【大势研判】
4000点仍阻力较大盘中特征：
周五两市震荡反弹摸至4000点后小幅回落，个股行情分化，量能较昨日明显放大。上证指数收于3965.34点，上涨10.78点，涨幅0.27%，成交超过0.64万亿元；深成指收盘13445.87点，上涨50.7点，涨幅0.38%，成交0.57万亿元。28个申万一级行业指数中21个上涨，7个下跌；商业零售、房地产和建筑建材涨幅领先,有色金属、家用电器和国防军工跌幅居前；非ST类股票涨停家数超过140家，5个股票跌停。
后市研判：
短期市场仍在箱体震荡，但个股活跃度提升。本周一市场向上突破3537-3844点之间的三角形整理，带动了市场投资积极性，但我们认为上方仍面临大箱体的制约，即半年线和前次反弹高点4184点都存在较大阻力。从今天盘面上来看，大盘在反攻至4000点时明显动能减弱，大资金仍偏谨慎。总体情况看，市场仍在震荡箱体内波动，等待突破机会。与此同时，个股活跃度提升，特别是一些和催化剂密切相关，并且持仓分散的品种，受到了短期资金的集中热炒，市场局部风险偏好上升。
中期仍受制于滞胀格局。在经济尚未真正企稳反弹之时，一线城市特别是深圳出现了房价快速上涨的局面。另外，猪肉价格近期开始快速上涨，目前来看猪周期至少还有半年向上趋势。这使得宽松的货币政策面临一定挑战，也打破了投资者对于货币政策将一路宽松的一致预期。尽管央行近期再次降息降准，但是这个疑问没有完全清除。股市的调整本质上是由这个逻辑引起的，未来市场如果要重新走牛，需要关注楼市的政策动向以及猪肉价格变化趋势，也就是等待这些靴子落地。因此，市场进入震荡修复的周期可能会较长。另外，投资者信心在此轮调整中严重受挫，需要修养生息。
操作上关注有短期催化剂配合的主题，比如国资改革。市场近期在局部领域形成了逼空格局，如证金公司持仓的品种，产业资本举牌的品种等等。另外，国资改革进程加快，板块内个股活跃度大幅提升。我们建议交易能力强的投资者，可以跟随市场热点主题进行快进快出的运作。
需要关注的事件：1）人民币汇率波动；2）央企和地方国资改革进程； 3）创业板龙头品种的动向。
操作策略：
中线谨慎观望，短线抓热点主题。

【重点推荐报告】
与杠杆有关的四个发现——热点问题思考系列报告之一n  次贷危机后主要国家的政府、非金融企业、居民的杠杆率走势，结果发现几乎都表现为政府杠杆率的上升，非金融企业和居民杠杆率的下降，即通过政府加杠杆对冲非金融企业和居民的去杠杆。同时以政府、非金融企业和居民的负债占GDP比重之和衡量的全社会杠杆率，自1980年至今，无论是美国还是日本，全社会杠杆率整体是上升的。
n  居民杠杆率与地产密切相关。美国和日本的居民负债中，住房抵押贷款在总负债中占有绝对主导地位。这使得房地产市场的波动对居民杠杆率影响较大。美国的数据显示，从有数据的1951年开始，居民持续的在加杠杆，同时负债中的住房抵押贷款占比也持续上升，居民资产负债率从9.8%提升至次贷危机前的20%，相伴随的是美国房地产价格的持续上涨和房地产销售的不断创新高。
n  中国：债市供给增加难改收益率下行趋势。首先，中国政府加杠杆有其必然性，相比美日，我国非金融企业去杠杆，我们相对乐观的是居民的杠杆率并不高，去杠杆压力不大，但是单靠居民加杠杆拉动经济也不现实，所以中国的稳增长，毫无疑问，也必然要采取政府加杠杆的形式予以应对。其次，相比国外，我们最大的不同是，中国政府加杠杆的主体并不仅仅限于中央政府和地方政府。中央政府除了通过扩大财政赤字、加大发行国债量实现加杠杆外，还可以通过影响政策性银行、商业银行以及国有企业，实现变相加杠杆。而地方政府除了得到的中央政府的批准扩大地方债发行外，还可以借助地方融资平台、以及部分地方国有企业实现加杠杆。可以预见的是，在经济下行趋势未得到扭转之前，政府直接加杠杆和间接加杠杆的做法不会停止。与债券市场供给相关的国债、城投债、专项金融债、专项企业债、地方债（包括一般地方政府债券和置换置换）的发行量在未来的几年易上难下。

东方明珠（600637）：收入利润中高速增长，互联网电视第一运营商地位可期n  东方明珠2015H1收入增53.4%，归母净利润增14.35%，符合预期。公司上半年营业收入110.02亿，同比增53.4%，归母净利润14.63亿，同比增14.4%，EPS0.61元。经营净现金流4.02亿，增速74.44%，货币资金120.3亿，意示公司强大经营议价能力和支撑互联网发展的现金储备（以上均按合并报表可比财务数据）。
n  “内容+渠道/平台+服务”垂直一体化战略如期推进，互联网电视第一大运营商地位可期。内容：视频时长达120万小时内容，国内规模最大；入股盈方体育，占据英超、世界杯等国际足球赛事内容版权；与BBC、迪士尼、华谊兄弟、完美世界等战略合作，获取全方位优势内容来源。渠道与用户：互联网电视用户达到720万，收费用户达到390万。还拥有IPTV用户2250万户，有线数字电视覆盖用户5750万户。游戏主机累计销售超过30万，激活用户超过10万，付费用户超过7万。服务：电视购物注册用户810万户，电视购物与电商收入同比增长近16%,互联网数字营销与广告收入达12亿，增长近8倍。3年建成3000万互联网电视第一大运营商地位可期。
n  合并重组人事调整基本完成，有望成为互联网传媒国企股权激励第一股。公司正加紧研究制定股权激励方案，探索互联网传媒国企长效激励机制，力争年内获得激励方案审批通过。
n  迪士尼开园在即，溢出效应带动旅游文化板块强劲增长。东方明珠作为上海地标，上半年接待宾客超过221万人次，预计全年达500万-600万人，增长达45%以上。迪士尼2016年春开园将驱动公司旅游文化观光业务继续强劲增长。
n  维持“买入”评级，看好公司对标Comcast、垂直一体化传媒娱乐集团发展战略及国企股权激励改革机制。维持15-17年EPS为0.99/1.28/1.60元的盈利预测，对应PE 43/ 33/26 倍，维持买入评级！

ST乐电（600644）深度报告暨电力体制改革系列报告之十九：发供一体的乐山能源平台，未来受益电改和国改共振n  公司处置不良资产，未来进入盈利新阶段。公司于14年3月转让沫凤能源公司54.23%股权；法院于14年12月受理子公司乐电天威的破产清算申请，公司为此减值计提12.13亿元；公司于15年8月通过《关于公司控股子公司沫江煤电公司解散并向其提供委托贷款的议案》。
n  公司是乐山地区唯一的区域电网公司，未来受益电改。15年是电力体制改革重启的元年，也是电改政策不断强化的一年。公司在售电侧已有业务，未来具备涉足能源互联网的潜力。此外，乐山市政府和四川省电力公司签署战略合作协议，将公司作为整合乐山区域电力资源和推动乐山电力电网升级的平台，同意由公司逐步收购前两者持有的乐山境内的供电企业股权及部分输变电设施。
n  公司长期托管大渡河电力，外延扩张预期明确。公司在公开信息中披露，公司拟加强对大电公司委托管理工作，力争尽早完成收购。大渡河电力年售电量约14-15亿千瓦时，略低于公司现有的售电业务规模，由于所在的峨边区域工业用电电价低，盈利水平低于公司现有供电业务，但收购完成后可以采取电量置换等方式来改善业绩。
n  四川加速深化经济体制改革，公司未来有望受益国企改革。四川省政府发布《关于贯彻落实国家发改委2015年深化经济体制改革重点工作意见》，明确将从8个方面推进经济体制改革。我们认为后续省属国有企业资本步伐有望加速，上市公司平台价值凸显，公司作为发供一体的地方能源平台未来有望受益国企改革。
n  维持买入评级不变：公司作为乐山地区唯一的区域电网公司，未来受益电改、国企改革和外延扩张预期。公司引入天津国资委作为大股东，增发价格7.55元/股，为未来股价上涨提供安全垫。我们预计公司15-17年归母净利润分别为1.15亿元、1.30亿元和1.37亿元，EPS分别为0.21元、0.24元和0.25元，当前股价对应的PE分别是42倍、37倍和35倍。维持“买入”评级。

【今日推荐报告】
股市汇市挑战与机遇并存跨境资金大幅流出概率小——跨境资金流向监测周报（20150814）n  结论或者投资建议：
n  EPFR资金流向数据显示，8月6日-8月12日，全球资金本周继续流出，但额度比上周大幅减小。8月12日当周录得8.27亿美元净流出，上周为净流出9.84亿美元。7月美国就业、零售等各项经济数据显示美国经济向好，美元指数低位反弹，最高达96.8，美联储未必会推迟加息步伐。国内方面，央行召开新闻发布会，澄清人民币汇率下降10%的传言，承诺稳定市场，人民币贬值的负面影响逐渐消除。本周A股市场震荡上行，成交额放大，资金情绪良好，积极入场势头不变。在美元依然强势，人民币贬值效应减退和A股震荡上行的背景下，我们预期资金大规模流出可能性不大，但要警惕恐慌情绪出现。
n  原因及逻辑：
n  中国市场方面，全球资金本周流出幅度减小。8月12日当周录得8.27亿美元净流出，上周为净流出9.84亿美元。截止8月12日当周，四周均值为流出16.28亿美元，而上期均值为流出28.15亿美元。全球资金本周继续流出中国债券，8月12日当周录得1.17亿美元净流出中国债券，且幅度扩大。上周全球资金流出中国债券录得0.39亿美元。
n  香港市场方面，全球资金本周连续第三周流出香港股市，但流出额度较上周大幅下降。8月12日当周香港股市录得约0.86亿美元净流出，上周约为流出2.32亿美元。四周均值为流出1..10亿美元，上周均值为流出1.29亿美元。本周资金继续流出中国股票ETF，且额度大幅增加。 8月12日当周录得5.62亿美元净流出。而上周为流出0.41亿美元。
n  8月7日-8月13日，港股通额度共流入30.63亿元，较上周有所上升；沪股通额度共使用22.26亿元，由上周的净流出变为净流入；港股通日均使用额度为6.13亿元，沪股通日均使用为4.45亿元。本周资金实现港股通和沪股通双流入格局，且使用额度变大。
n  汇率方面。7月美国各项经济数据显示美国经济向好，美元指数低位反弹，最高达96.8。本周大宗商品方面，石油大跌，黄金上攻乏力,更巩固了美元的强势地位。强势美元对人民币构成抛压。另外，本周人民币对美元汇率出现主动的策略性贬值，人民币对美元汇率中间价报价机制的调整造成了人民币较大幅度贬值，人民币即期自8月11日来累计下跌2.95%，中间价累计跌幅达4.45%。本周五，人民币中间价环比下调了35个基点，同比上调了2801个基点，报6.3975。周四，人民币即期汇率收于6.3990，并高于中间价，这是CNY自2014年11月以来首次高于中间价，汇率逐渐向市场化水平回归。本轮人民币策略性贬值不会持续，央行承诺维稳后人民币担忧快速消退。

贬值预期引致热钱大幅度流出——2015年7月外汇占款点评n  7月份资本外流压力增加导致外汇占款大幅下滑。随着市场普遍预期的美联储加息时间窗口9月和12月的临近，中美利差的缩小和在案/离岸人民币汇差的扩大导致人民币贬值的预期不断积累，大量的套利资金持续流出我国。我们根据国际收支平衡表测算的“热钱”跨境流动情况显示，7月份“热钱”跨境流出达到838亿美元，相比上月多增73亿美元，创下近年来单月流出规模新高，拖累外汇占款大幅减少。7月份央行口径的外汇占款大幅下降3080亿元，远超金融机构口径的下降2491亿元，显示人民币贬值预期下，金融机构持汇意愿增强。
n  7月份外汇存款环比减少400亿美元，外汇存款余额同比增速-0.1%，为5年多来首次负增长。对比美元指数在今年一季度末达到高点后回调的走势，今年以来外汇存款余额同比增速从二季度开始出现明显放缓，银行代客结售汇在一季度和二季度初出现较大逆差，近期则转为顺差。此外，我们测算外币存款余额占本外币各项存款余额的比值一季度冲高、二季度回落。显然，在当前的意愿结售汇制度下，私人部门的持汇意愿受到汇率走势的显著影响。随着美联储加息临近，美元回调完成重新上行的话，预计持汇意愿将提高，外汇存款也会上升。
n  资金流出强化降准预期。7月M2同比增长虽然达到13.3%，但这是因为救市资金导致的非银行金融机构贷款增加。随着市场趋于稳定，这些扰动因素的影响将逐步消退。近期央行大幅下调人民币中间价，人民币贬值增进一步刺激资本外流，流动性被动收缩的压力较大。随着美联储加息时点临近、美元重新强势上行，以及人民币汇率弹性的扩大，预期年内市场主体仍将保持较强的持汇倾向，外汇占款持续趋势性减少的背景下，央行或将在近期提前出手，通过降准等手段对冲基础货币投放缺口。

流动性短期承压，未来汇率将呈现先贬后升走势——国内流动性周度观察(8.10-8.16)n  未来人民币汇率将呈现先贬后升的√形走势。上周央行大幅下调人民币中间价，创2013年4月25日来新低，是央行主动释放贬值压力的结果，与近期流动性宽松促使货币增长偏快，进而影响外汇市场供求关系有关，同时也是配合汇率市场化的改革要求，完善中间价形成机制。机制改革之后汇率走势将呈现先贬后升的√形走势。这个判断既考虑到经济因素，也考虑到国际协调。急跌已过，未来一个阶段是有涨有跌总体下跌，急跌加上缓跌大概需要3个月时间。之后人民币企稳取决于经济是否企稳、美联储加息冲击是否消化、以及中美博弈。大概率人民币企稳回升。7月份经济增长再次面临下行压力，投资和工业增速放缓，M2增速超预期大幅提升，社会融资规模大跌，经济回落超预期。专项金融债和地方债的发行可能会超预期，再加上汇率贬值对流动性的冲击，央行可能会采取降准对冲。
n  随着人民币连续走贬，市场流动性短期承压，总体紧平衡。上周银行间隔夜、7天、14天、一个月的回购利率分别上涨12.75个、8.38个、8.63个、11.69个基点至1.69%、2.50%、2.60%、2.69%，六个月回购利率下降9.75个基点至3.02%； R007十日和二十日均下降，分别下降1.65个、1.06个基点至2.42%、2.46%，R007五日上涨4.52个基点，至2.44%。
n  利率债收益率和票据收益率均上升，信托收益率回落。国债收益率1年期和10年期分别上升15.2个和5.0个基点分别至2.33%和3.51%；国开债1年期和10年期收益率分别上升8.9个和1.7个基点，分别至2.65%和3.90%。上周10年期与1年期的利差下降7.23个基点至124.97个基点。3年和5年期AAA票据收益率分别上涨9.3个和10.4个基点，分别至3.83%和4.19%。5年期AA+中短期票据利差上涨3.29个基点至1.39%。上周珠三角票据直贴利率、长三角票据直贴利率以及票据转贴利率均下降0.5个基点，分别至3.05‰、3.00‰、2.95‰。新发产品、债券投资信托、权益投资信托和组合投资信托平均收益率分别下跌42.84个、5.33个、15.00个、38个基点，分别至8.42%、9.28%、8.65%、7.80%。
n  人民币大幅贬值，美元指数回落。上周美元兑人民币即期汇率报收于6.3975,较前周贬值2.93%；美元兑人民币中间价收于6.3975，较前周上调2801个基点，贬值4.58%。美元指数下跌1.04%，收于96.60。央行进一步完善人民币汇率中间价报价，中间价将参考上日银行间外汇市场收盘汇率。央行改革汇率中间价形成机制，是迈向汇率市场化的重要一步。人民币汇率弹性扩大并不意味着人民币将趋势性贬值，人民币未来走势可参考2014年汇率波动区间放开之后的走势，更有可能呈现先贬后升，总体稳定的走势。贬是因为此前被抑制的贬值因素例如经济增长的不确定性、金融风险因素、美联储加息因素的释放。升是因为经济增长的回升、金融风险不确定性的消除，以及美国加息因素的缓解。

本周重点推荐羚锐制药、华东医药、通化东宝和一心堂——医药生物行业周报（20150810-20150814）

n  申万宏源医药一周推荐更新：1）羚锐制药：本周我们组织了大型联合调研，与公司总经理熊伟等高管进行了深入沟通；经过多年控股权整固与内部营销体系变革，公司业绩进入加速释放期，公司搭建了卓有成效的OTC终端营销队伍，有望推动新产品加速放量。公司资产结构极为健康，2015年底持有“准现金”将接近20亿，积极寻求外延整合机会，超预期概率较大。2）华东医药：公司核心产品百令胶囊、阿卡波糖等保持快速增长，中美华东25%股权并表和去年同期25%所得税率影响，公司半年度业绩取得高速增长。远大集团及华东集团出资35亿参与公司非公开增发，是重大利好，看好公司后期发展；3）通化东宝：周五公司公告非公开发行方案复牌，控股股东拟较市价溢价认购股权，对后续发展充满信心；公司核心胰岛素产品保持稳定增长，着力打造糖尿病慢病管理平台；胰岛素增值税从17%下调为3%，推动2015年利润增速超过50%；4）一心堂：公司停牌期间大量横向并购药店资产，与民生银行合作设立不超过12亿规模并购基金，实业资本包揽公司定增，公司全国化布局雏形已经出现，重点推荐。

n  2015下半年医药生物——创新、服务、流通、转型：创新：创新是医药企业恒久不变的核心驱动力。(1)创新药、制剂出口、生物制药领域是药物创新的重要阵地，依次看好：恒瑞医药、华海药业、康美药业、科伦药业、康弘药业、华兰生物、华东医药等。(2)基因测序风云再起：基因检测及精准医疗拥有千亿美金的市场空间，必将带来人类医学的革命，依次看好：达安基因、千山药机、北陆药业等；国内龙头公司贝瑞和康和华大基因的上市启动有望催化基因检测板块风云再起。(3)具有核心创新竞争力的医疗器械龙头公司：乐普医疗、科华生物、鱼跃医疗等。服务：医疗服务会是未来最为活跃的板块。(1)医院及健康体检：依次看好：爱尔眼科、复星医药、信邦制药、江苏三友等。 (2)互联网医疗：“互联网+”仍是未来发展大势所趋，随着产业成熟提升，商业模式会进一步清晰，龙头公司会逐渐脱颖而出。(3)医疗服务新模式：泰格医药（CRO龙头），迪安诊断（ICL龙头）、尚荣医疗（医建PPP新模式）。流通：投资机会的核心在于商业模式变革，看好零售龙头和民营区域商业龙头公司。依次看好：一心堂、老百姓、益丰药房、瑞康医药、嘉事堂、柳州医药等。转型：(1)国企改革：有望成为市场下跌后实现概率反而增加的板块。依次看好：羚锐制药、联环药业、同仁堂、云南白药、人民同泰、现代制药、国药一致、国药股份、仙琚制药、太龙药业等。(2)跨界并购转型：依次看好：蒙发利、东方海洋、三星电气、康恩贝、汤臣倍健等。

n  申万宏源医药团队重点活动：8月17日，华东医药联合调研；8月20日，科伦药业联合调研。

n  板块表现回顾：本周医药板块上涨4.6%，表现排名第25，跑输大盘1.9个百分点；2015年年初至今医药板块上涨60.4%，表现排名第13，跑赢大盘18.0个百分点。目前医药板块2015年预测市盈率41.9倍，医药板块重点公司2015年预测市盈率33.48倍；扣除金融服务后，分别相对市场溢价40%、63%。

n  下周股东大会：8月18日（周二）：达安基因（设立创投基金，孙公司挂牌新三板）；8月19日（周三）：智飞生物；8月20日（周四）：华东医药（非公开发行股票）、众生药业、金达威；8月21日（周五）：溢多利（发股募集资金）、蓝光发展、珍宝岛。

机械军工行业周报20150817——AP1000主泵试验出现裂痕不宜过度解读n  国防军工：8月3日，人民日报《产经广场》聚焦航空发动机，文章表示，到2025年我国航空发动机装备有较大把握实现突破，与世界航空动力强者同台竞技，眼下正是研制航空发动机的最好时机。8月7日，央行发布货币政策执行报告，提出船舶行业应加快结构调整和转型升级，鼓励骨干船舶制造企业实施兼并重组，推动大型船舶企业与上下游企业组成战略联盟，引导中小船舶企业调整业务结构。自2013年12月开始，军工的投资主题就明确为改革，核心产业扶持、资产整合、定价改革体系以及民参军成为改革的四大主线。我们对军工大逻辑的判断不变，未来20年我国军工产业长期增长趋势确立；而从近期来看，下半年军工行业催化剂不断，军民深度融合的不断推进、事业单位改制的暖风频吹，我国周边形势的日益复杂、以及9月3日的纪念抗战胜利70周年阅兵都将有望推动军工的新一轮行情，我们看好军工下半年的投资机会，建议市场企稳后加大军工配置，推荐银河电子、中直股份、中航动力、中海达、四川九洲等，建议关注中航飞机、国睿科技、海特高新、航天晨光、积成电子等。
n  能源设备： AP1000主泵实验现裂纹，其负面影响我们认为不应过分解读。8月12日媒体报道AP1000最后一次主泵耐久性试验中叶轮出现轻微裂痕，长度约10毫米至12毫米。从我们跟踪的情况来看，主泵问题一直是制约AP1000项目顺利商运的主要因素，由美国EMD公司设计和制造的主泵从2015年2月25日开始第三次工程与耐久试验，至6月12日完成其第三次工程耐久性试验。国核人员表示“虽然转叶出现了裂痕，但试验总体是成功的”。我们认为，确实不应对裂纹事件的负面影响过度解读。主泵问题历经三次工程与耐久度试验已逐步进入成功阶段，国家一直把核电安全放在核电建设的第一位，主泵属于非安装装置将不影响核电站的安全，裂纹的出现只会延缓AP1000项目进展，并且同为三代核电技术的华龙一号的成熟也为核电新开工打开的局面。中广核披露，继华龙一号落地防城港核电3,4号机组后，将在宁德5,6号机组上采用华龙一号,华龙一号已进入小批量化建设阶段。密切关注下半年南非政府将进行的6到8个核电厂项目金额高达800亿美元的招标工作。核电行业五大催化剂正在验证过程中，重点关注核电十三五规划、内陆核电政策以及走出去进展。申万观点：我们重申关注后续行业催化剂，首推丹甫股份，重点关注应流股份。继续关注后续五大要点：（1）核电十三五规划预计下半年出台；（2）内陆核电十三五是否放开（概率较大）；（3）中国核建、国电投下半年A股上市进程；（4）核电新开工项目陆续推出；（5）海外出口；投资标的：我们首推002366丹甫股份，建议重点关注应流股份，其他推荐久立特材、浙富股份、上海电气、南风股份等。节能设备重点关注：天壕、隆华、开山。
n  轨道交通：国家全面开放铁路投资和运营市场。7月30日发改委等部门联合发布《关于进一步鼓励和扩大社会资本投资建设铁路的实施意见》，明确将全面开放铁路投资与运营市场，拓宽投融资渠道，合理配置资源，促进市场竞争。范围涵盖了大部分铁路领域，重点鼓励社会资本投资建设和运营城际铁路和支线铁路等。融资渠道，支持社会资本以独资、合资等多种方式建设和运营铁路，向社会资本开放铁路所有权和运营权，明确将利用PPP模式来支持放开铁路投资运营。铁总启动2015年第一次动车组采购项目，363标准列预计金额近600亿元，行业高景气度持续。招标时间上比2014年提前了一个月，数量上同比增长了20%。申万观点：看好铁路设备板块投资机会的核心观点未变，国内铁路固定资产投资将继续维持高位、海外市场开拓构成2015年以及十三五”期间铁路设备行业投资机会两大推动力，铁路投融资体制改革推进将提供铁路行业长期稳定健康快速发展动力，看好铁路设备板块整体投资机会并密切关注轨交装备新技术新趋势。标的上首推发展战略清晰、内生式增长与外延式并购双轮驱动的永贵电器（300351）和鼎汉技术（300011）。
n  智能装备：看好优先转型进入智慧工厂供应商的智能先锋。我们判断两类企业有望分享智慧工厂全产业链大市场：第一类，自动化设备供应商有望借助对工艺流程的掌握，实现从自动化生产线到MES的智慧工厂全面布局，如科大智能、黄河旋风；第二类，软件供应商有望利用工业客户资源和品牌效应，自上而下切入智慧工厂总包市场。重点推荐，黄河旋风（人造金刚石产业龙头收购明匠智能，打通智能制造全产业链，制定行业标准，订单放量在即），科大智能（能源互联网+打造智慧工厂供应商），鼎捷软件（子公司收购MES供应商艾玛科技，向下延伸至工业执行软件领域）。

煤炭行业周报（2015.08.08~2015.08.14）：“阅兵”在即环保压力加大，各煤种煤价承压下滑n  投资要点：近期随着大型煤企降低港口煤价，产地电厂压低煤炭采购价格，部分产煤区煤价下跌。环渤海动力煤价格指数由上周的大跌的情势下放缓下跌。本周受台风影响，用电需求下降，电厂日耗量本周有所下降。“阅兵”在即，京津冀地区环保压力加大，钢铁企业停产整顿增多，国内炼焦煤、喷吹煤价格因此承压，出现下跌。国际市场方面，国际三港煤价指数走势分歧。国内航运价又出现了下跌态势，国际海运费受人民币汇率变动影响而下跌。近期国企改革风再度来袭，我们相对看好：上海能源、中煤能源、大同煤业、平庄能源。
n  上下游动力煤煤价出现下跌态势: 今年上半年，港口煤价持续低迷，中小煤企在巨亏之下，纷纷减少了发运输量，部分煤矿成本线下再降价，赔本销售只为促进销量，已停产煤矿或销售存煤或转向其他行业，复产遥遥无期。近期，随着大型煤企降低港口煤价，产地电厂压低煤炭采购价格，部分产煤区煤价下跌。
n  布伦特原油现货价格温和反弹，国际油价与国内煤价比值开始回升：布伦特原油现货价格上涨0.28美元/桶至 48.77美元/桶，涨幅0.58%。截至8月14日，按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值3.27，环比上升0.01点；国际油价与国内煤价比值3.07，环比上升0.11点。国际原油价格因长达近一个月的不断大幅下跌后，跌破50美元/桶后，出现反弹迹象，但因原油产量不减，反弹动力不足呈现温和反弹现象。
n  下游港口煤炭库存下降、秦港锚地船舶数量增加，需求回暖预期增强：本周秦港煤炭日均调入量环比上升6.7万吨至63.5万吨/日，升幅11.9%。本周日均调出量环比下降3万吨至63.4万吨/日，降幅4.6%。截至8月14日，秦港库存 661万吨，环比上升0.5万吨，升幅0.1%。广州港煤炭库存215万吨，环比下降10.23万吨，降幅5%；本周秦皇岛港日均锚地船舶34艘，较上周增加2艘，增幅5.9%。近期港口煤炭调入调出量基本持平，港口煤炭库存基本平稳；秦港锚地船舶和预到船舶不断增加，下游港口煤炭库存不断下降，预计未来煤炭需求将会有所回升。
n  电厂煤炭日均耗煤下降，存煤可用天数增加：六大电厂日均耗煤环比下降4.07万吨至67.39万吨，环比降幅5.7%。库存环比下降49.84万吨至1286.99万吨，环比降幅3.73%，存煤可用天数增加0.39天至19.1天。今年第 13号台风“苏迪罗”自 8日 22时10分在福建沿海登陆以来，对福建、浙江等地区造成了严重影响，超强台风袭过地区电网大面积受损，并且气温下降，电煤需求明显受挫。
n  国内、国际海运费环比下跌：国内主要航线平均海运费环比下跌3.85元/吨至23.475元/吨，跌幅14.09%。澳洲-中国煤炭海运费（载重15万吨）环比下跌1.5美元/吨至5.85美元/吨，跌幅20.4%。神华引领煤市再次降价促销的举措，助涨需方“买涨不买跌”心态，海运市场“货少船多”局面更加恶化。而国际海运费受人民币贬值影响，价格下跌。

筑底——非银行金融行业周报n  上周观点得到逐步验证。上一期的周报中，我们大胆提出证券板块“盈利触底，估值进入合理区间”，从估值和盈利两个维度推演出证券板块最坏的时候已经过去。本周证券板块上涨8.06%，跑赢大盘，初步摆脱板块涨跌幅总是倒数的窘境，这从市场层面进一步印证了我们之前的判断。
n  券商板块处于筑底阶段，估值修复和事件驱动可能成为板块表现的核心驱动因素，国企改革和互联网证券可能会成为估值提升的核心热点。本周观点，我们仍然坚持之前的判断：券商的总体估值已经进入非常合理的区间，尤其是中信、海通等大券商的估值优势尤为明显；从月度业绩这个角度来看，7月券商盈利或是一个底部中枢，未来月度环比巨幅下滑的可能性不大。同时，应该认识到，在震荡行情的假设前提下，券商股的盈利或很难出现较大幅度的提升，因此，整个板块处于一个筑底的过程，从弹性的角度出发，未来股价的主要驱动因素可能是估值修复及事件驱动，而以股权激励为特征的国企改革以及互联网证券可能会成为推动估值上升的核心热点。
n  投资建议：中短期的投资策略和选股方面，我们坚持估值优势和盈利支撑作为第一标准，在此基础上我们精选中短期有催化剂的股票，维持之前的推荐组合：国元、兴业、国信和海通，首推国元证券。此外，目前一半左右的上市券商有再融资计划（8家定增，4家配股），提请投资者关注这部分股票中短期的投资机会。
n  首推国元证券的三点核心逻辑：1、估值优势，公司定增完成后的PB估值在2倍左右，在整个板块中具有绝对的估值优势；2、盈利支撑，公司传统业务方面稳健经营，在下跌行情中，业绩回撤的压力较小，在增量上直投项目的持续解禁以及公司主导的30亿安元基金都将持续贡献可观利润和收入；3、或将受益安徽区域经济发展和国企改革。此外我们也关注到国元证券是唯一一家定增案过会，但定增价底价和现价出现倒挂的上市券商。
n  本周交易层面需要注意的几个点：本周券商板块有四笔大宗交易，国元证券三笔，成交价格大概在23.5元-24.8元之间，成交量672万股；兴业证券一笔大宗交易，成交价格12元，溢价11%成交，成交量300万股。


航空行业景气度持续攀升—申万宏源交运一周天地汇（20150810-20150816）n  行业重要变化：人民币贬值因素导致航空股股价下跌，我们分析认为继续影响程度有限；全行业客座率攀升至86%，景气度持续向上；东航及招商轮船披露中报业绩。
n  汇率波动造成冲击，但继续影响程度有限。1）央行发布会稳定市场预期，汇率因素对航空股影响边际减弱。2）我们依据人民币贬值3%，量化测算影响航空公司净利润分别为：国航19亿、南航20亿、东航18亿，春秋0.6亿元，而此前我们盈利预测中包含全年贬值1个百分点的假设，故而影响15年净利润分别为国航12%、东航12%、南航14%，春秋航空仅4%。3）国际油价进一步下跌并维持低位足以对冲人民币短期贬值的风险，且会持续催化航空公司业绩。
n  航空景气度继续攀升。1）8月前两周，全行业客座率分别达到85.5%及86%，同比分别增长3.8及2.3个百分点，裸票价分别同比增长8%及10%，景气度持续攀升。2）全行业15%-16%的ASK增速显现了旺季运力增速的瓶颈，未来暑运逐步进入高峰，供需差还会进一步拉大。
n  东方航空披露半年报业绩：需求旺、油价低、业绩靓丽。1）2015年上半年实现营业收入443.11亿元，归属净利35.64亿元，同比分别增长3.9%及236倍。实现EPS0.28元。2）1-7月，公司实现整体、国内、国际供需差（需求-供给）分别为0.7、1及0.6个百分点。客座率80.62%，同比增长0.6个百分点。2）分结构看：上半年，航空运输收入同比增长3.2%至409亿元，剔除燃油附加费因素，同比增长12.2%，高于运力投放11.9%的增速。国内客运收入下降0.21%，国际增长18.81%，占客运收入比例分别为66%及30%。3）货运物流实现4800万元盈利，转型低成本航空的中联航实现净利9327万元，同比增长28%。4）平均油价同比下跌37.6%，航油成本同比减少29.4%至105.6亿元。5）由于公司精细化管理，同时降低销售代理费率，提升直销收入比例，管理费用、销售费用同比分别减少2.3%及3.3%。因汇兑净损失减少6亿元，财务费用减少3.4亿元。
n  招商轮船披露半年报业绩：油运基本面向好。1）上半年实现营业收入28.8亿，归属净利5.6亿元，同比分别增长142%及120%；2）油运方面：市场需求大幅增张，运价水平得以提升，全球VLCC平均运价水平为4.5万美元/天，TD3平均运价为6.4万美元/天，同比分别增加79.23%及271%；上半年公司油运规模有所扩大，较去年增加25艘VLCC，营运天同比增120%，油运实现经营利润1.51亿美元，同比增长655%。四季度为油运传统旺季，VLCC运价仍有上行可能。
n  推荐组合：招商轮船、象屿股份，渤海轮渡，春秋航空，东方航空，南方航空，中国国航，山东高速，大秦铁路，上港集团，申通地铁。
n  回顾基本面及市场变化：上周交通运输行业指数上涨4.3%，跑平沪深300指数。航空运输板块因人民币贬值因素下跌2.3%，其余子行业均上涨，公交行业受上海国资国企改革及迪士尼双轮驱动涨幅最大，累计涨幅15.5%。2）数据回顾：中国沿海（散货）综合运价指数CBFI报收于867.49点，周下跌0.1%；CCFI指数收于819.62点，周涨幅2.6%；BDI指数报收1055，周跌幅12.1%。

环保公用行业周报：7月用电量再度下滑期待能源改革释放活力150810~150816n  上周行情：公用事业板块涨幅跑赢大盘,电力子板块表现亮眼。上周沪深300指数上涨4.26%，创业板上涨3.77%，公用事业整体上涨8.15%。子板块电力板块上涨10.58%,水务板块上涨5.72%,燃气板块上涨0.69%,环保工程及服务上涨3.10%。
n  环保板块观点：国务院办公厅印发生态环境监测网络建设方案提出2020年全国生态环境监测网络全面覆盖。《方案》提出到2020年，全国生态环境监测网络基本实现环境质量、重点污染源、生态状况监测全覆盖，各级各类监测数据系统互联共享，监测预报预警、信息化能力和保障水平明显提升，监测与监管协同联动，初步建成陆海统筹、天地一体、上下协同、信息共享的生态环境监测网络。我们预计未来生态监测网络完善将带来25亿新建站点投资，以及包括现有1400个国控站点的第三方运维服务市场，重点推荐先河环保、汉威电子、雪迪龙、聚光科技。
n  公用板块观点：1）7月份全社会用电量同比再现负增长，经济下行压力加大。7月份，全社会用电量5034亿千瓦时，同比下降1.3%（1-6月，同比增长1.26%，6月同比增长1.6%），1-7月，全社会用电量31668亿千瓦时，同比增长0.84%。15年一季度，全社会用电量12901亿千瓦时，同比增长0.89%。二季度，全社会用电量13723亿千瓦时，同比增长1.74%。我们认为电力需求增速下滑表明实体经济依然下行压力巨大，下半年保增长任务艰巨。
n  2）发改委气候司于7月29日召开《全国碳排放权交易管理条例（草案）》涉及行政许可问题举行听证会。听证会中涉及的新设行政许可，包括碳排放额分配管理制度和碳交易核查机构资质认定两项。按照工作计划推算，全国碳市场计划在2016年底或2017年初启动，配额分配工作应于2016年完成。我们认为《全国碳排放权交易管理条例》是第三方核查、配额分配等重要工作开展的基础，《条例》的发布将推动国内碳市场进入新阶段。重点推荐中电远达。
n  重点池推荐：1、公用行业：1）电改+能源互联网：郴电国际、桂东电力、红相电力、ST乐电、广安爱众；2）清洁能源：国新能源、天壕节能、湖北能源、易世达、长百集团、金鸿能源；3）央企改革：大唐发电、桂冠电力、中国核电
n  2、环保行业：先河环保、中电远达、碧水源、清新环境、汉威电子。

招金矿业 (1818HK） —— 上半年盈利下滑n  上半年盈利下滑。集团收入下滑5.9%至26.77亿人民币，净利润下滑29%至2.2亿人民币。上半年EPS为0.08元。净利润符合我们和市场的预期。
n  金价上半年持续疲弱。上期所三月合约黄金均价上半年同比下滑5.1%至244元/克。受美元走强以及美国加息预期影响，黄金近来持续低迷。我们认为黄金下半年仍然会承压较重。
n  集团产量稳定增长。招金矿产金产量上半年提升7.6%至10.424吨。冶炼金产量增加16.37%至6.144吨。全年目标为自产黄金增长10%，我们认为公司能顺利完成全年目标。
n  成本控制严格。尽管一季度成本有所上升，克金成本达140元/克，集团上半年克金成本为135.21元/克，同比增长1%。反应了二季度成本控制较好。集团全年成本控制目标为较去年的133元/克上小幅度增长。成本上升主要原因为人力成本上升。
n  维持持有评级。我们下调公司盈利预测至0.15/0.19/0.21元。公司股价目前反应21x15PE以及1.03xPB。从PB角度，我们认为目前的股价处于低位。我们降低目标价至4.2港币，反应4%的上行空间。维持持有评级。

东方航空(600115)中报点评——汇率因素不改行业高景气，强调“买入”评级n  公司公告半年报业绩：2015年上半年实现营业收入443.11亿元，归属净利35.64亿元，同比分别增长3.9%及236倍。实现EPS0.2812元。
n  需求旺、油价低、业绩靓丽。1）1-7月，公司实现整体、国内、国际RPK同比分别增长12.91%、10.05%及22.61%，实现ASK分别同比增长12.12%、9.07%及22%，供需差（需求-供给）分别为0.7、1及0.6个百分点。客座率80.62%，同比增长0.6个百分点。2）分结构看：上半年，航空运输收入同比增长3.2%至409亿元，占比92%，剔除燃油附加费因素，同比增长12.2%，高于运力投放11.9%的增速。客运收入同比增长4.47%至371亿元，其中国内下降0.21%，国际增长18.81%，占客运收入比例分别为66%及30%。3）货运物流实现4800万元盈利，转型低成本航空的中联航实现净利9327万元，同比增长28%。4）平均油价同比下跌37.6%，航油成本同比减少29.4%至105.6亿元。5）由于公司精细化管理，同时降低销售代理费率，提升直销收入比例，管理费用同比减少2.3%，销售费用同比下降3.3%。财务费用方面，因汇兑净损失减少6亿元，致使财务费用减少3.4亿元。
n  汇率影响有限。1）截至2015年6月31日，公司拥有美元负债827亿元，美元资产27.5亿元，公司测算人民币波动1%，影响净利润6亿元，与我们此前测算5.96亿元相近（见报告《央行发布会稳定预期，建议关注航空股反弹机会》（2015/8/13）。2）按照人民币贬值3%来测算，我们此前给予东航106亿元的税后净利润的盈利预测（已包含全年人民币贬值1个百分点的建设），实际影响为12%。我们认为国际油价进一步下跌并维持低位足以对冲人民币短期贬值的风险，且会持续催化航空公司业绩。
n  行业高景气，三季度旺季更旺值得期待！1）8月前两周，全行业客座率分别达到85.5%及86%，同比分别增长3.8及2.3个百分点，裸票价分别同比增长8%及10%，行业呈现高景气度。2）全行业15%-16%的ASK增速显现了旺季运力增速的瓶颈，未来暑运逐步进入高峰，供需差还会进一步拉大。
n  维持盈利预测，强调“买入”评级！我们维持东航2015-17年盈利预测分别为0.84、1.04及1.16元（暂不考虑东航非公开发行的影响），对应PE分别为13、11及9倍，航空股过去十年平均PE18.5倍，考虑航空行业业绩大幅增长的高度确定性及未来迪士尼与“互联网+”的催化，强调东航“买入”评级！
n  催化剂：1）“互联网+”让机票变厚变长，2）作为以上海为主基地的航空公司，将受益与迪士尼，同时也有望与其展开深度合作。
n  风险点：原油价格大幅上升及人民币大幅贬值。

大唐发电（601991）中报点评：电力盈利再创新高期待煤化工剥离和资产注入公司公告2015年中报:上半年实现营业收入316亿元，同比降低9.28%；归母净利润20.44亿元，同比增长3.51%，基本每股收益 0.1536元/股。
n  公司上半年归母公司净利润同比增长3.51%。2015年上半年，公司利润总额约为人民币 41.04亿元，同比增加 0.56%；归属于母公司净利润约为人民币 20.44亿元，同比增加 3.51%。2015上半年实现营业收入316亿元，同比下降9.28%，其中电力行业实现营业收入295.7亿元，同比下降4.77%；煤炭行业实现营业收入1.90亿元，同比下降86.83%；化工行业实现营业收入3.48亿元，同比下降75.15%。
n  电力板块盈利再创新高，清洁能源发电量增幅显著。2015年上半年，公司发电板块完成发电量870.030亿千瓦时，同比减少约4.32%，完成上网电量823.574亿千瓦时，同比减少约4.10%；火电机组利用小时累计完成2252小时，同比降低270小时；累计实现利润60.28亿元， 同比增加约9.33%，毛利率保持在30%以上。2015年上半年，火电机组发电量同比降低约 5.19%。但水电机组发电量、风力及光伏机组容量分别同比增加18.06%、9.63%，主要受益于当年来水增加与本集团风力及光伏机组容量的增加。
n  新增装机确定，电源结构中清洁能源比重增加。2015年上半年，公司新增装机容量177MW，新增装机全部为清洁能源电源，其中风电机组新投容量 96MW，水电机组新投容量81MW，清洁能源所占比重比上年末增加 0.36 个百分点。同时今年上半年重点项目开发也取得新突破，公司有8个电源项目合计 4177MW获得正式核准。
n  首批集团资产将于2015年10月前注入，公司将增装机将超7%。2014年6月公司接到大唐集团 《关于规范大唐集团对大唐国际发电股份有限公司相关承诺的说明》。集团承诺不迟于2015年10月左右等位于河北省的火电业务资产盈利能力改善并且符合相关条件时注入公司。大唐集团在河北的优质火电资产主要包括马头热电分公司、保定热电厂、清苑热电、武安发电等，总装机容量约 309万千瓦。公司2015年上半年公司管理装机容量4152万千瓦，若资产注入后，公司将增加装机7.4%。
n  公司积极推动“煤化工重组”，煤化工业务有望剥离。公司2014年7月与国新公司签署了重组框架协议，拟就本公司煤化工板块及相关项目进行重组。重组范围包括：多伦煤化工公司、克旗煤制气公司、阜新煤制气公司、呼伦贝尔化肥公司、锡林浩特矿业公司以及相关的配套和关联项目。未来公司剥离煤化工和煤制气等盈利能力较差的非电项目后，回到电力主业上，盈利能力有望进一步增强。
n  盈利预测：不考虑煤化工剥离和资产注入，我们维持2015年-2017年归属母公司净利润48.12亿元、59.69亿元和62.09亿元，EPS0.36元、0.45元和0.47元。当前股价对应2015年-2017年PE分别为19倍、16倍和16倍。考虑到拖累公司业绩的煤化工板块存在剥离可能，业绩有望大幅提升。同时集团河北公司资产注入的承诺将使公司机组进一步增加，维持“买入”评级。
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劲嘉股份（002191）：15H1业绩符合预期，烟标主业+精品包装项目+智能健康烟具产品并驾齐驱，盈利能力创历史新高！公司/点评

n  15H1业绩稳健增长，符合预期。公司15H1实现收入13.45亿元，同比增长12.5%，（归属于上市公司股东的）净利润为3.93亿元，同比增长22.2%，合EPS 0.30元，完全符合我们的预期（增长23%，0.30元）。上半年经营活动产生的现金流量净额为3.42亿元，同比增长31.1%。公司预计15Q1-3净利润增长0%~30%。

n  烟标主业：集中度继续提升，产业链延伸提升盈利能力，毛利率创近年新高。15H1下游烟草行业整体依旧低迷（15年1-6月卷烟产量累计下滑3.1%），但公司凭借自身竞争优势，继续提升集中度：内生方面，依托公司在新产品设计开发方面优势，新增为广东中烟提供烟标产品；外延方面，14年公司收购的江苏顺泰剩余51%股权于15年4月起合并100%利润表，公司烟标业务实现产销量双增长（产量增长16.7%，销量增长13.7%），收入同比增长13.1%。因加强产业链配套延伸和产品结构改善，毛利率创近年新高达43.3%。未来在国家卷烟结构升级的大背景下，公司有望进一步发挥行业龙头地位，继续提升市场占有率。

n  精品包装项目推进顺利，社会化包装拓展领域广阔，镭射包装材料业务毛利率大幅提升。公司依托领先的设计生产优势，先后切入中高端消费品（电子产品+化妆品+酒、药、食盐等）包装领域，为客户提供从包装产品设计、材料研发到产品制成、创新应用的整体解决方案，投资高端精品包装项目，公司产品转型有序推进。1）重庆基地：电子包装成步步高西南区域最大供应商，应用领域有望持续拓展。公司延伸在包装领域优势，拓展笔记本电脑、化妆品包装等领域，并积极为国内外知名品牌设计、打样及试生产。目前重庆子公司已成为步步高VIVO西南地区最大供应商。深圳基地未来将投资约5.2亿元打造高端精品包装生产基地，按照具体客户要求实现定制工厂，构建盈利新增长点。目前一期已经顺利试生产。2）贵州、江西、云南等基地：精品包装业务有序推进中。其中与贵盐合作的包装子公司净利润同比增长67.4%。随着精品包装项目的顺利拓展，15H1镭射包装材料业务收入增长21.9%，毛利增长115.8%，毛利率由14H1的13.6%提升至24.1%，创历史新高。社会化产品的精品包装项目市场空间更为广阔，有望再造一个劲嘉股份。

n  依托智能健康烟具平台，有望拓展医疗检测功能，布局智能健康产业。公司电子烟产品已经实现海外销售，智能健康烟具也将于8月底量产上市。未来，公司将进一步推进智能健康烟具产品与智能控制技术、大数据、云计算、健康管理等新技术的结合与应用，整合资源不断迭代推出更加智能、健康的相关产品，拓展数百亿元健康烟具市场和更加巨大的后端“硬件+软件+应用+平台”潜在价值。

n  多元化业务结构框架搭建完毕，烟标主业+精品包装项目+智能健康烟具产品并驾齐驱，维持买入！公司烟标主业走出低谷，依托行业龙头地位有望在行业整合过程中分享更大蛋糕；精品包装项目应用领域广阔，盈利能力大幅提升，有望再造一个劲嘉；依托智能健康烟具产品有望拓展高价值智能健康产业。未来还将依托主业优势，布局智能包装与物联网领域。我们维持公司15-16年0.59元和0.80元的盈利预测，目前股价（19.22元）对应15-16年PE分别为32.6倍和24.0倍，维持买入！

华贸物流(603128)——毛利率创历史新高，期待“业务深化”和“改革突破”n  公司公告2015年半年度报告：公司2015年上半年实现国际空运业务量 10.52 万吨，同比增长 18.57%；实现国际海运业务量 38.78 万标箱，同比增长 22.76%；实现营业收入 37.52 亿元，同比下降 7.24%；实现利润总额 8,504 万元，同比增长 32.34%；实现净利润 6,742 万元，同比增长 37.93%；实现归属于上市公司股东的净利润6142.23万元，同比增长25.66%；实现基本每股收益0.08元，同比增长33.33%。
n  业绩完全符合预期，2015年二季度毛利率创历史新高。（1）公司2015年上半年实现归属净利6142.23万元、基本每股收益0.08元，分别同比增长25.66%和33.33%，完全符合我们7月10日发布的中报前瞻6110万元预期。（2）2015年二季度公司毛利率和净利润率分别为9.07%和2.07%，均创有数据以来的历史新高。自公司继续推动市场资源、网络资源、业务资源、客户资源、管理资源的有效整合和新业务拓展以来，公司盈利能力一直保持稳步上升趋势。
n  盈利能力上升趋势将持续。我们在2014年12月14日提出跨境物流业务集中度的持续提升带来的“规模效应”将增强公司盈利能力，此次毛利率和净利润率上升符合我们预期。“合同物流、跨境电商业务拓展和平台化运营”等三项策略将保证公司毛利率上升的持续性。2015年上半年公司在新开发三星集团、上海电气等直接客户数量的同时，打通服务跨境电商客户的“进口备货保税模式和海运拼箱的物流通道”和“上海/南京的国际快递空运通道”。
n  期待“业务深化”和“改革突破”，维持“买入”。公司确立“5+2”战略，在合同物流和跨境电商等直接客户开发方面，我们期待公司业务深化。2015年上半年公司着手研发“强激励硬约束机制”，探索创新员工持股计划。我们预计公司2015-2017年EPS为0.20元、0.24元和0.28元，对应最新股价的PE为53.3X、43.2X和36.8X。目前公司因重大事项处于停牌期，我们看好公司在“5+2战略下”受益于下游跨境电商需求的爆发式增长，维持“买入”。

北京文化(000802)——半年报表现平淡，全产业链文化集团雏形已现n  公司于8月15日发布2015年中报：2015年上半年公司实现营业收入8655.65万元，同比增长5.05%；实现归属上市公司股东净利润336.16万元，同比下降46.79%；对应EPS0.0087元。
n  中报业绩平淡或不影响公司全年业绩表现。公司上半年实现归属上市公司股东净利润336万元，低于我们在7月10日发布的中报前瞻中预测的580万元。我们认为，中报业绩占全年业绩比重较小（我们预计占全年之比在5%以下），下半年公司的电影电视作品将集中释放业绩，拟收购三家公司（世纪伙伴、浙江星河、拉萨群像）有望在年内部分并表从而对公司全年业绩增厚显著（按照对赌协议，拟收购的三家公司2015净利润有望达到或超过2.12亿元）。全年来看，由于电影票房收入弹性较大，2015年度公司业绩仍有超预期的可能性。
n  影视综艺第一梯队雏形已现，把握行业黄金发展期。我们认为，公司上半年已完成最牛团队（宋歌、夏陈安等）、最有效机制（股权激励、架构扁平化）、最土豪金主（生命人寿）的有机结合，新办公地点落成，转型影视顺利高效，为未来成为现象级的新晋文化集团奠定了扎实基础。大环境来看，我们认为，中国文化市场仍处于高速发展阶段，国产综艺娱乐市场空间巨大，电影票房逐年攀升，公司通过全产业链的人才资源整合，有望占据新高点。
n  《恋爱中的城市》和《解救吾先生》即将上映。电影方面，除了已经上映的《少年班》、《第七子》和《桂宝爆笑闯宇宙》，公司另外两部作品也即将上映。其中，《恋爱中的城市》取景布拉格、上海、巴黎、北海道、佛罗伦萨5座城市，白百何、阮经天、黄轩主演，关锦鹏、岩井俊二、魏德圣监制。我们认为，影片不仅阵容强大，且或带动“跟着电影去旅行”的风潮。另外一部《解救吾先生》由刘德华、刘烨、吴若甫主演，改编自2004年的“吴若甫绑架案”，我们认为，该片有望为今年公司票房业绩做出主要贡献。

碧水源（300070）点评报告：国开行成为第三大股东,PPP龙头再启征程事件：此次所募资金将投入到碧水源14个水处理项目中，其中包含3个PPP项目共计8.1亿元，为公司未来大力发展的工程项目方向，资金实力的增强将有助于公司深入参与PPP项目建设，进一步优化公司资产负债结构，增强后续融资能力，提升盈利能力。8月15日,碧水源公告，历时9个月的定向增发完成，按42.16元/股价格，非公开发行1.478亿股，共募得资金61.87亿元，其中国开金融全资子公司认购87%，认购后持股10.5%，成为碧水源第三大股东
n  战投引入国开行，国企背书+资金支持助力未来发展。国开创新资本有限责任公司的控股股东国开金融是国家开发银行全资子公司，此次巨资入股碧水源是国开行第一次股权投资水务领域，足见国家对环保水务发展前景的看好，也彰显了国家对环境治理的战略支持。在此之前，国开金融曾战略投资TCL集团、东旭集团、金川集团等诸多企业，以TCL为例，在液晶面板行业受供需关系变化影响景气度下行情况下，TCL仍然实现了净利润同比增长26.4%。预计本次投资介入碧水源，也将为公司开启新的发展篇章。
n  碧水源模式地域扩张性强，未来政策利好空间巨大。5月27日，云南水务投资股份有限公司在香港上市，首日收涨25%。作为国内环保领域第一例PPP模式合资公司，云南水务的成功为碧水源模式的后续发展运作提供了成功的样本。目前，碧水源在国内已经建立了30多家类似云南水务的PPP合资企业，覆盖了国内20多个省份。此次国开的入股将会进一步加速这一扩张进程，为碧水源模式的发展提供强有力的支持。
n  PPP先行者，迎巨大商机，未来业绩增速。随着国家大力推广PPP，未来水务相关项目建设将向该方向转型。碧水源作为业内PPP的领军企业，已经成功完成了多个相应工程项目，PPP此次定增募得资金将会用于包括三个PPP项目在内的工程项目。在这一转型中碧水源必将迎来新的机遇，业绩腾飞。
n  多方因素驱动，公司未来净利润将保持高速增长。在目前国家大力发展PPP项目的大形势下，公司通过碧水源模式多年积累的政府合作经验，将为公司带来业绩爆发；此外，本次募得62资金仅利息就会在2014年基础上增厚接近10%的净利润（按照3个月计算）；最后公司经过2014年净利润增速放缓的调整，成功为2015年开始的高增长蓄势。
n  投资评级与估值：公司原有的碧水源模式地域扩张性强，本次又添国开行背书，未来PPP模式发展空间巨大，我们预计2015-2017年公司净利润分别为16.9亿、25.4亿、36.49亿元，对应15-17年EPS分别为1.38元、2.07元、2.97元，重申“买入”评级。

东港股份（002117）点评报告：合资设立青岛瑞宏科技，电子发票区域拓展再下一城，建议增持！n  事件：公司与青岛海尔合资设立青岛瑞宏科技有限公司。公司在青岛设立合资公司青岛瑞宏科技有限公司，注册资本500万元。青岛海尔之前承担青岛的电子发票试点业务，此次东港成立合资公司，将承接青岛地区电子发票平台业务，在青岛地区开展电子发票试点服务。我们预计东港将绝对控股（预计股权占比超50%），起主导作用并承担瑞宏网模式输出任务，将有利于提升公司在电子发票业务领域的影响力，对于电子发票业务的开展有积极作用。
n  电子发票模式被国税总局认可，公司区域拓展再下一城。1）国税增值税发票升级版对接认可第三方平台地位。国税总局自8月1日起在北京、上海、浙江和深圳开展增值税发票系统升级版电子发票试运行工作，8月20日前将试运行工作总结上报税务总局。根据《增值税发票系统升级版与电子发票对接技术方案》，不改变现有电子发票服务平台和纳税人（主要是电商企业）端ERP系统的格局和使用，电子发票生成仍由第三方电子发票服务平台完成，电子发票第三方平台的地位和模式首次被认可。2）进军青岛印证模式可复制性，全国拓展有望加速。瑞宏网服务区域此前从北京扩展至上海，本次正式进军青岛，印证模式具有可复制性，瑞宏网作为国内首家电子发票综合服务平台，有望和国税增值税升级系统进一步对接并加速跨区域拓展进程。
n  电子发票领域和数量快速增长，瑞宏网对接增值税发票新系统开出首张升级版电子发票，行业龙头地位显著。瑞宏网兼具以下职能：1）为消费者提供发票的集中管理服务，方便后续后续的保修维权等业务；2）为商家（纳税人）提供发票的集中管理，以及后续衍生的相关报税等业务；3）为税务部门提供电子发票管理以及征税业务服务。瑞宏网参与国内电子发票的多次里程碑事件：13年6月与京东商城开出国内首张电子发票；14年6月，人保财险与瑞宏网正式对接，成功接收国内第一张以电子化入账的电子发票；15年7月中国人保财险与瑞宏网对接成为国内唯一同时具备开具和接收电子发票的企业，电子发票全生命周期管理完整实现，平安财险与瑞宏网对接开具北京地区财产险、车险首张电子发票；国税增值税发票升级版与电子发票对接试点后瑞宏网和京东在北京开出国内第一张升级版电子发票。截至目前瑞宏网开票数已破亿份，服务区域涵盖北京、上海、青岛，应用领域拓展至电子商务、金融保险和电信领域，同时积极推进线下应用和实体经济进一步融合与渗透。公司发挥互联网思维，先扩大电子发票使用群体，保证公司市占率和行业影响力；与增值税发票新系统对接，有利于全国性推广，有望积极参与电子发票国家标准制定、未来基于大量电子发票数据开展征信等增值服务，进一步推动行业快速健康发展。
n  公司上下利益高度一致，智能IC卡15年有望放量，积极转型信息技术整体服务商。1）核心管理层和员工持股计划高度绑定全体利益。北京中嘉华（核心管理层持股，包含电子发票负责人）质押股权并通过二级市场增持1808.39万股，耗资4.82亿元，平均26.66元/股；员工持股计划拟向470名员工（包括9名董事及高管）定增1128.58万股，价格24.81元/股，募资2.8亿元补充流动资金，锁定期三年。公司上下利益高度一致，彰显长期发展信心。2）智能IC卡：15年智能IC卡项目持续招标，将加速放量，保守预计收入有望实现60%以上的增长。3）事业部制改革促进转型信息技术整体服务商。公司从观念到架构加速转变，积极引进高端IT类人才，以事业部制独立运作促进向基于信息技术和数据业务的整体服务商积极转型。
n  电子发票势如破竹，积极转型信息技术整体服务商，建议增持！电子发票行业形成龙头企业寡头垄断局面符合国家利益！瑞宏网服务平台和技术积累具有行业标杆意义，公司持续推进应用区域和领域的延伸，国家税制改革进程中营改增推进为电子发票行业规模爆发式增长提供更大看点。暂维持公司15-16年EPS分别为0.63元和0.86元（目前收入和利润来源全部来自票据和智能IC卡业务，电子发票处于商业模式创新中），目前股价（41.00元）对于15-16年PE分别是65.1倍和47.7倍。公司平台和用户资源构成电子发票长期市值成长空间，借政策春风全国范围跨区域拓展；积极转型信息技术整体服务商，未来有望打造数据服务类平台型企业，建议增持，目标价55元，对应200亿市值！


一心堂(002727)复牌点评——全国化布局雏形已经形成，看好持续横向扩张能力

n  事件：公司自4月13日公告重大事项停牌，历时4个月，将于8月17日公告复牌！

n  公司于停牌期间先后宣告了9起针对医药连锁药店的并购，合计增加门店超过400家！

n  看好药店行业的核心在于“短期看产业内横向整合带来的集中度提升，中长期看医药分业、互联网+等盈利模式转型”。公司长期执行“立足云南、布局西南、放眼全国”的扩张战略，本次收购门店主要分布于海南（200+）、山西（165）、广西（57）、四川（30），结合公司在山西、广西、四川等地已有门店，符合公司区域密集布点的门店布局策略。预计新并购门店2016年完整年度收入贡献将超过10亿。药店产业整合是大势所趋，未来龙头公司实现全国化布局，中国一定会出现直营门店超过3万家的大型医药零售连锁企业，一心堂的外延整合之路刚刚开始。

n  公司于停牌期间公布中期业绩，收入25.0亿，增长20.5%，扣非后净利润1.7亿，增长10.1%。

n  公司2015年加大了门店扩张力度，截止6月30日，公司拥有直营连锁门店3142家，较2014年底增加519家，新增门店数量较多带来即期亏损，影响了上半年业绩释放；另外，公司加大对于医药电商投入，电商系统测试版2015年6月上线，也是扣非后净利润增长慢于收入增长的核心原因。按公司历史开店规律，新店一般经过12个月左右时间当月扭亏，2015年新增门店将对2016年业绩增长形成正面贡献。药店处于最佳产业整合期，收入增速和市场份额是最核心要素，利润有望随着时间推移实现加速增长。

n  公司拟向张立俊、黄健、毛朗、黄小倢、天风证券天浩51号定向资产管理计划等五名特定投资者增发不超过1431万股，募资不超过7.8亿。

n  本次非公开发行股票预案的核心点在于认购对象：张立俊拥有山东立健医药城连锁有限公司，旗下门店数超过400家，是百强连锁之一；黄健是廊坊市一笑堂医药连锁有限公司的董事长，旗下门店数超过100家，也是百强连锁之一；毛朗和黄小捷刚刚分别将其拥有的零售连锁资产出售给公司，大量产业资本认购公司增发，表明公司提前锁定了部分并购对象，公司发展模式获得产业界高度认同。天风证券天浩51号定增资产管理计划是公司新近推出的员工持股计划，有利于激励员工，提升凝聚力。

n  公司与中民资本、民生银行合作设立民生一心堂医药零售连锁产业并购基金（一期），基金总规模不超过12亿元。

n  并购基金的设立有利于公司提升自有资金的使用效率，并购基金帮助公司进行医药零售连锁行业资产的并购与整合，一旦标的资产培育成熟，即可注入上市公司。

n  全国化布局雏形已经形成，看好持续横向扩张能力。公司是中国医药零售行业真正意义上第一家具备持续融资能力的连锁企业，云南为根据地进行深耕，同时在四川、山西、广西等省战略布局，少区域密集开店模式保证了对区域市场极强把控力，管理团队激励比较充分，传统医药零售高现金产出效应能够很好支撑其进行并购整合。稳步进军医药电商业务，完善线上线下一体化多渠道营销网络建设。我们维持2015-2017年盈利预测1.47元、1.90元、2.32元，对应预测市盈率54倍、42倍、34倍，维持买入评级。。

宁波韵升（600366）投资者交流纪要——行业进入快速调整期，现金充足、激励充分、技术领先的龙头企业或将迎来重要机遇n  投资评级与估值：出售电驱动股权收益增厚EPS，维持买入评级！我们认为钕铁硼行业整体因经济下滑和过度竞争，未来将呈现价格毛利率双降的格局，即使考虑了新能源汽车和非晶粉末新业务的放量，我们依然认为公司钕铁硼主业毛利率将逐步下滑（2015/2016/2017年分别为24.5%、23.5%和22.5%）。同时考虑到公司2015年出售电驱动股权带来约2.3亿的投资收益，我们整体调整公司2015-2017年摊薄后EPS至0.78/0.63/0.70元（原先为0.62/0.87/1.14元），考虑到公司未来账面16亿现金隐含的溢价，未来盈利预测有上调空间，我们认为公司中期目标市值接近200亿元，维持买入评级！
n  出售上海电驱动是一笔利润可观、互惠共赢的交易，负面影响逐步淡化。公司放弃上海电驱动其他股份的优先受让权主要出于两方面的考虑：一来交易本身估值合理、利润可观；二来公司未来将成为上海电驱动和大洋电机优先供货商，每年贡献约3000-4000万元营收。经过此次的交流，我们认为投资者将逐步释怀公司失去电驱动股权的负面影响，进一步审视上市公司未来的战略布局。
n  定位新材料公司，新产品和产业链下游延伸看点颇多。目前已经布局的非晶和软磁材料，非晶粉体明年预计可以贡献1000万元的营业收入。公司也在积极寻找并购机会，不论是新材料领域还是下游应用领域，尤其是伺服电机领域，未来会向工业自动化方向发展。钕铁硼行业产能过剩严重，行业整体产能约40万吨/年，但是最终应用到终端的产量仅为10万吨左右，产品价格在底部徘徊，从逻辑上来说，行业不可避免的将迎来一轮大洗牌，龙头企业将迎来并购机遇。

n  现金充足、激励充分、行业格局调整，公司有能力和动力加速内生和外延扩张。公司目前拥有33亿净资产，16亿现金，公司有足够的资本进行外延扩张。公司于今年5月推出了股权激励计划，理顺了激励机制。公司内部发展也确实遇到了瓶颈期，现在不仅是韵升自己想要做大做强，客户也会对规模提出要求，行业的格局变迁，韵升目前是全国前三里面规模最小的，因此内外部的环境都在促使韵升积极走出去做大做强。

蒙草抗旱（300355）——推荐报告：转型现代草业，受益草食畜牧业十三五规划l  投资评级与估值：维持盈利预测，维持“增持”评级：预计公司15年-17年净利润为1.67亿/2.27亿/3.77亿，增速分别为0%/36%/44%；考虑增发摊薄后，15-17年对应EPS分别为0.35/0.48/0.61，PE分别为48X/35X/20X。维持增持评级。
l  关键假设点：生态修复投资稳定增长；牧草贸易发展符合预期。
l  我与大众的不同：（1）2013年提出转型，现代草业成为重点战略发展领域。公司是我国干旱半干旱地区生态环境建设的领先者，立足于生态修复和节水园林业务，并积极发展草种业和现代草业，基于“草、草原、草产业”打造生态产业运营平台。（2）“十三五”规划和农业“一号文”都高度关注我国草食畜牧业发展。农业部已经组织相关机构编制全国草食畜牧业“十三五”发展规划，明确草牧业包括牛羊等草食畜牧业、饲草料产业和草原生态保护三大部分。并将推进牛羊肉生产、振兴中国奶业、挖掘饲草料资源潜力、推进粮改饲试点、做好草原这篇文章等五个方面的工作。（3）我国畜牧业产品品质较低，改善饲料结构至关重要。消费升级带来奶制品、肉制品的用量需求提升以及品质需求提升。预计2020年牛肉、羊肉消费量分别为823万吨和537万吨，2024年分别为877万吨和577万吨，与2014年相比将有22.3%和26.8%的增幅。（4）公司2014年组建成立内蒙古呼伦贝尔蒙草牧草科技有限公司，布局在呼伦贝尔的天然草业务正式启动。项目依托优质草种和科学种植管理的模式，打造牧草“收购（种植）-仓储-加工-物流-交易”全产业链运作模式，进行优质牧草规模化生产经营，2014年累计收购牧草75358.7吨。公司依托强大的技术储备和区位优势，有望成为中国草牧业快速发展的主要受益者。公司从事牧草贸易的主要优势在于：1）先发优势，健全的销售网络。牧草收储需要和当地牧民建立良好的合作关系，公司率先进入牧草贸易行业，和牧民建立良好合作关系后有较强粘性。未来将利用布局在各地的牧草加工厂向牧民、种植者按标准收购各类牧草进行加工包装。2）资金优势。牧草贸易需要前期有大量仓储，加工设备的投入，上市公司具备资金优势。3）技术优势。蒙草的牧草种子、修复、生态牧场等技术为牧民种植提供支撑。并利用企业优势强化防疫、熏蒸、加工、压缩、保鲜、营养成分科学配比等环节，提高产品价值。4）口岸优势。以PPP模式建立到蒙古的通商口岸，有利于优势牧草资源的进口。（5）利用内蒙古日照充足优势以及与草场发展协同优势，发展光伏发电业务。公司今年7月投资建设10兆瓦光伏电站，未来还将进一步加强光伏发电投资。

l  股价表现的催化剂：“十三五”规划对牧草业的支持力度加强；政策支持牧草业发展；接到大订单。

羚锐制药(600285)调研报告——持续发力OTC终端营销体系建设，不断开拓新蓝海市场

n  塑造OTC龙头企业，外延发展有望超预期。羚锐以打造品牌优势和布局大健康作为长期目标，持续进行OTC终端建设，以云南白药等行业领先企业为标杆，通过深入培训终端销售人员并改变他们的推荐习惯，新产品能够借助终端优势快速进入市场。公司目前可变现资金充足，后续将重点收购滋补类、儿科、妇科等品类，将更多的产品嫁接到现有的销售终端上，实现产品和渠道的协同。公司正在积极寻找收购标的，外延发展有望超预期。

n  营销改革成效显著，营销系统扩张速度超过20%。2012年以前，公司遵循以宣传为核心的渠道驱动型营销，终端压货问题严重；2012年，熊伟对营销模式进行彻底调整，从渠道驱动向终端驱动转型，将经营决策权和人事决策权下放到终端，经营质量和回款效率大幅提升；2012年至今，公司扣非净利润的复合增速超过50%。近期公司进一步借鉴国外经验完善销售系统，未来3年营销系统建设仍然是核心，营销人员数量将继续以每年20%以上的速度持续扩充，OTC终端销售业绩有保障。

n  核心产品通络祛痛膏持续发力，OTC与基药共同驱动增长。通络祛痛膏是公司的核心单品，品牌影响力和疗效均受到认可，自进入基药目录以来，业绩加速增长，基药渠道2015年增速有望达到50%；OTC渠道是传统的强势渠道，仍能持续20%以上的增速。公司与连锁药店合作进行通络祛痛膏的大规模推广，未来公司将深耕河南市场并进一步拓展广东、云南地区，持续挖掘产品增长潜力。预计未来两年通络祛痛膏增长速度将维持在20%以上。

n  重磅产品持续增加，新品布局蓝海市场。公司产品布局全面，已经具备了通络祛痛膏、壮骨麝香止痛膏、培元通脑胶囊等多个过亿单品，预计未来几个产品均可维持20%以上的增长；小羚羊退热贴、丹鹿通督片将成为下一批过亿产品。小羚羊退热贴、舒腹贴膏等新产品开发布局蓝海市场，退热贴定位于小儿发热的物理降温，同时适用于一般的解暑降温，潜在市场空间巨大，通过节假日促销迅速上量，预计2015年增速超过80%，收入接近1亿；舒腹贴膏定位于腹胀和小儿腹泻，市场上仅有亚宝药业等少量竞争对手，两个产品具有一定的消费品属性，市场空间大于传统品类。未来公司将有望继续开发新的迭代产品不断切入蓝海市场。

n  芬太尼贴剂采用新的集中营销策略，销售增长有望好转。芬太尼透皮贴剂是公司最重视的产品之一，受制于现有医生的用药习惯和麻醉药品严格管制的影响，仍然需要时间进行市场推广。公司改变了原有大范围推广的策略，将市场收缩到河南省范围内，利用资源优势深度营销，有望促进芬太尼贴剂销售好转，短期内尚难以贡献利润。

n  大健康领域产品储备丰富，有望不断推向市场。羚锐在大健康领域已经有广泛布局，保健品子公司具备降压茶、通便茶、银杏茶等多个保健产品；生物药子公司具备芦荟胶、西施露、护手霜等产品（均已在京东销售），此外还有多个大健康和贴膏剂的储备品种，随着公司终端销售队伍的扩充和完善，将成为公司业绩的潜在增长点。

n  核心产品动力充足，看好公司持续增长能力。我们认为，公司未来几年增长动力强劲：1、通络祛痛膏双渠道驱动增长，带动其他品类增长；2、小羚羊退热贴、舒腹贴膏定位蓝海市场，市场空间巨大；3、营销模式持续完善，大健康产品借力迅速上量；4、外延需求强烈，有望新增滋补类重磅品种。看好公司长期可持续的业绩增长。

n  业绩进入加速释放期，外延并购超预期概率大。经过多年控股权整固与内部营销体系变革，公司业绩进入加速释放期，公司搭建了卓有成效的OTC终端营销队伍，有望推动新产品加速放量。公司资产结构极为健康，2015年底持有“准现金”将接近20亿，积极寻求外延整合机会，超预期概率较大。考虑2015年非公开发行摊薄股本，我们预计2015-2017年盈利预测0.21元、0.28元、0.36元，同比增长61%、35%、30%，对应预测市盈率分别为62倍、46倍、36倍，考虑公司拥有接近20亿“准现金”，估值并不高，大股东及高管定增获得证监会批准将打开股价上行空间，维持增持评级。

探路者（300005）2015年中报点评：主业稳健增长，体育、旅行稳步推进，拟推股权激励n   公司15年上半年营收与净利润分别增长9%与1%，若按可比所得税率口径计算，则净利润增长16.5%。公司15年上半年实现营业收入6.8亿，同比增长8.6%，营业利润1.6亿，同比增长24%，归母净利润1.2亿，同比增长1.2%，EPS为0.24元。其中2Q单季度实现收入2.9亿，同比下降4%，归母净利润2973万，同比下降34%。2Q单季度收入下滑预计主要受行业增速放缓与季节性因素影响。另外，2Q单季度净利润下滑主要是由于公司正在申请新的高新技术企业证书，本着谨慎性原则按照25%税率对上半年重新计算，若按照15%所得税率同口径计算，则上半年净利润同比增长16.5%，其中2Q单季度增长9.5%。
n   成本管控提升毛利率，期间费用率保持稳定。公司上半年毛利率同比提升1.85pct至51.3%，主要源于对成本良好的管控。期间费用率较稳定，销售费用率微增0.05pct至16.8%，管理费用率下降0.3pct至8.6%。营业利润率提升3pct至24.3%。存货较年初增加0.4亿至3.4亿，应收账款较年初增加0.3亿至1.6亿，应付账款较年初减少1亿至1.6亿，销售商品收到现金同比增长3.8%，资产质量整体仍处在合理水平。
n   拟推行第三期股权激励，更好绑定核心管理层利益，并投资冰雪业务公司。1）1000万份股票期权：公司拟授予1000万份股票期权，行权价格28.44元，激励对象包括三大事业群总裁在内的354人，未来3个行权期的考核目标分别为：16-18年收入相对14年增长分别不低于240%/400%/600%，净利润增长分别不低于20%/85%/170%。公司将业绩与核心管理层利益实现了密切捆绑，未来增长值得期待。2）投资冰雪业务公司：公司拟设立北京探路者冰雪控股发展有限公司，占比60%，将获得新型造雪技术与造雪设备、滑雪场设计施工相关业务，目标是16-18年共实现873万元净利润。预计公司在滑雪场建设方面会加速。
n   三大板块齐头并进，户外用品主业稳健，旅行与体育板块未来弹性空间大：1）户外用品行业整体增速放缓，但公司保持高于行业增速增长，其中户外装备收入增长22%。DE上半年同比增长7.6倍至3480万，ACANU翻番至652万。2）旅行板块继续夯实，上半年绿野平台活动报名人次增长47%，极之美2Q已并表，易游天下预计3Q并表，未来有望显著贡献收入。3）体育板块的新领导加入是看点，行业资源丰富，并购基金设立已完成，站在政府大力推动体育产业发展与冬奥会申办成功的风口上，未来有望不断整合资源并快速布局。
n 纺服行业里最纯正冬奥会标的，主业稳健增长提供支撑，针对核心管理层的股权激励捆绑利益，未来发展值得期待，维持买入评级。公司主业稳健，体育产业布局想象空间大，未来有望持续受益于冬奥会，定增正在受理中，三大板块未来产生协同可期。鉴于公司旅行与体育业务的发展特点与股权激励目标，我们调整了16-17年EPS，预计15-17年EPS分别为0.64/0.70/1.07元（16-17年原预测为0.75/0.88元），对应15-17年PE分别为45/41/27倍，维持买入评级。

【重大财经新闻】
n 证监会：今后若干年证金公司不会退出；证金公司不会退出已向汇金转让股票证监会发言人邓舸表示，随着市场逐步趋向常态化波动，应更加注重发挥市场自我调节的作用（上证报，证券时报）
n  有序调整应急措施让市场回归自主调节（上证报）
n  政策效力立现 人民币汇率回归稳定；7月外汇占款创史上最大降幅（上证报，证券时报）
n  亚洲货币上周普跌,IMF重申人民币未被低估（上证报）
n  三项举措推进并购重组市场化改革（上证报）
n  保代借保荐机会违法入股将受严惩（上证报）
n  证监会将开展机构信息技术专项检查，落实加强信息系统外部接入管理等要求（上证报）
n  希腊议会批准第三轮救助协议（上证报）
n  央行7月份突增2000亿债权 或向证金公司发放再贷款（上证报）

【行业要闻】
n  保监会针对滨海爆炸事故发五项通知，要求保险公司排查保险承保情况做好理赔服务工作; 天津爆炸事故涉六大险种,已开展预赔付（上证报）
n  能源局：7月份社会用电量下降1.3%（证券时报）
n  通州限购升级有望平抑房价(中证报)
n  基建投资加速 PPP成亮点(中证报)
n  除危险品船舶和供油船舶外天津港北港池恢复进出港；中国兵工集团正研究事故污染物净化脱毒方案（上证报）
n  互联网金融新规频繁出台，加速Ｐ２Ｐ企业洗牌（上证报）
n  微众银行APP亮相,互联网银行迈出实质一步（上证报）
n  ７月我国众筹平台筹资超过２０亿元（上证报）
n  保监会：多角度全方位参与养老服务业发展
n  国内首单农产品期货价格保险签约（上证报）
n  金融改革和服务科创将成上海自贸区特色（上证报）
n  人民币贬值带动钢铁机电出口（上证报）

【申万300公司动态】
n  国开资本豪掷54亿获逾10%股权，碧水源PPP项目拓展或全面提速
n  蓝光发展下半年业绩增长可期
n  散户二季度蜂拥入局龙生股份股东数激增377%
n  瞄准时尚产业 搜于特拟定增35亿
n  东航上半年净利35.64 亿
n  五度举牌新华百货,上海宝银紧追物美控股
n  万科上半年销售过千亿
n  复星医药驰援天津
n  永翔药业、一心堂定增扩张主业
n  南华生物完成国有股权划转
n  国开行成碧水源第三大股东, 国有资本入股环保民企
n  捷成股份搭建泛广电生态系统
n  海翔药业拟定增募资20亿元, 加码医药和染料双主业
n  安琪酵母上半年净利增六成
n  多氟多公布造车计划 2018年电动车产能将达10万辆

【证券发行及上市信息】

  

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本次上市（万股）

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增 发

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公司简称

发行数量（万股）

发行价（元）

申购日

配 股

代码

公司简称

配股比例

配股价（元）

配股申购日

可转债发行

代码

名称

发行量（亿）

发行价（元）

期限（年）

认购时间

债券发行

名称

期限（年）

年利率％

发行量（亿）

认购时间

基金发行

基金名称

认购时间

招商体育文化休闲股票型证券投资基金

7月20日至8月14日

广发中证全指原材料交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金

7月22日至8月11日

永赢量化混合型发起式证券投资基金份额发售公告

7月27日至8月26日

永赢量化混合型发起式证券投资基金份额发售公告

7月27日至8月26日

融通中证大农业指数分级证券投资基金

8月10日至8月21日

长信富民纯债一年定期开放债券型证券投资基金

8月17日至8月27日

东兴改革精选灵活配置混合型证券投资基金

8月17日至8月28日

华泰柏瑞激励动力灵活配置混合型证券投资基金

8月20日至9月17日

上投摩根医疗健康股票型证券投资基金

8月20日至9月18日

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这里的人气不怎样啊,是不是都在亏损郁闷中啊.