【大势研判】
宽幅震荡  反弹仍有反复盘中特征：
周三沪深股市在央行双降利好刺激下，呈现宽幅震荡走势，虽然尾盘仍以下跌报收，但跌幅较前日明显收窄。最终上证综指报收在2927.29点，下跌37.68点，跌幅1.27%，深成指报收在9899.72点，下跌298.22点，跌幅2.92%。两市共成交8940亿元。从盘口看，银行、保险、石油等权重股逆势走强，航天、民航、钢铁等领跌大盘，最终两市共有约50只个股涨停，约670只个股跌停，个股涨跌比约为1:3。
后市研判：
根据目前行情，A股市场仍以弱势格局为主，短期多头能量耗散后市场重心将继续下移，在2800点附近或将有超跌反弹。
首先，央行双降属于流动性释放，不论对股市还是实体经济，都被解读为利好政策。但实际上，目前市场的资金面并不紧缺，隔夜回购利率只有1.5%，这在过去几年中都属于极低水平。市场之所以疲弱，是由于缺乏财富效应，导致资金宁可做低收益的拆借，也不愿意入市持股，这是问题的关键所在。因此，双降政策对市场的作用并没有预期的那么强。
其次，从周三盘中反弹看，是随着银行保险等权重股拉抬而走高，而中小市值品种表现之后。这种反弹，不符合以往超跌反弹后有小盘股高弹性率先发动，个股补涨，最后权重股跟进的基本规律。这种模式，指数涨的不多，个股空间不小，财富效应明显。而权重股的率先拉升，指数出现虚涨，遏制后续资金跟进的热情，同时小票跟进滞后，财富效应不明显，容易快速耗散反弹的能量，白白浪费反弹机会。从目前看，大盘或许需要再次沉底，才有超跌反弹的机会。
不过，毕竟大盘已有快速下跌，预计再度探底后在2800点一线跌势趋缓，多头有望防守反击，出现一次超跌反弹的机会。投资者可等待观望。
操作策略：
空仓者再稍作等待，重仓者持股观望，耐心等待后续市场的反弹机会。

【重点推荐报告】
厘清配网，布局拐点——配网行业深度报告n  15年国网规划对于农网投资大幅增加造成行业的投资拐点，之后将有所下降，但整体水平仍然高于“十二五”。15年国网计划农网总投资达到1576亿元，同比增长239%，我们认为高投资有一次性弥补前两年的欠账关系，国网在农配网领域的投资长期滞后，投入幅度远低于可比公司南方电网，长期看农网与电网总投资存在较为稳定的比例关系，预计“十三五”国网每年合理的农网投资额约1000亿元。南网辖区范围小，前几年改造力度大，未来增量有限。
n  城市配网从投资总量来看不如农配网，但配网自动化和新能源接入投资占比会大幅提升。2013年南网对于城市配网投资仅有农网的68%，14年国网对于城市配网投资仅有农网的85%，受益城镇化建设和房地产大开发国内城市配网经历两轮改造，目前新建需求增速愈发放缓，大部分设备寿命在10年以内，未到改造时点，城网配网改造的变压器开关线路投资已不再是未来5年的重点，而配网自动化和配合新能源接入的配网投资开支会提升更为明显。
n  未来电网可投资亮点不多，配网投资应该进入投资视野，建议四季度至明年一季度择机布局。考虑到配网投资此前出现过低于预期的情况，长期以来上市公司的配网产品业绩也很难达到预期，但考虑到配网成了硕果仅存的低基数领域，尤其是国家电网，前两年欠账较多，此次农配网投资大幅上调有望成为配网行业的投资拐点，我们判断“十三五”期间国内配网投资整体有望保持1500亿/年。设备投资超过500亿元。
n  从标的选择来看，重点关注重点关注北京科锐（15年43x）、双杰电气（54x）的业绩弹性。考虑流动性、估值安全边际同时兼顾业绩弹性推荐关注许继电气（15x）、平高电气（29x）、置信电气（36x）。考虑到行业交货推迟，行业中期业绩普遍不佳导致全年业绩预期不乐观、PE指标偏高，我们判断2016年起随着投资落地标的公司业绩有望出现不同程度地回升，建议积极关注趋势变化。

【今日推荐报告】
兴业太阳能（750 HK） —— 业绩符合预期，下半年增速提速

n  中报业绩符合预期。兴业15年上半年收入22亿人民币，同比下滑5%，利润达2.2亿人民币，较去年同期增长8％，与我们预测的2.3亿人民币基本一致，比彭博一致预期低28%。

n 降幕墙和绿色建筑下滑显著。收入下降主要由于幕墙和绿色建筑段同比下降34.2％（公共工程同比降15％，工商楼宇同比降47％，高档住宅楼同比上升14％）。中国经济增长减速和建筑行业低迷环境造成对幕墙和绿色建筑业务的负面影响。相反，太阳能EPC业务收入同比增长32％，抵消了大部分幕墙和绿色建筑业务的减少。我们依然对公司今年实现约600MW的EPC光伏建设目标有信心。光伏EPC和幕墙和绿色建筑的毛利率同比都分别稳定在16％和28％左右。其他销售和服务收入基本与去年同期处于同一水平。

n 光伏EPC价值驱动。中国上半年新增光伏装机容量7.73GW，其中只有1.04GW的分布式发电。我们认为今年17.8GW的政府装机增量目标可以达到，但分布式发电不会有较大增长。政府最初设定2020年100GW的光伏装机目标，但在非化石能源消费的强劲需求下，今年8月17日，政府在十三五规划建议中提出了200GW的光伏装机目标，这意味着未来5年35％的复合年增长率。尽管我们质疑电网对可再生能源的消化能力，但政策支持将利好如兴业一样的光伏EPC引领者。

n 维持增持评级。鉴于幕墙和绿色建筑的负增长，我们下调15年每股收益从1.13人民币降至1.03人民币（同比增长22％），16年从1.32人民币降至1.24人民币（同比增长21％），17年从1.46人民币降至1.42人民币（同比增长14％）。根据低迷市场情绪所带来的光伏行业估值水平下降，我们将目标价从9.0港币下调至6.3港币，相当于15E 5.0x 市盈率和0.92x 市净率，和16E 4.1x 市盈率和0.76x 市净率。股价有15％的上涨空间，我们维持增持评级。

世贸地产（813 HK） —— 提升世茂房地产至买入评级，近期股价下跌过度n  大型私营房地产开发商世茂房地产于周三盘后公布中期业绩，营业收入同比增长23%至约290亿元人民币，但归属于股东的核心净利润同比微跌4%至约35亿人民币。造成核心净利率下滑的原因主要包括：1）同期结算毛利率从去年上半年的34.1%（板块平均29.6%）下滑至30.7%（板块平均26.6%）；2）合营企业项目当期产生了3.74亿的亏损；3）归属于少数股东的溢利从去年同期的4.78亿大增至今年的9.47亿。每股核心净利因此下滑4%至1.01元人民币，但公司将中期派息率由去年中期的23%略微提高至24%，因此将中期派息维持在与去年同期持平的水平，也即每股0.24元人民币。
n  截至6月底，公司在手现金和总有息负债水平分别为270亿元和670亿元，较年初的240亿元和620亿元分别增加30亿元和50亿元，净权益负债比从59%略微下行至58%。公司管理层表示，刚刚获批74亿元人民币额度可于境内发行期限不超过7年的公司债，预计发行利率可能在4%附近。这将推动公司的负债率水平从目前的7.4%进一步下行，同时也有望逐步降低外债比例（目前为45%左右）。管理层还提到，在目前土地市场过热的情况下，公司在上半年显著放缓了购地步法（上半年仅新购不到30亿，去年全年为190亿），因此年末的现金有望再创新高至超过300亿元，负债率会再往下走一点。
n  远洋地产上半年仅实现合约销售额138亿元，同比微增4%，与全年400亿元的合约销售目标相比亦仅完成40%，而同期板块平均的销售增速为12%，完成率为45%。公司主席李明在业绩发布会上表示，对全年的销售目标完成充满信心。他表示，公司上半年的工作重点仍在去库存，去年底带入的可售资源280亿成为当期主要的销售资源，新推出市场的货源仅有30亿元。而展望下半年，公司准备好的新推货源高达400亿，且多数都位居一二线核心城市，其中更有六个项目位于总部北京。他再次表明，公司在规模发展上仍有相当的空间，未来三至四年内叫销售规模翻番至800亿元的目标没有改变。
n  在经历2013-2013合约销售规模的大幅度跃升后（12年增长50%，13年增长46%），世茂在2014年行业整体环境疲软的情况下未能实现全年800亿的销售目标，最终仅实现700亿，较13年微增5%，公司并在今年三月将15年销售目标定在仅较14年微增3%即全年720亿。而在今年上半年，公司实现315亿合约销售，较去年同期微跌2%，而同期板块的平均增长幅度为12%。公司副主席许世耘表示，上半年的销售进度符合公司年初的计划（上下半年4：6，实际完成44%），公司在上半年刻意放缓了新货入市，而主攻已完工存货的去化。截至6月底，存货从年初的180万方降低到6月末的127万方，这也是造成中期结算毛利率偏低的原因之一。许还表示，下半年新供货源将从9月份开始提速，9-11月三个月将是集中推货期，除非宏观环境发生剧烈变动，否则实现全年的销售目标问题不大。他还透露，自7月份开始公司开始在多个城市提升销售价格，幅度从2-10%不止，在一线城市以及二线核心城市如南京武汉厦门等地，幅度甚至超过10%。这将增强公司对于未来将毛利率保持在30%以上的信心。
n  因应中期财报，我们将今年每股核心净利下调10%至每股2.51人民币（同比增10%），同时考虑到去库存将令明年毛利继续承压，我们将16年每股核心净利下调7%至每股3.11人民币（同比增24%），我们并引入17年预测每股3.46人民币（同比增11%），同时我们将每股净资产值下调一成左右至每股24.67港币。我们在今年三月底下调了世茂的评级，主要是对放缓的销售增速的失望，此后至今公司股价下跌接近四成，显著超出了同期板块（下滑19%）和大盘的（下滑23%）调整幅度。公司股价更于过去一周急速下跌至今日创下52周新低至9.71港元，目前的估值仅相当于3倍PE，0.5倍PB，超过60%的净资产值折价。。我们认为这样的调整显然过度，公司在盈利能力、派息比率上仍好于多数同业，目前的股价存在低估。因应市场整体的下跌，我们更新公司12个月目标价至14.8港元（相当于40%净资产值折价，此前为30%），较公司目前股价有超过50%的上升空间。我们因此提升世茂房间地产评级至买入，公司主席拟回购股票将是近期的催化剂
康达环保（6136HK） —— 1H15低于预期

n  业绩低于预期。康达环保上半年收入下滑9%至7.84亿元。净利润增长11%至1.41亿元。EPS为0.0665元。业绩低于我们年初1.8亿元的预期，也低于市场预期。上半年公司期权费用1540万元，加上后净利润增长约26%。

n  建造收入低于预期主要由于扩张较慢。公司上半年建造收入下滑43%至3.16亿元。运营收入增加52%至2.98亿元。财务收入增加54%至1.69亿元。上半年新项目获取较少，导致建造收入下滑严重。

n  竞争加剧是扩张较慢的原因之一。康达上半年仅获得一个新项目，产能为50,000吨/日。在手项目总额上半年环比仅增加2%至252万吨/日。在运营污水处理产能为206万吨/日，平均产能利用率80%。

n  水价增长较快。由于提标改造和新项目的高标准，公司上半年平均水价为1.31元/吨，较去年全年均价有13%的提升。我们认为水价上涨趋势未来3-5年将持续，使得公司受益。

n  下半年项目扩张有望提速。康达近日公告获取河南新项目60,000吨/日，运营时间26年。同时，公司主页显示公司与温州创源水务达成合作协议，有望获得规模25万吨/日的项目，目前正在进入政府审批阶段。

n  当前价格不必悲观，维持交易性买入。我们下调公司盈利预测净利润至3.43亿元(+16% YoY)，4.71亿元(+37.6% YoY)和6.5亿元 (+38.6% YoY)。 康达目前估值为11x 15年PE。 考虑其未来2年内生和外延增长，该估值下行空间有限。公司大股东于7月增持公司6000万股，价格在3.85港币。我们往下调整目标价至3港币，反映36%的上行空间。

新都化工（002539）15年中报点评：中报高增长符合预期，食盐和川调全国布局稳步推进，哈哈农庄9月全新上线n 公司15年H1业绩符合预期，同时披露三季度业绩将继续大幅增长。15H1实现收入29.01亿元（yoy +24%），归属母公司净利润0.90亿元（yoy +49.43%），EPS 0.27元（增发摊薄后为0.22）。其中15Q2单季度实现收入14.46亿元（yoy +27.96%，QoQ-0.62%），归属母公司净利润 0.44亿元（yoy +175%，QoQ-4.3%），主要是由于复合肥销量的增加以及氯化铵价格的逐步回升。中报披露分红预案：10转增15。由于广告宣传费用的增加和银行借款利息支出的增加，公司上半年销售费用、财务费用同比分别上升42.03%、50.86%。公司同时披露15年1-9月归属母公司净利润预计将增长50%-80%。
n 15H1四川眉山、新疆新型复合肥、四川雷波黄磷项目相继投产，产业链一体化优势增强，结构继续向硝基肥、水溶肥等新型复合肥产品调整，联碱产品毛利率同比大幅增长8.9个百分点。目前公司复合肥产能为473万吨，其中新型复合肥360万吨，占比已高达76%。上半年公司加大了广告媒体的投放力度加强新进入的山东河南等北方市场的渠道建设，为未来复合肥销量的持续上涨打基础。去年氯化铵业务亏损拖累业绩，1H15年国内氯化铵价格持续上涨，从年初的400元/吨上涨至570元/吨，涨幅高达40%左右。
n  15H1品种盐毛利率同比下滑1.1个百分点，但仍高达45%，工业盐毛利率同比上升3.4%个百分点，继续深度与盐业公司合作，逐步完成全国布局，随着200吨海藻碘生产线的投产，高端食用盐产业链优势增强，川菜调味品领域继续保持小步快跑节奏。品种盐毛利率下滑主要是由于盐业公司调整品种结构所致，为应对盐改，各省盐业公司上半年积极去库存导致下放指标量减少，致使益盐堂15H1营业收入和净利润同比分别下滑14.5%、22.4%至1.64、0.46亿元。上半年去库存完毕后预计全年仍将实现稳定增长。
n  哈哈农庄全新的APP+县级运营中心+乡镇体验店的营运模式打造农村“生活+生产”的综合电商生态圈。目前四川省已有2家县级运营中心、26家哈哈农庄体验店开始试营业，全新APP将于9月中旬全新上线包括七大板块：哈哈商城、哈哈带货、哈哈定肥、哈哈农贸、哈哈游戏、哈哈试用、哈哈财神。预计16年流量的逐步兑现将成为公司盈利持续的催化剂。
n  布局越南嘉施利、泰国嘉施利、马来西亚嘉施利开始拓展东南亚市场。公司公告应城复合肥公司收购嘉施利（泰国）49%股权以及收购嘉施利（马来西亚）股权并增资。布局东南亚市场有利于公司国际贸易业务的发展以及海外销售渠道的开拓，越南布局已久，预计今年将贡献部分盈利。
n  传统业务复合肥稳定增长，雷波黄磷陆续达产，高送转彰显管理层信心，预计15年其品种盐业务仍将稳定增长，盐改呼之欲出，调味品布局持续铺开，由传统复合肥生产企业向类消费品企业转型，期待哈哈农庄全新上线，维持增持评级。维持新都化工15-17年EPS预测0.43元、0.61、0.79元（增发摊薄后），对应PE为47、33、26倍，维持增持评级。

中国石化（600028）：中报业绩基本符合预期，环比大幅改善，维持买入评级n  中报业绩基本符合预期。15H1实现营业收入10404亿元（YoY-23%）；净利润254亿元（国际会计准则），对应EPS 0.21元（YoY-24%），与我们的预期基本一致（0.22元）。中报每股分红0.09元，分红率为43%（14年全年为50%），按15年EPS预测值0.32元和当前股价4.57元计算，股息率为3.0%。15Q2EPS为0.19元（YoY+28%，QoQ+969%）。
n  15Q2业绩环比大幅回升，这主要是因为油价反弹推动炼油和化工业务盈利显著好转。分板块来看：
n  勘探板块业绩环比略有改善，但仍处历史低位。15Q2勘探板块单桶EBIT为-0.8美元/桶，连续两个季度为负，环比增加0.9美元/桶，而14Q2单桶EBIT为20美元/桶。15Q2公司原油实现价格为53美元/桶，环比上升7美元/桶，而14Q2为94美元/桶；Q2油气当量产量为1.15亿桶（YoY%-2.4%，QoQ-2.1%）。
n  受益于原油价格上涨，炼油业务扭亏为盈，EBIT创下单季历史新高。15Q2炼油板块EBIT为187亿元，单桶EBIT为6.9美元/桶，同比和环比分别上升4.7和8.2美元/桶，炼油板块单季度EBIT和单桶EBIT水平均为上市以来历史最高。主要原因是15年1月底开始国际油价自低点反弹，并且一直持续上涨到5月初，由于原油库存周期较长，价格相对低廉，炼油盈利大幅改善。15Q2原油加工量为6031万吨（YoY+2.9%，QoQ+3.0%）。15Q2柴汽比为1.32，同比和环比分别下降0.1和0.01，汽油占比提升也有利于炼油盈利提升。
n  15Q2化工业务改善明显。与炼油盈利好转的机制类似，15Q2化工板块EBIT为70亿元，去年同期为-29亿元，环比增长129%。15Q2乙烯产量为269万吨（YoY+7.3%，QoQ-2.9%）。
n  15Q2销售板块非油品收入保持快速增长。15Q2销售板块EBIT为99亿元（YoY -5.4%，QoQ +88%）。非油品收入为70亿元（YoY+96%，QoQ+12%）。
n  盈利预测与投资建议：维持中石化15-17年EPS分别为0.32元、0.48和0.60元的预测，当前股价对应PE分别为14、10和8倍，看好国企改革和油气改革对公司股价的正面影响，维持“买入”评级。

报喜鸟（002154）2015年中报业绩点评：业绩渐筑底，双主业战略明确，未来聚焦定制和多品牌n  2015年中报EPS为0.06元，净利润同比增长12.1%，业绩符合预期。公司2015年上半年实现收入10亿，同比增长0.56%，归母净利润7520万元，同比增长12.1%，扣非归母净利润为5180万元，同比增长3225%，EPS为0.06。其中2015Q2实现收入4.2亿，同比增长12.9%；归母净利润662万元，同比下滑49%，扣非归母净利润-894万元，同比改善3437万元，EPS为0.01元。公司预计2015年1-9月净利润同比增长30-60%，净利润变动范围为1.65-2亿元。
n  中报毛利率提高0.9pct，期间费用率下滑2.9pct，资产质量较为稳健。上半年公司毛利率稳步提升0.9pct至58.8%，销售费用率和管理费用率分别下滑2.3pct和0.6pct至32.8%和12.5%。2015H1公司存货为10.7亿，较年初同比下滑8321万元，应收账款为4.2亿，较年初下滑8664万元，计提资产减值损失2645万元，经营活动产生的现金流净额为363万元，资产质量保持稳健。
n “一主一副、一纵一横”战略明确，全面拥抱互联网积极转型。（1）主业聚焦多品牌+全品类私人定制，纵向做深定制，横向做广趋势性品牌：2015H1上半年报喜鸟主品牌实现收入5.4亿元，同比增8%，HAZZYS实现收入1.7亿元，同比增28%。公司重塑品牌定位和渠道，报喜鸟品牌聚焦C2B全品类私人定制，TOMBOLINI专注时尚及高级定制，法兰诗顿聚焦时尚定制，宝鸟接单专业定制，恺米切加强免烫单品重点开拓北京和奥莱项目，圣捷罗线上线下齐头并进。渠道方面，公司关闭不盈利门店，报喜鸟门店同比减91家至814家，HAZZYS同比增22家至202家。公司计划未来三年发展1000家智能裁缝创业平台、实施1000家婚庆定制合作项目、通过上海宝鸟工厂对接1000家全球私人定制店（打造跨境电商平台），引入类HAZZZYS的趋势性品牌，全面打造线上线下多品牌、全品类定制平台。（2）稳步布局第二主业互联网金融：公司今年出资5000万元设立报喜鸟创投，未来投资有望超2亿元，已投资仁仁分期、永嘉恒升村镇银行、温州贷、口袋理财等，已初步形成互联网金融生态圈，未来仍有外延预期。
n  公司服装主业企稳，未来将聚焦C2B定制业务和多品牌运营，第二主业互联网金融生态圈雏形已现，未来仍有外延预期，维持买入评级。我们维持15/16/17年EPS为0.17/0.21/0.25元的预测，对应PE为34/28/23倍，考虑到公司是国家工信部2015年互联网与工业融合创新试点企业，转型战略明确，未来仍有外延预期，维持买入评级。

中直股份(600038)——直升机龙头有望爆发，未来市场前景广阔事件：中直股份发布2015年中报，公司2015年上半年实现营业收入55.52亿元，同比增长2.14%，实现归属上市公司股东净利润1.87亿元，同比增长22.4%。
n  国内唯一同时拥有直升机和固定翼机研制制造能力的大型航空企业。公司现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等系列直升机及运12系列轻型多用途飞机。运12系列是目前我国出口国家最多，适航水平最高的民用飞机，也是我国唯一在世界范围内形成运营机群的客货飞机。而公司与空客直升机公司以50:50比例合作研制的AC352/EC175直升机，更是填补了我国6-7吨级中型直升机的空白，是目前世界7吨级直升机的最高水平，预计该型号飞机全球市场份额至少可达1000架。报告期增长的主要原因在于航空产品交付和毛利率的增加，上半年航空产品收入54.17亿元，同比增长3.67%，毛利率15.48%，同比增长4.67%；风机产品收入0.60亿元，同比减少17.76%，毛利率16.31%，同比增长8.37%。
n  军用直升机未来市场广阔。据市场咨询公司预测，2015年全球军用直升机市场将超过200亿美元，并以年均2.6%的增速增长，其中亚太地区的市场份额有望达到1/3。根据预估，我国到2020 年军用直升机的总需求在1728-2016 架之间，而根据Global Firepower2015年最新统计数据，我国现有军用直升机908架，该市场在未来5 年里，至少还有超过千亿的市场空间。
n  民用直升机市场迎来“井喷期 ”。根据中国国家航空技术进出口总公司预计，到2020年中国至少需要10000架直升机，市场总值超过840亿美元，在保守情况下也至少会有3000架。而亚翔航空集团发布的2014年亚太地区民用直升机机队报告则称，中国大陆2014年机队规模达到583架，同比猛增34%，为亚太地区增速最快的国家，如加上港澳台地区，可达655架，专家表示2015年该数字有望突破800架，或有可能超越日本的机队规模。
n  中航工业直升机业务资产整合平台，维持增持评级。公司已实现了集团除武装直升机外直升机版块整机和零部件资产的全覆盖，我们看好公司未来的发展前景，维持公司2015、2016、2017年EPS分别为0.71元、0.93元、1.15元，考虑到公司未来体外资产注入的可能，维持增持评级。

鲁泰A（000726）2015年中报点评：棉价周期见底，海外产能扩张，业绩有望见底回升n   上半年收入与净利润分别下滑5.5%与27.8%，单季度收入降幅继续收窄，纺织服装业务收入基本平稳。公司上半年实现收入29.4亿，同比下滑5.5%；归母净利润3.4亿，同比下滑27.8%；扣非净利润3.1亿，同比下滑35.2%，EPS为0.36元。2Q单季度实现收入15.1亿，同比下滑4.8%，收入降幅连续3个季度保持收窄；归母净利润1.9亿，同比下滑27%；扣非净利润1.8亿，同比下滑29%。公司上半年纺织服装业务收入微降0.4%至27亿，棉花业务由于新疆鲁泰销售收储棉减少，收入大幅下降81%至3021万。
n   订单价格一定程度压制毛利率，但2Q毛利率环比提升1pct至28%。公司上半年综合毛利率同比减少3.9pct至27.5%，主要系出口订单价格受欧洲需求影响而受到压制，且国内成本刚性上升，纺织服装业务毛利率同比减少5.4%至27.7%。但2Q单季度毛利率为28%，环比提升1pct，毛利率呈现改善趋势。销售与管理费用率同比分别提升0.3与1pct至3.3%与10.6%。资产质量保持稳健，存货较1Q末减少0.5亿至17.6亿，应收账款减少0.1亿至2.4亿。经营活动现金流净额同比下降9.2%至3.6亿。
n   海外产能将逐步投产，并不断向鲁泰创造升级，提升产品附加值。1）16年海外产能有望显著释放：公司不断加大海外产能建设，可以充分享受到成本与税收等优势，并有效规避潜在贸易壁垒。其中缅甸300万件衬衫、柬埔寨二期300万件衬衫与越南纺纱项目产能有望15年底投产，越南3000万米色织布项目有望16年投产。2）产品附加值与品牌影响力不断提升：公司逐步注重设计服务，目前自主设计面料销售占比近8%，仍有较大提升空间。君奕牌定制衬衫官方网站也于7月上线，打通线上线下，为消费者提供个性化定制服务。
n  棉价处在周期性底部，公司海外收入占比高且具有议价权，未来有望充分受益于人民币贬值，另外海外产能16年有望显著释放，TPP也是潜在催化剂，目前估值便宜，我们维持买入评级。1）长绒棉价格今年相对平稳，未来不乏上涨空间。2）公司的色纺纱行业龙头地位稳固，具备议价权，未来有望受益于人民币贬值。3）公司海外产能15-16年将逐步释放，且TPP谈判一旦达成将大幅削减关税，对公司订单量构成利好。由于公司上半年业绩下滑，我们小幅下调盈利预测，预计15-17年EPS分别为0.84/1.04/1.19元（原预测分别为1.03/1.07/1.35元），对应PE分别为14/12/10倍，维持买入评级。

清新环境（002573）2015年中报点评：业绩符合预期，技术优势和业务拓展驱动未来成长n  公司2015年中报实现收入9.55亿元，净利润2.08亿元，分别同比增长68.48%和55.81%，EPS为0.19元。
n  中报业绩符合我们的预期。公司15年上半年实现收入9.55亿元，同比增长68.48%，净利润2.08亿元，同比增长55.81%，符合预期。其中，建造项目收入达5.16亿元，增速高达142.8%，贡献了54.03%的收入，主要由于公司自主研发的SPC-3D技术在公司的积极拓展下获得市场认可，且新技术缩短了工期，提高了项目完成产值。截止6月30日，公司新签建造合同就有28项，其中19项涉及SPC-3D技术。运营项目收入达4.31亿元，同比增长25.19%，占营业收入的45.13%，主要来自于重庆石柱脱硫脱硝项目的投产运营。值得注意的是，报告期内，建造业务的毛利率同比增长了10.93个百分点。同时，由于建造业务的增长，工程前期投入较大，管理和财务费用增长较大，分别上涨134%和290%。
n  超净排放市场+SPC-3D自主技术，建造业务高速增长可期。自发改委颁布《煤电节能减排升级与改造行动计划(2014-2020年)》以来，“近零排放”市场得到大力推广。公司凭借自主研发SPC-3D技术进一步获得大型企业优质客户资源，增强了拿单能力。2015年，EPC项目已承接40个左右，金额近20亿元，且由于技术带来的工期缩短，项目的完成进度将得到极大提升。未来建造业务还将朝非电力市场拓展，高速增长值得期待。
n  立足传统脱硫脱硝业务，积极开展业务多元化。随着神华、重庆石柱、图木舒克和山西平朔等运营项目的投产和EPC业务的高速增长，公司传统业务发展稳定。同时，公司积极布局产品销售、节能业务等新领域，分散业务风险，扩展盈利增长点。赤峰焦油轻质化项目于2015年投产，预期贡献年均收入6.9亿元。山东莒南及石家庄塔坛供热项目也将在2015-2016年开始贡献收入。此外，公司于2014年设立欧洲子公司，依托技术优势积极开拓海外市场，于2015年设立盐城清新和新源天净，探索同环保产业园的合作以及石灰石制品销售。我们预计公司将进一步拓展业务领域，并在外延并购方面具备一定潜力，以实现公司2014年底股权激励方案中三年净利同比增速达85%、46%、37%的高增长行权条件。
n  投资评级与估值：我们预计公司15 -17年归母净利润为 5.10、7.67、10.33 亿元，对应摊薄EPS分别为0.48、0.72、0.97元/股，当前估值31倍。考虑到公司SPC尾气处理技术借助近零排放政策大力推广，以及近期公司积极进行业务多元化，向环保其他子行业进行渗透，我们认为公司未来具备持续高增长的能力，维持“增持”评级。

广深铁路（601333）中报点评：主营业务稳步增长，依托自有土地拓展多元业务n  营业收入增长2.89%，净利润同比大增41.38%。2015年上半年公司完成营收73.75亿元，同比增长2.89%；实现归母净利润4.65亿元，同比大增41.38%。净利润增长主要是去年同期处置非流动资产造成当期亏损1.02亿元所致，但扣除非经常性损益后净利润仍增长18.1%，主要得益于公司上半年成本控制得当，超出我们的预期。
n  客货运业务小幅下滑，铁路运营等其他业务继续发力。报告期内公司客运业务收入同比下降0.41%，主要受高铁分流影响；尽管年初铁路货运提价，但受铁路货运量下滑影响公司货运收入仍同比下降3.55%；报告期内公司为多条铁路提供运营服务获得营收12.84亿元，同比增长33.55%，继续保持高速增长；此外公司还开展列车维修、餐饮、商品销售等其他相关业务，获得其他业务收入4.77亿元，同比增长12.73%。公司目前除客货运业务外的其他业务营收占比已接近一半，该部分业务对客运量与货运量的依赖较小，未来有望成为新的利润增长点。
n  拓展多元经营业务，未来看点土地开发。公司核心客运站广州站与深圳站均位于市中心，具备很高的商业开发价值，公司目前也在推进深圳东站、深圳东站公寓楼、石龙新旧客站配套经营场地以及塘头厦车站场地的开发和招租工作；此外公司还在探索利用闲置土地开发现代物流仓储业、利用车站土地与闲置运力开发快递业务等，积极开展多元业务，推动转型升级。未来若铁路土改进程加快，随着政府文件和铁路土地综合开发规划的出台，公司自有土地的综合开发有望成为新的看点。
n  投资评级与估值：我们认为：1）公司客流量下降已反映高铁分流效益，且目前仅广深城际列车受高铁冲击较大，长途车、直通车等单客收入较高线路受高铁影响较小；2）公司自有土地面积较大且多位于珠三角等经济发达地区，直接受益铁路土地改革。我们预计公司2015-2017年将分别实现净利润9.77亿元、10.62亿元与11.86亿元，下调EPS至0.14元、0.15元和0.17元（调整前2015年为0.19元），对应当前股价的PE为31、28和25倍，维持“增持”评级。
n  股价表现的催化剂：铁改盘活铁路用地，铁路客运票价市场化。
n  核心假设风险：高铁分流效益加重、铁路货运量进一步下滑。

大秦铁路（601006）中报点评：货运提价冲减运量下滑影响，维持“买入”评级n  营业收入增长4.50%，净利润增长2.16%。2015年上半年公司完成营收275.69亿元，同比增长4.5%；实现净利润73.41亿元，同比增长2.16%。上半年全国铁路完成货运量17亿吨，同比下降10.1%，但公司货物发送量完成28,115万吨，同比仅下降1.0%，占全国铁路货物总发送量的16.5%。可以看出公司货运量降幅显著低于全国平均，受铁路货运需求下降冲击相对较小。运输品类中，公司煤炭发送量占公司货物发送总量的88.0%，占全国铁路煤炭发送量的24.2%，货源结构改善尚存空间。预计未来随着运输效率的提升与“稳黑增白”战略的持续推进，业绩可保持稳健增长。
n  铁路货运提价冲减大宗物资运输需求下滑影响。报告期内公司货物周转量完成1,808亿吨公里，同比下降7.5%，这是由于公司最主要的货物运输品类为煤炭，而报告期内宏观经济增速放缓，煤炭等大宗黑货需求量下降导致的。但由于年初发改委发布《关于调整铁路货运价格，进一步完善价格形成机制的通知》，决定自2015年2月1日起，铁路货物统一运价率平均每吨公里由现行14.51分提高到15.51分，部分冲减了运输量下降的影响。按2014年业务量测算公司增加收入约24.1亿元，量减价增的局面使得公司业绩仍保持正增长，若宏观经济企稳复苏带动铁路货运触底回升，公司业绩存在较大弹性。
n  大秦线达标压力不大、朔黄线运量尚存空间。上半年大秦线货物运输量完成20,583万吨，同比下降8.5%，完成年度计划的49.05%，考虑到煤炭需求的季节性差异达标压力不大；朔黄线作为神华与太原局合资铁路尚未提价，运量下降致使净利润下跌明显。报告期内公司确认朔黄公司的投资收益为9.72亿元，占公司本期净利润的13.24%，但较去年同期11.79 亿元下降了17.56%。考虑到当前神华将煤炭运输向朔黄线转移的趋势，未来朔黄线运量仍存上升空间。
n  投资评级与估值：我们认为：1）当前市场对于铁路货运量下降的预期已反映的较为充分，公司估值已接近历史底部。但随着宏观经济企稳与铁路价改的进一步推进，公司业绩仍存在一定的增长空间,公司当前股价已逼近安全边际；2）公司作为铁总太原局旗下最优质的资产，未来有望发挥融资平台作用，整合周边路局相关资产，存在一定的资产注入预期。我们预计公司2015-2017年将分别实现净利润141.34亿元、148.31亿元与154.78亿元，下调EPS至0.95元、1.00元和1.04元（调整前2015-2016年分别为1.09元、1.18元），对应当前股价的PE为8.5、8.1和7.8倍，维持“买入”评级。
n  股价表现的催化剂：铁路改革带来的资产注入预期、铁路货运价格进一步提升。
n  核心假设风险：铁路货运量持续下滑。

康得新（002450）点评报告：员工持股计划进入购买阶段，进一步彰显公司信心，维持“买入”评级n  公司公告：公司员工持股计划认购的长信基金-涌信2、3号资产管理计划已于近期成立，募集资金为6亿元整，即日起（8月26日起）启动以二级市场及其他法律法规许可的方式购入并持有公司股票。
n  员工持股计划进入股票购买阶段，利益牢固绑定，彰显公司信心。根据公司7月6日的公告，长信基金-涌信A号（即涌信2、3号资产管理计划）按照不超过2.2:1的比例设立优先级份额及次级份额，并且按照7月2日前20个交易日均价35.48元/股，可以购买和持有公司股票数量上限为1800万股，员工持股计划的锁定期即为涌信A号的锁定期，存续期不少于12个月。此次员工持股计划覆盖了除董事、监事及高级管理人员外的公司及下属子公司员工不超过380人，充分实现了公司内部利益绑定，进一步激发员工的工作积极性及创造力，提高竞争力，也从侧面彰显了公司管理者对公司未来及行业长期健康发展的信心。
n  三大板块齐布局，业绩增长有保障。1）新材料领域方面，公司是唯一的全产业链的高集中度的产业链的布局，显示类光学膜高端产品进一步提升了公司的盈利能力；窗膜方面，成为中国第一家跻身世界七大窗膜制造厂构成的窗膜俱乐部成员，对国内主要汽车集团供货。2）裸眼3D板块，由提供硬件解决方案到提供内容平台，2亿平米光学膜产业集群保障规模量产、技术方面与菲利浦合作处于世界领先水平。3）碳纤维板块，意在打造完整的4.0版智能化新能源汽车碳纤维部件产业生态链，包括材料、装饰膜、模块化、轻量化结构设计、智能化控制等领域，在技术、设计及产能方面全面布局，并且积极与北汽合作开发轻量化整车平台等，有望成为公司新的利润增长点。公司未来将充分受益于前期产业布局带来的爆发式发展。
n  国际高分子复合材料龙头企业，维持“买入”评级。显示用光学膜产品及汽车隔热膜保障公司业绩，未来打造光学膜产业链的工业4.0及具有互联网基因的新材料基地，前期在市场较为波动时，公司提出了实施员工持股计划，并且杠杆比例高达1:7，现在进入股票购买阶段，更进一步显示出公司的极大信心，公司8月26日收盘价26.36元/股，已进入价值区间，我们预计2015-2017年每股收益分别为0.99、1.26、1.67元，目前股价分别对应24/18/14倍PE，维持“买入”评级。

中船防务(600685)——期待后续进展，维持增持评级事件：中船防务发布2015年中报，公司2015年上半年实现营业收入108.10亿元，同比增长28.63%，实现归属上市公司股东净利润-5.25亿元。
n  协同效应尚待体现。报告期内公司共交船23艘，今年全球航运市场仍持续低迷，船市复苏未见好转。上半年公司完成收购黄埔文冲100%股权，通过此次整合，公司既涵盖了中船集团华南区域的资产也涵盖了华东的体外资产。中船集团华南最大的民船企业龙穴造船的低价注入，加上中船集团核心军工资产黄埔文冲船厂的注入，使得公司在作为全球领先的灵便型液货船制造商和最大的军辅船生产商的基础上，提升了军船和海工装备的建造实力，实现了军船、军辅船、民船和海工业务的优化发展，全面提升了公司的行业竞争力和地位，但由于时间尚短协同效应还未体现。
n  主营业务稳步发展。报告期内公司主营业务收入106.98亿元，同比增长29.91%，主营毛利2.83亿元，同比增长15.03%；其中造船、海工产品收入100.65亿元，同比增长29.94%，毛利率2.45%，同比减少14.82%，收入主要增长点在于产能提升，在建船同比增加以及海工业务增加了9万吨半潜船、2艘极地甲板运输船，收入大幅增长；修船收入0.66亿元，同比减少3.74%，毛利率3.68%，同比减少162.93%；非船业务钢结构工程收入3.69亿元，同比增长107.95%，毛利率6.68%，同比下降28.67%，主要原因在于新增梦幻城项目增加了收入，但毛利率因新接项目工艺要求高，施工难度大有所下滑。今年下半年公司计划完成工业总产值140.17亿元，完工船舶50艘，剪压床销售241台，电梯完工524台，钢结构产量2.17万吨。
n  投资评级与估值。中船集团未来核心军船类资产整合值得期待，维持2015、2016、2017年EPS为0.20元、0.32元、0.45元，考虑到公司未来体外资产注入的可能，维持增持评级。

金鸿能源（000669）2015年中报点评：中报业绩低于预期 期待外延扩张和气价下调

n  公司公布2015年上半年业绩，报告期内公司实现营业收入11.53亿元，同比增长5.51%；利润总额2.16亿元，同比下降14.10%；归母净利润1.43亿元，同比下降12.12%。

n  中报业绩低于预期。公司实现营业收入11.53亿元，同比增长5.51%，实现归母净利润1.43亿元，同比下降12.12%，低于申万预期。低于预期的原因是公司天然气业务的部分大客户如衡钢、国储液化厂等产能减少，及环保行业利润同比下滑。报告期内，天然气、工程安装、设计费的收入同比增长分别为5.47%、29.37%、541.65%，而液化气、管输费、环保业务的收入同比下降分别为13.05%、47.28%、51.51%。

n  重点市场的收入及毛利出现分化。公司重点市场湖南、山东、河北的营业收入同比变化分别为10.27%、15.40%、-17.49%；湖南、山东、河北的毛利率同比变化分别为1.29、8.49、-22.26个百分点；河北市场主要受国储液化厂产能减少影响。

n  拟发行债券用于偿还银行贷款及补充流动资金。公司拟发行债券总额不超过人民币8亿元，用于偿还银行贷款及补充流动资金，我们认为本次资金使用计划有利于优化公司负债结构，节约财务费用，满足公司业务发展对流动资金的需求，进一步提高公司持续盈利能力。

n  上半年并购不达预期，未来期待外延扩张。公司上半年拟收购山东三融环保工程有限公司100%股权、重庆金地燃气集团有限公司控股的大通县金地燃气有限公司、互助县金地燃气有限公司100%股权，北京正实同创环境工程科技有限公司49%股权。最终公司仅与江苏中赛环境科技有限公司及彭晓雷签订股权收购合作框架协议，以4.3亿元收购北京正实同创环境工程科技有限公司49%股权，未能收购山东三融环保及重庆金地燃气下属公司股权；我们认为公司上半年并购不达预期，但未来仍有外延扩张预期。

n  投资评级不变，下调盈利预测：我们下调公司15-17年归母净利润为3.60亿元、4.73亿元和6.68亿元，EPS分别为0.78、1.03和1.45元/股，对应PE为26、20和14倍。（原先15-17年EPS分别为1.13、1.66和2.14元/股）我们认为公司上半年受到宏观经济低迷影响，部分重点市场收入及毛利同比下降，但未来仍有外延扩张预期，且下半年市场存在气价调整和需求反弹预期，维持“买入”评级。

科伦药业(002422)2015年中报点评——塑瓶及川宁项目影响短期业绩，下半年有望企稳

n  收入同比下降3.32%，净利润同比下降27.23%。公司发布半年报，前6个月实现收入38.36亿元，同比下降3.32%%，实现扣非利润3.70亿元，同比下降27.23，经营性净现金流为6.52亿元，同比增长2.86%，实现EPS0.57元，符合我们中报前瞻的预测。分季度看，其中Q2实现收入19.43亿元，同比下降4.14%，归母净利润2.03亿元，同比下降35.34%。二季度业绩较一季度下降幅度增加。多重因素导致公司业绩下滑：1）塑瓶产能过剩导致毛利率该类产品毛利率大幅下降；2）川宁生物阶段性停产和限产使得中间体业务短期仍然亏损；3）财务及研发（上半年研发投入2.49亿，同比增长40.1%）等费用同比增加较多，致使费用率有所上升。

n  输液业务营收下滑5.92%，通过结构调整，毛利率变动不大。报告期内，输液产品实现收入20.47亿元，同比下降5.92%。其中普通输液22.1亿元，同比下降6.12%，营养输液收入2.34亿元，同比下降4.42%，治疗输液收入5.03亿元，同比下降5.73%。受新版GMP认证后塑瓶生产线扩容影响，塑瓶价格一路下滑，目前维持在0.63元的低位，同期玻瓶价格为0.87元（以100毫升0.9%氯化钠为例）。公司凭借自身包材优势，通过可立袋、软袋及pp袋等进行替代，使得毛利率整体保持平稳。随着下半年剩余半数省份招标的落地，包材的替代空间进一步打开，固液双室袋及复方醋酸钠林格等新产品也会逐步发力，而哈萨克斯坦科伦借助普通输液成功中标的经验，10月份治疗性输液中标是大概率事件，16年中亚地区将是输液板块新的盈利来源，我们预计，公司输液业务四季度有望企稳，未来会保持平稳增长。

n  非输液业务同比小幅增长1.54%，川宁生物将成为新的利润中心。公司非输液业务实现收入8.35亿元，同比增长1.54%。其中川宁生物实现收入2.43亿，亏损6008万元，较去年同期的3664万元有所扩大。川宁生物2014年4月投产以来，受自身环保处理能力及伊犁州庆典影响，出现了限产及停产情况。目前，一期项目已经进入满产状态，二期项目也有望年内试产，通过近一年环保改造，目前已经进入收尾阶段，届时环保处理能力不仅能够满足自身需求，而将显著高于行业标准。我们认为川宁生物已经从成本中心变为公司的盈利中心，2016年实现高增长是大概率事件。

n  通过持续研发投入，向药物创新型企业转变。公司通过人才引进及每年4亿左右的研发投入开拓创新药业务，经过2年多的积累，平台建设、人才队伍及项目储备已成规模，公司创新实力已经步入国内同行业第一梯队。在药审改革的大环境下，公司必将受益于相关政策，借助在抗肿瘤、糖尿病及阵痛等领域的广泛布局及先发优势，创新成果落地有望加速。

n  维持增持评级。我们预计15-17年的EPS分别为0.66、0.83和1.00元，对应的PE为32、25和21倍，维持增持评级。

n  风险因素：输液招标降价风险，川宁项目产能受限风险。

康弘药业(002773)2015年中报点评——传统产品保持稳步增长，生物药维持爆发性增长

n  收入同比增长27.23%，利润同比增长59.09%，二季度净利润大幅提升。2015年前6个月实现收入8.91亿元，同比增长27.23%，实现扣非净利润1.24亿元，同比增长59.09%，经营性净现金流为3277万元，同比增长142.12%，实现EPS0.32元。分季度来看，2015Q1实现收入4.01亿，同比增长31.82%，扣非净利润6610万元，同比增长33.02%。Q2实现收入4.9亿元，同比增长23.70%，实现扣非净利润5813万元，同比增长104.69%。

n  生物药实现爆发式增长，化学药同比增长18.94%，中成药收入增速为9.25%。公司生物工程产品康博西普由于疗效优于竞争品种，且年均治疗费用仅为同类产品的三分之一，性价比优势明显，2014年3月上市后，当年销售额超过7000万，实现了爆发式的增长。上半年，借助公司专业的学术推广该产品实现收入1.11亿元，同比增长628.60%，继续维持高增长态势，我们预计全年收入将超过2亿元。公司化药品种主要包括阿立哌唑口崩片、枸橼酸莫沙必利分散片及盐酸文法拉辛缓释片等，合计实现收入3.92亿元，同比增长18.94%。三个品种均为细分领域的一线用药，且公司深耕多年市场占有率高，我们预计增速较去年变动不大，分别在16%、19%和20%左右，上半年销售规模分别为1.5亿、1.4亿和1亿左右。中成药方面，松龄血脉康胶囊、疏肝解郁胶囊及一清胶囊等实现收入3.88亿元，同比增长9.25%。我们预计疏肝解郁胶囊增速在20%左右，销售额在1亿左右，松龄血脉康增速低于10%，收入规模超过2亿。

n  在研品种以临床需求为导向，依托平台优势，具备重磅潜力。公司产品研发坚持以临床需求为导向，在三大核心的治疗领域，依托公司平台优势，进行了深入布局。目前有10多个在研品种，处于研发阶段的KH110主要适应症为阿尔茨海默症，治疗结直肠癌及其他实体瘤的1类生物药KH903正在进行I期临床研究，用于肿瘤治疗的生物疫苗KH901也处于研发阶段。其中在研品种KH902和KH903的国外类似产品Lucentis和Avastin近些年的年均销售额分别超过40亿美元和60亿美元。

n  维持增持评级。我们预计公司15-17年的净利润分别为3.59、4.49和5.49亿元，同比增长29.9%、25.0%和22.2%，未来三年的EPS分别为0.80、1.00和1.22元，对应的PE分别为68、54和44倍，维持增持评级。

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这里的人气怎么会这么低迷啊?是不是都在亏钱郁闷中所以都不想回贴了?