈程度已经说明了这一点。但从创业板到港股再到B股和美股中概股的火爆表现多少有些过度投机的味道，此前市场的几度调整对买盘信心有一定的挑战，恰逢周末，政策面的可能动向目前对于股指的运行起着决定性因素，因此投资者表现谨慎。
操作策略：
跟随政策风口，规避爆炒品种。

【重点推荐报告】
降准只是新一轮保增长的开始——4月19日央行下调存款准备金率分析n  结论或者投资建议：
n  1.我们多次强调一个月内要降准降息，今天的降准主要是一季度，尤其是三月份疲软之下的经济形势倒逼所致。初步估计这次降准将释放1.3万亿左右资金。考虑到未来准备金制度改革和资金进出的形势，年内还有3-4次降准可能。
n  2.我们依然认为，降准在目前只是对冲外汇占款。在目前银行资金成本较高，违约风险加大的情况下，资金价格很难下降。在这种情况下，要降低融资成本的话，还是需要降息。我们维持年内利率将继续下降1-2次的判断。
n  3.对经济来说，我们觉得除了货币政策之外，还会有更多的“组合拳”打出来才能够稳住。可以期待未来有更多的保增长政策出台。包括7大工程包（重大网络工程 、健康养老 、生态环保清洁能源、粮食水利 、油气 、交通、矿产）的加快实施；加快落实城镇化部署；定向的信贷和资金安排；减税降费以及非常规政策等。
n  4.对股市的影响，不少人认为降准是对两融政策偏空的政策的对冲。我们认为，降准降息的政策更多是考虑经济，与股市关系不大。不过这和降准利好股市并不矛盾。实际上1个百分点的降准对于股市来讲会有一个显著的“水涨船高”效应。

梅花生物( 600873)——定价权不断增强，味精、氨基酸产品价格再次上调！上修目标价至20元！

n   投资建议：我们草根调研获悉，本周六（4.18）梅花联合菱花、阜丰共同上调味精价格由8000元/吨（含税，下同）上调至8500元/吨。联合伊品生物将苏氨酸价格由14000元/吨上调至18000元/吨，赖氨酸价格由8600元/吨上调至9000元/吨。提价幅度之大前所未有！尽管公司增发收购伊品生物的进程受反垄断调查影响有所延迟，但我们认为公司与伊品生物的产业联盟已经形成，对产品价格控制权增强的逻辑并未改变。近期主要氨基酸产品价格由于供给减少，环保压力增加，产能向龙头集中等原因叠加而再度出现上涨，梅花生物则成为最大受益者，未来味精、氨基酸价格有望继续上涨。我们预计15-17年味精及谷氨酸产品含税均价（下同）分别为8717/9126/9360元/吨，赖氨酸价格分别为9068/9536/9945元/吨，苏氨酸价格分别为16439/18720/20826元/吨。考虑公司定向增发股份收购伊品生物的情况下，预测15-17年公司备考净利润分别为19.26/25.69/32.67亿元，根据新股本全面摊薄后的备考EPS为0.62/0.83/1.05元（原盈利预测15-17年EPS0.52/0.63/0.73元，上调原因：上修味精、氨基酸产品价格），对应PE18/14/11，给予2015年32倍估值，上调目标价格至20元，维持增持评级！

n   味精：供需平衡，未来价格有望阶梯式抬升。经过昨天的调价，味精价格已由8000元/吨上调至8500元/吨，涨幅达到5%，同比则上涨23%。供给角度，据我们测算，2013年味精行业总产能约为257万吨，行业前三强阜丰集团、梅花集团、宁夏伊品的产能集中度达到75%，行业整合已经基本完毕。从需求看，国内味精消费量约为165万吨，加上出口约20万吨，国内味精需求量约为185万吨。考虑到近期小产能复苏以及出口需求的复苏，供需基本已达到平衡位，价格有望逐步上扬。目前，梅花、伊品、阜丰已经在行业中形成寡头垄断局面，对于价格上调有一定默契。同时，随着小产能复工成本不断攀升，预计未来提价难度将较以前大幅降低。

n   氨基酸：主要厂商大成停产，氨基酸产品价格将进入快速上升通道。1）赖氨酸：国内赖氨酸行业总产能约为193万吨，其中梅花、伊品、大成赖氨酸产能分别为26、37、60万吨。根据我们测算，14年国内赖氨酸总供给约109万吨，总需求约94万吨，受大成停产影响，国内赖氨酸供需将得到进一步改善。目前，赖氨酸价格由8600元/吨上调至9000元/吨，上涨近5%，较春节前上涨近10%，同比涨幅26%，供给加速收缩的前提下，未来赖氨酸预计将加速上涨，价格仍有较大上涨空间。2）苏氨酸：与伊品合作之后，苏氨酸是公司市占率上升幅度最大的品种，市占率由之前的42%上升到55%。由于近期小产能持续退出，加上主要厂价大成停产，公司在行业中已处于半垄断地位。目前，苏氨酸价格已由14000元/吨上调至18000元/吨，涨幅达到29%，较春节前12000元/吨上涨50%，同比上涨78%。本轮苏氨酸调价具有一定的试探性质，后续价格可能会略有回撤，但整体看，价格上涨的趋势不会改变。

n  催化剂：同时，我们认为味精及氨基酸行业在供给收缩的大背景下已经走上了正轨，后续梅花或仍通过并购的方式，继续提升自己的行业地位及话语权。

【今日推荐报告】
计算机行业含新三板协同周报20150413_20150419:拉长计算机投资周期行业
n   本周随笔：偏爱IT行业的投资人都藏着一点心慌，是一段对2000年3月10号的回忆。2000年3月10号，纳斯达克指数达到了峰值5048点后开始了滑铁卢，4月中旬跌至3321点，到2002年10月降到了1114点触底。市场崩溃一直被解读为对90年代科技乐观主义的审批。Window95的图形界面、网景公司的浏览器，在那个时代敲开了个人用户软件产品和互联网市场的大门，好像和今天的移动互联网、互联网+还挺像。有两位大学室友，小A每天都不停的学习，虽然做的努力还不至于让他有名气；小B总是畅想明天的希望，他很聪明。当班会上谈理想时，小A和小B都可以谈的很好，因为未来是不确定的，如果仅在班会上接触到小A和小B的人还真觉得他俩都很棒，小A每天都有进步一点成绩，小B甚至是负增长。20十年前的纳斯达克像小B一样都是希望，企业家们没有业绩，企业都是亏损的，但是明天是不确定的，他们相信明天会盈利，这样讲才能融资。A股的成长股就有些像小A了，它们的未来也是不确定的，但它们也没能展示出一张张亏损的利润表，还都是增长的。如果有说法人是给予过去太多的权重，这么说还真让小心肝受不了，这是我们感性的一面，未来的不确定性也更让我们心有余悸。小的时候犯了错误，总有一个理由被小男孩挂在嘴边上，“别人都出去玩了”、“别人也没考好”。别人和昨天。。。。纳斯达克时代的高科技公司才是真正的创新公司，是从0到1，可惜贪婪让资本诉求跑赢了业绩。今天，互联网+其实并不是真正的大技术周期，是应用模式的创新，是从1到n，有一个1做支撑，1大于0，n是拓展，就像产品带来的服务。两个时代虽看相似，却截然不同，有业绩支撑是历史对今天的最大惊醒。每个人心里都有个小心结，或许，稳健投资者的心结就是曾被主题撞了一下腰。
n   行业观点：拉长计算机投资周期。A)计算机宏观领域，最近5年，投资者的投资周期（或收益忍耐期）变短。10年前追求3年，5年前追求1年，现在对每半天收益也有要求。收益观察期缩短只在非理性恐惧时带来弹性（例如2014年12月24日至1月的周报持续上调行业风险偏好，每篇报告推荐重心全在大金融IT和其它领域领军企业；再例如2014年5月20日以来国产IT的收益弹性），但对平衡位置无效。平衡期，股价波动很多只反映交易问题，并不纯表示基本面。计算机中期机会在成长，以持有半年以上的心态拉长收益观察期，获得最佳回报！B)计算机中观领域，结合近期观察，较多治理优质或转型不被理解的IT公司，性价比已较高。
n   计算机微观领域：1）新三板推荐中搜网络/维珍创意/点点客/凯立德/卡联科技/金润科技/行悦信息/2）低估值推荐远光软件（年报披露电改）/航天信息/神州泰岳等。3）一线成长推荐大金融IT所有股票（新国都（下周二开始调研）/汉得信息（已回调28%恢复优先推荐）/信雅达（预计银行IT龙头）/博彦科技/御银股份（基于ATM网络的转型）/新大陆/广电运通/二三四五等）。
n   其它行业领军： 久其软件(主业、车联网、互联网金融都将有催化剂)/太极股份（建议开始买入）/川大智胜（低空+人脸）/同达创业（智能家居）/卫士通（安全）/卫宁软件（医疗IT）/华胜天成（自主可控）/海兰信（暂停牌）等。突出久其软件。
n   服务：本周组织2015联合调研第三季（新国都等）和上海互联网+大会第二期《机会.泡沫.陷阱》。
n   正文更新：新三板、金融信息化、低估值、军工信息化、车联网、医疗信息化等公司动态。

赚钱效应与强势人民币下 资金历经两个月重现流入——跨境资金流向监测周报（20150417）n  结论或者投资建议：
n  EPFR资金流向数据显示，4月8日-4月15日，全球资金本周小幅流入，结束了连续两个月资金流出的格局。当周录得约2.25亿美元净流入，上周为净流出20.37亿美元。本周二IMF下调了美国和新兴市场的经济增长预期，上调了欧元区经济增长预期并警告市场希腊退欧风险；美国工业产出、就业及房地产数据纷纷不及预期，这些都在一定程度上缓解了中国资金的流出压力。本周公布的中国一季度GDP增速为6年内最低，贸易方面3月进出口额也大幅低于预期，导致投资者对于中国经济前景很难怀有乐观的态度。反观金融市场，A股依然一路高歌猛进，赚钱效应可能对外资构成吸引。经济下行压力凸显，我们预期“稳增长”将成为接下来宏观政策的主旋律，资金的流向将取决于这些政策的力度和实施效果，预计市场对降准的预期将很快见分晓。
n  原因及逻辑：
n  中国市场方面，全球资金本周小幅流入，结束了连续两个月资金的流出：4月15日当周录得约2.25亿美元净流入，上周为净流出20.37亿美元。截止4月15日当周，四周均值为净流出13.09亿美元，上期均值为净流出16.08亿美元。资金本周小幅流入中国股票ETF，当周录得约3.37亿美元净流入，上周为流出19.57亿美元。本周资金少量流出中国债券，当周录得约3494万美元净流出，上周为流出38万美元。
n  香港市场方面，全球资金连续第四周流入香港股票，并且规模继续增大。4月15日当周录得4.86亿美元净流入，上周为流入3.10亿美元，四周流入均值约2.29亿美元，上周均值约为1亿美元。资金继续流入香港股票ETF，4月15日当周录得约4.48亿美元净流入，上周为流入2.91亿美元。变化在于，本周港股通每天都有闲余，显示大陆资金南下的热情有所降温，因此可以判断本周外资成为流入港股的主力资金。
n  沪港通方面，4月10日-4月16日，港股通额度共使用117.52亿元，不及上周的一半；沪股通额度共使用43.01亿元；4月10日-4月16日，港股通日均使用额度为23.50亿元，沪股通为8.06亿元。港股通告罄的火爆场景已然不在，沪港通已渐渐回复到之前的水平。
n  汇率方面，本周受美国工业、就业与房地产季度数据不及预期影响，美元指数下行，人民币即期汇率小幅升值。同时由于我们在上周提前提示的人民币参与IMF5年一次的特别提款权SDR评议预期，以及总理有关不希望人民币继续贬值的表态，继续提振人民币走势。4月16日美元兑人民币中间价收于6.1305，环比上月同期下降约0.5%，即期汇率6月15日收于6.2052，环比上月同期下降约0.9%。即期与中间价偏离幅度小幅回调，已接近去年年底收盘位。人民币贬值压力略有缓解，但仍受经济下行影响和美联储加息预期影响，基本面上仍面临较大的贬值压力。

民航让“一带一路”动起来——航空行业月报n  航空公司3月份及一季度经营数据亮眼。1）国际航线旺上加旺！南航、国航、东航、春秋3月份国际航线RPK增速分别达到：36.72%、14.9%、28.35%及200.08%；供需差（需求增速-供给增速）分别为8.7、0.2、2.6及15.1个百分点；反映高需求导致的供需结构改善。2）除地区航线外，3月份整体、国内及国际航线均实现了需求增速大于供给增速。其中南方航空整体供需差实现了6.6个百分点。而地区航受到大陆游客前往香港人数减少影响而出现有所下滑。3）一季度除国航外，均实现了RPK两位数增长，国航3月起开始提速。春运期间南航规模优势较为显著，而以北京为主基地的国航增速略低于其他公司。一季度南航、东航、春秋整体RPK分别实现了15.5%、10.6%及23.6%的增速，国航为8.1%，但3月份国航RPK实现了16.7%的增速，开始提速。
n  三大航相继发布一季报预盈公告，业绩靓丽。南航、国航、东航一季度预计实现归属净利分别为18-20亿，16-18亿及15-16亿元，（14年Q1分别为亏损3.06亿元，盈利0.93亿元及亏损2.05亿元），符合我们此前对三大航一季度确定性业绩释放的判断。
n  共建繁荣，互联互通，民航使“一带一路“动起来！沿线国家之间的沟通与交流，民航需要承担空中桥梁的重要作用。1）4月18日央视《新闻联播》播出“我国民航运输量一季度大幅上扬”快讯。一季度完成旅客运输量1.04亿人，同比增长12.3%，其中国际航线旅客运输量964.8万人，同比增长36%。2）央视《朝闻天下》节目播出专题《民航客货齐飞，让“一带一路”动起来》。片中以南航广州-阿姆斯特丹CZ307航班为例，150名国际旅客占全机舱四分之三，其中一带一路沿线国家旅客占60%，商务客占相当多的比例。南航09年起推进“广州之路”国际化转型道路，目前形成“一点连三洲”的特征（即广州一点，连接欧洲、亚洲及澳洲）。2014年来广州中转旅客190万人次，是09年的4.4倍。除南航外，国航、东航也在行动。目前我国与一带一路沿线54个国家签订双边运输协议，实现通航国家35个。3）我们从南航集团网站中得知，“2014年，南航“一带一路”相关航线承运人数近450万，同比增长15.1%；2015年1-2月，相关航线承运人数超过90万，同比增长26.4%。”我们认为，广州机场要打造为国际级枢纽机场，而福建与新疆是“一带一路”的重要节点，公司作为广州及乌鲁木齐最大的基地航空，同时公司控股子公司厦航作为福建航空发展的主力军，南航最有机会成为一带一路沿海国家的主要航空承运人。
n  旺盛的国际航线需求验证我们在1月深度报告《2015，周期拐点》中对需求端的判断：居民收入增长、财富效应带来的长距离尤其是出境游的增长以及“一路一带”，更大规模更高层次“走出去”带来的商务客源的增加。
n  继续看好2015-16年航空行业“供需改善、油价减负、改革提速”的投资逻辑，出境游及“一带一路”带来的商务客源将使得“淡季不淡、旺季更旺”。建议继续增持业绩弹性最大，受益“一带一路”最显著的南方航空，国际航线布局完善、经营稳健的中国国航以及受益中日航线火爆及未来迪士尼的东方航空。建议继续买入低成本航空龙头春秋航空！

市场日均成交金额突破7000亿，两融规模持续快速增长——证券行业2015年一季报前瞻n  一季度证券行业净利润预计同比增长230%。预计2015年证券行业一季度营业收入达到1135亿元，同比增长151%，净利润达到493.69亿元，同比增长230%。
n  一季度市场日均成交金额为7193亿元，同比增长244%，佣金率下滑；投资收益有望大幅增长；融资融券余额接近1.5万亿元。2015年一季度市场日均成交金额为7193亿元，2014年一季度日均交易额为2088亿元，增幅高达244%；1-2月佣金率为0.062%，较2014年全年平均佣金率下降近0.01个百分点；2015年一季度股票市场延续去年四季度的上涨势头，上证指数上涨16%，创业板指数上涨59%，投资环境的改善有望实现投资收益的大幅增长；截至2015年3月底融资融券余额已接近1.5万亿。从季度增长角度看，去年四季度增长4150亿元，今年一季度增长4700亿元，环比多增550亿元，增长势头强劲。
n  预计上市券商净利润增速如下：增长50%以上的：东方证券（790%），西部证券（552%），光大证券（469%），兴业证券（340%），太平洋（303%），东吴证券（261%），山西证券（258%），招商证券（258%），国海证券（250%），国信证券（214%），东北证券（208%），广发证券（203%），方正证券（196%），中信证券（187%），海通证券（177%），西南证券（164%），华泰证券（161%），长江证券（148%），国元证券（95%），国金证券（64%）。
n  投资策略：高业绩的券商有望获得不错的收益。3月份业绩中，以该业绩外推12月至全年，对应ROE最高的为西部（64%）、东方（63%）、国信（59%）和东北（50%），中信、海通分别仅为18%和26%；在30%以上的大券商有招商（36%），广发（33%），华泰（31%），光大（35%）；以3月份业绩外推全年，行业整体的PE为17倍，最低的为国信（12），光大、东北、山西均为13。重点推荐估值相对便宜的互联网券商东吴证券和高业绩的国信、东方、山西、东北、西部。

申万中小盘周报（2015/4/13-2015/4/17）大盘继续牛市，创业板回调n  本周（4月13日至4月17日）上证综指大幅上涨，创业板指大幅下跌。上证综指本周上涨6.27%至4287点，中小板指下跌0.90%，创业板指下跌3.48%。而板块热点方面，公铁路运输板块涨幅居前，大涨14.67%，西安自贸、马歇尔计划则分列二三，涨幅均超10%。而个股表现最为优异的则是鑫龙电器，本周涨幅61.30%，荣登涨幅榜第一宝座。
n  本周净减持额较上周大幅下降。本周净减持额较上周大幅增加。从本周重要股东二级市场交易情况来看，中小板、创业板减持金额55.03亿元、增持金额0.18亿元，净减持额较上周大幅增加。本周具体的减持明细中，美邦服饰遭公司减持市值11.86亿元；万邦达遭高管和个人分别减持市值约10.83和4.70亿元；永大集团遭高管减持市值约6.26亿元。下周解禁重点警惕互动娱乐（46.77亿元）和金利华电（13.27亿元）。
n  本周流动性趋紧，央行本周净回笼资金150亿元。我们选择银行间7天回购利率以及贴现利率作为观察流动性的指标。本周七天回购利率上升至3.44%，银行间转帖利率下降至3.80%，票据直贴利率（长三角）下降至3.85%。本周公开市场有200亿元逆回购，350亿元逆回购到期，央行未进行正回购操作，未发行央票，无央票到期。央行本周净回笼资金150亿元。短期流动性趋紧，后期仍需观察流动性进一步的变化。
n  本期申万中小盘周报推荐康得新、汉鼎股份、慈星股份和二六三。
n  申万中小盘本周报告汇集：康得新(002450)——2014年业绩符合预期，形成三大产业协同布局、三大平台共同发展新格局；慈星股份(300307)——员工持股计划实现利益协同，净利润目标超出预期，智能制造将加速推进；二六三（002467）——收购香港移动虚拟运营商，正式拉开全球移动通信虚拟运营序幕；汉鼎股份（300300）——14年年报点评：高增长符合预期并拟十送十，布局C端智慧生活运营前景可期。

银行与股市正反馈初形成，中收或带动业绩超预期——2015年银行业1季报前瞻

n  
预计上市银行2015年1季度业绩同比增长3.6%，环比2014年下降3.5%。国有大型银行净利润同比增长1.9%。受到息差大幅下滑和手续费收入增速趋缓的影响，国有大行普遍一季度压力较大。其中，工行和中行领先可比同业，同比增速达2.7%和2.5%。股份制银行同比增8.4%。股份制银行中，其中，招行领先同业，为14.4%。城商行合计利润增速为10.5%。

n  
规模贡献利润约10.3%，仍是贡献利润增速的最主要原因。预计1季度上市银行生息资产保持平稳增长，贷款增速较为理想，主要是由于今年1季度银行加大贷款投放力度，且部分表外贷款回归表内，同时预计同业资产下降较多。存款下滑较为明显，主要是由于金融加速托媒以及取消了季末充时点的影响。

n  
预计息差环比下降较多，贡献利润负增长3.7%。经济下滑压力下，央行自去年底已经实施两次降息，去年11月央行公布非对称降息，并将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2 倍，对息差影响较大。大部分城商行和股份制银行都将存款利率上浮到1.2倍。而2月的对称降息，则对息差的相对影响较小，且存款上限虽已打开至 1.3倍，但是大多数股份制银行和城商行并未上浮到顶。1季度由于受到年初重定价的影响，贷款收益率幅度将下滑较多，预计1季度上市银行息差环比下降14bps。

n  
中收增速，贡献利润增长3.4%。同业监管压力下，同业非标资产派生的中间业务收入如顾问咨询手续费和托管手续费等增速放缓。1季度，受益于股市的向好，银行参与结构化配资意愿加强，理财等业务继续保持较快增长。一方面，银行通过自营和理财资金配资获取固定的优先级收益率，弥补了非标资产规模收缩的负面影响。另一方面，银行还可以在后端通过收取固定比率的投资收益来分享牛市的超额收益。这将贡献中收的快速增长。预计1季度手续费收入增速同比上升12%。

n  
成本收入比改善贡献利润增长1.1%。据新闻报道，年初以来，多家银行扩大了降薪的范围和力度。预计大部分银行将通过降低员工薪酬，压缩成本收入比，进一步释放利润空间。

n  
信用成本维持高位，贡献利润负增长8.5%。预计上市银行合计不良贷款率上升5bps至1.26%，不良贷款余额环比上升7.7%，1季度信用成本为0.87%，同比提高6bps。考虑到拨备压力，拨备覆盖率仍将小幅下降。从银行风控角度，根据我们1季度的草根调研了解到，今年大部分银行考核指标中提高了风险的考核权重，银行对于中小企业信贷投放相对谨慎。从政策意愿角度，随着地方债务置换方案进一步明朗化、以及政府对房市的托底意愿增强，都将逐步释放风险。预计今年不良余额和不良率上升趋势延续，但增速有所放缓，尤其是中小企业。

n  
维持15年银行盈利预测，预计15年行业合计净利润增速为0.8%，对应15年1.31倍PB。2季度，存贷比放开，商业银行法修法，降准等预期都将成为银行板块短期向好的诱因。员工持股计划的陆续推出奠定银行板块估值的安全边际。而投贷结合，股市正反馈带将为ROE带来向上的空间和想象。央行实行信贷资产证券化注册制打开了第二道阀门。信贷资产证券化产品将迎来发展的高峰期，判断银行估值仍有40%以上修复空间。推荐招行（业绩增速高+员工持股提供较高安全边际）、兴业（混业经营+混合所有制改革+受益福建自贸）、北京（估值城商行中最低+资产质量最优）

军工机械行业周报20150420—汉诺威工业展n   国防军工：寻找2015民参军的最优模式。经我们梳理，现有民参军上市公司已超过80家，针对这一庞大的群体，我们认为决定其未来在整个军民融合格局中地位的关键点在于其参军模式。目前民参军公司的参军模式主要可分为三类：产学研合作、军工企业产业化平台以及现有成熟产品配套。我们认为前两种模式才是未来我国民参军企业成长壮大的崛起之路。产学研结合——针对军方未来需求，携手学研提前布局。该类公司在目前军工集团极其强势的局面下，绕开与军工集团下属企业直接竞争的方向，提前布局未来军方发展所必需的技术与产品，推动先进军工技术的快速产业化。针对预研的技术和经费问题，主动与高校和科研院所进行合作，从而达到提高效率、降低风险的目的。主要代表上市公司包括：银河电子(联袂南京理工大学，合资设立研究院)；常发股份(收购北京理工雷科，拓展军用信息电子业务)；金信诺(联合中物院光电所，成立未来光电核心技术研发中心)；海兰信(清华系大力扶持，中远集团频频助力)。军工企业产业化平台——孵化军工项目，实现军民企业双赢。我国军工集团下属企业经过漫长的发展累积了丰富的军工产业资源，而民企则具有机制灵活，勇于创新等优势，双方通过深度合作恰好互补从而达到双赢的目的。主要代表上市公司包括：积成电子（携手北京久远成立军工产业并购基金，专注未来军工信息化领域）；海特高新（与中电科29所签订战略合作意向书，拟在航空机载设备领域开展合作）；威海广泰（合作进入军用无人机领域，积极规划军工产业布局）；闽福发A（航天科工混合所有制典范，未来聚焦军工信息化产业）。2015年——开启民参军未来黄金十年元年。目前我们梳理的80多家民参军公司中，主要涉及北斗产业链、导弹光电器件、新型材料、机电产品、航空航天配套、舰船配套装备、航空发动机新材料和通用航空等众多领域，我们重点推荐银河电子、积成电子、中海达、常发股份、金信诺，建议关注海特高新、高德红外、火炬电子、佳讯飞鸿、通达动力、炼石有色、海兰信、川大智胜、四川九洲、闽福发A。
n   能源设备：华龙一号获准，核电新开工将密集展开。李克强主持召开国务院常务会议部署今年经济体制改革重点任务，核准建设“华龙一号”三代核电技术示范机组，核电实质性新开工密集展开。会议指出“华龙一号”是以我国20多年核电建设运营成熟经验为基础，汲取世界先进设计理念的三代核电自主创新成果，按照核电中长期发展规划，在沿海地区核准开工建设“华龙一号”示范机组，形成拥有自主知识产权的关键装备与核心技术，为核电装备走出去开展第三方合作创造有利条件。本次核准是继2月份红沿河5，6号机组首获开工核准后的新项目再次获准，我们维持2015年国内核电新开工机组将超过8台的判断。申万观点：我们重申关注后续五大行业催化剂，首推丹甫股份。我们是市场上最早坚定看好核电板块投资机会的机构，在2015年的机械设备行业投资策略报告中也是大篇幅的看好核电，详细逻辑和数据请参见我们的报告与邮件，在此我们仅提示后续五大关注要点：（1）核电十三五规划预计2015年5月左右出台；（2）内陆核电十三五是否放开（概率较大）；（3）中核电力和中国核建2015年A股上市进程；（4）核电新开工项目；（5）海外出口；投资标的：我们首推002366丹甫股份：（1）核电收入占比最高，近100%，业绩弹性大；（2）核心产品一回路主管道属于核一级产品，市占率超50%，壁垒高；（3）未来三代核电站比例的提升有助于公司盈利提升，毛利率超70%；（4）业绩承诺14-17年2亿，3亿、5亿、5.8亿，安全边际高；（5）潜在军工订单。建议重点关注浙富股份，控股子公司四川华都目前已签订出口及福清5,6号机组合计超5亿元控制棒及驱动机构订单，有望充分受益三代核电技术“华龙一号”全部铺开。其他推荐久立特材、应流股份、上海电气等。节能设备重点关注：隆华节能、开山股份、天壕节能等。
n   轨道交通：南北车发布公告重大资产重组事项获得证监会并购重组委无条件审核通过，且合并事项通过商务部反垄断审查，“走出去”值得持续期待。习主席3月28日在博鳌亚洲论坛开幕式发表题为《迈向命运共同体，开创亚洲新未来》的主旨演讲，特别强调了一带一路沿线国家的合作。外交部部长王毅同天下午表示，中泰已经签署了高铁合作协议，中老铁路正在加紧推进，中国也愿意积极地参与新马高铁的竞标。我们认为，国内铁路固定资产投资将继续维持高位、海外市场开拓构成2015年以及“十三五”期间铁路设备行业投资机会两大推动力。对内，铁路是经济稳增长的主要抓手，2014年铁路固定资产投资已达8088亿元（原计划8000亿元），随着10月份以来发改委密集批复的近万亿铁路建设项目，我们认为2015年铁路固定资产投资仍将维持高位，且“十三五”期间年均投资额将超7000亿元，规划近2万公里的城际铁路建设将成为重点。对外，按照各国高速铁路发展规划，预计到2020年，世界高速铁路总里程将超过5万km，未来7年内的新增里程将达到3万km以上，带来高铁直接投资将超过1.1万亿美元。中国高铁的竞争优势体现在丰富项目运营经验（全球50%/高寒、复杂地形等）、较低的建设和运营成本（国际三分之一）、不同运营速度与技术车辆型号齐全（高铁200-380KM/h），但目前南北车海外业务收入占比均不超过10%，未来提升空间巨大。看好铁路设备板块整体投资机会，尤其受益“走出去”及核心部件国产化的公司：首推“两大”中国南车和中国北车、“两小”永贵电器和鼎汉技术，建议关注利源精制、北方创业、晋亿实业、晋西车轴等。
n  智能装备：继续坚定看好具备制造转服务的模式创新标的，以及受益智能制造重新打开市场空间的隐形冠军。互联网+带动两化融合：模式预期继续打开，同时看好软件平台供应商。顺应“互联网+”的发展趋势，重点发展新一代信息技术。我们继续看好“制造业触网“将将带来两类变化：第一类，效率提升；第二类，从制造向服务转型带来产品附加值的提升。同时，为软件平台供应商打开了新空间。从中国制造到中国创造：智能制造产业有望涌现更多隐形冠军。从中国制造到中国创造，更多依靠中国装备。我们看好两类受益对象：第一类，具有竞争力的国内研发的自动化设备，将受益于中高端装备国产化进程；第二类，智能制造主要连接环节，包括国产传感器、RFID、工业以太网交换机、智能芯片等将打开新空间。十大重点领域：强化优势产业目标走出去、提升新兴产业竞争力争取国产化。会议提出，要重点发展高档数控机床和机器人，航空航天装备，海洋工程装备及高技术船舶，先进轨道交通装备，节能与新能源汽车，电力装备，新材料，生物医药及高性能医疗器械，农业机械装备等10大领域。中国工业4.0的第一个十年要完成两件事：打造优势产业从3.0向4.0升级，提升弱势产业从2.0向3.0过度。我们继续坚持看好三类投资机会：第一类，制造业触网转型服务，继续看好慈星股份、科远股份；第二类，收入预期，智能制造打开空间预期，看好东土科技；第三类，3.0自动化企业中的龙头，看好具备自动化和集成优势的机器人。

“一带一路”，运输先行，继续推荐航空行业，建议关注航运子行业——申万宏源S交运一周天地汇（20150413-20150420）n  最新观点：关注航运子行业供需改善及国企整合带来的投资机会；继续推荐2015-16年航空股“供需改善，油价减负，改革提速”的投资机会，买入春秋航空；推荐精选交运新消费三金股：践行“三步走”战略的象屿股份、政策催化的跨境电商外运发展及受邮轮免签放开利好的渤海轮渡。
n  关注航运子行业供需改善及国企整合带来的投资机会：1）低油价将触发油轮储油功能，改善需求，建议关注招商轮船，中海发展；2）“一带一路”引领重吊船运营企业开拓海外市场；3）国资整合预期上升，中远中海集运层面合作广泛，或成首选标的，建议关注中国远洋、中海集运。
n  共建繁荣，互联互通，民航使“一带一路“动起来！目前我国与一带一路沿线54个国家签订双边运输协议，实现通航国家35个。2015年1-2月，南航一带一路相关航线承运人数超过90万，同比增长26.4%。我们认为，广州机场要打造为国际级枢纽机场，而福建与新疆是“一带一路”的重要节点，公司作为广州及乌鲁木齐最大的基地航空，同时公司控股子公司厦航作为福建航空发展的主力军，南航最有机会成为一带一路沿海国家的主要航空承运人。
n  三大航相继发布一季报预盈公告，业绩靓丽。1）南航、国航、东航一季度预计实现归属净利分别为18-20亿，16-18亿及15-16亿元，（14年Q1分别为亏损3.06亿元，盈利0.93亿元及亏损2.05亿元），符合我们此前对三大航一季度确定性业绩释放的判断。2）航空公司3月经营数据亮眼。国际航线旺上加旺！南航、国航、东航、春秋3月份国际航线RPK增速分别达到：36.72%、14.9%、28.35%及200.08%；供需差（需求增速-供给增速）分别为8.7、0.2、2.6及15.1个百分点；反映高需求导致的供需结构改善。
n  推荐组合：象屿股份，渤海轮渡，春秋航空，中国国航，东方航空，南方航空，楚天高速，大秦铁路，上港集团，外运发展，保税科技、瑞茂通。
n  回顾基本面及市场变化：
n  上周交通运输行业指数上涨9.1%：跑赢沪深300指数3.3个百分点（上涨5.8%）。分子行业看，除物流板块下跌4.4%外，其余板块均上涨，铁路行业涨幅最大，累计涨幅8.4%。我们前期周报重点推荐的由供需改善及国企整合带来投资机会的航运子行业涨幅14%；前期重点推荐的低估值、转型高速公路楚天高速再度涨幅居首。
n  数据回顾：（1）中国沿海（散货）综合运价指数报收于821.35点，周涨幅1.7%；（2）CCFI指数收于951.55点，周跌幅1.8%。（3）BDI指数上涨2.9%至597，15年2月以来始终处于600点之下。

推荐高安全边际和O2O优质标的，关注上海国资改革相关个股n  中长期坚定看好O2O深度融合，推荐步步高。
n  年初以来，零售行业一改过去几年的颓势，板块活跃度飙升，股价走势超越大盘，我们认为，导致今年以来零售行业股价活跃的原因有以下几点：首先，受经济增速下滑、政府限制三公消费和网购冲击多重影响，零售行业收入和利润增速大幅下滑，而市场对于网购对实体替代的解读过度，行业估值较低，而在市场整体估值水平提升的过程中，行业估值修复的弹性较大。其次，行业内上市公司积极进行转型，进军O2O，转型“互联网+”，打开成长空间和突破估值天花板；再次，国企改革预期推动国资零售股估值提升。当前国资零售公司盈利能力普遍低于民营公司，国资改革预期促进盈利能力提升预期的提升。
n  中长期来看，我们继续坚定看好线下向线上融合发展的发展前景，我们多次强调，当前背景下，纯粹线上电商业务受制于体验效果较差、物流配送效率低的制约，持续亏损无法自拔，而消费者生活习惯的变化和经济增速的下滑，传统实体零售单方面短期内也无法实现重大突破，O2O融合发展必然是零售行业未来的发展趋势，我们看好线下零售向线上拓展的发展前景，实体零售的线下渠道资源是长年累月积累起来的巨大财富，向线上拓展过程中实体渠道优势将得到充分体现。我们继续推荐步步高，公司线下渠道资源优势突出，战略转型向线上进军决心空前、战略思路清晰，O2O战略的发展前景广阔。坚定看好，依然维持1000亿长期市值，年内50.84元的判断。短期股价调整期为良好建仓机会。
n  短期来看，我们看好低估值稀缺标的和上海市国资改革相关个股。
n  短期来看，我们推荐安全边际较高的稀缺标的，欧亚集团，当前零售行业平均估值水平在20倍，欧亚集团近几年业绩稳定增长，年均增速20%以上，2015年至少实现15%以上的增速，当前PS不到0.5倍，PE不到15倍，权益自有物业200万平方米，自有物业重估价值高，安全垫充足，公司还存在O2O、商旅协同、国资改革、资产注入预期，股价上升通道打开，目标价42.40元。
n  此外，我们继续看好国资改革对零售行业的利好作用和对股价的推动。百联近日公布非公开发行方案，拟引入国开金融、珠海沐珊投资、上海并购基金、上海净涌投资等战略投资者，同时向永辉出售联华超市股权，拉开上海市国资改革和混合所有制改革序幕，我们建议密切关注上海市其余国资零售的国资改革进程。推荐关注标的：益民集团、兰生股份、徐家汇、新世界。

环保公用行业周报：水十条催化环保PPP 电改试点进一步扩围20150413~20150419本期板块表现：

n  上周行情：公用事业板块持续上涨，电力、水务双双跑赢大盘。上周沪深300指数上涨5.79%，创业板下跌3.48%，公用事业上涨5.89%。子板块电力、水务、和燃气板块分别上涨8.29%、7.92%、1.73%；环保工程与服务板块下跌1.19%。

本期行业观点：

n   环保板块观点：1、水十条落地关注模式创新，有望带动投资远超市场预期。“水十条”整体强调水环境质量改善，治理措施非常严格，对环评进行限批、对城市污水处理设施和出水水质提出更高要求，体现了国家对水污染治理宣战的决心。首次提出专项整治十大重点污染行业。另外，应特别重视未来水处理中的模式创新，环保部与财政部协同推动水污染防治的PPP模式，政府采购环保服务，工业园区污染第三方治理， 环保项目资源组合开发等等。从投资规模上超出此前预计的2万亿总规模，预计总体拉动投资在4-5万亿

n   2、新一轮PPP推广是一项重大改革，财政部力推PPP决心大，预计项目推广三季度有望爆发。财政部楼继伟部长指出推广PPP模式是适应国家治理现代化、适应市场起决定性作用、加快转变政府职能、现代化财政制度以及推动城镇化建设健康发展等5大需求的一项重大改革举措。财政部成立领导小组和专属机构，并从14年下半年开始连续发文构建PPP顶层设计，可见决心之大。海绵城市和地下综合管廊可以看作是配合PPP项目推广的有力推手，我们预计接下来将有更多的财政支持配套政策推动PPP快速发展。

n  公用事业板块观点:1、电改试点区域进一步扩大，加快推进输配电价改革。在深圳、蒙西率先开展输配电价改革试点的基础上，近期安徽、湖北、宁夏、云南也被列入先期输配电价改革试点范围，按“准许成本加合理收益”原则单独核定输配电价。同时国家鼓励具备条件的其他地区开展改革试点，试点范围以外地区也要同步开展输配电价摸底测算工作，全面调查摸清电网输配电资产、成本和企业效益情况，初步测算输配电价水平，研究推进输配电价改革。

n  2、售电市场全面放开需要时间，首批牌照价值连城。我们认为电改进程不断加速，但售电市场的全面放开需要较长时间，所以首批售电牌照的先发优势非常明显，有望带来巨大的市场红利，投资机会首先要把握售电牌照发放的两个确定的逻辑：1）拥有售电经验的企业有望率先拿到售电牌照。安全可靠的售电方符合政府、企业和消费者的三方利益，推荐已有配售电公司，郴电国际、文山电力、广安爱众。2）目前已获得批复的两处试点区域都具备较好的电改前提条件。深圳市具备电价高企、电网结构简单、管理经验丰富三重因素。内蒙存在两元电网结构，政府可以较有效地监管和核定输配成本，并且内蒙直购电规模位列全国首位，推荐深圳能源、内蒙华电。

n   重点推荐：1、环保行业：1）PPP：万邦达、兴源环境、启源装备、燃控科技、巴安水务、中国天楹；2）监测+VOCs：汉威电子、聚光科技、先河环保、雪迪龙。2、公用行业：1）燃气板块：国新能源、金鸿能源、深圳燃气；2）电改+能源互联网：郴电国际、、*ST乐电、文山电力、深圳能源、广安爱众。

煤炭行业周报(2015.4.11-2015.4.17)油价反弹与央行降准助短期估值修复n  投资要点：本周国内煤炭市场表现依旧疲弱，市场成交量仍然低迷，煤炭市场又迎来新一轮降价。动力煤方面，港口煤价跌幅略有收窄，产地停产范围扩大，煤价持稳；港口方面，调入量下降，调出量上升。而下游方面，沿海电厂需求依然疲弱，六大电厂日耗煤基本稳定，库存受电厂采购积极性减弱影响，略有下降，存煤可用天数维持在20天左右。炼焦煤方面，受益于月初调价，各地区炼焦煤价格暂时趋于稳定。喷吹煤市场煤价稳中有跌；无烟煤市场煤产地煤价环比下跌。周末央行启动降准幅度超出市场预期将为持续恶化的基本面进一步释放流动性，短期油价反弹以及流动性宽松将推动煤炭板块迎来阶段性反弹，看好国企改革类品种：兖州煤业、盘江股份、国投新集、云煤能源、安源煤业。
n  主产地煤价持稳，秦港动力煤价持续下跌：本周环渤海动力煤价格指数环比跌幅略有收窄，但市场依旧呈现恐慌性抛售局面，短期内港口煤价难以改观，国际动力煤价格三港普遍下降；炼焦煤产地煤价环比持平；无烟煤产地价格环比下跌；喷吹煤市场中，长治喷吹煤车板含税价格环比下跌，阳泉煤价持稳。
n  布伦特原油现货价格上涨，国内外煤价差环比下跌：布伦特原油现货价格上涨4.62美元/桶至63.72美元/桶，涨幅7.82%。截至3月27日，按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值4.42，上升0.32；国际油价与国内煤价比值3.17，下降0.06。按热值统一为吨标准煤后，截至3月27日，澳大利亚BJ煤炭现货运抵中国模拟计算价格较山西优混运抵广州港模拟计算价格（5500大卡）低41元/吨，环比下跌53元/吨。
n  秦港调入下跌调出上涨，港口库存小幅下跌：秦港煤炭日均调入量环比下跌2.9万吨至49.8万吨/日，跌幅5.5%。日均调出量环比上涨8.7万吨至62.4万吨/日，涨幅16.3%。秦港库存环比下跌88万吨至689万吨，环比跌幅11.3%。其中内贸煤炭环比下跌88万吨至689万吨，环比跌幅11.3%。
n  电厂日均耗煤小幅下跌，电厂库存小幅下跌：六大电厂日均耗煤环比下跌1.6万吨至61.30万吨，环比跌幅2.61%。截至12月20日，直供电厂日均耗煤环比上涨48.2万吨至382万吨，环比涨幅14.4%。六大电厂库存环比下跌18.7万吨至1230.5万吨，环比跌幅1.50%，存煤可用天数上升至20.61天。截至12月20日，直供电厂库存环比下跌33万吨至9616万吨，环比跌幅0.34%，存煤可用天数下降至25天。
n  国内海运费小幅上涨，国际海运费微幅下跌：国内主要航线平均海运费环比上涨1.74元/吨至24.18元/吨，涨幅7.74%。澳洲-中国煤炭海运费（载重15万吨）环比下跌0.043美元/吨至4.341美元/吨，跌幅1.0%。

房地产市场调研及数据周报（2015/04/10-2015/04/16）——地产四月天、笑响点亮了四面风n  行业周数据回顾：本周一手房销售环比上升22.3%，同比上升36.2%，累计同比上升3.6%；二手房环比上升42.6%，同比上升120.1%，累计同比上升30.8%；绝对库存环比下降0.5%，去化周期下降至45.3周；土地溢价率整体回升，全国300城土地出让金4869亿，同比下降46%；全国土地溢价率10.24%，住宅用地溢价率13.98%。截止4月16日，本月一手房累计成交106026套，同比上升12.78%，环比上升8.02%。（1）申万跟踪48大城市一手房成交套数合计环比上升22.3%，同比上升36.2%，累计同比上升3.6%。本周申万跟踪48大城市一手房合计成交49971套，环比上升22.3%，同比上升36.2%。年初至今累计同比上升3.6%。一线、二线、三线城市分合计成交8019套、28492、13460套，环比分别上升13.0%、上升29.2%、上升14.9%，成交环比大幅回升，累计同比有所回升。（2）申万跟踪19大城市二手房成交套数合计环比上升42.6%，同比上升120.1%，累计同比上升30.8%。本周申万跟踪18大城市二手房合计成交20147套，环比上升42.6%，同比上升120.1%，年初至今累计同比上升30.8%。一线、二线、三线城市分别合计成交6060套、10810套、3277套，环比分别上升23.2%、上升55.6%、上升44.8%。二手房成交量环比大幅上升，累计同比巨幅反弹。（3）申万跟踪19大城市住宅可售套数合计环比下降0.5%，去化周期45.3周。本周申万跟踪19大城市住宅可售套数合计100.80万套，环比下降0.5%，去化周期45.3周，较上周下降045周。一线、二线、三线城市住宅可售套数合计分别为29.23万套、45.53万套、26.05万套，去化周期分别为32.4周、53.8周、54.5周，较上周分别下降0.4周、下降0.2周、下降0.6周。
n  全国土地溢价率为10.24%，住宅溢价率13.98%，溢价率整体回升。2015年年初至今全国土地累计成交4869亿元，同比下降46%，溢价率10.24%，环比上周上升1.06个百分点；其中住宅市场为3206亿元，同比下降48%，溢价率13.98%，环比上周上升1.27个百分点。2015年至今全国土地累计成交面积同比下降42%，其中住宅市场同比降49%。2015年至今申万跟踪45大城市住宅土地累计成交面积7450万平方米，成交金额1980亿元，同比分别下降48%、下降48%，溢价率9.68%，环比上周上升0.09个百分点，楼面地价达到2658元/平米，同比下降1%。
n  投资建议：地产资金面、基本面、政策面的改善将在二季度持续，我们认为地产的估值和相对涨幅仍旧是相对较低的，相比一些短期涨幅较大的蓝筹以及前期涨幅较大的成长股，地产股从风险和收益均衡层面更具有配置价值，首推三股：保利、泰禾、世联，推荐关注：1）地产龙头：保利、招商、万科、华侨城；2）高弹性：泰禾集团、世联行、金科股份、中天城投；3）科创中国：南京高科、张江高科、自仪股份。

洲际油气（600759）：年报业绩符合预期，强调买入评级，目标价为25元n  14年公司实现EPS 0.05元，符合我们的预期（0.05元）。14年实现营业收入13.9亿元（YoY-16%），净利润0.85亿元（YoY+87%），毛利率50%，同比上升36个百分点，净利率6.1%，同比上升3.3个百分点；利润率的提升主要是因为公司实现战略转型，剥离了毛利率最低的贸易板块子公司福建正和，同时将高毛利率的油气业务纳入合并范围。
n  14年公司不进行现金分红，每10股转增3股，体现管理层对未来发展的信心，转增后公司股本总数由17.4亿股上升至22.6亿股。14Q4公司实现收入4.9亿元(QoQ-10%)；净利润0.95亿元(14Q3为-0.19亿元)。14Q4毛利率54%，环比下滑10个百分点；14Q4净利率19%，14Q3为-3%。
n  14年公司房地产板块实现收入1.74亿元（YoY-67%），毛利率15%，同比下滑8个百分点，为公司资产处置的影响；租赁与服务板块实现收入0.83亿元（YoY+4%），毛利率75%；贸易板块实现收入2.3亿元（YoY-71%），毛利率8%，同比上升7.9%，为公司处置福建正和的影响；油气业务实现收入9.1亿元，毛利率66%，是14年公司整体毛利率大幅提升的主要原因。
n  自马腾公司95%股权收购完成日（14年6月25日）至年底，马腾公司共实现销售收入9.1亿元，净利润2.6亿元，净利率为19%。根据我们测算，14年马腾公司总产量约为380万桶油气当量（美都能源子公司MDAE约为200万桶），单桶净利为25美元（MDAE约为13美元），对应单桶完全成本约为60美元（MDAE约为77美元）。公司14年财务费用为2.1亿元（YoY+209%），资产负债率53%，美都能源14年财务费用为8.5亿元（YoY+402%），资产负债率67%。
n  公司通过滚动扩边勘探获得新含油区，在原含油面积范围内和原含油面积之外都发现新储量。根据国际权威储量评估机构GCA公司评价报告，截至14年底，马腾公司合计剩余可采储量由13年9月30日的0.67亿桶更新为1.08亿桶。此外，公司成功获批了马亭油田工作权益区拓展，新扩面积87.42平方公里，为进一步勘探增储拓展了空间。14年马腾公司共新钻井30口，截至14年底完成钻井29口，跨年度钻井1口。完钻的29口井中全部进行了试油，试油获得工业油流27口。
n  目前员工持股计划有序推进，有助于强化市场对公司迅速发展壮大的信心。员工持股计划涉及的标的股票数量不超过4000万股，涉及的股票数量约占公司现有总股本的3.28%，这将全面调动员工的积极性，有效地结合股东、公司和员工的利益，实现价值最大化。
n  假设2015年7月公司完成对克山公司和CNR公司的收购（假定收购主体均为马腾公司），不考虑2015年之后原房地产业务的贡献，预计公司2015-2017年EPS（转增摊薄前）分别为0.40、0.92和1.15元，公司目前股价为15.52元，对应15-17年PE为38、17和13倍，给予“买入”评级，目标价为25元。

拓维信息( 002261) 系列收购点评：看好互联网教育完整生态链布局，上调至“买入”n  事件：
n  拓维信息公告系列收购：1）拟以发行股份及支付现金的方式购买深圳市海云天科技股份有限公司100%股份、山东长征教育科技股份有限公司100%股份、珠海市龙星信息技术有限公司49%股权及陕西诚长信息咨询有限公司40%股权并同时募集配套资金（其中，本次交易前，拓维信息已持有龙星信息51%的股权，并通过龙星信息持有诚长信息60%的股权）。2）交易对价合计18.7亿元，其中海云天交易对价为10.7亿、长征教育7.2亿、龙星信息1.2亿、诚长信息7263万元。3）拓维信息用于向交易对方购买交易标的所发行的股份数量为8,725.51万股，用于募集配套资金所发行的股份数量为2,670.17万股，合计为11,395.68万股，发行价为16.2元/股，锁定期为三年。
n  拓维信息公告员工持股计划：员工持股计划分为10,650份，每份金额16,400元（16.40元/股，每份1000股），员工持股计划设立时的资金总额不超过人民币1.75亿元，参加对象包括公司董事、监事、高级管理人员与其他上市公司及其控股公司的核心及骨干员工。
n  投资要点：
n  校讯通为渠道、优质线下资源为内容布局互联网教育。拓维信息的传统业务是提供校讯通基础教育信息服务，目前已拥有线下运营团队1,300余人，覆盖全国15个省份，可直达25,000所中小学校和4,000所幼儿园，服务用户1,500万人，收费用户超过600万人。利用校讯通的渠道和自身的线下资源布局互联网教育业务面向K12教育，长郡网校线上课堂产品、高能100在线培优直播课堂平台和内容产品、“题库和搜题”为切入口的用户的作业通工具型产品等取得了较高的口碑。
n  海云天是国内领先的教育服务提供商，高考网上评卷服务市占率超50%。海云天通过网上评卷、教育测评、智能考试和考务管理标准化等产品和服务，协助教育主管部门和学校改进教学，帮助学生和家长制定合理的学习计划和选择合适的教育产品。公司是国内最早进入教育评价技术服务领域的公司之一，其在基础教育阶段最关键的评价节点高考，为全国17个省级区域提供高考网上评卷服务，市场占有率超过50%。
n  长征教育是多媒体幼儿教育培训一体的解决方案提供商。长征教育目前已建立有200余家经销商的线下渠道，通过该200余家经销商将其多媒体幼儿教育系统和幼儿教育产品推广至全国300多个地市的上万家幼儿园，长征教育的教育服务团队深入每一家使用其产品的幼儿园提供后续培训服务，建立与幼儿园的紧密联系，目前积累的自制多媒体视频教学资源达10,000余分钟，拥有较优秀的幼儿教育内容创造能力。
n  系列收购完善渠道+内容，打造平台优势。通过此次系列收购，拓维信息在线下渠道方面已有的25,000多所中小学校和4,000多所幼儿园渠道的基础上，将进一步获得长征教育的上万家幼儿园渠道，同时，龙星信息和诚长信息校讯通渠道将扩大拓维信息整体渠道规模；在网络平台（或平台产品）方面，拓维信息在已有K12阶段线上直播课堂、工具型产品和幼儿教育阶段内容型产品的基础上，将进一步增加长征教育的幼儿教育阶段的内容型产品，提升网络平台（或平台产品）的质量和用户粘性。另外，海云天所拥有的教育评价技术及服务，提供了作为在线教育平台所必需的工具产品，海云天为高考、中考提供教育评价技术和服务的业务经历，收集到了基础教育阶段最重要的大数据资源。
n  收购价格合理，上调备考盈利预测并上调至“买入”评级。收购对价对应海云天2015年19.9倍PE，对应长征教育2015年16.4倍PE，对应龙星信息9.9倍PE，对应诚长信息9.6倍PE，收购价格相对合理。我们上调2015-2016年备考盈利预测至0.48/0.62元（原2015-16年备考EPS为0.34/0.43元），目前股价对应2015-2016年PE为38/29倍，显著低于互联网教育行业平均PE水平，上调至“买入”评级。

欧亚集团（600697) ——年报符合预期，建议买入高安全边际的稀缺标的n  2014年营收增长11.89%，归母净利润增长21.81%，EPS1.88元，符合我们预期。2011年公司实现营业收入115.54亿元，同比增长11.89%。其中，百货业务69.60万元，同比增长7.43%；购物中心业务实现26.14亿元，同比增长16.60%；连锁超市实现15.34亿元，同比增长18.10%。实现归属于母公司的净利润29,875.41万元，同比增长21.81%，EPS1.88元，符合我们预期。
n  门店内外生确保收入增长，毛利率提升夯实业绩。2014年，公司新开吉林欧亚商都、万豪购物中心、二道购物中心、五环购物广场、镇赉欧亚购物中心、梨树县欧亚商贸等门店，而且原有门店同店增长稳定，门店的内外生增长确保营收稳定增长；报告期内，综合毛利率19.20%，同比提升2.46%，其中商业部分毛利率10.37%，同比提升0.65%，购物中心密集开业增加租赁收入占比，提升综合毛利率水平。2015年，公司计划新开门店10-12个，其中：购物中心4个，连锁超市6-8个，我们认为，公司门店的密集开业和购物中心业态的丰富将会确保公司2015年业绩的稳步增长，夯实业绩基础。
n  安全垫丰厚，当前市场环境为稀缺标的。我们认为，从PS、PE和自有物业重估三个角度来看，公司股价被低估。目前公司股价对应的PS不足0.5倍，2015年业绩对应的PE不足15倍，权益自有物业200万平方米，市值51亿元。安全垫非常丰厚，在当前市场环境下为稀缺标的。
n  O2O、商旅协同、国资改革和资产注入预期打开市值上升通道。公司于2014年设立电子商务公司，转型O2O融合发展，我们认为，经过一年多的规划，今年O2O战略丰满充实是大概率事件；公司于今年战略性进军旅游业务，实现商业旅游协同发展，打开成长空间；公司作为长春市国资委旗下上市公司，存在国资改革预期；员工持股单位亚商实业与公司股权托管协议的解除增强其注入上市公司的预期。
n  盈利预测和估值。我们预计公司2015-2017年实现归母净利润分别为3.37亿元和4.16亿元和5.01亿元，EPS分别为2.12元、2.61元和3.15元，对应当前股价的PE分别为15.20、12.30和10.20，估值远低于行业平均水平。维持“买入”评级，目标股价42.40元。

兴源环境(300266)公告点评：拟投建贵州水治理工程 PPP订单持续放量 维持“买入”n  事 件：4月20日，公司发布《关于公司签订水环境治理工程项目投资合作框架协议的公告》。
n  一季报业绩符合预期，并购协同有望逐步显现。4月10日，公司发布15Q1业绩预告，一季度单季收入预计同比增长30%-60%，归母净利润在920.5万元~1150.6万元，预计同比增长20%-50%，主要由于疏浚及水美并表。公司通过并购打通河道治理-污泥处理、污水处理-污泥处理两大产业链形成水生态闭环，并以PPP模式开拓水治理订单协同效益有望逐步显现推动业绩超常规发展。
n  协议投建贵州水治理项目，PPP模式迈出家门有望持续放量。根据公告，公司与贵州凯里经济开发区开元城市投资开发有限公司签订意向性协议，拟成立特许经营项目公司（SPV公司），就生态修复、流域治理、污水供水、垃圾处理等方面展开合作，公司持股70%，开元城投持股30%。本次拟投资3亿元，建设贵州省凯里经济开发区下司镇污水厂、供水厂及配套管网项目，有望对公司15年及以后年度业绩产生积极影响。且贵州项目系继湖州项目后的又一PPP订单，表明公司PPP业务异地开拓逐见成效，未来有望爆发。
n  污泥处置新产品二季度投放市场，未来设备工程一体化市场有望拓宽。公司污泥处置压滤机技术优势明显，目前已经在碧水源某再生水厂获得成熟应用，毛利率远高于传统压滤设备。公司正与北京、上海地区污水处理企业洽谈合作，仅两地设备投资需求有望达8~10亿元。未来公司将凭借装备制造领先优势积极开拓工程运维，市场空间有望大幅拓宽。
n  投资估值与评级：不考虑外延扩张，维持公司14-16EPS0.38、0.96和1.85元。公司前瞻环保产业政策机遇，借助上市资本平台，以核心环保装备制造实力为基础，先后切入流域生态治理、污水处理两大环保业务板块，未来还有望向农村水处理、污泥处置、固废处理、土壤修复等领域延伸，推动向环境治理综合服务商转型，战略思路清晰，业绩增长和市值成长具备高弹性。本次协议贵州水环境治理PPP项目表明水治理订单实现跨区域扩张未来有望持续放量。我们看好“水十条“、海绵城市&地下管廊建设、PPP推行带来行业扩容与估值提升，及公司战略眼光和执行力，维持“买入”。

远光软件(002063)年报点评：首次公开披露电改相关投入和提前研发公司公告
n  不佳年报已过，每10股送3股派0.75元。本周五，远光软件发布2014年报，报告期内公司实现营业收入8.17亿元，同比减少12%，净利润达到1.90亿元，同比减少44%。公司向全体股东每10股派发现金红利0.75元，同时送三股。业绩符合我们业绩快报点评的预期。
n  收入与成本时间错配是核心原因。营业总成本仅增长9%，其中成本与管理费用分别同比增长11%和12%，反映较好成本控制。若2014年收入增长7%，营业利润即可同比持平。收入与成本时间错配是利润下滑的核心。
n  电改带来新机遇。2014年，国家加快电力体制改革，新一轮电力体制改革方案备受关注。同时，随着信息化与工业化的深度融合，互联网B2B（企业对企业）的模式也在向大宗能源项目扩张，能源互联网开始发轫。一方面将加大对新能源发电的支持力度，国内将涌现大批新能源发电公司；另一方面将售电环节放开，允许社会资本进入售电领域，国内将会成立大批售电、配售电一体化的公司，上述电力改革，将导致市场格局发生变化。新能源公司将需要运用大数据技术对海量数据进行分析，例如对风力、水利、潮汐、太阳能发电，利用大数据做出快速而有效的决策；电网企业需要更精细化的管理以更好地控制成本、核算收益，这些市场机会将给公司带来新的机遇。
n  首次公开披露电改相关投入和提前研发。根据年报披露，在新电改政策发布前，远光软件已在输配电成本测算、售电客户关怀、新能源信息化支撑等方向投入研发资源。上述领域目前属于蓝海市场，新产品和方案的布局已较早，形成先发优势。年报还披露，在新电改政策发布前，已在输配电成本测算、售电客户关怀、新能源信息化支撑等方向投入研发资源。
n  电力外市场与南网市场开拓有力。南方电网构建全网集中统一的新财务信息系统已正式启动，投资者将不担忧南网收入。2014年公司部署在华能集团、中国盐业总公司、中国农业发展集团有限公司、中冶集团财务有限公司等的风险管控项目均按计划顺利推进。子公司远光广安在其领域项目管理的优势，已先后中标中航工业试飞中心、中石油、横店集团、三鼎控股集团、紫金矿业、四川油建等工程项目管理信息系统建设项目
n  递延收入成2015年福利。预计原拟在2014年投标的项目、实施的项目推迟到2015年进行投标和实施；另外，由于客户内部管理新的要求，导致公司已实施项目商务进度较实际进度延迟，收入未能在报告期内完成确认。预计公司2015年的利润及收入将保持持续良好增长。
n  维持盈利预测，维持“买入“评级。催化剂为电改相关动作频频。上周三发改委印发了《加快推进输配电价改革的通知》，电力行业改革再度推进，远光软件相关投入频频。我们预计2015-2016年收入分别为12.9和15.1亿元，净利润分别为4.8和5.9亿元，每股收益分别为1.04和1.28元。

飞亚达（000026）非公开发行暨一季报点评：借国家政策东风，募集资金重点研发自有产品，打造国际化品牌形象，长期发展空间可期，建议增持！n  事件：公司拟以12.89元价格非公开发行4654.77万股，总募集资金不超过6亿元，扣除发行费用后将用于投资飞亚达表新品上市项目（1.8亿元）、飞亚达电子商务项目（1.2亿元）、飞亚达品牌营销推广项目（1亿元）、技术服务网络建设项目（5000万元）及补充流动资金（1.5亿元）。此次募集资金旨在加快公司新品开发，推出差异化核心产品，完善产品系列及布局，提升整体竞争力，同时顺应电子商务大势所趋，革新传统商业模式。
n  借国家政策东风，大力支持国内钟表行业转型升级，公司募资加快自有品牌产品研发，提升品牌竞争力，为进军国际市场保驾护航。2015年1月27日，国家四部委联合发布《关于加快推进我国钟表自主品牌建设的指导意见》（“到2020年，形成5个左右国际知名品牌、20个左右国内知名品牌和2-3家技术先进、特色明显、品牌知名度高、经济效益稳步增长的大型钟表企业集团”），鼓励钟表行业增强自主创新和品牌培育能力，构建以质量品牌为核心的竞争优势，提高我国钟表行业的国际竞争力。作为国内钟表第一梯队的自主品牌，公司此次通过募集资金投入飞亚达自有品牌研发及营销推广，将有助于形成产品差异化，打造高端钟表品牌形象，为进军国际市场保驾护航。
n  顺应互联网消费大势所趋，搭建电子商务平台，打通线上渠道新空间。中高端手表作为时尚产品，电商O2O模式能更精确地覆盖目标消费人群，符合年轻消费者的消费模式，提升消费体验。近年来，公司已在电商平台有所尝试，在销量及收入上均取得大幅增长，为公司收入增长提供新渠道。2014年，公司推出电商品牌VERUS（唯路时），主打千元以下产品，以吸引三四线城市消费者并培育潜在高端消费者，弥补了自有品牌在中低端市场的空缺，形成以飞亚达为中高端、VERUS和JEEP为中低端的多维度品牌体系，满足各层次消费者需要。此外，公司建立自主O2O平台CROSS TIME（store.fiyta.com.cn），同时进驻天猫、微信商城、京东、苏宁易购、1号店等主流电商平台，在电商渠道收获颇丰，自有品牌表在销量上取得超过90%的增长，收入增长亦接近70%，但鉴于电商渠道收入仍仅占收入的8.8%，未来提升空间巨大。
n  一季报简评：自主品牌延续稳步攀升趋势，销售费用进一步攀升。公司15Q1实现收入8.94亿元，同比增长8.8%，利润总额同比增长6%，因所得税率差异，（实现归属于上市公司股东）净利润4496.72万元，同比微增1.7%，合EPS 0.11元。瑞士名表销售业务目前仍是公司收入主要来源（约占7成），公司通过提升单店经营效益，使收入增速继续高于行业水平。从行业数据观察，15年1、2月瑞士名表对国内出口销售整体继续保持回暖态势，较上年同期增长6.1%，走出14Q4销售负增长低谷。未来伴随国内名表业务销售复苏，公司相关业务有望体现出较高的盈利弹性。此外，公司加大自有品牌产品营销投入，我们预计一季度公司自主品牌手表销售同比增长20%以上，高毛利自有品牌业务带动公司毛利率同比提升0.3个百分点至37.0%，却也因此进一步推升销售费用率，对公司短期业绩形成拖累。但从中长期来看，销售费用的投入有助于公司未来树立自有品牌形象，提升整体核心竞争力和盈利能力。
n  从名表销售商转型高端时尚产品领军者，盈利增长可期，建议增持。公司借助国家支持钟表行业转型升级东风，募资投入自有品牌手表研发及推广，旨在从名表销售商转型国内高端时尚产品领军者，积极调整业务结构，倾向高毛利自有品牌，未来盈利增长可期。而公司传统的海外名表零售业务，有望受益于消费复苏和财富效应，在收入回暖时，呈现较大的盈利弹性（14年亨吉利名表零售净利率不到1%）。我们维持公司15-16年0.49元和 0.64元的盈利预测，目前股价（17.08元）对应15-16年PE分别为34.9倍和26.7倍，目前市值仅58亿元，考虑到国内名表市场未来广阔的增长前景，建议增持！


华贸物流（603128）点评报告：毛利率稳步提升，维持“买入”公司公告/新闻：华贸物流公布2015年第一季度季报。公司一季度实现营业收入19.02亿元、利润总额3314.75万元、净利润2635.50万元，同比分别增长-0.49%、31.61%及43.12%；实现归属于上市公司股东的净利润为2392.70万元，归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为2070.51万元，分别同比增长29.93%和41.56%。对应基本每股收益为0.06元，同比增长20%。
n  业绩符合预期，毛利率稳步提升。（1）公司一季度利润总额、净利润及归属于母公司所有者的净利润同比增长31.61%、43.12%及29.93%，增长来自于公司原有跨境综合物流业务的内涵式增长和德祥并表。其中，收购德祥扣除财务费用后实际贡献利润总额594万元，公司原有跨境物流业务同比增加利润总额344万元，分别占同比增加额的74%和43%。（2）2015年一季度公司毛利率为7.32%，较2014年同期毛利率提升1.5个百分点。德祥的进口集货分拨业务与跨境电商进口模式高度匹配，具有低成本、高毛利的特点，德祥并表是公司毛利率提升的来源之一。另外，一季度公司跨境物流业务规模的进一步提升产生规模效应，则是公司内涵式增长的来源。毛利率稳步提升的趋势完全符合我们此前预期，我们认为未来随着跨境电商业务占比的提升和业务量规模的进一步放量，公司毛利率水平仍有进一步提升空间。
n  “跨境物流战略”稳步推进，激励机制有进一步突破可能。（1）为布局跨境电商综合物流业务，公司战略性收购德祥集团 65%股权和国际快递专营牌照，打通了跨境电子商务进口备货保税模式的全球海运拼箱集运的物流通道和跨境电商国际空运的物流通道。为进一步完善网络资源，公司先后与俄罗斯空桥、中国南航、土耳其航空等开辟合作新渠道，未来将继续通过收购兼并等外延方式整合资源。（2）“强激励硬约束”一直是公司的优势和特色，2014年公司深入学习、调研混合所有制改革政策和员工持股方案，着手研发长期激励制度。国企改革的背景之下公司“强激励硬约束”机制有进一步突破可能性。
n  我们继续看好跨境电商轻资产供应链管理服务模式，维持盈利预测和“买入”评级。公司2015年一季报盈利优势初显，随着跨境电商需求爆发和跨境物流市场集中度的提升公司未来业务放量可期。随着盈利能力的提升和整合的推进，我们认为公司有望进入跨境电商供应链管理服务的第一梯队。面对下游需求的爆发式增长和用户体验要求的提高，我们看好跨境电商轻资产供应链管理公司的综合服务能力。维持2015-2017年盈利预测分别为0.39元、0.48元和0.57元（未考虑跨境电商利润贡献），对应最新股价的PE为65.7X、53.4X和44.9X。基于电商物流业务利润的爆发力和成长性，我们维持”买入“跨境电商供应链服务类标的和华贸物流。

报喜鸟(002154)一季报点评及调研报告：业绩有望恢复性增长，未来看点在于创投业务持续预期n  2015年一季报EPS为0.12元，净利润同比增长27%，业绩符合预期。2015年一季度公司实现收入5.8亿元，同比下滑6.8%，归属于上市公司股东净利润为6858万元，同比增长27%，扣非后净利润为6078万元，同比增长46%，EPS为0.12元。我们预计公司业绩企稳得益于报喜鸟品牌稳健发展和代理品牌HAZZYS终端零售快速增长。公司预计2015年1-6月净利润同比增长10-40%。
n  毛利率增长5pct带动净利率提升3pct，期间费用率保持稳定，资产质量保持稳健。公司毛利率同比增长4.7pct至61.6%，带动净利率提升3pct至12%。期间费用率保持稳定，销售费用率提升0.8pct至30.5%，管理费用率降低0.3pct至11.8%。公司存货为10.8亿元，较年初略下滑6559万元，应收账款为5亿元，较年初下滑642万元，经营活动产生的现金流净额为2823万元，资产质量较为健康。
n  基本面企稳，调整多品牌发展战略，打造柔性供应链推广C2B大众定制业务。（1）明确各品牌发展战略：2014年公司严控零售渠道保证质量，未来将继续稳固报喜鸟主品牌地位，增加HAZZYS投入资源，关闭报喜鸟女装，法兰诗顿转向线上，圣捷罗和恺米切极致单品线上线下齐头并进。（2）打造柔性供应链提高产品性价比：公司将持续整合供应链，加强MD企划能力，盈利模式将从高倍率过度至高性价比，河田工业园的建造将加强公司对核心品类的反应速度。（3）推广C2B大众定制业务切入流量入口：公司线上C2B业务已上线，线下定制体验区改造初具成效，大众定制业务为公司提供了大数据和流量入口，。
n  实业+创投战略明确，大时尚+互联网投资方向打开估值上升空间。（1）出资5000万成立报喜鸟投资：公司拟出资5,000万元设立浙江报喜鸟创业投资有限公司开展股权投资业务。主要投资于大时尚和互联网产业及健康、教育等其他领域。未来2年通过报喜鸟投资对外投资可能达2亿元。（2）4500万投资导购平台小鬼网络（持股25%）：小鬼网络是一家基于腾讯开放平台的社交属性导购平台，截至2014年，主推app“9块9包邮”移动端累计激活量达800万，月均日活跃用户超过30万户，14年收入307万元，净利润2.25万元。小鬼网络承诺15年下载用户超3000万，税前利润1500万。（3）2500万增资仁仁科技（持股17.86%）：仁仁科技主推“仁仁分期”业务，特点是针对大学生的电商平台+兼职平台+信用数据，属于移动互联O2O及大数据营销领域。目前仁仁分期平台月交易量约为1000万左右。仁仁科技承诺2015年实现营业额不低于2亿元。
n  男装行业仍在调整，公司基本面企稳，创投业务仍有预期，维持增持评级。我们维持15/16/17年EPS为0.35/0.42/0.50元的预测，对应PE为49/41/34倍，考虑到公司创投业务提升估值，维持增持。
n  风险提示：公司业绩改善不达预期，前期股价涨幅较大回调风险，创投业务不达预期

中海达(300177)——专注空间信息产业，维持增持评级n   事件：中海达发布2014年年报，公司2014年实现营业收入6.87亿元，同比增长27.67%，实现归属上市公司股东净利润9959万元，同比减少7.60%。
n   致力成为全球优秀空间信息产业一体化解决方案提供商。公司深耕“测绘勘探、海洋探测、地理信息、系统工程”四大业务领域，产品围绕空间信息产业链分为数据采集装备、数据提供和数据应用及解决方案，其中数据采集装备包括高精度卫星定位产品、光电测绘产品、声纳技术产品、三维激光产品等。2014年公司主营业务收入增长良好，净利润微有下滑主要是由于新业务市场和研发投入较大，报告期内公司推出了多款以三维激光扫描技术、声纳技术等为核心的新产品，并进入了三维城管街景、O2O等新领域，我们认为公司针对空间信息产业链的布局日趋完善，未来仍将不断推出新产品并开拓新领域。
n   成立产业并购基金专注空间信息产业。公司2014年先后投资并购了海洋公司、联睿电子、声宏毅霆和浙江中海达，参股新三板公司雅达股份，分别在声纳技术、室内定位、空间数据应用等领域有所助益。此次公司公告设立全资子公司及成立产业并购基金，意于在卫星导航、地理信息、海洋探测设备、智慧城市等领域挖掘有潜在并购和整合价值的未上市企业、有快速增长潜力的拟上市企业，并参与上市公司定向增发（含配套融资）等。我们认为这显示了公司积极布局空间信息产业全领域覆盖的决心，看好公司未来在空间信息产业的发展潜力。
n  募集资金实现产业链多方位覆盖。公司重点发展的地理信息产业、卫星及应用产业、海洋工程装备产业等均属于国家战略性新兴产业，随着未来与物联网、移动互联网、现代服务业和高端制造业的结合进一步增强，未来发展前景可期。公司本次非公开发行募集到的5.25亿元将用于推进在高端海洋装备、机械精密控制系统、高精度卫星导航核心模块等领域的研发项目，可有效提升公司的技术研发实力和市场竞争力，在抓住相关产业大力发展契机的同时，发挥协同效应，实现产业链多方位覆盖。
n  投资评级与估值。我们预测公司2015、2016、2017年EPS分别为0.32元、0.46元、0.67元。我们看好公司通过内生增长和外延并购完善空间信息产业链布局的能力，公司作为我国国内测绘地理信息技术装备领域的第一家，也是唯一一家上市公司，行业利好作用显著，成长速度较快，我们看好公司未来的发展前景，维持增持评级。

吉鑫科技（601218）—— 年报业绩符合预期，订单、现金流状况良好n  公司公布2014年年报，营业收入16.4亿元，同比增长17.14%，净利润9286万元，同比增长364.93%，约合EPS 0.09元，符合此前公司业绩预告的增长区间，符合预期。公司2014年经营活动现金净流量3.2亿元，同比增长57.52%，公司拟每10股派发现金红利0.3元（含税）。
n  受益行业整体复苏，公司业绩大幅增长。2014年，全球风电新增装机容量51.47GW，同比增长44%，首次超过50GW门槛，其中，中国、德国和美国依次位列前三，分别占全球新增装机的45%、10%和9%。2014年中国风电新增装机容量23.2GW，同比增长45%，其中新增并网容量19.81GW。受益于行业的高景气，公司作为风电铸件龙头企业实现了业绩大幅反转，同时公司净利润同比增幅远高于收入增幅也证明了我们一贯对于公司业绩弹性高的推荐逻辑。
n  订单饱满，2015年延续高增长无忧。2014年公司共计完成销量14.88万吨，同比增长22%，其中国内销售10.51万吨、国外销售4.37万吨。2014年公司实现主营收入15.9亿元，包括6.1亿元前期递延订单和9.8亿元当期新增订单，分别占前期未完成订单和2014年度新增订单的80.9%和48.4%。目前，公司在手订单共计约17.8亿元，我们由此推算其中2015年新接订单约为6亿元，预计公司饱满的在手订单将保证2015年高增长延续。
n  经营现金流量净额显著高于净利润，盈利含金量高。2014年公司营业收入同比增长17%，而应收账款仅增长7.6%，说明公司销售回款情况良好；经营现金流量净额大幅高于净利润（3.2亿元 vs 0.93亿元）一方面说明了风电行业的较高景气度，另一方面也说明了公司在行业内具备较强的竞争地位。
n  维持盈利预测，维持买入评级。我们预期2015-2016年公司实现每股收益0.23元和0.29元，目前对应2015年49倍PE。我们建议关注公司在行业回暖周期中的业绩弹性，同时看好公司切入下游风电运营以及公司材料研发向其他领域铸件产品推广的潜在空间，维持买入评级。

【重大财经新闻】
n  李克强：稳健货币政策要灵活有效，多措并举引导实际利率下行择机推出“深港通”（中证报）
n  央行降准超预期，释放流动性逾万亿，巨额流动性释放利好股市债市（证券时报）
n  二十国集团财长和央行行长会议注目全球经济，承诺建立全球性国际税收体系（上证报）
n  四部门联合发文促融券业务发展，融券转融券交易标的扩至1100只；张育军要求券商不得参与场外股票配资、伞形信托（证券时报）
n  证监会回应“全民炒股”：不要盲目跟风，今年一季度新增股票账户同比增长433%，达到795万多户，80后成主力军（证券时报）
n  全国社保基金理事会理事长谢旭人谈社保基金保值增值年均投资收益率8.36%（上证报）
n  张育军:两融业务运行良好风险可测可控，对证券公司开展两融业务提出七项要求（中证报）
n  证监会：投资者要做足功课理性投资，将严肃查处违法违规案件,全面维护新三板市场健康发展（中证报）
n  证监会：“鼓励卖空打压股市”是误解误读（中证报）
n  上交所放开股票期权业务“一人一户”限制，择机实施多时段信息披露制度（中证报）
n  第6届中国私募金牛奖评选揭晓，18家私募荣获股票策略类金牛私募管理公司奖（中证报）
n  周小川：根据经济和通胀走势调整货币政策（中证报）
n  财政部部长楼继伟：亚投行年底投入运营（证券时报）
n  公募基金可参与两融及转融通业务（证券时报）
n  融券和转融券标的证券将扩至1100只（中证报）
n  证监会取消调整 155项备案类事项（证券时报）
n  上交所将择机实施多时段信披制度（证券时报）
n  就港股通额度调整，证监会将进行研究（证券时报）
n  财政部发布管理办法，立规地方政府一般债券预算（上证报）

【行业要闻】
n  国家能源局将制定能源互联网行动计划（上证报）
n  国务院发文改进口岸工作支持外贸发展（上证报）
n  3月房价总体趋稳，降准或加速房价逆转（证券时报）
n  不动产登记暂行条例实施细则将尽快颁布实施（证券时报）
n  3月50个大中城市新房价格环比下降（中证报）
n  今起煤电上网电价，及工商业用电价格下调（证券时报）
n  我国航空运输市场一季度增长迅速（上证报）
n  工业和信息化部消息，32.5复合水泥年内将被全面取消（上证报）

【申万300公司动态】
n  招商地产（000024）确认地产整合，蛇口土地是否注入成大看点
n  收购资产+成立并购基金，银河投资（000806）大手笔推动转型
n  华润双鹤（600062）拟37亿元收购华润赛科，华润集团医药板块整合有望重启
n  渤海租赁（000415）拟定增募资160亿，夯实租赁业务
n  海南橡胶（601118）董事长林进挺：向资源控制型企业转变
n  携手丹麦BioMar集团，通威股份（600438）拟建水产饲料厂
n  海航系加速资本运作，凯撒同盛借壳易食股份（000796）
n  出售弱资产+定增引战投，百联股份（600827）重组“双响炮”
n  估值61亿，同济堂医药借壳啤酒花（600090）
n  上汽（600104）集团“新能源+互联网+X”亮相上海车展
n  时代出版（600551）王亚非：做“互联网+”文化出版企业
n  均胜电子（600699）车联网领域寻突破
n  大通燃气（000593）拟定增募资6.15亿元
n  航天机电（600151）布局光伏电商平台
n  隆鑫通用（603766）构建农业信息化平台
n  皖新传媒（601801）新媒体转型加速
n  18.68亿揽入四家公司，拓维信息（002261）赶潮“互联网+教育”
n  兴源环境（300266）再签3亿元水务订单，PPP大单概念显现
n  贝因美（002570）拟1.17亿并购敦化美丽健
n  1.9亿落子医院，佐力药业（300181）打造全产业链

【周边市场了望】

  

时间	指数		收盘指数		涨跌点数		涨跌幅度
4月20日	道琼斯		17826.30		-279.47		-1.54%
4月20日	纳斯达克		4931.81		-75.98		-1.52%
4月20日	恒生指数		27653.12		-86.59		-0.31%
4月20日	富时100		6994.63		-65.82		-0.93%
汇率
时间		品种		最新		涨跌
4月20日		美元指数		97.4538		-0.20%
4月20日		人民币/美元		6.1267		-0.0038
期货
时间		品种		最新（美元）		涨跌
4月20日		LME铜		6086.00		-0.02%
4月20日		LME铝		1822.00		-0.05%
4月20日		COMEX黄金		1203.30		+0.44%
4月20日		NYMEX原油		57.73		-0.65%

【证券发行及上市信息】

  

新股发行

股票简称

申购代码

发行数量（万股）

网上发行    （万股）

申购上限（万股）

发行价格

申购日期

中签公布日期

普丽盛

300442

2500

1000

1

19.17

04-16 周四

4月21日

鹏辉能源

300438

2100

840

0.8

14.87

04-16 周四

4月21日

金石东方

300434

1700

680

0.65

10.57

04-16 周四

4月21日

博济医药

300404

1667

657

0.65

12.87

04-16 周四

4月21日

易尚展示

2751

1756

696

0.65

10.48

04-16 周四

4月21日

福鞍股份

732315

2500

2250

1

10.77

04-15 周三

4月20日

山东华鹏

732021

2640

2376

1

8.73

04-15 周三

4月20日

江苏有线

730959

59700

53730

17.7

5.47

04-15 周三

4月20日

浩云科技

300448

2000

1800

0.8

15.79

04-15 周三

4月20日

乐凯新材

300446

1540

1386

0.6

8.85

04-15 周三

4月20日

双杰电气

300444

3449

3104

1.3

12.13

04-15 周三

4月20日

鲍斯股份

300441

2112

1901

0.8

9.81

04-15 周三

4月20日

运达科技

300440

2800

2520

1.1

21.7

04-15 周三

4月20日

清水源

300437

1670

1503

0.6

10.53

04-15 周三

4月20日

新股上市

代码

公司简称

首募A股（万股）

总股本（万股）

本次上市（万股）

发行价（元）

上市日期

增 发

代码

公司简称

发行数量（万股）

发行价（元）

申购日

配 股

代码

公司简称

配股比例

配股价（元）

配股申购日

可转债发行

代码

名称

发行量（亿）

发行价（元）

期限（年）

认购时间

债券发行

名称

期限（年）

年利率％

发行量（亿）

认购时间

15绍城投债

7

簿记建档

13

4月17日至4月23日

15郴州新天债

7

簿记建档

10.5

4月24日至4月27日

基金发行

基金名称

认购时间

华安智能装备主题股票型证券投资基金

4月1日至4月22日

华宝兴业事件驱动混合型证券投资基金

4月2日至4月23日

农银汇理主题轮动灵活配置混合型证券投资基金

4月7日至4月27日

博时互联网主题灵活配置混合型证券投资基金

4月16日至5月6日

中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金

4月9日至4月22日

鹏华中证银行指数分级证券投资基金

4月7日至4月24日

泰达宏利复兴伟业灵活配置混合型证券投资基金

4月7日至4月27日

华宝兴业国策导向混合型证券投资基金

4月15日至5月6日

南方大数据100指数证券投资基金

4月22日至5月6日

国投瑞银优选收益灵活配置混合型证券投资基金

4月13日至4月20日

长盛转型升级主题灵活配置混合型证券投资基金

4月13日至5月4日

长信利富债券型证券投资基金

4月15日至4月30日

申万菱信新能源汽车主题灵活配置混合型证券投资基金

4月13日至4月30日

德邦大健康灵活配置混合型证券投资基金

4月13日至4月24日

广发中证全指医药卫生交易型开放式指数证券投资基金

4月13日至4月30日

鹏华改革红利股票型证券投资基金

4月13日至4月24日

华润元大中创100交易型开放式指数证券投资基金

4月15日至5月15日

华泰柏瑞中证500交易型开放式指数证券投资基金联接基金

4月15日至5月6日

上投摩根整合驱动灵活配置混合型证券投资基金

4月20日至5月8日

博时互联网主题灵活配置混合型证券投资基金

4月16日至5月6日

银河转型增长主题灵活配置混合型证券投资基金

4月20日至5月11日

浦银安盛医疗健康灵活配置混合型证券投资基金

4月21日至5月20日

前海开源国家比较优势灵活配置混合型证券投资基金

4月20日至5月6日

银华泰利灵活配置混合型证券投资基金

4月21日至4月22日

鹏华中证酒指数分级证券投资基金

4月20日至4月30日

德邦福鑫灵活配置混合型证券投资基金

4月24日至5月21日

前海开源再融资主题精选股票型证券投资基金

4月23日至5月14日

民生加银研究精选灵活配置混合型证券投资基金

4月24日至5月25日

华泰柏瑞新利灵活配置混合型证券投资基金

4月22日至5月6日

诺安低碳经济股票型证券投资基金

4月23日至5月7日

南方改革机遇灵活配置混合型证券投资基金

4月27日至5月15日

基金上市

代码

基金简称

本次上市份数（万份）

上市日期

【上市公司动态】n 招商地产（000024）确认地产整合，蛇口土地是否注入成大看点
n 收购资产+成立并购基金，银河投资（000806）大手笔推动转型
n 华润双鹤（600062）拟37亿元收购华润赛科，华润集团医药板块整合有望重启
n 渤海租赁（000415）拟定增募资160亿，夯实租赁业务
n 海南橡胶（601118）董事长林进挺：向资源控制型企业转变
n 携手丹麦BioMar集团，通威股份（600438）拟建水产饲料厂
n 海航系加速资本运作，凯撒同盛借壳易食股份（000796）
n 出售弱资产+定增引战投，百联股份（600827）重组“双响炮”
n 估值61亿，同济堂医药借壳啤酒花（600090）
n 上汽（600104）集团“新能源+互联网+X”亮相上海车展
n 时代出版（600551）王亚非：做“互联网+”文化出版企业
n 均胜电子（600699）车联网领域寻突破
n 大通燃气（000593）拟定增募资6.15亿元
n 航天机电（600151）布局光伏电商平台
n 隆鑫通用（603766）构建农业信息化平台
n 皖新传媒（601801）新媒体转型加速
n 18.68亿揽入四家公司，拓维信息（002261）赶潮“互联网+教育”
n 兴源环境（300266）再签3亿元水务订单，PPP大单概念显现
n 贝因美（002570）拟1.17亿并购敦化美丽健
n 1.9亿落子医院，佐力药业（300181）打造全产业链
n *ST博元（600656）500万出售子公司

【今日入市备忘】沪市:
n  狮头股份停牌起始日2015年4月20日。
n  华润双鹤、啤酒花、大智慧停牌终止日2015年4月17日。
深市：
n  莱茵置业、华斯股份、森马服饰、唐人神、金贵银业、国信证券、聚光科技、11软控债停牌。
n  飞亚达Ａ、飞亚达Ｂ、华联控股、渤海租赁、大通燃气、易食股份、安泰科技、永新股份、*ST三鑫 、 拓维信息、双塔食品、瑞康医药、新宙邦、宝利沥青、佐力药业、中际装备、13渤租债取消停牌。
n  13荣信01停牌1天。
n  沪深300A、沪深300B停牌1天1小时。