【大势研判】
国企改革接力上涨
盘中特征：
周三两市继续上行，板块个股分化。上证指数收于4941.71，上涨30.82点，涨幅0.63%，成交超过1.12万亿元；深成指收盘16963.52点，上涨60.05点，涨幅0.36%，成交0.99万亿元。28个申万一级行业指数22个上涨，上涨前列的分别是采掘、农业和休闲服务。非ST类股票涨停家数超过370家，无股票跌停。

后市研判：
在攻击下个熊市缺口前需要修整。股市有句谚语叫做“涨势不言顶”，当然在具体研判短期走势的时候，我们需要寻找一个技术目标位。牛市格局中，逐一回补熊市留下的缺口是比较常用的短期目标位的设定方法。2008年1月22日留下的缺口，4818点-4891点，昨日被顺利回补，市场呈现超强格局。目前来看，熊市留下的缺口还剩下最后一个，在5912点附近，今日市场尝试攻击5000点，但多空分歧较大，板块间出现了明显的分化。我们判断在攻击5912前应该有一次调整的需要。就像市场攻克4068点缺口后，还是回抽确认了4099点，然后再攻击4891点。

创业板仍是牛市的主战场，但个股面临分化。创业板指数是这轮牛市的主战场，目前累计涨幅最大。短期看，年初以来该指数一直领先于整体市场，到目前仍没有调整迹象，也很少跌破10天均线，显示了超强的技术形态。即便近期大盘权重股有所异动，也没有阻挡其不断创出新高，足见其内在上行动力。我们预计后期仍将上行，但其中细分行业出现分化和轮动也需引起关注。

短期关注补涨类股票，特别是国企改革板块。从市场板块运行规律来看，一旦领涨板块实现了较大涨幅后，资金会逐步退出并选择前期调整充分的个股进行布局。以目前市场反弹到4900的位置来看，仍有部分行业和个股大幅落后市场，投资者不妨积极关注这批个股。国企改革则可能成为互联网+之后的重要市场热点，也应该是市场攻克4891点时的主力部队。

短期需要关注的事件：1）股市政策的调整；2）打新资金的分流；3）注册制进展对投资者预期的影响； 4）创业板龙头品种动向。

操作策略：
中线精选新兴成长股、关注补涨股的短期机会。

【重点推荐报告】
电子化学品行业深度研究系列之二：星火燎原，风景这边独好，电子化学品是新材料领域最佳投资标的之一n 电子化学品是新材料领域的“三有青年”。1）有市场：受下游产业转移带来的产业链配套及进口替代的需求，国内电子化学品市场空间达1700亿；2）有业绩：进口替代+外延扩张，促使国内电子化学品企业近三年规模及净利润年均增速长期维持在25~30%，部分企业增速超过50%。3）有未来：电化品企业规模小，国内市场空间大，且仍处于高速增长中，企业长期高速增长可持续，同时国家政策也积极扶持引导电化品企业。
n 投资策略：优选领域、力擒龙头、关注次新股。1）优选细分领域，关注产业的梯度转移，产业横向由易到难转移，垂直领域由低端向高度逐步替代；2）力擒龙头：龙头企业利用其较强的技术壁垒和高的毛利，容易利用原有技术进行新产品的开发，同时也容易通过并购进入新的领域，推荐上海新阳、鼎龙股份；3）次新股业绩高增长，再融资需求迫切。推荐光华科技、强力新材、飞凯材料、三环集团。
n 新三板电子化学品企业整体处于价值洼地。大部分均处于盈利状况，盈利企业平均PE为32倍，低于主板电子化学品企业，整体处于价值洼地。并且多数企业是行业细分龙头，未来增长潜力巨大。推荐久日化学（光引发剂龙头）；纳晶科技（国内量子点唯一标的）；联瑞新材（硅微粉龙头）；吉和昌（国内电镀专用品龙头）。

紫金矿业（601899）——定增100亿海外收购显著增厚权益储量，上调评级至买入

n  定增100亿元谋求海外资源收购。公司于5月26日晚间发布定增预案，拟以不低于4.13元/股，向不超过10名特定对象非公开发行不超过24.21亿股，募集资金总额不超过100亿元，拟用于海外项目建设、海外收购及补充流动资金等。公司股票将于5月27日复牌。

n  10倍PE收购对价合理，国际化战略铺开响应一带一路。根据方案，刚果（金）科卢韦齐（Kolwezi）铜矿建设项目总投资35.29亿元，拟投入募集资金32.23亿元。项目建成后，年处理铜矿原矿石165万吨，年生产硫化铜精矿7212吨（含铜60%），通过火法冶炼年产粗铜43616吨（含铜90%），通过湿法冶炼年产电解铜8203吨。建成后年销售收入预计为3.19亿美元，年创造税后净利润约7813.90万美元；刚果（金）卡莫阿（Kamoa）铜矿收购项目和巴新波格拉（Porgera）金矿收购项目拟分别投入募集资金25.17亿元、18.21亿元（2014年净利润约4016万美元）。此外，部分募集资金将投向国内，紫金山金铜矿浮选厂建设项目拟投资4.44亿元，项目达产年年产铜精矿15.43万吨，年产硫精矿33.07万吨，预计实现销售收入41250万元，年创造税后净利润约6879.83万元。扣除公司19.95亿元补充流动资金，此次收购资产的平均PE约10.03，收购对价合理。目前大宗商品正处于低谷期，国际矿业公司加快出售资产，矿业资源估值较低，是中国加快海外资源收购步伐的有利时机，也可视为对国家一带一路战略的积极响应。

n  权益储量大幅提升，并购金矿山带来产量增长有效弥补紫金山黄金产量下滑。通过本次收购，公司将大幅提升矿产资源储量：按权益测算，金的总资源储量将从截至2014年末的1341.50吨提升到1476.88吨(增长10.09%)，铜的总资源储量将从1543.30万吨提升到2679.42万吨(增长73.61%)，为公司长期可持续发展奠定坚实基础。通过与巴里克合作开发波格拉精矿（各占50%股权）将令紫金矿业增加黄金权益储量7.5吨，有效对冲本部紫金山黄金产量的逐年下滑，是公司未来利润重要的增长点。

n  打造电商平台，发挥整合效应。公司依托金属资源及销售网络优势，加强金融创新，在矿业与互联网、金融的结合上进行了有益探索，创建了“互联网+有色金属产业链+大数据”、开放性、综合性、一站式服务的电商服务平台，包括资讯、交易结算、仓储物流和金融服务等四大功能模块，将逐步建立一个覆盖全国的金属物流仓储体系，实现资金、信息、物流的全面对接，形成完整的金属产业链，提高贸易及物流效率，发挥公司特有的行业优势、区位优势、政策优势和整合效应，满足公司业务发展需要。

n  龙头黄金企业资源属性进一步增强，上调评级至买入！公司作为国内黄金公司的龙头企业，长期致力于海外矿山的兼并，此次收购巴新金矿和刚果铜矿将进一步强化上市公司的资源属性，大幅增厚上市公司的权益价值。同时公司依托自身资源优势积极探索互联网商业模式也有助于公司估值提升。我们预计公司2015-2017年每股收益分别为0.12/0.14/0.18y元，对应当前股价动态PE分别为45/38/29倍。考虑到公司停牌期间，上证指数大幅上涨约15%，公司股价存在补涨诉求，我们上调公司评级至买入！

光华科技（002741）深度报告：PCB电子化学品及试剂行业龙头，双主业协同驱动及布局试剂电商助力企业快速成长n 公司是国内PCB制造一体化解决方案的龙头企业。公司的产品主要分为两大类：PCB化学品及化学试剂，在2014年收入占比分别为66%、31%。除了向客户提供PCB生产过程所需的化学品外，还提供新厂的前期规划、流程设计与设备评估、生产与控制技术指引、生产问题分析及解决、生产日常巡检等一系列技术支持。2014年PCB高纯化学品、PCB复配化学品和化学试剂的产量分别为1.78、0.77和1.40万吨，销量分别为1.86、0.73和1.62万吨。公司产品的产销率一直维持在90%以上，产能基本处于满负荷运行状态。
n 公司PCB化学品市占率国内第一，但也仅为2.8%，未来提升空间较大。全球PCB产业加速向大陆转移（目前中国全球占比超过40%），同时国内企业加速“进口替代”，双重效应促使国内PCB化学品产业的年增长率将达到13%以上。目前PCB专用化学品行业集中度低，2013年公司PCB化学品规模市占率国内第一，但也仅为2.8%，未来提升空间较大。
n 公司积极打造试剂电商，受益化学试剂国产化及平台战略，成长空间巨大。公司积极打造试剂电商，平台中不仅销售公司自己产品，还代理Merck、Hach、Honeywell等品牌产品。2014年国内市场规模将约55亿元，年增长率约为8%。随着国内技术的进步和国家政策的支持，国产化学试剂产品的占比逐步提升。公司积极打造电商平台，未来可能横向扩展至仪器、生药制剂等，成长空间巨大。
n 盈利预测及投资评级：考虑到公司是国内PCB制造一体化解决方案的龙头企业，以及积极触网利用电子商务打造化学试剂平台企业，首次覆盖给予增持评级。预计2015-16年EPS为0.73元，0.96元，当前股价对应15-17年PE为102X和78X。


[今日推荐报告]
收入与利润弱改善 利润增长存隐忧——4月规模以上工业企业效益点评n  4月份规模以上工业企业主营业务收入改善、成本继续下降，利润增速从负转正。规模以上工业企业4月份实现主营业务收入同比增长0.6%，相比3月份增速略微改善0.1个百分点，但市场需求乏力、价格低迷，企业主营业务收入增速低缓。4月份主营业务成本同比增长0.3%，相比3月份增速回落0.1个百分点，显示出成本继续下行，但下行幅度收窄。年初以来，主营业务成本累计增速与主营业务收入累计增速差继续收窄；4月份实现利润总额同比上涨2.6%，改变了一季度利润负增长的局面。
n  新增利润依赖于少数行业的现象有所缓解，仍受石油天然气、煤炭开采等拖累。在可比口径下用今年1-4月利润总额减去年同期利润总额得到“新增利润”，其排名前列的行业是：电力热力生产和供应业、电子设备制造业、化学原料及化学制品制造业、有色金属冶炼及压延加工业、医药制造业、农副食品加工业、酒、饮料和精制茶制造业和食品制造业。这八个行业新增利润总和884亿元，但受石油和天然气开采、煤炭开采和洗选等行业的拖累，41个行业新增利润为-243亿元。
n  产成品库存同比大幅改善，应收账款同比小幅下滑，企业主动补库存意愿上升，企业效益略有改善。4月企业产成品库存同比增长8.8%，比3月份大幅改善4.2个百分点，反映企业主动补库存意愿正在上升。应收账款同比增速8.6%，较3月份回落0.7个百分点，今年以来应收账款增速收窄；应收账款平均回收期为37.1天，同比减少0.4天。库存同比改善和资金周转期限的缩短有效改善了企业效益。
n  4月工业利润增长由负转正，但盈利前景仍不乐观。尽管4月份工业利润增长由负转正，但影响利润增长的不利因素仍然存在。一是在需求疲弱、产品价格下降和企业主营业务收入增速低缓的情况下，工业利润由负转正并不代表需求面的实际改善；二是由于产成品存货、应收账款偏高，企业财务形势依然较为严峻，企业正常生产和经营受到制约。近期决策层稳增长意图显著上升，货币政策持续宽松，显示出高层对经济下行压力的担忧。同时，从4月份数据也可看出：降息、降准政策正在逐渐发挥作用，未来如果稳增长政策未能带来实体经济的回暖，宽松政策会进一步加码。

辉隆股份：电商平台汇聚大数据、大资源，为农户带来大效益，维持买入评级——供销社改革系列报告之三n  公司此前公告，拟合资成立辉隆电子商务公司。公司拟与安徽省供销商业总公司、中国科学院合肥物质科学研究院、中科院(合肥)技术创新工程院有限公司共同投资3,000万元设立安徽辉隆电子商务有限公司。上述机构的参股比例分别为60%（辉隆）、20%（省供销商业总公司）、15%和5%。其中物质科学研究院83年就开始研发农业信息化系统并开始积累农业大数据，从土壤监测传感器和农产品药残检测器产品起步，目前主要从事大田物联网及相关信息系统的开发，技术国内领先，并在13年发布了全国第一个农业物联网行业标准体系。双方合作后，会与辉隆牵头推广田联网。实现农田身份认证，土壤环境追溯、精耕细施服务，农资与农产品团购与直销服务，增收节支提升农业生产生态效益，开创中国中部地区智慧农业新模式！
n  利用互联网全方位帮助农户解决农业生产的几大问题。1）网上供销社，农资产品质量溯源平台，庄稼医院、我的农场、云服务平台、农资网络地图、农村信息大数据。做到两上两下：“放心农资”下乡、优质农业生活消费品下乡、农业废弃物回收、绿色农产品收购进城销售；2）生产环节，推动田联网（大田物联网）发展，首先推出庄稼医院，提供植保服务，适病诊断、推荐商家、专家在线、精准施肥、科学选种，解决广大农村乱施肥施药的问题，提高农产品品质。同时建立病虫草害自动识别系统，利用计算机技术，通过农业专家、技术人员为种植大户、合作社、农场提供病虫草害是病诊断，自动诊断、远程诊断，目前植物病害识别率80%，虫害识别率90%，草害识别率95%。后期通过数据积累分析进一步指导农户用药、施肥、选种，并提供专家在线服务;3）另一方面，利用遥感技术、信息技术，打造“我的农场”服务软件和APP，具体应用包括：数字农田管理（农户管理、田块信息系统等）；智能生产管理（农资管理系统、农场厂务系统、财务系统、进销财系统、生产库存管理系统等）；信息服务管理（气象、测土配方、遥感监测服务、农技知识服务、病虫害监测）。
n  合作方拥有中国最全、最大的农业生产数据资源。通过本次合作，辉隆股份可以免费使用中科院研发的，国土资源部使用的全国农村遥感数据系统，此外，中科院的系统平台上整合了全国范围内的农资直营店6.2万个；农资加盟店12.6万个；农资配送中心2.476万个；庄稼医院3.3万个的数据收集点，涵盖农产品市场价格、农业气象、测土配方、农业生产灾害监测等全面的历史数据，是国内目前最完整的农业信息数据库，另一方面，打造了搜农平台（www.sounong.net)，集合有2.5万个涉农网站的农产品购销信息，监测1万多个农贸市场的市场价格，能够最大程度整合农产品供需行情，解决农产品销售的信息不对称问题。后期，中科院合肥物质科学研究院将以部分田联网技术作价入股，一定程度上保证合作的排他性。
n  盈利预测与投资评级：我们预计公司15-17年净利润分别为2.5/3.5/4.5亿元，每股收益分别为0.52/0.73/0.95元。市场对公司渠道资源外部嫁接，以及金融领域变现能力的认识仍存在预期差。在供销社改革的背景下，高管持股促进下，公司正加快由产业经营为主向以平台化发展和资本经营相结合模式转变。维持“买入”评级！

富安娜(002327)投资跨境电商点评：参股跨境电商迈出互联网+转型第一步，未来仍有预期n  事件：公司以自有资金人民币2250万元溢价认购浙江跨境电商企业浙江执御新增注册资本92万元，占新增资后的浙江执御总股本的5%，原其他股东放弃增资的优先认购权。
n  参股浙江跨境电商龙头浙江执御，迈出外延布局第一步。（1）浙江执御是浙江电商示范企业，致力输出中国原创品牌：浙江执御致力打造全球化“买得起的时尚与设计”，旗下拥有专注女性时尚消费的垂直B2C购物网站Jollychic，以买手制为选品核心，以大数据分析为基础推广精准营销和智能运营，是向全球输送中国原创品牌、设计及文化的践行者。此外，浙江执御是浙江省电子商务示范企业和浙江跨境电商龙头企业。（2）浙江执御成立以来发展快速，智能数字营销系统研发具备优势，高增速保证彰显信心：浙江执御成立于2012年，在只能数字营销系统研发已取得突破性进展，获得21项相关知识产权，目前拥有百万级有效注册用户，2014年底实现收入100万元，2015Q1销售呈现爆发式增长，移动端占比超30%。预计浙江执御保证2015年收入不低于5000万美元并实现盈利不为负，2016/17年收入同比增长不低于50%/30%，2017年净利润同比增速不低于30%。
n  布局跨境电商小试牛刀，完善家居一体化战略，未来仍有预期。（1）布局跨境电商完善公司互联网产业链：公司作为传统家纺龙头，参股浙江执御一方面为公司填补互联网基因（数字化运营+大数据分析精准营销），一方面也为公司输出产品至全球提供了一条尝试路径，一方面也为公司多品牌战略打下基础。（2）我们认为本次参股只是小试牛刀，未来仍有预期，方向在互联网+实业，大家居、智能家居、跨境电商等都是方向：进入2015年，纺服公司转型不在局限在电商、数字营销等互联网1.0的层面，而是考虑利用自身的产业优势融入互联网思维进行转型升级，家纺行业中罗莱家纺已成立五大产业基金布局智能家居、大家居等领域，梦洁家纺也公告将与和而泰合作智能家居，我们认为富安娜作为家纺龙头，账上可动用现金13亿元（2014年报9.65亿现金+3.5亿理财），线下资源丰富（多品牌+三大生产基地+行业沉淀资源），参股富海三号投资公司（增资高新投集团，合伙人背景雄厚，行业资源丰富），未来不排除成立产业基金，方向仍在互联网+实业方向。
n  公司基本面稳健，产业资源夯实，参股互联网企业有助公司推进“互联网+”大背景下家居一体化战略，维持买入评级。我们维持15-17 年EPS 为0.47/0.52/0.58的预测，对应PE为40/36/32倍，市值158亿元，考虑到公司大股东股份解禁诉求较强，产业资源+互联网资源丰富，未来有望推进更深入的转型升级，维持买入评级，仍有50%以上空间。

海大集团(002311)——收购动物疫苗企业，充实生猪养殖产业布局，上调目标价至32元！n  公司拟收购川宏生物57%股权。经董事会决议公告，公司拟以自有资金1.07亿元收购成都川宏生物科技有限公司股东杨凤鸣等3名自然人所持有的67%的股权。川宏生物自2012年底开始规模化生产疫苗产品，是一家集生产、研发、销售为一体，为养殖户提供专业技术服务的现代高技术兽用生物制品企业，拥有灭活疫苗车间和活疫苗车间共计8条兽药生产线，目前拥有16个品种的生产许可，主要产品包括猪瘟、伪狂犬、（仔猪）伤寒，以及鸡新城疫等禽苗产品和少数反刍类动物疫苗产品。2014年，公司实现收入760万元，净利润亏损346万元；2015年一季度亏损256万元。
n  效仿温氏组建自有疫苗团队，与公司第二主业生猪养殖配套发展。公司在原先水产饲料领域保持领头地位的基础上，近两年来在畜禽饲料和生猪养殖领域也积极筹划布局，以“温氏模式”开展生猪养殖，其中生猪养殖15-17年出栏规模有望达到20/100/250万头，长期目标达到1000万头。除了饲料自给自足外，公司同样希望效仿温氏集团的做法，在体系内自控一个疫苗企业，充实生猪养殖业务布局，使生猪板块未来成为与水产饲料平级的第二主业。川宏生物本身在动保业内不具备特别突出的优势，海大更多的是看重其动保产品生产资质和产能，同时，收购疫苗资产后，公司整体的毛利率水平将有提升。
n  研发与渠道资源共享，优势互补共同发展。首先，公司于2013年收购广东现代农业集团研究院有限公司100%的股权，重点加强动物用疫苗、兽药等方面的研究。到目前，公司在动物用疫苗、兽药研 究方面已经取得较大进步，通过收购川宏生物，公司畜牧兽医研究院形成的技术储备能快速投入至生产中，技术与产能结合产生优势；其次，公司畜禽饲料销量不断增长，川宏生物生产的疫苗、兽药产品在公司控股后，能直接在公司现有的畜禽饲料网络中销售，并可加强对养殖户的技术服务，能增加养殖户贴性，产品与网络、服务结合产生优势；对公司未来业务发展及服务体系完善具有较强的作用。此外，就川宏生物自身而言，16年蓝耳疫苗有望获批，成为收入新增长点。预计16-17年，川宏生物对外销售额将达到0.9/1.8亿元，这还不考虑针对海大集团内部生猪养殖业务的销售额（因为这部分利润作为养殖成本抵扣还是作为川宏生物自身营收确认还未明晰）。
n  关注并购动向和农村金融布局（正在等网络小贷公司的牌照），维持“增持”评级！我们此前多次强调关注公司主业并购举措，我们认为，公司资金充裕，后期有望在畜禽饲料等大畜牧领域持续布局，此外，公司也正积极从“为养殖户带来切身效益”为出发点，逐步探索互联网战略的切入点，尤其是在农村（互联网）金融方面的布局，只等相关牌照的发放。在不考虑新增并购情况下，我们预计公司15-17年净利润分别为7.8/11.5/18.2亿元，每股收益分别为：0.72/1.05/1.67元(原预测：0.714/0.94/1.20元，上调原因：收购疫苗资产，同时上调生猪养殖出栏量预测)，对应16年市盈率25X。前期公司已完成了对466名核心、骨干员工授予限制性股票和股票期权，有效期从2015年到2018年，使员工充分分享公司业绩增长及市值增长带来的价值，公司整体的精气神已达到最佳状态，维持增持评级！目标价由26元上调至32元！

永新股份（002014）点评报告：继续被举牌至10%，细分制造业龙头价值重估时代来临，维持买入！公司/点评

n  事件：公司公告五道口创新（天津）股权投资基金合伙企业（有限合伙）、嘉华原龙（天津）股权投资基金合伙企业（有限合伙）、蔚然（天津）股权投资基金合伙企业继续增持公司股份至合计占总股本的10%，管理人均为宋向前先生。（在此前的5月19日，宋先生管理的两支基金曾举牌公司至5%，详见我们当天点评）。

n  举牌方有望从产业运营的角度，为永新股份带来增值。我们根据公开资料查阅，宋总管理的加华伟业曾经以独家财务顾问和投资人的身份，帮助另一家金属包装龙头奥瑞金在上市前完成了4500万美元的私募融资，并曾参投过加加食品和洽洽食品，积累了丰富的行业经验和资源，其对国内消费和消费相关的包装细分行业龙头的产业和资本价值挖掘有着自己独到的理解，搭建起一套适合中国企业的金融全链管理解决方案（FCM-Financial Chain Management)并获得所投资企业高度认可。相信此次对永新股份的举牌也有未来的产业布局考虑，能为上市公司的实际运营起到积极正面贡献。

n  永新股份作为国内塑料软包装行业的龙头，具有国内领先的技术水平，扎实的制造业基础和强大的客户资源。公司为国内食品和日化业的主要巨头提供包装配套。受益于消费升级和城镇化推进，我们预计未来5年国内软塑包装行业跟随下游仍将保持15%左右CAGR。目前公司作为国内软包装龙头，集中度仍不到5%，下游集团化规模化发展趋势，和包装在供应链中日益凸显的重要性，行业集中度有望提升。

n  维持买入！公司前两年经历新产能集中释放，折旧快速上升冲击业绩，未来经营有望迎来主营拐点。若未来在资本的协助下，在产业的横向纵向布局上有更多延展，则打开更多想象空间。我们维持公司15-16年分别为0.55-0.68元的盈利预测，目前股价（23.80元）对应15-16年PE分别为43倍和35倍。公司目前市值仅78亿元，维持买入评级！

n  在二级市场各类“风口”行业狂热之时，传统的低估值制造业龙头正开始受到产业资本的青睐：多年积累的制造优势难以轻易复制，长期的客户合作与信任也是一种卡位优势，值得我们充分重视！

迎驾贡酒(603198)新股报告：核心产品专注皖苏市场，看好未来成长空间公司公告/新闻
n  公司为浓香型白酒企业代表，专注皖苏湘沪市场。公司产品线全面，产品系列包括迎驾国宾系列酒、生态年份系列酒、迎驾之星系列酒、百年迎驾贡系列酒、迎驾古坊系列酒、迎驾槽坊系列酒等。迎驾贡酒是是地方性浓香型白酒的代表企业之一，其在安徽省本省、江苏、湖南以及上海市场已经深耕多年，擅长经营乡镇渠道，产品定位准确，市占率提升较快。
n  产品定位清晰，发力中高端市场。2013年开始高端白酒受到较大冲击，中档白酒占白酒行业比重提升。目前公司产品线完整，价位差别清晰，以中档白酒和普通白酒为主，产品定位符合当前白酒消费趋势。同时公司未来将加强中档白酒的市场推广，同时兼顾发展高档白酒，本次IPO募集资金主要用于将低端酒设备升级为中高端产品设备，能够在总产能保持不变的情况下提升中高端产品产能1.5万吨。产品结构的进一步升级也有助于公司享受居民消费升级带来的红利。
n  盈利预测与估值： 我们预计15-17年公司中高档白酒销量分别同比减少1.1%、同比增长2%以及同比增长5%，普通白酒销量分别同比减少10%、8%和7%。预计公司15-17年完全摊薄EPS为0.68元、0.70元和0.74元，基于谨慎原则，给予15年25-30倍PE估值，合理价格为17-21元。
n  关键假设条件：产品结构调整到位，苏沪市场恢复增长
n  核心风险假设：省内竞争加剧

新国都（300130）--大股东减持情绪压力出尽，建议增持

n  A)亲属上市股份大宗交易是A股常规的避税方式，各公司可均普及。根据财政部2010年11月30日发布的规定,对个人所持限售股征税的范围含:"2006年股权分置改革新老划断后, 首次公开发行股票并上市的公司形成的限售股，以及上市首日至解禁日期间由上述股份孳生的送转股“。通过减持者亲朋好友大宗交易，实现退税，可为数年后真正减持避税。若刘亚先生再继续此类划转使直接持股低于5%，则投资者将关注中心完全回归基本面。

n B)投资者将不再关注类似公告。经过5月21日至23日三笔交易，刘亚先生直接持股已低于5%，不属于持股5%以上股东。投资者讲不再关注类似公告。

n  C)实质暗示后续市值信心。应纳税额=[限售股转让收入－（限售股原值+合理税费）]×20%。新国都上市价格45.8元，现价122.5元。若公司股价达到200元甚至更高，理性的公司创业者应尽早做此类划转避税。目前的交易（或划转）实质暗示市值上涨的信心。若公司的市值预期在后续不高，可选择在更晚时完成此笔股权划转。

n D)细节体现稳定市场预期慎重。根据WIND董监高名册，刘亚先生并非公司高管，而位居高管的创始人尚未做此类划转避税。推测这与创始人稳定市场预期或防止半年内反向操作有关。

n  E)目标千万商户的通用支付网络。公司在公开投资者交流表示目标千万的通用支付网络。在商户方，解决交流数据无法存储与数据分析的难题；在收单方，解决风控流水的风险问题。在用户方，增加卡券、指纹支付、人脸支付等用户体验。这是线下当前最好的支付网络。目前的日均交易流水和金融变现方式（基于商户的金融增值服务）已经体现网络价值。预计2015-2017年EPS为0.77、0.99、1.26元，2014年已体现经营与战略拐点，维持”增持“评级。

【重大财经新闻】
n  顶层方案渐近 国资改革主题升温（中证报）
n  上交所中金所德交所共建离岸人民币金融工具交易平台中欧国际交易所计划四季度投入运作（中证报）
n  发改委：加快实施交通重大项目 修编中长期铁路网规划（2030年）（中证报）
n  央行：继续加快推进利率市场化改革（中证报）
n  企业债融资空间扩大 发改委进一步放松企业债额度限制（上证报）
n  “国际产能合作”是李克强总理近日出访南美时屡屡提及的热词。如何在下一步的工作中推进国际产能合作，商务部外贸司商务参赞支陆逊27日表示，商务部下一步将从简政放权、加大政策扶持力度、强化公共服务等五方面重点推进国际产能合作。（上证报）
n  六家私募机构受基金业协会处罚（中证报）
n  新三板部分公司定增前跌破发行价（中证报）
n  两年处理有效诉求7.7万件 12386热线为投资者挽回500多万元损失（中证报）
n  前4月规模以上工业企业利润降幅收窄（中证报）

【行业要闻】
n  浙江网商银行27日由浙江银监局批复开业。浙江网商银行注册资本40亿元业务范围包括吸收公众存款、发放贷款、办理国内外结算等。至此，我国首批试点的5家民营银行全部拿到“通行证”。（中证报）
n  富时过渡指数吸纳A股实际影响有限（中证报）
n  花旗下调长期铁矿石价格预期（中证报）
n  大摩亚洲区首席经济学家：亚洲经济增长料继续放缓（中证报）
n  沪指迭创新高 基金经理再议“风格切换”（中证报）
n  朱雀投资：牛市更要做好资产配置（中证报）
n  供给充足 需求增长趋缓 房企转型瞄准新兴概念（中证报）

【申万300公司动态】
n  吉祥航空首秀秒涨停 航空股一二级市场投资热将持续
n  精达股份子公司互联网金融平台上线
n  牵手仁智集团 分豆教育进入培训市场
n  中房地产称无重组计划
n  高新兴拟近13亿购入两公司
n  东材科技与复旦大学战略合作
n  富安娜入股浙江跨境电商
n  斯莱克拟定增募资11亿元
n  “互联网+”重塑酒业发展模式
n  博彦科技收购美国IT服务商
n  辉隆股份大力发展农业电商
n  金正大20万吨水溶肥项目投产
n  互联网金融与产业跨界融合潮起
n  天弘激光加快产业升级步伐 力推激光3D打印和智能机器人产业化
n  2.3亿再购珍诚医药股权 康恩贝发力医药电商

“紫金矿业（601899）——定增100亿海外收购显著增厚权益储量，上调评级至买入”。这股看起来多好。利好上了天，可实际是
郁闷紫金股，买入时就两个涨停，后一路狂跌今天都跌至6.60。也就是说跟本就是复盘后就只涨一点，而且天天换手量惊人。
这股成妖了，天天1毛左右的上下跳。边跳边跌。是买卖都不划算。这些大户头究竟在干啥，玩跳舞啊。