[股市纵横] 申万早间资讯

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1楼大中小发表于 2015-6-8 10:13 只看该作者

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申万早间资讯

【大势研判】
宽幅震荡格局延续盘中特征：
周五两市再度先抑后扬，上证综指收盘站稳5000点，而创业板指以1.46%的跌幅收盘。最终，上证指数收于5023.10点，上涨76.00点，涨幅1.54%，成交12323.01亿元；深成指收盘17649.09，上涨148.04点，涨幅0.85%，成交10715.61亿元。两市量能进一步放大至2.3万亿的水平。申万一级行业指数绝大多数上涨，其中建筑装饰、钢铁和有色金属板块领涨，涨幅分别为4.58%、4.06%和3.83%，而传媒、计算机和银行板块跌幅居前，分别下跌1.47%、1.02%和0.90%。个股方面，两市终盘有1608支上涨，483支平盘，773支下跌，其中国恒退、中润资源和嘉凯城等208支个股涨停，金亚科技、精华制药和乐凯新材等8家跌停。
后市研判：
周五沪深股市震荡向上，攻克5000点大关。从目前看，行情趋势仍然向好，但空头也有实力进行局部反击，后市震荡频繁，操作上建议收缩信用杠杆，保持操作弹性。

自528单日超6%的大跌之后，昨天市场二度迎来考验，主板盘中最大跌幅超过5%，恐慌情绪一度集中爆发，我们将昨天的调整更多地归因于投资者心理层面的不稳定，毕竟近期指数层面还存在诸多利好，包括权重的银行板块受到金融改革动作的刺激、外围市场对于A股投资价值的认可度提升得到不断印证等等，但是正如我们此前所提示的，5月底的巨震之后，各指数在整数关位前仍有纠结，情绪修复需要时间，此前单边市场的买入持有策略出现挑战，操作上转而偏向控制仓位，高抛低吸的手段为主，可以说今天市场再度的宽幅拉锯也印证了我们的看法。就今天的盘面看，投资者心态的摇摆依然可见，成交再度放量，但市场风险偏好仍然维持在了一定的水平，这一点不论从下跌中的承接盘力度还是市场对于退市准备期个股的炒作都可以看出，尤其考虑到今天和下周一存在申购解冻资金回流的安全垫在。

盘面的热点演绎也同时与此印证，前期快速拉涨的次新股板块出现调整显示市场风险偏好的阶段性回落，短暂企稳的互联网+龙头品种随着权重板块的活跃再续萎靡，而涨幅有限的周期及金融等权重板块虽然受到改革红利提振及A股作为新兴市场受肯定的关注，但新经济大趋势下其行业和市值空间的可想象余地不大又成为最大的桎梏，因而在炒作过程中呈现出犹豫、快速分化和持续性不强等特征。虽然持续超万亿的成交量能也说明资金面宽松对于行情的保温作用，但短时间内的接连考验对于市场元气的恢复存在不利影响，而权重的改革动力就目前看尚不能举起行情的大旗，周期补涨之后，市场的活跃度仍需要依靠新经济和具备更大故事空间的改革板块支持，当前时点操作不宜过于激进。
操作策略：
控制仓位，操作上高抛低吸为主，不宜太激进。

【重点推荐报告】
探路者（300005）深度报告：定增完善生态圈布局，体育板块未来值得期待
三大事业群新版图清晰，行业资深人士分别掌舵。公司积极打造户外+旅行+体育三大板块协同发展的生态圈，此次主动调整组织架构，在公司总裁直属下形成三大事业群，分别由行业资深人士来掌舵。三大事业群的总裁分别为彭昕（原公司总裁）、甄浩（易游天下创始人）与张涛（前安踏副总），在各自领域均有十多年从业经历，行业经验与人脉资源丰富，专业人士各司其职，有望推进公司实现国内领先的户外生活整体解决方案专家的愿景。
体育事业群新总裁张涛来自安踏，预计将给公司体育板块发展注入新的活力。前安踏集团副总张涛先生加盟探路者，市场存在一定预期差。安踏作为国内体育用品行业龙头，市场地位稳固，14年业绩出现显著反弹。总结安踏多年来做体育用品的经验，我们认为安踏在国内外体育届有深厚的人脉与项目资源，非常擅长体育营销，且创新与超前意识很强。随张涛总执掌探路者体育事业群，我们认为未来安踏在体育领域的成功经验有望被探路者所借鉴与嫁接，结合之前已成立的体育产业基金，探路者体育板块未来成长值得期待。
定向增发打造探路者云，为三大板块产生协同保驾护航，并进一步完善生态圈建设。公司拟定增21亿，用于建设探路者云、露营滑雪及户外多功能体验中心、绿野户外旅行O2O、户外用品垂直电商、户外安全保障服务平台与补充流动资金。其中1）探路者云沉淀大数据并整合公司资源，通过分享与挖掘，有望有效推动三大板块更好协同。2）露营滑雪项目具备前瞻性，建设10个多功能式营地，辅以滑雪场，提供多种应季户外体验。定增募投项目有助于强化公司在户外生活产业链关键环节的卡位，进一步完善生态圈建设。
后续催化剂不断，冬奥会申办结果揭晓愈趋愈近，且收购欧美滑雪品牌也存在预期。1）2022年冬奥会申办结果将于7月底揭晓，北京与张家口大概率会成功申办。冬奥会将为国内冰雪运动推广带来良好契机，公司也有望与冬奥会深度合作，展开有针对性的营销推广，继续提升品牌力。2）公司积极提前布局滑雪运动领域，除大力推广新品滑雪服，还有望收购欧美滑雪品牌，增厚业绩的同时，进一步夯实户外用品行业龙头的地位。
三大业务板块逻辑顺畅，体育板块后续动作值得期待，定增夯实各板块实力，公司作为生态圈概念清晰、体育业务即将发力且主业业绩稳健增长的标的，具备一定稀缺性，上调评级至买入，中期目标市值看到300亿。看好公司三大业务板块协同效应，我们小幅上调盈利预测，预计15-17年EPS分别为0.64/0.75/0.88元（原预测为0.61/0.71/0.86元），对应PE分别为63/54/46倍，上调评级至买入，中期目标市值为300亿。

中电远达（600292）深度报告：打造核环保第一上市平台公司进入黄金新时代
投资要点：
集团合并完成，公司管理层变更，公司进入黄金新时代。中电投与国家核电合并完成，作为国电投旗下唯一环保上市平台，公司未来有望受益集团环保资产注入、核废料处置及实施"走出去"战略。近期公司管理层变更，原环保板块负责人刘艺从总经理升任董事长，凸显集团做大环保板块的决心
打造国内核环保第一上市平台。国电投横空出世，中国核电三分天下局面形成。政策环境利好，公司将受益于新一轮核电投资高峰，核废料每年的市场空间将达到10亿。公司是国内仅有的三家具有中低放核废料处理牌照的企业之一，也是第一个以EP方式承担核电站离堆核废物处理项目的公司
以大气治理为切入点，核+水+危废+碳今年有望同时发力。"近零排放"政策的出台和落实为大气治理提供了更大的市场空间。脱硝催化剂为公司贡献了1.96亿元的净利润，占比最大。公司设立重庆远达水务有限公司，全面开展水务业务，奋起直追。未来公司或有可能借助自身平台资源优势，开展催化剂处置业务，进入危废处理领域
布局碳捕捉碳交易，潜在市场空间广阔。7个碳交易试点初见成效，但交易量仍然较低，市场不够活跃。我国二氧化碳排放量位居全球第一，占全世界排放总量的27.14%，节能减排将成为未来政府工作的重点之一。公司具备二氧化碳捕捉的自主知识产权技术和碳交易平台，同时还建成了国内首个万吨级二氧化碳捕集及液化装置，未来潜在市场巨大
投资评级与估值：不考虑核废料、危废、碳交易等新业务，我们预计公司15-17年收入分别为38.39、42.03、45.15亿元（14年为34.84亿元），归母净利分别为2.82、3.18、3.46亿元。对应EPS分别为0.47、0.53、0.58元/股。目前公司PB估值4.71倍，低于环保行业平均PB10.5倍，考虑到公司作为国电投唯一环保平台，国内核环保第一平台，低估明显市值具备翻倍空间，我们上调评级至"买入"。

[今日推荐报告]
计算机行业含新三板协同周报20150601_20150607:市盈率实际不适用"三维"企业
行业
本周随笔：维度点解市盈率！一维是点。点快速蹦达，成了二维的线。线飞快的上窜下跳，成了面。如果这个点代表企业呢？一个企业每年分红稳定，这是一维；它姓现，名金牛；大家谈论它的股息率。一维企业快速蹦达升成二维，出现线性成长；它姓成，名长股；大家谈论它的CAGR和市盈率。二维企业上窜下跳升成三维，出现指数成长；它姓互或物，字联网。大家谈论它的流量和活跃度。互联网企业市盈率太高？(1)高维的企业不用低维语言。比如对成长股很少问股息率，那么对互联网企业就不应问市盈率。(2)高维的企业，用高维语言算风险。决定互联网企业风险的是流量和活跃度。
行业观点：市盈率实际不适用"三维"企业
A)计算机宏观领域，5月29日晨会的爆推计算机行业报告《前六次计算机急跌指引分步买入-买入计算机一线金融IT及滞涨标的》和下午电话会议效果出色：I)领先行业1-2个交易日,II)大金融IT（信雅达、新大陆、久其软件、新国都）和滞涨标的（新北洋、博彦科技等）表现抢眼。实际上金融信息化6、7、8、9、10分别是在相关行业或标的下跌2日、1日，回调15%，下跌1日、2日，后逆势推荐！（可回溯验证），这是我们的风格。无论印花税担忧、局部泡沫担忧还是去杠杆担忧，近两周的黑色星期四调整实际最终都凸显了投资机会，我们可试图解释市盈率高的问题。本周视角随笔解释如下：对于互联网化公司（三维）的风险考察是流量和活跃度，线性成长股（二维）的风险考察才是市盈率。
B)计算机中观领域，6月是火热之夏，李总理"万众创新"是其一；"1+1"国企改革顶层设计、"互联网+"普惠金融行动计划是其二；7月"互联网+"智慧能源行动计划可明朗是其三。计算机行业迎来6月火热之夏，投资标的也扩张。
优选大金融IT和滞涨标的，前者适合成长类（如信雅达/新国都），后者适合稳健类投资者（久其软件等）。它们交集的股票，例如航天信息/新北洋/新大陆，我们信心更强！
C)计算机微观领域：1）新三板推艾融软件/点点客/中搜网络/行悦信息/金润科技等（停牌）。2）一线成长推大金融IT所有股票约30股（证通电子/信雅达/新国都/久其软件/金证股份/广电运通/汉得信息/常山股份/恒宝股份/长亮科技/二三四五/润和软件/恒宝股份/御银股份（停牌）/博彦科技（停牌）/赢时胜（停牌）等）。突出证通电子和新国都。3）大市值推远光软件/新大陆/航天信息/广电运通/用友网络/神州泰岳等。突出航天信息。4）滞涨领军：新北洋/久其软件/大市值推远光软件/新大陆/航天信息/广电运通/用友网络/神州泰岳等。突出航天信息。同达创业/川大智胜/卫宁软件/华胜天成（暂停牌）/太极股份（暂停牌）/海兰信（暂停牌）等。突出新北洋和久其软件。
报告发布：航天信息、信雅达、点评报告。
震荡加剧反而有利于走得更远--申万宏源S策略一周回顾展望（20150601-20150605）
当前市场向上的大逻辑仍未被打破，无非是震荡加剧。本周大额可转让存单推出，利率市场化进程进入尾声；媒体报道未来PSL的规模可能高达1.5万亿。利用SLF、MLF和PSL注入流动性，其作用与QE类似，实际上就是"中国版LTRO"。虽然货币市场流动性、实体经济流动性和股票市场流动性之间的传导关系并不完全可测，但依据美日欧的海外经验，QE期间无一例外都是牛市；QE的主要影响仍是分母影响，不会改变原有风格结构主线，只会强化原有主线。因此当前货币政策走向对于A股市场仍是总体有利的。5月底的时候，我们剖析了市场可能引发调整的十条理由（详见《震荡如约，变为不变》），发现短期这些理由都不足以一针见血，或者市场更愿意相信管理层的智慧能够化解这些中长期矛盾。基于申万"逻辑的形成和打破"的分析框架，既然打破市场原有趋势的因素短期难以出现，市场大概率仍将沿着原有的方向和风格继续前进。因此，维持市场震荡向上的判断。如果用总市值/M2来量化评估大类资产配置迁移进程，07年巅峰是99%，本周末是58%，仍有空间。
节奏上看，6月如果震荡加剧反而有利于行情走得更远。从股债轮动的角度看，债券市场的低点大约在2013年12月见到，近期高点在2015年2月；股票市场滞后债市半年，大约于2014年6-7月间启动，与经典投资时钟理论不谋而合；如果股票市场阶段性高点同样滞后债市半年左右，那么大约在三季度的后半段8-9月间见到。而这个时间点正好是注册制预期明朗的时候，尽管投资者已经等待注册制数年，但是动辄上百亿的上市公司市值并不像已经反映了注册制的预期，或者说投资者存在侥幸心理，认为注册制将更具中国特色，供给将受限，事实是否如此，需要等待政策明朗。此外，三季度经济企稳后，一线城市房价也将呈现一定的上涨压力，宏观流动性的边际宽松力度是否会减弱值得观察；而美联储加息预期那时候也将加强，如果人民币资产总体高位，而资本项下自由兑换加速，我们不排除面临一定的资本外逃压力。当然，这个问题需要动态跟踪，如果管理层通过有智慧的调控（比如近期对违规加杠杆资金入市的加强监管），现在市场的震荡就加剧，市场上涨速度得到有效控制，届时的市场调整压力和资本外逃压力将大幅下降。
年初以来，我们堪称推荐成长的一面旗帜。但是客观承认，近期风格可能确实会趋于均衡一段时间，而且这次持续性可能好于年初至今各次，但很难再现类似2014年四季度那样的蓝筹快牛。本周四周五，周期股表现强势，引领大盘站上5000点，我们上证指数5000点以上的判断得到了印证。我们认为大股票阶段性追近超额收益是合理的，而且这一次可能持续性好于年初至今各次无功而返的脉冲上涨，密切关注MSCI以及国企改革等事件催化。但我们认为很难再现类似2014年四季度那样的蓝筹快牛。(1)大票上涨将带动市场快速上涨，与慢牛的调控方向矛盾；(2) 同时经济基本面并不支持持续的大票行情；(3) 大票估值并非绝对便宜，在缺乏长周期投资故事的情况下难以吸引到产业资本等边际交易者；(4)挤出股市杠杆是大势所趋，大类资产配置迁移形式轮动到通过公募基金进行，大概率继续买重仓的小股票。
Alpha仍未演绎到极致，短期继续关注国企改革与互联网+密集催化。我们认为短期内国企改革板块可能密集催化，顶层设计方案近期有望落地，国企改革或成为Alpha逻辑下的下一个风口。我们重点关注可能存在较大预期差的地方国企改革，同时建议关注前期调整较为充分的央企合并主题。对于地方国企改革，本周三我们发布了《地方国企：天时地利人和的价值洼地》深度报告，对于地方国企改革的投资逻辑进行了系统梳理。重点关注产能过剩整合、做强优势产业、布局新兴产业三条逻辑主线的机会；关注上海、广东、山东等重点区域；以及在体制机制上较为顺畅的已经引入战投和完成股权激励的相关标的。目前100亿市值以下的标的仍接近一半，自下而上的基金经理仍然有空间进行沙里淘金从而维持市场活跃度；同时，我们认为未来3个月将是互联网+相关规划密集落地的时间窗口，加之战略新兴板的推出预期，Alpha投资逻辑仍有进一步演绎的空间，通过申万SW模型打分选出的、优质的互联网+公司在下半年仍将恒星闪耀。

军工机械行业周报20150608-中国中车6月8日复牌
国防军工：5月26日国务院新闻办公室发表《中国的军事战略》白皮书，我们推荐关注以下领域：海洋--持续推荐中船防务、建议关注中国船舶、中国重工。作为四大重点安全领域力量之首，我国官方首次在海军发展中将远海护卫作为战略要求提出，远海舰船有望得到进一步的发展。由于黄埔文冲已注入中船防务，出于我国远海护卫战略发展的考虑，我们认为中船集团下属的沪东中华注入是大概率事件。考虑到目前两船资产整合预期持续升温，我们认为中船防务大概率成为中船集团海工和防务资产整合平台。太空--航天系受益，持续推荐中国卫星，建议关注航天动力、航天长峰。本次白皮书多次重点强调太空力量将是未来战略竞争的新制高点，太空成为了综合国力的新增长点，我国大力发展航天技术势在必行。同时目前航天系中航天科技集团旗下的航天机电和航天电子正在筹划重大事项停牌，而航天科工集团旗下的航天通信也于近日公告引入战略投资者，我们有理由认为眼下航天系的上市公司有望进入资产整合密集期。民参军--持续推荐中海达、常发股份、积成电子、金信诺。针对本次白皮书，我们特别推荐关注北斗产业链和通用航空产业链上市公司（中海达、海特高新、四川九洲等），以及南通科技、闽福发A等混合所有制改革典范公司，维持前期推荐常发股份、积成电子、金信诺、高德红外、佳讯飞鸿等。南北车标杆效应推动军工央企龙头市值突破。南北车的合并彻底打开了央企合并的市值空间，究其根本原因，除了合并利好外，还在于其海外出口的打开。央企合并+一带一路=增强国际竞争力+推动走出去，这才是本轮央企合并预期带来市值扩大的根本原因。军工央企的整合除了以上因素外，科研部门的激励效应也占据了一个重要原因。国家未来军事战略发展方向的倾斜加上资产证券化程度的不断提高以及持续升温的改革利好，构成了本轮军工上涨的主要逻辑，我们持续推荐前期的中直股份、中航飞机、中国卫星、中船防务、中航动力，认为南北车合并带来的标杆效应将打破传统的估值模式，军工龙头有望实现市值突破。
能源设备：中电投与国家核电正式合并，未来或将尽快规划核电业务上市，中国核电（601985）于6月2日网上申购。5月29日，据国家核电披露，经国务院批准，中电投与国家核电重组成立国家电力投资集团公司。根据此前国核以及中电投领导多次讲话内容，预计两家公司合并之后，将尽快规划国家核电与中电投核电业务上市。3月份王炳华向媒体表示，合并之后的国电投资产将超过7000亿元，年营收将超过2000亿元。中国核电招股书显示，公司拟在上交所发行股数不超过38.91亿股，募集资金约162.5亿元，公司发行完成后总股本将变为155.65亿股。募资规模仅次于2010年7月15日上市的农业银行。中国核电（601985）将于6月2日网上申购。A股2015年将迎来首家核电纯运营巨头，中核电力控股核电装机容量份额为国内市场第一，预计未来四年装机总量翻倍。公司2014年控股核电站发电量为527.66亿千瓦时，占全国核电总发电量的40%，2014年实现营业收入188亿元，归母净利润24.7亿元。公司控股投运核电装机容量为977.3万千瓦，拥有在建机组容量931.15万千瓦，其中在建核电机组929.2万千瓦，计划自2015年起陆续投产（福清1期2号和昌江1号预计2015年投运总装机173万千瓦、福清二期3号和昌江2号预计2016年投运总装机173万千瓦、福清2期4号和三门1号2号机组预计2017年投运总装机358万千瓦、田湾3号4号机组预计2018年投运总装机225.2万千瓦）。核电行业五大催化剂正在验证过程中，五月重点关注核电十三五规划以及内陆核电政策。申万观点：我们重申关注后续五大行业催化剂，首推丹甫股份。继续关注后续五大要点：（1）核电十三五规划预计2015年5月左右出台；（2）内陆核电十三五是否放开（概率较大）；（3）中核电力和中国核建2015年A股上市进程；（4）核电新开工项目（华龙一号已正式开工）；（5）海外出口；投资标的：我们首推002366丹甫股份，建议重点关注浙富控股（控股子公司四川华都目前已签订出口及福清5,6号机组合计超5亿元控制棒及驱动机构订单，有望充分受益三代核电技术"华龙一号"全部铺开），其他推荐久立特材、应流股份、上海电气、南风股份等。节能设备重点关注：天壕节能、隆华节能、开山股份。
轨道交通：中国制造2025力推十大重点领域突破发展之一先进轨道交通装备，发改委三天批复4500亿铁路交通投资，重点关注鼎汉技术和永贵电器。文件要求加快新材料、新技术和新工艺的应用，重点突破体系化安全保障、节能环保、数字化智能化网络化技术，研制先进可靠适用的产品和轻量化、模块化、谱系化产品。研发新一代绿色智能、高速重载轨道交通装备系统，围绕系统全寿命周期，向用户提供整体解决方案，建立世界领先的现代轨道交通产业体系。铁总数据显示，今年前4月，我国铁路固定资产投资完成1321亿元，同比增长22%。5月20日，国家发改委再次集中批复了一批铁路交通项目（发改委印发南京、南昌和呼和浩特三个城市轨道交通建设规划），总投资金额达2152亿元，加上18日批复的铁路交通投资项目，已有超4500亿元的铁路交通投资获批。我们认为，看好铁路设备板块的核心观点未变，但要注意暴涨后的市场风险。国内铁路固定资产投资将继续维持高位、海外市场开拓构成2015年以及"十三五"期间铁路设备行业投资机会两大推动力。对内，铁路是经济稳增长的主要抓手，2014年铁路固定资产投资已达8088亿元，随着2014年10月份以来发改委密集批复的近万亿铁路建设项目，我们认为2015年铁路固定资产投资仍将维持高位，且"十三五"期间年均投资额将超7000亿元，规划近2万公里的城际铁路建设将成为重点。对外，按照各国高速铁路发展规划，预计到2020年，世界高速铁路总里程将超过5万km，未来7年内的新增里程将达到3万km以上，带来高铁直接投资将超过1.1万亿美元。中国高铁的竞争优势体现在丰富项目运营经验（全球50%/高寒、复杂地形等）、较低的建设和运营成本（国际三分之一）、不同运营速度与技术车辆型号齐全（高铁200-380KM/h），但目前南北车海外业务收入占比均不超过10%，未来提升空间巨大。看好铁路设备板块整体投资机会，尤其受益"走出去"及核心部件国产化的公司：首推"两小"永贵电器和鼎汉技术，建议关注利源精制、北方创业、晋亿实业、晋西车轴等。
智能装备：《中国制造2025》正式发布,以智能制造为核心的制造业升级。《中国制造2025》一个核心：智能制造，即基于新一代信息技术，贯穿设计、生产、管理、服务等制造活动各个环节，具有信息深度自感知、智慧优化自决策、精准控制自执行等功能的先进制造过程、系统与模式。主题是促进制造业创新发展；中心是提质增效；主线是加快新一代信息技术与制造业深度融合，主攻方向是推进智能制造，目标是满足经济社会发展和国防建设对重大技术装备的需求。三步走实施路径，新增量化指标。第一个十年两大目标：打造优势产业从3.0向4.0升级，提升弱势产业从2.0向3.0过渡。从量化指标变化幅度来看，对两化融合包括宽带基础设施和工业自动化最重视，专利和绿色制造也放在重要地位。从工业4.0的角度来看，我们继续看好三类投资机会：第一类，制造业触网，从制造商转型服务供应商的模式创新先锋，继续看好机器人、上海机电、慈星股份、科远股份；第二类，智能制造国产化和重点领域投资带来的市场空间打开，重点看好东土科技；第三类，看好3.0标的向4.0业务的不断拓展，建议关注科大智能、佳士科技、瑞凌股份、东方精工。

国企改革：关注转型高速公路，首推山高--申万宏源S交运一周天地汇（20150601-20150607）
最新观点：继续推荐2015-16年航空股"供需改善，油价减负，改革提速"的投资机会，建议适时布局迎接周期拐点中的旺季行情；关注国企改革:关注航运子行业、转型高速公路及迪士尼双轮驱动的公交行业；推荐精选交运新消费三金股：践行"三步走"战略的象屿股份、政策催化的跨境电商外运发展及受邮轮免签放开利好的渤海轮渡。
国企改革：关注转型高速公路。我们研究发现：高速公路公司转型发展普遍有两条路径，基于主业的延伸及多元化业务的发展。1）基于主业的延伸：包括传媒广告（户外广告牌资源，服务站区广告资源等）以及高速公路服务区的商业化拓展（地方特产、餐饮、加油加气、休闲娱乐等）。2）多元化业务拓展有三大方向：房地产，参股金融（参股银行、券商、发起设立保险，小贷公司等），公用事业（核电站、光伏、水电、LNG运输等），公用事业与高速公路在商业模式上有相关性：即初期资本投入，后期稳定现金回报。
首推山东高速。公司公告出资2500万与英利集团合作设立"山东高速英利新能源有限公司"，权益占比25%，计划3-5年内在高速服务区、互通立交匝道圈完成900MW光伏发电项目。我们分析认为强强合作拉开资源盘活序幕，"一主多元"转型战略持续跟进。除两大主业外，公司还拥有金融、环保、油品贸易、矿产等布局，同时，母公司山东高速集团旗下正在开发与ETC绑定的信联卡支付体系，并借助信联卡打造"满易网"只能物流信息平台，为公司实现轻资产化、智能化转型提供了良好基础。
国企改革：关注上海本地公交行业，与迪士尼双轮驱动。1）迪士尼成为强催化剂：确定性业绩贡献与股价显著催化（2016年初开园，预计将为上海公交行业带来6%的增量；借鉴香港迪士尼，交运公司股价在后续阶段至少增长100%，尤其港铁公司涨幅400%。2）国企改革有先例：上海在公交资本运作中有资产置换的先例，如巴士股份、海博股份等；参考巴士股份资产置换案例，我们分析认为申通地铁与其有相似之处（公益性更强，盈利能力偏弱）。3）建议关注申通地铁、锦江投资、大众交通、强生控股。
推荐组合：象屿股份，渤海轮渡，春秋航空，中国国航，东方航空，南方航空，楚天高速，大秦铁路，上港集团，外运发展，保税科技、瑞茂通。
回顾基本面及市场变化：
上周交通运输行业指数大涨10.8%：跑赢沪深300指数2.8个百分点（上涨8.1%）。全部子行业均上涨，铁路、公交、航运、物流板块涨幅均超10%。其中，铁路板块涨幅最大，累计上涨15.2%，机场板块涨幅最小，累计上涨7.0%。
数据回顾：（1）中国沿海（散货）综合运价指数CBFI报收于922.25点，周下跌0.7%；（2）CCFI指数收于862.10点，周下跌3.2%。（3）BDI指数报收610，周涨幅3.65%,重回600点之上。

环保公用行业周报：输配电改新增贵州试点继续推荐核电板块和区域电网标的150601~150607
本期板块表现：
上周行情：公用事业板块整体跑赢大盘，水务板块涨幅靠前。上周沪深300指数上涨8.05%，创业板上涨9.68%，公用事业整体上涨11.51%。子板块电力板块上涨12.09%,水务板块上涨15.51%,燃气板块上涨8.45%,环保工程及服务上涨8.2%。
本期行业观点：
环保板块观点：中央级引导示范性PPP基金已获得财政部审批，预计总规模500亿元，中央级基金的投入有助于拓宽融资渠道，可有效吸引社会资本投入、增信PPP项目，促成项目落实。预计500亿中央级PPP基金中财政部出资100亿元，金融机构提供400亿支持。如中央级的PPP引导基金获批，未来对PPP的推广会提供更多的金融保障，同时引导基金投入的标的也将成为社会资本参与PPP的增信目标。上周发改委公告的PPP项目库中总计1043个，总投资1.97万亿元，环保及公用类项目数占比约40%，投资占比约12.5%。对比交通、公服等其他类型PPP项目，环保及公用类项目在数量上占主导，是目前全国探索PPP模式的重点领域。
公用事业板块观点:1、发改委将贵州省列入输配电价改革试点范围。国家发改委同意将贵州省列入输配电价改革试点范围，按"准许成本加合理收益"原则核定电网企业准许收入和输配电价，贵州省发改委拟于2015年7月底前上报输配电价改革试点方案，于2015年10月15日前上报输配电价测算方案。我们认为贵州省被列为电力价格改革试点省份的主要原因在于，水力资源和煤炭资源丰富，但煤电矛盾突出，区域缺电现象严重。我们认为未来贵州省的上网电价有望提高，西电东送和电力企业的经济效益有望提高，建议关注黔源电力、郴电国际和桂东电力。
2、《互联网+智慧能源行动计划》或将起草完成，申万环保公用团队发布能源互联网白皮书。有媒体报道，能源局在多次座谈之后，其牵头制定的能源互联网顶层设计《互联网+智慧能源行动计划》预计将于6月提交给国务院，并成立互联网+智慧能源产业联盟。该顶层设计预计以互联网售电为第一目标，并积极推进可再生能源市场交易等。申万环保公用团队及时发布能源互联网白皮书，强调能源互联网的本质为"用户+低碳+能源安全"。我们重点推荐提供综合能源服务解决方案的区域电网公司（桂东电力、广安爱众、郴电国际、乐山电力）和以智能表、配网自动化为代表的红相电力。
重点推荐：环保行业：1）环保PPP：中电远达、燃控科技、天壕节能、开尔新材、启源装备、元力股份、博世科；2）监测+VOCs：汉威电子、先河环保、聚光科技、雪迪龙。2、公用行业：1）电改+能源互联网：红相电力、桂东电力、广安爱众、郴电国际、粤电力A；2）清洁能源：易世达、国新能源、金鸿能源。

煤炭行业周报(2015.5.23-2015.5.29)：港口动力煤煤价止跌企稳，煤炭库存向下游转移
投资要点：本周港口动力煤价格如期反弹，港口主要煤炭发运企业不单取消优惠政策，并对部分货源紧俏低卡煤种上调售价，此举促使港口煤价触底反弹；但是受厄尔尼诺气候影响,南方地区气温低于往年同期,且降水较多，从而将导致水电发力，火电需求不足，提价难以持续。港口调出量受大风封航影响大幅下降，电厂日耗量继续略降，存煤可用天数继续反弹。国内炼焦煤、喷吹煤受制于下游钢铁化肥行业低迷影响，成交清淡；除晋城无烟煤部分煤种下跌外，其他地区炼焦煤、无烟煤、喷吹煤煤价整体企稳运行。本周国际煤价受需求低迷影响，国际三港煤价经历了短期反弹后，走势现胶着局面。国内海运费方面受下游电厂减少派船影响，本周大幅回调。虽然动力煤价格出现短期触底反弹，但还很难改变煤炭行业供需失衡的局面，我们相对看好国企改革类品种：兖州煤业、盘江股份、国投新集、云煤能源、安源煤业。
主产地煤价稳中有跌，港口动力煤价格止跌企稳：动力煤方面，本周港口动力煤价格如期反弹，港口主要煤炭发运企业不单取消优惠政策，并对部分货源紧俏低卡煤种上调售价，此举促使港口煤价触底反弹；其他煤种方面，受市场低迷影响，仅晋城无烟煤部分煤种出现大幅下跌，其他煤种基本持稳，产地煤炭市场整体企稳运行。
布伦特原油现货价格下跌，国际油价与国内煤价比值走低：布伦特原油现货价格下跌3.37美元/桶至62.08美元/桶，跌幅5.15%。截至6月5日，按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值4.33，环比下跌0.26点；国际油价与国内煤价比值3.83，环比下跌0.16点。欧佩克5日决定持当前原油产量不变，从而使得国际石油价格出现大幅下跌局面。油价的大幅下跌直接导致了油煤价比值的下跌。
秦港受封航影响调出量大幅下降，煤炭库存攀升：本周秦港煤炭日均调入量环比上升0.1万吨至71.7万吨/日，涨幅0.2%。本周日均调出量环比下降7.7万吨至64.6万吨/日，跌幅10.6%。截至6月5日，秦港库存653万吨，环比上升49万吨，升幅8.1%。广州港煤炭库存221万吨，环比上升3.19万吨，涨幅1%。近期受北方大风天气影响，秦皇岛港出现长时间封航现象，导致煤炭调出量锐减，煤炭库存攀升。
电厂煤炭日耗量略降，存煤可用天数现继续反弹：六大电厂日均耗煤环比下降0.97万吨至58.11万吨，环比降幅1.64%。六大电厂库存环比上升25.91万吨至1209.4万吨，环比升幅2.19%，存煤可用天数上升至20.81天。南方地区气温同比往年偏低，电力需求低于往年同期水平。从而近期电厂方面煤炭日耗量继续下降，煤炭库存量不断上涨。
国内海运费回调，国际海运费环比持平：国内主要航线平均海运费环比下跌3.78元/吨至31.55元/吨，跌幅10.69%。澳洲-中国煤炭海运费（载重15万吨）环比持平。报收5.14美元/吨。受近期电厂日耗不断降低，煤炭库存不断上升和北方港口封航影响，电厂派船有所减少，从而导致国内海运费出现回调局面。

康美药业(600518)点评报告--中药材交易所不可替代，互联网医疗平台再下一城
事件：青海省金融工作办公室同意康美出资1亿元筹建中药材交易所，青海省卫生计生委同意康美在青海省建设互联网医药服务平台。
筹建国内首个中药材交易所，核心竞争力不可复制。康美获批成立国内首个中药材交易所，对公司中药材产业链布局意义重大。该交易所具有不可复制性：1、康美是中药材价格指数制定者和交割标准制定者，短期内不会有第二家获批；2、康美掌握着亳州、普宁、玉林、青海等主要中药材市场，具有难以复制的交割能力。中药材交易所成立后将打开E药谷的市场空间，E药谷目前月交易规模已经超过20亿，其中多数投资者是金融投资者，未来中药材的投资品属性将增强。
互联网医疗平台再下一城，合作模式加速推广。互联网医疗平台是康美互联网+战略的核心入口，公司将免费为所有公立医院提供移动医疗建设，未来青海所有医院统一接入康美的平台，康美作为独家平台负责提供线上问诊、预约挂号、医院导诊、报告查阅服务，并参与其中一家二甲以上医院的运营管理，打通线上和线下服务体系。康美雇佣原微软移动医疗团队作为公司互联网医疗业务的核心团队。目前公司已经与普宁、玉林、青海合作建设互联网医疗平台，通过医院托管和智慧药房业务的导入电子处方和患者数据，未来将复制到北京、上海、成都等城市。
"交易所+医疗服务+健康险"全面布局，协同价值显著。青海省合作协议签订仅一个月，公司就获得了两个项目的批复并要求在三个月内完成交易所筹建工作，合作进度高于预期。青海省的合作项目包括设立中药材交易所，建设医疗服务平台，成立健康险公司等，都具有平台属性，对康美在全国范围拓展业务具有协同效应。未来公司将以中药材交易所为依托，在全国范围内复制医院投资和医疗平台的合作模式。
互联网+战略推动业务模式升级，股价进入第三阶段。公司历时十年，投资近百亿打造中药全产业链布局，互联网+战略布局已经历时数年，康美互联网+不是风，而是业务模式和商业形态升级。我们认为康美股价从底部反弹至第一目标价28块是估值修复，对应2015年PE约20倍；从28块快速上涨至第二目标价40块，是认同度修复，对应2015年PE约30倍，我们认为康美股价即将进入第三阶段，即互联网+战略不断推进和落地推动估值不断提升，中期股价有望上涨至60块以上。我们维持2015-2017年每股收益预测1.30元、1.65元、2.02元，增长25%、27%、23%，预测市盈率35倍、28倍、22倍，维持"买入"评级。

燃控科技(300152)PPP合同签订点评：PPP大单落地，开启大环保金融平台模式
事件：
公司签署聊城PPP项目"节能减排财政政策综合示范城市典型示范项目"合作协议，内容包括但不限于空气治理、水治理、生态湿地建设、节能减排在线监测及部分节能项目等，承担项目的投融资、设计、建设、运营及管理。项目总投资约72.49亿元，建设年度为2015年-2017 年。预计将在未来3年内给公司带来超过7亿净利润。
投资要点：
聊城是全国12个节能减排财政政策综合示范城市之一，获国家财政部补贴，项目落地有保证。公司此次聊城PPP项目与以往不同，不仅有与当地政府签署的框架性协议，而且公告中明确提及聊城政府将会及时足额拨付项目的中央及省奖补资金，有国家财政部的专项资金补贴作保证，项目现金流及落地均有保证。
大环保金融平台模式开启，整合聊城环保资源，为未来大型PPP项目标杆。作为"以PPP平台模式为政府提供生态保护一站式服务"发展定位的先锋项目，项目的实施将整合聊城资源，成为未来整个聊城市环保产业平台以及公司未来生产经营基地，从而为公司加快PPP模式运作积累经验，锻炼队伍，打下可复制基础，成为公司未来承接类似项目的标杆工程。同时公司借此逐步打造符合PPP模式的大环保金融平台，实现金融闭环，为将来快速复合式发展打下良好基础。
智慧环保，以聊城市为样板，应用互联网大数据模式。在此项目中，公司将通过在线监测，以互联网大数据等途径为政府提供真实、可操作的决策依据，为公司成功转型成城市闭合生态圈方案提供商的战略目标打下坚实的基础。
投资评级与估值：公司凭借综合性环保平台优势及政府资源向城市综合环境服务商迈进，本次获取的聊城72亿元PPP订单不仅为公司未来2年打开了较大的利润空间，而且也为公司承揽大项目提供了宝贵经验，我们认为公司有望凭借聊城示范项目获取更多大型PPP订单。我们预计公司15-17年收入分别为12.2、35.4、52.8亿元，归母利润分别上调为0.80、2.40、3.81亿元，对应EPS分别为0.34、1.01、1.60元/股（原先为0.31、0.70、1.13），复合增长率108%，对应PE估值分别为124、41、26倍。重申"买入"评级。

新北洋（002376）：真正受益于物流巨头联合成立"丰巢"
2015年6月6日，顺丰、申通、中通、韵达、普洛斯联合发布公告，共同投资创建深圳市丰巢科技有限公司，公司愿景为致力于为所有快递公司、电商物流使用的24小时自助开放平台--"丰巢"智能快递柜，以提供体验最佳的平台化快递收寄交互业务。
投资评级与估值：维持盈利预测，维持"增持"评级。暂不更改盈利预测，预计2015-2017年新北洋的收入分别为16.2 、19.6和23.4 亿元，净利润分别为2.86 、3.50和4.63 亿元，每股收益分别为0.48 、0.58和0.83元。维持增值评级。
关键假设点：智能物流柜解决方案提供具有巨大市场。五大物流商在国内拥有超过87000个网点，根据国家邮政局数据，今年一季度我国邮政企业和全国快递服务企业业务总量同比增长28.8%。按照每个网点至少一套物流柜解决方案计算，三年内仅丰巢科技就有超过18万台的需求，参照市场同类物流柜的单价为5万元，丰巢在物流柜解决方案上的需求超过90亿元。考虑到菜鸟网络与速递易的参与，我国智能物流柜解决方案具有巨大市场空间。
新北洋为A股最大受益者。根据新北洋2014年年报，公司在物流行业市场，达成了与多家国内快递行业前十大客户的合作意向，智能快件柜、便携打印机等新产品得到了合作推广。同时其在2014年申请了应急解锁储物柜、储物柜系统、多功能自助填单机等多项与智能物流柜有关的专利。考虑到公司本身国内领先的专业打印机、高速扫描仪技术以及硬件生产研发技术，新北洋有能力参与智能物流柜解决方案的提供和运营，是丰巢科技成立A股最大受益者。
有别于大众的认识：智能物流柜系统只是未来一块应用。新北洋认识到硬件模块的发展终有尽头，已开始积极向软硬件一体化与行业解决方案拓展，并思考在特定领域打造平台化生态化优势。根本原因为公司动能从技术驱动型向技术与客户需求双驱动转型。公司在金融、物流领域已经出现"票联网"、"智能物流柜"等亮眼应用，以客户需求为先导的思路有望帮助新北洋挖掘更多的"杀手级"应用。
经营思路发生巨大变化，申万SW互联网+打分模型W满分。申万SW互联网打分模型中S为市场，W为人治。我们经过大量样本研究，所有IT公司的经营最根本的推动力量是人。在代表人治的W模型中，近期定增方案中董事长增持/管理层统一重大转型思路/小前端、大平台、富生态互联网化团队管理/核心管理团队均为70后、80后且富有创业精神，在申万superwarrior互联网打分模型中获得W满分。
股价表现的催化剂：丰巢科技智能物流柜快速推广，定增项目资金到位后预计展开产业合作与扩张。
核心假设风险：公司转型较慢，外延扩张受客观条件影响。

晨鸣纸业（000488）点评报告：优先股发行预案修订稿定稿，受益金融板块和国企改革催化，建议增持

事件：公司公告非公开发行优先股预案修订稿。公司公告优先股修订稿，我们通过对比，主要变化为优先股股息率不可累积，无实质性变更。但公司年后一直在和证监会沟通与反馈，此次修订稿最终成型，我们预计公司将于近期获得批文，推进优先股的发行工作。

非公开发行优先股：优化资本结构，提升盈利能力，机制灵活保障优先股和普通股股东利益。1）优化资本结构，降低融资成本。本次拟发行优先股融资中30亿元偿还银行贷款及其他有息负债，将有效降低公司资本负债率（14年公司为74.8%，行业均值55.9%），拓宽融资渠道，降低整体融资成本，提升盈利能力。2）补充流动资金，促进业务持续增长。15亿元补充流动资金，提升公司抗风险能力，为公司多元化业务持续拓展提供支持力。3）灵活机制同时保障优先股和普通股股东的利益。对于优先股股东，除固定股息外，可与普通股股东共同分配当年实现的剩余利润中的50%；第6个计息年度起未赎回部分优先股股息率增加2pcts。对于普通股股东，任一期股息率不得超过最近两个会计年度的年均加权平均ROE，在不稀释原有股东股权的前提下，通过增加企业杠杆增厚普通股收益。

中长期角度：造纸主业盈利改善，金融板块投资性集团框架搭建完善，多元化业务布局拓宽产业链。1）造纸主业：短期纸价承压，依托产品结构优化和销量提升，林浆纸一体化构建原材料成本优势。造纸行业新产能投放接近尾声，竞争加剧和环保要求提升促进中小产能淘汰加速，短期纸价承压，公司现有浆纸产能800万吨，14年完成产品结构调整30余项，热敏纸、格拉辛纸、环保书写纸等高端产品占比提升。湛江晨鸣18万吨纸杯原纸投产，19万吨高级文化纸、江西晨鸣35万吨高档包装纸项目等项目顺利推进。公司林地200万亩，96.36%已办理林权证，林浆纸一体化项目向上游延伸产业链，纸浆自给率约85%。林改背景下林木资源价格上涨，自有林地具有成本优势。2）投资性集团框架搭建完善，将成15年巨大看点！公司已形成由融资租赁公司、财务公司、上海利得互联网金融平台（3%股权）、珠海德辰新三板基金、参股上海中能（30%股权）等共同打造的第二主业金融板块，将成为15年巨大看点！融资租赁公司持续稳定贡献业绩，注册资本增至90.72亿元，目前月均贡献利润约3000万元，利用晨鸣纸业境内强大资产实力，公司通过"内保外贷"获得成本4-5%的境外资金。其他金融板块业务也将陆续贡献投资收益。3）多元化布局拓宽产业链：除金融第二主业构建公司新的利润增长极；广东慧锐海岸线综合治理项目13年底已开工；海城菱镁矿设备正在安装，获开采证批复后预计每年贡献1-2亿元利润。

造纸主业筑底回升，金融第二主业构成巨大看点，市场化国企改革加快推进，B/H股持续回购增强投资者信心，建议增持。纸价短期承压背景下，公司受益原材料优势和产品结构优化及销量增加，盈利水平逐渐改善；金融板块构建公司第二主业，成为未来重要盈利点；15年有望受益市场化国企改革加速，提升经营水平和盈利能力；公司多次通过回购方式增强投资者信心（13年以来共回购注销8657万B股和3907万股H股），有望为后续增发回购提供套利空间。考虑优先股对EPS的摊薄效应，我们预计公司15-16年EPS分别为0.36元和0.45元，目前股价（11.08元）对应15-16年PE分别为30.8倍和24.6倍。非公开发行推进在即，金融主业市值尚未充分体现，借力国企改革东风有望进一步市场化运营，造纸+金融整体市值尚有翻倍空间，建议增持！同时建议买入晨鸣B和H。

新元科技(300472)新股分析--国内领先的工业智能化输送和配料成套解决方案提供商，合理价格 15.5元-18.6元

公司是工业智能化输送和配料成套解决方案提供商。公司主营业务为上辅机系统、电气输送系统和小料配料称量系统。2012年-2014年，公司国外销售额占营业收入比重在10%-30%之间，公司产品以国内销售为主，国外销售为辅。公司采用以销定产，直接销售的经营模式。公司产品主要下游行业为橡胶行业，主要客户为韩泰轮胎、三角轮胎、正新橡胶、通力轮胎、佳通轮胎。

全球橡胶工业处于稳定发展阶段。根据国际橡胶组织IRSG数据，2009年-2014年上半年，全球橡胶产量平稳增长，2010-2013年复合增长率为4.1%，为橡胶加工设备提供了稳定的市场需求，据国家统计局数据显示，2010-2013年中国橡胶制品设备投资复合增长率23%，2013年已达741.7亿元。

公司产品的市场占有率稳定。公司拥有行业领先的研发、生产技术，在国内橡胶机械领域有一定的市场地位，中国橡胶机械行业委员会数据显示，2011年-2013年公司产品在国内橡胶机械行业的市场占有率分别为1.38%，1.54%，1.33%，市场地位稳定。2011年公司主要竞争对手软控股份和大连橡塑市场占有率分别为20.5%和8.7%。

公司研发投入占营业收入比重大。公司十分注重研发投入，2014年，公司研发费用为 1346万元，占营业收入比重达到7%。高研发投入使公司拥有了国内领先的核心技术。

风险揭示。公司主要风险来自于客户集中在橡胶行业的风险、公司客户相对集中的风险和应收账款较高的风险。

我们预计公司2015年到2017年完全摊薄EPS为0.62元、0.71元和0.82元（按发行新股1667万股后总股本6667万股计算），综合考虑公司的成长性与可比公司估值，给予2015年25-30倍PE，公司合理价格为15.5-18.6元。

特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。

飞亚达（000026）点评报告：强强联手北京手表厂，进一步发挥公司品牌培育和渠道运营强项；名表零售与后市场有望体现盈利弹性，上调目标市值至150亿元

事件：公司公告签署对外投资框架协议，与北京手表厂强强联手。公司董事会授权经营层与北京手表厂有限公司签署框架协议，合作投资成立北表表业（北京）有限公司，公司拟出资8000万元占北表表业51%股权。北京手表厂成立于1958年，是一家拥有悠久历史的民族品牌表业公司，北京手表厂在机芯生产、高富杂机芯研发制造方面拥有很强的竞争实力。2014年，北京手表厂机芯产量已经突破100万只，成表约2万只。1）未来的北表表业经营范围涵盖机械机心制造业务，有利于提升飞亚达在关键零部件领域的核心竞争力；2）进一步发挥飞亚达在自主创新和品牌培育方面的能力，使"北京"、"双菱"这些传统手表品牌得以重新焕发活力。

充分挖掘品牌培育和渠道运营潜力，飞亚达向多品牌表业集团迈进。飞亚达在运营自有品牌的过程中，已经彰显了自身的品牌管理、营销推广和零售渠道建设能力，使飞亚达成为国内民族品牌首屈一指的代表者，在研发、创意、设计、市场传播、行业地位方面都遥遥领先。品牌结构持续优化，构建中高端飞亚达品牌、艾米龙品牌、中低端时尚手表品牌和电商品牌（VERUS和JEEP）的多维度品牌体系，覆盖不同层次消费者，自有品牌收入从2005年的1.18亿元上升至2014年的8.56亿元。我们在此前报告中也曾强调，2015年1月，国家工信部、财政部、国家质量监督检验检疫总局和国家知识产权局联合发布了《关于加快推进我国钟表自主品牌建设的指导意见》，鼓励钟表行业增强自主创新和品牌培育能力，提高我国钟表行业的国际竞争力；到2020年，形成5个左右国际知名品牌、20个左右国内知名品牌和2-3家技术先进、特色明显、品牌知名度高、经济效益稳步增长的大型钟表企业集团。飞亚达在自有品牌培育方面积累多年的实力得以迅速成功复制至其他国有民族品牌，未来有望成为国产表业品牌的整合者，形成拥有多品牌的国际表业集团，在国际市场竞争中占据一席之地。

受益于国内名表存量增长，维修保养后市场前景看好；公司依托"渠道+技师"资源积极布局。我们预计未来国内中高端手表维修后市场将诞生百亿市场空间；而现有竞争格局分散，作坊式维修服务无法满足消费者的高端需求，像公司这类拥有"渠道+技师"资源的龙头企业必将受益维修保养市场的爆发。1）海外代购和名表进口双轮驱动，国内中高端手表消费迎来爆发期。国内中产阶级崛起，催生对名表的巨大消费，除了国内的零售渠道以外，随着跨境物流、境外旅游的蓬勃发展，海外代购热潮也不断出现，根据中国电子商务研究中心数据，09年我国海外代购规模仅50亿元，14年已达到1549亿元，CAGR为98.7%；根据中国钟表协会数据，中国进口机械表的数量09年为109.27万只，14年达到242.17万只，CAGR为17.3%。国内中高端手表消费迎来快速增长期，快速提升的存量手表催生国内巨大维修保养后市场需求。2）公司依托"渠道+技师"资源，将受益中高端手表维修后市场。公司亨吉利覆盖全国30多个省市，拥有250余家名表销售连锁店，从国内名表零售的渠道数量上仅次于亨得利。多年经营积累强大售后服务能力和一流技师团队，包括从业50多年的资深钟表维修高级技师、知名高校钟表专业高级工程师、历届全国手表维修技师大赛冠军等高级专业技术人才，拥有丰富维修经验和国家认证资质。同时公司与京东达成独家战略合作，通过互联网为公司线下门店服务积极导流。以2014年为例，公司名表后续服务的收入在6000万元左右，毛利率接近40%。

财富效应下，国内名表零售业务有望体现弹性。公司国内名表零售业务经历多年沉寂，收入自2011年以来徘徊不前；而亨吉利渠道的净利率也从2011年高点的4.7%回落至2014年的0.7%左右。今年在居民财富效应的助推下，国内可选消费有望呈现回升态势，我们看好公司后续名表零售业务在收入回升的背景下，出现的盈利弹性。

非公开发行促进商业模式转型升级，彰显长期发展信心。公司此前公告拟非公开发行募集资金不超过6亿元，用于投资飞亚达表新品上市项目（1.8亿元）、飞亚达电子商务项目（1.2亿元）、飞亚达品牌营销推广项目（1亿元）、技术服务网络建设项目（5000万元）及补充流动资金（1.5亿元），有望加快新品开发，推出差异化核心产品，完善线上线下O2O渠道布局，提升维修后市场综合服务能力，革新传统商业模式。

从制造商和销售商转型名表创意文化一体化服务商，国企改革提供想象空间，上调目标市值至150亿元！公司立足于钟表行业，通过"产品"+"渠道"、全价值链发展。借助国家支持钟表行业转型升级东风，飞亚达有望成为国内钟表品牌的整合者：借助已经积累的品牌运营和营销管理优势，孵化培育和振兴更多的民族品牌，未来有望成为具有国际竞争力的钟表集团。名表零售业务有望受益于财富效应，未来体现收入和盈利弹性；依托渠道和技师资源优势积极布局中高端手表维修后市场，转型名表消费一体化综合服务商。此外，公司为中航系旗下唯一表类上市企业，国企改革加快推进提供新的想象空间。我们维持公司15-16年0.49元和 0.64元的盈利预测，目前股价（26.40）元对应于15-16年PE分别为54倍和41倍，目前市值仅91亿元，我们看好公司飞亚达自有品牌的快速增长，有望继续整合和培育国内钟表品牌。公司对于线下渠道价值的再挖掘，布局名表后市场存在巨大空间，建议增持，上调目标市值至150亿元！

富安娜(002327)战略发布会调研报告：艺术与互联网齐飞，实业与资本共一色，目标价30元

事件：6月6日，我们见证了富安娜与浙江执御的签约仪式，并参加了富安娜2015年秋冬新品发布会暨颁奖典礼，董事长林国芳等出席。发布会上，公司分享了其地砖墙纸等硬装和整体家居定制的样品、智能家居畅想及未来战略规划，其互联网+大战略已全面启动！

基于强势设计能力全面打造线上线下互联互通的大家居战略。（1）艺术家情怀深植于心，未来有望打造设计移动终端平台：公司一直以来风格鲜明，设计能力强具备差异化竞争优势，董事长林国芳作为公司设计总监具有艺术家情怀，公司的设计能力可用在家纺、家居产品等多方面，未来有望基于公司设计优势打造移动终端平台。（2）大家居战略进展超预期，整体家装产品日趋成熟，董事长减持也是为整体家装投资做资金储备：本次秋冬订货会上，公司已出现成熟的整体家居样板房，从地砖墙纸到软装储备一应俱全，未来公司有望通过参股或收购方式与定制衣柜公司等合作，打造线上销售+线下体验模式。公司馨而乐品牌转型类MUJI家居店，已在深圳有2-3家门店，未来将重点推广。（3）畅想富安娜睡眠管理系统，未来将聚焦智能家居生态圈平台：公司认为大家居战略是推进智能家居战略第一步，做好整体家居为智能家居提供流量入口，公司认为现阶段智能家居开发仍在硬件层面，尚未有标准化系统出现，未来公司智能家居战略一方面稳步推进硬件开发或合作，一方面聚焦系统平台开发打造生态圈。

互联网+资本是国家战略所向，未来将通过并购等方式将公司做强做大。（1）跨境电商是国家战略，未来有望继续增资浙江执御：浙江执御是一家大数据驱动的志在输出中国原创品牌的跨境电商，未来计划与国内多家优秀的服饰服装家居婴童设计师及工厂合作。富安娜是具有艺术情怀的公司，文化上与浙江执御契合，本次投资只是作为财务投资，未来不排除继续增资，两者合作属于强强联合，前者善于供应链等实体运营，后者擅长大数据分析、精准营销，未来富安娜产品有望通过浙江执御走出国门或与其他互联网大佬合作。（2）未来外延方向将继续围绕互联网+：互联网+战略是传统企业转型升级的最佳路径，未来公司方向在智能睡眠系统、大数据开发、互联网金融，通过互联网和大数据共铸生态圈。

公司基本面夯实，互联网+资本驱动思路清晰，未来外延是为公司打造大家居、智能家居生态圈做战略储备，维持买入评级，第一目标价30元。我们维持15-17 年EPS 为0.47/0.52/0.58的预测，对应PE为41/38/34倍，市值167亿元，考虑到公司未来有望推进更深入的互联网+转型升级，外延预期较足，维持买入评级，仍有50%以上空间。

广安爱众(600979)点评报告：受益外延、国改、电改再次上调目标价重申买入
投资要点：

做大做强水电气支柱产业，打造公用事业大平台。公司在2014年年报中明确将以成为中西部一流的能源供应商和公用事业服务商为目标，做大做强以电力生产及销售、城市燃气和城市水务为主的支柱产业。广安作为成渝经济区规划区、川渝合作示范区将获得更多政策倾斜和经济发展机遇，公司立足广安有望扩大公用事业服务区域。

公司年初设立全资资产管理平台，拟引入战投启动外延并购和战略合作。投资管理公司将作为并购项目培育、资本运作及投资等事宜的主要平台，紧跟我国当前不断推进中的电力改革、能源结构调整以及国企改革的步伐，推动公司产业快速扩张。公司可与其他战略合作者设立并购基金，推进电力、城市水务和燃气项目及其产业链延伸业务上的项目并购。我们认为公司并购扩张态度积极，成长性有望超出市场预期，公司市场有望稳步提升。

国家推动深化国企改革，公司有望受益省能源板块资产整合，以及员工激励计划。国资委日前发布《关于进一步做好中央企业增收节支工作有关事项的通知》，提出加大内部资源整合以及相关子企业整合发展，国企改革将不断深化。公司二股东系四川省水电集团，拥有发电、配售电资源，和上市公司现有业务相同。此外，公司2014年年报明确将进一步完善薪酬增长和激励机制，积极论证并适时推出员工激励计划，推进公司机制改革。

公司具备电水气一体化优势，未来有望发展能源互联网，抢占新的售电市场。新一轮电改明确将放开售电侧，深入推进电力能源发、供、配、售的市场化。公司已具备多年售电经验，且拥有四川、新疆和云南等多地的水电资源，未来抢占售电市场和电源点就近供电优势明显。公司正抓紧对能源互联网业务的探索和研究，规划做好云计算、移动互联网以及大数据工作，电水气一体化模式，蓄势在电改后市场的"能源互联网"领域实现快速发展。

投资评级与估值：暂不考虑云南昭通水电站毁损保险赔付，我们维持15~17年净利润预测1.54，1.77和2.06，对应EPS为0.21、0.25和0.29元/股。公司作为四川国资旗下唯一电网资本平台有望受益国企改革，且省内外资产全面受益电改。公司已设立资本管理平台，未来将加速水电气多领域外延扩张和项目扩张，市值成长空间可期。我们认为公司并购扩张预期强烈，积极探索能源互联网，未来业务受益电改、国改、外延扩张，我们再次上调目标价至18元（原先12元），继续重申"买入"。

山东高速(600350)--高速沿线布局光伏，拉开资源盘活序幕

事件/新闻：出资2500万与英利集团合作设立"山东高速英利新能源有限公司"，权益占比25%，计划3-5年内在高速服务区、互通立交匝道圈完成900MW光伏发电项目。

强强合作拉开资源盘活序幕。合作方英利能源集团是国内光伏领先企业，14年收入规模达到4.93亿，实现利润868.7万。此次合作分为两期进行，一期规划在15-16年完成100MW光伏项目，其中在高速服务区装机23.96MW，在互通立交匝道圈装机76.04MW，项目将实现30年持续经营，预计年收入9,458万，年均利润3,063万，内部收益率15.57%，回收期8.31年。以25%权益计算每年将增加公司投资收益约766万。我们认为，光伏电站与高速公司企业具有比较强的契合度，即通过一次性投资获得稳定的现金回报，是高速企业投资的首选标的。虽然此次合作的投资回报相比于原有主业贡献度有限，但打开了高速企业未来转型发展的新思路，即利用已有高速服务区、匝道等区域开展新兴产业投建，在不影响主业经营的情况下盘活高速资产。
"一主多元"转型战略持续跟进。公司现有主业无法实现永续经营，其中济青高速、德泰高速均将在10年左右到期，两者对公司收入贡献高达60%以上，济南、滨州、平阴黄河大桥将在17年到期；虽然公司可能通过行政手段延长公路收费时间，但仍无法解决路产的持续到期对公司永续经营带来挑战。同时，受二、三线城市地产销售景气度下滑影响，地产业务回报率有所下滑，公司规划18年前逐步消化现有地产业务。综上所述，公司未来长期发展必须寻求新增长点。除两大主业外，公司还拥有金融、环保、油品贸易、矿产等布局，虽然现有体量较小，但不排除未来通过自身发展及并购的方式发展壮大的可能。同时，母公司山东高速集团旗下正在开发与ETC绑定的信联卡支付体系，并借助信联卡打造"满易网"只能物流信息平台，为公司实现轻资产化、智能化转型提供了良好基础。

维持盈利预测，维持增持。相比于同类高速企业，公司拥有路质较优、转型规划清晰、整体估值水平相对较低等特点，未来仍有较大的补涨空间，建议关注。仅考虑现有资产及公司规划，我们维持对公司的盈利预测，预计15-17年EPS分别为0.57元、0.63元、0.70元，分别对应PE为17倍、16倍、14倍，维持增持评级。

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6月8日

纳斯达克

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6月8日

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