【大势研判】
普涨格局延续盘中特征：
周三两市再度大幅拉升，沪市相对更强。最终，上证指数收于4398.50点，上涨104.88点，涨幅2.44%，成交9768.77亿元；深成指收盘14749.13点，上涨310.13点，涨幅2.15%，成交6829.56亿元。两市量能维持在1.6万亿的高位。28个申万一级行业指数再现普涨，其中非银金融、传媒和公用事业板块领涨，涨幅分别为5.17%、4.23%和3.80%，而机械设备、通信和食品饮料板块涨幅居末。个股方面，两市终盘有2300支上涨，381支平盘，117支下跌，其中海通证券、华能国际和海航投资等144支个股涨停，个股最大跌幅为中国北车-5.79%。
后市研判：
周三两市再度大幅拉升，个股普涨。有钱任性局面继续推动各板块炒作，但快速拉升无疑又会引发对政策博弈的担忧，后续市场料维持强势宽幅震荡，个股操作上建议关注此前滞涨的强周期品种。
前期主题炒作上涨过快，政策风向出现细微变化。3月份成长股泡沫的累积颇有些类似去年四季度的大金融板块，但管理层对于大小风格的区别态度都未有太多变化。一方面，新兴主题累受点名批评，尤其是涉及股价操纵等违规行为向来是管理层所零容忍的，而近期新三板市场的下挫，尤其是做市指数的跌幅已经说明了政策风险的杀伤力；另一方面，新政府对于活化资本市场带动我国经济转型脱困的重视度空前，尤其看重大金融板块服务实体经济的功能及基建板块对于产能消耗和经济提振的作用，市场化方针下放活各板块的举措不断。后续政策面这一风格仍在延续，而短期上证50和中证500股指期货的运行更强化了这一风格，虽然近两日创业板指的大幅拉升夺人眼球，龙头及指数的新高显示了市场钱多任性的特征，但这种拉升无疑与管理层的慢牛预期相悖，而随着周末临近，成长股短暂的狂欢可能也会逐步受制于对政策面的担忧，相对来说，虽然主板的大幅上涨也在不断考验投资者的风险承受力和管理层的容忍度，但相对风险要低得多，而很多强周期品种此前在经济转型升级和通缩周期的背景下乏人问津，考虑到货币政策的实质性放松和传统行业可能的突破变革，建议适当关注，尤其是市值相对较小和在手现金较为充裕的品种。
操作策略：
跟随政策风口，规避爆炒品种。
【重点推荐报告】
纳斯达克互联网泡沫启示录n 个人电脑革命，掀起科技股爆炸式“旋风”，投资者将目光从“砖块（房地产）和金砖国家（全球化）上，转移至科技网络：美国国内经济背景：进入了二战后最长的经济扩张周期（1991-2001）。 低通胀+高增长+高就业；美国推崇“新经济”、摒弃“旧经济，国家战略重视鼓励高科技产业发展；内外流动性充裕下的躁动（国内持续宽松货币政策对冲海外疲软经济；海外亚洲金融危机后资金大幅回流美国，美元升值）；大类资产配置：资金抱团效应+“存款搬家”的现象，风险偏好提升显著。
n 2000年纳斯达克崩溃宣告时代的终结，不是因为太贵而是逻辑的破坏：“微软反垄断案件”、“安然、世通财务丑闻”明显打击市场情绪；业绩低于预期、互联网景气度下滑；99年6月美联储开启了加息周期，但是泡沫期内会有短暂性麻痹, 直到第4次加息之后（00年2月2日），才对纳指产生了明显抑制。
n 对当前中国互联网行情的启示：1）新经济不是泡沫，泡沫的是资本市场，互联网革命继续推进中，近期纳斯达克指数也接近历史新高；2）大逻辑未变化：国家战略+流动性+大类资产配置。3）中长期顺势而为，抓经济主要驱动要素：00-03年WTO红利（出口产业链）、04-12年婴儿潮红利（房地产+大众消费）、13年之后现代服务业当仁不让，“互联网+”为核心的信息服务业可能成为中国经济新的支柱产业，“互联网+”是平行世界里的恒星！发展以“互联网+”为代表的创新经济，扶植新的支柱产业以实现转型。
n 长期看，“中国梦”中长期价值仍在：转型趋势将逐步体现为A股的市值结构变迁。消费升级、现代服务业崛起将助力转型；而环保、城市燃气、城市轨道交通等与民生密切相关的投资将得到重点发展。转型的“中国梦”最终将体现为A股成分股和市值结构的变迁。
互联网+仍是配置“恒星”n 15Q1大类资产配置风格:向股权投资转移。（1）四季度股票基金投资占比（35.3%），较14Q4上升了2.2个百分点；而债券投资市值占比22.7%，环比14Q4下降4个百分点。（2）股票型基金、普通股票型基金仓位84.3%、87%，较去年4季度上升了1.5和0.8个百分点，但也是接近历史高位。。
n 15Q1行业配置:大幅加仓现代服务业。（1）板块配置上，创业板和中小板的超配比例创出历史新高。创业板、中小板和主板的基金配置占比：18%、20%和62%，而这三大板块流通市值占比：5.6%、13.8%和80.6%，配置系数为：3.2、1.5和0.77倍。（2）传统周期品行业配置系数从14年底的0.91倍下调至0.76倍，环比减仓幅度19%。其中依然超配的行业有证券、保险、房地产，配置系数分别为1.87、1.69、和1.21倍；依然低配的行业是银行、采掘、交通运输、钢铁、有色金属、化工和轻工制造，配置系数分别是：0.65、0.05、0.37、0.19、0.55、0.55和0.9倍。（3）新经济行业的超配比例均创历史新高。创业板超配比例从14Q4的2.53上升至3.22倍，环比持股数量增加46%；TMT+休闲服务的超配比例也从14Q2的1.6倍上升至1.37倍，持股数量上升60%。（4）15Q1配置系数较14Q4大幅增加的行业依次是：计算机、传媒、休闲服务、轻工制造、纺织服装和电子；而大幅下滑的行业依次是：房地产、国防军工、家用电器、食品饮料和金融。（5）从历史平均配置系数的偏离度来看，严重低于均值的行业：采掘、食品饮料、建筑材料；而大幅超过均值的行业是：轻工制造、休闲服务、传媒和计算机。
n 配置建议：宁降仓位，不换结构！互联网+仍是“恒星”。（1）国家改革与创新的大方向并未发生改变，适当休整之后还是新经济的牛市，Alpha类资产仍将总体占优。（2）13年之后现代服务业当仁不让，“互联网+”为核心的信息服务业可能成为中国经济新的支柱产业，“互联网+”是平行世界里的恒星！发展以“互联网+”为代表的创新经济，扶植新的支柱产业以实现转型。2015年部分“互联网+”龙头的商业模式逐渐清晰，形成榜样效应。高速发展的产业互联网和垂直互联网更容易变现。“互联网+”公司市值成长空间广阔，估值弹性显著，后续大型催化剂众多，能够与边际交易者风险偏好形成共振。“互联网+”不仅仅利好成长世界，也利好价值世界的传统行业转型实现价值重估。
STOP模型：互联网+战略诊断方法——一图看懂互联网模式成败概率n 从大量互联网失败案例中提炼的STOP模型，可以一图看懂互联网+战略成败概率。从过去十五年互联网代表性失败案例中，总结出战略层（StrategyLevel，“S层”）、团队层（Team Level，“T层”）、运营层（Operation Level，“O层”）、范式层(Paradigm，“P层”)共四个层面的12种关键因素，预测上市公司互联网+战略成功概率。四个层面英文首字母，构成“STOP”一词，也意指必要时停下来，学习失败案例，反思战略，诊断和测评战略的盲区，避免全局性投资风险。
n S层三要素包括机会识别、进入时机和定位。看见市场需求变化带来的机会，选择不过早也不过晚的进入时机，并根据自身资源能力、竞争对手强弱差异化定位，不头脑发热盲目跟风，是提高互联网+战略成功概率的首要关键。
n T层三要素包括内部竞争、迭代试错和互联网基因。互联网十年失败案例表明，仅仅有股权激励，并不能自动使互联网+战略落地，必须辅以内部竞争，赛马机制才能使战略得到迅速执行。天下武功，惟快不破，互联网团队，不怕犯错，就怕无法快速从试错的坑中爬出来，互联网+战略要求产品快速迭代，并快速试出正确道路。同时要求企业最高领导团队具有互联网生意基因，要么企业家互联网出身并深刻理解所处行业生意本质；要么企业家虽不懂互联网技术，但核心团队须有落实企业家想法的互联网人才，企业家也必须理解程序能解决什么问题，不能解决什么问题。
n O层三要素包括扩张速度、资金能力和用户体验。大量失败案例表明，产品用户体验不佳情况下，过度广告、过度组织膨胀，会加速互联网+战略失败。执行互联网+战略，有资金不一定成功，但缺乏资金，却一定不能成功。互联网综合平台的最低烧钱门槛，已经提升到10亿美金级别；垂直互联网平台的最低烧钱门槛，也提升到1亿美金级别。
n P层三要素包括模式替代、资源迁移和技术颠覆。技术的革命性颠覆，会导致原有的商业模式、用户价值实现方式、核心资源一夜之间失效。执行互联网+战略，必须紧密跟踪颠覆式技术变化趋势，顺势切换用户价值实现方法，推陈出新，替代原来商业模式。而原有资源能否应用于新商业模式，影响到互联网+战略成功概率。
n STOP模型应用已经走向定性与定量结合的规范测量阶段，可以一图看懂上市公司互联网+战略靠谱概率。STOP预测苏宁云商互联网+战略成功概率为63.89%，华谊兄弟的互联网+战略靠谱概率为76.67%。动态应用STOP模型的战略诊断测评方法，可以帮助投资机构预见全局性风险。
电商下凡：需抓住商业的本质——服装垂直类电商失败案例启示深度报告n 消费电商风云变幻，他山之石可以攻玉。在服装电商发展过程中，曾涌现出了一批垂直类平台，PPG、凡客、麦考林、唯品会、玛萨玛索、麦包包等。其中，有些找到明确商业模式并成长为行业龙头比如唯品会，有些曾经风光却最终令人遗憾，我们选取曾被人们寄予厚望的凡客和麦考林，尝试分析其发展路径，借鉴其成败经验。
n 凡客：被供应链打败的互联网明星团队。凡客成立于2007年，创立初期定位于互联网快时尚垂直类电商，以自有品牌销售为主。凡客创始人为原卓越网副总裁陈年，2000年与雷军共同创办了卓越网，团队其他核心人员均拥有丰富的互联网运营经验。凡客共通过8轮融资，累计融资约6亿多美元，2011年估值达顶峰超30亿美元，2011年曾计划赴美上市未果，目前估值大幅回落。2014年陈年提出战略回归，从做好一件白衬衫开始。我们认为凡客失败的原因：（1）互联网营销经验丰富，但不擅长供应链管理：凡客产品主打平价，但快速扩张期供应链管理问题爆发导致质量较差、复购率低。（2）资本驱动下盲目扩张，缺乏企划和管理效率：2011年计划上市之前凡客共融资近4亿美元，资本驱动之下为高增长盲目扩张品类，加上内部管理松散、供应链管理能力弱，导致库存高居不下，运营陷入困难。
n 麦考林：死在价值链利益分配路上的中国B2C电商上市第一股。麦考林成立于1996年，由美国华平创投投资成立，后由红杉资本控股，2010年在美国纳斯达克上市，被视为中国B2C电商上市第一股，目前已被商圈网收购63.7%股权，并从垂直类服装电商转向健康美丽领域。麦考林成立至今转型四次，纯邮购、邮购+电商双轨、邮购+电商+实体店三线并进、彻底转型。我们认为麦考林的失败在于：（1）每次转型都面临价值链重塑，最终利益分配失败：麦考林三个条线存在严重互博现象，门店管理松散，线下沦为线上试衣间。（2）资本驱动上市，没有成熟盈利模式：麦考林被称为中国B2C电商上市第一股，但其并非纯正B2C电商，2010年上市时其收入达高峰2.28亿美元，但这是依赖三渠道盲目扩张尤其是实体店，在没有找到成熟盈利模式之前麦考林上市，此后一路下滑直到被商圈网收购。
n 我们认为凡客和麦考林的失败源于两点：（1）过度强调广告营销和明星团队，供应链管理和精细化管理能力较弱，不重视消费者体验。（2）被资本绑架，扩张太过盲目冲动。我们认为凡客和麦考林的竞争还停留在互联网1.0时代，即强调依靠大量营销来吸引流量形成购买。目前随着“互联网+”战略深入人心，我们认为服装电商进入互联网2.0时代，供应链整合、精细化管理、消费者体验则是核心竞争力，未来具有互联网思维的传统企业可能比纯电商背景的企业更具有胜出优势。
n 投资建议：推荐传统企业中具备互联网思维的标的海澜之家（600398）和森马服饰（002563）。（1）海澜之家：公司供应链整合能力和精细化管理能力强，能够成功把握产业链各方利益分配，在此基础上其电商可做到线上线下同时同款同价销售，货品机制全部打通，在天猫和京东男装排名第一。2014年电商规模4亿元，预计2015年可达8亿元，未来有望达到20亿元规模。目前对应15年PE23倍，维持买入评级。（2）森马服饰：14年电商规模9亿元（森马5亿元+巴拉4亿元），公司致力打造整合行业资源的互联网平台。一方面整合供应商资源，已推出单品制胜、具有高性价比的电商品牌“哥来买”，未来有望打造与优质供应商合作的C2M平台。一方面公司参股韩国时尚品牌电商ISE，未来有望达成深度合作打造引入全球流行时尚品牌的移动电商平台。目前对应15年PE为28倍，维持买入评级。
【今日推荐报告】
宁波韵升（600366）——新能源汽车与工业自动化或成为未来利润增长点，6个月目标价39元，维持买入评级n 投资评级与估值： 6个月目标价40元，维持买入评级！我们认为钕铁硼行业正处于向上的景气周期，原材料产品温和涨价及公司自身调整产品结构将提升公司未来毛利率水平。同时公司未来将受益新能源汽车和工业自动化带来的钕铁硼需求爆发。我们给予公司2015-2017年EPS 0.65/0.91/1.19元，未来3年复合增速38%，按同行业可比公司给予2015年60X，则公司6个月目标价为39元，距离现在股价仍有约40%的空间，维持买入评级！
n 关键假设点：（1）公司股权激励后，生产经营效率提升，汽车等高附加值产品占比提升；（2）未来3年稀土行业景气度温和向上，产品价格小幅上涨；（3）公司11亿元现金等价物将用于外延并购
n 有别于大众的认识：市场可能担心：（1）公司面临正海磁材等客户竞争，行业格局趋于恶化，公司本身竞争能力弱；我们认为，对于高端钕铁硼制造商而言，潜在的汽车（包括新能源汽车）、工业自动化对稀土永磁的需求十分广阔，而供给端相对低端产品有明显优化，行业供需格局良好；而公司原先受困于体制呈现竞争力不足的局面将在此次股权激励授予后扭转。（2）市场可能担心：产品价格暴涨伤害下游客户，公司盈利难以为继；我们认为经历过2011年类似事件后，市场预期已做出改变，国家意志层面推动价格上涨也希望是温和的，一旦价格上涨过快也将抛货干预，我们整体判断此轮稀土产品价格快速飙涨的可能性极低。
n 股价表现催化剂：（1）新能源汽车行业产销数据持续大超预期或国家层面出台新能源汽车的扶持政策；（2）公司启动外延式收购；（3）稀土价格缓慢上涨，幅度超预期
n 核心风险假设：（1）稀土产品价格大幅波动或下跌；（2）新能源汽车行业发展速度慢于预期；（3）公司开拓伺服电机业务进程慢于预期
地下管线建设纳入稳增长工具箱——新型城镇化系列报告之六n 结论或者投资建议：
n 城镇化是最大的内需。在目前经济下滑压力加大、改革红利释放需要时间的情况下，加快城镇基础设施建设，尽快上马一批重大基础设施项目重要性大幅度提升。推动地下管线建设正当其时。
n 地下管线国际比较显示我国与发达国家覆盖率尚存在差距。地下管线，包括城市范围内供水、排水、燃气、热力、电力、通信、广播电视、工业等管线及其附属设施，是保障城市运行的重要基础设施和“生命线”。我国的地下网管建设同发达国家相比还存在很大的差距，主要表现在三个方面：第一，管网建设力度不足；第二，排水系统设计不合理，第三，雨污尚未分流；第四，管龄老化严重。导致这些问题出现的原因在于：第一，地方政府盲目追求GDP和追求政绩的结果，致使城市基础设施长期投入不足；第二，城市建设各部分缺乏统一规划，线路交叉，路面“开膛破肚”的情况时有发成；第三，部门之间协作意识不足。
n 地下管线建设迎来诸多有利条件。地上光地下荒的改造是一个系统工程，需要方方面面制度和政策的配合，从目前的情况看，这些条件正逐渐具备。具体来看：1、城镇化发展规划纲要提出了城镇地下管线建设的目标，《关于加强城市基础设施建设的意见》和《关于加强城市地下管线建设管理的指导意见》对地下管线建设做出了具体部署。2、地方政绩以GDP为单一指标的考核方法改变，地方政府有很高的积极性建设地下综合管廊。3、财政对地下综合管廊试点城市给予专项资金补助。4、金融机构明确表态全力支持综合管廊建设。5、据有关报道，城市综合管廊工程技术规范也将很快出台，这将是综合管廊建设的重要依据。
n 地下管线建设将主要涉及到盾构施工及机械、管材、管网、工程的供应商与生产商，相关企业尤其是龙头行业将明显受益。
券商股为什么要在当前4500点附近启动n 今年以来在市场大涨和交易额持续过万亿的情况下，市场上所有卖方和部分投资者认为券商股将会很猛，4月2日我们发布深度报告《从商业模式与估值看券商股上涨条件》认为券商股在4500点之前很难有大行情，“这个阶段券商股最多是跟指数涨幅差不多，甚至会弱于指数。而且如果指数出现回调，券商股会跟随大幅回调”，过去一个半月，大盘从3000点上涨到4200点，涨幅40%，券商股指数涨幅仅30%，涨幅弱于市场，让“牛市买券商”的投资者不解。
n 高估值低ROE模式是制约券商股的核心因素。此前券商股的核心问题是PB达到5倍左右，而其重资产的盈利模式决定其ROE上限仅为30%；3月的业绩也印证此观点（即以3月业绩演绎全年业绩，行业整体ROE也为30%）。
n 我们认为券商股要挣脱以上估值因素的条件是大盘股的轮动和指数突破4500。指数突破4500将提升整体的估值中枢，大盘股轮动则为券商的启动提供资金基础和历史经验（券商历史上后周期特征）。
n 南北车打开估值空间与创业板打开股价空间。在此之前一带一路的两车PB为4.5-5倍，两铁PB为2.5倍，其他更有低于2.5倍的；两船PB为3.2倍；券商PB为4.5-5；这些一带一路的ROE水平在10-15%；券商也在10-15%（2014行业为10%）；而一带一路的国家战略地位和领导的重视程度远高于券商。从行业比较角度也决定此前券商难以发力。上周南北车大幅上涨，合并市值接近万亿，PB估值达到10倍，为市场打开估值空间。同时创业板的暴涨也打开股价和估值空间。
n 当前市场有三个变化决定券商股将启动：（1）整体的估值中枢提升，券商整体4.5-5倍的PB估值不再显得那么高；（2）大股票跃跃欲试。从3000到4200点的过程中是市场普涨行情，没有明显的主线，“持股待涨”的投资模式在此阶段大赚特赚；而所谓的”游资”在这段行情中很难赚钱，大股票没有主线逻辑，小股票很难有量；因此当前大股票跃跃欲试，且前期大家都赚到钱具有很强的资金基础。大股票中唯一带一路和券商具有朗朗上口的逻辑，因而具有进攻性（3）“人人是股神“是挣脱估值的情绪条件，经过前期大幅普涨，几乎”人人是股神“，此时最容易挣脱估值，而买券商更是对自我是股神的认可和肯定——”早就预言牛市买券商“。
n 2014年11月是“人人喊大牛市，人人害怕错过大牛市“推动的券商行情；当前则是经过前段的普涨牛市，”人人是股神“推动的券商行情。
n 推荐（1）估值便宜的大股票中信、海通；（2）高业绩的西部、东北、山西、东方、国信。
ST乐电（600644）苹果牵手乐电进军新能源领域，打开公司市值成长新空间，上调评级为“买入”n 投资评级与估值：我们维持公司15-17年归母净利润2.08亿元、3.52亿元和5.02亿元的预测，对应EPS分别为0.39元/股、0.65元/股和0.93元/股。公司规划到2017年实现装机容量100万千瓦，售电量70亿千瓦时，供气量1.3亿m，供水量3000万m。在保守情境下，公司若能实现上述的2017年发展目标，并配合乐山市政府的“十三五”发展规划，公司中长期市值预计将超过100亿，对应股价18元。我们在看好公司主营业务稳健成长的同时，预计与Apple的合作将带来公司成长空间的大幅改善，上调评级为“买入”。
n 公司公告参股公司四川晟天新能源发展有限公司与Apple(通过其运营的子公司之一)一起合作，在中国四川省设立合作公司，四川晟天占比56%，Apple占比44%。合作公司运营的标的包括若尔盖环聚20MW高效光伏电站和红原环聚20MW高效光伏电站。
n 参股公司技术路线被认可，未来成长空间打开。四川晟天公司是公司的参股公司，是公司与天津中环半导体股份有限公司、四川发展（控股）有限责任公司、天津津联投资控股有限公司及SunPower Energy Corporation Limited共同投资设立。四川晟天公司采用的C7-CX高效聚光光伏发电系统的光电转换效率超过24.5%，远远高于20%的行业平均水平。Apple的参与意味着这一技术路线得到海外投资者的认可，公司的市值成长空间打开。
n 初期合作规模40MW，但发展规划超过300亿。根据公司合作伙伴中环股份的年报信息，高效聚光光伏发电系统已经在内蒙古呼和浩特市赛罕区20MW、武川县100MW、苏尼特50MW、阿拉善50MW、四川阿坝州红原县20MW、若尔盖20MW项目上陆续实施，本次Apple参与合作的就是在四川省的40MW项目。而在四川晟天公司成立之初已经公布其目标是开发建设装机容量超过3GW的高效光伏中心项目，对应投资规模超过300亿，长期目标更高达10GW的装机容量。
n 多晶硅业务包袱放下，主业水电气稳健成长。公司持股51%的子公司乐电天威硅业破产清算，公司未来发展放下历史包袱。公司2014年发电量同比增长3.01%，售电量同比增长7.66%，售气量同比增长11.16%，售水量同比增长9.92%。公司是A股稀缺的发供电一体的电力公司，拥有电力特许经营权和较丰富的输配电经验，未来有望受益电改。
n 股价表现的催化剂：售电牌照发放；外延并购进展；光伏项目进展。
n 核心假设风险：项目推进速度低于预期。
南方航空( 600029) —— 一季报点评：业绩靓丽，将充分受益出境游及“一带一路”n 公司公告一季报业绩：报告期内，公司实现营业收入277亿元，同比增长6.81%，实现归属净利18.32亿元，14年一季度亏损3.24亿元，EPS为0.19元。
n 公司一季度经营数据亮眼。1）国际航线旺上加旺！公司一季度国际航线RPK同比增长30.8%，3月份更是高达36.7%，绝对值自14年12月以来迭创新高，公司国际化战略布局进入收获期。2）高需求增长带来供需结构改善。公司一季度整体、国内、国际、地区航线全部实现正供需差（需求-供给），即：需求（PRK）增速超过供给（ASK）增速。供需差分别为1.64、0.41、6.8及0.51个百分点。3月份该项数据分别为6.58、6.47、8.68及-8.2个百分点，地区航线受到赴香港地区旅游人数下降影响。
n 南航最有机会成为“一带一路”沿线国家的主要航空承运人！沿线国家之间的沟通与交流，民航需要承担空中桥梁的重要作用。1）央视新闻宣传以公司为典型。央视《朝闻天下》节目专题片《民航客货齐飞，让“一带一路”动起来》中，以南航广州-阿姆斯特丹CZ307航班为例，150名国际旅客占全机舱四分之三，其中“一带一路”沿线国家旅客占60%，而商务客占相当多的比例。南航09年起推进“广州之路”国际化转型道路，目前形成“一点连三洲”的特征（即广州一点，连接欧洲、亚洲及澳洲）。2014年来广州中转旅客190万人次，是09年的4.4倍。2）“一带一路”沿线承运人数显著增长。我们从南航集团网站中得知，“2014年，南航“一带一路”相关航线承运人数近450万，同比增长15.1%；2015年1-2月，相关航线承运人数超过90万，同比增长26.4%。” 目前我国与“一带一路”沿线54个国家签订双边运输协议，实现通航国家35个。随着亚投行成立运营，商务往来将更加频繁，公司会显著受益。3）从主要基地分析，广州机场要打造为国际级枢纽机场，福建与新疆则是“一带一路”的重要节点，公司作为广州及乌鲁木齐最大的基地航空，公司控股子公司厦航作为福建航空发展的主力军，南航最有机会成为一带一路沿海国家的主要航空承运人。
n 维持2015-17年盈利预测，强调“增持”评级。1）以原油价格60美金计，2015-17年EPS为0.68、0.80元及0.95元，对应PE15.9、13.5及11.4倍；若以75美金计算，2015-17年EPS为0.38、0.47元及0.6元，对应28.4、23.0及18.0倍PE；2）重申航空行业“供需改善、油价减负、改革提速”的投资逻辑，看好公司持续受益出境游，“一带一路”，以及未来央企改革的推进，强调“增持”评级。
荣盛石化（002493）：从14Q4亏3.59亿元到15Q1盈利，PTA行业反转，大股东10亿元参与公司定增彰显信心，维持增持评级公司公告:14年年报及15年一季报
n 公司14 Q4单季度亏损3.59亿元。公司公告14年实现收入318.10亿元（yoy+8.4%），归属母公司净利润-3.47亿元（yoy-251%），EPS -0.31元（申万化工业绩前瞻预测-0.33元），高于预期，ROE -5.11%，拟10股派0.5元（含税）；其中14Q4单季度实现收入68.17亿元（yoy+10.8%，QoQ-12.5%），归属母公司净利润-3.59亿元（yoy -582%，QoQ -668%），EPS -0.32元。14Q4同比及环比大幅降低主要是由于四季度油价“断崖式”暴跌及人民币贬值。
n 公司15Q1扭亏为盈。公司15Q1实现收入52.20亿元（yoy-31.8%，QoQ-23.4%），归属母公司净利润0.12亿元（yoy +108%，QoQ +103%），EPS 0.01元。15Q1同比及环比扭亏主要是PTA行业供需改善，油价止跌企稳。
n 受PTA毛利下降、原油暴跌等多重影响，14年业绩首次出现亏损。受14年近1000万吨PTA新增产能投产影响，PTA价格低迷，尽管二季度行业限产保价暂时提升PTA价格，但从Q3起国际原油价格持续下跌，使石化产品价格快速下跌，PTA价格暴跌超40%。由于公司控股PTA产能主要为大连逸盛和海南逸盛，其产品原料存在运输周期，PTA生产利润难以覆盖原油的跌价损失，受此影响PTA出现暴亏，全年毛利率下降至1.34%；同时，本期人民币汇率双向波动并小幅贬值产生部分汇兑损失。
n PTA供需改善、下游需求持续好转，油价企稳回升，促15年1 季度扭亏。随着 PTA 供需关系的改善，以及聚酯纤维产品延续2014 年下半年的复苏经营态势，且国际原油价格低位企稳回升，化纤产品价格趋稳，毛利率有所回升，公司1 季度扭亏为盈。
n PTA环节供给改善，叠加油价企稳回升，公司有望获取超额收益。随着2015年国际原油价格低位逐步企稳回升，上游PX扩产加速，利润向PTA-涤纶长丝环节下移，PTA阶梯型成本促使行业优胜略汰，落后产能如远东石化等加速淘汰，龙头企业利用规模效应及高技术水平仍维持稳定利润。公司作为国内龙头企业PTA，权益产能达580万吨，PTA与原料价差每拉大100元/吨，公司年化净利则增厚4.4亿元（按75%开工率），折合业绩增厚 0.39元/股。
n 大股东10亿参与公司40亿元定增，强力推进芳烃项目。4月12日，公司发布定增预案，计划以不低于17.32元/股的价格，非公开发行不超过2.31亿股，募集资金不超过40亿元，用于芳烃项目的建设并补充流动资金。此次定增获得了公司控股股东力挺，拟出资10亿元参与此次发行认购。目前国内PTA原料PX产能约1233万吨，14年进口量高达920万吨，对外依存度超过50%。公司中金石化项目芳烃产能200万吨，计划于15Q2投产，芳烃项目的投产使公司打通“PX-PTA-聚酯-涤纶”全产业链，有利于提高公司的整体竞争力。
n 维持增持评级。预计15-17年EPS分别为0.40元、0.48、0.58元，对应15-17年PE分别为60倍、50倍、41倍。
n 风险提示：1)原油价格大幅波动；2）PTA行业扩产加速，PX扩产速度低于预期；3）中金项目投产低于预期。
长安汽车(000625)点评：大股东和管理层同时参与定增，短期补涨30%+，长期坚定看好n 公司今晚发布非公开增发方案，拟募集60亿元，发展自主乘用车以及发动机零部件的核心技术。公司计划以18.7元/股的价格，向中国长安、北京物源股权投资管理、招商财富资产管理、博时基金、阳光资产管理、中国人寿资产管理、自强振兴壹号、自强振兴贰号、自强振兴叁号、自强振兴肆号，共10名特定对象非公开发行3.2亿股，募集60亿元，锁定期36个月。
n 大股东和管理层用脚投票参与定增，锁定期3年！公司控股股东中国长安集团认购24亿元，自强振兴壹-肆号分别是公司的董事、高级管理人员、核心技术人员或其他管理人员，以自有资金认购5200万元。高管都是以自有资金参与认购，锁定三年的资金成本达20%以上，可见长安人对长安汽车抱有坚定信心。
n 长安自主品牌发展正当时！2014年随着CS75、悦翔V7等强势车型导入以及CS35的成功推出，长安自主品牌的技术与设计越来越受到消费者的认可，这些车型目前的终端销售仍然非常紧俏，从盈利面看长安自主去年四季度已成功扭亏，在这种品牌、技术、规模具有先发优势的基础上，进一步加大对自主的研发和产能投入，从中期来看对长安未来实现跨越式发展是非常必要的。
n 维持盈利预测，维持买入评级。长安停牌一个半月，期间大盘增长36%，我们预计公司复牌后短期有30%+涨幅，维持对于长安汽车2015-2016年EPS为2.27以及2.96元的盈利预测，对应PE分别为8.9倍和6.9倍。我们认为2015年长安的股价弹性来自于长安自主，随着CS75、V7等车型的放量，我们预计今年其自主品牌将实现40%的销量增长，预计其实现10亿净利润。对标长城汽车目前近1500亿市值，我们认为在类似销量规模和成长速度情况下，可给予长安自主300亿的估值，对应30元目标价，维持公司买入评级。
中航动力( 600893)——发动机整机龙头，有望受益于重大专项出台事件：中航动力发布2014年年报，公司2014年实现营业收入267.64亿元，同比增长3.74%，实现归属上市公司股东净利润9.36亿元，同比增长14.57%。
n 公司业绩保持平稳增长。公司2014年主营业务收入263.43亿元，同比增长3.43%；其它业务收入4.22亿元，同比增加27.33%。三大主营业务中，航空发动机及相关产品收入149.84亿元，同比减少2.03%，主要是由于部分航空发动机衍生产品和备件收入出现短期波动；航空零部件出口转包收入26.35亿元，同比增加0.96%；非航空产品及民用服务业收入87.24亿元，同比增长15.32%。
n 引进外部投资设立精铸公司，开展发动机资产专业化整合。4月14日公司公告与子公司、中航资本子公司中航航空产业投资有限公司等8家单位共同投资发起设立中航精密铸造科技有限公司。精密铸造技术是制约我国航空发动机产业发展的重要“瓶颈”之一，单独设立精铸公司有利于提升我国航空发动机精密铸造产品的技术能力，探索航空精密铸造产品制造技术发展自主创新模式，从而形成产业化发展优势，对于我国航空发动机产业的发展具有长远的意义，项目计算期内预计年实现利润总额4.25亿元。
n 航空发动机、燃气轮机重大专项首次列入政府工作报告。由于缺乏核心机延伸、下游客户体系独立，导致我国航空发动机产业并没有与欧美成熟发达市场一样通过核心机延伸拓展产业链。航空发动机产品仍然只是立足于航空领域，船用和工业用燃气轮机制造没有形成规模。重大专项的出台、体制改革到位，未来中国航空发动机将真正进入产业化运营的阶段。从需求端来看，我们预计未来20年中国航空发动机及其衍生产品需求量将超过2000亿美金，年均复合增长率达到20%以上。国内需求的高速增长为公司提供未来业绩保障。
n 我国航空发动机整机制造唯一平台。随着中国航空发动机产业体制机制和定价体系改革的不断推进，我们看好公司作为龙头总装的未来发展前景，维持2015、2016年EPS分别为0.65元和0.78元，预计2017年EPS为0.94元，维持增持评级。具体分析参考我们2014年5月的《航空动力(600893)深度研究》以及2014年8月的《产业变革奠定市值扩大基础——国防军工改革深度研究报告之三：航空发动机产业变革》。
华泰证券（601688）——2015年一季报点评：经纪业务收入贡献增大，杠杆水平持续攀升n 2015年一季度公司营业收入同比增加126.98%，归属于上市公司股东的净利润同比增长150.14%，符合预期。2015年一季度公司实现营业收入49.09亿元，同比增加126.98%；归属于上市公司股东的净利润20.15亿元，同比增加150.14%；总资产为3477亿元，较上年末增加27.72%；一季度加权平均ROE为4.76%，同比增加2.56个百分点。
n 2015年一季度公司经纪业务市场份额有所提升，收入贡献占比增加。经纪业务净收入为23.09亿元，同比增加156.84%，收入占比为47%，较去年同期增加了5.4个百分点。收入大幅增加的原因主要有两个：1、市场成交金额大幅提高。2015年一季度市场日均成交金额为7193亿元，同比增长了244%；2、公司市场份额提升。根据Wind数据计算，公司2015年一季度股基交易市场份额为8.3%，较2014年一季度的6.5%，增加了1.8个百分点。经纪业务收入增速低于交易金额的增速是因为佣金率有明显下降，2015年一季度佣金率为0.03%，较去年同期的0.05%，下降了0.02个百分点。
n 股票市场大幅上涨，带动公司投资收益迅速增加。2015年一季度公司自营业务收入为12.58亿，同比增加138%，收入占比为25.6%。投资收益的大幅增长主要由于股票市场的上涨，其中一季度上证指数上涨15.87%，同比增加近20个百分点；创业板指上涨58.67%，同比增加近57个百分点。
n 利息收入大幅增长，融资融券业务规模翻倍。2015年一季度公司利息净收入为10.6亿，同比增加131.42%，收入占比为21.59%。2015年一季末公司融资融券余额为958.4亿，同比增加356%。
n 公司净利润率和杠杆倍数大幅提升。公司营业利润率为54.9%，同比增加7个百分点；归属于上市公司股东的净利润率为41.05%，同比增加3.79个百分点。根据合并报表数据，剔除客户保证金之后的杠杆为6倍，同比增加1.1倍；有效杠杆（剔除客户保证金和自营负债）为4.4倍，同比增加0.73倍。
n 维持“买入”评级，不调整盈利预测。预计2015-2017年EPS分别为1.01元、1.32元和1.65元，对应当前股价的PE为32倍、25倍和20倍。
泸州老窖( 000568)一季报点评：收入端复苏趋势已现，2015年弹性可期，维持买入公司公告/新闻
n 2015年一季度每股收益为0.385元，业绩略低于预期。公司公布2015年一季报，一季度实现营业收入19.09亿元，同比增长22%，实现营业利润7.36亿元，同比增长6%，实现归属母公司净利5.4亿元，同比增长约10%，每股收益为0.385元。收入符合我们预期，净利略低于我们预期（我们预计是0.41元）。
n 投资评级与估值：维持盈利预测与买入评级。预计2015-2017年EPS分别为1.26元、1.56元与1.78元，对应目前股价PE为22倍、18倍与15倍，维持买入评级。
n 关键假设点：1573与中档酒有明显增长，低档酒博大略增，费用率上升
n 有别于大众的认识：1）收入端复苏趋势已现。一季度收入增长22%，基本符合我们预期，其中1573较去年同期大幅增长，精品特曲与去年相比几近翻番，整个中档酒一季度发货量在4000吨左右。但净利增速略低于我们此前预期，主要原因在于毛利率略低于预期。一季度毛利率为57.3%，与去年相比只上升0.76个百分点。我们认为毛利率可能与一季度库存处理以及促销等活动有关，未来存在向上的可能。2）2015年高弹性特征没有改变。重新审视推荐逻辑，我们认为公司业绩高弹性的特征没变，判断的依据如下：a）终端动销明显好转，经销商信心有所恢复的趋势没有改变，收入端改善势头已有体现；b）2014年一季度毛利率是全年高点，第二到第四季度单季毛利率分别为45.6%、52.2%、21.9%，因此即使全年维持在一季度的毛利率，我们认为全年实现17.5亿净利问题不大；c）在我们的盈利预测中，我们已充分考虑销售费用上升的因素，主要考虑柒泉公司调整股份公司将加大营销费用的承担。3）外部、内部环境均有利于老窖复苏。外部环境上高端酒需求结构调整到位，茅五控量挺价，有利于老窖1573的复苏。公司内部，林锋接手国窖1573后，从价格、销售模式、销售队伍等方面进行全面调整。特别是销售模式上，国窖1573效仿特曲成立1573公司，新公司由国窖1573大经销商出资成立，统筹全国市场，未来区域市场上可能通过直接设立、经销商入股、平台商等模式设立子公司进行管理。过去半年多的整改效果在一季度已开始体现。我们认为未来复苏的趋势将越发明显，仍旧看好泸州老窖。
n 股价表现的催化剂：大股东增持、管理层换届、定期报告
n 核心假设风险：茅五价格下跌、销售费用超预期
新南洋 ( 600661)——14年业绩略低预期，并购整合为发展重心n 公司14年业绩略低于预期。公司14年实现收入11.66亿，同比下降4.08%；归母净利润 6308.12万，较去年同期同口径增长17.05%；加权平均ROE为12.05，同比减少0.03个百分点；EPS为0.25元。报告期内，公司完成收购昂立教育100%股权，并于2014年9月起并表。
n 教育服务稳定发展，未剥离的制造业务拉低收入增长。教育服务实现收入8.31亿，同比下降0.4%，净利润较去年同口径相比上升29.62%。其中K12的昂立科技实现收入6.27亿，净利润5106.89万；职业教育方面的上海交通大学教育集团有限公司实现收入3886.24万，归母净利润183.65万；国际教育方面的上海交大海外发展有限公司实现收入1.34亿，归母净利润298.48万。昂立教育旗下，中学生个性化产品智立方、昂立外语、全国少儿均稳健发展。除教育服务外，精密制造实现收入1.19亿，同比增长1.72%；数字电视与信息服务实现收入2.15亿，同比下降18.36%。非教育业务将在今年内逐步停产或剥离，不会对公司未来经营产生重大影响。公司另持有交大昂立17.85%的股份，本期贡献1525.71万净利润。
n 毛利率稳步提升，员工薪酬和研发费用增长。公司14年综合毛利率41.24%，同比增加4.04个百分点。其中教育服务毛利率50.65%，同比增加3.4个百分点。老师成本保持稳定，商品采购和折旧分别减少30.71%和21.78%，致毛利率优化。费用率方面，销售费用率为18.7%，同比增加1个百分点；管理费用率为14.5%，同比增加2.3个百分点；财务费用为2.1%，同比减少0.1个百分点。员工薪酬和研发费用增长是导致费用率上升的主要原因。
n 借助并购基金进行市场整合，重点定位为职业教育、国际教育。公司参与设立总规模为10.05亿的教育产业投资基金，定将积极参与到教育行业的并购整合中。公司旗下三方面教育业务，以明确职业教育、国际教育为未来重点发展方向，嘉兴南洋职业技术学院迁建工作进展顺利。K12领域则以整合全国少儿为全年工作重点。
n 下调盈利预测，维持增持。公司教育培训业务质地优良，涉及K12、职业教育、国际教育、企业培训。2015年为公司重要的布局年。在不考虑外延扩张的情况下，教育培训内生增速有限，且考虑制造业务剥离影响，我们下调15年盈利预测至0.33元（下调40%）。我们预测2015-2017年EPS为0.33元、0.63元、0.76元，当前股价对应PE为131倍、69倍、57倍，维持增持。
七匹狼(002029)2015年一季报点评：收入端有望企稳，未来看点在时尚零售+互联网方向投资n 2015年一季报EPS为0.09元，净利润同比下滑39%，业绩符合预期。2015年一季度公司实现收入6.4亿元，同比下滑2.3%，归属于上市股东净利润为6790万元，同比下滑39.3%，扣非后净利润为3288万元，同比下滑56.7%，其中政府补贴1015万元，银行理财投资收益2432万元，EPS为0.09元。公司预计2015年1-6月业绩同比下滑10-40%。
n 毛利率下滑5.3pct至41.8%带动净利率下滑6.5pct至10.7%，资产质量保持稳健。公司毛利率下滑5.3pct至41.8%，从而影响净利率下滑6.5pct至10.7%。期间费用率总体保持稳定，销售费用率为13.2%，管理费用率为8.9%。资产质量方面，公司存货为6.97亿元，较年初下滑4591万元，应收账款为3亿元，较年初略增839万元，经营活动产生的现金流净额为1亿元，资产质量较为稳健。
n 收入端企稳，“实业+投资”战略已定，未来有望打造时尚品牌集团。（1）基本面有望改善：过去两年多，公司对终端门店进行梳理和改造，提升门店精细化管理水平，积极探索O2O营销模式，逐步整合供应链，培养优质战略供应商，我们预计公司收入端有望企稳，计提减值充分，预计今年下半年或明年上半年业绩将筑底。（2）我们认为未来公司看点在于业绩企稳+零售和互联网领域投资：2014年11月，公司作为基石投资人拟出资3亿元参与设立专项产业基金，未来将主要投资于消费品牌企业、连锁经营、零售企业以及互联网相关企业，公司投资将不再局限于服装领域，更多着眼于整合行业内资源、打造多产业时尚品牌集团。公司可动用资金充沛（22亿现金+10多亿理财），具有持续性外延扩张预期。
n 男装行业最差的时候已经过去，公司作为行业内知名品牌较有优势，未来外延扩张方向在时尚零售+互联网，市场对其转型预期较强，维持增持。我们维持15-17年EPS分别为0.41/0.46/0.50元，对应PE分别为40/36/32倍，维持增持评级。
朗姿股份(002612)2015年一季报点评：一季报主业继续调整，进军泛时尚生态圈想象空间大n 2015Q1收入与归母净利润分别下滑2%与42%，符合预期：2015Q1公司实现营业收入3.3亿，同比下滑2%；归母净利润3612万，同比下滑42%，扣非后归母净利润2834万，同比下滑10%，EPS为0.18元。受大的消费环境影响，中高端女装行业继续调整，符合预期，但公司收入降幅已呈现连续3个季度缩窄。公司预计2015上半年实现归母净利润3887万-6803万，同比下滑30%-60%。
n 期间费用率提升及营业外收入减少拖累净利率，资产质量仍较稳健：2015Q1综合毛利率同比略微提升0.1pct至58.4%。销售费用率提升3.4pct至32.7%，管理费用率提升0.7pct至12.22%。公司2014Q4开始，增加银行长期借款3.1亿，导致2015Q1利息支出显著增加，财务费用率提升1.7pct至1.4%。2015Q1营业利润率下降6pct至12.1%，且政府补贴大幅减少，净利率下降7.5pct至11%。2015Q1存货较年初减少0.61亿，应收账款维持在1亿，经营性现金流净额同比增长160%，资产质量较为稳健。
n 参股时尚精品移动购物平台明星衣橱，聚集流量并整合资源：公司香港子公司已投资750万美元，取得Hifashion Group 5%股权。旗下的核心产品是国内时尚购物类APP领军者明星衣橱，12年8月上线，目前拥有4000多万激活用户，日活跃用户近400万。明星衣橱由时尚导购网站起家，通过“明星同款”引流至其他电商平台，目前正在逐步推进时尚电商平台业务，发展较稳健，打造差异化优势。公司未来通过明星衣橱可以享受到流量与推广方面的优势，且达到资源整合与共享，利用大数据有效进行订单与库存管理。
n 拟参股在线棋牌运营商联众，联众具有很强的线下赛事资源优势，成长性好：公司香港子公司拟投资12亿港币，取得联众（6899.HK）28.9%股权。联众是传统在线棋牌运营商，近年来依靠德州扑克线下赛事重新崛起，去年收入4.76亿，增长101%，净利润1.44亿，增长238%，主要是移动端与付费率快速提升。联众拥有WPT中国赛独家授权，去年底签下WPT亚洲15个国家的8年独家授权，线下赛事资源优势很强。且联众参股网鱼网咖，并加强棋牌教育投入，线下赛事有望反哺线上，未来仍有望保持较快增长。朗姿参股联众是打造泛时尚生态圈的重要战略举措，在增厚业绩的同时，完善线上线下产业布局。
n 互联网+思维深刻，打造泛时尚生态圈战略明确，公司未来外延式扩张的空间很大，今年收购标的性感，未来想象空间充足，维持增持评级。公司将时尚内涵拓展到“衣食住行娱美医”多领域，致力于打造打通线上线下的泛时尚生态圈。今年以来的收购标的质优且性感，未来三地上市公司资本平台的搭建有望助力公司外延式发展，想象空间很大，目前仍在停牌，未来提估值的空间很足。考虑到主业仍在调整筑底，且新业务短期业绩贡献不足，我们小幅下调15-17年EPS至0.62/0.69/0.79元（原预测15/16年EPS分别为0.70/0.80元），对应PE分别为60/54/47倍，维持增持评级。
康得新（002450）2015年一季报点评，业绩符合预期，未来产业布局极具看点，维持“买入”评级n 公司公告：公司发布2015年第一季度报告，报告期内实现营业收入15亿元，较去年同期增长22.86%，归属于母公司所有者净利润.93亿元，同比增长40.24%。并且对2015年1-6月的经营情况进行预测，归属于上市公司股东的净利润变动幅度为40%-50%。
n 传统业务在制造业及资本市场中地位稳固，保障公司业绩高速增长。报告期内，随着石油价格回落，光学膜生产线达产，公司进行产品结构的调整，并且在质量提升及新产品开发的基础上持续不断的开发新客户等保障了业绩的高速增长。公司通过将预涂膜领域及光学膜的技术结合，进行产品结构调整，积极发展装饰膜、3D膜等高附加值膜产品及采取大客户合作战略不断加速公司产业化进程的发展，有助于公司建立以产业集成为主导的产业品牌，并且通过产业链的延伸实现新兴产业孵化平台。
n 借互联网之风，重点发展3D产业及新能源电动车产业生态链。公司的产业布局已基本完成，未来将看到公司全产业链布局带来的成长及发展：1）在3D智能显示生态链的建设方面，公司具有全产业链规模化3D生产优势，在硬件及软件内容方面积极与相关厂商合作，依靠“互联网+”打造提供全方位3D显示相关服务的在线平台。2）新能源电动车正在引领全球汽车业的发展，公司在新能源电动车产业生态链的布局涵盖多方面，主要包括材料、装饰膜、模块化（3D显示及智能显示）、轻量化结构设计、智能化控制等领域。未来在互联网平台运营，贴膜替代喷漆等个性化设计等方面也颇具看点。未来有望充分受益于前期产业布局带来的爆发式发展。
n 国际高分子复合材料龙头企业，维持“买入”评级。目前传统行业空间巨大，未来将打造光学膜产业链的工业4.0，引进国外先进技术，在碳纤维复合材料建设及企业经营方面能引入互联网理念，打造具有互联网基因的新材料基地。形成新兴材料产业、3D智能显示信息产业、新能源电动车三大板块构成的产业新格局，迎来下一个高速增长时代。预计2015-2017年每股收益分别为1.49、1.89、2.51元，目前股价分别对应2015-2017年30/24/18倍PE，维持“买入”评级。
象屿股份(600057)年报点评：农产业务超预期，上调目标价至24元n 事件/公告：公司发布14年年报，报告期实现营收483.84亿，同比增长36.67%；归母净利润2.82亿，同比增长17.42%，扣非净利润为1.64亿，同比增长223%；EPS为0.32元，加权平均ROE为13.57%，较去年减少0.81个百分点。
n 象屿农产业务略超预期，定增打开异地扩张空间。14年象屿农产实现营收69.61亿，实现并表净利润2.66亿，助公司业绩大幅高于去年同期。14年收储季，象屿农产以依安县为物流中心，通过自建和整合合作等方式形成了1000万吨仓储能力，8万吨/日烘干能力及450万吨/年粮食外运能力，辐射粮源2500万吨，借助现有体量，报告期临储业务实现利润约1.6亿；合作种植业务14年完成约150万亩，实现利润约1亿；此外仍有少量粮贸业务。15年3月公司开启第二轮定增，投建195万吨富锦县临储及物流中心项目，实际投建400万吨，实现从松嫩平原到三江平原的异地扩张，未来五年将持续实现与黑龙江农业厅签署的1000万吨仓容、300万吨深加工扩张计划，借助外延扩张获得稳定收益。
n 贸易体量增长盈利下滑，保理业务成为新亮点。公司原有贸易业务主要包括金属材料、塑化产品、林产品、进口汽车四大核心商品，报告期公司贸易体量继续增长，其中金属、林产品、塑化三块分别收入增长37%、187%、43%，助本期贸易业务规模达到约420亿，较去年同期增加约20%，但由于受产品价格下滑冲击，公司自营为主的贸易业务本期仅实现净利润约2000万，较13年大幅下滑约90%。15年4月初成立集团层面成立象屿保理公司，开启供应链金融布局，并带来未来与上市公司供应链业务整合预期。
n 打造粮食全产业链龙头企业。我们认为，公司立足区域布局全国的战略已逐步形成。其一，从现有规划看，公司或将提前完成新建1000万吨仓容规划，届时将通过仓储控制黑龙江省约1/3玉米产量；其二，借助物流中心建设，叠加原有供应链节点布局，我们认为公司能够快速打通"北粮南运"的粮贸供应链，即使临储政策出现变动，亦能通过粮贸链条实现业绩稳定；其三，不排除公司在已有产量基础上，向上布局种子农资，向下布局玉米转饲料、乙醇等深加工方面，深掘产业链价值，逐渐打造全国粮食全产业链经营龙头企业。
n 上调目标价，维持增持评级。我们认为，公司通过外延扩张实现业绩稳健增长，远期来看亦有通过拓展上下游产业链及全国供应链成为大粮商的潜质；集团层面保理业务的开展亦打开金融业务预期；此外短期亦受到国企改革，厦门自贸区等潜在主题催化。我们上调15-17年盈利预测为5.3亿、6.7亿、7.7亿，分别对应摊薄前EPS为0.51元、0.65元、0.74元，对应PE分别为38倍、30倍、26倍，上调目标价至24元，维持增持。
【重大财经新闻】
◆证监会副主席姜洋表示 将允许台资RQFII投资大陆资本市场（中证报、上证报）◆4月22日，人民银行上海总部发布《关于启动自由贸易账户外币服务功能的通知》，正式宣布上海市开展自贸试验区分账核算业务的金融机构可按相关要求向区内及境外主体提供本外币一体化的自由贸易账户金融服务，标志着自由贸易账户外币服务功能的正式启动。（中证报）◆加强监管并非打压市场隋强：新三板市场分层今年推出（中证报、上证报）◆深交所公开谴责中科云网控股股东（中证报）◆银行卡清算市场将放开（中证报、上证报）◆央行：引导金融机构创新绿色金融产品和服务（中证报、上证报）
【行业要闻】
◆上周新增A股开户数环比增93.77%（中证报）◆光大进军互联网金融（中证报）◆资产证券化有望迎来"黄金十年"（中证报）◆海外资金青睐"互联网+" 中概"在线"板块追赶A股（中证报）◆金管局连续注资 海外机构力挺港股（中证报）◆姜洋：推动两岸三地资本市场开放对接（中证报）◆登陆新三板完全无需"借壳"（上证报）◆应对"一人多户"佣金战 券商营业部经营创新（上证报）◆全球重估中国概念 欧美热钱加速涌港（上证报）◆热卷期货最小变动价位降至1元/吨（上证报）◆央行上海总部启动FT账户外币服务功能（上证报）
【申万300公司动态】
◆中粮集团抛出全球性农业公司IPO预期 旗下上市公司闻风上涨◆太平洋联手万得推"三板府"中介平台◆中石化集团发行64亿美元双币种债◆上海电气将在巴基斯坦开展煤电一体化项目◆大名城拟建设运营福建自贸产业城项目◆*ST国创年报"变脸"预亏15亿元◆海南海药参建海南银行获批◆长安汽车拟募资60亿元扩大产能◆均胜电子一季度业绩增三成 机器人业务快速增长◆海格通信一季度净利增20%◆国际航协理事长汤彦麟： 中国航企今年预期向好◆华域汽车拟定增募资90亿元 瞄准智能驾驶、新能源汽车领域◆申华控股聚焦汽车消费产业◆九安医疗打造移动医疗产业闭环◆中企海外投资将保持快速增长 从寻求自然资源转向战略布局◆*ST天化剥离"尿素"减亏◆珠海长实溢价入主金利科技隐现"德隆"魅影◆嘉凯城获上海两城中村改造项目◆东诚药业控股白克药业切入核素药物领域◆支付宝落户陆家嘴上海发力互联网金融◆清水源：受益环保新政，开启未来发展空间
【周边市场了望】
| 时间 | 指数 | 收盘指数 | 涨跌点数 | 涨跌幅度 |
| 4月23日 | 道琼斯 | 18038.27 | +88.68 | +0.49% |
| 4月23日 | 纳斯达克 | 5035.17 | +21.07 | +0.42% |
| 4月23日 | 恒生指数 | 27,933.85 | +83.36 | +0.30% |
| 4月23日 | 富时100 | 7028.24 | -34.69 | -0.49% |
| 汇率 |
| 时间 | 品种 | 最新 | 涨跌 |
| 4月23日 | 美元指数 | 98.02 | -0.05% |
| 4月23日 | 人民币/美元 | 6.129 | +0.02% |
| 期货 |
| 时间 | 品种 | 最新（美元） | 涨跌 |
| 4月23日 | LME铜
| 5914.00 | -0.32% |
| 4月23日 | LME铝
| 1806.5 | -0.69% |
| 4月23日 | COMEX黄金
| 1187.30 | +0.40% |
| 4月23日 | NYMEX原油
| 56.31 | +0.27% |
| | | | | | | |
【证券发行及上市信息】| 新股发行 |
| 股票简称 | 申购代码 | 发行数量（万股） | 网上发行（万股） | 申购上限（万股） | 发行价格 | 申购日期 | 中签公布日期 |
| | | | | | | | |
| 新股上市 |
| 代码 | 公司简称 | 首募A股（万股） | 总股本（万股） | 本次上市（万股） | 发行价（元） | 上市日期 |
| 603818 | 曲美股份 | 6052 | 24206 | 6052 | 8.98 | 4月22日 |
| 603808 | 歌力思 | 4000 | 16000 | 4000 | 19.16 | 4月22日 |
| 603025 | 大豪科技 | 5100 | 44700 | 5100 | 11.17 | 4月22日 |
| 300447 | 全信股份 | 2025 | 8100 | 2025 | 12.91 | 4月22日 |
| 300443 | 金雷风电 | 1126 | 5626 | 1407 | 31.94 | 4月22日 |
| 300439 | 美康生物 | 2834 | 11334 | 2834 | 27.51 | 4月22日 |
| 300436 | 广生堂 | 1400 | 7000 | 1750 | 21.47 | 4月22日 |
| 300424 | 航新科技 | 3327 | 13307 | 3327 | 11.68 | 4月22日 |
| 2752 | 昇兴股份 | 6000 | 42000 | 6000 | 5.74 | 4月22日 |
| 300449 | 汉邦高科 | 1770 | 7070 | 1770 | 17.76 | 4月22日 |
| 603883 | 老百姓 | 6700 | 26700 | 6700 | 16.41 | 4月23日 |
| 300441 | 鲍斯股份 | 2112 | 8448 | 2112 | 9.81 | 4月23日 |
| 300437 | 清水源 | 1670 | 6670 | 1670 | 10.53 | 4月23日 |
| 603021 | 山东华鹏 | 2640 | 10540 | 2640 | 8.73 | 4月23日 |
| 300446 | 乐凯新材 | 1540 | 6140 | 1540 | 8.85 | 4月23日 |
| 300440 | 运达科技 | 2800 | 11200 | 2800 | 21.70 | 4月23日 |
| 300444 | 双杰电气 | 3448.64 | | 3448.64 | 12.13 | 4月23日 |
| 增 发 |
| 代码 | 公司简称 | 发行数量（万股） | 发行价（元） | 申购日 |
| | | | | |
| 配 股 |
| 代码 | 公司简称 | 配股比例 | 配股价（元） | 配股申购日 |
| | | | | |
| 可转债发行 |
| 代码 | 名称 | 发行量（亿） | 发行价（元） | 期限（年） | 认购时间 |
| | | | |
| |
| 债券发行 |
| 名称 | 期限（年） | 年利率％ | 发行量（亿） | 认购时间 |
| 15绍城投债 | 7 | 簿记建档 | 13 | 4月17日至4月23日 |
| 15郴州新天债 | 7 | 簿记建档 | 10.5 | 4月24日至4月27日 |
| 基金发行 |
| 基金名称 | 认购时间 |
华安智能装备主题股票型证券投资基金
| 4月1日至4月22日
|
华宝兴业事件驱动混合型证券投资基金
| 4月2日至4月23日
|
农银汇理主题轮动灵活配置混合型证券投资基金
| 4月7日至4月27日
|
博时互联网主题灵活配置混合型证券投资基金
| 4月16日至5月6日
|
中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金
| 4月9日至4月22日
|
鹏华中证银行指数分级证券投资基金
| 4月7日至4月24日
|
泰达宏利复兴伟业灵活配置混合型证券投资基金
| 4月7日至4月27日
|
华宝兴业国策导向混合型证券投资基金
| 4月15日至5月6日
|
南方大数据100指数证券投资基金
| 4月22日至5月6日
|
长盛转型升级主题灵活配置混合型证券投资基金
| 4月13日至5月4日
|
长信利富债券型证券投资基金
| 4月15日至4月30日
|
申万菱信新能源汽车主题灵活配置混合型证券投资基金
| 4月13日至4月30日
|
德邦大健康灵活配置混合型证券投资基金
| 4月13日至4月24日
|
广发中证全指医药卫生交易型开放式指数证券投资基金
| 4月13日至4月30日
|
鹏华改革红利股票型证券投资基金
| 4月13日至4月24日
|
华润元大中创100交易型开放式指数证券投资基金
| 4月15日至5月15日
|
华泰柏瑞中证500交易型开放式指数证券投资基金联接基金
| 4月15日至5月6日
|
上投摩根整合驱动灵活配置混合型证券投资基金
| 4月20日至5月8日
|
博时互联网主题灵活配置混合型证券投资基金
| 4月16日至5月6日
|
银河转型增长主题灵活配置混合型证券投资基金
| 4月20日至5月11日
|
浦银安盛医疗健康灵活配置混合型证券投资基金
| 4月21日至5月20日
|
前海开源国家比较优势灵活配置混合型证券投资基金
| 4月20日至5月6日
|
银华泰利灵活配置混合型证券投资基金
| 4月21日至4月22日
|
鹏华中证酒指数分级证券投资基金
| 4月20日至4月30日
|
德邦福鑫灵活配置混合型证券投资基金
| 4月24日至5月21日
|
前海开源再融资主题精选股票型证券投资基金
| 4月23日至5月14日
|
民生加银研究精选灵活配置混合型证券投资基金
| 4月24日至5月25日
|
华泰柏瑞新利灵活配置混合型证券投资基金
| 4月22日至5月6日
|
诺安低碳经济股票型证券投资基金
| 4月23日至5月7日
|
南方改革机遇灵活配置混合型证券投资基金
| 4月27日至5月15日
|
博时招财一号大数据保本混合型证券投资基金
| 4月21日至4月27日
|
博时中证800证券保险指数分级证券投资基金
| 4月27日至5月15日
|
中邮稳健添利灵活配置混合型证券投资基金
| 4月27日至4月29日
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| 基金上市 |
| 代码 | 基金简称 | 本次上市份数（万份） | 上市日期 |
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【今日入市备忘】沪市:
n 海润光伏、中金黄金、隆鑫通用停牌起始日2015年4月23日。
n 百视通、东方明珠停牌起始日2015年4月30日。
n *ST中毅、*ST中毅B、*ST乐电、华域汽车停牌终止日2015年4月22日。
深市：
n 赤湾A、深赤湾B、首钢股份、东华软件、中国海诚、神开股份、丹甫股份、常发股份、凯撒股份、百润股份、数码视讯、翰宇药业、博雅生物、东华转债停牌。
n 南玻A、南玻B、莱茵置业、新华联、长安汽车、长安B、中环股份、特尔佳、威创股份、海源机械、天沃科技、东诚药业、金亚科技、汇川技术、博晖创新、楚天科技取消停牌。
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