【大势研判】
沪指迎来六连阳，反弹继续盘中特征：
周四两市大幅反弹，小票更强。上证指数收于4123.92点，上涨97.88点，涨幅2.43%，成交超过0.74万亿元；深成指收盘13754.43点，上涨337.99点，涨幅2.52%，成交0.65万亿元。28个申万一级行业指数全部上涨，上涨居首的是纺织服装、建筑材料和房地产。非ST类股票涨停家数330家左右，2个股票跌停。
后市研判：
反弹仍在途中。 6月15日以来市场持续调整,累计下跌超过1800点，跌幅达到35%。如此巨大的跌幅，需要一段时间来修复，从短期走势上看，市场在反弹到半年线左右，也就是7/6日市场高开位置附近出现了一定的抛压，主要是当时抄底套牢盘的解套压力。我们判断市场在消化压力后仍有继续上行的机会。以反弹半分位计算，4270点附近应该是下一个反弹目标位。从中期角度看，60天均线附近仍是多方反击的重要压力位。
经济进入小滞胀周期仍是此次调整的最主要基本面逻辑。在经济尚未真正企稳反弹之时，一线城市特别是深圳出现了房价快速上涨的局面，这使得宽松的货币政策面临一定挑战，也打破了投资者对于货币政策将一路宽松的一致预期。尽管央行近期再次降息降准，但是这个疑问没有完全清除。股市的调整本质上是由这个逻辑引起的，未来市场如果要重新走牛，需要关注楼市的政策动向以及房价的变化趋势，也就是等待这个靴子落地。因此，市场进入震荡修复的周期可能会较长。另外，投资者信心在此轮调整中严重受挫，需要修养生息。
短期关注超跌，中期选择基本面优秀的公司。本轮调整幅度相当之深，不少个股腰斩，甚至打3折。因此，从短期角度看，把握超跌反弹是最实际和简单的操作方法。当然，从中期角度考虑，仍需要重点关注各细分行业龙头，买入能穿越牛熊的品种。从资金面角度看，可以重点关注前期深跌过程中底部放量、回升有力的品种。
短期需要关注的事件：1）股市政策的调整；2）注册制进展对投资者预期的影响； 3）创业板龙头品种的动向。
操作策略：
短线抓超跌反弹，中线持有新兴行业龙头。

【重点推荐报告】
立体交易的“反身性”n  策略研究不仅要涉及立体交易策略，还要讨论“反身性”。期货、期权、分级和转债以及其他衍生工具的长足发展使得中国资本市场进入立体交易时代。告别“单一”的A股市场，进入“多维”的立体交易时代，我们的交易工具、内容、方向以及思考维度都被大大丰富了。策略视角下立体交易研究体系要解决两方面问题。一方面要当好“翻译”，在对立体交易工具定价和交易会务充分理解的情况下，将策略判断(大势研判，行业比较，主题选择)转化为期货、期权和其他立体交易工具的语言，制定立体交易策略；另一方面便是要解决“反身性”问题，即立体交易工具如何影响股票现货投资。特别是前期市场快速下跌以来，股指期货对于现货的影响受到了空前的关注。不断丰富的立体交易工具是否真的能够决定股票现货的走向，需要用数字说话的正本清源的研究。
n  聚焦立体交易“反身性”的三驾马车。重点关注三方面的“反身性”：(1) 立体交易工具向股票直接的资金传导:分级基金规模的扩张会直接转化为“真金白银”的股票现货投资头寸；但期货和期权却并没有直接的传导机制，只能通过套利、Alpha对冲和做市商对冲等通道向股票现货部分传导。(2) 博弈格局的显性化:通过立体交易工具，我们可以了解到更细分的投资者的更多维的观点，特别是对于市场风险的判断。期权是对博弈格局显性化贡献最大的立体交易工具。(3) 交易参考：有“看期货，做现货”交易习惯的投资者越来越多，我们也确实发现了股指期货对于股票现货分钟级别的领先性。这意味着，期货市场的异动未必需要“真金白银”的资金传导，只是因为股票现货投资者看到期货价格的变化，而引发投资者预期和交易行为的变化。我们对于各种工具对于“反身性”的贡献进行了排序。资金直接传导：分级基金 > 转债 > 期权> 期货 (逻辑顺畅程度)；分级基金 > 期货 > 转债> 期权 (考虑规模的实际影响)。博弈格局显性化：期权 > 期货 > 分级> 转债。交易参考：期货 > 选股难度较大的主题分级基金 > 期权 > 分级基金> 转债。
n  谣言止于此！股指期货的“反身性”不宜过度解读。用数据说话，回应股指期货“反身性”的4个说法：(1) 期权、期货上市前股票现货“抢筹”？是否有“抢筹”取决于投资者边际的第一需求，“抢筹”行情会提前反应，期权、期货上市后快速回归，缺乏持续性，所以仅仅是投资故事。(2) “影响股价+衍生品兑现收益”可能吗？此次下跌与期权无关，有意愿影响股票市场的期货头寸也仅约400亿元，不是触发快速下跌的原因，最多只能在下跌过程中的关键节点短暂影响市场。(3) 套利资金能够拯救市场吗？将股指期货维持在升水水平，利用套利机制增加现货需求是一种“加杠杆”的救市方式，但风险也较高。股指期货升水套利对于现货的影响持续性不强(平均2~3天)，规模有限(40亿元左右)。(4) 限制空单开仓挤出套保谁更受伤？中证500存量套保约700亿，占中证500股票现货自由流通市值的比例仅1.22%，占中证500同类资产的比例仅0.76%，快速下跌行情中，套保“围城之外”的影响远大于“围城之内”，可以说限制套保加剧了市场恐慌。

从量变到质变——注册制对资本市场影响专题报告n  “为什么我们需要注册制改革“ 当前发行制度下，发行节奏由政府严格控制、政府对于证券定价干预过多、上市门槛过高、审核过严，不利于发挥资本市场的”资源配置”功能。当前注册制改革的意义更在于：有效提高证券化率水平与直接融资比例、拓宽中小企业、新兴产业融资渠道，助力经济转型。
n  关于注册制改革的几大“迷思”。1）注册制并不代表不审核，关键在于“怎么审”和“审什么”。完整的信息披露机制是注册制的核心，从美国的经验看，发行审核应从行政者监管角度转向“投资者”角度，更加注重对企业商业模式、风险因素的信息披露审核。2）注册制将淡化发行盈利要求，并非没有门槛。参照海外经验，注册制改革将实施差异化的上市条件，以适应多层次资本市场建设的需求。3）注册制不代表“只进不出”，灵活的退出机制（退市与转板）是约束机制，成熟市场的退市数量与上市数量往往不相上下。4）注册制是渐进式改革，不会一蹴而就。各国改革进程表明发行制度改进是一个渐进的过程，台湾从核准制迈向单一注册制走了近20年，我国注册制改革以证券法修订为前提，未来大概率以试点形式在某些层次的资本市场中率先实施，然后逐步拓展到整个市场。注册制改革是一系统性工程：强化信息披露、降低上市门槛、完善市场定价、灵活市场机制、提升中介职能、推进配套监管等各个环节均不可少。
n  注册制改革影响”从量变到质变“：1）对市场趋势影响短期负面，中长期有望和市场形成良性互动。由于巨大“堰塞湖”待泄，短期内供给压力增加是必然；而中长期来看市场化国家密集发行期往往对应股市上涨期，随着未来更多优质企业获得融资，市场有望与IPO形成良性互动，海外优质个股与新兴产业公司登陆A股将为市场长期走牛打下基础。2）注册制改革将带来市场估值体系的重构：短期内由于供给增加，当前小盘股高溢价格局有望打破，存量个股分化加剧；中长期看，市场化改革将吸引更多优质公司回归A股平台，助力经济转型，市场估值结构有望改善。 3）注册制改革中发行定价机制更趋“市场化”，新股行情将分化。供给增大与市场化定价将降低一二级市场之间的溢价水平，打新、次新股行情将分化，更有利于优质上市企业与优质券商体现价值。 4）注册制改革也将深刻影响产业资本行为。IPO作为推出机制的完善也将促进了产业资本投资一级市场的积极性；注册制改革企业融资发行的主动权增加，市场过热时可能出现“闪电配售”等增大供给行为；作为IPO替代路径的壳资源重组价值下降；5）注册制对投资者的专业化水平提出了更高的要求, 机构投资者未来将更具优势。

【今日推荐报告】
休养生息、结构调至均衡——基金15Q2季报收官点评n  2015年2季度权益类基金发行再现“抢购”现象，单月发行规模创出历史新高，充分见证了大类资产配置向股权迁移的大时代。15年6月底，股票型和混合型基金份额总计3.34万亿份，比2015年1季度大幅增加了1.49万亿份，其中4月、5月和6月份每个月各增加了3100、4100和7700亿份，历史就07年9月份单月发行5300亿份
n  15Q2股票型基金仓位接近下限。今年2季度股票型基金、混合型基金仓位从15Q1的84%、61%下降至81.3%、31%。混合型基金仓位下降幅度这么大,主要是因为今年以来新发的混合型基金，其中合计7000亿元的基金总值的基金产品，6月底的股票投资市值占基金总值不到30%。另外普通股票型、指数增强型仓位也下降至82.8、88.2%，降幅分别是3.5和4.1个百分点，指数增强型的仓位创下了09年3季度以来的新低
n  全部基金重仓股（主动+被动型）风格上，结构调至均衡。（1）板块配置上风格均衡，创业板和中小板的配置系数大幅降低。创业板、中小板和主板的基金配置占比：10%、12%和77%，而这三大板块流通市值占比：6%、15%和79%，其中创业板和中小板配置系数从15Q1的3.2倍和1.5倍大幅下降至1.54、0.82倍，创下了2013年1季度以来的新低；而主板的配置系数则从15Q1的0.77倍上升至0.98倍。（2）金融板块占比明显提升，而TMT、跨界转型等领域占比大幅下降。15Q2配置系数较15Q1大幅增加的行业依次是：非银金融、房地产、银行和食品饮料；而大幅下滑的行业依次是：计算机、传媒、休闲服务、轻工制造、电子和纺织服装。
n  主动型基金重仓股，结构未变依然偏好新经济。（1）创业板和中小板的配置系数继续上升。创业板、中小板和主板的基金配置占比：27%、28%和45%，而这三大板块流通市值占比：6%、15%和79%，其中创业板和中小板配置系数从15Q1的4.1倍和1.8倍继续上升至4.23、1.9倍，均创出历史新高；而主板的配置系数则从15Q1的0.65倍下降至0.58倍。（2）虽然TMT为代表的新经济行业的配置比例有所降低，但是配置占比依然靠前。明显超配的行业是：计算机、医药生物、传媒、休闲服务和通信等；而明显低配的行业是：采掘、钢铁、银行和非银金融。
n  配置建议：A股2015下半年的主旋律是“震荡分化，修养生息”。短期主导市场风险偏好的核心因素是管理层“后救市”时期的政策选择，A股市场在资金供需、市场信心和估值体系上进行“重建”。拉长时间段，大类资产配置格局仍有利于股权；未来货币政策的本质依旧是“中国版QE”；中国推进改革发展、新经济仍是必行之举，仍需要资本市场繁荣辅助，我们依然认为从一年以上的周期看，“慢牛”可以期待。但慢牛以重建为前提，而重建需要时间，因此“震荡分化，修养生息”是2015下半年市场的必然选择。行业选择上，建议超配高景气行业包括新能源汽车、医疗服务、机器人、90后消费、消费电子、航空、农业等，其中新能源汽车和消费电子的性价比略高。

保利协鑫（8172HK） —— 多晶硅低谷n  预期半年报盈利同比下降。由于多晶硅价格上半年持续下滑，我们预计保利协鑫2015年半年报盈利在7亿港元左右，同比下降22%。尽管我们相信2015年硅片销量会呈持续上升的趋势，但鉴于多晶硅价格下半年反弹空间有限的预期，我们同时下调2015年全年盈利从23亿港币到15亿港币，同比下滑25%。
n  多晶硅价格依然承压。政府设定较高的新增光伏装机目标促使了国内多晶硅产能的持续扩张。我们分析结果显示即使商务部和海关总署从9月启落实58号文，停止多晶硅的加工贸易进口，国内过快的产能扩张仍会超过多晶硅需求增速。从全球来看，多晶硅产能过剩也日益严重，这可能会导致产能利用率的进一步降低。我们认为多晶硅价格在下半年反弹空间有限。
n  毛利预期下降。保利协鑫2015年1季度多晶硅的平均销售价格（ASP）是19.16美元/公斤（同比下降12％），硅片平均售价0.20美元/瓦（同比下降13％）。我们预计多晶硅平均售价2季度会继续下跌16％到16美元/公斤左右，而上半年多晶硅的全成本在15.5美元/公斤，利润空间被挤压。自备电厂的运营将降低多晶硅生产成本，从下半年开始成本预计降低到13.5美元/公斤，现金成本11.5美元/公斤，但我们认为自备电厂的影响和预期都已经完全反应到股价中。我们假设多晶硅价格下半年略回升到17美元/公斤左右，保利协鑫全年毛利水平依然会显著下滑，从2014年的20.6%下降到2015年预计的13.9%。
n  下调目标价，维持中性评级。鉴于多晶硅预期价格持续疲软，我们进一步下调15年EPS预测从0.15港币到0.09港元（同比下降-25％），16年预测从0.18港元下调至0.12港元（同比上升29%），17年预测从0.22港元下调至0.16港元（同比增长28％）。基于18x 15E PE，目标价由2.00港元下调至1.71港元，相当于14x16E 市盈率水平，1.38x 15E和1.26x 16E 市净率水平。股价有1％的下跌空间，我们维持中性评级。
梧桐丰茂，金凤齐来——2015下半年通信行业投资策略
n  2015下半年投资建议：以运营商资本开支为核心的投资逻辑正在发生变化，推荐通信大数据、通信基础设施、网络与信息安全、互联网转型四类主题。
n  通信大数据：推荐数据采集与分析厂商初灵信息、宜通世纪、世纪鼎利。2015年是通信大数据元年，初灵信息、宜通世纪、世纪鼎利有机会成为运营商合作伙伴共享大数据金矿。其中，初灵信息在中国联通卡位优势最为明显，并且已经与中国联通集团层面开展合作；宜通世纪则开始在中国移动省公司和子公司层面破局，同时转型智慧医疗；世纪鼎利在中国移动省公司层面具有优势，同时转型职业教育。
n  通信基础设施：推荐CDN龙头网宿科技、最大民营宽带运营商鹏博士。宽带战略持续推进，CDN行业格局生变，网宿科技将高于行业均速发展。鹏博士依靠“奔腾一号”骨干网络优势，2014年覆盖/付费用户超6500万/800万。工信部正式开放宽带接入业务，网宿科技获五省牌照，打通“中间/最后一公里”，极大提高网络访问速度；鹏博士获两省牌照，将加快用户数增速，利于OTT业务规模效应显现和用户ARPU值提高。
n  信息安全：推荐网监龙头烽火通信、国防安全佳讯飞鸿、国产化替代大唐电信/星网锐捷。7月6日网络安全法草案发布，为信息安全行业带来政策红利。网监细分行业明显受益，烽火通信是其龙头。佳讯飞鸿定增基于LTE的宽带无线指挥调度系统项目和投资北京威标至远，将进一步做大国防市场。金融芯片国产化、企业级网络设备国产化为大唐电信、星网锐捷带来巨大市场空间。
n  互联网转型：推荐互联网业务新贵大唐电信、星网锐捷。大唐电信基于体制优势，通过“教育技术服务平台”项目在教育行业快速扩张用户规模，后续增值业务想象空间巨大，并且在体育、保险、医疗等领域亦展开布局。星网锐捷K米用户量有望大幅增长，微哨、智信等互联网产品亦进入用户累积阶段。

【重大财经新闻】
n  我国未现跨境资金大规模外流（上证报、中证报、证券时报）
n  汇金增持光大H股（上证报）
n  市场情绪升温 期现联袂走强（上证报）
n  发改委再发6大工程包调结构味更浓（上证报）
n  民企原油进口资格门槛进一步降低（上证报）
n  工信部力促产业集群发展（上证报）
n  购买与增持美债有超货币性目标追求（上证报）
n  美元加息利剑悬顶 大宗商品市场承压（中证报）
n  李克强：中国经济能实现“双中高”发展（证券时报）

【行业要闻】
n  前海“丝路板”提上日程（上证报）
n  信托业两极分化加速 证券投资利润贡献突出（上证报）
n  “深水区”岂容兴风作浪 重组夭折公司屡遭调查（上证报）
n  机构调研“热问”国企改革（上证报）
n  新三板并购嬗变：“猎物”变“猎手”（上证报）
n  政商携手布局 存储芯片行业群雄角力（上证报）
n  小贷行业整体增速趋缓 网贷平台抢风头（上证报）
n  三季度债市将迎震荡 长端利率或继续下行（上证报）
n  山东国资改革全面提速（上证报）
n  746家公司获重要股东增持（中证报）
n  ·混业+混改银行欲“混”出新颜（中证报）
n  发改委实施新兴产业六大重大工程包（中证报）
n  供过于求 油价再启探底之旅（中证报）
n  业绩底气支撑 高送转公司增多（中证报）
n  上半年全国房地产用地供应下降38.2%（中证报）

【申万300公司动态】
n  仪电电子获注智慧城市业务 国资证券化提速
n  西藏旅游“核查”举牌方 找出信息披露存在重大差异
n  *ST新亿终止重组
n  中国高科被立案调查
n  珠江啤酒定增48亿 “自家人”包揽
n  武汉凡谷定增13亿夯实主业
n  宏润建设20亿投建光伏电站充电桩项目
n  贷款增速居大行首位 邮储银行加快引入战略投资者
n  PTA龙头远东石化宣布破产
n  春秋航空输出自主研发MIS系统
n  中国海诚定增7亿进军智能制造
n  苏宁云商抛350亿元大单搅动电视机市场
n  与九鼎投资合作 海航物流拟设200亿元物流基金
n  扬子地板与土巴兔战略合作
n  汤臣倍健上半年净利增近两成
n  长安汽车展示智能网联技术
n  獐子岛组织底播虾夷扇贝夏季调研
n  芭田股份拟收购泰格瑞20%股权
n  暴风科技进军互联网电视
n  天奇股份:7亿加码汽车拆解产业链有望成为中国版“LKQ”

【周边市场了望】

【证券发行及上市信息】

新股发行

股票简称

申购代码

发行数量（万股）

网上发行    （万股）

申购上限（万股）

发行价格

申购日期

中签公布日期

新股上市

代码

公司简称

首募A股（万股）

总股本（万股）

本次上市（万股）

发行价（元）

上市日期

增 发

代码

公司简称

发行数量（万股）

发行价（元）

申购日

配 股

代码

公司简称

配股比例

配股价（元）

配股申购日

可转债发行

代码

名称

发行量（亿）

发行价（元）

期限（年）

认购时间

债券发行

名称

期限（年）

年利率％

发行量（亿）

认购时间

基金发行

基金名称

认购时间

东方红京东大数据灵活配置混合型证券投资基金

7月13日至7月24日

万家品质生活股票型证券投资基金

7月13日至7月31日

汇添富民营新动力股票型证券投资基金

7月15日至8月5日

广发沪深300交易型开放式指数证券投资基金

7月10日至8月7日

兴业添天盈货币市场基金

7月17日至7月21日

国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）基金

7月20日至7月31日

西部利得多策略优选灵活配置混合型证券投资基金

7月21日至7月22日

招商体育文化休闲股票型证券投资基金

7月20日至8月14日

广发中证全指原材料交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金

7月22日至8月11日

永赢量化混合型发起式证券投资基金份额发售公告

7月27日至8月26日

永赢量化混合型发起式证券投资基金份额发售公告

7月27日至8月26日

天弘中证食品饮料指数型发起式证券投资基金

7月28日

天弘中证休闲娱乐指数型发起式证券投资基金

7月28日

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这里的人气不怎样啊,是不是都在亏损郁闷中啊.