【大势研判】
仍在大箱体波动，但个股热度提升盘中特征：
周四两市震荡反弹，个股普涨。上证指数收于3954.56点，上涨68.24点，涨幅1.76%，成交超过0.58万亿元；深成指收盘13395.18点，上涨278.07点，涨幅2.12%，成交0.50万亿元。28个申万一级行业指数除国防军工、纺织服装和建筑装饰上涨,其他行业全部下跌；其中休闲服务、计算机和医药行业跌幅居前；非ST类股票涨停家数接近67家，7个股票跌停。
后市研判：
个股活跃度提升，市场整体仍在震荡箱体。本周一市场向上突破3537-3844点之间的三角形整理，但我们认为上方仍面临大箱体的制约，即半年线和前次反弹高点4184点都存在较大阻力。从总体情况看，市场仍在震荡箱体内波动，等待方向选择。与此同时，个股活跃度提升，特别是一些和催化剂密切相关，并且持仓分散的品种，受到了短期资金的集中热炒，市场局部风险偏好上升。
经济进入小滞胀周期仍是此次调整的最主要基本面逻辑，因此不能盲目乐观。在经济尚未真正企稳反弹之时，一线城市特别是深圳出现了房价快速上涨的局面。另外，猪肉价格近期开始快速上涨，目前来看猪周期至少还有半年向上趋势。这使得宽松的货币政策面临一定挑战，也打破了投资者对于货币政策将一路宽松的一致预期。尽管央行近期再次降息降准，但是这个疑问没有完全清除。股市的调整本质上是由这个逻辑引起的，未来市场如果要重新走牛，需要关注楼市的政策动向以及猪肉价格变化趋势，也就是等待这些靴子落地。因此，市场进入震荡修复的周期可能会较长。另外，投资者信心在此轮调整中严重受挫，需要修养生息。
短期关注超跌，中期选择基本面优秀的公司。本轮调整幅度相当之深，不少个股腰斩，甚至打3折。因此，从短期角度看，把握超跌反弹是最实际和简单的操作方法。当然，从中期角度考虑，仍需要重点关注各细分行业龙头，买入能穿越牛熊的品种。从资金面角度看，可以重点关注前期深跌过程中底部放量、回升有力的品种。
短期需要关注的事件：1）股市政策的调整；2）注册制进展对投资者预期的影响； 3）创业板龙头品种的动向。
操作策略：
中线谨慎观望，短线抓超跌反弹。

【重点推荐报告】
先河环保（300137）深度报告：监测政策利好频出，公司逐步进入业绩释放期n  监测权上收及网络完善：公司为新增站点主要受益者。我们预计未来生态监测网络完善将带来25亿新建站点投资，以及包括现有1400个国控站点的第三方运维服务市场。公司在华北地区拥有接近40%的监测站点建设及运维经验，公司将凭借“市场+技术”的既有优势成为新增市场主要受益者。
n  区域扩张渐趋完善，市场份额逐步提升。公司扎根华北、东北、西北市场。14年收购广州科迪隆、广西先得进入华南市场，14-15年投资设立重庆冀华、以及拟收购的四川久环，将版图扩展至西南地区。目前全国布局渐趋完善，未来有望通过外延逐步进入其他薄弱地区。且随着市场扩张，公司市场占有率逐步提升，空气产品已于2014年达到行业第一。
n  公司大力推进产业升级，从单一产品向“产品+服务+运营“模式升级。 公司意识到了仪器后市场的巨大潜力，积极开拓第三方运营市场。2014年，公司开创性实施转移-运营“TO”模式，承担了山东、甘肃、广东、辽宁等多地运营项目，收入增长超100%，逐步打造“产品+服务+运营”监测全产业链模式。
n  提前布局VOCs千亿市场，业绩逐渐进入释放期。 VOCs监测市保守估计将达400~600亿元。保守估计全国113个国家级大气污染重点城市VOCs监测设备需求约9.0亿元，未来随监测密度加大需求有望提升；工业园区VOCs监测设备需求约400~600亿元。考虑我国11年现行规定VOCs监测指标仅14个未来有望增加，设备投资市场有望进一步扩容。VOCs污染治理正在起步，有望撬动近700亿产值。目前，国内VOCs污染平均治理成本约500-600万元，按每座工业园5家企业参与治理，省均150个工业园区，全国20个省保守估算，市场空间将达到625~750亿元。未来，随国内VOCs排放标准有望提高，VOCs治理投资有望进一步增加，试点行业也将进一步扩大。此外公司有望利用军方先进的化学净化技术迅速实现VOC防治产业化应用。
n  盈利预测与估值：维持公司15-17年EPS 0.34元、0.45和0.55元/股的盈利预测。公司受益于环境监测网络升级完善的政策利好，并在前期通过并购进一步巩固了在大气监测领域的龙头地位，未来公司将依仗过硬的技术储备，借政策东风，加快进入VOCs治理与监测、第三方监测等高端领域，中期成长性良好，重申“买入”评级。

国元证券(000728)——受益安徽区域经济发展和改革红利，投资价值凸显n  公司总体实力和行业地位稳步提升。近三年来，公司的净利润水平绝对值和行业排名均稳步提升，行业地位和影响力稳步增强。2014年， 公司的营业收入、净利润和总资产排名位于全行业20名左右，净资产规模全行业排名第13，居于行业中上游。
n  公司经营风格稳健，经营业绩兼备持续性和爆发力。公司注重流动性风险的控制，因此公司杠杆水平一直低于行业平均水平。近年来，随着业务规模的迅速扩张，公司积极拓宽融资渠道，杠杆水平稳步提升，杠杆率由2013年的1.95提升至3.04，但仍低于行业平均（4.44）。值得注意的是，由于杠杆水平较低，公司的ROE也低于行业平均水平，我们认为这是风险和收益的平衡问题，公司对风险的态度决定了公司较低的杠杆水平，保证了经营业绩的稳定性和可持续性，这一点在当前巨幅波动的行情当中尤为可贵。同时，在未来业务扩张过程中，公司的杠杆水平和ROE均有较大的提升空间。因此我们看好公司经营业绩的可持续性和未来可能的爆发力。
n  立足安徽，长期受益区域经济发展。安徽省是“长江经济带”和“中部崛起”战略的叠加区域，具有较强的区域经济优势和政策优势。国元证券作为省内唯一的上市券商，将长期受益安徽区域经济发展和改革红利。日前，支持安徽区域发展的安元基金成立，母基金规模30亿元，其中国元证券股份有限公司出资13亿元，占比43.33%，该基金将会在优质项目资源、企业扶持政策落实、股权投资基金奖励措施等全方面得到政策支持和鼓励，提高安徽省内企业总体资产证券化程度。同时，有利于进一步优化国元证券股份有限公司的业务结构，完善公司的业务链，拓宽公司的利润来源，培育公司新的投资平台和利润增长点，为股东获取长期稳定回报。
n  现价与定增价倒挂，投资价值凸显。公司4亿股定增方案已获证监会通过，定增价确定为30.14，较前日收盘价高23%，若考虑定增价一般高于现价10%-20%。因此如果此次定增案若能完成，则未来股价仍有30%-40%左右的上涨空间。同时，我们在上周周报中也提示了一个有趣的现象，两笔国元证券的大宗交易都是溢价完成的，或许这也预示着价值投资者的逐步回归。
n  投资建议：假设公司4亿股定增完成，公司目前的股价对应的PB为2倍左右，对应的PE为17倍左右，具有很高的安全边际。另外，公司的经营风格稳健，在去杠杆和行情持续向下最悲观的假设下，公司受到的冲击相对较小。同时公司将长期受益安徽区域经济发展和改革红利，未来或将在国企改革方面获得重大突破。因此我们认为，从安全性和收益性两个层面来说，国元证券均具有较高的投资价值。维持买入评级。

【今日推荐报告】
全球新接订单跌幅收窄——2015年08月份造船行业景气月报n  7月全球新接订单跌幅有所收窄。2015年7月份全球新接订单为665万DWT，同比和环比分别下降27%和4%，跌幅有所收窄。今年1-7月全球新接订单合计为4634万DWT，与2014年同期相比下降幅度较大，降幅达48%。
n  集装箱船新接订单大幅增长。7月油轮和集装箱船新接订单分别为253.2万DWT和32.4万TEU，同比分别上升12%和925%。散货船7月新接订单较弱为16.3万DWT，同比下降97%。
n  2015年全年新接订单预计为8000万DWT。今年7月份全球新接订单仍保持下滑态势，但跌幅有所收窄。我们认为2015年航运市场仍处于触底阶段，全年新接订单预计在8000万DWT左右。
n  三大船型新船造价指数环比止住下滑态势。7月份散货船、油轮和集装箱船新船造价指数分别为121点、160点和80点，同比继续下滑，降幅分别为11%、2%和1%，但环比止住下滑态势，与上月持平。
n  主力船型新船造价环比持平。7月VLCC、阿芙拉、好望角和巴拿马新船造价分别为9550万、5300万、4900万和2650万美元，维持上月造价不变。
n  船企盈利面改善仍需等待。7月各大主力船型新船造价环比持平，总体来看船舶造价仍在历史低位。按现在的船价测算，在一段时间内船厂毛利率仍然偏低。
n  中国新接订单环比继续上升。7月我国船舶新接订单为252万DWT，环比上升28.3%，同比下降45.5%。韩国本月新接订单为181万DWT，环比和同比分别下降61.2%和42.6%。日本本月新接订单146万DWT，环比大幅回升1396.6%，同比上升19.6%。
n  韩国手持订单同比略有回升。7月底中、日手持订单分别为1.30亿DWT、0.58亿DWT，较去年同期相比分别下滑19%、12%。韩国手持订单为0.88亿DWT，同比略微上涨2%。
n  韩国新船交付同比继续上升。2015年7月全球新船交付739万DWT，同比下滑14%。中、日两国本月新船交付量分别为280万和161万DWT，同比分别下降10.8%和28.2%；韩国本月新船交付量为282万DWT，同比上升5.7%。
n  投资评级。目前航运仍处于吸收过剩产能阶段，受此影响造船行业民船复苏仍需要时间。从投资机会的把握来看，受白名单影响，民船新接订单集中度将进一步提升。我们看好南北船资产整合，仍建议投资者关注中船防务、中国重工、中国船舶。

央行发布会稳定市场预期，建议关注航空股反弹机会n  事件：央行举行发布会谈人民币汇率，央行行长助理张晓慧表示：1）“人民币不存在持续贬值的基础，未来人民币还会进入升值通道。”2）“根据市场调查和分析师的普遍估计，这种既与国内因素有关，也与国际因素有关的偏差大约累积了3%左右。”经过连续调整后，人民币已将3%左右的累积贬值压力一次性释放，偏差矫正基本完成。
n  人民币汇率的波动对航空股影响究竟有几何？
n  航空公司因使用外币购买境外飞机、航材、航油等从而产生大量的外币负债与资产（主要是美元），
汇率波动的定性分析：
1）汇率波动产生的汇兑损益会影响当期利润。2）境外采购以及境外机场起降费的成本发生变化，主要影响在汇兑损益。
汇率波动的定量分析：
基本假设：人民币波动3%，航空公司2014年年报披露的美元负债规模，
结论：1）影响航空公司净利润分别为：国航18.8亿、南航20.4亿、东航17.8亿，春秋0.6亿元。2）我们此前给予国航108、东航106、南航97亿、春秋13.76亿元的税后净利润的盈利预测（已包含全年人民币贬值1个百分点的建设），实际影响分别为国航12%、东航12%、南航14%，春秋航空影响仅4%。3）由于会计准则下，专项借款产生的汇兑损益可以资本化，人民币贬值造成的汇兑影响会低于测算值。（为购建符合借款费用资本化条件的资产而借入的外币专门借款产生的汇兑差额在资本化期间内可以予以资本化）。
n  依旧看好航空行业的高景气度，维持行业看好“评级”。1）上周航空全行业客座率提升至85.5%，同比增加3.8个百分点，RPK增速20%，ASK增速15%，裸票价大幅提升8%，航空景气度进入旺季。2）15%-16%的ASK增速显现了旺季运力增速的瓶颈，未来暑运逐步进入高峰，供需差还会进一步拉大。3）国际油价进一步下跌并维持低位足以对冲人民币短期贬值的风险，且会持续催化航空公司业绩。4）国务院鼓励“两天半”休假方式，促进旅游消费，从旅游网站的草根数据看，8月中旬以来预定量增长超过20%，我们仍然维持航空行业旺季更旺的判断，而因汇率波动导致的航空股快速下跌后会有修复机会。
n  暂不调整盈利预测，强调东航、南航、春秋“买入”评级，中国国航“增持”评级。目前15/16年PE分别为南航11.9/9.9倍，东航：13.3/10.7倍，国航13.7/10.7倍，春秋36/25倍。持续看好国际航线进入收获期，业绩弹性最大的南方航空；迪士尼催化的东方航空，低成本航空龙头春秋航空；同时建议积极关注旺季传统优势国际长航线发力的中国国航。
n  风险：人民币进一步大幅贬值以及原油价格大幅反弹。

电力行业点评报告暨电力体制改革系列报告之十八：电企相继成立售电公司继续强调电改国改共振投资机会n  8月13日电力板块异动，区域电网公司、地方电力公司涨幅靠前。8月13日申万电力板块整体涨幅4%，跑赢沪深300指数1.48%、公用事业3.15%的涨幅。其中韶能股份、闽东电力、广州发展等地方电力公司纷纷涨停，区域电网公司广安爱众（6.5%）、郴电国际（4.84%）、桂东电力（4.77%）涨幅均跑赢大盘。
n  “电力改革+国企改革”共振带来电力板块投资机会，持续推荐区域电网、地方发电企业。自发改委于3月发布电改9号文以来，15年上半年相继发布5份配套文件，电改推进持续加速。“管住中间、放开两头”的新一轮电改逻辑，将有效推进发电侧、售电侧市场化，利好“厂网一体”、有配售电经验的区域电网公司。非电网系参与售电竞争主要有三类，第一类是具备发电价格比较优势的五大四小发电集团，第二类是地方政府支持的能源平台，第三类是分布式电源企业。我们自7月20日发布 “环保公用行业周报150713~150719：电改国企改革有望共振 78号文影响环保PPP推广”起持续强调电改、国改共振将带来电力板块投资机遇。我们认为需要重视小电网公司和地方发电平台，电力板块有望受到“电改和国改共振”带来投资机遇。
n  电改核心配套文件出台在即，电网公司参与增量配电及竞争性售电业务是大概率事件。7月初发改委牵头召开电改配套文件征求意见座谈会，发改委体改司、运行司、基础司、价格司和国家能源局法改司、电力司、新能源司、市场监管司到会听取意见。围绕输配电价改革、电力市场建设、交易机构组建、放开用电计划、售电侧改革、自备电厂监管等核心配套文件预计出台在即。从目前倾向来看，电网公司参与增量配电及竞争性售电业务是大概率事件。
n  电力、电网公司相继成立售电公司，下半年发放售电牌照预期继续发酵。电改9号文明确多途径培育6类市场售电主体，五大省级输配电改试点之一的贵州省率先于7月出台《进一步深化电力体制改革工作方案》，明确向社会资本开放售电业务，先期选择贵安新区、兴义市为售电侧改革试点。华能国际8月13日晚间发布公告称拟在江苏、广东设立能源销售公司，此前内蒙华电、粤电力A、桂东电力等发、供电公司相继成立售电公司，提前布局售电市场、抢食电改红利。
n  投资建议：我们认为下半年电改工作部署将有序进行，继贵州率先发布深化电改方案后，内蒙、安徽、湖北等各个试点省份也将陆续出台综合试点方案，持续看好电改和国企改革对电力板块的影响，重点推荐郴电国际、桂东电力 、ST乐电、广安爱众、桂冠电力。

惠理集团（806 HK） -  更上一层楼n  稳固的业绩增长。惠理集团近期公布2015年上半年业绩，收入同比增长108.5%至港币9.25亿,净利润同比增长217%至港币4.46亿，录得半年度每股收益为港币0.24，同比增长202.5%。截至2015年六月底，惠理集团共有178亿美元的资产管理规模，同比增长76%，同期认购净额达到32亿美元，相当于过去两年整体净销售额的两倍。
n  强劲的业绩表现。我们认为优秀的业绩增长来自于公司管理资金规模的迅猛增长，在销售渠道的扩展下，为公司的管理费收入夯实基础。2015年上半年公司管理费收入港币5.5亿。表现费也在来自中国的新增管理帐户的贡献下从去年同期的2200万港元增加到2.29亿港元。部分中国管理帐户表现费于六月底前结算，令期内收入急升，而下半年基金表现将决定惠理能否在本年度收取更多的表现费。成本端，固定成本覆盖率由去年的2.7倍上调至3倍，反映惠理集团严谨的成本管理。另外，集团的自营投资由去年的1000万港元亏损增加至2015年上半年的1.26亿港元的收益，使得公司的利润更上一个台阶。
n  中国市场业务拓展。来自境内和跨境业务的新机遇使得公司旗下中国基金业务销售大力发展。合作伙伴从长期合作的工商银行、中国银行等传统银行渠道发展至其他国内银行、保险公司和多元化的金融机构。与国内最大的合作伙伴工商银行的合作也逐步深化。我们相信未来中港两地基金互认计划将使惠理集团的中国业务更加深化。公司亦积极促进新产品开发，于2015年前7个月推出5只全新基金，予以开拓新市场，吸纳新客户。
n  下调评级至“增持”。我们认为惠理集团在未来会继续深化中国市场的开拓，构建范围更广的销售渠道和多元市场化的产品，因此我们相信公司将积极收益于中国市场的持续开放。2015年上半年公司管理基金的资产加权平均回报率录得14.5%的升幅，其中旗舰产品– 惠理价值基金更获得18.6%的稳健回报。但是由于全球金融市场于年底前的不确定性，尤其是目前国内市场资产价值重估的风险，我们将对公司2015年全年资产净值增长率的预测从15%下调至10%。因此我们将2015年EPS预测从港币1.18下调至港币0.75（同比增长65.5%）。目标价也相应从港币12.71调低至港币10.17，对应0.12倍P/AUM。当前股价距离目标价19.5%的空间，我们因此下调评级至“增持”。

农业国企改革系列之4：央企改革关注资源整合预期n  农业国企改革正加速推进，多种手段提高资源利用效率。中央总书记习近平在4月30日中共中央政治局集体学习上指出，必须加强发挥制度优势，把工业反哺农业、城市支持农村作为一项长期坚持的方针，坚持和完善实践证明行之有效的强农惠农富农政策，动员社会各方面力量加大对“三农”的支持力度，努力形成城乡发展一体化新格局。农业国企必将在新农村建设和城乡一体化发展方面承担更多的责任。
n  农业央企改革：关注资源整合预期。农业上市公司中，央企主要包括中粮系、中农系。看点在于集团层面已上市公司为平台，资源整合的预期。中水渔业此前公告，率先整合集团资源加快推进整体上市。后续，我们认为，农发种业在兼并收购、打造农资一体化服务方案提供商、生物育种领域拓展的发展征程中，也将获得集团在资金、（土地）资源方面的支持；中牧股份在更换董事长后，也有望效仿农发种业，进入二次发展期。对于中粮系而言，中粮屯河后期看点在于：1）糖价上涨的业绩弹性；2）集团层面的资产整合。中粮集团层面收购莱宝农业（荷兰）和华孚集团，莱宝农业全球4个糖厂，150万吨产量，贸易量上千万吨；华孚集团下属中糖股份参股/控股4家制糖厂，20多万吨产能，仓储贸易量100-150万吨，拥有27个国家直属仓储库，仓储能力600万吨。按照中粮集团的规划，中粮屯河是集团内部糖业、林果业资产整合的平台。若莱宝、华孚与公司在某种层次上形成合作，不仅增加了公司的食糖产量、贸易量水平，增强业绩与糖价之间的弹性；更重要的是，依托中粮糖业（已整合进入上市公司的进口糖贸易企业），莱宝农业，华孚糖业，公司有望在全国乃至全球整合糖业生产、贸易、仓储的资源，成为全球大糖商，提高对全球糖价的潜在话语权，成为真正的制糖行业有江湖地位的公司。此外，公司还是在白糖电子交易领域最具潜力的主导者，从而形成加工、仓储、销售、贸易、交易全产业链龙头企业。中粮生化后期看点则主要集中于其与中粮集团同一控制人旗下的中粮控股公司，在燃料乙醇业务上具有同业竞争问题，或因此存在资产重组中粮控股或被方向重组的可能。

n  催化剂：员工持股计划加快落实，资产整合速度超预期等

n  风险提示：资源、资产整合低于预期等

洲际油气（600759）：正式完成收购克山公司，哈国油气扩张之路再下一城n  公司在8月13日发布公告称，控股子公司马腾石油股份有限公司（简称“马腾公司”）在8月12日通过哈萨克斯坦证券交易所以公开交易的方式认购了克山公司（KoZhaN JSC）的全部股本1075万股普通股，成交价31.7美元/股，总成交价为3.4亿美元，8月13日完成登记变更，克山公司正式成为马腾公司的全资子公司。
n  低油价环境下公司成功压缩收购成本。2014年12月，公司与克山公司的母公司INTERNATIONAL MINERAL RESOURCES II B.V.（简称“IMR公司”）签署《投资备忘录》，初步确定交易对价为4亿美元；2015年3月，公司与IMR公司签署《框架协议》，将收购交易对价调整为3.5亿美元；经过公司与IMR公司协商对《框架协议》进行修订补充和对价调整，最终的交易对价调整为3.4亿美元，按照目前克山公司剩余可采储量1.1亿桶计算，收购价格折合3.1美元/桶。
n  克山公司的成功收购夯实了公司未来扩大产量的基础。克山公司拥有滨里海盆地合计211平方公里的3个区块100%开采权益，并已获得哈萨克斯坦政府批准的开发许可证。本次收购极大提升了公司的油气资产储备，合计可采储量从1.1亿桶增加到2.2亿桶，2014年至今产量为157万桶（截止6月在产井为24口），增加了公司未来将储量转化为产量和利润的能力。尽管交易完成时间略晚于我们预期（7月），但未来随着公司对克山公司的油田地质条件认识的深入以及对油田地面工程建设的投入，克山公司油田有望快速实现储量升级和增产。
n  我们再次强调：公司是A股油气领域“一带一路”最佳标的。维持公司2015-2017年EPS（转增摊薄后）分别为0.31、0.71和0.88元的预测，公司目前股价为10.77元，对应15-17 年PE为35、15和12倍，维持“买入”评级，目标价为19元。

东方明珠（600637）：与完美世界合作游戏研发运营业务，打造家庭娱乐产业生态链n  与完美世界战略合作,游戏内容研发到运营全方位合作。公司公告与完美世界(北京)软件科技有限公司签署战略合作框架协议,依托完美在游戏引进开发运营和渠道上的优势以及公司在主机游戏的优势, 双方联合开发运营主机游戏,给消费者提供更好家庭娱乐消费体验.双方将联合投资全球范围内的优质IP资源,开发适合中国用户需求的主机游戏产品并进行联合发行运营推广。未来,基于在游戏和内容端的优质资源,双方还将联合打造面向全球市场的家庭娱乐综合服务平台、联合举办电竞比赛并就人才培养和产业孵化进行合作。
n  完美世界是世界领先的游戏开发运营企业，爆款游戏层出不穷。完美世界是一家总部设立在中国的面向世界的游戏开发和运营商，长期以来坚持“技术革命性、产品精品化、发展全球化”的发展战略，拥有强大的游戏创意设计、技术研发和全球运营能力。公司在北美、欧洲和日本等主流游戏市场设立全资子公司自主运营游戏，旗下游戏出口100多个国家和地区。公司旗下有多款市场认可度极高的爆款游戏，包括端游《完美世界》、《诛仙》、《武林外传》，手游《圣斗士星矢》、《神雕侠侣》（月流水5000万）和主机游戏《三国战纪》、《无冬OL》等，同时公司还代理全球精品游戏《DOTA2》。
n  合作完美世界，弥补主机游戏内容缺失，打造家庭娱乐产业生态链。公司拥有世界两大主机游戏XboxOne和PS4在大陆地区的独家代理权，但是受到国家游戏审查制度的限制，现在能在两大主机终端使用的游戏只有14款（Xbox One6款，PS48款）,严重不能满足消费者的实际需求。在这样的背景下，公司与世界知名的游戏开发企业完美世界合作，通过全球收购优质IP并联合研发运营，一方面能够填补公司内容资源库中游戏IP 的缺失，并依托完美在游戏研发上的优势打造有中国特色的主机游戏，另一方面，自主研发游戏过会概率较大，公司和完美合作研发的游戏通过审批后能够快速提升国内主机游戏用户可选择游戏数量，增强公司主机游戏的服务能力，给消费者带来更好的主机游戏使用体验，并以大屏互联网电视和主机游戏为核心打造家庭娱乐产业生态链。
n  强化终端主机游戏研发和服务能力，打造家庭娱乐产业生态链，维持“买入”评级。公司以大屏互联网电视为核心的发展战略使得公司在发展家庭娱乐业务上占据绝对优势，和完美的合作有效的提升了公司主机游戏的研发能力，同时依托公司在国内垄断的主机游戏分发渠道，未来将给用户带来更好的主机游戏使用体验，公司家庭娱乐产业生态链前景可期。我们维持15-17年EPS为0.99/1.28/1.60元的盈利预测，对应PE为43/33/27倍，公司分部法合理市值2543亿，维持买入评级！

海天味业(603288)中报点评：净利率再创新高，关注餐饮消费的持续复苏公司公告
n  事件：公司实现营业收入56.45 亿元，同比增长12.32%；归属上市公司股东的净利润13.35亿元，同比增长21.89%；对应EPS0.49元，符合我们预期。
n  投资评级与估值：我们维持盈利预测，预计14-16年EPS为0.97元、1.18元、1.37元，同比增长25.3%、22.3%和15.4%，对应14-16年PE35/28/25倍，维持“增持”评级。
n  收入增速平缓，毛利率净利率再上新台阶：1）收入增速较为平缓：公司上半年实现收入56.45亿元，同比增长12.32%，其中Q2收入同比增长10%；分产品看，上半年酱油收入同比增长7.86%、蚝油同比增长13.48%、调味酱同比增长26.44%。从区域来看，上半年西部和中部增长最快，分别增长了26.28%和17.29%，南部增速最慢仅5.72%。我们认为收入增速放缓主因是经济放缓及提价后市场需要一定适应时间。2）提价、产品升级及规模效应带来毛利率大幅提升：上半年毛利率43.92%，同比提升2.73pct；其中Q2单季毛利率43.57%，同比提升2.16pct；分产品看，上半年酱油、蚝油及调味酱的毛利率分别为45.43%、45.08%、38.92%，同比提升2.67pct、4.04pct和3.46pct。我们认为，毛利率的持续提升主要来自去年的提价、老产品的升级和新产品不断推出带来的结构优化，以及规模效应带来的效率提升。3）净利率再创新高：公司上半年实现净利率23.65%，同比提升1.86pct，公司上半年期间费用率基本持平，我们认为主要来自于毛利率的提升。
n  领先指标餐饮消费持续复苏，有利于下半年调味品景气向上。据中国烹饪业协会统计，上半年餐饮消费不断回暖，1-6月餐饮行业整体收入累计同比增长11.49%（14年整体增长9.72%），其中大众餐饮（限额以下企业）合计同比增长19.9%（13年整体增长14.2%），高端餐饮（限额以上餐饮）合计同比增长6.3%（13年整体增长2.2%）。由于调味品消费相对餐饮消费滞后效应，对下半年调味品景气度的提升有利。海天主攻中低端大众餐饮渠道，餐饮渠道约占主营的60%左右，大众餐饮的增速提升将有利于带动公司餐饮渠道销售的提升。
n  产能建设不断加快，新品拓展打造调味品王国。公司募投项目的第三个50 万吨已经投产，并加快酱油一期工程的改造；公司加快江苏工厂建设，加快蚝油、醋、料酒等产品的扩产，预计明年上半年将投产试运行。公司老产品消费升级持续，在老产品（酱油、调味酱、蚝油）基础上，醋与料酒将成为下一阶段成规模的品类，公司还将陆续推出的高端化料酒、苹果醋等新品值得关注。

美克家居（600337）15年中报点评：业绩高增长，产能结构转型显成效，多品牌战略持续推进，维持买入n  业绩完全符合我们预期，经营现金流大幅增长。公司15H1实现收入12.89亿元，同比增长1.4%；（归属于上市公司股东的）净利润1.29亿元，同比增长37.1%；合EPS0.20元，完全符合我们的预期（0.20元，35%）。其中15Q2单季实现收入6.55亿元，同比减少7.2%；净利润8693.08万元，同比增长35.1%。15H1经营活动产生的现金流量净额为1.23亿元，同比大幅增长1045.7%。
n  产能结构调整效果显著，内销稳健增长，15H1盈利能力创历史新高！15年为公司持续转型变革之年！OEM产能转向满足自有品牌，促进零售业务发展。15H1 OEM出口业务继续主动收缩，大幅下降96.9%至489.06万元。国内品牌零售业务同比稳健增长20.7%至9.48亿元。因此综合起来，公司上半年整体收入增速偏慢；但考虑到下半年内销占比提升以及同比基数的变化，未来收入增长也将提速。上半年内销零售在手订单继续向好，公司上半年预收款项为4.13亿元。因收入结构的调整（内销零售毛利率69.7%；vs出口OEM毛利率13.7%），公司15H1毛利率和净利率创历史新高，分别达到60.3%和9.97%，业绩持续改善的逻辑进一步得到验证！
n  迈向无缝零售，提供全方位体验；借助互联网持续推进"多品牌"和"大家居"战略转型。1）无缝零售和金融服务提供全方位消费体验和高效渠道管理。公司利用大数据、布局移动端入口、线上微关系的市场营销等推进OBO战略，通过爆款以点带面的天猫旗舰店正式上线运营，打造将实体店、网络和移动端整合在一起，给客户无缝购物体验。与IBM、苹果公司携手定制高品质家居生活互动APP，为消费者实现美克家居产品3D模拟实景展示，有利于公司进一步完善精准营销和渠道管理。投资1000万元增资持有小窝金服11%股权，拓展家庭装修互联网金融服务领域，嫁接流量入口。2）"多品牌"和"大家居"战略转型继续升级。"美克美家"打造全新品牌标准，15H1新增门店5家，老店升级17家，共有79家门店分布在23个省46个城市，客单价持续提升。A.R.T.15H1新开加盟店12家，加盟店共34家。此外Rehome、YVVY、Zest品牌均处于测试运营和品牌完善期。3）管理红利持续释放。在限制性股票激励和员工持股计划推行后，公司管理层利益与股东利益高度一致，管理精细化推进，带动盈利能力提升；向控股股东美克集团非公开发行募资不超过3亿元彰显信心。
n  15年改革红利持续兑现，无缝零售体系日趋完善，积极推进"多品牌"和"大家居"战略转型，建议买入！公司14年在多品牌战略快速推进、OEM产能主动缩容、内部管理水平显著提升三方面完成转型升级框架的搭建；14年员工持股计划和15年向大股东定增彰显公司对未来发展的坚定信心；15年公司通过提升电商渠道、提供互联网消费金融服务、推进MobileFirst合作项目等措施将完善无缝零售体系，提升消费者体验和智慧家居管理水平，积极推进"多品牌"和"大家居"二次战略转型。我们维持公司15-16年EPS分别为0.47元和0.63元的盈利预测（同比增长30%和34%），目前股价（17.97元）对应15-16年PE分别为38.2倍和28.5倍。在国内万亿家居市场空间中，公司面向的高端美式家居消费市场约占1500亿，在行业洗牌过程中，集中度将出现明显提升，有望诞生300亿+市值的龙头公司（公司目前市值仅116亿元），建议买入！

【重大财经新闻】
n 收盘价接轨中间价人民币汇率纠偏基本完成（上证报、中证报）
n  习近平对天津港“8·12”特别重大火灾爆炸事故作重要指示（上证报）
n  天津滨海新区爆炸 涉及一批上市公司（证券时报）
n  华北大宗商品受影响主要在运输层面（上证报）
n  杭州拟申办2023年亚运会（上证报）
n  盘中V形反转 沪指逼近4000点（上证报）
n  “十三五”规划勾勒改革路线图（中证报）
n  上周沪深两市新增投资者26.54万（中证报）

【行业要闻】
n  平安银行上半年利差逆市上升（上证报）
n  传统行业积极“触网”谋转型 大宗商品电商平台受资本青睐（上证报）
n  汇率波动引发期债情绪化下跌（上证报）
n  全国成品油价格指数继续下行（上证报）
n  发改委：加快实施现代物流重大工程（中证报）
n  白酒国企改革第二波来袭（中证报）
n  韩国央行维持利率不变（中证报）
n  避险需求推动金价反弹 后市难言反转（中证报）
n  上季全球黄金需求同比下滑12%（中证报）
n  掣肘重重 互联网征信发展任重道远（中证报）
n  财政部、税总局：对部分保费免征营业税（证券时报）

【申万300公司动态】
n  绿盟科技面临减值尴尬
n  通化东宝定增加码主业 自家人认购八成
n  兆驰股份竞购风行在线
n  外高桥集团整体上市启幕
n  新华联拟募45亿促转型
n  并购闻泰通讯获批 中茵股份做实战略转型
n  洲际油气收购哈萨克斯坦油企收官
n  6.67亿连环重组 波智高远转型跨境电商
n  雪浪环境拟增资江苏汇丰
n  东南股份上半年净利增1664倍
n  獐子岛拟定增募资14.5亿元
n  联想集团业绩大幅下滑
n  荣科科技加快布局智慧医疗市场
n  雏鹰农牧上半年净利翻番

【证券发行及上市信息】

  

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发行价（元）

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名称

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认购时间

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基金名称

认购时间

招商体育文化休闲股票型证券投资基金

7月20日至8月14日

广发中证全指原材料交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金

7月22日至8月11日

永赢量化混合型发起式证券投资基金份额发售公告

7月27日至8月26日

永赢量化混合型发起式证券投资基金份额发售公告

7月27日至8月26日

融通中证大农业指数分级证券投资基金

8月10日至8月21日

长信富民纯债一年定期开放债券型证券投资基金

8月17日至8月27日

东兴改革精选灵活配置混合型证券投资基金

8月17日至8月28日

基金上市

代码

基金简称

本次上市份数（万份）

上市日期

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这里的人气不怎样啊,是不是都在亏损郁闷中啊.