【大势研判】
考验箱底支撑力度盘中特征：
周四两市震荡调整，百股跌停。上证指数收于3664.29点，下跌129.82点，跌幅3.42%，成交超过0.5万亿元；深成指收盘12584.58点，下跌376.08点，跌幅2.9%，成交0.48万亿元。28个申万一级行业指数全部下跌；国防军工、房地产和商业贸易跌幅居前；非ST类股票涨停家数44家左右，超过130个股票跌停。
后市研判：
短期箱底承压，3600面临考验。受到资金外流影响,流动性产生被动性收紧,短期回购利率上升。央行以逆回购和定向宽松应对,暂时低于市场降准的预期。短期市场在负面情绪影响下,走出两阴夹一小阳的局面,前期国企改革及证金持股概念出现持续调整,而新热点尚未形成,市场且战且退,3600点将面临严峻考验,市场临近突破的时间窗口。
中期仍受制于滞胀格局。在经济尚未真正企稳反弹之时，一线城市特别是深圳出现了房价快速上涨的局面。另外，猪肉价格近期开始快速上涨，目前来看猪周期至少还有半年向上趋势。这使得宽松的货币政策面临一定挑战，也打破了投资者对于货币政策将一路宽松的一致预期。尽管央行近期再次降息降准，但是这个疑问没有完全清除。股市的调整本质上是由这个逻辑引起的，未来市场如果要重新走牛，需要关注楼市的政策动向以及猪肉价格变化趋势，也就是等待这些靴子落地。因此，市场进入震荡修复的周期可能会较长。另外，投资者信心在此轮调整中严重受挫，需要修养生息。
操作上建议观望等待市场选择突破的方向。由于市场在3600-4000点震荡多时，短期看该箱体正面临突破的选择。因此，投资者在当前阶段最好等待市场的选择，以静制动。
需要关注的事件：1）证金公司动向；2）人民币汇率波动；3）央企和地方国资改革进程；4）创业板龙头品种的动向。
操作策略：
中、短线谨慎观望。

【重点推荐报告】
应流股份（603308）深度研究——核电业务将放量，航空发动机产业链布局可期，买入n  公司是国内高端铸件企业领导者，深耕15年，核心竞争力强。公司产品70%以上供应全球最大的核电和电站设备制造商（如阿海珐）、钻井平台油田机械制造商（如斯伦贝谢）、工程和矿山机械制造商（卡特彼勒）、轨交设备商等，拥有以铸造为源头的专用设备零部件制造完整产业链。
n  充分受益国内核电项目重启，三代核电站主泵泵壳以及中子吸收材料等核电业务步入高速增长期。公司是国内极少数拥有核一级泵阀类铸件资质的企业，也是目前三代核电主泵泵壳唯一供应商，目前在手订单饱满，预计核电业绩明年将放量。与中国工程物理研究院合作开发中子吸收材料，进军乏燃料处理。该材料长期为美国 Holtech等极少数公司垄断，目前乏燃料贮存格架年需求中子吸收材料约1.5亿元，离堆存储和容器存储需求更大，2020年新增6500吨乏燃料贮藏需求将对应中子吸收材料52-65亿元，预计产品净利润率达30%+，进口替代空间巨大。
n  大力进军航空发动机、燃气轮机零部件领域，25.62元（现价23.88元）三年期定增彰显公司发展信心。未来20年我国航空发动机产业进入黄金年代，需求达1886亿美元，年均复合增长20%以上，高温合金国内需求近340亿美金。公司6月公告定增募资15亿元开展航空发动机和燃气轮机零部件项目及补流，产品为叶片、导向架和机匣等，预计2018年达产，新增收入5.5亿元，利润0.98亿元。董事长、中广核财务、国开金融、安徽省铁路建设投资基金以及员工持股公司分别认购了2/2/4.5/3.44亿元。
n  首次覆盖给予买入评级。我们预计公司2015年-2017年EPS0.29元/0.48/0.71元，三年复合增速达39%，近看明后年核电主泵泵壳等以及中子吸收材料放量，远看航空发动机及燃气轮机零部件深度布局，对标美股精密机件（PCP）327亿美金市值，公司目前95亿元市值未来成长空间巨大，买入。

【今日推荐报告】
鱼鳞图（831885）——短期受益于农用地确权扩围，长期看商业模式延伸，当前合理市值3.6亿，对应股价15元

n  农村土地承包经营权确权扩围 ，未来三年释放300亿左右市场。公司是农业部推荐的六家土地确权公司之一，拥有甲级测绘资质。目前公司收入90%来自于农业部主导的土地承包经营权确权。2013年1号文件正式提出用5年时间基本完成农村土地承包经营权确权登记颁证工作。当前确权工作已经完成了40%左右。按照我国农村耕地20万亩，每亩确权价格20-30元来计算，未来三至四年，将有300亿左右的市场释放。

n  公司土地管理平台具备竞争力，预计鱼鳞图能取得至少3-4个省的平台项目。农村土地确权分为调查登记及信息系统建设两部分。前者是劳动密集型行业，壁垒较低，后者是行业竞争的重点。目前仅有宁夏和四川上了省土管平台，分别由中农信达和鱼鳞图提供。我们认为，农业部推荐的六家企业可能瓜分23个省的大部分市场，这六家有三家来自北京，其余来自山东、四川和安徽，地域分散不广，意味着鱼鳞图有很大机会跨省，且由于鱼鳞图和中农信达已经有项目先例，竞标过程会有优势。我们预计鱼鳞图能取得至少3-4个省的平台项目，获取500-1000万收入。并有机会通过与政府合作，推进增值服务。

n  当前商业模式有局限性，商业模式延伸是关注重点。由于行业需求释放期短，劳动密集型工作占主要部分，当前商业模式具有局限性。但通过取得土地数据及与政府合作，未来公司可升级智慧农业、精准营销、土地流转等商业模式，提升公司价值。

n  参考中农信达，给予公司3.6亿市值估值，对应股价15元。我们认为目前不适宜用PE等方法给公司估值，公司短期盈利的意义不大，投资者应当关注的是公司平台软件的销售，以及商业模式的扩展。我们暂不对公司进行盈利预测。对比中农信达和鱼鳞图，我们认为该阶段收入更能代表两家公司覆盖区域的面积情况，而覆盖区域大小也是公司未来的价值所在，因此我们采用PS的方法来对比估值。给予目前公司合理市值3.6亿，对应当前股本每股15元。

现有SDR货币篮子将延至明年9月——兼论人民币加入SDR的最新进展n  根据IMF8月19日发布的消息，IMF执行董事会已批准将目前的SDR货币篮子延长至2016年9月30日。今年将对人民币加入SDR进行评估，并对SDR货币篮子的权重进行调整，现有SDR货币篮子延期主要是出于以下两方面的考虑：一是1月1日并不是一个理想的新货币篮子生效的时间点。因为在1月1日大部分的市场都是关闭的，在新年前后的交易量较小。此时当投资者需要对五年一次的新货币篮子进行调整时，重新平衡其投资组合更为复杂。二是当SDR篮子加入一种新的货币时，使用着将面临更高的不确定性。一旦SDR纳入新的货币，他们将需要更多的时间去做出调整，6到9个月是诸多使用者认为的调整时间窗。当然，延长现有货币篮子的有效期之后，人民币纳入SDR的评估期并没有发生调整。
n  从近期IMF公布的关于SDR评估的细节来看，人民币加入SDR的几率进一步提高，主要表现在以下几方面：一是人民币纳入SDR的评估仅需要得到70%的多数票支持即可，这使得人民币加入SDR的几率大增，此前市场关于70%还是85%的投票率尚存争议。但由于美国和日本的投票权合计占到22.97%的比重，因此，人民币加入SDR还将在很大程度上受制于美国和日本的态度，尤其是美国。二是IMF对人民币加入SDR的评估将综合考虑静态和动态的“货币可自由使用”指标。从静态来讲，根据IMF公布的资料，人民币距离“可自由使用”尚有一定差距，但动态来看，人民币的国际化程度提高很快。如果综合考虑静态和动态指标，人民币加入SDR的几率无疑会更高。
n  近期央行推行的汇率市场化改革以及接下来即将推行的资本账户开放，也为人民币加入SDR加码不少。在8月4日IMF发布的报告《特别提款权（SDR）估算方法的评论——初步考虑》中，IMF特别提到了人民币距离SDR的要求还有重要的一环就是市场化的汇率。恰恰在此报告发布一周后的8月11日，央行推出了新一轮的汇率改革，并且在汇改推出后不久，IMF就宣称中国调整人民币汇率中间价形成机制，是令人欢迎的一步。因此，在SDR评估前推行汇率的市场化改革，不仅将提高人民币的“可自由使用”程度，并且也显示了中国政府积极推进金融改革和人民币国际化的决心，无疑加码了人民币进入SDR货币篮子的可能。而央行也将实践周小川行长在第31届国际货币与金融委员会的发言，预计将在11月的SDR正式评估日前，基本完成资本项目开放的收官之举。包括个人投资者出海（QDII2）、深港通实施、债券市场继续对外开放以及企业外债管理制度改革。在汇率市场化改革有所突破之后，进一步推行资本账户的开放，将使得跨境资本流动的自我调节能力更强，也为资本账户的开放添加了一道保障。
n  在IMF评估人民币加入SDR的过程中，还将面临一个技术性的问题，即如何对待香港、澳门和台湾同大陆的经贸关系，将三地视作中国内地或是国际关系。在目前的统计数据中，关于国际债券中的人民币计价以及人民币发行的比重，都将港、澳、台视为国际关系；而人民币在跨境支付以及贸易融资中的数据，则将港、澳、台视为本土。因此，IMF面临着将三地视作本土或国际关系的选择。如果三地视作国际关系，那么由于大陆与三地的经贸往来关系，人民币的国际化程度就会较高；反之，如果将三地视为本土，那么人民币的国际化程度将被低估。

一心堂(002727)调研报告——药店横向并购实现全国化布局雏形，OTO和医药分业是重大提估值因素

n  事件：一心堂8月17日复牌后连续下跌，四个交易日累计跌幅高达30.3%。

n  药店是我们团队2015年上半年重点推荐的板块，一心堂、老百姓和益丰药房均在短期内实现非常高的股价涨幅。我们推荐药店板块的核心逻辑是：中短期看横向并购提升集中度，中长期看医药分业和互联网+推动盈利模式升级。

n  中短期看横向并购提升集中度，在实业运营中已经得到充分兑现。一心堂、益丰药房、老百姓三家国内最为优秀的连锁药房于2014年下半年和2015年上半年陆续登陆资本市场，三家企业上市后充分实践了“药房行业中短期横向并购提升集中度”的产业判断：一心堂在停牌期间陆续公告了九个并购项目，在海南、山西、四川等省收购药房门店超过450家，通过定增项目锁定了山东立健、潍坊一笑堂两家百强连锁药房，旗下合计门店约500家；益丰药房迅速启动了再融资，陆续公告了五个并购项目，新增门店数超过40家；老百姓上市时间尚短，目前资本运作实践不多。

n  药店行业的横向并购有没有价值，何时产生规模效应？新近上市的一心堂、益丰药房和老百姓都是民营企业，民营企业经营目标一般比较纯粹。药房行业横向并购的价值最好的案例是一心堂，公司发展之初坚持在云南深耕，目前在云南拥有门店超过2200家。一心堂云南市场门店取得了非常好的规模效应，盈利能力领先同行，核心原因是区域市场话语权强有利于药房与上游的议价，目前进销差价仍为主要的盈利模式。新设药店一般一年左右实现当月盈亏平衡，两年左右实现累积盈利。由于药房行业目前仍处于产业整合的初始阶段，领先企业可以以合理代价取得最为优质的并购标的，并购资产在完成经营资质、医保资质等转让后一般亏损时间不会很长，因此药房并购整合期较短。

n  为何益丰药房中报仍实现较快增长，一心堂利润增速远低于收入增速！其实最核心的差异在于开店速率，一心堂截止6月30日新增门店超过519家，门店增加过快必然导致短期费用增长过快，利润增速远低于收入增速即是必然。益丰药房2015年上半年开店仍比较稳健，因此收入与利润均实现较快增长。一心堂低利润增速会维持多少时间？以我们对药房行业的跟踪研究，2016年降低新开门店数，利润即将迎来高速增长，一方面来自于并购项目的利润增厚，另一方面是今年新开门店逐步减亏或者转为盈利。当前是行业跑马圈地的关键时间，扩张速度和盈利增长确实是需要权衡的跷跷板的两点。

n  药店行业内生增长不快，但存在极大的逆袭的机会。药店行业内生增长不快，一般年增幅在5%~10%，行业增速弱于09年~13年分销行业大整合期间分销行业的内生增速。我们认为，当前医药行业整体运营面临重大调整，最核心是医保基金面临重大的支出挑战，医改已经从增量改革变更为存量改革和增量改革并存的状态，存量改革的核心在于公立医院运营机制的彻底颠覆。目前药品消费主要的场所在医院，医院消费的药品约占全部的70%，实现医药分业、打破医院对药品的渠道垄断是大的政策方向。新近苏宁与阿里的联姻、京东与永辉的合作引起了全社会的广泛关注，OTO等新的商业业态需要健全的线下服务体系的搭建，全国化的密集门店布局是核心资源。

n  药店如何估值才合理，一心堂是否跌过了？好公司也得有个好价格，当前是否为好价格的核心在于估值体系如何构建。我们认为影响药店板块估值的核心因素主要有：1、行业和企业内生增速；2、产业横向整合的速度和效率；3、医药分业、OTO等新业态推进的进度。行业内生增速慢，这是很多投资人质疑药店投资价值的核心所在。我们认为，在行业整合期的产业和企业估值更重要的指标是收入而非是利润，我们假设，2018年底一心堂将拥有8000家门店，2014年底门店数是2600多家，意味着门店数量的复合增长率将超过30%。收入增速=门店数量增速*门店的同店增长，我们因此认为，药店门店的快速扩张可以抵消行业增速的不足。

n  医药分业和OTO对药店板块估值影响重大，存量医改下新模式推进速度有超预期可能。在上半年牛市背景下，医药分业和OTO对药店板块估值影响重大，药店板块整体表现靓丽的重要原因之一与此有关系。我们认为，存量医改下整个产业链的结构和利益分配格局都面临重新调整，医药分业和OTO对药店板块当前估值的影响更重要在于趋势，而非当前实际的业绩贡献。解决社会保险的支付挑战已经迫在眉睫，存量医改下新模式推进速度有超预期可能。

n  股价已经几乎跌破同业资本拟定增价，当前股价已经大幅低估！山东立健、潍坊一笑堂、一心堂员工持股计划等同业资本拟定增价为54.61元，8月20日收盘价已经几乎跌破拟定增价，是重大安全边际。结合对产业发展趋势的理解和公司的跟踪研究，我们认为，公司当前股价已经大幅低估。我们维持2015-2017年盈利预测1.47元、1.90元、2.32元，对应预测市盈率37倍、29倍、24倍，维持买入评级。

新世界（600628）国华人寿再次举牌，进一步夯实安全边际，维持买入评级公司公布简式权益变动书，刘益谦实际控制的国华人寿继续增持公司5%股权，持股比例达到10%，增持均价21.37元。
n  国华人寿再次举牌进一步夯实股价安全边际。公司为我们前期深度推荐的投资标的，推荐逻辑之一为公司股价具有较高的安全边际。从公司经营情况来看，公司每年经常性净利润为2.3亿元，经营活动现金流约5亿，拥有上海南京路权益自有物业25.88万平方米。物业重估价值高。我们认为，保险资金举牌进一步夯实公司股价的安全边际。国华人寿两次增持公司股权的均价为19.255元，优质物业和保险资金举牌价格为公司股价提供双重安全边际。
n  引入战投机制放活，转型大健康打开市值上升空间。公司实际控制人上海黄浦区国资委实际控制，旗下拥有新世界城、丽笙大酒店、新世界大丸百货等优质商业资产，同时拥有蔡同德堂和群力草药店等优质中医药资源，但是由于体制的原因，经营效率低下。在国企改革背景下，公司积极进行混合所有制改革，于今年6月17日公布定增方案引入战略投资者综艺投资。从我们认为，公司引入战投之后经营机制将大为放活，市值诉求大为提升。公司通过定向增发拟转型进入医疗大健康领域，开展中医药保健品、药妆和中医诊疗等业务。权威数据预测，到2020年，大健康服务业总规模达到8万亿元。公司旗下蔡同德堂为百年老字号中医药品牌，品牌优势突出，公司以蔡同德堂为突破口进行转型，发展空间巨大，打开市值上升空间。此外，公司拟引进的战投在医疗大健康领域也有一些项目储备，未来与公司蔡同德堂开展合作是大概率事件。
n  维持“买入”评级。我们维持之前的盈利预测，预计公司传统业务2015-2017年扣非净利润分别为2.32亿元、2.43亿元和2.83亿元。公司战略转型进入医疗大健康领域，预计公司2020年中药保健品贡献收入30亿元、药妆贡献16亿元，中医诊疗贡献31亿元，按照大健康业务20%的净利率计算，我们预计大健康领域贡献的净利润为每年约15.40亿元，给予大健康业务长期20倍PE对应的市值空间为308亿元。维持“买入”评级。

铁龙物流（600125）中报点评：货运需求低迷致利润下滑，未来增长看特箱业务n  营业收入增长74.25%，净利润下滑10.18%。2015年上半年公司完成营收33.93亿元，同比增长74.25%，为年度计划的45.2%；实现净利润1.57亿元，同比减少10.18%。造成营业收入同比大增的主要原因是公司自2014年5月份开展与运输物流业务相关客户的钢材委托加工贸易，去年上半年该业务尚未开展营收基数较低。本报告期内委托加工贸易业务贡献了营业收入的61.11%，但该业务毛利率仅为1.43%，在毛利润中占比仅为10.36%。虽然当前该项业务对利润贡献不明显，但作为公司在物流供应链经营上的创新性尝试，未来有望成为新的利润增长点。
n  受大宗物资运输需求下滑影响，铁路货运及临港业务持续不振。报告期内公司货运及临港业务表现萎靡，上半年完成货物到发量1826.16万吨，同比下降13.66%。但公司沙鲅线主力货源营口港货物吞吐量企稳，集装箱吞吐量稳步提升，2012—2014年分别为389.03万TEU、490.10万TEU和511.00万TEU，预计未来随着海铁联运的进一步加深，内贸集装箱、铁路“白货”等新开发货源将逐步放量，有望扭转货运持续下滑趋势。
n  特种集装箱业务发送量逆势增长，毛利率提升彰显成长性。报告期公司特种箱业务完成发送量26.51万TEU，较去年同期25.96万TEU增加2.10%；实现收入6.37亿元，同比增长10.34%，毛利同比增长13.13%。今年1至7月，全国铁路集装箱发送量完成281.8万TEU，同比增长15.2%，铁总积极推进铁路现代物流转型发展，铁路货运集装箱化率不断提升。公司特种集装箱业务较一般铁路货运具备毛利率高、专用性强、存在进入壁垒等优势，未来随着白货入箱趋势的发展可进一步提高发送量与毛利率，形成乘数效应拉动特种集装箱业务增长。
n  投资评级与估值：我们认为：1）公司特箱业务利润占比不断提升，短期业绩受货运量下滑影响，长期特箱业务快速发展可抵消货运临港业务的下滑；2）公司作为铁总旗下铁路集装箱物流唯一上市公司，未来有望受益铁路证券化率的提升，存在一定的资产注入预期。我们预计公司2015-2017年将分别实现净利润3.11亿元、3.76亿元与4.31亿元，下调EPS至0.24元、0.29元和0.33元（调整前2015-2016年分别为0.31元、0.36元），对应当前股价的PE为51、42和37倍，维持“增持”评级。
n  股价表现的催化剂：铁路改革带来的资产注入预期、食品冷链物流与低危品入箱政策推升适箱货源量。
n  核心假设风险：沙鲅线货运量进一步下滑、特种集装箱业务增长不达预期。

易华录（300212）点评报告：携手德联集团共建汽车后市场生态圈，交通大数据运营变现指日可待，维持“买入”评级n  公司公告：与德联集团签订《战略合作协议》，共同开拓汽车后市场业务。同时与德联集团、中骏天宝资本管理（北京）有限公司签署《投资合作协议》，发起设立产业投资基金，基金总规模5亿元。
n  易华录享有线上数据优势，是辽宁省交管局对公众提供信息服务的唯一数据出口。这将有利于公司开展交通大数据运营服务和业务，通过对数据的分析与挖掘为广大交通参与者提供增值服务，为公司互联网业务的发展提供强力的技术支撑和业务保障。
n  德联集团具有线下业务能力，致力于成为汽车精细化学品及汽车售后市场的高端综合服务提供商。公司依托在汽车精细化学品领域的竞争优势，结合公司经营汽车4S店的业务经验，计划建设全国连锁经营的汽车售后市场2S店体系，重点开拓乘用车售后服务业务，大力发展汽车售后维修、保养、安检、装饰、更换配件等汽车售后服务业务。基金管理人中骏天宝在资本运作、产业投资整合方面具有丰富的经验，对汽车后市场领域有着深入的理解和深厚的投研实力。
n  强强联合，打造互联网汽车后市场生态圈。易华录积累沉淀的流量、数据等对于汽车后市场具有重大价值。与深耕于汽车后市场的企业进行战略合作，构建其互联网业务运营和盈利模式，促进线下线上业务的融合发展是其价值变现的最佳途径。公司与德联集团将争取于2015年下半年在辽宁省开展合作试点，同时借由产业投资基金进一步扩大生态范围，投资领域包括但不限于：汽车维修保养；新、二手车电商；新能源汽车；车载智能硬件等。
n  打造“互联网+智慧城市”第一股。（1）转型互联网+，首要看决心：公司智慧城市业务发展前景优于央企大股东业务，后者放权将使公司具备很强的主导力，同时高管持股实现利益捆绑，转型互联网运营将是提升估值、打开成长天花板的最优选择。（2）剑指智慧城市大数据运营，“国家队”地位无人企及：智慧城市的核心资源是大数据，政府数据资源的融合与开放将成大势所趋。公司将智慧城市大数据与互联网深度结合，同时布局信息安全与金融支付，凭借央企背景可迅速跑马圈地，占尽卡位先机。（3）借国家互联网基金会重塑互联网思维，高规格打造新兴产业联盟：未来公司作为数据资源型企业，可依托互联网基金会，汇聚众多优秀的数据创意型团队形成强大的产业联盟，深度挖掘智慧城市大数据价值并实现变现。（4）优质项目接连不断：互联网交通运营，分享汽车后市场万亿空间；电子车牌，交通大数据颠覆性入口；光存储，绝对龙头，大数据产业爆发利好新一代数据存储技术；智慧云亭，构建城市数据洼地；携手国家老龄委，推进智慧养老。
n  维持“买入”评级。维持盈利预测，预计公司15-17年EPS为0.69/1.05/1.55元，对应15-17年PE分别为64/42/28。公司有背景、有动力、有实力，转型互联网+做智慧城市大数据运营前景看好，维持“买入”评级。

海油工程（600583）：中报业绩超预期，Q2净利率创历史新高，关注公司工作量和新签订单显著下滑n  15H1公司EPS 0.35元，高于我们预期（0.27元）。公司上半年实现收入69.4亿元(YoY-29%)；净利润15.6亿元(YoY-10%)；低油价下整体工作量的下滑是15H1营业收入下滑的主要原因。15H1非海洋工程项目营业收入11.8亿元（YoY+125%），为大型模块化陆上建造国际项目（Yamal，Ichthys等）；15H1海外营业收入19.9亿元（YoY+183%），营业收入占比达29%，14H1仅为7.2%。
n  15Q2实现营业收入46.6亿元(YoY-30%，QoQ+105%)，净利润13.2亿元，(YoY-6.8%，QoQ+461%)。15Q2毛利率34%，同比和环比分别上升2.8和13个百分点，净利润率28%，创下单季历史最高纪录，同比和环比分别上升7.2和18个百分点。15Q2公司的利润增长主要来自于利润率较高的新项目和公司对成本的严格控制，同时15Q2管理费用率同比和环比下降了0.5和2个百分点。
n  15H1公司经营情况：1）项目数量基本保持稳定：15H1公司共运行26个工程项目，14H1运行23个海上油气开发项目和2个陆上LNG建设项目；2）工程量出现明显下滑：15H1设计板块共投入102万设计工时（YoY-13%），建造板块钢材加工量8.5万结构吨（YoY-46%），安装板块投入船天0.85万个（YoY-32%）；3）新订单数下降严重：15H2公司新签订单37亿元（YoY-79%）其中国内订单19亿元（YoY-64%），海外订单18亿元（YoY-65%）。
n  我们认为公司未来发展的亮点在深水战略的推进，具体体现在：1）深水装备不断完备：3月初，具有世界顶尖3000米级深水工程船HYSY286、深水挖沟多功能工程船HYSY291正式入列服役，与公司拥有的3000米深水铺管起重船HYSY201、深水多功能安装船HYSY289、5万吨半潜自航船HYSY278等组成了世界先进水平的深水舰队；2）珠海深水制造基地引入外资：公司在珠海场地引入国际海工巨头美国福陆（Fluor）公司，共同出资10亿美元成立中海福陆重工有限公司，有望与公司实现优势互补；3）海洋工程高端装备能力建设是“中国制造2025”重要内容，也是推进“一带一路”区域能源合作的重要力量，公司是国内唯一的大型海工总包公司，必将极大受益于行业的发展。
n  盈利预测与估值：预计海油工程15-17年EPS 分别为0.70、0.88和1.18元，当前股价11.90元，对应15-17年PE分别为17、14和10倍，考虑到公司受益于一带一路战略的实施、海洋工程装备制造产业向中国转移的浪潮和中国海洋油气开发由浅水入深海的趋势，维持“买入”评级。

天山生物(300313)中报点评：关注大肉牛战略的落地n  公司公布中报，符合预期。报告期内公司实现总收入5045万元，同比增长17.1%，实现净利润亏损1013万元，每股收益0.0557元，符合预期。同时，公司预计1-9月业绩仍为亏损。
n  大肉牛战略改变公司发展轨迹，拓展发展道路。公司主要从事牛、羊的品种改良业务，依托生物遗传技术，为我国畜牧行业提供优质冻精、胚胎等遗传物质及相关服务。但由于市场空间有限，且竞争较为激烈，受招采政策影响较大等原因，公司自2014年开始研究并实施“大肉牛战略”。拟以畜牧育种为基础，形成“引种、养殖、育肥、屠宰加工、销售服务”全产业链的肉牛产业。在产业链整合过程中通过自建、合作、并购等多种方式实现产业链的闭环，着力打造“上游控制养殖资源、中游控制加工生产、下游控制流通渠道”，实现产业链联动的商业运营模式。以此来改变传统养殖分散、养殖效益低的传统模式，实现提升企业生产加工规模化、现代化水平，缩短市场流通环节，打造消费者品牌的目的。公司后续布局分为国内和海外（澳洲）共同进行，国内方面，今年已引进能繁母牛7000头左右于新疆扩繁，还有6000头牛（近5000头肉牛，1000多头奶牛）月底到港将在呼伦贝尔养殖，此前增发收购集团公司呼图壁土地资源，未来将终止牧草为养殖提供饲料原料；海外方面，通过活牛、牛肉进口，打造高端品牌。牛肉属于品类间价值差异大的产品，公司未来将为消费者提供多层次的牛肉产品选择，并有望与国内互联网龙头企业合作，以众筹的形式进行肉制品销售，通过该方式有效解决了肉牛养殖前期资金投入大的问题，使公司养殖规模扩张加快。
n  关注大肉牛战略超预期可能，可择机增持。公司是国内牛良种繁育龙头企业之一，主营产品种公牛冻精，国内良种补贴种公牛占比第一（7.1%），良种补贴冻精市场份额名列前茅（10.5%）。依托牛育种领域优势，公司拟拓展肉牛一体化项目，本次发行股份收购资产，购买共计8.45万亩土地，未来拟用于饲草料生产、育肥场建设，打造“育种、养殖、种植、屠宰加工、销售”一体化，预计肉牛项目16年实现初始盈利。公司进入肉牛养殖行业，国内年产值近1万亿元，较国内年产值约5亿元的牛良种繁育行业，市场空间显著扩增；公司目前市值约22亿元，具有“小市值、大行业”的优势。当然，公司肉牛出栏规模的确定性还需要根据资金、下游渠道开拓等因素来决定，我们保守估计，14-16年，预计实现营业收入0.91/1.64/2.38亿元，同比增长10.2%/79.7%/45.4%；实现净利润1500/2464/3752万元，同比增长56.4%/176.9%/52.2%；全面摊薄后EPS0.08/0.13/0.2元。如果按照乐观假设，公司16-17年肉牛销售规模达到1.5/3万头，则16-17年净利润有望分别达到6500万元、1亿元，维持“增持”评级。

登海种业(002041)中报点评：主打品种稳定增长，新品带来业绩弹性n   公司发布中报，业绩符合预期。报告期内，公司实现营业收入6.02亿元，同比增长7.04%；实现净利润1.79亿元，同比增长9.94%（与我们预计10%的增长一致），每股收益0.204元。其中，公司二季度单季业绩增长58%。此外，公司预计15年1-9月实现净利润增长0-50%。
n  登海先锋业绩快速修复，母公司主打品种增长稳定，但其他子公司业绩不佳。2014年5月起，公司主动清理先玉335渠道库存，导致登海先锋子公司业绩基数偏低，今年5月起，登海先锋种业销量快速回升，登海先锋种业上半年收入同比增长50.2%，净利润同比增长71.9%。母公司方面，登海618推广面积同比翻倍，达到130万亩左右；登海605推广面积1300万亩，同比兑现个位数增长。不过由于部分地区的销售在新成立的子公司层面进行，实际母公司推广面积在950-1000万亩，同比增长12-14%。报告期内，销售收入3.48亿元，同比下降1.38%；净利润1.96亿元，同比下降39.9%。下降主因是其他子公司，如登海良玉（-81.7%，主因是局地品种表现稍有不佳，叠加打击套牌后因利益问题导致在多地推广受阻）、登海道吉（-30%）利润下降及部分新成立的区域型子公司刚成立费用较大，投资收益巨幅下降导致盈利不佳所致。剥离上半年基数较低的因素，未来1年，登海先锋利润同比增速有望维持在10-18%左右，除了先玉335每年销量增长6-15%之外，登海种业拟将新通过国审的685品种放至登海先锋推广形成新增长点；母公司盈利增速在605、618带动下有望稳步提升；登海良玉的业绩有望企稳微增；登海道吉的661、662、701品种有望成为黑马，业绩增速反转至10%以上的增长。
n  抓住历史机遇，利用研发实力打造产品梯队，持续稳定增长。1）新品种上市，区域型子公司协同发展。公司近年来设立大量区域性子公司，并公告成立河南登海正粮、莱州登海西星种业公司，并以子公司北京登海名义与河北宽城种业合作成立河北华诚，这一举措使部分研发、推广人员在子公司层面实现持股（利益绑定）；另一方面，帮助公司消化层出不穷的新品种，地方注册的区域性企业更能在审定、推广等方面享有政策便利（地方保护原因）；2）政策机遇：品种审定绿色通道试验初见成效 ，品种梯队储备丰富！公司按照农业部《主要农作物品种审定办法》的有关规定和《国家级水稻玉米品种审定绿色通道试验指南》的要求，抓住国家开通品种审定绿色通道的机遇 ，积极进行自有品种审定“绿色通道”试验，已安排自育品种近百个，2018年有望推出2-3个强有力的”第六代“新品种；3）需求变革机遇：营销渠道建设及农艺服务再上新台阶。随着农业规模化经营的加快发展，以家庭农场、合作社为代表的新型农业经营主体崛起，对技术服务的要求显著提高。公司营销中心精心布局，转型为农技服务站，建成旗舰店数十家、专卖店近200家。 上述网点在服务的同时，开展品种晋级试验(PAT)，筛选出一批在全国不同区域表现良好，具有明显市场竞争力的玉米新品种；4）互联网的新机遇。公司曾在年报指出，要”密切联系各市场区域种粮大户及农民合作社,进一步完善种子电商方案“，积极探索农资产业一体化等新的经营模式，培植新的利润增长点（河北华诚种业经营范围含有“电子商务”）。
n  关注新品销售和并购预期兑现，维持”增持“评级！公司主打品种稳定增长，储备品种较为丰富，为业绩持续、稳定增长奠定基础。此外，我们预期新种子法将在年底前颁布，新种子法中有望明确种质资源的所有权归属问题，种质资源是种企创新、研发之本，故可以适当的关注登海种业相关动向（但需要公司自身条件满足）。预计公司15-17年净利润分别为4.38/5.38/6.56亿元，以14年为基数的复合增速约19.8%。每股收益分别为0.50/0.61/0.746元，对应市盈率38/31/25倍，维持“增持”评级！

沧州明珠（002108）2015年中报点评：隔膜翻倍，扩产打造国际龙头n  业绩符合预期。沧州明珠发布2015年中期报告，公司2015年1H实现收入9.4亿元，同比增长2.04%，实现营业利润1.2亿元，同比增长23.06%，实现净利润8996万元，同比增长21.6%，EPS0.15元。业绩符合预期。
n  量价齐升，隔膜接近翻倍增长。公司隔膜业务实现收入7171万元，同比增加2343万元（+48.53%），净利润2879万元，同比增加1328万元（+86%），是公司上半年业绩增长的核心驱动力。隔膜业务实现接近翻倍增长，主要是由于上半年隔膜产量和均价同比均大幅增长。我们测算上半年公司隔膜均价4.7元/平左右，同比提高接近20%，毛利率68.16%同比增加8.27个百分点，盈利能力持续提升。
n  油价拖累，管膜业务增速放缓。由于油价下跌，产品跌价拖累公司燃气管和BOPA膜业务增速。燃气管和BOPA膜收入同比小幅下滑4.62%和4.94%，。由于油价及产品价格下跌，收入同比小幅下降。客户投资放缓，管件产销量也略有下滑，但毛利率同比增加5.06个百分点。
n  下半年增长继续加速。电动汽车销量高速增长，动力电池隔膜供不应求。公司2000万平干法隔膜产线即将投产，产能增长7成产量也将环比大幅增加。下半年进入施工旺季，管件销量环比将明显提升。经济下行，国家加大基建投资，建设地下管廊利好燃气管和水管需求，公司燃气管主业也将持续受益。
n  扩产湿法隔膜，进军国际一线隔膜大厂。公司宣布投资3.2亿元扩产6千万平湿法隔膜产能，达产后公司隔膜产能将达到1.4亿平，产能增长4倍，迈入国际一线大厂行列。公司历来投资谨慎，大幅扩产说明公司已经掌握湿法同步双拉工艺。该工艺技术难度和产品质量最高，突破该工艺意味着公司产品能覆盖动力电池和数码电池市场，可以与磷酸铁锂和三元材料动力电池配套，避免技术路线风险，具备进入国际市场能力，具有重大战略意义。
n  上调至买入评级。维持公司2015-2017年EPS预测分别为0.35/0.53/0.73元，当前股价对应2015年PE41.6倍。电动汽车销量井喷，隔膜供不应求认证周期长，盈利能力将保持高位。公司突破湿法工艺产能增长4倍，管件主业受益于地下管廊政策需求增长有望加速，上调至“买入”评级。

奥瑞金（002701）15H1中报点评：业绩延续高增长，成立体育文化产业基金，坚定打造综合包装整体解决方案提供商n  15H1业绩符合我们预期，延续高增长，盈利水平创历史新高。公司15H1实现收入33.18亿元，比去年同期增长21.2%（估计公司主要客户红牛15H1增速在22%左右）；归属上市公司股东的净利润5.54亿元，同比增长30.1%，合EPS 0.56元，完全符合我们预期（0.56元，30%）；扣非后归母净利润为5.14亿元，同比增长69.8%。扣非净利大幅增长，主要是因为14H1公司将向关联方红牛销售价格高于第三方向其销售价格的部分共1.30亿元全部计入非经常性损益；而15H1因红牛减持后持股比例低于5%，非经常损益只包含15年初至2月26日部分（4609.35万元），其余部分计入经常性损益，预计未来将全部计入经常性损益。15Q2单季实现收入16.52亿元，同比增长19.9%；归母净利润2.86亿元，同比增长26.1%；毛利率和净利率Q2创历史新高（35.2%，17.2%）。中报分配预案为10转6派6.6元。公司预计15Q1-3净利润同比增长20%-40%。
n  与平安证券成立体育文化产业基金，积极寻求行业内优质标的。奥瑞金与平安证券签订成立体育文化产业基金的战略合作协议，基金规模初定5亿元，视项目进展分期募集。平安证券为产业基金提供文化体育领域内的项目资源，积极寻找优先级份额资金方，提供投后服务等。此次产业基金的设立，一方面将促进公司整合体育产业链资源，加快外延式发展，为公司增加新的盈利增长点；另一方面利用体育平台为公司下游客户提供拓展市场渠道、品牌推广等多方面增值服务，深化战略合作关系，推动综合包装解决方案提供商战略转型。

n  奥瑞金：以服务型智造促商业模式创新，打造金属包装第一大平台化综合服务商，业务半径持续外延！1）包装制造：三片罐业务跟随红牛等核心客户全国布局完成，预计未来几年红牛维持20%以上增长。二片罐业务全国产能布局，广西项目竣工投产，山东青岛项目预计下半年投产，湖北咸宁、陕西宝鸡项目启动，福建漳州实施异型罐项目，依托品类扩张进军高端金属包装市场。2）包装服务：提供品牌管理、包装设计、饮料灌装和信息化服务强化包装一体化能力，协助更多的区域品牌推向全国市场（一轻"北冰洋"、福建康之味、厦门红彤彤），未来该模式有望继续复制，不断为客户提供"智能化、差异化、一体化"的产品和服务。二维码项目完成广东佛山、湖北咸宁、江苏宜兴和北京怀柔四个基地升级，批量生产红牛二维码产品产能接近8亿罐，公司将于8月25日在佛山召开二维码发布会，二维码项目正式落地。3）资本运作：前期合资成立2亿元规模的产业基金，在包装及相关产业储备优质项目和资源，推进产业链整合与布局；公司及一致行动人合计持有软塑包装龙头永新股份15.06%股权，寻求双方在业务、客户等方面的协同效应，向公司转型"综合包装解决方案提供商"迈出坚实步伐；非公开发行（定增价23元）绑定大股东和管理团队利益，并引入嘉华优选、华彬投资（红牛大股东）、九泰基金、民生加银、建投投资作为战略投资者为未来业务半径持续拓展充分打开想象空间！4）体育文化领域：与动吧体育战略合作拓展大众体育O2O，本次成立5亿元的体育文化产业基金，未来体育文化产业持续拓展可期。

n  大包装、大战略开启，成功转型包装行业第一大平台化服务商，业务半径持续拓展，建议买入！公司由单一金属制罐企业逐渐成长为大包装领域第一大平台化综合服务商，在包装制造、包装服务、资本运作和体育文化领域持续拓展，通过横向整合和纵向延伸持续推进综合包装服务商转型，未来公司在大包装、体育文化等领域拓展业务版图，其估值模式亦从制造企业向服务型企业及体育文化领域转变，构建完整的一体化产业链。维持公司15-16年1.08元和1.44元的盈利预测，目前股价（26.70元）对应15-16年PE分别为24.7倍和18.5倍。目前海外包装巨头中，波尔市值96亿美元，雷盛62亿美元，皇冠72亿美元，公司目前市值262亿元，根据最新公开信息，中央汇金和证金系资管计划为公司除控股股东外的第二大股东，看好公司服务型制造模式和平台运营未来发展空间，目标市值500亿元，建议买入！


华海药业(600521)2015中报点评——收入利润均实现高速增长，制剂收入增速有望进一步提升

n  收入利润实现高速增长，收入增速创三年内新高。15年上半年实现收入16.4亿，增长42.2%，创三年内新高，归母净利润2.4亿，增长82.6%，扣非后净利润2.2亿，增长91.7%，EPS0.30元，略高于我们中报前瞻中0.29元的预期。二季度单季实现收入9.1亿，增长44.3%，归母净利润1.4亿，增长76.7%，扣非归母净利润1.3亿，增长84.6%。2015年上半年业绩实现高速增长原因有二：1、2014年环保问题导致公司原料药产能无法释放，14年为经营低点，15年上半年原料药产能充分释放带动盈利能力提升；2、公司加大国内制剂与海外制剂的开拓力度，国内国际制剂均实现了较高速增长。

n  沙坦原料药增幅较快，制剂收入保持高速增长。公司2015年上半年原料药及中间体整体实现收入约9.7亿元，其中沙坦类原料药收入4.5亿，增长35.5%，毛利率上升13.7个百分点；普利类原料药收入1.7亿，同比略降0.56个百分点，毛利率上升4.88%；预计精神类原料药增速较快超过原料药板块平均水平，主要受益于普瑞巴林和左乙拉西坦等新原料药品种放量。制剂实现收入约6.2亿，其中：国内制剂收入增长约30%，由于上半年少量省份完成招标陆续执行，预计国内制剂收入增速下半年将加快；海外制剂收入增长约50%，其中：今年上半年获批的赖诺普利等新制剂品种将在下半年更为充分体现。

n  制剂销售推广力度加大，制剂研发收获颇丰。期间费用率27.0%，同比下滑3.3个百分点，其中销售费用率10.7%，增长1.4个百分点，主要是本期国内制剂的市场推广服务费增加所致；管理费用率16.0%，下降3.5个百分点，公司注重内部管理端成本控费，财务费用率0.3%，下降3.5个百分点。每股经营性现金流为0.01元，同比下降85.5%，其主要原因为制剂类产品市场推广费用大幅增长以及因收入快速增长而带来的税费增加，公司整体经营结构依然健康。上半年公司在研发方面取得巨大进展，其与军事研究所合作项目1.1类抗抑郁新药盐酸羟哌吡酮片已成功进行技术转移，并获得国内I、II、III期临床批件；普瑞巴林胶囊欧洲成功上市；公司在美国市场获得4个产品的ANDA文号，新申报5个产品的ANDA文号。

n  新激励方案夯实中长线发展基础，制剂迈入高增长期。今年6月公司公布员工激励方案，激励强度大，业绩门槛高，夯实公司中长线发展基础。按业绩承诺指标，公司上半年已完成近63%，我们认为实现2015年业绩承诺非常轻松。拉莫三嗪的成功意味着华海规范市场制剂出口业务模式可行，2015、2016年海外业务有望再上台阶。国内制剂质量优势逐步转变为市场优势，享受庞大进口替代市场空间。原料药业务告别经营最低谷，2015年盈利能力将稳步恢复。我们维持15-17年每股收益预测0.51元、0.66元、0.84元，同比增长52%、28%、28%，对应预测市盈率分别为53倍、41倍、32倍，华海具备成长为大市值公司潜力，2015年是拐点年份，业绩有望持续超预期。维持买入评级。

【重大财经新闻】
n 国企财税金融三大领域改革将提速（中证报）
n  连平：下半年GDP增速将在7%以上（中证报）
n  保监会：推动商业健康保险专业化经营 个人税优健康保险方案出炉（中证报）
n  油价大跌影响通胀预期 美联储加息变数大（中证报）
n  两条雪球大数据指数下月发布（中证报、上证报）
n  20日，在隔夜国际油价大跌等因素作用下，港股中的原材料、能源板块以及公共事业板块中涉及的新能源股领跌港股，恒生原材料指数、能源指数和公用事业指数当日跌幅分别达到4.18%、3.44%和3.08%。（中证报）
n  德国通过第三轮救助希腊方案（中证报）
n  央行多种措施组合向市场释放流动性（上证报）
n  海外中资股ETF未现大规模资金流出（上证报）
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【申万300公司动态】
n  中科招商上半年净利增至3.52亿元
n  平安普惠将注入陆金所控股 中国平安上半年实现净利399亿元
n  三钢闽光拟收购大股东资产
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n  阳光股份拟募资15亿元 扩张地产业务
n  欣泰电气拟开发3D视觉监测系统
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n  捷成股份拟收购星纪元25%股权
n  二三四五牵手顺荣三七 开启互联网多元化合作进程
n  12家沪市公司披露证金汇金持股 医药产业链受青睐
n  产能提升成本降低 东方海洋三文鱼养殖有望放量
n  吉视传媒：多业并举促增长
n  东方国信拟3.12亿收购炎黄新星

【证券发行及上市信息】

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永赢量化混合型发起式证券投资基金份额发售公告

7月27日至8月26日

永赢量化混合型发起式证券投资基金份额发售公告

7月27日至8月26日

融通中证大农业指数分级证券投资基金

8月10日至8月21日

长信富民纯债一年定期开放债券型证券投资基金

8月17日至8月27日

东兴改革精选灵活配置混合型证券投资基金

8月17日至8月28日

华泰柏瑞激励动力灵活配置混合型证券投资基金

8月20日至9月17日

上投摩根医疗健康股票型证券投资基金

8月20日至9月18日

富国绝对收益多策略定期开放混合型发起式证券投资基金

8月24日至9月15日

中欧潜力价值灵活配置混合型证券投资基金

8月21日至9月14日

泰康新回报灵活配置混合型证券投资基金

8月25日至9月18日

泰信国策驱动灵活配置混合型证券投资基金

8月24日至9月18日

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这里的人气不怎样啊,是不是都在亏损郁闷中啊.