[股市纵横] 申万早间资讯

【大势研判】
先抑后扬
多头继续占优
盘中特征：
周一沪深股市先抑后扬，继续震荡走高。最终上证综指收盘报4480.46点，上涨38.81点，涨幅0.87%，深成指收盘报14860.53点，上涨41.89点，涨幅0.28%。两市共成交12376亿元。从盘口看，国防军工、公用事业、钢铁领涨，涨幅均在4%以上，而传媒、休闲服务领跌，跌幅分别为1.51%和0.85%。最终，两市共有129只个股涨停，4只跌停，个股涨跌比约为6:4。
后市研判：
根据目前行情，短线虽有新股集中发行，但强势震荡格局不变，基调仍然乐观。

首先，周一大盘先抑后扬，全然不顾未来几天将有新股发行、资金分流的压力，显示多空在拉锯角力时多方明显占优，有备而来，这是对后市持续看好的短线反应。

其次，从市场环境看，相对友好，包括政治局会议提出一系列稳增长举措，京津冀发展规划、4月份官方PMI保持在50上方等，因此也有利于行情保持强势基调。

第三，根据相关统计，在股市财富效应的激励下，场外增量资金源源不断，新开户数屡创新高，庞大的增量资金是推动本轮牛市强者恒强的关键因素。从目前看场外资金仍然充沛，为后市走强奠定基础，中线仍有看好空间。

当然，短线市场进入新股发行周期，估计会有2万亿左右的资金分流。同时，管理层的政策口径虽是和风细雨，但也开始收紧，因此投资者还应关注政策信号的动向，总体上乐观向上为主，适度保持弹性和周转空间，且行且观察。

操作策略：
持股为主，保持弹性，注意市场节奏和风格转换。

【重点推荐报告】
板块表现差异契合业绩增长的分化——A股上市公司2014年报、2015年1季报总结篇n  2010年以来，A股营收首次出现负增长
n  （1）“三驾马车”拉动经济的传统动能下降，需求弱、产能过剩及结构调整等导致经济惯性下滑压力加大，A股上市公司营收增速逐季下行。14Q4全部A股、非金融服务营收单季同比增速从14Q3的6.3%、4.6%下降至5.06%、2.97%。而15Q1营收增速则进一步下降至负增长，并且这是2010年以来首次出现负增长，14Q4全部A股、非金融服务营收单季同比增速仅为-0.01%和-4.46%，虽然非石油石化金融服务的营收增速还维持正增长，但也仅为1.15%。
n  （2）大宗价格低迷、成本下降使得A股毛利率持续改善。非金融石油石化金融的毛利率（TTM）从2012年4季度开始逐季上行，2015年1季度最新数值为18.38%，相比2014年上升了18个BP。
n  （3）从杜邦三要素分析来看，销售净利率的微升，难以抵消资产周转率（需求疲软堪忧）和杆杠率（经济调结构去产能、去杠杆）的下行，上市公司ROE如期下降，企业盈利能力承压。全部A股、非金融服务、非石化金融服务15Q1的ROE（TTM）从14Q4的11.8%、8.6%和8.59%，降至11.32%、8.0%和8.32%。
n  （4）归属母公司净利润增速低于预期。我们在《量价双跌，A股三季报净利润增速如期下行——A股上市公司2014年三季报总结篇》中，预测2014年A股整体、非金融服务业绩增速预期分别是8-10%、0-5%；而A股整体、非金融服务2014年归属母公司净利润增速实际值是6.7%和0.84%，低于预期值。2015年1季度归属母公司净利润增速进一步下滑至3.95%和-12.68%。我们维持此前对2015年A股上市公司盈利预测，预计2015年A股、非金融服务、非金融服务石油石化的净利润增速区间分别为：【-2.6%、10.6%】、【2%、4.5%】、【1.2%、3.6%】。
n  （5）A股存货周转率和应收账款周转率持续下降，均创出历史新低，现金流稍有改善，但仍在历史底部区域。
n  创业板供需共振、基本面持续改善
n  （1）创业板的业绩表现明显好于主板：创业板的营业收入增速从2012年3季度开始，逐季上升了11个季度，2014和2015年1季度创业板营业收入累计同比分别是25.7%和32%；创业板扣非后的归属母公司净利润增速也是从2012年1季度开始持续上行，2014和2015年1季度创业板扣非后的归属母公司净利润累计同比分别是10.8%和17.1%。
n  （2）创业板供需双振，可以看到杠杆率和资产周转率的提升抵消掉销售净利润的下滑，共同促进ROE从2013年开始趋势向上提升。2014年创业板ROE(TTM)8.27%，相比3季度提升了33个BP，而2015年1季度ROE(TTM)7.94%，比2013年1季度的7.14%和2014年1季度的7.71%均要高。
n  （3）中长期顺势而为，抓经济主要驱动要素，未来现代信息服务业将是经济主要驱动力，“中国梦”中长期价值仍在，“互联网+”将是A股市场配置的恒星。
n  行业表现：用净利润增速、营收增速、毛利率、ROE和应收账款周转率的变化，对各个行业表现进行打分，综合结果显示：计算机、非银金融、交通运输这三个行业业绩持续改善；而银行、建筑材料和采掘行业的业绩则在持续恶化中。

【今日推荐报告】
妄图对美国单边下注的风险很大——2015年4月美联储议息会议与一季度GDP分析n  结论或者投资建议：
n  美国公布一季度GDP初值增长0.2%，随后美联储FOMC发布声明，维持0-0.25%的超低利率不变，基调偏鹰，对于加息的指引则着墨不多。美国经济增长放缓，但美联储将其部分归因于“暂时性因素”，并未对经济前景表现出悲观。数据波动增大，政策含糊其辞，美元指数大幅震荡，这是典型的前夜调整期特征，这一阶段我们在3月报告《全球资产迎来3个月前夜调整期》给过明确结论：美元回落、外资回流。
n  我们认为第二季度的经济数据具有很大上升空间与潜力。受寒冬影响，开工率下降导致非住宅投资减少，制造业整体与私人消费下行，强势美元严重侵蚀出口。但房地产市场一枝独秀，有望对冲制造业颓势。目前来看，前夜调整期的特征明显，数据波动很大，并将继续维持，避免对美元单边下注，毕竟加息的时点可早可晚，但今年大概率不会缺席。
n  主要观点及逻辑：
n  美联储4月份议息会议声明整体中性，宣布维持超低利率不变，经济放缓是受暂时性影响，并预期短期内通胀将维持在现有水平。重申以就业市场改善和通胀回归2%为加息的前提，同时充分考虑金融市场和国际经济环境。声明要点如下：
n  （1）经济评述：3月会议以来，美国经济增长步伐放缓，一季度实际GDP年化季环比初值增长0.2%，大幅低于预期的1%。联储认为这部分是因为“暂时性因素”所导致。劳动力市场上，就业和失业率维持之前水平；家庭实际收入强劲增长，而支出增长却有所下滑；商业固定资产投资疲软，房地产市场温和复苏，出口下滑。通胀率仍然低于联储的长期目标2%。
n  （2）加息预期：相较3月会议，本次会议并未对加息时点释放出更多的信号，使得加息时点在美国经济走弱的背景下变得更加扑朔迷离。再次强调这是前夜调整期的典型特征。美联储仍然有信心美国将在中期达到既定的就业和通胀目标。此外，由于目前各国货币政策和经济发展的分歧，联储声明加息也将全面考虑金融产业发展和全球经济变化。
n  （3）前瞻指引：2015年第一季度美国经济增长有所放缓，但经济基本面保持稳健，因此美联储对近期不佳的经济数据并未表现出过多的担心。油价近期有所反弹，将帮助美国经济尽快走出低能源价格的影响。。
n  美国经济分析署公布2015年美国一季度实际GDP初值，年化季环比增长0.2%，低于预期的1%，大幅不如前值2.2%。怎样看待如此悲观的经济数据，不妨回顾2014年美国经济走过的一年，一季度-2.1%、二季度4.6%、三季度5.0%，全年实现增速达到2.4%，创四年以来新高。寒冬因素定让全球分析人士记忆犹新，如果评判美国经济或许尚待观察，毕竟基本面上积极的因素也在逐步涌现，例如劳动力与房地产市场进一步改善、能源价格及进口价格走低等负面因素消退。
n  隔夜美元大幅震荡，非常差的GDP出台以后，下注联储推迟加息的空单令美元指数一度逼近85，但美联储在决议中并未对第一季度疲软的经济表现出过于担心，利好美元大幅回升，10年美债收益率也整体收涨。数据波动增大，政策含糊其辞，美元指数大幅震荡，这是典型的前夜调整期特征，这一阶段对美元任何一方单边下注的操作都不可取。

建筑行业2014年年报及2015年一季报总结——三条主线寻股，仍聚焦估值提升n  投资建议：尽管财务指标不甚理想，但在牛市中由于风险偏好提升，我们寻找能让市场目光聚焦的品种，它们一般来自政策刺激受益、代表未来新经济的方向、有并购重组或者完成员工持股计划后有动力又能力的。（一）关注未来城市综合地下管廊可能的投资刺激，我们4月15日已发过报告，推荐强于综合地下管廊设计的苏交科、强于盾构制造与地下市政业务的隧道股份等。此外PPP与一带一路、国企改革都会持续推进，成为全年持续的主题，相关受益标的还包括中国三建+两铁（三建是指（中国交建、中国建筑、中国电建）、中国中冶、粤水电等。（二）代表未来家装新趋势的互联网家装，包括金螳螂、亚厦股份、广田股份、东易日盛、宝鹰股份等。（三）已完成或已规划员工持股计划或者大股东参与定增且尚未经历较大涨幅的包括棕榈园林、铁汉生态、东方园林，而且他们都是生态环保领域、PPP受益品种。
n 年报大幅低于预期的公司在股价上没有明显反应：北方国际、江河创建、新疆城建、中铁二局的年报业绩显著低于预期，但很显然在之前阶段业绩并不是影响股价的核心要素。一季报业绩基本都落在公司给出的预测范围之内，但是装饰公司基本落在区间的下限，园林比装饰情况略好。
n 一季度收入增速和利润增速加快：14年四季度建筑行业整体实现营业收入10162亿元，同比增长5.5%，实现净利润251亿元，同比增长1.4%。15年一季度建筑行业整体实现营业收入7216亿元，同比增长11.9%，净利润167亿元，同比增长11.3%。
n 管理改善和原材料成本下降使得毛利率提升，但资产减值损失与财务费用侵蚀了净利润：14年四季度建筑行业整体毛利率为13.9%，同比提升1.1个百分点。15年一季度建筑行业整体毛利率为11.4%，同比增长0.2个百分点。建筑企业的毛利率在逐年小幅提升，显示建筑企业越来越注重精细化管理，项目成本的控制能力在提高。14年四季度建筑行业整体净利率为2.5%，同比下滑0.1个百分点；15年一季度建筑行业整体净利率为2.4%，同比下滑0.1个百分点，主要因资产减值损失与财务费用率上升。
n 从ROIC来看：由于周转率下降绝大多数公司14年的ROIC都是在下降的，有明显提升的公司包括：中工国际、中材国际、杭萧钢构、葛洲坝、隧道股份、西藏天路、三维工程、苏交科、中国海诚、中国中冶。提升主要来自利润率的改善。周转率方面，装饰行业只有江河创建4Q14和1Q15总资产周转率提升，其余企业中，只有新疆城建、浦东建设、腾达建设和苏交科是4Q14和1Q15总资产周转率连续提升的。
n 从收入的前瞻指标来看，（1）收入增速：装饰行业总体14年四季度开始收入增速放缓明显，瑞和股份4Q14收入开始由负转正，呈回升趋势；园林行业除铁汉生态收入还保持30%以上增速外，其余公司一季度收入增速放缓明显；此外苏交科和园区设计一季度收入增速表现抢眼。（2）14年订单增速高于30%的公司有：广田股份（50%）、东方园林（96% 含框架）、中工国际（152%）、精工钢构（30%）、东华科技（43%）、成都路桥（323%）。（3）员工人数增长超过35%的公司有：中化岩土（309%）、北新路桥（182%）、浦东建设（40%）、苏交科（39%）、铁汉生态（38%）。
n 回款情况方面基建子行业表现较好：垫资程度看，装饰、化学工程加剧，园林、钢结构企业有升有降，房建基建的垫资比例以下降为主。应收账款及时收回率来看，装饰、园林和化学工程回款压力较大，钢结构、基建和房建企业回款压力减小。
n 从货币资金情况看，“货币资金/收入”不大于10%且未公布过增发方案的有中铁二局、宁波建工、洪涛股份、金螳螂，不排除这些公司未来有融资需求。

石化双雄2015年1季报点评：看好油价和改革，维持买入评级n  4月27日和29日中石油和中石化分别公布了1季报，按照国际会计准则，中石油15Q1 EPS为0.03元（YoY-82%，QoQ-48%），中石化15Q1 EPS为0.02元（YoY-85%，14Q4为-0.04元），均与我们的预期完全一致。
n  综合来看，石化双雄15Q1整体业绩受到低油价的冲击，上游勘探业务利润大幅下滑，中下游产业链（炼油、化工和销售板块）则出现环比改善，进口天然气进一步减亏。
n  石化双雄各业务板块15Q1运营情况：
n  勘探：油价位于历史低位，上游利润大幅下滑，中石化勘探板块出现上市以来首次单季亏损。中石油勘探板块15Q1 EBIT 173亿元（YoY-67%，QoQ-58%），中石化为-12亿元，原油实现价格49美元/桶（中石化为46美元/桶），EBIT margin 14%，同比和环比分别下滑12和8个百分点，中石化的EBITmargin降至-4%。中石油海外油气当量产量48.9百万桶（YoY+41%，QoQ+7.5%），占比为13%（中石化为11%）。
n  炼油：受油价探底后反弹的影响，炼油板块出现亏损，但环比明显改善。中石油炼油板块15Q1 EBIT-38亿元（中石化为-34亿元），同比下降57亿元（68亿元），环比减亏59亿元（93亿元），单桶EBIT-2.4美元/桶（-1.3美元/桶），柴汽比1.84（1.33）。
n  化工：价差扩大和结构优化推动景气上行。中石油化工板块15Q1 EBIT-13亿元（中石化为+31亿元），同比增长29亿元（45亿元），环比增长38亿元（16亿元）。
n  销售：国内成品油需求仍然疲软，但盈利随着油价波动环比改善。中石油销售板块15Q1 EBIT为-26亿元（中石化为+53亿元），同比下降59亿元（34亿元），环比上升26亿元（23亿元）。中石化15Q1非油品收入为63亿元（YoY+75%，QoQ+12%）。
n  天然气与管道：随着进口气减亏，盈利显著提升（中石化不单独披露此项业务）。中石油天然气板块15Q1 EBIT为74亿元（YoY+428%，QoQ+89%），进口气亏损72亿元，同比减亏49亿元，环比减亏6亿元。
n  盈利预测与投资建议：随着后继油价进一步反弹，预计石化双雄的业绩将快速修复，同时伴随国企改革和油气改革的推进，石油石化板块的市场关注度有望持续提升，我们维持对石化双雄的买入评级。预计中石油15-17年EPS为0.40、0.52和0.60元，目前公司股价为13.39元，对应PE分别为33、26和22倍，PB为2.1倍；预计中石化15-17年EPS为0.32、0.48和0.60元，目前公司股价为8.12元，对应PE分别为36、17和14倍，PB为1.5倍。

环保公用行业周报：环保PPP注重模式创新 开启资产证券化时代150427~150503本期板块表现：

n  上周行情：公用事业板块持续上涨，电力板块涨幅靠前。上周沪深300指数上涨1.00%，创业板上涨4.50%，公用事业上涨2.59%。子板块电力和环保工程及服务板块板块分别上4.36%、0.83%；水务、燃气板块分别下跌1.32%、1.93%。

本期行业观点：

n   环保板块观点：1、财政部、环保部两部委联手力推PPP，鼓励模式和融资创新。两部委联合发布关于水污染防治领域PPP实施意见，首先是强调项目模式的创新：鼓励以水污染及相关因素对项目有效整合，打包实施PPP模式，提升整体收益能力，扩展外部效益。积极发掘水污染防治相关周边土地开发、供水、林下经济、生态农业、生态渔业、生态旅游等收益创造能力较强的配套项目资源，鼓励实施城乡供排水一体、厂网一体和行业“打包”，实现组合开发，吸引社会资本参与。其次，是强调融资渠道的创新：鼓励金融机构为相关项目提高授信额度、增进信用等级，推行排污权有偿使用，完善排污权交易市场。鼓励环境金融服务创新，支持开展排污权、收费权、政府购买服务协议及特许权协议项下收益质押担保融资，探索开展污水垃圾处理服务项目预期收益质押融资。

n   2、环保公用行业将开启资产证券化新时代，将显著提升行业资金回报水平。在利率市场化改革背景下，金融资本投资回报率在下降，经济进入转型新常态，大规模经济刺激退出实体产业盈利低迷，这使得具备稳定收益特征的环保公用类项目越来越受到市场青睐。今年4月连续出台的《特许经营管理办法》和《水污染防治PPP实施意见》中，政策性鼓励公用事业类项目进行结构化融资，发行项目收益票据和资产支持票据。环保公用行业凭借稳定的现金流和回报率非常适宜资产证券化，将进入资产证券化时代，资产证券化的杠杆效应将显著提升行业回报水平，提高资金使用效率。

n   公用事业板块观点:1、火电电价下调后，水电外送电价也有望跟随调整。近期燃煤发电电价按照煤电价格联动机制，已下调全国燃煤发电上网电价平均每千瓦时约2分钱，此次下调主要用于下调工商业用电价格。二是实行商业用电与工业用电同价，全国工商业用电价格平均每千瓦时下调约1.8分钱。由于近些年新建的水电站成本较高，此次火电电价下调后，不少跨省跨区送电落地电价已高于当地燃煤发电上网电价，一定程度上阻碍了清洁能源发电消纳，我们认为这些近两年投建的跨省水电电价有望跟随消费地燃煤电价一并下调。

n   2、能源局要求积极推进电力市场化交易和电力交易机构组建，为售电市场放开创造条件，将开启新的盈利模式。能源局召开全面深化改革协调领导小组会议，国家能源局局长强调，在石油天然气体制改革开好头的基础上，要确保电力体制改革取得实实在在的成果。抓紧做好电力市场化交易建设、电力交易机构组建、促进新能源和可再生能源发展等方面配套文件的起草工作，加强电力统筹规划和科学监管。我们认为电力市场交易机构以及电力交易中心的落地将进一步推进售电市场的放开，将打开电力公司新的盈利模式。

n   重点推荐：1、环保行业：1）PPP：天壕节能、兴源环境、启源装备、万邦达、燃控科技、巴安水务；2）监测+VOCs：汉威电子、聚光科技、先河环保、雪迪龙。2、公用行业：1）燃气板块：国新能源、金鸿能源、深圳燃气；2）电改+能源互联网：郴电国际、、*ST乐电、文山电力、广安爱众。

军工机械行业周报20150503—“中国制造2025”总体方案已经国务院常务会议审议通过n  国防军工：寻找2015民参军的最优模式。经我们梳理，现有民参军上市公司已超过80家，针对这一庞大的群体，我们认为决定其未来在整个军民融合格局中地位的关键点在于其参军模式。目前民参军公司的参军模式主要可分为三类：产学研合作、军工企业产业化平台以及现有成熟产品配套。我们认为前两种模式才是未来我国民参军企业成长壮大的崛起之路。产学研结合——针对军方未来需求，携手学研提前布局。该类公司在目前军工集团极其强势的局面下，绕开与军工集团下属企业直接竞争的方向，提前布局未来军方发展所必需的技术与产品，推动先进军工技术的快速产业化。针对预研的技术和经费问题，主动与高校和科研院所进行合作，从而达到提高效率、降低风险的目的。主要代表上市公司包括：银河电子(联袂南京理工大学，合资设立研究院)；常发股份(收购北京理工雷科，拓展军用信息电子业务)；金信诺(联合中物院光电所，成立未来光电核心技术研发中心)；海兰信(清华系大力扶持，中远集团频频助力)。军工企业产业化平台——孵化军工项目，实现军民企业双赢。我国军工集团下属企业经过漫长的发展累积了丰富的军工产业资源，而民企则具有机制灵活，勇于创新等优势，双方通过深度合作恰好互补从而达到双赢的目的。主要代表上市公司包括：积成电子（携手北京久远成立军工产业并购基金，专注未来军工信息化领域）；海特高新（与中电科29所签订战略合作意向书，拟在航空机载设备领域开展合作）；威海广泰（合作进入军用无人机领域，积极规划军工产业布局）；闽福发A（航天科工混合所有制典范，未来聚焦军工信息化产业）。2015年——开启民参军未来黄金十年元年。目前我们梳理的80多家民参军公司中，主要涉及北斗产业链、导弹光电器件、新型材料、机电产品、航空航天配套、舰船配套装备、航空发动机新材料和通用航空等众多领域，我们重点推荐银河电子、积成电子、中海达、常发股份、金信诺，建议关注海特高新、高德红外、火炬电子、佳讯飞鸿、通达动力、炼石有色、海兰信、川大智胜、四川九洲、闽福发A。央企合并预期值得期待。央企合并是本轮国企改革的重要形式，我们必须从战略层面非常重视这一轮轰轰烈烈的央企并购浪潮。南北车合并提升了央企合并的空间和预期。军工行业，我们最看好船舶和航天两大产业未来整合的可能性，假设整合发生，最利好龙头，我们推荐广船国际（拟改名中船防务，大概率成为中船集团海工和防务资产整合平台）、中航飞机（飞机制造企业龙头）、中国卫星（卫星制造企业龙头）、中直股份（中航工业直升机业务资产整合平台）等。
n  能源设备：证监会周三晚间预披露了中国核能电力股份有限公司招股说明书，上市进程加速，A股2015年将迎来首家核电纯运营巨头，中核电力控股核电装机容量份额为国内市场第一，预计未来四年装机总量翻倍。公司拟于上交所发行不超过38.91亿股（仅限新股发行），约占发行后公司总股本的25%，发行后的总股本不超过155.65亿股，拟募集资金162.5亿元用于在建核电项目及补流。公司2014年控股核电站发电量为527.66亿千瓦时，占全国核电总发电量的40%，2014年实现营业收入188亿元，归母净利润24.7亿元。公司控股投运核电装机容量为977.3万千瓦，拥有在建机组容量931.15万千瓦，其中在建核电机组929.2万千瓦，计划自2015年起陆续投产（福清1期2号和昌江1号预计2015年投运总装机173万千瓦、福清二期3号和昌江2号预计2016年投运总装机173万千瓦、福清2期4号和三门1号2号机组预计2017年投运总装机358万千瓦、田湾3号4号机组预计2018年投运总装机225.2万千瓦）。华龙一号获准，核电新开工将密集展开。李克强四月中主持召开国务院常务会议部署今年经济体制改革重点任务，核准建设“华龙一号”三代核电技术示范机组，核电实质性新开工密集展开。本次核准是继2月份红沿河5，6号机组首获开工核准后的新项目再次获准，我们维持2015年国内核电新开工机组将超过8台的判断。申万观点：我们重申关注后续五大行业催化剂，首推丹甫股份。我们是市场上最早坚定看好核电板块投资机会的机构，在2015年的机械设备行业投资策略报告中也是大篇幅的看好核电，详细逻辑和数据请参见我们的报告与邮件，在此我们仅提示后续五大关注要点：（1）核电十三五规划预计2015年5月左右出台；（2）内陆核电十三五是否放开（概率较大）；（3）中核电力和中国核建2015年A股上市进程；（4）核电新开工项目；（5）海外出口；投资标的：我们首推002366丹甫股份（周末公司公告重大资产重组已获证监会重组委有条件通过）：（1）核电收入占比最高，近100%，业绩弹性大；（2）核心产品一回路主管道属于核一级产品，市占率超50%，壁垒高；（3）未来三代核电站比例的提升有助于公司盈利提升，毛利率超70%；（4）业绩承诺14-17年2亿，3亿、5亿、5.8亿，安全边际高；（5）潜在军工订单。建议重点关注浙富控股，控股子公司四川华都目前已签订出口及福清5,6号机组合计超5亿元控制棒及驱动机构订单，有望充分受益三代核电技术“华龙一号”全部铺开。其他推荐久立特材、应流股份、上海电气、南风股份等。节能设备重点关注：隆华节能、天壕节能、开山股份。
n  轨道交通：外媒称南北车将收购庞巴迪铁路业务，南北车公告因合并将于5月7日连续停牌。4月29日以来，据路透、彭博、华尔街日报等国外媒体相继报道，即将完成合并的中国南车和北车将寻求收购庞巴迪铁路业务的控股权，庞巴迪方面未回应此事。据中新社报道，中国南车宣传部门负责人徐厚广30日下午表示，并未获悉中国南车和中国北车将洽购庞巴迪铁路业务控股权一事，也未有相关消息发布。南北车合并已获证监会核准，两家公司将于5月7日连续停牌至合并完成。中国南车2015年一季报收入234亿元，同增25%，实现净利润9.72亿元，同增27%，中国北车2015年一季报收入174亿元，同增19%，实现净利润10亿元，同增15%，符合预期。我们认为，看好铁路设备板块的核心观点未变，但要注意暴涨后的市场风险。国内铁路固定资产投资将继续维持高位、海外市场开拓构成2015年以及“十三五”期间铁路设备行业投资机会两大推动力。对内，铁路是经济稳增长的主要抓手，2014年铁路固定资产投资已达8088亿元，随着2014年10月份以来发改委密集批复的近万亿铁路建设项目，我们认为2015年铁路固定资产投资仍将维持高位，且“十三五”期间年均投资额将超7000亿元，规划近2万公里的城际铁路建设将成为重点。对外，按照各国高速铁路发展规划，预计到2020年，世界高速铁路总里程将超过5万km，未来7年内的新增里程将达到3万km以上，带来高铁直接投资将超过1.1万亿美元。中国高铁的竞争优势体现在丰富项目运营经验（全球50%/高寒、复杂地形等）、较低的建设和运营成本（国际三分之一）、不同运营速度与技术车辆型号齐全（高铁200-380KM/h），但目前南北车海外业务收入占比均不超过10%，未来提升空间巨大。看好铁路设备板块整体投资机会，尤其受益“走出去”及核心部件国产化的公司：首推“两大”中国南车和中国北车、“两小”永贵电器和鼎汉技术，建议关注利源精制、北方创业、晋亿实业、晋西车轴等。
n  智能装备：中国制造2025政策获批，三级梯队+三大问题+“三步走”战略。 中国制造2025方案获批，制造强国三步走战略出炉。4月28日工信部发言人表示，“中国制造2025”总体方案已经获得国务院常务会议审议通过。中国制造“三步走”战略。2016-2015年，进入世界强国之列；2026-2035年，进入世界强国中位；2036-2045，进入世界强国的领先地位。目前，中国制造2025提出了九大任务、十大重点领域和五项重点工程。其中，九大任务包括提高国家制造业创新能力等；十大重点领域包括为新一代信息通信技术产业、高档数控机床和机器人、生物医药等领域；五项重点工程包括国家制造业创新中心建设、智能制造、工业强基、绿色制造以及高端装备创新。中国制造2025方案的获批以及细节的进一步披露，继续验证我们前期的思考，继续看好模式预期与智能制造创造的隐形冠军。我们在工业4.0的开篇报告里提出了中国制造2025的两大方向：模式创新和隐形冠军。此次国务院常务工作会议内容，印证了我们此前的判断。中国工业4.0的第一个十年要完成两件事：打造优势产业从3.0向4.0升级，提升弱势产业从2.0向3.0过度。在这个过程中，我们继续坚持看好三类投资机会：第一类，制造业触网，从制造商转型服务供应商的模式创新先锋，继续看好慈星股份、科远股份；第二类，收入（订单）预期，智能制造国产化和重点领域投资带来的市场空间打开，重点看好东土科技；第三类，3.0自动化企业中的龙头，看好具备自动化和集成优势的机器人；同时建议关注从2.0向3.0过渡，布局3C制造自动化，受益手机外壳金属化，蓝海市场打开业绩天花板的松德股份。

申万中小盘周报（2015/4/27-2015/5/1）n  本周（4月27日至5月1日）上证综指小幅上涨，创业板指大幅上涨。上证综指本周小幅上涨1.09%至4441.66点，中小板指下跌1.27%，创业板指大幅上涨4.50%。本周A股呈现板块轮动行情，周一受央企大规模合并重组的消息的影响，中字头股票引领市场大涨3.04%；然而随着官方辟谣，市场关注点重回创业板，连续两个交易日最大涨幅超过4%，而大盘则偃旗息鼓。五一小长假过后，沪深两市新股申购高峰将随之而来，上周获得发行批文的25只新股中有24只都将在5月5日至5月7日连续三天密集申购，市场资金将面临考验。消息面上，在本周举行的伯克希尔股东大会上，巴菲特表示，未来两三年继续看好美股和A股，认为价值投资同样适合A股。
n  从本周重要股东二级市场交易情况来看，中小板、创业板减持金额59.17亿元、增持金额5.11亿元，净减持额较上周大幅减少。本周具体的减持明细中，万邦达遭个人减持市值约13.79亿元；永大集团分别遭公司和高管减持市值约3.58和2.38亿元；润邦股份遭公司减持市值为2.42亿元；增持方面，关注朗科科技和维尔利。下周解禁重点警惕西部证券（293.15亿元）和戴维医疗（45.42亿元）。
n  央行本周实现零净投放。我们选择银行间7天回购利率以及贴现利率作为观察流动性的指标。本周七天回购利率下降至2.42%，银行间转帖利率下降至3.35%，票据直贴利率（长三角）下降至3.40%。本周公开市场无逆回购，无逆回购到期，央行未进行正回购操作，未发行央票，无央票到期。央行本周未进行公开市场操作。短期流动性宽松，后期仍需观察流动性进一步的变化。
n  本期申万中小盘周报推荐康得新、汉鼎股份、二六三、慈星股份、禾欣股份、中利科技和大金重工。
n  申万中小盘本周报告汇集：慈星股份(300307)——业绩符合预期、拐点显现，智能制造将加速推进；汉鼎股份(300300)——15年一季报点评：业绩符合预期，互联网金融有望成为发展新亮点，维持“增持”；三维丝(300056)——业绩符合预期，拐点如期而至，维持“买入”评级；大金重工(002487)——风电产能扩展带来业绩反转，跨界进军互联网金融；中利科技(002309)——一季报符合预期，投资3D打印培育未来增长点；二六三(002467)——15年一季报点评：业绩略低于预期，新业务有望在下半年迎来收获期，维持“增持”。

民航助力“一带一路”腾飞——央视《新闻联播》再度聚焦民航业点评n  5月3日新闻联播节目播出专题《国际空中通道助力“一带一路”腾飞》。这是既4月18号央视《新闻联播》及《朝闻天下》节目后再度聚焦民航业。
n  共建繁荣，互联互通，民航助力“一带一路”腾飞。此次新闻联播报道是选编了之前央视《朝闻天下》的专题《民航客货齐飞，让“一带一路”动起来》。片中以南航广州-阿姆斯特丹CZ307航班为例，150名国际旅客占全机舱四分之三，其中一带一路沿线国家旅客占60%，商务客占相当多比例。南航09年起推进“广州之路”国际化转型道路，目前形成“一点连三洲”的特征（即以广州为连接点，将面向澳新和欧洲的两个扇形航线网络连接起来）。2014年来广州中转旅客190万人次，是09年的4.4倍。除南航外，国航、东航也在行动，国航继续拓展东欧市场，东航则打造辐射东南亚、中亚和南亚的西安及昆明枢纽。目前我国与一带一路沿线54个国家签订双边运输协议，实现通航国家35个。
n  南航最有机会成为一带一路沿海国家的主要航空承运人。1）“一带一路”沿线承运人数显著增长。我们从南航集团网站中得知，“2014年，南航“一带一路”相关航线承运人数近450万，同比增长15.1%；2015年1-2月，相关航线承运人数超过90万，同比增长26.4%。”随着未来亚投行成立运营，商务往来将更加频繁，公司会显著受益。2）从主要基地分析，广州机场要打造为国际级枢纽机场，福建与新疆则是“一带一路”的重要节点，公司作为广州及乌鲁木齐最大的基地航空，而控股子公司厦航则是福建航空发展的主力军，将会受益于资源倾斜。
n  航空公司一季报业绩靓丽。1）因油价下跌成本减负以及需求旺盛，经营效率提升，航空公司一季度业绩同比大幅增长。南航、国航、东航、春秋航空分别实现归属净利润19.03、16.75，15.64及2.54亿元，同比分别增长722%（14Q1亏损3.06亿元）、1707%、863%（14Q1亏损2.05亿元）及46.43%（扣非后增长173%）。2）航空货运一季度表现良好。东航旗下物流公司一季度扭亏为盈，货航大幅减亏；国航旗下国货航则实现了淡季盈利。货运量逐渐呈现向好趋势，货运运价还有压力。
n  坚定看好2015-16年航空行业“供需改善、油价减负、改革提速”的投资逻辑，出境游及“一带一路”带来的商务客源将使得“淡季不淡、旺季更旺”。
n  在央企改革的大背景下，我们判断市场关注度正在转向“改革提速”。从航空公司角度而言：1）东航、海航再融资意在降低资产负债率，降低财务风险，减少财务费用，充实资本，增厚净资产，有助于公司长远发展；2）航空公司内部挖潜，外部降低代理费，通过降本增效释放经营业绩；3）盘活资产，梳理资源，拥抱新经济，用“互联网+”优化系统流程、提升用户体验、探索新商业模式、开启空中互联时代。此外，从民航局角度看，未来还可期待加快推进民用航空运价市场化改革以及空域管理改革。
n  建议继续增持业绩弹性最大，受益“一带一路”最显著的南方航空，国际航线布局完善、经营稳健的中国国航以及受益中日航线火爆及未来迪士尼的东方航空。建议继续买入低成本航空龙头春秋航空！建议关注“一带一路”愿景中要强化国际枢纽机场功能的上海机场及白云机场。

行业底部运行，O2O、国资改革和转型是发展方向——商贸零售行业周报n  行业基本面继续底部运行，短期难有大幅改观
n  2014年申万商贸零售行业全年营业收入下降6.55%，归母净利润下降6.13%，2015年一季报营业收入下降5.52%，归母净利润下降11.23%，从2014年年报和15年一季报情况来看，零售行业经营仍面临较大的下行压力。而从盈利能力情况来看，14年全年你和15年一季度零售行业净利率小幅下滑。但是行业毛利率水平均出现小幅提升，导致行业净利率下滑的主要原因为费用率的提升。我们认为，在经济增速下滑、政府限制三公消费和CPI下行周期中，零售行业收入和利润增速难有出色表现。
n  O2O、国资改革和转型是零售行业上市公司未来发展趋势
n  对于零售行业，我们依然坚持前期的判断，网络购物对实体零售冲击的边际效应拐点早已出现，电商冲击的边际效应处于下降通道，线上线下动态平衡基本形成。纯线上零售持续烧钱快速积累起大量用户和流量，但是在用户服务体验和物流费用率的控制存在着先天的不足，而纯线下零售企业面临着消费者习惯变迁导致的消费增速下滑的情况。我们认为，线上线下结合是零售行业未来的发展趋势。目前线上零售企业和线下零售企业都在寻求融合发展，我们相对更看好线下零售企业向线上拓展的发展前景。因为，线下渠道的积累周期长、难度较大，线下零售企业凭借长期以来的区域精耕细作，积累起来的渠道优势明显，向线上拓展的空间巨大。我们继续坚定推荐步步高，公司为湖南省最大的零售公司，在江西和广西市场也有布局，为江西省第二大零售公司，广西地区第一大零售公司，线下渠道优势明显，公司战略转型进入O2O领域，计划打造智慧社区平台，在区域内做精做透，未来发展空间巨大。此外，我们推荐欧亚集团，公司安全垫充足，董事长加杠杆购买公司股票，投资界大佬增持公司股份提升投资价值，未来公司转型O2O、商旅融合发展、国企改革预期强烈。我们建议投资者关注红旗连锁和友阿股份的阶段性投资机会，红旗连锁主营便利店，发展O2O具备天然的优势，今年9月份大股东股权解禁，持股比例较高，减持诉求强烈，对股价和市值的诉求较高。友阿公司控股股东股价诉求强烈，定增和O2O概念炒作打开市值上升通道。
n  其次，我们认为国资改革对零售行业的长期成长打开渠道。国资改革方面，我们推荐欧亚集团和广州友谊。欧亚集团为长春市国资委旗下零售公司，未来国资改革预期强烈。克强总理强调发展东北经济，为公司未来体制改革创造良好的政治环境。其次，我们推荐买入广州友谊。广州友谊14年12月向广州市旗下控股公司发行股份募集资金用于收购越秀金控100%股权。越秀金控为广州市政府旗下两大金控平台之一，广州市于2013年12月提出建设区域金融中心的规划，我们认为越秀金控借道广州友谊上市，在广州未来打造区域金融中心过程中的发展空间巨大；其次，今年两会期间政府工作报告中明确了互联网+对未来中国经济的活跃作用，广州市政府也提出推进互联网金融的政策，计划未来打造3-5个互联网金融基地，培养若干个实力雄厚的互联网金融平台，我们认为，作为广州市政府寄予厚望的金控平台，越秀金控旗下各项资产未来互联网+的空间巨大。
n  此外，我们认为，零售行业经营困难迫使部分公司进行转型。我们认为大健康和养老产业为未来零售行业转型的重点领域。我们推荐百大集团，建议增持南京新百。

薪酬红利支持2014-2015利润表乐观—计算机行业含新三板协同周报20150427_20150503n  本周随笔：“呔！这公司是剑宗还是气宗”。按IT员工帮公司赚的多还是少、自己荷包鼓还是瘪，可以分成四类IT公司。公司瘪自己鼓的，可能是天使也可能是魔鬼。公司鼓自己瘪的，股东们特别喜欢这种雷锋精神，挺抗跌，是2011年-2013年的板块宠儿。双瘪的，公司转型还真挺坚定的，应该是2014-2015年的板块宠儿。双鼓的，股东们又爱又恨。爱它们是2006-2010年的板块宠儿。恨它们咋不少发点，多抠点利润多涨涨。很快又爱了，因为成了坐拥那啥资源的龙头，2014年开始，价值重估了。华山派因武艺的分歧衍生出剑宗和气宗。公司也分剑宗和气宗。上面的描述只是剑宗的四种划分，下面谈谈气宗。双鼓那种鼓到撑着，就成了气宗。公司太赚钱了，用了最严的坏账计提、应收账款确认、研发全费用化，还是富的冒油。员工也是，校照现场人山人海的围着。剑宗和气宗从开始就不一样。剑宗月月问指标、订单、和大股东合计合计口风。气宗很呆萌的说这几年没咋考核业绩，只考核开放性、创造，钱还真的来了。这类公司的气宗就是浩然正气。按马斯洛需求层次里，它们的目标是自我实现。令人不解的是，迫切心比剑宗很强。
n  行业观点：薪酬红利支持2014-2015利润表乐观。
n  A)计算机宏观：薪酬红利支持2014年报和2015年一季度计算机行业利润表高增速。2014年计算机应用（申万二级行业，下同）利润、营业利润、收入增速24%、31%、15%，增速佳。剔除主业变化的千方科技和神州信息后，上述指标下浮2-4个百分点。核心原因为员工数、薪酬增速仅增10%、13%（严格计入开发支出资本化和应付薪酬）。
n  B)计算机中观：互联网金融集团将造就世界级的大数据、云计算和移动互联网公司，因而产业链上的A股大金融IT是最佳投资领域。推荐大金融IT与信息安全的后发制人标的。
n  C)计算机微观：
A）新三板推行悦信息/中搜网络/点点客/维珍创意/凯立德/卡联科技/金润科技（停牌）。
B）大市值推航天信息（可转债审核通过）/远光软件/神州泰岳等。
C）一线成长推大金融IT 所有股票约30股（信雅达/新大陆/博彦科技/新国都/御银股份/汉得信息/新大陆/广电运通/长亮科技（新增）/二三四五等）。突出信雅达和新大陆。
D）其它行业领军： 久其软件/同达创业（智能家居）/同有科技（存储）/川大智胜（低空+人脸）/卫宁软件（医疗IT）/华胜天成（自主可控）/海兰信（暂停牌）等。
E)主题为军工和信息安全：太极股份/启明星辰/卫士通。
n  新三板公司更新见正文（中搜网络、金润科技、哇棒传媒、维珍创意等）：
n  A股公司更新见正文（金融信息化、军工信息化和信息安全、低估值、车联网、医疗信息化等）

煤炭行业周报(2015.4.25-2015.4.30)：主产地煤价继续下探，产业链加速去库存n  投资要点：上周受同煤姜家湾煤矿事故导致部分煤矿停产整顿，导致山西地区部分煤矿趁机提高煤价，但是受市场继续萎靡影响，本周价格基本全面回吐。动力煤方面，港口煤价继续下探，电厂日耗煤量略有回升，环渤海指数继续小幅下跌但跌幅收窄，产业链继续去库存。国内炼焦煤、无烟煤等其他煤种受制于下游钢铁化肥行业低迷影响，价格仍旧呈现相继下跌趋势。前期国际煤价跌幅较深，近期受美元指数走弱和油价反弹带动则呈现出反弹局面，将对国内煤价形成一定的支撑。短期受益油价反弹、国企改革、稳增长政策预期影响，板块具备一定弹性，但不宜过分乐观，我们相对看好国企改革类品种：兖州煤业、盘江股份、国投新集、云煤能源、安源煤业
n  主产地煤价继续下探，动力煤价格依旧低迷：动力煤方面，港口煤价继续下探，电厂日耗煤量略有回升，环渤海指数继续小幅下跌但跌幅收窄，产业链继续去库存。
n  布伦特原油现货价格上涨，国际油价与国内煤价比值上升：布伦特原油现货价格上涨1.02美元/桶至66.51美元/桶，涨幅1.56%。截至4月24日，按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值3.92，下跌0.14点；国际油价与国内煤价比值3.01，上升涨0.01点。。
n  秦港调入调出上升，港口库存不断下降：秦港煤炭日均调入量环比上升0.7万吨至57.1万吨/日，升幅1.3%。日均调出量环比上升3.8万吨至68.8万吨/日，升幅5.9%。秦港库存环比下降70万吨至559万吨，环比降幅11.1%。大秦线检修结束后，调入量基本恢复正常，而调出量受电厂需求增加的影响，不断增长，港口库存不断下降。
n  电厂日均耗煤小幅上升，电厂库存小幅下降：受益于气温的不断上升，用电量的增加，六大电厂日均耗煤环比上升1.31万吨至63.1环比涨幅2.12%。六大电厂库存环比下降20.2万吨至1148.3万吨，环比降幅1.73%，存煤可用天数下降至18.2天。预计后期电厂库存不断下降趋势将得到延续。
n  国内海运费小幅下跌，国际海运费微幅上涨：国内主要航线平均海运费环比下跌0.49元/吨至25.23元/吨，降幅1.9%。澳洲-中国煤炭海运费（载重15万吨）环比下跌0.066美元/吨至4.450美元/吨，涨幅1.5%。

日出东方（603366）调研报告：净水器业务内涵和外延式扩张将成为主要增长亮点公司公告/新闻
n  太阳能热水器业务：零售、工业冰火两重天。1、一季度主营业务收入3983万元，同比下降31.52%，主要原因来自于两方面：经销商订货会和经销商大会同时在2014年12月份举行（之前订货会单独于春节前召开），从而导致2014年第四季度公司收入同比增长31%，今年一季度出货量减少，预计未来订货会经销商大会都将集中同时召开，短期扰动因素减少。2、从4月份出货和订单情况来看，出货量出现一定程度回暖，二季度收入降幅将可能收窄。我国太阳能热水器行业寒冬尚未结束，预计未来几年公司零售太阳能热水器需求量将持续放缓，但工业太阳能热水器业务仍将保持至少20%以上的增速。
n  净水器：未来业绩主要增长点。1、预计一季度，公司净水器业务收入3000万元左右，全年销售目标仍维持在4—5亿元。目前公司太阳能热水器以贴牌为主，预计连云港生产基地建于7、8月份建成投产后，净水器盈利能力将有可能会小幅提升。2、公司加大净水器营销力度，重金参与“我是歌手”广告合作，主要是基于品牌延伸的角度考虑，为公司进入一、二线市场提供基础。3、持续看好净水器长期发展基于以下两点：国内家用净水器行业处于起步阶段，一、二线城市刚刚开始普及，三、四线和农村市场基本处于空白阶段；净水器行业集中度低，尚未出现领军品牌。
n  未来发展规划：内涵和外延式发展并重。1、公司未来将围绕“水、阳光、空气”三大核心业务发展，保持太阳能热水器行业领先地位，加快发展净水器业务，推动空气能热水器业务快速发展。2、公司已经终止部分太阳能热水器募投项目，募集资金余额为17.24亿元，根据公司的发展规划，我们判断未来将可能沿着以下两个方向收购：国内外净水器整机品牌和拥有核心滤芯技术的生产企业；有可能沿着净水的思路，向其他水处理行业拓展。
n  盈利预测与投资评级：不考虑外延式收购，我们预计公司未来三年的每股收益分别为0.76元、0.93元和1.11元，对应的动态市盈率分别为32倍、26倍和22倍，鉴于净水器行业未来发展前景广阔且公司近期可能加快外延式并购的步伐，上调评级至“买入”。

东港股份（002117）跟踪报告：规范电商推动电子发票发展，应用领域扩大值得期待n  电商发展步伐加快，是电子发票应用推广的重要催化剂。根据《经济观察报》报道，“多地税务局约谈电商 查税风暴一触即发：自4月开始，包括北京、广西、江苏、上海、山东、深圳等在内的主要沿海省市税务部门，相继约谈辖区内电商企业。现在对电商税收技术问题已经没有，只等总局通知。”2015年国家税务总局已将“电子商务税收研究”列入了绩效考核中。“互联网+”时代，电子商务迅猛发展，而对电商的规范化运营监管是下一个重要课题，这将成为国内电子发票应用推广的重要催化剂。电子发票不仅为商家和消费者节约纸质发票的巨大成本（以京东为例，2014年全年发票数量超过4亿张，包括设备、维修、人力、仓储、快递在内的纸质发票综合成本接近亿元），也因避免虚开、假开发票，有利于税务部门进行实时的监控；其便于存储查询，绿色环保，防伪度较高的特点，为其在电商时代的大发展奠定了良好的基础。
n  东港旗下的瑞宏网是北京市国税局授权的电子发票查验平台，在行业内具有标杆意义，竞争优势显著。作为电子发票的第三方管理服务平台，瑞宏网兼具以下职能：1）为消费者提供发票的集中管理服务，方便后续后续的保修维权等业务；2）为商家（纳税人）提供发票的集中管理，以及后续衍生的相关报税等业务；3）为税务部门提供电子发票管理以及征税业务服务。瑞宏网参与国内电子发票的多次里程碑事件：13年6月与京东商城开出国内首张电子发票。14年6月，人保财险与瑞宏网正式对接，成功接收国内第一张以电子化入账的电子发票。公司发挥互联网思维，先扩大电子发票使用群体，保证公司市占率和行业影响力；且其安装客户端操作开票的模式未来更具有可复制性，开放式标准接口为其他城市的接入提供扩张基础，便于未来大规模推广。目前瑞宏网的纳税人客户包括京东、小米、快乐购、国美在线、人保财险等，已经在电子商务、金融保险和电信领域相继开出电子发票。截止2015年3月底，北京19家已上线试点企业已经累计开具发票6455万份，金额高达349亿元。
n  看好东港股份在电子发票领域的巨大增长前景，建议增持，目标价45元！电子发票在国内尚属新生事物，全国范围内大力推广仍需相关法律法规的推进和配套，商业模式尚待开发确立。随着电子发票技术标准和业务流程的规范，以及电子发票会计档案化管理试点工作开展，电子发票的应用领域仍将不断扩大。未来基于庞大电子商务交易（以及后续可能的线下推广）的交易数据和衍生的增值服务，是有待挖掘的重要价值宝藏。我们暂维持公司2015-2016年EPS分别为0.63元和0.86元（公司目前的收入和利润来源全部来自于传统票据和智能IC卡业务，电子发票业务仍未贡献任何收入和利润），目前股价（32.95元）对于2015-2016年PE分别是52倍和38倍，目前市值120亿元。我们认为需从平台和用户资源角度看待公司电子发票业务的长期市值成长空间，建议增持，目标价45元。
n  催化剂：电子发票的跨区域推广。电子发票可报销政策的推进。新渠道彩票销售、智能IC卡业务的推广等。

长江电力（600900）年报及一季报点评：一体化调度带来亮丽业绩，未来有望受益核电投资、一带一路和资产注入n  公司一季度单季扣非净利润14.54亿元，同比增长134.58%，业绩超预期主要来自发电量增长、股票投资收益和增值税返还。公司一季度归母净利润为18.87亿元，同比增长196.58%；对应EPS0.1143元 。公司2014年归母扣非净利润为118.3亿元，同比增长33.35%；基本每股收益为0.717元，同比增31.56%。业绩亮丽的主要原因：一是发电量同比大幅增长；二是公司择机处置了一部分股票导致投资收益增加；三是增值税返还带来的营业外收入增加。
n  流域四级电站联合优化调度，发电量2014年创历史新高。溪洛渡、向家坝梯级电站是公司现有电站的上游机组，代管上游两电站，通过“调控一体化”管理，发挥流域梯级电站群的协同效应，实现“四库联调”，提升了整个流域的水资源利用水平。受益于此，公司2014年发电量大幅提升，2014年三峡电厂和葛洲坝电厂年发电量分别达到988.19亿千瓦时和177.94亿千瓦时，三峡——葛洲坝梯级枢纽完成发电量共1,166.14亿千瓦时，同比增长18.16%。2015年1季度，来水量总体偏丰，同比增长18%，这为公司2015年业绩的稳定和增长带来支撑。
n  三峡集团唯一核电投资平台，联手中核进一步拓宽业绩增长渠道。2014年8月，公司1.6亿元收购集团桃花江核电（规划4*1000MW，一期2*1000MW）20%股权；同时认购了中广核H股IPO股份。这些都丰富了公司电源结构和盈利增长点，拓展了公司长远发展的空间。
n  公司是最受益“一带一路”的电力生产经营平台。2015年4月，集团公司与巴基斯坦签署电站建设（72万千瓦）协议。公司作为集团唯一的电力生产经营平台，随着集团对外投资战略的推进明显受益。
n  溪洛渡、向家坝梯级电站并购可期。三峡集团拥有溪洛渡、向家坝两电站70%的股权，未来资产注入可期，注入后，不仅装机容量增加带来业绩的增长，也会因流域的一体化调度，原有机组的发电量也会得以提升。
n  投资评估与估值：我们预测公司15-17年净利润分别为126.65亿、123.64亿和132.00亿元，对应EPS分别为0.77元、0.75元和0.80元，当前股价对应15年PE为17倍、16年PE为18倍、17年PE为17倍，维持“增持”评级。我们认为公司是国内最大的水电类上市公司，装机容量和发电量占全国水电的比例为8.37%和10.94%，公司稳定的水电现金流收入在“沪港通”大背景下将受到海外投资者热捧，公司携手中核进军核电领域开拓清洁能源市场，集团资产注入预期也为公司市值带来上升空间。

赛轮金宇（601058）：受美国“双反“影响，15Q1业绩低于预期，积极探索互联网营销模式，维持增持评级n  收入毛利率双降致15Q1业绩低于预期。公司公告15Q1年实现收入19.83亿元（yoy-17.05%，QoQ-34.48%），归属母公司净利润0.32亿元（yoy -66.88%， QoQ-13.07%），EPS 0.06元，ROE 0.75%。业绩低于申万宏源化工预期，主要是营业收入及产品毛利率同比大幅下降。
n  受美国“双反”影响，国内外轮胎市场竞争加剧，致公司收入利润双降。从14年7月美国开始对我国轮胎进行“双反”调查，国内轮胎出口市场的三分之一受阻，一方面加剧非美海外市场竞争，轮胎企业相继通过降价来保证市场份额，从而使出口产品毛利率下降；另一方面，国内轮胎市场下游需求低迷也市场竞争，轮胎行业呈现销售和利润双降局面。受宏观及行业环境影响，公司产品毛利率从14Q421.51%下降至15Q1 16.69%，收入利润同比双降。
n  严格控制成本，三费环比大幅下降。在“双反”影响下，公司对国内外销售渠道进行逆势扩张，导致14Q4三费同比大幅增长。15Q1公司销售渠道逐步建立完善，开始严格控制成本，三费环比大幅减少（yoy10.04%，QoQ-49.88%）。
n  与京东战略合作，积极探索“互联网+”及O2O营销模式。4月28日，赛轮金宇集团与京东商城在橡胶谷签署战略合作协议，是首家与京东直接开展厂商合作的国内轮胎企业。赛轮将以“京东自营”的销售方式，开启F2C （Factory to Customer）营销服务模式，双方将在产品、服务、渠道等方面展开合作，利用赛轮轮胎经销商和零售商的区域物流优势，通过实体店网上订单生成等方式，实现线上与线下的互动。
n  维持赛轮金宇增持评级。美国“双反”超预期影响国内轮胎行业，暂不调整公司盈利预测，预计15-17年EPS分别为1.02元、1.44元、1.58元，对应15-17年PE分别为20倍、14倍、13倍。
n 风险提示：国内外市场激烈竞争、原材料价格大幅反弹、市场开拓不达预期。

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【周边市场了望】

  

时间	指数		收盘指数		涨跌点数		涨跌幅度
5月5日	道琼斯		18,070.40		+46.34		+0.26%
5月5日	纳斯达克		5016.93		+11.54		+0.23%
5月5日	恒生指数		28,123.82		-9.18		-0.03%
5月5日	富时100		-		-		-
汇率
时间		品种		最新		涨跌
5月5日		美元指数		95.41		+0.18%
5月5日		人民币/美元		6.1165		+0.0028
期货
时间		品种		最新（美元）		涨跌
5月5日		LME铜		-		-
5月5日		LME铝		-		-
5月5日		COMEX黄金		1187.6		+0.07%
5月5日		NYMEX原油		58.9		-0.05%

【证券发行及上市信息】  

新股发行

股票简称

申购代码

发行数量（万股）

网上发行（万股）

申购上限（万股）

发行价格

申购日期

中签公布日期

田中精机

300461

1668

650

0.65

05-11周一

5月14日

艾华集团

5000

2000

05-07 周四

5月12日

金海环境

732311

5250

2100

05-07 周四

5月12日

醋化股份

2556

1006

05-07 周四

5月12日

普莱柯

4000

1600

05-07 周四

5月12日

永东股份

002753

2470

970

0.95

05-07 周四

5月12日

海利生物

732718

7000

2800

2.80

6.81

05-06 周三

5月11日

雪峰科技

732227

8235

3285

3.20

4.98

05-06 周三

5月11日

红蜻蜓

732116

5880

1764

1.7

17.7

05-06 周三

5月11日

新通联

732022

2000

800

0.8

14.31

05-06 周三

5月11日

全志科技

300458

4000

1600

1.60

12.73

05-06 周三

5月11日

耐威科技

300456

2100

840

0.8

14.01

05-06 周三

5月11日

康拓红外

300455

3500

1400

1.4

6.88

05-06 周三

5月11日

三鑫医疗

300453

1986

786

0.75

12.87

05-06 周三

5月11日

先导股份

300450

1700

680

0.65

21.21

05-06 周三

5月11日

东方新星

002755

2534

1014

1.0

7.49

05-06 周三

5月11日

广信股份

732599

4706

1882

1.8

16.11

05-05 周二

5月8日

莱克电气

732355

4100

1230

1.2

19.08

05-05 周二

5月8日

惠伦晶体

300460

4208

1583

1.55

6.43

05-05 周二

5月8日

浙江金科

300459

2650

1060

1.05

7.84

05-05 周二

5月8日

赢合科技

300457

1950

780

0.75

12.41

05-05 周二

5月8日

山河药辅

300452

1160

460

0.45

14.96

05-05 周二

5月8日

创业软件

300451

1020

680

0.65

14.02

05-05 周二

5月8日

中光防雷

300414

2107

837

0.8

14.74

05-05 周二

5月8日

永兴特钢

002756

5000

2000

2

21.74

05-05 周二

5月8日

新股上市

代码

公司简称

首募A股（万股）

总股本（万股）

本次上市（万股）

发行价（元）

上市日期

增  发

代码

公司简称

发行数量（万股）

发行价（元）

申购日

配  股

代码

公司简称

配股比例

配股价（元）

配股申购日

可转债发行

代码

名称

发行量（亿）

发行价（元）

期限（年）

认购时间

债券发行

名称

期限（年）

年利率％

发行量（亿）

认购时间

基金发行

基金名称

认购时间

博时互联网主题灵活配置混合型证券投资基金

4月16日至5月6日

华宝兴业国策导向混合型证券投资基金

4月15日至5月6日

南方大数据100指数证券投资基金

4月22日至5月6日

长盛转型升级主题灵活配置混合型证券投资基金

4月13日至5月4日

华润元大中创100交易型开放式指数证券投资基金

4月15日至5月15日

华泰柏瑞中证500交易型开放式指数证券投资基金联接基金

4月15日至5月6日

上投摩根整合驱动灵活配置混合型证券投资基金

4月20日至5月8日

博时互联网主题灵活配置混合型证券投资基金

4月16日至5月6日

银河转型增长主题灵活配置混合型证券投资基金

4月20日至5月11日

浦银安盛医疗健康灵活配置混合型证券投资基金

4月21日至5月20日

前海开源国家比较优势灵活配置混合型证券投资基金

4月20日至5月6日

德邦福鑫灵活配置混合型证券投资基金

4月24日至5月21日

前海开源再融资主题精选股票型证券投资基金

4月23日至5月14日

民生加银研究精选灵活配置混合型证券投资基金

4月24日至5月25日

华泰柏瑞新利灵活配置混合型证券投资基金

4月22日至5月6日

诺安低碳经济股票型证券投资基金

4月23日至5月7日

南方改革机遇灵活配置混合型证券投资基金

4月27日至5月15日

博时中证800证券保险指数分级证券投资基金

4月27日至5月15日

交银施罗德中证海外中国互联网指数型证券投资基金（LOF）

4月30日至5月21日

泰达宏利新起点灵活配置混合型证券投资基金

5月4日至5月15日

博时丝路主题股票型证券投资基金

5月7日至5月20日

上投摩根动态多因子策略灵活配置混合型证券投资基金

5月7日至5月27日

广发安心回报混合型证券投资基金

5月11日至5月18日

中邮信息产业灵活配置混合型证券投资基金

5月11日至5月22日

国泰兴益灵活配置混合型证券投资基金

5月8日至5月18日

基金上市

代码

基金简称

本次上市份数（万份）

上市日期

【上市公司动态】n  康美药业牵手中恒集团，打造互联网大健康生态圈
n  借壳方涉嫌单位行贿 汇源通信重组折戟
n  万方发展“追热”医药互联网
n  鸿利光电涉足互联网金融
n  拟28亿增持40%股权 顺荣三七全控三七互娱
n  收新军续前缘 东方网力推9亿元组合并购
n  林洋电子携手东软开拓光伏业务
n  东风汽车停牌核查合并传闻

【今日入市备忘】沪市:
n    *ST中毅、*ST中毅B、中炬高新停牌一天。
n  东风汽车、东风科技、太原重工、广晟有色、亚星化学、小商品城、实达集团、九牧王停牌起始日2015年5月5日。
n  百视通停牌终止日2015年5月4日。
深市：
n  东北证券、沃华医药、达意隆、爱施德、双成药业、电光科技、上海凯宝、昆仑万维停牌。
n  汇源通信、潮宏基、达实智能、圣莱达、顺荣三七、长青集团、龙泉股份、东方网力取消停牌。
n  *ST三鑫停牌1天。