[股市纵横] 申万早间资讯

【大势研判】

跌停潮涌现盘中特征：
周五两市震荡下挫，量能进一步萎缩。最终，上证指数收于4478.36点，下跌307.00点，跌幅6.42%，成交6854.58亿元；深成指收盘15725.47，下跌1009.37点，跌幅6.03%，成交6011.67亿元。两市量能进一步萎缩至1.3万亿的水平。28个申万一级行业指数全线下挫，其中交通运输、建筑装饰和钢铁板块领跌，跌幅分别为8.44%、7.93%和7.55%，而国防军工、银行和非银金融板块跌幅居末。个股方面，两市终盘有127支上涨，475支平盘，2286支下跌，其中仅岳阳林纸、立霸股份和鸿利光电等48支个股涨停，美好集团、山东高速和深华新等约900家跌停。
后市研判：  
周五股市继续震荡暴跌，上证4500点失守，股指形态及市场情绪恶劣，后市关注管理层政策信号及申购资金回流对市场的影响，短线企稳震荡是大概率事件，但要快速走强难度较大，以整固性、修复性走势为主。

前期我们已经提示了作为这轮行情的两大推动力出现了一定的变化。政策层面，对于持续高杠杆高风险的市场炒作风格监管要求不断升级，同时，虽然对于经济基本面的担忧使得财政政策持续放松，也引发了二级市场相应的板块热点，但货币政策方面，在放水的同时也更多地求新求变，采取新的公开市场方式和中国式QE等手段减缓流动性的去实投虚。此外，对于资本市场空前的关注和呵护的背后，仍是寄望于其对于实体经济的扶持作用，因此在股市持续产生盈利效应的同时，注册制的推进日趋明朗；而资金面角度看，此前市场持续维持在近2万亿水平的风光不在，虽然其中不乏深圳市场对于总成交指标的口径调整因素，但成交持续萎缩是不争的事实，而随着连续快速的杀跌，此前持续走高的双融余额也为后续走势埋下了阴影，流动性无疑是这一轮行情的首要推动力，但随着股指在5000点上方的受挫，市场多空分歧进一步加大，新进投资者的增量速度及个股盈利效应间的相互作用由正反馈逐步转变为负反馈。

今天各指数的跌幅惊人，上证综指领跌，而创业板指跌幅也逾5%，延续了市场昨天的弱势，不少投资者将下挫的因素更多地归于新股的集中申购对于资金面的分流，虽然包括国泰君安在内的这批新股对于资金量的要求较高，但就前期牛市氛围下的经验看，新股周期引发的调整恰恰应该是提供捡便宜货的机会，而这一次的接连下挫中，市场量能萎缩明显，显示投资者的风险偏好下行，对后续市场趋势的信心动摇，因而不敢再采取逢大跌捡漏的激进策略。

操作策略：
控制仓位，等待市场情绪趋稳，关注大消费等业绩确定性强的板块。



【今日重点推荐报告】


警惕反身性——申万宏源策略一周回顾20150619

n  本周上证指数下跌13%，创业板指跌幅逼近15%，幅度远超预期。我们两周前部分预感到了风险，但经过系统评估我们仅仅认为需要对鸡犬升天的小市值股票多一分谨慎，6月市场震荡将加剧;我们原先评估认为上证指数正常跌幅不超过10%，极限跌幅不超过15%，所以建议绝对收益投资者控制仓位而相对收益投资者均衡配置。但是这样快速、深幅的调整幅度，我们如果直接建议降低仓位可能才是最优解。

n  我们近两周的担忧源自于先前市场的主流风格——自下而上选股的难度大幅提高，使市场内在酝酿调整需求：(1) 前期超过46%的上市公司上涨到了10倍PB以上，一度达到07年高点的水平，随后市场震荡明显加剧；(2) 50亿以下公司占比低于10%，30亿以下公司几乎绝迹；(3) 各行业500亿以上市值公司数量占比，传媒和国防军工已经排在了第3和第4，仅次于金融行业，自下而上选股的难度大幅提高。

n  但是实际的暴跌原因却是多种因素的共振放大的结果：(1) MLF仅部分续作，投资者担心央行货币政策宽松不再；(2) 新股发行造成阶段性资金紧张，成为压垮骆驼的最后一根稻草；(3) 管理层可能清查场外配资、HOMS系统对风险偏好造成伤害，媒体报道部分出现了场外配资的强平事件。对于逻辑之一，我们近期已有讨论，MLF部分续作，后续必然要向PSL转移，目的是锁短放长，压低长端利率配合地方债置换以及稳增长，并未改变长期宽松的方向。短期股市高换手资金相关联的短端货币边际宽松力度减弱，的确会有一定负面影响；但更重要的是长端利率下行，对于股票资产定价是正面影响。

n  但糟糕的是，由于反身性，市场正在自我强化形成货币政策不再宽松的主流偏见（相关理论往往出现在暴跌之后而非暴跌之前，前期正回购之后的上涨堵上了类似逻辑投资者的嘴，但是MLF没有续作之后的下跌却强化了相关投资者的理论），如果需要证伪这一逻辑，我们需要一次降准或者是PSL，问题是PSL公开信息相对滞后；如果六月见不到降准，远水不解近火；而如果立即降准，强平边缘的场外配资盘可能夺路而逃，造成高开低走，进一步伤害风险偏好。所以周末很多基金经理的精力投入到对场外配资资金强平行为的分析研究上，但再多的个例分析也无法得到一个系统性的全景，因为每一个账户的浮盈情况都不同。更重要的是，这次对配资的清理发生是否真的完全是市场行为呢？毕竟，这个周末管理层并未对市场的大跌发表过多的看法，总体延续了市场化的调控思路。

n  大方向上，无法找到强有力的牛转熊逻辑，只是阶段性休整，但是警惕反身性作用。如果我们能够证伪货币政策边际收紧，新股发行和清查配资就只是短期震荡加剧的原因（当然，这个震荡幅度远超预期），并非牛转熊的关键因素。我们近期报告认真分析过可能的十个空头投资故事，打破股票市场牛市大方向的逻辑并未出现，所以目前只是阶段性休整，不必过分恐慌，很多龙头公司跌幅已经接近50%，关注下周二打新资金回流的市场实验。我们目前观点不变，下半年大概率仍是代表未来的Alpha的牛市，更长时间的股市整体休整需要在8~9月之后。逻辑在于：(1) 参考股债轮动周期，股票市场拐点通常滞后债券市场6个月。国债期货已经于2015年2月见到了阶段性的头部，那么8~9月是股票市场阶段性头部出现的时间窗口。(2) 注册制的预期逐渐明朗，大量管制减弱的再融资出现值得关注。(3) 美联储加息的主要时间窗口。(4) 季报期需警惕业绩证伪。现在的问题是，如果配资清理真的超预期，导致风险偏好受到极大伤害，市场整体休整时间真的超预期达到3个月以上，甚至半年，受到反身性影响的你是否还相信我们身在牛市之中？告诉你，我相信，毕竟在QE的大背景之下，日经225在2013年5月高点之后在15%的震荡区间之内运行超过了一年，而之后重拾牛途！

n  不会“风格切换”，但风格趋于“均衡”有持续性。两周前我们提示风格将趋于均衡，且会有一定持续性，目前已经得到验证。风格趋于均衡并非因为大股票的逻辑多么完美，而是小股票选股的成功率在下降。但我们依然不认为会出现“风格切换”，只是有持续性的“均衡”。因为股市流动性供给边际放缓，推动大票行情并不容易。而小股票并没有完全丧失投资机会，仍有40%的公司处于100亿一下；新股发行每月约50家，次新股股票池不断长大，自下而上的基金经理仍能够从其中找到新的投资方向。

n  近期关注传统行业中的Alpha，下半年“互联网+”仍是恒星。除了近期已经充分调整过的互联网+龙头公司，还建议关注传统行业200亿左右的公司，这些公司重点分布在机械、化工和有色金属行业，其中挖掘一些具有国企改革、工业4.0、新材料和厄尔尼诺主题概念的标的，有望获得相对收益。次新股依然是我们重点关注的方向，这不仅是基于市场特征可以整体表现的板块，更是我们“寻找未来重仓股”的重要方向。另外半年报期临近，关注高送转主题。“十三五”规划将是我们未来一段时间重点布局的方向，关注3大方向：(1) 安全主题，包扩军事装备安全、粮食安全、信息安全等；(2) 养老；(3) 区域“十三五”，包括上海主题、西藏主题、一带一路、长江经济带等。我们同时发布了报告《提前布局——关注年中的高送配事件投资机会》以及《山雨欲来风满楼——超强厄尔尼诺或将来袭》供投资者参考。

【今日推荐报告】


星光无限——下半年主题投资机会展望与行业选择

n  世界仍属于乐观者，调整之后下半年仍是代表未来的Alpha牛市。短期市场由于前期赚钱效应过度积累，使得自下而上投资者选股的成功率明显降低，叠加货币宽松预期出现扰动，新股发行资金冻结和挤出股市杠杆等因素，短期市场出现了较大幅度的调整，但实质上打破牛市逻辑的因素并未出现。下半年在改革持续推进和“中国版QE”的大背景下，仍将是代表未来的Alpha牛市。更长时间更深幅度的调整我们认为可能会在8~9月份，逻辑在于：(1) 参考股债轮动周期，股票市场拐点通常滞后债券市场6个月。国债期货已经于2015年2月见到了阶段性的头部，那么8~9月是股票市场阶段性头部出现的时间窗口。(2) 注册制的预期逐渐明朗，大量管制减弱的再融资出现值得关注。(3) 美联储加息的主要时间窗口。(4) 季报期需警惕业绩证伪。

n  下半年Alpha投资主题行业星光璀璨！下半年重点关注“十三五”规划、互联网+和国企改革三大主题方向。“十三五”规划：浩瀚星海，无所不包，布局3大方向。(1) 安全主题，包扩军事装备安全、粮食安全、信息安全等；(2) 以养老为代表的现代服务业；(3) 区域“十三五”，包括上海主题、西藏主题、一带一路、长江经济带等。互联网+行动规划：群星璀璨，关注7大方向。重点推荐服务、制造、金融，关注能源、农业、电商、物流。国企改革：不要遗忘地方国企整合的明星。重点关注调整较为充分的央企合并和预期差较大的地方国企改革。行业比较方面，除了继续重点推荐直接受益于互联网+行动规划推进的计算机、传媒、轻工制造、纺织服装和商贸零售之外，关注传统行业当中的机械、化工和有色金属行业中受益国企改革、工业4.0、新材料和厄尔尼诺的主题投资机会，以及食品饮料和医药生物作为的博弈性投资机会。

n  从策略判断到分级基金配置的方法论：分级基金“合并同类项”和行业比较表重构。分级基金研究本质上是策略研究的外化，相当数量的分级是驱动力和市场特征相似的同类资产，因此“合并同类项”是分级基金配置研究的前提。我们根据驱动力的相似性，将已发行的104个，待发行的162个股票型分级基金分为20大类，包括互联网、金融地产、一带一路等。我们将根据驱动力的变化定期重构我们的分类方法。在合并同类项的基础之上，我们对行业比较表进行了重构，系统梳理了每大类分级下半年可能的催化剂，并根据催化剂可能出现的时间梳理了各大类分级较好表现的时间窗口，从而形成我们的分级基金配置建议。

n  分级基金最亮的那片星云：重点关注互联网、国企改革和国防军工大类的“恒星”投资机会，以及体育、工业4.0、交通运输和现代服务大类分级“从无到有”的投资机会；关注周期品和消费品的博弈性机会。

依然看好医药板块表现，注重保卫已有胜利果实——医药生物行业周报（20150615-20150619）n  我们于上周分别调研了科华生物、老百姓、湖南发展、千金药业和汉森制药：科华生物：本土IVD领域龙头公司，产品线布局完善，部分细分领域技术领先，渠道和销售网络优势明显；方源资本入主后逐步完善高管团队及团队激励，有望为上市公司带来国内外资本运营经验；老百姓：依托京广线和沪昆线在15省73市布局1150家门店，拥有超强的管理输出能力，预计2015年起每年新增门店300~500家，自建与外延并购并举。探索中医坐堂、商业医保合作、医药电商OTO等创新模式，是具备较大发展空间的医药零售龙头企业；湖南发展：水电业务为公司后续发展提供稳定的现金流，依托湘雅医院医疗资源，重点发展康复、医疗、养老产业；千金药业：千金系列加大零售终端市场投入，提价20%以提高终端积极性，医院市场以利润为重要考核指标，受益低价药目录推广，部分省市中标价有所提升。千金静雅预计2015年收入2个亿，2016年盈亏平衡，2017年实现盈利。专注于妇科市场，探索互联网营销，中长期有望成为国内妇科领域的集大成者；汉森制药：四磨汤稳健增长，预计2015年增长10%~15%；并购永孜堂收获多个核心产品，预计2015年业绩增长在20%以上；公司成立健康产业子公司，向上游药材种植、下游大健康服务业进军，大股东持有南岳制药股权是重要看点。
n  投资策略：依然看好板块表现，注重保卫已有胜利果实。本周医药板块伴随大盘大幅调整，板块大幅下跌13.5%，不少个股跌幅在20%以上。本周末，与年初以来几乎一边倒看好市场后续表现不同，有不少人开始担忧宽松货币政策的持续性，担忧政府对于打压股市过度杠杆的连锁效应；当然也有部分乐观的投资人询问板块大幅下跌之后搏反弹的可选标的。我们依然看好医药板块在震荡市中的积极表现，年初以来，板块大幅上涨84.9%，很多个股涨幅都在一倍以上，股价相对行业内生增长涨幅不小，应注重保卫已有胜利果实。当前首选基本面扎实，估值合理的一线上市公司：恒瑞医药、康美药业、云南白药、复星医药、华海药业、人福医药；部分产业资本深入参与，股价大幅下跌，部分甚至触及增发底价、股权激励行权价：科华生物、莱美药业、佐力药业、交大昂立、金花股份。
n  板块表现回顾：本周医药板块下跌13.5%，表现排名第23，跑输大盘0.5个百分点；2015年年初至今医药板块上涨84.9%，表现排名第15，跑赢大盘17.2个百分点。目前医药板块2015年预测市盈率46.6倍，医药板块重点公司2015年预测市盈率37.26倍；扣除金融服务后，分别相对市场溢价37%、61%。
n  下周股东大会：6月23日（周二）：海王生物（年报）、精华制药（重大资产重组）、华润万东（非公开发行股票）、山东金泰（年报）、西南药业、灵康药业；6月24日（周三）：新华制药（年报）、安科生物（员工持股计划）、三鑫医疗、人福医药、马应龙（年报）；6月25日（周四）：普洛药业、信邦制药（重大资产重组）、爱尔眼科、和佳股份、交大昂立（年报）；6月26日（周五）：ST生化（年报）、丽珠集团（年报）、科伦药业（年报）、华润万东（非公开发股）、中国医药（非公开发股）、白云山（年报）、西南药业、人民同泰、第一医药（年报）。

警惕反身性——申万宏源S策略一周回顾展望（20150615—20150619）n  本周上证指数下跌13%，创业板指跌幅逼近15%，幅度远超预期。我们两周前部分预感到了风险，但经过系统评估我们仅仅认为需要对鸡犬升天的小市值股票多一分谨慎，6月市场震荡将加剧;我们原先评估认为上证指数正常跌幅不超过10%，极限跌幅不超过15%，所以建议绝对收益投资者控制仓位而相对收益投资者均衡配置。但是这样快速、深幅的调整幅度，我们如果直接建议降低仓位可能才是最优解。
n  我们近两周的担忧源自于先前市场的主流风格——自下而上选股的难度大幅提高，使市场内在酝酿调整需求：(1) 前期超过46%的上市公司上涨到了10倍PB以上，一度达到07年高点的水平，随后市场震荡明显加剧；(2) 50亿以下公司占比低于10%，30亿以下公司几乎绝迹；(3) 各行业500亿以上市值公司数量占比，传媒和国防军工已经排在了第3和第4，仅次于金融行业，自下而上选股的难度大幅提高。
n  但是实际的暴跌原因却是多种因素的共振放大的结果：(1) MLF仅部分续作，投资者担心央行货币政策宽松不再；(2) 新股发行造成阶段性资金紧张，成为压垮骆驼的最后一根稻草；(3) 管理层可能清查场外配资、HOMS系统对风险偏好造成伤害，媒体报道部分出现了场外配资的强平事件。对于逻辑之一，我们近期已有讨论，MLF部分续作，后续必然要向PSL转移，目的是锁短放长，压低长端利率配合地方债置换以及稳增长，并未改变长期宽松的方向。短期股市高换手资金相关联的短端货币边际宽松力度减弱，的确会有一定负面影响；但更重要的是长端利率下行，对于股票资产定价是正面影响。
n  但糟糕的是，由于反身性，市场正在自我强化形成货币政策不再宽松的主流偏见（相关理论往往出现在暴跌之后而非暴跌之前，前期正回购之后的上涨堵上了类似逻辑投资者的嘴，但是MLF没有续作之后的下跌却强化了相关投资者的理论），如果需要证伪这一逻辑，我们需要一次降准或者是PSL，问题是PSL公开信息相对滞后；如果六月见不到降准，远水不解近火；而如果立即降准，强平边缘的场外配资盘可能夺路而逃，造成高开低走，进一步伤害风险偏好。所以周末很多基金经理的精力投入到对场外配资资金强平行为的分析研究上，但再多的个例分析也无法得到一个系统性的全景，因为每一个账户的浮盈情况都不同。更重要的是，这次对配资的清理发生是否真的完全是市场行为呢？毕竟，这个周末管理层并未对市场的大跌发表过多的看法，总体延续了市场化的调控思路。
n  大方向上，无法找到强有力的牛转熊逻辑，只是阶段性休整，但是警惕反身性作用。如果我们能够证伪货币政策边际收紧，新股发行和清查配资就只是短期震荡加剧的原因（当然，这个震荡幅度远超预期），并非牛转熊的关键因素。我们近期报告认真分析过可能的十个空头投资故事，打破股票市场牛市大方向的逻辑并未出现，所以目前只是阶段性休整，不必过分恐慌，很多龙头公司跌幅已经接近50%，关注下周二打新资金回流的市场实验。我们目前观点不变，下半年大概率仍是代表未来的Alpha的牛市，更长时间的股市整体休整需要在8~9月之后。逻辑在于：(1) 参考股债轮动周期，股票市场拐点通常滞后债券市场6个月。国债期货已经于2015年2月见到了阶段性的头部，那么8~9月是股票市场阶段性头部出现的时间窗口。(2) 注册制的预期逐渐明朗，大量管制减弱的再融资出现值得关注。(3) 美联储加息的主要时间窗口。(4) 季报期需警惕业绩证伪。现在的问题是，如果配资清理真的超预期，导致风险偏好受到极大伤害，市场整体休整时间真的超预期达到3个月以上，甚至半年，受到反身性影响的你是否还相信我们身在牛市之中？告诉你，我相信，毕竟在QE的大背景之下，日经225在2013年5月高点之后在15%的震荡区间之内运行超过了一年，而之后重拾牛途！
n  不会“风格切换”，但风格趋于“均衡”有持续性。两周前我们提示风格将趋于均衡，且会有一定持续性，目前已经得到验证。风格趋于均衡并非因为大股票的逻辑多么完美，而是小股票选股的成功率在下降。但我们依然不认为会出现“风格切换”，只是有持续性的“均衡”。因为股市流动性供给边际放缓，推动大票行情并不容易。而小股票并没有完全丧失投资机会，仍有40%的公司处于100亿一下；新股发行每月约50家，次新股股票池不断长大，自下而上的基金经理仍能够从其中找到新的投资方向。
n  近期关注传统行业中的Alpha，下半年“互联网+”仍是恒星。除了近期已经充分调整过的互联网+龙头公司，还建议关注传统行业200亿左右的公司，这些公司重点分布在机械、化工和有色金属行业，其中挖掘一些具有国企改革、工业4.0、新材料和厄尔尼诺主题概念的标的，有望获得相对收益。次新股依然是我们重点关注的方向，这不仅是基于市场特征可以整体表现的板块，更是我们“寻找未来重仓股”的重要方向。另外半年报期临近，关注高送转主题。“十三五”规划将是我们未来一段时间重点布局的方向，关注3大方向：(1) 安全主题，包扩军事装备安全、粮食安全、信息安全等；(2) 养老；(3) 区域“十三五”，包括上海主题、西藏主题、一带一路、长江经济带等。我们同时发布了报告《提前布局 — 关注年中的高送配事件投资机会》以及《山雨欲来风满楼——超强厄尔尼诺或将来袭》供投资者参考。

享受旺季行情，上调三大航全年盈利预测并上调南航，东航评级至“买入”——航空行业三季度投资策略n  数据回顾：供需改善，淡季不淡，国际航线成最大亮点。1）供需改善：1-5月南航、国航、东航及春秋整体供需差（需求增速-供给增速）分别为2.2、-1.1、0.4及1.3个百分点；国际航线表现最好，分别为6.5、-2.5、0.6及20.8个百分点；地区航线受香港因素影响景气度下滑。2）客座率维持高位：南航、国航、东航及春秋航空客座率分别为81.08%、79.0%、80.38%及93.8%，同比分别增长1.53、-0.9、0.3及0.98个百分点。3）国际航线高增速成最大亮点：在居民消费升级，日元、欧元对人民币贬值，财富效应溢出以及多国签证放宽等多因素驱动下，南航、国航、东航、春秋1-5月国际航线RPK增速分别为33.3%、12.7%、22.6%及186.3%，5月更是分别高达：41.0%、14.6%、29.7%及210.2%。
n  享受旺季行情。1）7-10月是航空公司传统旺季，统计近10年的航空股价，发现7至11月板块相对沪深300的超额收益为8.15%。2）我们自5月25号至6月15号发布多篇报告从《建议适时布局迎接航空旺季行情》到《继续享受航空旺季行情》，并分析认为端午小长假在高考之后将带来航空消费的提升，从而提前引爆航空旺季行情。近期航空股的相对强势印证了此前判断。3）今年旺季航空公司将充分利用政策，上调部分航线基础票价（不超过10%），票价与客座率双升进一步提振航空公司业绩。4）春运小长假是旺季的预演，我们预计三季度南航仍将表现最好，将实现归属净利51.02亿元，同比增长124%，东航及国航分别实现归属净利47.43及48.88亿元，同比分别增长132%及82%。
n  继续看好2015-16年航空行业“供需改善、油价减负、改革提速”的投资逻辑，出境游及“一带一路”带来的商务客源将使得“淡季不淡、旺季更旺”，建议优选南航“一带一路”及东航“迪士尼”，持续看好春秋航空。
东航：14年基数低叠加迪士尼催化。1）东航14年旺季受华东军演影响，7月ASK增速仅4%，而行业在10%之上，今年该因素消除，确定高增速。2）传统优势的中日航线今年持续火爆。3）作为以上海为主基地的央企，将受益与迪士尼，同时也有望与其展开深度合作。
南航：国际航线收获期，一带一路沿线最大承运人。1）南航15年国际航线旅客周转量33%的增速高于其他大航，5月更是高达41%，国际航线进入收获期。2）广州与乌鲁木齐两大基地是一带一路的重要枢纽，央视新闻联播及其他栏目多次报道公司。3）反腐之后，公司对成本管控严格，代理费率降低到0，大力清除违规票代，加大直销力度，从管理中要效益。
n  上调全年盈利预测并上调东航、南航评级至买入！1）我们上调南航、东航、国航2015年盈利预测分别至97.2、105.8及96.5亿元，对应15年EPS南航0.99元，东航0.83元（暂不考虑东航非公开发行的影响）及国航0.74元（原预测分别为0.68、0.61及0.69元，上调幅度分别为46%、36%及7%），对应PE分别为13.98、13.92及16.07倍。2）从估值角度看，历史上07年与10年航空板块PE分别曾高达80倍及40倍，十年平均PE18.5倍，我们给予南航20倍PE，东航22倍PE（考虑迪士尼因素），对应股价分别为20元及18.2元，较现价13.84及11.55元分别有44%及58%的空间，加之航空行业业绩大幅增长的高度确定性，故上调东航及南航评级至“买入”！
n  催化剂：“互联网+”让机票变厚变长；风险：原油价格大幅上升及人民币大幅贬值。

“厄尔尼诺”背景下的投资机会分析n  权威机构预计15年厄尔尼诺强度可达强厄尔尼诺标准。厄尔尼诺是太平洋赤道带范围内海洋和大气相互作用后而产生的一种气候现象，一般每2-7年发生一次。6月15日，世界气象组织发布消息称，目前热带太平洋地区大气和海洋处于温和的厄尔尼诺状态。根据多数的厄尔尼诺-南方涛动气候模式，热带太平洋地区正在变暖，在未来数月可能达到强厄尔尼诺。据国家气候中心预计，2014年5月开始的厄尔尼诺事件将在今年夏季持续加强，并至少维持到秋季，强度可能达到强度级别。
n  厄尔尼诺作为异常天气现象，或使全球范围内部分农产品减产。厄尔尼诺是一种周期性的气候现象，会导致太平洋赤道带地区海水温度、降水出现异常。正常情况下，热带太平洋区域的季风洋流是从美洲走向亚洲，使太平洋表面保持温暖，给西太平洋地区带来热带降雨。在厄尔尼诺发生的年份，季风和洋流方向发生逆转，导致西太平洋地区（东南亚南部、澳洲）晴热干旱，东太平洋地区（南美洲中南部）温热多雨。只有中等以上强度的厄尔尼诺会影响我国气候，导致华南台风数量减少，华北干旱，长江中下游出现涝灾以及东北暖冬，从而影响农作物生长及农产品产量，并成为农产品价格的扰动因素。厄尔尼诺一般于二季度形成，三季度爆发，持续时间9-12个月。
n  粮食及谷物：厄尔尼诺对南美玉米产量利空，对大豆产量利多。厄尔尼诺导致南美地区多雨，对处于灌浆期的小麦、玉米等作物产量形成不利影响，但对于喜雨的大豆产量形成利好。根据历史数据统计，厄尔尼诺年份大豆产量平均提高2.1 - 5.4%，而对玉米，大豆，小麦产量的影响在- 4.3% 至 0.8% 之间。此外，厄尔尼诺对水稻产量的影响并不大。
n  热带经济作物：厄尔尼诺或致甘蔗出糖率下降，影响白糖产量。根据美国农业部数据，2014/15榨季全球白糖库存40,529千吨，同比下降8.5%，尽管预计全球糖市在2015/16年度将转为供应短缺，但在全球剩余库存大幅削减前，价格大幅回升的速度可能放缓。国内食糖市场产量下降价格回升，目前国内食糖库存750万吨，供需缺口将快速消耗食糖库存，期末库存拐点推动价格趋势性上涨；厄尔尼诺对天然橡胶产量影响具有两面性，一方面影响橡胶树的胶水分泌量，另一方面，少雨有利于胶农进行割胶。跟据天然橡胶生产国协会数据，今年1-5月天胶产量为411.6万吨，同比降2.3%，同时，部分胶农弃割导致市场预期天然橡胶的供应将偏紧，预计天然橡胶价格仍会继续上涨。
n  畜禽/水产养殖：异常天气或导致畜禽发病、死亡率提升，对水产养殖则有利有弊。厄尔尼诺现象发生的年份，长江以南地区降水量明显增多，导致涝灾，低标准猪舍容易被淹或引发疫情。同时，华北炎热干旱或导致繁育水平下降，进一步增加供给的压力。水产养殖方面，华南雨水偏多，但夏季台风登陆个数明显减少，整体有利有弊。从今年草根调研情况看，广西部分地区出现排塘现象，但整体疫情平稳，鱼价跌幅不大，整体水产养殖及水产饲料行情与去年同期持平。
n  投资建议：减产预期推动白糖等部分农产品价格走高，迎来投资行情。对种植业而言，南美玉米预期减少，大豆则有望增产；白糖、咖啡豆、可可豆等热带经济作物减产幅度或显著增强。对养殖业而言，异常天气导致母猪产子率下降和动物疫情出现的可能性提高，加剧畜禽减产。厄尔尼诺导致南美地区多雨，对于小麦玉米等作物形成不利影响，对于喜雨作物大豆带来利好。据历史数据统计，厄尔尼诺年份大豆产量平均提高2.1—5.4%，对于玉米、小麦产量影响在-4.3%—0.8%之间。此外，巴西东南部甘蔗和咖啡种植区，因雨水过多导致作物产量减少，品质下降，蔗糖的其他主产区印度和泰国也面临减产风险。多雨及其引发的洪水也将导致棕榈油和天然橡胶产量下降预期增强。农产品产量的下降将推升农产品价格的上升，这将利好相关生产企业。一般情况下，异常天气可能导致部分低标准农舍母畜\禽产子率下降，同时暴雨可能引发局部疫情，成为畜禽产品价格上涨的潜在推手，对水产而言，华南暴雨增加但台风减少，整体有利有弊。重点推荐：南宁糖业、中粮屯河、益生股份、民和股份、雏鹰农牧、正邦科技、华英农业、牧原股份、圣农发展、登海种业、隆平高科等。

汇银家电（1280HK） 调研报告 ——
社区O2O扬帆起航n  近期调研了汇银扬州总部以及线下社区门店。汇银家电是一家区域性的家电零售以及分销商，近两年开始转型社区服务O2O平台。公司近期公告将改名为“汇银智慧社区有限公司”，业务重点更将集中于本地社区生活O2O服务。
n  社区生活服务O2O平台。汇银致力于成为长三角地区的O2O社区生活服务平台领先者：利用线上乐虎PC端、乐虎手机app、社区门店Android智能终端点单机等线上入口下单、支付完成商品购买，并在线下社区门店自提储物柜中提货或者可选择物流快递上门。同时，汇银提供上门家电保养维修、并接入第三方服务商为社区居民提供上门保洁、做菜、代驾等服务，以及组织线下社区文体公益活动、商品特卖等，提高用户活跃度和用户粘性。一家社区门店一般会配置一名店长（汇银员工或社区志愿者）、一台智能终端点单机以及两台自提储物柜（其中一台为冷链柜），大约成本约5-6万。汇银多年家电零售、分销经验为其社区O2O业务发展提供了强大的物流、销售网络以及在当地居民中良好的口碑。
n  受益于政府惠民工程积极支持。截止目前，汇银在扬州有108家租金免费的社区门店。作为扬州当地领先的O2O社区服务建设领导者，公司的O2O业务为居民提供了方便的一站式生活服务、丰富的社区活动以及工作机会等，因此汇银的业务发展得到了当地政府的大力支持，为其在各社区提供房租免费的门店。我们认为政府的积极支持带来了汇银O2O业务低成本地迅速拓展，亦形成了行业的竞争门槛。 上周，汇银公告与《江苏老年周报》社以及南京市鼓楼区民政局订立了“老年周报社区睦邻文化驿站”的项目合作框架协议，以此进入南京开拓O2O社区服务，将在鼓楼区设立118个只能社区网点。预计，未来将有机会进入更多城市。
n  O2O业务商业模式多样化。O2O社区服务业务收入来源主要包括，销售商品（进口食品、保健品以及小家电等是毛利率的商品）、手机app\PC网页以及终端点单机主屏广告、第三方服务提供商联运业务收入分成（电信运营商、银行、未来可与保险公司等开展业务合作）以及社区金融服务。
n  彩票业务带来长期发展空间。目前，汇银已拿到江苏省体彩和福彩代理销售授权、安徽省体彩和福彩代理销售授权以及上海市体彩代理销售授权；公司获授权在汇银在其销售网点（包括自营店、特许经营店以及代理分销网络）开展彩票销售，并按收入分成，约9-13%佣金率不等。目前已有1500家线下销售网点；凭借其现有的销售网络和用户体量以及O2O业务导流量，线下彩票销售业务将带来长期增长点。
n  O2O业务带来重估。管理层预计今年将在长三角地区开设500家社区店，未来两年新开店数量年度增幅不低于50%；未来三年O2O业务毛利率预期3%/5%/8%。从传统的家电零售分销商转型O2O社区服务平台，汇银股价今年已有巨大升幅。根据一致预期，目前估值约30x15PE，较A股同类公司仍有较大幅度折价；未来O2O业务带来的业绩增厚有望超预期。建议投资者关注。

环保公用行业周报：输配电成本监审办法出台 电改进入攻坚期150615~150622本期板块表现：

n  上周行情：上周公用事业板块整体下跌。上周沪深300指数下跌13.08%，创业板下跌14.99%，公用事业整体下跌10.23%。子板块电力板块下跌8.24%,水务板块下跌15.02%,燃气板块下跌10.31%,环保工程及服务下跌13.57%。

本期行业观点：

n  环保板块观点：国务院力推PPP贷款快速通道，财政部正在研究建立上级财政对下级财政的结算扣款机制，中央从前、后端完善机制、推行PPP模式发展。继4月财政部、环保部联合发布的《水污染防治PPP实施意见》中鼓励公用事业项目进行结构化融资后，6月17日的国务院常务会议上强调引导金融机构为PPP项目贷款融资建立快速通道，提供便捷快速的融资渠道。此外，在上周财政部召开的贯彻落实PPP指导意见全国电话会议上，财政部副部长透露为约束地方政府违约行为、并保障社会资本的合法权益，如地方政府未兑现对社会资本的承诺，上级财政或可对下级财政的结算实现扣款机制。国家为引导社会资本投入PPP项目，不断完善机制，推进解决前端融资、后端社会资本权益保障等多层次问题。

n  公用事业板块观点: 1、发改委正式发布《输配电价成本监审办法（试行）》，意在建立对电网企业的成本约束机制。《办法》依据合法性、相关性、合理性三大原则，对输配电定价成本中的折旧费和运行维护费做了详细说明，提出输配电定价按共用网络服务成本和专项服务成本分别归集，并提出输配电电价成本核定办法。其中计入定价成本的折旧费原则上按照监审时前一年的可计提折旧输配电固定资产原值和定价折旧率分类核定。计入定价成本的运行维护费的各项费用也有详细的核定说明。我们认为电改逐步进入攻坚阶段，15年下半年电改政策将趋于明朗，改革红利将不断释放，建议重点关注桂东电力、广安爱众、郴电国际、乐山电力。

n  2、三峡集团与福建省人民政府、福能集团、金风科技在福州签订合作框架协议。根据相关协议，三峡集团将把福建省作为投资重点，积极参与福建省清洁能源开发;三峡集团与福州市人民政府和金风科技建立长期战略合作伙伴关系，三峡集团协同金风科技，在福州市打造福建省海上风电装备产业园区，并参与海上风电技术研发工作;三峡集团与福能集团建立全面战略合作伙伴关系，共同主导开发福建省海上风电资源。我们认为三峡集团与福能集团的合作，有利于发挥将各自在资金和资源上的优势，推进福建省清洁能源开发，建议关注长江电力（已停牌）、湖北能源、福能集团。

n  重点推荐：1、环保行业：1）监测+VOCs：汉威电子、雪迪龙、先河环保、聚光科技；2）环保PPP：中电远达、燃控科技、天壕节能、开尔新材、启源装备、元力股份、博世科。2、公用行业：1）电改+能源互联网：红相电力、桂东电力、广安爱众、ST乐电、郴电国际、粤电力A；2）清洁能源：易世达、国新能源、金鸿能源。

煤炭行业周报(2015.6.13-2015.6.19)：港口动力煤价格企稳，海运费持续下跌n  投资要点：本周港口动力煤价格企稳运行，港口主要煤炭发运企业不单取消优惠政策，并对部分货源紧俏低卡煤种上调售价，此举促使港口煤价继续上扬；但是受厄尔尼诺气候影响,南方地区气温低于往年同期,且降水较多，从而将导致水电发力，火电需求不足，预计此轮反弹将是短期现象，难以持续。产地方面动力煤价稳中有跌。港口吞吐量出现双升局面，电厂日耗量有所反弹，存煤可用天数略降。国内炼焦煤、喷吹煤受制于下游钢铁化肥行业低迷影响，成交清淡；产地炼焦煤、无烟煤、喷吹煤煤价整体企稳运行。本周国际煤价受需求低迷影响，国际三港煤价指数走势分歧。国内海运费方面受下游电厂减少派船影响，本周继续下降。虽然动力煤价格出现短期上涨，但还很难改变煤炭行业供需失衡的局面，我们相对看好国企改革类品种：兖州煤业、盘江股份、国投新集、云煤能源、安源煤业。
n  主产地煤价、港口动力煤价格呈现平稳态势：动力动力煤方面，本周港口动力煤价格呈现平稳态势，港口主要煤炭发运企业不单取消优惠政策，并对部分货源紧俏低卡煤种上调售价，此举促使港口煤价企稳运行；其他煤种方面，受市场低迷影响，呈现平稳态势。
n  布伦特原油现货价格下跌，国际油价与国内煤价比值走低：布伦特原油现货价格下跌1.77美元/桶至62.75美元/桶，跌幅2.74%。截至6月19日，按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值4.25，环比下降0.12点；国际油价与国内煤价比值3.83，环比下降0.16点。
n  秦港调出量上升，库存略有下降：本周秦港煤炭日均调入量环比上升0.5万吨至67.5万吨/日，涨幅0.7%。本周日均调出量环比上升3.9万吨至70.2万吨/日，涨幅5.9%。截至6月19日，秦港库存639万吨，环比下降19万吨，降幅2.9%。广州港煤炭库存228万吨，环比上升21万吨，升幅10%。上周北方港口的封航直接导致本周下游广州港煤炭库存的上升。
n  电厂煤炭日有所反弹，存煤可用天数略降：六大电厂日均耗煤环比上升2.64万吨至58.87万吨，环比升幅4.7%。库存环比上升42.23万吨至1285.74万吨，环比升幅3.4%，存煤可用天数略有下降，减少0.28天至21.84天。
n  国内海运费继续下跌，国际海运费环比上涨：国内主要航线平均海运费环比下跌0.71元/吨至25.57元/吨，跌幅2.7%。澳洲-中国煤炭海运费（载重15万吨）环比下跌0.22美元/吨至4.916美元/吨。受近期电厂日耗不断降低，煤炭库存不断上升，电厂派船有所减少，从而导致国内海运费出现回调局面。

军工机械行业周报20150623—中俄高铁项目破冰，AP1000核电主泵工程与耐久试验成功n  国防军工： 6月23日将召开中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利70周年纪念活动新闻发布会，军工行业下半年催化剂不断，近期军工我们推荐关注以下领域：太空——航天系受益，持续推荐中国卫星，建议关注航天动力、航天长峰。本次白皮书多次重点强调太空力量将是未来战略竞争的新制高点，太空成为了综合国力的新增长点，我国大力发展航天技术势在必行。同时目前航天系中航天科技集团旗下的航天机电和航天电子正在筹划重大事项停牌，而航天科工集团旗下的航天通信也于近日公告引入战略投资者，我们有理由认为眼下航天系的上市公司有望进入资产整合密集期。民参军——持续推荐银河电子、中海达、常发股份、积成电子、金信诺。针对本次白皮书，我们特别推荐关注北斗产业链和通用航空产业链上市公司（中海达、海特高新、四川九洲等），以及南通科技、闽福发A等混合所有制改革典范公司，维持前期推荐常发股份、积成电子、金信诺、高德红外、佳讯飞鸿等。南北车标杆效应推动军工央企龙头市值突破。南北车的合并彻底打开了央企合并的市值空间，究其根本原因，除了合并利好外，还在于其海外出口的打开。央企合并+一带一路=增强国际竞争力+推动走出去，这才是本轮央企合并预期带来市值扩大的根本原因。军工央企的整合除了以上因素外，科研部门的激励效应也占据了一个重要原因。国家未来军事战略发展方向的倾斜加上资产证券化程度的不断提高以及持续升温的改革利好，构成了本轮军工上涨的主要逻辑，我们持续推荐前期的中直股份、中航飞机、中国卫星、中船防务、中航动力，认为南北车合并带来的标杆效应将打破传统的估值模式，军工龙头有望实现市值突破。
n  能源设备： AP1000核电主泵工程与耐久试验成功。国家核电技术公司最新披露，困扰三代核电世界首堆日久、并致工期延误的最大难题——AP1000屏蔽电机主泵，美国当地时间6月12日，在中国国家核安全局全程参与并见证下，制造商美国EMD工厂完成其第三次（也是最后一次）工程耐久性试验，即将从美国运往中国依托项目现场。西屋和EMD确认，对AP1000主泵进行的设计修改是有效的，性能达到设计要求。同样的主泵除用于中国依托项目浙江三门和山东海阳，也将用于美国VCSummer和Vogtle在建的4台AP1000机组。中国核电（601985）于6月10日上市，A股2015年迎来首家核电纯运营巨头，中核电力控股核电装机容量份额为国内市场第一，预计未来四年装机总量翻倍。公司2014年控股核电站发电量为527.66亿千瓦时，占全国核电总发电量的40%，2014年实现营业收入188亿元，归母净利润24.7亿元。公司控股投运核电装机容量为977.3万千瓦，拥有在建机组容量931.15万千瓦，其中在建核电机组929.2万千瓦，计划自2015年起陆续投产（福清1期2号和昌江1号预计2015年投运总装机173万千瓦、福清二期3号和昌江2号预计2016年投运总装机173万千瓦、福清2期4号和三门1号2号机组预计2017年投运总装机358万千瓦、田湾3号4号机组预计2018年投运总装机225.2万千瓦）。核电行业五大催化剂正在验证过程中，五月重点关注核电十三五规划以及内陆核电政策。申万观点：我们重申关注后续五大行业催化剂，首推丹甫股份。继续关注后续五大要点：（1）核电十三五规划预计2015年5月左右出台；（2）内陆核电十三五是否放开（概率较大）；（3）中核电力和中国核建2015年A股上市进程；（4）核电新开工项目（华龙一号已正式开工）；（5）海外出口；投资标的：我们首推002366丹甫股份，建议重点关注浙富控股（控股子公司四川华都目前已签订出口及福清5,6号机组合计超5亿元控制棒及驱动机构订单，有望充分受益三代核电技术“华龙一号”全部铺开），其他推荐久立特材、应流股份、上海电气、南风股份等。节能设备重点关注：天壕节能、隆华节能、开山股份。
n  轨道交通：中俄高铁合作项目破冰标志着中国的高铁标准正在逐步得到世界认可。新华网６月１８日报道，中国中铁股份有限公司旗下的中铁二院集团工程有限责任公司与俄罗斯企业组成的联合体，18日同俄罗斯铁路股份公司签署莫斯科－喀山高铁项目勘察设计合同，这标志着中俄高铁合作项目向前迈出实质性步伐。根据合同，由莫斯科交通设计院牵头，中铁二院工程集团有限责任公司及下诺夫哥罗德地铁设计院参与组成的联合体将承担高铁的勘测设计工作，工程执行时间为2015年至2016年，项目实施合同金额为207.9亿卢布（约合3.8亿美元）。莫斯科－喀山高铁是俄罗斯2008年11月颁布的《2030年运输发展战略规划》的组成部分，未来将延伸至叶卡捷琳堡。项目规划总里程770公里。铁路建成后，莫斯科－喀山间列车运行时间将从现在的14小时压缩至3.5小时。项目规划在2018年世界杯之前完工。申万观点：看好铁路设备板块投资机会的核心观点未变，国内铁路固定资产投资将继续维持高位、海外市场开拓构成2015年以及“十三五”期间铁路设备行业投资机会两大推动力，看好铁路设备板块整体投资机会并密切关注轨交装备新技术新趋势。同时我们早在4月27日的周报观点中明确指出要注意南北车股价暴涨后的市场风险，中国中车6月8日复牌后的走势也初步验证了我们的看法，标的上首推发展战略清晰、内生式增长与外延式并购双轮驱动的永贵电器（300351）和鼎汉技术（300011）。
n  智能装备： 《中国制造2025》正式发布, 以智能制造为核心的制造业升级。《中国制造2025》一个核心：智能制造，即基于新一代信息技术，贯穿设计、生产、管理、服务等制造活动各个环节，具有信息深度自感知、智慧优化自决策、精准控制自执行等功能的先进制造过程、系统与模式。主题是促进制造业创新发展；中心是提质增效；主线是加快新一代信息技术与制造业深度融合，主攻方向是推进智能制造，目标是满足经济社会发展和国防建设对重大技术装备的需求。三步走实施路径，新增量化指标。第一个十年两大目标：打造优势产业从3.0向4.0升级，提升弱势产业从2.0向3.0过渡。从量化指标变化幅度来看，对两化融合包括宽带基础设施和工业自动化最重视，专利和绿色制造也放在重要地位。从工业4.0的角度来看，我们继续看好三类投资机会：第一类，制造业触网，从制造商转型服务供应商的模式创新先锋，继续看好机器人、上海机电、慈星股份、科远股份；第二类，智能制造国产化和重点领域投资带来的市场空间打开，重点看好东土科技；第三类，看好3.0标的向4.0业务的不断拓展，建议关注科大智能、佳士科技、瑞凌股份、东方精工。

金固股份（002488）——后市场“汽车超人”腾飞公司点评
n  事件：金固股份2015年6月22日公告拟向董事长、高管、深圳安鹏（北汽旗下后市场基金）、杭州信息产投（杭州市政府）、海鹏投资（浙商创投集团）及著名投资人蒋定一等实施三年期定向增发，发行数量8102.88万股，发行价格33.32元/股，共募集26.9988亿元用于汽车后市场O2O平台建设项目。
n  汽车超人借力腾飞。特维轮一季度完成团队更新，二季度已经显著体现新团队强大的执行力，一举超越前期竞争对手成为行业第一。特维轮紧接着将大力发展移动端APP“汽车超人”，将PC端的成功复制到APP端，立志成为中国汽车后市场O2O平台级公司。我们认为成功的平台级项目除了具备一流的团队之外，产业资源和资本的协同是必不可少的。此次增发投资者均具备产业背景，他们的参与一方面体现特维轮得到了产业的认可；另一方面为特维轮带来了丰富的资源和强大的资本，必将加速特维轮的成长。
n  管理层打造互联网汽车生态圈格局大，决心坚定。公司管理层致力于打造“后市场服务+智能驾驶+车联网”的互联网汽车生态圈符合未来汽车产业的发展方向。公司目前所布局的对象均为各自领域的领先者，苏州智华是公认的国内顶尖ADAS（高级辅助驾驶系统）方案提供商，产品已进入整车厂前装应用，可谓中国的Mobileye；上海语镜拥有领先的智能交通数据技术，硬件、APP推广数快速提升。此次公司董事长、高管合计投入6亿现金参与增发，充分体现了管理团队坚定的决心。
n  后市场+智能驾驶绝对龙头，维持“买入”评级。公司在汽车维修保养、智能驾驶均为绝对龙头，对车联网亦有前瞻布局，长期看好公司打造互联网汽车生态圈的战略方向。预计2015-2016年归属母公司股东净利润分别1.52亿、3.08亿，每股收益0.3元、0.61元（未考虑增发摊薄），对应2015-2016年PE水平165、81倍。维持“买入”评级！

易华录(300212)点评报告——
智慧城市跑马圈地捷报频传，维持“买入”评级n  公司公告：分别与北京市房山区人民政府、门头沟区人民政府签署战略合作协议，共同开展当地智慧城市建设。
n  将以云计算为基础、大数据为核心，坚持可持续发展模式推进智慧城市建设及运营。（1）房山区：第一期拟建设“1+2+7”工程，即一个互联网金融安全产业园；两个中心，智慧城市运营管理中心和光存储容灾备份数据中心；七大工程，智慧公安、智能交通、智慧养老、智慧云亭、智慧旅游、智慧教育、智慧社区。（2）门头沟区：第一期拟建设“3+5”工程。即三个中心，智慧城市运营管理中心、光存储容灾备份数据中心、华录智慧城市产业研发中心；五大工程，智慧公安、智慧交通、智慧养老、华录云亭、智慧旅游。
n  智慧城市业务体系趋于完善，行业龙头地位凸显。除智慧交通、智慧公安外，本次合作中公司还将涉足智慧养老、智慧云亭、蓝光存储、智慧旅游、智慧教育、智慧社区等多项业务，未来可沉淀各行业多维度大数据，为智慧城市运营奠定基础。此外，北京互联网金融安全示范产业园项目将通过打造全产业链服务体系，解决金融安全问题，建立包括互联网金融安全认证、数据安全、交易安全、网站安全、安全应急服务等全产业链体系，打造互联网金融安全产业的研发中心、企业孵化中心及教育培训中心等。该产业园的建设和运营将为公司互联网金融与信息安全业务的布局提供宝贵的资源支撑。
n  打造“互联网+智慧城市”第一股。（1）转型互联网+，首要看决心：公司智慧城市业务发展前景优于央企大股东业务，后者放权将使公司具备很强的主导力，同时高管持股实现利益捆绑，转型互联网运营将是提升估值、打开成长天花板的最优选择。（2）剑指智慧城市大数据运营，“国家队”地位无人企及：智慧城市的核心资源是大数据，政府数据资源的融合与开放将成大势所趋。公司将智慧城市大数据与互联网深度结合，同时布局信息安全与金融支付，凭借央企背景可迅速跑马圈地，占尽卡位先机。（3）借国家互联网基金会重塑互联网思维，高规格打造新兴产业联盟：未来公司作为数据资源型企业，可依托互联网基金会，汇聚众多优秀的数据创意型团队形成强大的产业联盟，深度挖掘智慧城市大数据价值并实现变现。（4）优质项目接连不断，C端布局加速：互联网交通运营，分享汽车后市场万亿空间；智慧云亭，构建城市数据洼地；携手国家老龄委，推进智慧养老。
n  维持“买入”评级。维持盈利预测，预计公司15-17年EPS为0.69/1.05/1.55元，对应15-17年PE分别为110/66/44。公司有背景、有动力、有实力，转型互联网+做智慧城市大数据运营前景看好，目前其估值仍低于行业平均，维持“买入”评级。

永新股份（002014）点评报告：奥瑞金购买永新股份股票，产业巨头强强联手，综合包装解决方案提供商呼之欲出，维持买入！公司/点评

n  事件：奥瑞金（002701）公告，基于对永新股份企业价值的认可和发展前景的信心，奥瑞金与五道口创新（天津）股权投资基金合伙企业、嘉华原龙（天津）股权投资基金合伙企业、蔚然（天津）股权投资基金合伙企业及嘉华成美（天津）股权投资基金合伙企业作为一致行动人，联合一致行动对永新股份实施股权战略投资。截止15年6月19日，公司及一致行动人共计持有永新股份股票49056943股，占永新股份总股本的15.06%。

n  永新股份：国内软塑包装龙头，综合竞争实力强劲：拥有国内领先的技术水平，扎实的制造业基础和管理能力，以及强大的客户资源。公司为国内食品、日化业、医药、农药等主要巨头提供包装配套。受益于消费升级和城镇化推进，我们预计未来5年国内软塑包装行业跟随下游仍将保持15%左右CAGR。目前公司作为国内软包装龙头，集中度仍不到5%，下游集团化规模化发展趋势，和包装在供应链中日益凸显的重要性，行业集中度有望提升。此次永新股份被奥瑞金举牌，代表了业内产业资本对永新股份价值的认可，认为永新目前的市值水平仍不能充分反映其未来的发展潜力。

n  产业巨头强强联手，大包装龙头雏形浮现。我们在此前的报告中指出，举牌方有望从产业运营角度，为永新股份带来增值。此番奥瑞金作为一致行动人，战略投资永新股份，将进一步完善对于“综合包装解决方案提供商”的战略目标。我们认为，包装行业未来不仅是提供有形的商品，更需要根据客户需求提供整体包装解决方案。奥瑞金和永新股份在股权上的联合，有利于增强对下游客户的整体配套供应能力，根据下游客户需求提供跨越不同包装形态的整体解决方案（金属、塑料、复合如覆膜铁等）。奥瑞金在成为永新股份的战略投资者后，在客户资源共享，技术层面的开发研究合作，创造新的市场机会和利润增长点方面有更多想象空间，有望创造更多惊喜。

n  维持买入！公司前两年经历新产能集中释放，折旧快速上升冲击业绩，未来经营有望迎来主营拐点。未来在奥瑞金等产业资本的协助下，在产业的横向纵向布局上有更多延展，打开更多想象空间。我们暂时维持公司15-16年分别为0.55-0.68元的盈利预测，目前股价（22.71元）对应15-16年PE分别为41倍和33倍，目前公司市值仅74亿元，横向对比其他细分包装龙头仍有大幅提升空间（奥瑞金 305亿，停牌中；美盈森 341亿，停牌中；合兴包装 125亿）；维持买入评级！

n  如我们在前几次永新股份的报告中所反复提及的，在二级市场各类“风口”行业狂热之时，传统的低估值制造业龙头正开始受到产业资本的青睐：多年积累的制造优势难以轻易复制，长期的客户合作与信任也是一种卡位优势，值得我们充分重视！

信雅达（600571）--平衡市场中高安全边际的银行IT领军公司公告/新闻
n 并购科匠无条件通过。信雅达接到中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）通知，经中国证监会上市公司并购重组审核委员会2015年6月19日召开的2015年第50次工作会议审核，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过。
n  已明确外延并购战略。在本次并购的《关于《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》之反馈意见回复的公告》中，"一部分可用于并购的资金，对于上市公司实现外延式的发展战略具有重要意义"，“积极寻求借助外延式发展加快公司发展速度，提高公司竞争力，未来上市公司仍将寻找优质的并购标的进行收购。在并购交易中，交易对方通常有一定的变现需求，保留一部分可用于并购的资金，对于上市公司实现外延式的发展战略具有重要意义“。可预测科匠无条件通过后，公司将持续延展新的收购。
n  提出移动金融布局和以科匠为支点的互联网金融。 前次公告披露：A)未来"满足银行等金融客户实现减少人员性成本来提高业务效率，同时逐步发展小微和个人零售客户的目标需求，同时发展各类创新业务，因此充足的流动资金是公司实现未来业务发展目标的重要基石 "。B）科匠的部分客户为“农业银行、华夏基金、易方达基金、中国移动、中国电信、携程等众多国内各行业的一线企业”，意义为“收购科匠以实现移动互联网及互联网金融的发展战略"。
n  平衡市场中脱颖而出的银行IT领军。得益于早年从事咨询，信雅达是A股罕见的银行前台、中台、后台均衡，硬件、软件、服务均衡，客户大行、小行均衡的银行IT企业（大多同行只精于其中部分环节）。2011年前是产品培育期，2012-2014年是成长期，2015开始是互联网价值期。预计它将从执行力出色的民企金融it公司发展向互联网金融平台（包括商户金融平台等），其布局和银行渠道也有极强互联网价值。预计此类企业将是计算机板块平衡市场中脱颖而出的领军。
n  维持盈利预测和“增持”评级，安全边际在强健基本面和市值比较优势。预计公司2015-2017年收入分别为14.0、16.3和19.6亿元，净利润分别为1.6、2.0和2.4亿元，每股收益分别为0.78、0.96和1.16元。维持”增持“评级。其安全边际在强健的基本面、丰富的互联网金融布局、与业务类似公司比较低的市值。

科华生物(002022)调研报告——IVD龙头,外延可期

n 公司内生产品线丰富升级，三大业务板块引领增长。公司是国内IVD龙头企业，方源资本入主后，内生产品线逐渐优化，不断丰富升级，未来三大业务板块：化学发光、分子诊断以及POCT有望强力拉动公司内生增长。公司研发力量及速度显著提升，2014年已显示拐点，2014年全年在研产品达到131项，主要分布在临床生化、化学发光、分子诊断、POCT金标、POCT干化学、酶联免疫、临床化学标准品实验室等7个产品线，其中临床生化35个项目，化学发光项目39项。2014年公司新获注册证42项，超过前4年总和。(1)化学发光试剂业务。2014年公司全自动化学发光测定仪“卓越C1800、卓越C1820”、配套化学发光试剂14 项取得医疗器械注册证。2015年三月公司化学发光试剂产品已推向市场，试剂品种增加到30余个，未来有望迎来爆发式增长。(2)分子诊断业务。抓住2015年核酸血筛全国覆盖的政策春风，发展血站业务，优化临床核酸全自动以及加快HIV 核酸检测项目研发进度。(3)POCT业务。公司POCT业务在国际市场拥有较大空间及潜力，由于POCT市场在国内价格竞争激烈，公司重点拓展国际市场，出口非美亚洲等国家，公司POCT新生产场地于2014年通过WHO的现场检查，与国际卫生组织合作开展产品拓展，在传染病领域市占率较大，未来将持续拓展。

n 方源资本增发完成，持续引领公司积极变化及外延扩张。(1)公司定增项目完成。方源资本目前持股9586万，占比18.7%，是公司第一大股东，股权更替最终完成，我们相信方源资本将为公司持续带来积极变化及扩张。(2) 资产梳理优化，期待外延扩张。公司主业进一步聚焦，转让了非核心业务真空采血管子公司科华检验的股权，并陆续收购了几个子公司的少数股东权益。我们预计公司未来两年将在外延发展上实现突破性进展。公司有望在：化学发光、POCT、基因测序、肿瘤诊断、第三方临检、医学诊断仪器等领域实现外延扩张，完善IVD 方面的产品线，巩固公司IVD龙头地位，通过和外延并购来实现跨越式发展，实现公司快速增长。(3) 明星管理团队入主。医药行业及资本运作资深职业经理人加盟入主公司管理层，上药前董事长吕明方任公司副董事长，前雅培/诺华中国区高管金肖东任公司总经理，前中信国健药业董秘王锡林任公司董秘，明星团队入主将为公司运营提升及资本运作注入强大活力。

n 高位股权激励彰显公司信心。公司于今年六月推出股权激励方案，以当时历史最高价50.93 元推出股权激励方案，146人包括总经理和副总经理在内的主要高管以及核心技术人员获得激励。激励期权数量共410万份，分三期解锁。股权激励业绩考核指标为：以2014年业绩为基准，2016年、2017年、2018年各年度公司实现的营业收入和净利润较2014 年增长分别不低于24.86%、39.52%、55.90%和19.03%、29.86%、41.68%，即未来四年营业收入复合增长率为11.74%，净利润复合增长率为9.10%，同时各考核期经营活动现金流量净额占当期净利润比例均不低于60%。公司股价高位进行股权激励，显示了公司对未来业务发展及股价的十足信心。

n IVD龙头，外延可期，维持增持评级。公司是我国IVD龙头企业，受益于国家诊断试剂行业的高增长及进口替代，巩固国内龙头地位并不断拓展海外市场；公司内生产品结构不断丰富升级，化学发光、分子诊断以及POCT有望强力拉动公司业绩增长；大股东方源资本的资源及资本运作能力有望带来公司实现突破性外延扩张。我们预测15-17年EPS0.69元、0.86元、1.05元，对应市盈率69倍、56倍、46倍，维持增持评级。

【重大财经新闻】
◆明年中国经济或迎来二次全面触底：宏观经济政策传导不畅，目前财政政策名义积极但实质紧缩，金融对于实体经济的渗透性大幅下降（证券时报）

◆央行副行长潘功胜：正研究在条件成熟地区推出QDII2，进一步完善沪港通、研究推出深港通，稳步提升两地股票市场的互联互通水平（证券时报）

◆李小加抒臆港交所梦想：构建境外人民币生态圈（上证报）

◆国务院决定2016年开展第三次全国农业普查（中证报）

◆股权转让、借道定增，新三板公司易主频现（中证报）

◆港交所：“深港通”下半年将会推出，预计７月底完成准备工作（中证报）

◆证监会发行监管部处长李志玲涉嫌职务犯罪被移送司法机关（上证报）

◆保监会副主席陈文辉说险资担当：缓解融资难融资贵（上证报）

◆希腊抛出还债方案，欧洲股市应声大涨（中证报）


【行业要闻】
◆国办印发指导意见，跨境电子商务发展获政策支持（中证报）

◆河北省对“一带一路”国家出口钢材大幅增长（中证报）

◆河南：开发生物质能源贷款利率可下浮15%（中证报）

◆黑龙江近两成棚改房将进行货币化安置（中证报）

◆报告显示大数据成为全球IT市场新增长点（上证报）


【申万300公司动态】
◆五粮液董事长详解三大发展举措，将探索多种资源整合模式

◆中捷资源定增82亿收购扩产缝纫机龙头转型“务农”

◆春兴精工推12亿定增，员工持股计划“搭车”

◆鼎立股份跨界军工，交易所“细审”方案

◆信披再现疑云，易同科技定增对象闹“乌龙”

◆金固股份拟定增募资27亿发力汽车后市场O2O

◆远方光电二度加码医疗产业投资和壹基因切入基因测序

◆昌九生化核心子公司首现排污榜近半上榜企业天天超排

◆飞乐音响以PPP模式拓展巴西照明市场

◆重组与否，华东数控股东会票决在即

◆虚增利润超5000万北大荒多高管遭市场禁入

◆仙坛股份拟进军下游熟食领域
【周边市场了望】

  

时间	指数		收盘指数		涨跌点数		涨跌幅度
6月23日	道琼斯		18119.78		+103.83		+0.58%
6月23日	纳斯达克		5153.97		+36.97		+0.72%
6月23日	恒生指数		27080.85		+320.32		+1.20%
6月23日	富时100		6825.67		+115.22		+1.72%
汇率
时间		品种		最新		涨跌
6月23日		美元指数		94.29		-0.03%
6月23日		人民币/美元		6.1104		-0.0022
期货
时间		品种		最新（美元）		涨跌
6月23日		LME铜		5655.00		-0.20%
6月23日		LME铝		1707.00		+0.68%
6月23日		COMEX黄金		1185.40		-1.37%
6月23日		NYMEX原油		60.26		+0.48%

【证券发行及上市信息】  

新股发行
股票简称	申购代码		发行数量（万股）	网上发行（万股）			申购上限（万股）			发行价格		申购日期			中签公布日期
恒锋工具	300488		1667	657			0.65			20.11		06-23 周二			6月26日
光力科技	300480		2300	920			0.90			7.28		06-23 周二			6月26日
金诚信	603979		9500	3800			3.80			17.19		06-19 周五			6月25日
恒通股份	603223		3000	1200			1.20			8.31		06-19 周五			6月25日
天成自控	603085		2500	1000			1.00			2.27		06-19 周五			6月25日
中飞股份	300489		1135	454			0.45			17.56		06-19 周五			6月25日
蓝晓科技	300487		2000	800			0.80			14.83		06-19 周五			6月25日
东杰智能	300486		3472	1372			1.35			8.94		06-19 周五			6月25日
万孚生物	300482		2200	880			0.85			16.00		06-19 周五			6月25日
濮阳惠成	300481		2000	800			0.80			9.13		06-19 周五			6月25日
科迪乳业	002770		6840	2736			2.70			6.85		06-19 周五			6月25日
四通股份	603838		3334	1324			1.30			7.73		06-18 周四			6月24日
口子窖	603589		6000	1800			1.80			16.00		06-18 周四			6月24日
万林股份	603117		6000	1800			1.80			5.93		06-18 周四			6月24日
红蜻蜓	603116		5880	1764			1.70			17.70		06-18 周四			6月24日
国泰君安	601211		152500	45750			45.7			19.71		06-18 周四			6月24日
沃施股份	300483		1550	620			0.60			11.39		06-18 周四			6月24日
柏堡龙	002776		2622	1042			1.00			23.29		06-18 周四			6月24日
文科园林	002775		3000	1200			1.20			16.93		06-18 周四			6月24日
真视通	002771		2000	800			0.80			12.78		06-18 周四			6月24日
普路通	002769		1850	740			0.70			28.49		06-18 周四			6月24日
国恩股份	002768		2000	800			0.80			17.47		06-18 周四			6月24日
赛升药业	300485		3000	1200			1.20			38.46		06-17 周三			6月23日
康弘药业	002773		4560	1368			1.35			13.62		06-17 周三			6月23日
众兴菌业	002772		3725	1490			1.45			13.00		06-17 周三			6月23日
新股上市
代码	公司简称		首募A股（万股）		总股本（万股）			本次上市（万股）			发行价（元）					上市日期
增 发
代码	公司简称					发行数量（万股）			发行价（元）				申购日
配 股
代码	公司简称					配股比例			配股价（元）				配股申购日
可转债发行
代码	名称					发行量（亿）			发行价（元）				期限（年）				认购时间
债券发行
名称	期限（年）					年利率％			发行量（亿）				认购时间
基金发行
基金名称									认购时间
德邦新添利灵活配置混合型证券投资基金									5月29日至6月26日
新华战略新兴产业灵活配置混合型证券投资基金   ---------------------------   对象不支持“selectNodes”属性或方法   ---------------------------   确定      ---------------------------									6月4日至6月25日
德邦鑫星价值灵活配置混合型证券投资基金									6月8日至7月3日
中银智能制造股票型证券投资基金									6月8日至6月22日
招商移动互联网产业股票型证券投资基金									6月10日到6月23日
财通成长优选混合型证券投资基金									6月11日至7月10日
南方量化成长股票型证券投资基金									6月9日至6月24日
中海中证高铁产业指数分级证券投资基金									6月15日至6月30日
华商新常态灵活配置混合型证券投资基金									6月17日至6月25日
交银施罗德中证互联网金融指数分级证券投资基金									6月16日至6月30日
招商国企改革主题混合型证券投资基金									6月15日至6月26日
长信睿进灵活配置混合型证券投资基金									6月17日至6月30日
长信量化多策略股票型证券投资基金									6月23日至7月9日
融通新能源灵活配置混合型证券投资基金									6月18日至7月8日
华商双驱优选灵活配置混合型证券投资基金									6月23日至 7月6日
信达澳银新能源产业股票型证券投资基金									6月25日至7月15日
鑫元安鑫宝货币市场基金									6月23日
华安创业板50指数分级证券投资基金									6月24日至6月30日
汇添富国企创新增长股票型证券投资基金									7月1日起至7月8日
招商安益保本混合型证券投资基金									6月23日到7月10日
鹏华国证钢铁行业指数分级证券投资基金									6月23日起至7月10日
长信中证一带一路主题指数分级证券投资基金									7月6日起至7月10日
基金上市
代码		基金简称							本次上市份数（万份）					上市日期

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n 仙坛股份拟进军下游熟食领域

【今日入市备忘】沪市:
n 信雅达、鼎立股份、鼎立B股、南京新百、大连控股、园城黄金、*ST建机停牌终止日2015年6月19日。
深市：
n 本钢板材、本钢板B、陕西金叶、粤华包B、露笑科技、棒杰股份、尤洛卡停牌。
n 焦作万方、银亿股份、传化股份、中捷资源、四维图新、金固股份、春兴精工、跃岭股份、仙坛股份、九洲电气、欣泰电气、京天利取消停牌。
n 利鑫B停牌2天。