【大势研判】
尝试进攻年线盘中特征：
周二两市先抑后扬，量能萎缩。上证指数收于3170.45点，上涨90.03点，涨幅2.92%，成交超过2639亿元；深成指收盘10320.23点，上涨328.46点，涨幅3.29%，成交2602万亿元。28个申万一级行业指数全部上涨；计算机、休闲服务和医药涨幅居前；非ST类股票涨停家数330家以上，20个股票跌停。
后市研判：
短期进入筑底阶段，上方关注年线压力。经过又一轮惨烈杀跌之后，市场逐步接近价值底，特别是一些权重蓝筹品种，无论是市盈率、市净率还是股息率，都接近甚至低于历史上几个重大底部。近期金融股的企稳说明左侧价值型投资者开始出手。与此同时，前期强势行业，高估值行业近期总体回调。此外，今日市场成交量大幅萎缩，说明抛压已经很轻，稍有资金启动人气股，场外观望资金就开始纷纷加仓，下午成交量明显放大。我们维持短期正在构筑阶段底部，反弹压力位在年线附近。
中期关注投资时钟转向复苏的可能。从央行最近的双降举动来看，似乎已经开始抛弃猪价和房价的因素，更多的照顾到了工业的通缩和资产价格的剧烈波动。如果该动向得到确认，不排除后期无风险利率有进一步回落的趋势，这将提升股票市场估值。另外，近期房产政策有所松动，基建投资再次启动。从等等迹象看，货币和财政政策进入了双松阶段，市场预期有望从衰退转向复苏。同时经济企稳也有利于稳住人民币汇率的预期。近期市场早周期行业以及低估值行业有所企稳反弹说明资产配置已经开始朝着投资时钟方向轮动了。
操作上建议关注有安全边际的品种。由于市场各行业和板块估值差异较大，投资者在短线可以抓超跌反弹为主，中期关注具备安全边际，进入价值投资区间的品种。
需要关注的事件：1）人民币汇率波动；2）资本市场政策动向；3）央企和地方国资改革进程；4）创业板龙头品种的动向。
操作策略：
短期抓超跌反弹，中期配置价值低估品种。
【重点推荐报告】
启明星辰（002439）深度研究-稀缺行业的加速成长n 投资评级与估值：首次评级为“买入”。 DCF估值25.47元，对应16年PE35倍。历史估值22-144倍，中位数51倍。
n 2011-2014年市场报告中，信息安全行业定位为主题投资，对公司的研究集中在研发进展和收购事件。本报告描述行业空间、未来“三轴”空间、同行比较、管理风格、发展史、生态圈、财务反转的基本面逻辑。我们与市场研究重点完全不同，将公司定义为黑马。
n 信息安全可罕见的横纵双向发展，理论空间更大。将A股IT公司按业务环节抽象出11个环节（自基础硬件至个人应用），大多环节只纵向扩展（做深行业，如石基信息、航天信息等）。信息安全罕见的横纵双向发展，空间更大。 主要企业的人均经营性税前利润高于5万元是证据。
n 平衡盈利与成长的领军。A股主要6家信息安全公司中，公司盈利能力较高，成长型暂第一，以适度效率牺牲换更快成长。启明星辰区别于绿盟在企业文化（“中和中正自强沉静”）和更胜一筹的营销渠道。
n 成长第四阶段是“安全生态圈”。经技术攻克、客户营销、投资外延后，2015年打造安全生态圈。意义首先在引入华为、腾讯、东方电气等战略伙伴，其次业务范畴从单轴扩到三轴（空间从“加法”变成“乘法”），再次在人才影响力（投资或合作员工创业公司，对产业产生人才和口碑影响力，案例是永信至诚和翰海源）。
n 大企业终极形态是管理与执行力。创始人严望佳诸多发言可见管理投入，回溯历年年报，收入和利润目标、收购对赌和战略计划执行力全部经过考验。
n 出现诸多财务乐观信号。结合收入、毛利率、销售费用率、增值税退税等财务乐观信号，预计2015-2017年收入为16.0、21.3、27.7亿元，归属于母公司所有者的净利润为3.05、4.31、5.73元，CAGR49.9%。若计入书生电子24%权益和安方高科利润，2016年利润4.59亿元。
n 股价表现的催化剂：管理层增持、定期报告与外延并购。
【今日推荐报告】
进口大幅不及预期，政策效应释放仍需时间——2015年8月进出口数据分析n 出口增速降幅收窄，主要受同比基数偏低影响，外部环境仍有待改善。我国对主要发达地区的出口在8月份均出现不同程度改善，其中对香港、日本出口增速上升了11和7.4个点，对欧盟和美国增速分别上升4.9和0.4个点。我国对新兴市场的出口较为疲弱。前期亮眼的对东盟的出口本月继续大幅回落，下滑6.1个点，对金砖国家中的巴西和南非出口增速下滑12和8.4个点。虽然近期主要发达经济体复苏势头保持较为稳定，但扩张力度仍偏弱势、复苏基础并不牢固，预计年内出口仍将承压维持弱势。
n 进口增速意外大跌，内需疲弱叠加商品价格低迷是主因。在国内需求疲软的背景下，近期大宗商品价格的下跌进一步拖累了进口金额。从累计数据看，今年前8个月我国原油、粮食、成品油、初形塑料等大宗商品进口量同比正增长，而进口价格均出现不同程度下跌，造成进口金额萎缩。大宗商品价格下滑持续拖累进口数据，其造成的工业通缩态势也不容忽视。
n 从近期PMI新出口订单和外贸先导指数的走势看，三季度出口压力仍大。8月份官方PMI新订单指数47.7，为两年来新低，外贸先导指数也进一步下滑至新低34。新订单传导到出口大约需要3-6个月的时间，结合目前新出口订单持续萎缩的形势，三季度出口仍不容乐观。
n 8月贸易顺差高企，对三季度经济起到一定支撑作用，但是衰退性顺差扩大表明当前进出口形势仍不容乐观，稳增长政策亟待落实。从出口先导指标和海外各主要经济体的PMI来看，外部需求总体呈现低位徘徊态势，短期很难看到明显改善，预计年内出口压力仍较大。8月初央行引导人民币大幅贬值，有利于促进出口企稳回暖，但刺激效应的释放仍需要一定时间。当前出口维持弱势导致年内保增长压力较大，后期一方面有待进一步落实各项促进进出口的措施，另一方面也有待财政和货币政策继续加码为经济托底。
景区子行业复苏明显——中青旅、宋城演艺、峨眉山A、张家界n 良好的业绩表现带来优异的股价表现。现覆盖27家上市公司，2015年上半年整体营收294亿（+16.82%），为第四年业绩持续增长。其中，景区类营收39.2亿，（+25.84%）；酒店类营收41.2亿（+8.2%）；餐饮类营收11.3亿，与上年基本持平；综合类营收202.1亿，（+18.2%）。2015年上半年旅游行业整体实现净利润25.5亿（+37.9%），其中，景区类实现净利润6.75亿（+75%）；酒店类实现净利润4.17亿（+77%）；餐饮类实现净利润6485万（-3%）；旅游综合实现净利润13.9亿（+20%）。年初至今，上证指数下降4.77%，申万休闲服务行业指数上涨23.19%，涨幅在申万28个一级行业中排名第7。
n 行业毛利率净利润率与上年基本持平、期间费用率上升3%。2015年上半年整体毛利率为12%，与上年持平，景区类（23%）、酒店类（13%）、餐饮类（7%）、综合类（10%）。2015年上半年整体净利率9%，与上年持平，景区类（18%）、酒店类（9%）、餐饮类（6%）、综合类(8%)。2015年上半年整体期间费用率23.91%（+3%），景区类（21%）、酒店类（78%）、餐饮类（43%）、综合类（12%）。
n 坚定看好旅游行业发展前景，推荐优质价值个股。我们重点跟踪的上市公司预计2015年的平均PE为59倍，其中景区类平均PE为50倍，酒店类平均PE为52倍，餐饮类平均PE为94倍，旅游综合类平均PE为42倍。近期我们重点推荐：中青旅（31倍）—南北乌镇业绩靓丽、有望享受会展公司登陆新三板后的估值溢价；宋城演艺（39倍）—千古情系列景区业绩靓丽、打造O2O娱乐生态旅游圈；峨眉山A（29倍）—优质景区资源、成绵乐高铁带来游客量大幅提升；张家界（50倍）—半年度游客大幅增长、后续增长可期。
同方泰德（1206 HK） - 路演纪要n 北美公司资产出售已经完成 管理层确认了通过完成出售Distech Controls，公司目前已经到账税后的净现金为127百万加元（约96百万美元）。预计目前公司账上现金总数为231百万美元，相当于每股现金为2.3港币。管理层指引公司今后希望继续在欧洲和北美继续寻找具有核心竞争力的高科技节能公司作为收购标的，并在东南亚发展相关业务。同时，在国内发展上，公司认为今后地方供暖公司的国有企业改制会为公司之后的并购提供潜在机会。
n 从母公司新收购的资产具有高成长性 管理层认为公司在今年七月宣布收购母公司的资产（智能轨道交通，智能建筑和智能城市热网）具有高成长性，净利润贡献有望从2014年的35百万人民币增长到2015年的50百万人民币（折合约9百万美元），今后几年该板块的净利润有望取得每年30-50%的增长。目前收购通函已经交付港交所审核，之后须经股东大会通过此收购方可生效。管理层认为新收购的业务产生的利润贡献会远远高于因出售Distech Controls带来的利润影响。
n 实际税率降低具有可持续性 公司上半年的实际有效税率为16%，远低于去年同期的33%。投资者因此担心公司上半年的利润高增长具有不可持续性。管理层认为，实际有效税率的降低主要是因为从今年开始，国家对与能源合同管理相关的软件业务进行免税，因为拉低了综合有效税率，这是具有可持续性的。同时，海外业务利润贡献的占比下降也是有效税率下降的一个原因。
n 持续买入评级 同时考虑到出售Distech Controls和收购母公司资产的影响，我们把2015年的EPS从每股0.049美元上调到0.165美元（同比增长320%，包括了由出售产生的一次性收益0.109美元和0.056美元的核心每股盈利），上调了2016年EPS从每股0.063美元上调到每股0.069美元。为了反映更高的风险溢价我们把目标PE倍数从17倍下调至15倍，同时我们把目标PE倍数从2015年后推至2016年，从而得到的目标价为8港币，和原有目标价相当。基于71%的上行空间，我们维持买入评级。
汉鼎股份（300300）点评报告：投资微贷金服与长行租赁布局汽车金融，互联网金融生态构建卓有成效，维持“买入”评级n 公司公告：公司控股子公司汉鼎租赁拟使用自有资金5000万元收购并增资长行汽车租赁有限公司，完成后持有其80%股权；公司全资子公司汉鼎金服拟使用自有资金1.5亿元收购微贷（杭州）金融信息服务有限公司5%的股权（实际控制人承诺未来将注入至20%），微贷金服承诺2015年（9月至12月）至2018年净利润不低于3千万、3亿、5亿和7亿。公司股票将于9月9日复牌。
n 并购投资精彩不断，互联网金融生态构建卓有成效，有望发展为国内领先的产业融合型金控平台。汉鼎自5月宣布定增24亿元后，外延并购动作频频，显示出转型互联网金融的强大决心。目前公司正在互联网金融产品、大数据、融资租赁、个人征信、资产管理等领域积极布局，搭建的互联网金融平台将涵盖债权类、股权类、保险类资产类别，为社会大众提供一站式综合性的金融解决方案。未来汉鼎或向复星看齐，逐步发展为产业融合型金控平台，从资产端、资金端、互联网支撑平台三个角度入手，积极获取各种形式的金融牌照（如银行、保险、券商等），全方位探索传统金融业务的互联网模式创新，真正形成有独特竞争力的互联网金融生态圈。
n 本次对微贷金服和长行租赁的股权收购，实现了公司在P2P、融资租赁、汽车金融三大领域的战略布局。1、P2P行业高速发展形势未变，但随着P2P行业监管框架日趋清晰，行业洗牌在即。微贷网作为车贷P2P垂直细分领域绝对龙头，累计交易金额突破150亿元，综合实力位居P2P行业前三，拥有较强的适应监管政策的能力，是监管趋严的大环境下不可多得的优质标的。预期更多微贷网股权将注入上市公司，汉鼎将获得丰厚的利润分成。2、融资租赁业在政策的大力扶持下迎来新的发展契机。长行租赁是第一批内资融资租赁业务试点企业，在此领域已积累相当多经验。汉鼎借本次收购获得融资租赁业务牌照，携P2G平台优势切入这个万亿级别市场，公司将通过融资租赁创新智慧城市的建设模式，并与P2G平台形成无缝对接，形成互联网金融平台资产端的一大重要来源。3、长行汽车租赁在新车金融领域有着丰富的积累，微贷网在二手车金融服务领域全国领先，公司通过上述两项重要并购，将成功实现对汽车金融较为完整的布局。同时这两大平台将成为公司互联网金融平台重要的优质资产端来源，是构建互联网金融“资金端-平台-资产端”生态系统的重要一环。
n 维持“买入”评级。考虑本次收购的影响，上调盈利预测，预计公司15-17年EPS为0.33/0.57/0.97元，对应15-17年PE分别为80/47/27。公司正在形成以智慧城市为基础、互联网金融平台为核心、互联网生活服务为延伸的汉鼎生态系统，维持“买入”评级。
亚太科技（002540）——业绩平稳增长，外延并购可期，维持买入评级n 汽车行业产量下滑小幅影响2016年净利润，金融资产公允价值变动或影响三季度业绩。公司截止6月底时，在手订单约6000吨；到8月底时，在手订单约5000吨。比较充裕的在手订单令公司2015年能够抵御汽车行业景气度的下滑。对三季度净利润影响比较大的是公司目前持有2.3亿的金融资产（股票），公允价值的波动会对三季度业绩产生一定压力，所以公司此前预计2015年前三季度净利润同比增幅仅为0-20%。对于2016年全年，公司产品结构预计70%-80%还是与汽车铝管、棒材相关，加工费与2015年保持一致稳定，其它领域如空调管、LNG铝管、海水淡化管和高铁相关铝材产品合计贡献预计不超过1万吨，对业绩的弹性影响比较小。
n 2016年新增产能约2-3万吨，新产线投放试生产带来毛利率压力。2016年公司8万吨轻量化高性能铝挤压材项目将新增投产2-3万吨（之后每年实现1-2万吨的新增产能递增），对应公司整体产能在2016年将增加至14.5万吨。具体的产能分布为：亚通6万吨（公司主要利润来源，产品多位新产品，2015年预计贡献1.1亿净利润）、海特铝业2.5万吨左右，本部约3.7万吨加上新募投项目的2-3万吨。毛利率方面，伴随新的生产线的试生产，公司整体的产品毛利率预计将受到一定影响，爬坡过程中毛利率甚至可能出现微幅下滑。
n 亚通和新扩建项目周边仍有土地富余，可对接外部项目。公司2014年12月公告了与无锡市政府就轻量化高性能挤压性铝材周边土地的框架性投资协议公告，项目总规划用地213亩。我们认为土地对应的项目隐含较大概率来自于公司的外延。从2014年底公司公告与硅谷天堂展开合作开始，我们判断公司已陆续考察多个项目，未来的外延并购可以预期，时间窗口或最快于2015年四季度打开。
n 下调盈利预测，维持买入评级！考虑到公司潜在的投资浮亏以及汽车行业整体景气度的下滑，下调公司2015-2017年净利润至2.64/3.14/3.85亿元（原先为2.87/3.72/4.63亿元），对应每股收益0.25/0.30/0.37，对应目前股价的动态PE分别为32.7/27.4/22.4倍。考虑到公司潜在外延带来的溢价及盈利提升，我们给予买入评级！
国元证券(000728)——员工持股计划如约而至 长效激励机制或将获得突破n 事件：近日公司董事会通过了员工持股计划以及公司回购股份的方案。根据方案，公司员工持股计划累计涉及股份总数最高可达总股本的5%（0.982亿股），股票来源将全部来源于二级市场增持。根据公司回购股份的方案，公司将最高在二级市场回购占总股本5%的股份，回购的价格不高于16.3元，回购股票或将用于注销、员工持股或股权激励。我们认为回购方案是公司员工持股计划以及未来股权激励的附属方案，主要是为了解决员工持股计划或股权激励方案的股票来源问题，因此回购或将先于员工持股计划进行。
n 员工持股计划将逐步推动公司激励约束机制的提升，提高经营管理层决策的长期性和有效性，进而带来公司经营管理效率的全面提升。我们认为，公司的员工持股计划是对股权激励的有效尝试和创新。股权激励方案的最终实施将激发高级管理层的进取精神，提升决策效率，全面提高全体员工的积极性，大幅提升核心骨干人才的忠诚度，关于股权激励对证券公司经营效率的提升可参见我们7月底的专题报告《股权激励为券商行业注入新活力》。
n 回购方案为公司奠定了难以穿透的价值底。公司推出回购方案说明公司管理层认为当前的价格已经不能反映公司的真实价值。值得说明的是，此次回购规模之大（最高回购总股本5%，最高可投入现金16亿），足以在回购最高价16.3元附近确立难以穿透的价值底。
n 投资建议：公司推出员工持股计划，进一步应证了我们八月中旬国元深度报告的逻辑和观点，我们再次重申国元证券的3点核心逻辑：1、和同规模券商相比有绝对的估值优势；2、经营稳健，业绩回撤压力小（8月公司净利润环比增5%，增速在上市券商中名列前茅）；3、在混合所有制改革和股权激励方面或有重大突破。综上所述，我们坚持之前的判断，预计公司2015年-2017年EPS分别为1.34元、1.21元和1.38元，对应PE为12、13和11，维持买入评级。
【重大财经新闻】
n 财政部五举措促经济持续健康发展（证券时报）
n 央行再度向市场释放流动性（上证报）
n A股强劲反弹 积极信号渐多（上证报）
n 对远期售汇征收风险准备金非资本管制（上证报）
n 沪港通资金涌动 抄底A股迹象明显（证券时报）
n 央行：提供外汇流动性等三因素致外储下降（证券时报）
n 8月我国进出口总值同比下降9.7%（证券时报）
n 港汇走强金管局五度干预 新增流动性去向成谜（上证报）
n 新三板分层管理处研究阶段 推进转板对接（证券时报）
【行业要闻】
n 8月外贸低迷依旧 新增长点显效尚需时间（上证报）
n 武器装备许可目录瘦身逾六成 军工开放提速（上证报）
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n 20多个部门会战《中国制造2025》细化方案（上证报）
n 8月A股全面下挫公用海运指数成零星亮点（上证报）
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【申万300公司动态】
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