【大势研判】
探低企稳盘中特征：
周五两市探低企稳，创业板率先走好。最终，上证指数收于4611.74点，下跌8.53点，跌幅0.18%，成交9553.66亿元；深成指收盘16100.45，上涨187.50点，涨幅1.18%，成交9532.46亿元。两市量能略有回落到1.9万亿的水平。申万一级行业指数绝大多数上涨，其中计算机、国防军工和家用电器板块领涨，涨幅分别达到3.41%、2.36%和2.00%，而建筑装饰、交通运输和非银金融板块跌幅居前，分别下跌0.89%、0.76%和0.75%。个股方面，两市终盘有1422支上涨，456支平盘，986支下跌，其中兔宝宝、航天通信和物产中大等234支个股涨停，浙江富润1家跌停。
后市研判：
周五沪深股市震荡收敛，企稳整理，创业板表现活跃，短线受新股发行影响，仍以防御性走势为主，小市值题材股相对活跃，下半周随着申购资金解禁，大盘有再度趋强的机会。

前期我们一直在提示，中期推动股指持续上行的政策面和资金面都出现了微调的不和谐音。政策面变化主要来自于4月拉升过快所引发的全面监管要求，钱多任性的表现在不断试炼管理层的容忍度，对于资本市场融资功能的倚重和对过热炒作的担忧成为钳制政策的两端；而流动性方面，此前关于汇金赎回ETF、机构出逃高度控盘股和产业资金持续减持等都对于一直以来充沛流动性呵护的买方市场格局提出了考验，显示卖盘力量有所加强，尤其我们看到，随着沪市战略新兴板计划、注册制的推进、IPO频率的加快和新三板的持续扩容等一系列动作都在提示我们资本市场在我国当前环境下所担当的降低融资成本、提供并购重组标的等在内的扶持实体经济的首要作用，筹码的增加对于流动性将提出考验，在市场持续火热的环境下，也不能忽视每天万亿成交量带来的成本损耗，以及应对新上市和再融资企业市值的货币需求。

股价走势的背后从来都是资金的博弈，昨天大幅杀跌市场归结为新股集中申购、国家队减持和央行定向正回购等利空的集中爆发，但根本的原因还是在于前期个股大面积的快速拉升所引发的调整需要，我们已经提示了对今天盘面及量能的关注。就今天的走势看，股指下探30日均线及4400点一带，恐慌及利空进一步得到释放，虽然下周仍然存在新股冻结资金的影响，但考虑到政策对于慢牛的呵护，周末面环境料回暖，市场的不安情绪有望得到进一步的安抚。虽然市场中线出现了一定的不和谐变化趋势，但短期强势的操作风格得到一定的延续，建议投资者控制仓位，等待市场情绪的继续回暖及更夯实的炒作主线的形成。

操作策略：
控制仓位，等待市场情绪回暖。

【重点推荐报告】
核电资产证券化加速 核电运营股权价值重估事件：

n  2015年6月2日，中国核电将开始新股网上申购。

核心观点：
n  核电未来发展提速，进入开工高峰期。2014年中央高层及政府部门相关负责人轮番对核电问题表态，李克强总理也在出访时多次推介中国核电技术和设备，我们对中国核电未来发展持谨慎乐观态度。我们预计到2020年中国核电在运装机容量有望达到5800万千瓦，在建核电装机达到3000万千瓦，2030年中国核电装机容量有望达到1.2亿千瓦时。
n  核电三足鼎立格局形成，王炳华出任国电投一把手。两大央企中电投和国家核电技术公司的合并获得进展，5月29日国务院批准中电投与国家核电重组成立国家电力投资集团公司（国电投），中电投是国内拥有核电项目开发建设资质的三家企业之一，国家核电在核电技术研发、工程建设方面有较强优势，合并后中电投的“连续盈利能力”和国家核电的“产业的技术创新能力”相互联合，核电产业三足鼎立格局正式形成。国电投一把手王炳华，2002年出任中电投首任总经理，2007年出任国家核电首任董事长，是本次合并的力推者。
n  核电资产证券化加速，广核中核上市，中核建披露招股信息。2014年中核集团和中广核集团的核电资产分别启动了上市计划，其中中广核电力率先在港股完成上市并募资245亿港币，中核集团下属的核电资产平台中国核电也将于2015年6月完成A股上市。此外中核建也披露了招股信息，拟募集资金27亿。中国核电产业的资产证券化进入快车道。

n  重点推荐中电远达，积极推荐粤电力A、皖能电力、福能股份、湖北能源、浙能电力、赣能股份等。我们看好核电资产证券化带来的公用事业板块整体机会，我们认为核电运营股权价值会迎来市场的新一轮重估，建议重点关注“集万千宠爱于一身”的中电远达，受益环保概念、核电概念和国企改革预期。

朗姿股份(002612)深度报告：泛时尚生态圈版图日趋完善，期待更多优质标的落地n  公司推动互联网化与国际化，重点打造泛时尚生态圈，具备天时地利人和。1）泛时尚生态圈战略明晰：公司从高端女装行业延伸至“衣食住行娱美医”，激发协同效应，泛时尚生态圈的逻辑日渐完备且被市场接受，后面就待落地执行。2）公司有条件有能力：董事长具有深刻的韩国时尚圈人脉与产业资源，公司拟定增15亿（6亿引进与运营韩国时尚品牌+5.8亿偿还银行贷款+3.2亿补充流动资金），实际控制人出资占定增47%且所有参与对象均锁3年，另外公司较早布局国际时尚市场，项目与人才储备丰富。在韩流持续盛行与中韩自贸区将完全落地的背景下，我们非常看好公司打造泛时尚生态圈的前景。
n  今年落地标的均质优且性感，体现出公司及背后投行团队很强的项目甄选能力。1）阿卡邦系韩国婴童第一品牌，品牌影响力深厚，未来有望在国内落地，电商渠道是突破口；2）联众作为重新崛起的老牌棋牌游戏公司，业绩突出，线下优质赛事资源丰富是特色，正着力打造智力运动产业生态圈；3）明星衣橱是国内领先的精品时尚电商平台，正由导购网站逐步转型至电商平台，稳扎稳打，未来有望引入更多国际品牌；4）若羽臣互联网营销能力很强，是多个国际品牌在国内快速落地的推手。好团队+好项目，后续值得期待。
n  女装主业继续调整优化，业绩有望见底回升，而所投资各项目间有望产生多种协同效应。1）主业优化渠道与激励机制：公司对门店实施优胜劣汰，提高整体店效，并实行“店长承包制”，有效激发门店活力。收入降幅连续3个季度收窄，公司业绩见底回升可期。2）各板块间互相拉动与协同：阿卡邦使女装产业链延伸至婴童产品，若羽臣可展开线上营销，明星衣橱带来移动互联流量与推广优势，而联众可提供丰富的互联网经验，并在线上线下与媒体端为朗姿引流。随未来更多投资项目落地，公司的泛时尚生态圈版图将日趋完善。
n  公司公告拟成立互联网时尚产业基金与香港子公司，继续深入布局泛时尚生态圈。1）公司与广发证券旗下投资公司珠海乾亨签订投资协议书，拟设立珠海广发朗姿互联网时尚产业基金，有助于挖掘大时尚产业领域潜在投资机会。2）公司拟出资3000万设立朗姿时尚香港（有限）公司，有助于加快公司在境内外开展投资并购与引进垂直时尚品牌。
n  公司主业见底回升，插上互联网+的翅膀，构建泛时尚生态圈日趋完善。公司具备清晰的战略+优秀的团队+充足的弹药（定增15亿+一季报货币资金4.3亿+年报理财7.6亿），今年来投资标的非常优秀，后续有望继续给市场惊喜（如韩国整容医疗与化妆品领域等）。维持买入评级，短期目标价为100元，中期看到300-500亿市值。鉴于联众为代表的投资项目未来将带来良好投资收益，我们上调盈利预测，预计15-17年EPS分别为0.79/1.00/1.26元（原预测15-17年EPS分别为0.62/0.69/0.79元），对应16-17年PE分别为82/65倍，维持买入评级，短期目标价为100元，对应增发后约250亿市值，考虑到泛时尚生态圈的稀缺性，中期看到300-500亿市值，后续视事件驱动带来股价催化。


[今日推荐报告]
经济低迷，稳增长需要再加把力——2015年5月份经济数据预测和政策分析经济仍然低迷，稳增长需要再加把力。5月工业恢复力度弱，仍未形成明显的行业改善。预计工业增加值同比增加6.0%，略高于上月；1-5月固定资产投资累计增速12.0%，地产投资仍是投资增长的拖累；外需继续疲弱，预计出口同比减少0.8%，进口下跌15.4％。通胀维持低位。预计5月CPI同比上涨1.3%，PPI同比下降4.5%。经济形势严峻，多项政策和调整密集出台，主要集中在三大领域，一是保融资，确保积极的财政政策发力，体现在暂缓税收清理和积极支持融资平台公司在建项目，二是推创新和走出去，培育经济新增长点，体现在中国制造2025战略和推进国际产能合作，三是防风险，守住不发生系统性区域性金融风险底线。我们认为，中央高度重视目前经济的严峻形势，宏观调控更加适时、有力度、灵活和创新。后面财政政策将真正的积极发力，投资包括基建和新兴产业的工程项目，税改重点是营改增、扩大增值税抵扣范围（不动产及租金）、消费税、资源税、个人所得税等等；实体经济流动性紧，虚拟经济流动性宽松的矛盾亟待化解，货币政策重点关注国家如何疏通货币政策向实体经济的传导渠道，此前我们提示的手段主要有投联贷，PSL，再贷款，关注是否有其他政策和工具的可能。预计在一系列政策托底的累积效应下，未来两个季度经济有望企稳回升。

数字营销系列深度报告之一：互联网广告+：程序化购买程序化购买起源于美国，中国落后五年尚处导入期。精准营销所依托的是程序化购买，相对于传统的人力购买的方式，程序化购买的实现通常依赖于DSP(需求方平台)、DMP（数据平台）、Ad Exchange(广告交易平台)和SSP（供给方平台）实现。2009年程序化购买模式起源于美国，2014年程序化购买对互联网广告的渗透率已达20.3%，我们认为美国程序化购买产业正式从导入期买入成长期，中国的程序化起步年是2012年，根据美国5年的导入期，我们认为中国将在2016-2017年进入成长期，意味着现阶段中国的程序化购买还需要不断积累数据、研发新的算法和模型，创新商业模式，将市场需求培养起来。
程序化购买将迎来爆发式增长，市场规模五年二十倍。2014年程序化购买市场规模48.4亿元，同比增长216%，我们预计2019年中国程序化购买市场规模将达到824亿元，是目前市场规模近二十倍，占互联网广告比重的31%，五年复合增速76%：（1）中国广告市场过去五年复合增长率21.5%，未来三年仍将以高于GDP增速增长，保持10%-12%；（2）中国程序化购买在展示类广告的渗透率目前仅为8.9%，美国这一比例为45%；（3）BAT开始尝试与第三合作开放部分数据、三大运营商也在积极寻求除了主业之外的其他利润增长点，数据变现成为运营商重要转型方向；（4）2014年程序化购买相关融资和并购发生10余起，通过资本热钱提升产业技术通道已开启。
流量、技术、媒介资源分别是DSP、ADX、SSP的核心竞争力。针对程序化购买产业链各环节，其核心竞争力各有不同。DSP直接对接广告主，技术和数据是核心竞争力，由于国内企业技术层面差距并没有太大，从而数据成为比拼关键，目前国内DSP公司的数据主要依靠第一方（广告主）和第二方（自身）的数据积累，因此，客户的积累以及交易量的大小是核心要素；ADX对接DSP和SSP，反作弊技术和服务器快速响应能力，是促进广告交易的透明化和执行速度的基础，技术是其核心考量指标；独立第三方SSP的市场空间存在于对接海量中长尾资源，以及对这些资源的流量变现上，因此媒介资源的掌控能力成为关键因素。
我们认为未来程序化购买将呈现两大趋势：移动化、视频化。推荐标的：华谊嘉信（传统营销企业向互联网营销全面转型，我们预计公司将持续布局PC和手机端精准营销，构建基于PC和移动端的完整精准营销版图）、粤传媒（2015年初战略入股国内多屏程序化购买引领者悠易互通，与公司的平面媒体、户外LED媒体广告形成协同效应）、利欧股份（2014年通过并购漫酷广告、上海氩氪、琥珀传播进入互联网营销领域，其中漫酷广告全资子公司MediaV为电商精准营销龙头企业，15年并购万圣伟业和微创时代拓展媒体流量供应和移动营销、搜索引擎营销服务板块）、腾信股份（互联网营销纯正标的，设立TMT产业并购基金投资移动互联网广告营销方向）、银橙传媒（从事互联网广告精准营销业务，依托于ADPush平台、YCloud大数据分析系统和自有媒体资源，通过匹配广告主的广告投放需求和媒体渠道资源，将广告精准投放于媒体资源广告位）、沃捷传媒（以机场广告业务起家完成户外全媒体布局，互联网精准营销布局成功，我们预计未来将拓展基于移动端社会化营销实现业务由传统向互联网再向移动互联网的升级）。
风险因素：1、BAT和三大运营商数据开放进度不达预期；2、BAT对自身DSP平台进行资源的排他性授权；3、程序化购买技术研发不达预期。

建筑地方国企资产注入猜想——国企改革顶层设计出台预期加强，关注受益个股n  事件：国企改革顶层设计出台预期加强。5月，国务院发布的《关于2015 年深化经济体制改革重点工作的意见》明确提及出台国企改革的相关指导意见；国资委全面深化改革领导小组召开第十八次全体会议，会议审议了《关于进一步加强和改进外派监事会工作的意见》、《关于混合所有制企业实行员工持股试点的指导意见》，本次会议审议内容涉及新一轮改革的核心问题，即混合所有制和员工持股，表明国企改革方案讨论已经涉及深水区，预示着国企改革顶层设计方案出台加速。
n  投资建议：国务院5 月份发布《关于2015 年深化经济体制改革重点工作的意见》明确提及出台国企改革的相关指导意见，我们认为国企改革是国企提高竞争力提高盈利能力的重要路径，在国企改革的多种手段中又以资本运作的影响最大最直接。一些地方国企中有资产注入的个股之前关注度不高，今年以来涨幅较小，而确定性较强，很多都有明确的提高集团资产证券化率的承诺，相信随着国企改革的加速，资产注入类国企改革的进度有望明显提速。另外，集团资产注入或整体上市方案有可能同混改和员工持股方案同时进行，使治理关系理顺，相关方利益一致，上市公司整体的盈利能力有望明显改善。建议关注有“大集团小公司”属性的地方国企,在资产证券化率提高的大趋势下，它们有集团资产注入的可能性。按照空间大小（集团资产\上市公司资产），我们建议关注云投生态、延长化建、山东路桥、安徽水利和粤水电。
n  云投生态：公司为云南省投资控股集团有限公司下唯一上市平台，主业为园林绿化工程设计和施工。集团业务涉及铁路、旅游、林业、地产、石化燃气、金融、医疗等领域，截至2014年6月底，云投集团合并总资产1132.37亿元，是上市公司总资产的49倍。15年PE（TTM）为1139X。
n  延长化建：公司控股股东为陕西延长石油（集团）有限责任公司，主业为石油化工工程施工。全集团已形成油气探采、加工、储运、销售，以及矿业、新能源与装备制造、工程设计与建设、技术研发、金融服务等专业板块，设有31个全资子公司、27个控股子公司、20个参股公司、50多个生产经营单位；拥有延长石油国际（HK00346）、兴化股份（SZ002109）和延长化建（SH600248）3个上市公司。14年营收2080亿元，是上市公司的40.1倍，总资产2735亿元，是上市公司的59.7倍。15年PE（TTM）为37.6X。
n  山东路桥：公司为山东高速集团下唯一上市平台，主业务路桥工程施工和养护。控股股东承诺，自发行股份购买资产完成后（12年10月）30 个月内对中国山东对外经济技术合作集团有限公司业务进行整合清理，待该等事项实施完毕后启动将中国山东对外经济技术合作集团有限公司注入上市公司的程序。集团业务涉及建设、建材、信息、金融、地产等，14年经营收入450亿元，是上市公司的6.6倍，总资产3000亿元，是上市公司的34倍。预计公司15/16年的EPS为0.34/0.42元，对应增速为20%/25%，PE为25.0X和20.2X。
n  安徽水利：公司间接控股股东为安徽省建工集团，目前持股比例偏低，仅17%。安徽省国资委曾提出，积极推进安徽建工集团主业资产整体上市，在重组和整合工作完成后，将逐步推动主业资产注入安徽水利。建工集团主要业务为水利、基建、海外工程施工、房地产开发，13年营收325.2亿元，是上市公司的4.8倍，净利润8.6亿元，是上市公司的4.3倍。预计公司15/16年的EPS为0.51/0.56元，对应增速为10%/10%，PE为34.3X和31.2X。
n  粤水电：1）公司是控股股东广东省水电集团下的唯一上市公司，集团旗下还有优质的水力发电、医院、旅游度假、房地产等资产，ROE比建筑行业高。2）14年子公司拟引入战略投资者，全资子公司粤水电轨道交通建设有限公司、粤水电建筑安装建设有限公司拟引入战略投资者，实现混合所有制经营。3）拓展新能源发电业务，资源储备丰富。目前已经有213MW水电站、150MW风电站、50MW光伏电站并网，还有大在建和储备项目。预计公司15/16年的EPS为0.19/0.23元，对应增速为18%/20%，PE为60.4X和50.3X。

环保公用行业周报：核电资产证券化加速 产业步入发展春天150525~150531本期板块表现：

n 上周行情:公用事业板块整体上涨，电力板块涨幅靠前。上周沪深300指数下涨2.23%，创业板上涨0.75%，公用事业整体上涨1.22%。子板块电力板块上涨2.70%,水务板块下跌4%,燃气板块下跌3.01%,环保工程及服务上涨0.89%。

本期行业观点：

n  环保板块观点：1、国家发改委网站于开辟PPP项目库专栏，公开发布1043个PPP推介项目，涉及投资2万亿。项目库中环保及公用事业类项目共计418个，投资金额约2460亿元，。发改委公告的PPP项目总计1043个，总投资1.97万亿元，环保及公用类项目数占比约40%，投资占比约12.5%。对比交通、公服等其他类型PPP项目，环保及公用类项目在数量上占主导，是目前全国探索PPP模式的重点领域。

n  公用事业板块观点:1、国核电“第三级”国电投问世，原国家核电董事长王炳华掌舵。29日下午，国电投召开中层以上管理人员大会。中组部副部长王京清宣布了党中央、国务院关于国电投主要领导配备的决定：王炳华同志任国电投董事长、党组书记，其所任国家核电董事长、党组书记职务自然免除；孟振平同志任国电投总经理；陆启洲同志所任中电投总经理、党组书记职务自然免除，到龄退出领导班子。同时，国务院国资委党委决定：孟振平同志任国电投董事、党组副书记。董事长、总经理职务任免按有关法律和程序办理。

n  2、中电投和国家核电具备较强的互补性。中电投系五大发电集团中唯一具备核电运营资质的发电集团，是除中核集团、中广核集团外的国内第三张核电运营牌照拥有者。国家核电技术集团系第三代核电技术AP1000引进者，也是大型先进压水堆核电站重大专项CAP1400/1700的牵头实施单位和重大专项示范工程的实施主体，拥有较强的核电设计研发能力，但缺乏牌照。双方联姻具备较强的互补性。

n  3、中国核电下周发行，核电资产证券化进入加速期。继中广核电力14年12月成功登陆H股后，中国核电也将于6月2日公开发行，将成为A股唯一核电运营类上市公司，截至2014年12月31日，中国核电控股核电装机容量份额为国内市场第一，目前控股的投运核电装机容量为977.3万千瓦，拥有在建机组容量1161.15万千瓦，其中在建核电机组容量1159.2万千瓦，计划自2015年起陆续投产。与此同时，证监会近期也公布了中国核工业建设股份公司拟上市的申报材料。我国核电资产证券化速度明显加快，核电发展有望进入新的发展阶段

n  重点推荐：1、环保行业：1）环保PPP：中电远达、天壕节能、开尔新材、启源装备、兴源环境、元力股份、博世科；2）监测+VOCs：汉威电子、聚光科技、先河环保、雪迪龙。2、公用行业：1）电改+能源互联网：红相电力、桂东电力、广安爱众、粤电力A；2）清洁能源：易世达、国新能源、金鸿能源。

军工机械行业周报20150601—国务院发表《中国的军事战略》白皮书，中国核电将于6月2日申购国防军工：5月26日国务院新闻办公室发表《中国的军事战略》白皮书，我们推荐关注以下领域： 海洋——持续推荐中船防务、建议关注中国船舶、中国重工。作为四大重点安全领域力量之首，我国官方首次在海军发展中将远海护卫作为战略要求提出，远海舰船有望得到进一步的发展。由于黄埔文冲已注入中船防务，出于我国远海护卫战略发展的考虑，我们认为中船集团下属的沪东中华注入是大概率事件。考虑到目前两船资产整合预期持续升温，我们认为中船防务大概率成为中船集团海工和防务资产整合平台。太空——航天系受益，持续推荐中国卫星，建议关注航天动力、航天长峰。本次白皮书多次重点强调太空力量将是未来战略竞争的新制高点，太空成为了综合国力的新增长点，我国大力发展航天技术势在必行。同时目前航天系中航天科技集团旗下的航天机电和航天电子正在筹划重大事项停牌，而航天科工集团旗下的航天通信也于近日公告引入战略投资者，我们有理由认为眼下航天系的上市公司有望进入资产整合密集期。民参军——持续推荐中海达、常发股份、积成电子、金信诺。针对本次白皮书，我们特别推荐关注北斗产业链和通用航空产业链上市公司（中海达、海特高新、四川九洲等），以及南通科技、闽福发A等混合所有制改革典范公司，维持前期推荐常发股份、积成电子、金信诺、高德红外、佳讯飞鸿等。南北车标杆效应推动军工央企龙头市值突破。南北车的合并彻底打开了央企合并的市值空间，究其根本原因，除了合并利好外，还在于其海外出口的打开。央企合并+一带一路=增强国际竞争力+推动走出去，这才是本轮央企合并预期带来市值扩大的根本原因。军工央企的整合除了以上因素外，科研部门的激励效应也占据了一个重要原因。国家未来军事战略发展方向的倾斜加上资产证券化程度的不断提高以及持续升温的改革利好，构成了本轮军工上涨的主要逻辑，我们持续推荐前期的中直股份、中航飞机、中国卫星、中船防务、中航动力，认为南北车合并带来的标杆效应将打破传统的估值模式，军工龙头有望实现市值突破。
能源设备：中电投与国家核电正式合并，未来或将尽快规划核电业务上市，中国核电（601985）将于6月2日网上申购。5月29日，据国家核电披露，经国务院批准，中电投与国家核电重组成立国家电力投资集团公司。根据此前国核以及中电投领导多次讲话内容，预计两家公司合并之后，将尽快规划国家核电与中电投核电业务上市。3月份王炳华向媒体表示，合并之后的国电投资产将超过7000亿元，年营收将超过2000亿元。中国核电招股书显示，公司拟在上交所发行股数不超过38.91亿股，募集资金约162.5亿元，公司发行完成后总股本将变为155.65亿股。募资规模仅次于2010年7月15日上市的农业银行。中国核电（601985）将于6月2日网上申购。A股2015年将迎来首家核电纯运营巨头，中核电力控股核电装机容量份额为国内市场第一，预计未来四年装机总量翻倍。公司2014年控股核电站发电量为527.66亿千瓦时，占全国核电总发电量的40%，2014年实现营业收入188亿元，归母净利润24.7亿元。公司控股投运核电装机容量为977.3万千瓦，拥有在建机组容量931.15万千瓦，其中在建核电机组929.2万千瓦，计划自2015年起陆续投产（福清1期2号和昌江1号预计2015年投运总装机173万千瓦、福清二期3号和昌江2号预计2016年投运总装机173万千瓦、福清2期4号和三门1号2号机组预计2017年投运总装机358万千瓦、田湾3号4号机组预计2018年投运总装机225.2万千瓦）。核电行业五大催化剂正在验证过程中，五月重点关注核电十三五规划以及内陆核电政策。申万观点：我们重申关注后续五大行业催化剂，首推丹甫股份。继续关注后续五大要点：（1）核电十三五规划预计2015年5月左右出台；（2）内陆核电十三五是否放开（概率较大）；（3）中核电力和中国核建2015年A股上市进程；（4）核电新开工项目（华龙一号已正式开工）；（5）海外出口；投资标的：我们首推002366丹甫股份，建议重点关注浙富控股（控股子公司四川华都目前已签订出口及福清5,6号机组合计超5亿元控制棒及驱动机构订单，有望充分受益三代核电技术“华龙一号”全部铺开），其他推荐久立特材、应流股份、上海电气、南风股份等。节能设备重点关注：天壕节能、隆华节能、开山股份。
轨道交通：中国制造2025力推十大重点领域突破发展之一先进轨道交通装备，发改委三天批复4500亿铁路交通投资，重点关注鼎汉技术和永贵电器。文件要求加快新材料、新技术和新工艺的应用，重点突破体系化安全保障、节能环保、数字化智能化网络化技术，研制先进可靠适用的产品和轻量化、模块化、谱系化产品。研发新一代绿色智能、高速重载轨道交通装备系统，围绕系统全寿命周期，向用户提供整体解决方案，建立世界领先的现代轨道交通产业体系。铁总数据显示，今年前4月，我国铁路固定资产投资完成1321亿元，同比增长22%。5月20日，国家发改委再次集中批复了一批铁路交通项目（发改委印发南京、南昌和呼和浩特三个城市轨道交通建设规划），总投资金额达2152亿元，加上18日批复的铁路交通投资项目，已有超4500亿元的铁路交通投资获批。我们认为，看好铁路设备板块的核心观点未变，但要注意暴涨后的市场风险。国内铁路固定资产投资将继续维持高位、海外市场开拓构成2015年以及“十三五”期间铁路设备行业投资机会两大推动力。对内，铁路是经济稳增长的主要抓手，2014年铁路固定资产投资已达8088亿元，随着2014年10月份以来发改委密集批复的近万亿铁路建设项目，我们认为2015年铁路固定资产投资仍将维持高位，且“十三五”期间年均投资额将超7000亿元，规划近2万公里的城际铁路建设将成为重点。对外，按照各国高速铁路发展规划，预计到2020年，世界高速铁路总里程将超过5万km，未来7年内的新增里程将达到3万km以上，带来高铁直接投资将超过1.1万亿美元。中国高铁的竞争优势体现在丰富项目运营经验（全球50%/高寒、复杂地形等）、较低的建设和运营成本（国际三分之一）、不同运营速度与技术车辆型号齐全（高铁200-380KM/h），但目前南北车海外业务收入占比均不超过10%，未来提升空间巨大。看好铁路设备板块整体投资机会，尤其受益“走出去”及核心部件国产化的公司：首推“两小”永贵电器和鼎汉技术，建议关注利源精制、北方创业、晋亿实业、晋西车轴等。
智能装备：《中国制造2025》正式发布, 以智能制造为核心的制造业升级。《中国制造2025》一个核心：智能制造，即基于新一代信息技术，贯穿设计、生产、管理、服务等制造活动各个环节，具有信息深度自感知、智慧优化自决策、精准控制自执行等功能的先进制造过程、系统与模式。主题是促进制造业创新发展；中心是提质增效；主线是加快新一代信息技术与制造业深度融合，主攻方向是推进智能制造，目标是满足经济社会发展和国防建设对重大技术装备的需求。三步走实施路径，新增量化指标。第一个十年两大目标：打造优势产业从3.0向4.0升级，提升弱势产业从2.0向3.0过渡。从量化指标变化幅度来看，对两化融合包括宽带基础设施和工业自动化最重视，专利和绿色制造也放在重要地位。从工业4.0的角度来看，我们继续看好三类投资机会：第一类，制造业触网，从制造商转型服务供应商的模式创新先锋，继续看好机器人、上海机电、慈星股份、科远股份；第二类，智能制造国产化和重点领域投资带来的市场空间打开，重点看好东土科技；第三类，看好3.0标的向4.0业务的不断拓展，建议关注科大智能、佳士科技、瑞凌股份、东方精工。

煤炭行业周报(2015.5.23-2015.5.29)：港口动力煤煤价止跌企稳，煤炭库存向下游转移投资要点：本周港口动力煤价格止跌企稳，港口主要煤炭发运企业不单取消优惠政策，并对部分货源紧俏低卡煤种上调售价，此举有望促使港口煤价触底反弹；产地动力煤价持稳运行。港口库调出入量略有上升，电厂日耗量略降，电厂开始加大拉运力度，存煤可用天数继续反弹。国内炼焦煤、喷吹煤受制于下游钢铁化肥行业低迷影响，成交清淡；除阳泉喷吹煤价格大幅下跌外，其他地区炼焦煤、无烟煤、喷吹煤煤价整体企稳运行。本周国际煤价受需求低迷影响，国际三港煤价经历了短期反弹后再次下跌。国内海运费方面在下游煤炭需求企业拉运需求增加后，本周继续上涨。虽然动力煤价格存在短期触底反弹可能，但还很难改变煤炭行业供需失衡的局面，我们相对看好国企改革类品种：兖州煤业、盘江股份、国投新集、云煤能源、安源煤业。
主产地煤价稳中有跌，港口动力煤价格止跌企稳：动力煤方面，本周港口动力煤价格止跌企稳，港口主要煤炭发运企业不单取消优惠政策，并对部分货源紧俏低卡煤种上调售价，此举有望促使港口煤价触底反弹；其他煤种方面，受市场低迷影响，仅阳泉喷吹煤出现大幅下跌，其他煤种基本持稳，产地煤炭市场整体企稳运行。
布伦特原油现货价格下跌，国际油价与国内煤价比值走势现分歧：布伦特原油现货价格下跌0.12美元/桶至65.45美元/桶，跌幅0.18%。截至5月29日，按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值4.59，上涨0.1点；国际油价与国内煤价比值3.99，环比持平。国际油价在66美元/桶左右出现焦灼态势，持续盘整，但是预计国际油价反弹局面将难以扭转。
秦港调出、调入量小幅上升，煤炭库存向下游转移：秦港煤炭日均调入量环比上升2.2万吨至71.6万吨/日，涨幅3.2%。本周日均调出量环比上升4.3万吨至72.3万吨/日，涨幅6.4%。截至5月29日，秦港库存604万吨，环比下降5万吨，降幅0.8%。广州港煤炭库存218万吨，环比上升20.61万吨，涨幅10%。随着”迎峰度夏“煤炭消费旺季的来临，下游煤炭需求企业开始加大拉运力度，煤炭库存开始向下游转移。
电厂煤炭日耗量略降，存煤可用天数现继续反弹：六大电厂日均耗煤环比下降1.63万吨至59.09万吨，环比降幅2.68%。六大电厂库存环比上升24.09万吨至1183.49万吨，环比升幅2.08%，存煤可用天数上升至20.03天。电厂存煤可用天数继续保持反弹趋势。
国内海运费大幅上涨，国际海运费略有上涨：国内主要航线平均海运费环比上涨1.55元/吨至35.33元/吨，涨幅4.59%。澳洲-中国煤炭海运费（载重15万吨）环比上涨0.24美元/吨至5.14美元/吨，涨幅4.9%。随着“迎峰度夏”来临，下游煤炭需求企业拉运需求增加，促使了海运费再次上涨。
重点把握以产业互联网为代表的变革/转型类农业标的，同时优选价格上涨及国企改革受益品种——农产品信息快报（第89期）n  投资策略：我们强调，变革（农业互联网等）、国企改革、产品价格上涨（畜禽、白糖等）是今年农业投资的三条主线。其中，以嫁接农业产业互联网等新经济为代表的变革类公司是今年投资的“恒星”。以互联网为代表的新技术深刻影响农业变革，相关企业正利用新技术塑造新的产业生态圈改变农业传统的生产经营方式和生产关系，提高产业运营及资源配置效率。我们建议投资者持续积极买入优质个股。首推：大北农、诺普信、辉隆股份、康达尔、新希望等依次持续推荐（看好）：吉峰农机、量子高科、西王食品、国联水产、东方海洋、大湖股份、好当家、神农大丰、益生股份、隆平高科、金正大、芭田股份、江淮动力（智慧农业）、雏鹰农牧、金宇集团、天康生物、海大集团、中粮屯河、丰乐种业、农发种业、梅花生物、史丹利、正邦科技、华英农业、北大荒、天邦股份、登海种业、禾丰牧业、民和股份、獐子岛、金河生物、荃银高科、牧原股份、南宁糖业等。
n  农业产业变革类公司：一手抓龙头，一手抓小市值转型品种。我们今年强烈看好传统业务与互联网、生物技术、养老等新经济结合，创造出新业态的转型标的。除了抓住龙头白马，更要抓住刚起步转型的小市值标的。针对农业产业互联网投资，我们此前强调，从线下资源基础、人才、模式（重点是有没有做农村金融）三个维度去选择龙头标杆，我们首推：诺普信、大北农、康达尔（7月后启动）、辉隆股份、新希望，但也提示投资者关注包括吉峰农机、好当家、量子高科、西王食品、东方海洋、神农大丰、荃银高科、国联水产、金河生物的变化。此外，我们还推荐追涨品种：金正大、江淮动力、芭田股份、史丹利、海大集团。
n  畜禽养殖板块：猪价上涨持续，继续推荐生猪养殖板块。5月29日全国外三元生猪均价为7.28元/斤，较上周上涨0.55%，仔猪均价为14.41元/斤，较上周同期上涨0.2%。春节后，仔猪补栏进入旺季，加上近期猪价企稳，补烂积极性温和复苏，但未出现往年大规模补栏的情况，农户对于补栏表现出相对以往更高的谨慎性。我们认为，整体看供给仍处于下降通道，推动猪价上涨的逻辑不变，猪价今年将呈现趋势性上涨，即15年低点/高点均要比14年高，16年低点/高点要比15年高。我们判断，2015年全国平均价旬度高点在8.5元/斤左右，全年行业均价或在7.5-7.7元/斤。各公司近期均以不同形式以更低的成本扩张养殖规模，持续推荐生猪养殖个股，由于仔猪涨幅更快，优先推荐仔猪出栏占比高的公司，依次推荐：雏鹰农牧、正邦科技、牧原股份、天邦股份。肉鸡养殖：肉鸡产品价格低位震荡，美英禽肉解禁延期利好中长期行业景气上行。5月29日，山东地区商品代鸡苗均价0.43元/羽；山东地区肉毛鸡均价6.65元/斤，周环比下降2.1%；益生股份父母代鸡苗均价约8-9元/套，月环比下降40%；圣农发展鸡肉均价约10300-10500元/吨，月环比持平。因短期内产业链供应充足、宏观消费低迷，预计6月份肉鸡产品价格将延续低位震荡走势。中长期，祖代引种持续缩减推动行业供需改善、景气上行逻辑不变，预计15年上半年国内祖代引种约20-25万套，同比下降约50%。伴随上半年同比显著缩减的祖代产能转化为下半年父母代产能，预计父母代鸡苗价格将趋于回升，三季度均价或回升至15元/套，益生股份凭借相对充足的产能优势，是最受益的公司标的。维持行业“看好”评级，依次推荐益生股份、民和股份、仙坛股份、圣农发展。
n  动物保健：金宇集团：业绩持续高速增长，国际化、互联网+打开中长期发展空间。1）上半年口蹄疫直销疫苗收入同比增长近50%，但因收入确认问题，一季度营业收入同比增长仅0.2%，预计业绩有望于二季度体现，预计15Q2单季营业收入同比增长30%以上。2）国际化、多元化打开中长期成长空间。预计15年盖茨基金合作非洲口蹄疫疫苗厂项目、与国外研发机构及动保企业合作等有望落地，通过纵向拓展国际市场、横向扩展产品系列，拓增多个业绩新增长点。3）“互联网+”提升大数据应用能力和客户技术服务。公司拟建立先进的信息管理系统，实现从采购、生产、营销到客户的信息集成；并通过线上平台整合客户资源，提供防疫技术服务方案，通过服务增值以拓展客户。预计15-17年公司EPS1.81/2.29/2.67元，目标价100元，对应16年EPS43倍。维持“增持”评级！
n  国企改革：农垦改革文件出台临近窗口期，近期将提交深改组讨论。农垦改革文件酝酿起草近三年时间，目前文件出台临近窗口期，改革方向涉及建立现代农业企业集团、推全产业链股份化和集团化等。虽然农垦改革文件尚未正式公布，但对农垦系统改革的方向，农业部农垦局局长王守聪在多次农垦改革谈话中已提出整体思路：农垦的方向就是建立具有国际竞争力的现代农业企业集团，农垦改革的方向主要是“农场企业化、垦区集团化、股份多元化”。对实现企业化、集团化的具体措施，农业部明确表态，要探索推动股权多元化改革。积极利用资本市场吸引各类投资主体，引入战略投资者，包括民营资本、国际资本、上市公司等，逐步将产业化专业公司等核心企业和垦区集团总公司改造成多元资本结构的股份制企业。此前，各省市农垦局反馈意见已上交农业部，近期将提交深改组讨论。在农垦改革主题背景下，推荐：北大荒、亚盛集团、海南橡胶。

浔兴股份( 002098)——双主业格局确立，定增开启体育业务发展快车道（体育行业研究报告之二）传统业务为国内拉链第一品牌。公司为拉链行业龙头企业，连续多年产销位居全国首位。公司拥有福建、上海、天津、东莞、成都五个生产基地，产品远销中东、非洲、东南亚、欧美等40多个国家。2014年公司实现营业收入10.50亿，同比增长4.4%。实现净利润7820万，同比增长29.03%；净利率为7.4%，同比增加1.3个百分点。传统业务将保持稳中有升的趋势。
依托CBA篮球队和晋江体育产业，极具体育产业发展基因。公司大股东浔兴集团从1999年成立并开始运营CBA男篮球队。福建浔兴SBS男篮俱乐部在CBA中成绩稳定，当家球星王哲林为中国男篮未来之星，或将于明年参与NBA选秀登陆NBA赛场。此外，福建晋江为国家体育产业基地，人才聚集和产业氛围优良。
定向增发助力公司发力体育产业。2015年1月公司公告定增预案，非公开发行股票2400万股。CBA未来之星、浔兴俱乐部当家球星王哲林参与认购。5月16日，定增方案收到证监会受理。我们认为定增方案如获得批准，将助力公司大力发展体育产业。
近期可能的催化剂：体育产业政策利好持续落地；申办2019年男篮世界杯成功；定增方案获得证监会批准；公司体育产业布局落地；CBA篮球联赛改革。
首次覆盖予以“买入”评级。公司今年是体育业务的布局年，传统业务稳定增长。体育业务的收入规模和盈利性将在2016年逐步体现。我们预测2015-2017年公司实现收入11.54亿、13.85亿、17.04亿；实现归母净利润1.07亿、1.40亿、1.80亿，EPS为0.69元、0.90元、1.16元，对应PE为60倍、46倍、36倍。若考虑增发获批，2015-2017年对应EPS为0.60元、0.78元、1.00元，对应PE为69倍、53倍、42倍。公司转型涉足体育服务业，市场空间巨大，首次覆盖予以“买入”评级

珠江钢琴（002678）点评报告：广州国企改革加速，公司为先进制造和现代服务双重优质标的，建议增持！事件：广州发布《中共广州市委广州市人民政府关于全面深化国资国企改革的意见》。广州市国资国企改革加速，重点在于：1、混合所有制企业成为市属企业主要形式，至2020年竞争性领域的市属企业全部实现整体上市或至少控股一家上市公司；2、到2017年市属企业调整至30户左右，市属经营性国有资产的80%集中到前20户，涵盖战略性新兴产业、先进制造业与现代服务业等优势产业。
国有资本运作和布局优化加速，珠江钢琴打造钢琴制造、音乐教育、文化传媒三驾马车，战略转型大文化企业，为先进制造和现代服务双重优质标的。1、本次广州国企改革围绕两条主线：突出国有资本运作，推动混合所有制改革和上市公司的重组与整合；强化国资布局优化，对优势产业重点扶持和布局。2、公司为先进制造和现代服务双重标的。1）巩固传统钢琴制造业务龙头地位，积极优化产品结构，提升产能利用率。2）借力数码乐器，积极转型音乐文化产业。公司拥有具备视频教学功能的数码钢琴和增城数码乐器产业基地暨数码乐器研究院，通过设立文化教育投资公司和教育基金组建内容、渠道、互联网平台一体化教育体系，积极探索O2O文化艺术教育战略，与福建埃诺教育合资设立珠江埃诺教育有限公司、筹划培训旗舰店、和广东轻工学院等教育机构探讨开展成人艺术教育及艺考等项目；前期公告与人民音乐出版社建立合作意向，线下3-5年建立100-300家社会化音乐培训门店；线上探讨网络教育、电子乐谱等线上平台与内容资源合作。3）成立珠广传媒，与钢琴文化和音乐教育协同发展。成立珠广传媒，打造资深管理团队，未来有望向电视、电影、电视栏目制作、艺人经纪等方向拓展文化服务产业，并与其他业务构成协同效应，预计15年将有积极推进。

广州国企改革优质标的，有望成为大文化资源整合平台，建议增持！持续看好公司转型大文化企业战略布局以及公司管理层较强的执行力。公司传统钢琴制造业务产能扩展和结构升级同步推进；此外，通过数码乐器和多方合作音乐培训项目、成立珠广传媒公司等探索音乐教育O2O和文化传媒协同发展，打造多元业务格局。公司此前已经通过股权激励方式对管理层实现有效激励。此外，作为广州国企改革重点标的，有望享受政策红利，后续作为相关资产的资源整合平台。我们维持公司15-16年分别为0.18元和0.23元的盈利预测，目前股价（19.38元）对应15-16年PE分别为108倍和84倍，后续艺术教育、文化传媒业务的发展，以及国企改革预期提供看点，公司目前总市值185亿元（广州国资委持股比例为81.9%，6月1日解禁），建议增持，第一阶段目标市值300亿元！

中国核电（601985）新股分析报告：核电龙头启动新征程

n  随着国家核电政策的助力和清洁能源的发展，我国核电建设将迎来新的高峰。发展核电是调整能源结构，促进节能减排的重要路径，同时也是我国实现能源独立、能源安全的重要举措，我国核能发电量占全国总发电量远低于世界平均水平，未来发展具有较大空间。

n  公司是A股唯一核电运营类公司，国内市场控股核电装机容量第一，市场占比45.7%。公司目前运营管理的核电站有11台，控股的投运核电装机容量为977.3万千瓦。公司是掌握核心技术的最优质核电公司，公司背靠中核集团，在自主知识产权、安全性能及堆型多样化等方面具有极大优势。公司成本稳定，长期盈利能力出众，在可预期阶段高速发展。

n  募集资金主要应用于福建、浙江、海南、江苏项目。福建福清核电工程（一期）2号机组、福建福清核电工程（二期）、浙江三门核电一期工程、海南昌江核电工程以及田湾核电站3、4号机组工程；项目实施并正式运营后，公司的商业运行装机容量规模将大幅提升。同时，大规模资金的注入，也有利于改善企业资产负债结构，提升抵御风险的能力。

n  主要风险来自于国家对于核电发展政策的变化，以及铀价和上网电价的波动。

n  预计2015年、2016年、2017年，公司归属母公司净利润分别为、33.99亿、40.44亿、49.05亿，EPS分别为0.22元、0.26元、0.32元。当前电力行业2015 年平均PE 28 倍，再参考中广核电力在港股市场2015年PE 27 倍。我们认为考虑到公司未来成长性确定，具备核心技术优势，A股核电运营的稀缺性，我们认为公司合理估值区间为2015PE 25-30倍，对应合理定价区间为5.5-6.5元。综合考虑公司的募集资金、发行费用与发行股本，建议询价价格为3.46元。

广州友谊（000987）：国资改革提速，公司“互联网+“空间巨大1、近日，广州市印发《中共广州市委广州市人民政府关于关于全面深化国资国企改革的意见》；
2、公司根据2014年度利润分配方案调整非公开发行价格和数量。
《意见》提出要强化对国企领导人股权激励，增强公司混合所有制改革预期。我们认为，这一纲领性文件的印发大大增强公司旗下百货和金控两大业务分别进行混合所有制改革的预期。公司定增完成之后股权结构非常清晰，完全符合继续进行混合所有制改革的条件，混改预期充足。
公司调整非公开发行股价和数量暗示定增进程将加快。公司国资改革能否继续推进有赖于定增购买越秀金控的顺利推进。我们认为，作为国家国资改革试点和样板性项目，公司定增方案通过监管机构审核是大概率事件，主要的不确定性为时间因素。公司调整非公开发行股价和数量显示定增方案将加快推进。增强公司后续进一步的国资深化改革预期。
《意见》发布进一步增强公司百货业务实施跨境电商O2O的预期。公司传统业务经营困难，连续9个季度下滑，必须寻找突破口，而实施跨境电商O2O是公司集客户和门店优势、地理位置优势和政府政策支持优势于一身的重要突破口，为公司未来发展打开上升通道。
公司开展互联网金融预期饱满，互联网金融打开市值上升通道。我们认为，公司旗下金控平台未来开展互联网金融的预期非常饱满。首先，国家层面来看，互联网+是国家长期和经济战略；其次，今年1月底，广州市政府印发《广州市推动互联网金融发展的支持意见》，提出，”力争在三年内建成3-5个各具特色的互联网金融产业基地，打造若干个品牌卓越的互联网金融服务平台，将广州建设成互联网金融中心城市“。互联网将成为广州市做强做大区域金融，完成建设区域金融中心宏愿的手段，作为广州市国资委实际控制的唯一上市金控平台，越秀金控必将在互联网金融战略中先行先试，“互联网+”大幅提升越秀金控旗下各项业务的成长空间。
(分析师：王俊杰 A0230515030002联系电话：021-23297646)

棕榈园林（002431）——进一步收购贝尔高林股权有利于公司“生态城镇”战略的实现n  事件：公司签订《关于收购贝尔高林国际（香港）有限公司股份的意向书》，拟以自有资金约8亿港元收购原参股公司贝尔高林50%股权，若股权收购完成后，公司将持有贝尔高林80%股权。贝尔高林14年实现营业利润1.21元，净利润1.09元，收购价对应14年盈率11.7倍。
n  维持盈利预测，维持“增持”评级：预计公司15/16年净利润为4.72亿/5.47亿，增速分别为10%/16%；15年和16年EPS为0.86元/1.00元，对应PE分别为41.5X/35.7X，维持增持评级。
n  我与大众的不同：（1）进一步收购贝尔高林股权有利于公司向“生态城镇综合服务提供商”转型升级的实现。未来围绕生态城镇的业务能力要求，公司将打造“3+1”的技术体系。“3”即泛规划设计能力（包含城乡规划、生态景观与工程设计、节能环保工程设计等）、环境综合治理能力（包含水处理、土壤修复、垃圾固废处理等）、智慧城镇技术支持与运营能力（包含智慧城镇管理、智慧社区服务、智慧市政设施等），“+1”指将传统产业与互联网、物联网工具结合的运用能力（互联网绿地系统、大数据采集系统等基于互联网的新型业态）。贝尔高林国际（香港）是全球顶级景观规划设计公司，是公司打造泛规划能力极其重要的一环。未来贝尔高林将作为泛规划业务的整合平台，整合公司旗下设计资源，作为提供整体解决方案的关键一环，为生态城镇建设提供顶层设计。（2）进一步收购贝尔高林股权有利于支持公司更好的执行“走出去”发展战略。贝尔高林拥有强大的品牌和景观规划能力、遍布全球的分支网络和项目经验，公司将以贝尔高林国际（香港）全球客户和分支网络为支点，以景观规划和设计业务为先导，并通过并购或其他方式相结合，迅速在“一带一路”沿线国家实现布局，抢占市场先机。（3）棕榈园林去年开始战略上重点部署生态城镇业务。公司已设立棕榈生态城镇科技发展有限公司，通过整合国内外资源，初步形成了生态城镇全程综合服务运营能力，打造从生态城镇的顶层设计、技术支撑、建设标准、商业模式、运营服务及与智库支持等全方位的核心竞争力。公司未来还将通过联盟、协作、并购等手段尽快地将公司打造成为国内一流的生态城镇综合环境服务商，搭建生态城镇系统技术集成平台，推进生态城镇业务的快速落地。（4）未来我们期待的是，公司逐步完成其“3+1”技术体系的打造，在生态城镇上奠定突出优势，持续获得PPP大单，并作为综合服务商打造其他盈利点。公司涨幅少，估值低，动力足，生态环保是未来社会发展方向，综合服务想象空间大，估值仍有很大提升空间。
n  股价表现的催化剂：获PPP项目大单、在业务转型升级上取得突破等。
n  核心风险：应收账款风险等。

大亚科技（000910）调研报告：战略发展新起点，聚焦大家居主业，盈利存巨大弹性空间，建议买入！

国内地板行业存在整合需求，“圣象”作为行业龙头市占率仍将不断提升。国内地板行业整体增长平淡，作为耐用品品类，消费者对产品品质、安全性和品牌的重视程度不断提升，地板行业正面临洗牌，龙头品牌的集中度有望继续提升。公司“圣象”地板品牌价值突出，产品线完善，质量可靠；销售渠道布局全面，包括线下3000多家零售门店、精装工程单，设计师渠道，线上O2O等渠道全面布局，龙头地位长期稳固。

聚焦主业，向大家居发展。圣象品牌价值突出，在消费者心中建立了强烈的信任感和品牌粘性；有助于公司围绕目标客户群体，开展大家居战略，进一步发挥品牌影响力，将业务从地板单一品类向其他品类延展，为未来的业务协同和拓展打开更多想象空间。未来公司将尝试探索300-500平米的大店，力争单店销售收入达到5000万元左右。目前集团内已有家居相关业务，以14年为例，集团控股80%的合雅木门收入8.28亿元，净利润3992万元；集团控股80%的美诗整体家居收入为6.61亿元，净利润3952万元，这为公司未来的大家居战略提供支撑。

资产结构不断优化，提升资产周转能力，未来盈利能力仍有较强的提升空间。对于盈利能力较弱的人造板业务，因行业整体产能过剩，公司未来将减少直接的资本投入，转而探索通过租用、委托经营、OEM贴牌生产等方式，输出统一的技术和标准，整合人造板行业现有产能。将重资产运营模式逐步向轻资产方式转变，降低公司费用率，提升整体经营效率。14年公司综合净利率水平为3.3%，远低于行业平均水平（德尔家居为18.9%，扬子地板为13.4%），将来有望体现极大的盈利弹性。

十年磨一剑，聚焦大家居主业战略转型坚决！牛市中难得的实际价值被低估品种，建议买入！公司过去长期的多元化经营，以及管理层激励不到位，使公司的市值远远落后于其行业地位（同类上市公司德尔家居市值达到170亿元）。经过十年的探索磨合，公司目前已经开始进行积极的战略调整：通过前次的资产置换，逐步聚焦大家居主业（即便在前董事长发生意外后，公司的大家居整合节奏依旧稳步推进），这也是符合大股东、高管层，以及广大中小股东期待的多赢局面。我们暂维持公司15-16年0.43元和0.61元的盈利预测，目前股价（20.91元）对应15-16年PE分别为48倍和34倍，目前市值仅110亿元。公司体内家居资产聚焦优化将增厚业绩，品牌价值提供估值安全边际，未来业绩潜在向上弹性巨大，公司的品牌基因和长期的运营积淀，使之具有迈入300亿市值公司的潜力，建议买入！

风险因素：公司治理结构问题未能有效解决。

【重大财经新闻】
n  央行：证券业须关注自营及融资类业务风险（上证报）
n  7500亿“弹药”在手 基金从容看调整, 公募年内持续扩容，新基金首募规模超过7500亿元，基金产品数量已超过3000只。目前已在证监会公示，待发的基金产品超过228只（上证报）
n  PPP新政加速出台 新一轮掘金潮涌(中证报)
n  央行：促进股票市场平稳健康发展，继续壮大主板、中小板市场，全面推进创业板改革（证券时报）
n  全国社保基金年报发布 去年投资收益率11.69%（上证报）
n  深交所公开上市公司年报审核问询函（上证报）
n  证监会提示地方贵金属类交易风险大，投资理财应通过正规合法投资市场，选择适当投资产品（上证报）
n  ４月份我国国际收支顺差848亿元（上证报）
n  央行揭秘金融监管联席会议制度，已研究35项议题，推动政策措施出台（上证报）
n  公司债发行交易办法配套规则基本齐备（上证报）
n  证监会密切沟通国际指数公司，便利长期资金进入A股市场（上证报）
n  中德合资中欧国际交易所拟四季度运营，初期上市股票、债券、A股指数ETF等证券现货产品（上证报）
n  深交所平稳推进*ST武锅B和*ST国恒终止上市工作，上交所全力抓好标杆公司*ST博元和*ST二重终止上市工作（上证报）
n  条件基本成熟就差临门一脚，股指期权最快9月上市（上证报）
n  地方债发行利率普遍接近招标下限（上证报）

【行业要闻】
n  马明哲携手地产界大佬，首个房地产众筹联盟成立（上证报）
n  防控保险业案件风险，保监会要求做好“五个强化”（上证报）
n  东吴证券拟设研究所子公司引入员工持股（上证报）
n  全球跨境电商大会在金华举行（上证报）
n  券商“吸金”进一步升级,前5月债务融资近5000亿（上证报）
n  国电投正式成立 核电第三大巨头亮相（上证报）

【申万300公司动态】
n  34.4亿揽入红塔创新，华仁医药添翼“创投”
n  浙大网新打造“互联网+城市服务”
n  22亿购海外油气资产，新潮实业转战能源领域
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n  宗申动力预计9月小批量生产无人机
n  中材国际筹谋做大节能环保蛋糕，并购、募资“双管齐下”
n  道博股份剥离非文化类资产
n  切入电梯部件领域,华宏科技拟8.13亿收购威尔曼
n  大湖股份募资5.5亿布局水产品产业链
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n  达华智能7亿切入互联网电视领域
n  英特集团定增8亿“集权”英特药业
n  大地传媒6.25亿收购笛女影视

【周边市场了望】

  

时间	指数		收盘指数		涨跌点数		涨跌幅度
6月1日	道琼斯		18,010.68		-115.44		-0.64%
6月1日	纳斯达克		5,070.03		-27.95		-0.55%
6月1日	恒生指数		27,424.19		-30.12		-0.11%
6月1日	富时100		6,984.43		-56.49		-0.80%
汇率
时间		品种		最新		涨跌
6月1日		美元指数		97.10		+0.25%
6月1日		人民币/美元		6.1196		-0.01%
期货
时间		品种		最新（美元）		涨跌
6月1日		LME铜		6,018.00		-1.47%
6月1日		LME铝		1,741.50		-1.67%
6月1日		COMEX黄金		1,193.20		+0.43%
6月1日		NYMEX原油		59.96		-0.56%

【证券发行及上市信息】

  

时间	指数		收盘指数		涨跌点数		涨跌幅度
6月1日	道琼斯		18,010.68		-115.44		-0.64%
6月1日	纳斯达克		5,070.03		-27.95		-0.55%
6月1日	恒生指数		27,424.19		-30.12		-0.11%
6月1日	富时100		6,984.43		-56.49		-0.80%
汇率
时间		品种		最新		涨跌
6月1日		美元指数		97.10		+0.25%
6月1日		人民币/美元		6.1196		-0.01%
期货
时间		品种		最新（美元）		涨跌
6月1日		LME铜		6,018.00		-1.47%
6月1日		LME铝		1,741.50		-1.67%
6月1日		COMEX黄金		1,193.20		+0.43%
6月1日		NYMEX原油		59.96		-0.56%

【上市公司动态】n 34.4亿揽入红塔创新，华仁医药添翼“创投”
n  浙大网新打造“互联网+城市服务”
n  22亿购海外油气资产，新潮实业转战能源领域
n  金龙机电定增25亿加码主业
n  宗申动力预计9月小批量生产无人机
n  中材国际筹谋做大节能环保蛋糕，并购、募资“双管齐下”
n  道博股份剥离非文化类资产
n  切入电梯部件领域,华宏科技拟8.13亿收购威尔曼
n  大湖股份募资5.5亿布局水产品产业链
n  骅威股份拟12亿收购梦幻星生园
n  达华智能7亿切入互联网电视领域
n  英特集团定增8亿“集权”英特药业
n  大地传媒6.25亿收购笛女影视
【今日入市备忘】沪市:
n  卧龙地产、亿利能源、大东方、曲江文旅、东方银星停牌起始日2015年6月1日。
n  
大湖股份、广晟有色、中安消、浙大网新、中材国际、东吴证券停牌终止日2015年5月29日。
深市：

n  深康佳A、深康佳B、民生控股、杭汽轮B、云投生态、皇氏集团、省广股份、浙江世宝、上海钢联、依米康停牌。
n  
三全食品、乐通股份、华峰超纤、力源信息、利德曼、硕贝德、恒华科技取消停牌。

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