【大势研判】
缩量等待方向突破盘中特征：
周五两市震荡整理，量能萎缩。上证指数收于3200.23点，上涨2.34点，涨幅0.07%，成交2527亿元；深成指收盘10463.69点，上涨39.04点，涨幅0.37%，成交2632亿元。28个申万一级行业指数21个上涨，7个下跌；计算机、商贸和房地产涨幅居前；军工、非银金融和家电跌幅居前；非ST类股票涨停家数88家左右，15个股票跌停。
后市研判：
短期进入筑底阶段，2850-3250区间震荡。经过又一轮惨烈杀跌之后，市场逐步接近价值底，特别是一些权重蓝筹品种，无论是市盈率、市净率还是股息率，都接近甚至低于历史上几个重大底部。从盘面上来看，一些前期严重超跌的小票短期反弹幅度已经超过百分之二十，市场信心趋于好转，但要彻底恢复仍需时日。此外，市场成交量总体趋于萎缩，说明抛压已经很轻，同时说明投资者也进入了观望状态。我们维持短期正在筑底阶段的判断，波动区间在2850-3250。下周面临美联储议息，市场各方都在密切关注这个决定。
中期关注投资时钟转向复苏的可能。从央行最近的双降举动来看，似乎已经开始抛弃猪价和房价的因素，更多的照顾到了工业的通缩和资产价格的剧烈波动。如果该动向得到确认，不排除后期无风险利率有进一步回落的趋势，这将提升股票市场估值。另外，近期房产政策有所松动，基建投资再次启动。从等等迹象看，货币和财政政策进入了双松阶段，市场预期有望从衰退转向复苏。同时经济企稳也有利于稳住人民币汇率的预期。近期市场早周期行业以及低估值行业有所企稳反弹说明资产配置已经开始朝着投资时钟方向轮动了。
操作上建议关注有安全边际的品种。由于市场各行业和板块估值差异较大，投资者在短线可以抓超跌反弹为主，中期关注具备安全边际，进入价值投资区间的品种。
需要关注的事件：1）人民币汇率波动；2）美联储议息；3）央企和地方国资改革进程；4）创业板龙头品种的动向。
操作策略：
短期抓超跌反弹，中期配置价值低估品种。

【重点推荐报告】
试点先行，国资投资运营公司是重中之重——《关于深化国有企业改革的指导意见》解读及投资机会n  投资结论：《关于深化国有企业改革的指导意见》整体符合预期，市场已有一定反映，但国企改革板块仍是下半年难得的、确定性高的投资机会，重视山东、上海、广东、贵州国企进展，依次推荐兰生股份、广州浪奇、久联发展、浪潮信息、珠江啤酒、鲁信创投、山东高速、北巴传媒。
n  这一纲领性文件属于国企改革顶层设计“1+N”中的“1”，有以下亮点：
1）分类方面，“谁出资谁分类”的原则利好地方国企改革。分类监管地方国企的权利明确赋予给出资的地方国资委，从而决定其改革路径和目标，意味着地方国企改革推进可能超预期，其中完全竞争的商业类国企改革力度最大，因为将业绩作为最主要考核指标，而且“原则上都要实行公司制股份制改革”、积极引入战投，而合并重组将集中在垄断类商业国企，推荐兰生股份（集团整体上市预期）、广州浪奇（确定性高，按广州国企改革要求，商业类国企五年内主业上市）、珠江啤酒（广州食品饮料重要平台）；
2）从管资产向管资本转变方面，国资投资运营公司发挥最重要作用，成为国企改革资本运作的专业平台，承担投资融资、优化布局（含产业升级和转型战略新兴产业）、资本整合、保值增值等职能，先试点再铺开，而且将党政机关、事业单位所属企业的国有资本纳入经营性国资集中统一监管。中央层面，预计可能第二批试点国资运营公司的中国诚通（旗下中储股份、岳阳林纸），地方层面有山东今年试点第一、二批投资运营公司的鲁信集团（旗下鲁信创投，改革预期强）和山东高速集团（旗下山东高速，ETC和高速公路注入预期），广州国资投资公司试点无线电集团（旗下海格通信军民融合、北斗产业链链全，广电运通）等；
3）员工持股方面，股价下跌后推进更快，对改善国企效率最具优势，建议关注鼓励试点的科技类国企和有机会推行员工持股的企业，推荐张江高科（转型科技投资公司预期）等；
4）公司治理方面，保障经理层经营自主权并依法行使用人权、且薪酬市场化，董事会外部董事应占多数、董事会和监事会设职工代表相比于原来的“一把手”说了算有进步。
n  有别于大众的认识：
1、市场担心加强党的领导和限薪会削弱国企改革市场化目标，我们认为党管干部，限薪只限党任命的国企领导，而经理层的经营自主权是受到公司和法律保护，市场化选聘的职业经理人实行市场化薪酬分配和中长期激励；
2、市场担心没有亮点，利好兑现带来国企改革股票下跌，我们认为地方国企改革进展或超预期，未来仍有催化，下跌带来买入机会。
n  股价表现的催化剂：
1、各地国改政策将迅速跟进，尤其是东部沿海以及贵州；
2、预计十月推出第二批央企试点；
3、四季度将出台的国企分类、PPP、员工持股细则等配套政策。
n  核心假设风险：国企改革实际推进和业绩改善低于预期。

黄河旋风（600172）深度报告：华丽转型，八千亿自动化市场的潜力龙头n  五大行业8000亿市场，数据集成能力将决定市场卡位，投资回收周期将影响产业格局。汽车、家电、家居、纺织服装以及3C电子将成为中国智造变革的第一轮先锋，我们测算截止至2020年，五大行业累计智能制造资本开支将超过8000亿元。基于上述行业智能化特征及改造需求，我们预判数据集成能力将决定市场卡位，投资回收周期将影响竞争格局。
n  明匠智能之“不患”：先发优势——汽车家电布局龙头，3C+家居渐次展开。明匠智能目前在汽车、家电领域已经取得龙头订单，未来将向3C、家居等行业进行积极拓展。我们类比ERP行业的竞争格局演化，认为明匠有望凭借先发优势和市场布局，逐步挤出海外供应商，成为市场龙头。
n  明匠智能之“患”：三重对冲不影响成长方向，期待三维战略落地。市场对公司的担心主要集中在三方面：长期净利率下滑，先发优势弱化，高速成长考验管理水平。我们认为公司三重战略将对冲上述风险，成长方向不变。第一重：短期卡位五大行业，中长期布局大数据分析后市场；第二重，布局五大区域，积极开拓全国智造服务市场；第三重，管理水平有待考察，但目前员工激励相对到位。
n  未来资本运作可期，技术密集企业扩张有望伴随员工激励计划。公司此次定增4.2亿元，3000万元用于明匠智能补充流动资金。但随着明匠订单规模扩大以及解决方案类大订单增加，资金需求将进一步扩大，二级市场将成为公司补充资金需求的重要渠道。此外，随着员工数量增加，核心技术人员有望通过资本市场进行激励。
n  盈利预测和投资策略：八千亿市场规模，智能制造先发优势，首次覆盖给予“买入”评级。我们预计2015-2017年公司EPS为0.39元、0.57元和0.73元， 增速分别为22%、46%和28%。2016年P/E25倍。我们看好公司未来三年的智慧工厂订单释放，以及公司先发优势多重卡位下有望跻身行业龙头。首次覆盖给予“买入”评级。

【今日推荐报告】
万鸿集团（600681）深度研究：受益京津冀规划的河北区域燃气新贵

n  百川燃气借壳万鸿集团上市。万鸿集团拟以全部资产和负债作为置出资产，与王东海及百川资管等股东所持有的百川燃气100%股份进行置换，置换之后万鸿集团将持有百川燃气100%的股权。置换的差额由万鸿集团向百川燃气全体股东非公开发行股份购买，差额金额为39.32亿元；此外公司拟募集配套资金8.74亿元用于投资“固安县天然气利用工程三期”等项目。预期重组完成后公司总股本将达到9.64亿股。

n  公司过去三年收入复合增长41%，接驳费贡献较大。公司提供燃气销售、燃气接驳及燃气具销售业务。公司14年实现销气量1.9亿方，实现营业收入11.41亿元，实现归母净利润2.70亿元；12-14年销气量复合增长率达到17%，同期营业收入的复合增长率达到41%。公司接驳业务毛利率高，15年前4个月燃气接驳业务占比总收入73%，但占比公司总毛利93%，是驱动业绩高速增长的主要原因。

n  公司的第一核心竞争优势在于地处京津冀核心区域。百川燃气销售经营区域覆盖河北省廊坊市10个行政区县市中的永清县、固安县、香河县、大厂县、霸州市及三河市等6个县市，以及张家口市涿鹿县、天津市武清区。廊坊位于北京、天津中间，在京津冀一体化规划中，将受益北京市疏解非首都功能带来的产业、人口转移。北京新建第二机场，为廊坊带来“临空经济区”发展机遇。历史上东莞天然气快速发展受益周边城市人口疏解和城化，未来廊坊天然气产业有望复制“东莞模式”。

n  盈利预测及评级：公司是最受益京津冀协同发展规划的区域燃气新贵。我们假设百川燃气在2015年内顺利完成借壳上市，公司15-17年预计分别实现营业收入16.10亿元、23.51亿元和30.86亿元，实现归母净利润3.96亿元、5.52亿元和6.61亿元，对应增发摊薄后的EPS为0.41、0.57和0.69元/股，当前股价对应PE为27、20、16倍，估值低于板块平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。

天壕环境（300332）深度报告：估值偏低成长优异的清洁能源环保平台n  公司是具备独特商业模式、风控等核心竞争力的清洁能源环保平台。公司横纵向并重发展，拓展业务深度及广度。公司为主营业务余热发电EMC龙头企业，且业务横跨水泥、玻璃、天然气管输等多行业。近年来，公司成立天壕普惠欲打造环保PPP+P2P平台；收购北京华盛，进一步完善其天然气产业链。公司将实现业务间资源整合，发挥协同作用，未来盈收能力进一步得到加强。
n  环保PPP+P2P：连接项目与资金，打造金融+项目大平台。公司设立合资公司天壕普惠网络科技公司，并和业内成熟互联网金融平台商谈合作。公司有望取得互联网金融平台，把握PPP项目资源和P2P平台资金来源，对接项目和资金，有望实现环保PPP业务和互联网金融业务的协同效应。
n  天然气：借华盛拓展产业链，业绩有望大幅提升。公司增发收购北京华盛新能投资有限公司终获发审委通过，整体交易对价总额10亿元。目前已完成股权过户手续和工商登记变更。北京华盛拥有稳定的供气商、三地燃气供应特许经营权，最大客户同德铝业的氧化铝项目正在建设中，未来将带来巨大业绩增长。
n  余热发电：借助力拓西气东输稳固余热发电龙头地位。公司通过收购北京力拓继续拓展余热发电EMC业务，后者签署了17座西气东输管道压气站余热利用项目及5座压气站余热利用排他意向性协议。预计达产后年均息税前利润将在16、17年达到1860、5760万元，全部达产后年营收将超过3亿元，年净利润将超过1.5亿元。
n  盈利预测。假设华盛9月底并表，预计公司2015-2017年净利润1.99、3.53、5.49亿元，EPS为0.51、0.91、1.42元/股，对应PE为39、22、14倍（低于行业近两年平均估值45倍、32倍）。我们认为公司是具备独特商业模式、风控等核心竞争力的清洁能源环保平台，燃气业务及节能环保业务成长性优异，具备持续外延扩张预期，P2P模式提升环境平台价值，维持“买入”评级。
克强总理的“达沃斯时间”，世界经济的“定心丸”——2015年“夏季达沃斯论坛”总理发言概要n  “双创”是推动发展的强大动力，是分享经济发展的重要推手。越来越多的人投身到创业创新之中，催生了新供给、释放了新需求，成为稳增长的重要力量。“双创”还是扩大就业的有力支撑。通过简政放权、商事制度改革等，每天仍有上万家新企业注册成立，创造了大量就业机会。“双创”是发展分享经济的重要推手。目前全球分享经济呈快速发展态势，是拉动经济增长的新路子，通过分享、协作方式搞创业创新，门槛更低、成本更小、速度更快，这有利于拓展我国分享经济的新领域，让更多的人参与进来。推动大众创新，也要靠结构性改革。政府不唱“独角戏”，鼓励社会资本、外商投资一起干。鼓励和引导民间投资参与公共产品、公共服务领域的建设和运营管理，同时放宽外商投资市场准入，形成了多元供给新模式。
n  高基数的增长来之不易，有能力实现今年增长目标。中国经济走势是缓中趋稳、稳中向好，但稳中有难，总体机遇大于挑战。在世界经济增长背景放缓的情况下，今年上半年中国经济增长7%，这殊为不易。因为这是在10万亿美元经济规模基础上所取得的增长，是高基数上的增长，这比过去增长两位数的绝对量还要大，这个速度在世界主要经济体中仍居前列。大众的创业和创新精神，使我们增强了克服时艰的信心。我们有能力实现今年中国经济社会发展的主要目标任务，并为未来打下可持续发展的坚实基础。
n  单靠量化宽松政策难以解决结构性障碍，着眼点还是要放在做强实体经济。国际金融市场的动荡，已对世界经济复苏进程产生影响。各国加强宏观经济政策协调，协力保持金融市场稳定，促进全球经济重回健康增长轨道，已成为当务之急。国际金融危机发生以来的实践证明，单靠量化宽松政策难以解决制约增长的结构性障碍，而且可能带来负外部效应，着眼点还是要放在做强实体经济上。这需要各国对内推进结构性改革，对外加强国际合作。
n  开展国际产能合作，一举多得。通过国际产能合作，不仅可以有效对接各方供给与需求，而且可以用供给创新带动需求扩大。开展三方合作，把各自优势结合起来，可以用较低的价格提供较高质量的装备和产品，降低建设成本，更好地满足不同国家的需要；也有利于各国破解产业发展难题、提升产业层次，推动全球产业链高中低端深度融合。把各方供给与需求聚焦，把各方利益交汇，有利于凝聚起全球经济稳定增长的新动能。

金融支持实体力度加强 货币政策将更具灵活性——2015年8月金融数据分析n  8月贷款新增8096亿元，略低于预期的8500亿元。其中住户中长期贷款保持同环比上升态势，前期房地产刺激政策逐步释放以及降息效应不断积累的背景下，居民按揭贷款需求持续好转，对房地产市场带来支撑，三季度以来商品房销售量价齐升。企业中长期贷款同比继续大幅下降，占比创出新低，而票据融资规模仍较大，占比维持相对高位，反映出当前企业进行长期资本投资的意愿仍较弱，经济改善的内生动力不足。值得注意的是，7月份非银行业金融机构贷款大幅增加了8864亿元，而8月份该项目则减少了546亿元。前期救市资金对新增人民币贷款和M2的影响正在逐步减弱。按照传统口径来看，8月份对实体经济发放的新增人民币贷款为7756亿元，同环比均有所上升。
n  8月社会融资规模1.08万亿元，同环比均增加，略超预期的1万亿元。直接融资股冷债热，监管层暂停IPO导致股票融资规模明显放缓，企业转而通过发债筹集资金。委托贷款仍在收缩，信托贷款有所回升。M2同比增长13.3%，增速与上月持平，比去年同期高0.5个百分点。汇改和双降后央行密集释放流动性造成M1大增、财政存款同比少增以及前期降准降息政策效应不断积累是M2增速保持高位的主要原因。
n  后续货币政策判断：8月份随着救市资金等扰动因素的影响逐步消退，虽然新增人民币贷款总额有所下滑，但对实体经济发放的规模出现明显增加，货币支持实体的力度加强。汇改后，资本外流的压力进一步加大，为确保市场流动性合理充裕，央行密集运用逆回购、MLF、SLO等政策工具向市场投放流动性，带动M1大增、M2维持高位。8月CPI已经回升至2.0%，意味着双降后中国已进入负利率时代，货币政策的空间进一步放开。我们维持年底之前降准100BP以上观点不变，但不排除继续降息的可能。其一负实际利率已经不是制约，如果需要，可以继续降息。其二降息此前受制于汇率，811汇改主动释放了贬值压力。后期货币政策尤其是利率工具的应用将更具有灵活性，在经济内生动力不足的情况下，政策将根据需要为稳增长保驾护航。


制度建设重于投放流动性——央行改革准备金率考核机制点评n  中国央行决定，自2015年9月15日起改革存款准备金考核制度，由现行的时点法改为平均法考核。存款准备金考核设每日下限，可以低于法定存款准备金率，但幅度应在1个（含）百分点以内。
n  第一，平均法考核为金融机构流动性管理松绑，有利于平滑货币市场的波动。过去的考核机制过于僵化，央行改时点考核为时段考核，增强了金融机构依据自身情况管理短期流动性的能力，也降低了金融机构为应对特殊情况所需要的额外储备金。这一方面有助于提高金融机构的放贷意愿，另一方面也为货币市场提供了大量流动性缓冲，在汇改和双降的背景下，有利于平滑资金面的短期波动。
n  第二，考核机制改革不等于降准，不宜过度解读。对于这次央行改革存准考核机制，虽然也是为流动性松绑，但我们认为并不等同于降准。首先，降准具有普遍性和永久性，这是考核机制改革所不具备的。横向看，是否将准备金率降至法定准备金率以下，是单个金融机构根据自身情况的选择，不具有普遍性；纵向看，即使短期降至法定准备金率以下，未来仍需要提高至法定准备金率以上，才能使考察期内的平均值达到要求，不具有永久性。
n  第三，改革存款准备金考核制度有利于推进利率市场化改革。央行在825“双降”的同时放开了一年期以上存款利率的浮动上限，标志着利率定价的市场化更进一步。然而，必须看到我们距离真正的利率市场化仍然任重道远。目前利率市场化改革进入了深水区，央行监管调控制度的市场化以及风险定价的市场化成为攻坚目标。此前的时点准备金考核制度容易人为造成流动性短期大幅波动、扭曲市场利率，而本次的制度改革使金融机构能更加市场化地进行流动性管理，这正是迈向监管市场化的重要一步。
n  第四，考核机制改革的效果有待观察，未来货币政策灵活性加强。从8月份货币金融数据看，企业贷款仍然保持较强的“避长就短”倾向，企业中长期贷款占比持续下滑，而票据融资等短期贷款占比较大。这说明目前经济的内生动力不足，企业进行资本投资的意愿不强，实体经济信贷需求仍然较弱。存准考核机制所松绑的流动性是否能进入实体经济还有待进一步观察。后期货币政策尤其是利率工具的应用将更具有灵活性，在经济内生动力不足的情况下，政策将根据需要为稳增长保驾护航。

保增长仍需投资发力——2015年8月经济数据点评n  国家统计局公布1-8月份主要经济指标，工业增长6.3％，其中8月份增长6.1％；投资增长10.9％；消费增长10.5％，其中8月份增长10.8％。
n  经济增长不及预期，政策到位在落实：1）8月工业增加值同比增加6.1%，低于预期，增速较7月增加0.1个百分点，季调环比增长0.53%，是5月份以来最高，去年基数低而同比上升不及预期，表明目前工业恢复有积极迹象，但恢复力度仍弱，工业生产下行压力依然较大。三大工业中电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.9%，提速2.1个百分点，这部分仍是近期稳增长投资的重点；制造业增加值稳定，同比增长6.8%，增速比7月份回升0.2个百分点；采矿业增速略有回落。8月份发电量同比增加1.0%，比7月份回升3个百分点；粗钢产量同比减少3.5%，降幅缩窄1.1个百分点。
n  2）1-8月份投资累计增速10.9%，低于预期，较前七个月增速回落0.3个百分点，创四年新低，累计增速连续12个月回落。投资三大主力来看，基建投资增速18.8%，增速比1-7月份回升0.2个百分点，单月增速提高3.4个百分点，表明基建项目明显发力。房地产投资累计增长3.5%，回落幅度扩大，单月增速负增长1.2%，其中，商品房销售额继续回暖，增幅回升幅度有所放缓，但新开工跌幅持平，当月同比增加5.7%，结束连续8个月单月负增长，表明随着销售量持续回暖，房地产新开工现筑底迹象。
n  制造业投资增长8.9%，低于上期，年初以来一直失速下滑，制造业的低迷仍较为显著。值得注意的是1-8月份固定资产投资到位资金同比增长6.8%，与前七个月增速持平，固定资产投资本年新开工项目计划总投资额同比增加2.7%，连续四个月增速提高，需要进一步加快资金到位和施工，方能对投资完成额形成支撑。
n  3）8月份消费零售总额增速为10.8%，符合预期。前八个月网上零售等新兴消费保持高增长36.5%；基本生活用品销售继续保持平稳较快增长。8月份整体地产销售仍在回暖，房地产类消费继续回升；原油价格本月震荡下行，石油及其制品类消费跌幅扩大；汽车类消费同比增加4.4%，增速稳定。
n  整体来看，经济增长不及预期，工业下行压力大，投资增速回落，基建发力，消费稳定，通货紧缩仍是当前主要矛盾。8月对实体经济发放的贷款规模明显增加，货币支持实体的力度加强。8月CPI已经回升至2.0%，意味着双降后中国已进入负利率时代，货币政策的空间进一步放开。我们维持年底之前降准100BP以上观点不变，对今年年底利率的预期下调至1.5%，预计后面至少还会有25BP降息空间。积极财政中央正在发力，国家预算内资金增加21.1%，8月财政存款“逆季节性”下降1590亿元，年初至今发改委审批项目万亿，预计国开行下半年继续投放超万亿的贷款，长债配合银行贷款，有望撬动4倍资金。随着托底政策效果逐渐显现，我们对全年经济不悲观。预计重点投入领域：地下管廊、水利环保、铁路轨交、旧城改造、现代物流、以及确实能够短期见效的新兴产业

美联储重大决断时点临近 股指限制措施现资金挤出效应——跨境资金流向监测周报（20150911）n  结论或投资建议：
n  EPFR资金流向数据显示，全球资金本周继续流出,但幅度较已连续三周减小。9月9日当周录得12.46亿美元净流出，上周为净流出13.48亿美元。美联储加息前景依然不明朗，FOMC定于北京时间9月18日凌晨2时公布利率决定，美联储主席耶伦则按照惯例在2时30分召开记者会，全球屏息以待终极悬念的揭晓，美国政策的不确定性已经对新兴市场造成了很大打击。国内方面，李克强总理在2015夏季达沃斯论坛开幕式上称中国经济机遇大于挑战，形有波动，势仍向好。但面对国内对资本市场与股指期货的严格管制，资金可能撤出中国市场，甚至转投海外发行的、以境内指数为对象编制的股指期货，从我们在香港路演得到的结论来看，越来越多的投资者担心A股变得uninvestable or not investable。沪港通方面，则反映出海外资金进出频率加快，连续三周借沪港通大举介入A股进行短线和超短线操作获利，本周沪港通周四出现暴力介入。在美联储加息前景不明，美元兑新兴市场货币仍可能升值，国内严厉抑制过度投机，外资采取短线操作的背景下，预计资本流动的波动幅度可能变大。
n  原因及逻辑：
n  中国市场方面，全球资金本周继续流出,但幅度已连续3周减小。9月9日当周录得12.46亿美元净流出，上周为净流出13.48亿美元。截止9月9日当周，四周均值为流出20.25亿美元，而上期均值为流出19.20亿美元。全球资金本周流出中国债券，9月9日当周录得1.46亿美元净流出中国债券，流出幅度连续4周减小。上周全球资金流出中国债券录得2.77亿美元。
n  香港市场方面，全球资金本周流出香港股市，但流出额度连续3周减小。9月9日当周香港股市录得约2.55亿美元净流出，上周约为流出2.76亿美元。四周均值为流出4.50亿美元，上周均值为流出4.07亿美元。本周资金流出香港股票ETF。9月9日当周录得0.89亿美元净流出，上周为0.74亿美元净流出。
n  9月7日-9月10日，港股通额度共流入19.33亿元，比上周有较大幅度提升；沪股通额度共使用48.33亿元，由上周的净流出变为净流入；港股通日均使用额度为4.78亿元，沪股通日均使用为12.08亿元。本周沪股通和港股通双双实现资金净流入。本周沪股通呈现A股逢低买入的策略，接连出现抄底。周四A股收盘前10分钟，沪股通买盘骤增，至收盘净流入31,71亿元。有市场分析认为，外资可能趁A股筑底行情，借道沪股通超短线操作获利。而港股通本周持续活跃维持净流入。
n  汇率方面。美联储会议扰动造成美元预期波动可能会对人民币构成抛压。周四下午，央行对跨境双向人民币资金池业务政策进行调整，扩宽人民币回流机制，深化人民币国际化。离岸人民币应声大涨，创单日最大涨幅，CNH与CNY的价差迅速大幅收窄至接近平价，但周五离岸人民币又有所下跌。另外，本周人民币即期汇率与中间价之间的差幅也明显减小。本周五，人民币中间价环比上调53个基点，报6.3719。周四人民币即期汇率报6.3772，环比上升6个基点。

食品饮料行业周报150914-150918：震荡市中寻找确定性，推荐稳健组合+弹性组合+国企改革标的n  本周观点：震荡市中，市场风险偏好下降，食品饮料行业有望获得相对收益。我们继续推荐稳健组合（茅台、洋河、伊利、海天）+弹性组合（中炬高新、百润股份、泸州老窖）+国际改革标的（古井贡酒、五粮液、恒顺醋业、珠江啤酒）。1）重点推荐稳健白马股：贵州茅台（全年实际完成动销有望超计划）、洋河股份（双核战略提速，业绩逐季健康增长）、伊利股份（原奶成本同比下降、产品结构升级+规模效应提升）、海天味业（受益餐饮消费提升、第二第三品类快速增长）。2）建议关注弹性品种：中炬高新（控股股东变更为前海人寿，机制改善可期，补跌后建议关注）、泸州老窖（深化调整，大单品战略聚焦，业绩低基数高弹性）、百润股份（新代言人及新广告有助于提高产品的关注度）。3）关注国企改革标的：古井贡酒、五粮液、恒顺醋业、珠江啤酒。
n  上周食品饮料行业绝对涨幅0.83%，上周上证综指涨幅1.11%、沪深300涨幅-0.6%。上周（9.7-9.11）食品饮料板块整体涨跌幅（总市值加权平均）为0.83%，其中食品加工增长0.39%，饮料制造增长1.13%。分子行业看，涨幅最大的三个子行业分别为黄酒（11.86%）、软饮料（8.46%）、食品综合（6.22%），下跌的子行业为调味品发酵品（-6.65%）和肉制品（-2.31%），其他子行业上周涨跌幅分别为葡萄酒（5.06%）、其他酒类（3.83%）、乳品（3.82%）、啤酒（0.86%）、白酒（0.23%）。
n  (1)白酒：关注主题交易性机会。A）临近中秋，渠道进货需求加强，终端走量提速。批价小幅回升，53度飞天茅台一批价为835-840左右，52度五粮液一批价为600-610左右。我们维持行业回暖的判断不变，高端酒的渠道库存有望在淡旺季转换中震荡调整，中档酒有望继续受益渠道细化以及需求刚性恢复。B）上周板块相对偏弱，估值重回合理区间。在行业周期底部，企业内生改革带来的业绩改善需要假以时日予以观察，近期关注国企改革标的古井贡酒、五粮液、泸州老窖和老白干酒的交易性机会。
n  (2)调味品：关注中炬高新（600872）补跌后的买入机会。中炬高新9月8日复牌并公告非公开发行股票预案，拟增发募集资金金额不超过45亿元，扣除发行费用后拟用于阳西基地后续建设等项目的建设。发行完成后，宝能系的前海人寿将成为控股股东（控股34.02%），实际控制人变更为姚振华。公司原控股股东是国企背景的火炬集团，过去10年公司的优秀业绩已证明调味品业务经营管理能力之优秀，若发行顺利实施，公司机制改善值得期待，调味品业务有望进一步做大做强，盈利能力再上新台阶。上周公司复牌后补跌33.86%，截至9月11日上周五收盘，公司估值已回落到42.06倍PE，建议关注进一步补跌后的买入机会。
n  (3)乳制品：全球乳制品依旧供给过剩，预计下半年市场竞争仍严峻，看好龙头伊利。9月1日进行的恒天然全球乳制品第147次拍卖中，全脂奶粉在上次大幅回升后价格再次涨至2078美元/吨，成交价格比上次上涨11.9%；脱脂奶粉价格指数上涨11.7%。据荷斯坦分析，近两次价格上涨主要由拍卖平台供应量减少所致。国际市场需求依旧处于疲软状态，供给严重过剩，我们预计下半年国内乳制品行业仍将处于严峻的竞争态势中。行业竞争加剧背景下我们看好产品力、品牌力、渠道力较强的龙头份额的提升，推荐终端动销较好的龙头企业伊利股份。
n  (4)近期行业关键数据跟踪。白酒：主要地区53度飞天茅台835-840元、52度五粮液一批价600-610元左右，国窖1573一批价560元左右。乳品：据农业部定点监测，9月份第1周（采集日为9月2日）内蒙古、河北等10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格3.42元/公斤，比前一周上涨0.3%，同比下降13.0%。9月1日举行的全球乳制品第147次拍卖，全脂奶粉继续上涨，竞得均价2078美元/吨，成交价格比上次上涨11.9%。脱脂奶粉大幅回升，拍卖价格为1698美元/吨，价格指数上涨11.7%。肉制品：全国生猪均价17.67元/公斤，出栏瘦肉型生猪均价18.02元 /公斤。

机械军工行业周报20150914——军民融合发展再获突破，关注国防军队改革n 国防军工：9月8日，国防科工局和解放军总装备部联合公布了新版武器装备科研生产许可目录。新版许可目录分核武器、军用动力、军用航空器等11大类，共755项，与2005年版许可目录相比减少约2/3。许可管理范围的大幅缩小，对于推动军工开放，加快优势民营企业进入武器装备科研生产及维修领域的步伐，推动军民融合深度发展具有重要意义。同日，由中航工业集团和天津市人民政府主办、中航直升机公司承办的第五届“2015中国直升机发展论坛”在天津开幕，论坛以直升机助力一带一路为主题，研讨了新形势下“一带一路”战略给中国直升机产业带来的发展机遇。9月10日，中国卫星导航定位协会发布《中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》，并宣布第四届中国卫星导航与位置服务年会暨展览会将于9月23日至25日在北京举行。2014年我国卫星导航与位置服务产业总产值达到1343亿元，同比增长29．1％，其中北斗应用占比进一步提高，国内卫星导航市场新增销售产品及系统已采用北斗兼容技术的超过80％。下半年军工的投资主题仍为改革，核心产业扶持、资产整合、定价改革体系以及民参军是改革的四大主线。我们对军工大逻辑的判断不变，未来20年我国军工产业长期增长趋势确立；而从近期来看，下半年军工行业仍有催化剂涌现，军民深度融合的不断推进、事业单位改制的暖风频吹，我国周边形势的日益复杂、以及军队改革的启动都将有望推动军工的下一轮行情，我们看好军工下半年的投资机会，推荐银河电子、中直股份、中航动力、中航飞机、四川九洲等，建议关注国睿科技、海特高新、航天晨光、积成电子等。
n  能源设备：“华龙一号”有望落地非洲，内陆核电已有31个厂址完成初步审查。据媒体报道，9月7日中广核与肯尼亚能源与石油部下属的核电局在深圳大亚湾核电基地签署《中国广核集团有限公司与肯尼亚核电局关于肯尼亚核电开发合作的谅解备忘录》，中广核与肯尼亚核电局双方将基于华龙一号（HPR1000）技术及其改进技术，在肯尼亚核电开发与建设方面开展全面合作。国家发改委委托中国工程院、中国核能行业协会等进行的综合论证一致建议发展内陆核电，目前已形成调研报告上报，有待最后决定。目前已有10多个省份提出要发展核电，已完成初步可行性研究报告审查的厂址有31个。我们认为，核电行业五大催化剂正在验证过程中，重点关注核电十三五规划、内陆核电政策以及走出去进展。申万观点：我们重申关注后续行业催化剂，首推丹甫股份，重点关注应流股份，建议大家重点关注。继续关注后续五大要点：（1）核电十三五规划预计下半年出台；（2）内陆核电十三五是否放开（概率较大）；（3）中国核建、国电投A股上市进程；（4）核电新开工项目陆续推出（2015年已开工三个机组，预计下半年再开3个机组以上）；（5）海外出口（10月关注英国核电站项目，下半年南非政府6-8个核电机组招标）；投资标的：我们首推002366丹甫股份，建议重点关注应流股份，中国核电，其他推荐久立特材、浙富股份、上海电气、南风股份等。节能设备重点关注：天壕、隆华、开山。
n  轨道交通：发改委再批三条新建铁路项目,总投资1427.72亿，发改委今年已累计批复近1万亿轨交项目投资，下半年固定资产投资加速可期。国家发改委网站披露再度批复三条铁路新建项目的可行性研究报告，投资总额达1427.72亿元。其中三条铁路分别为：新建大理至临沧铁路、新建弥勒至蒙自铁路、新建郑州至万州铁路，投资额分别为1180.42亿、92亿和155.3亿。按照我们的统计，年初至今，发改委合计批复的轨交项目投资总额已近1万亿，下半年固定资产投资加速可期。申万观点：看好铁路设备板块投资机会的核心观点未变，国内铁路固定资产投资将继续维持高位、海外市场开拓构成2015年以及十三五”期间铁路设备行业投资机会两大推动力，铁路投融资体制改革推进将提供铁路行业长期稳定健康快速发展动力，看好铁路设备板块整体投资机会并密切关注轨交装备新技术新趋势。标的上首推发展战略清晰、内生式增长与外延式并购双轮驱动的永贵电器（300351）、鼎汉技术（300011）和神州高铁（000008）。
n  智能装备：看成长+看业绩释放——重点推荐黄河旋风+智云股份。我们对行业的整体方向判断仍然不变，看好具备数据解析+工艺流程优化优势的工业4.0核心供应商。但我们仍然看到目前板块平均估值80.3倍，一方面由于制造转型方向与供给端的不匹配造成产业进入匹配阶段，另一方面，部分转型公司业绩尚未释放。从成长性上，我们看好智能装备板块细分龙头有望享受充分的智能化改造需求市场，从当前市场阶段来看，我们建议优先关注业绩有所突破的稳健标的，建议关注智云股份（关注子公司鑫三力业绩订单及业绩释放情况）、黄河旋风（近期优先关注公司定增过会进展）。

环保公用行业周报：电改气改政策将至 期待同国改共振150907~150913n  本期板块表现：公用事业板块跑赢大盘,环保工程及服务板块涨幅靠前。上周沪深300指数下跌0.55%，创业板上涨11.08%，公用事业整体上涨3.66%。子板块电力板块上涨2.07%,水务板块上涨6.78%,燃气板块上涨6.42%,环保工程及服务上涨7.35%。
n  环保板块观点：环保部将实施8大绿色产业重大工程。环保部近日发布报告称，将制定和实施针对性强的国家绿色清洁能源、大气污染防治、水污染防治、土壤环境保护、固体废物资源化、农村环境综合整治、生态保护与建设工程、“智慧环保”等8大工程体系，以绿色大投入带动产业大发展，创造新的经济增长点。我们继续强调十二五末及十三五规划带来的环境监测、治理市场的投资机遇，推荐先河环保、汉威电子及雪迪龙。
n  公用板块观点：1）国家发改委批复《宁夏电网输配电价改革试点方案》。继蒙西电网之后，宁夏电网成为全国第二个省级输配电价改革试点。发改委要求，宁夏尽快拟定首个监管周期（2016-2018年）宁夏电网输配电准许收入及价格水平测算方案。根据试点方案，输配电价实行事前监管，按成本加收益的监管方式确定，监管周期为三年。输配电价核定范围为国网宁夏电力公司全部共用网络输配电服务的价格。核价基础为国网宁夏电力公司的输配电资产和业务。我们认为接下来电改配套重要文件有望发布，将围绕输配电价改革、电力市场建设、电力交易机构组建运营、有序开放发用电计划、售电侧改革、自备电厂监管展开，进一步推动售电侧放开，利好区域电网公司和综合试点内的发电企业，继续推荐郴电国际、桂东电力、广安爱众、ST乐电和深圳能源、黔源电力、皖能电力等。
n  2）管道天然气迎来首波调价，厦门非民用气下调0.4元。自2015年启动阶梯气价调整工作计划以来，国内首波降价将临。9月起厦门非民用管道天然气气价正式实施降价，每立方米下调0.4元。9月起非民用气的最高气价从现行的4.2元每方下调为3.8元每方（车用气除外）。民用天然气本次暂不调整，预计年底实行阶梯价，预计分三档执行，气价原则上将按1.0:1.2:1.5的比价安排。民用气以及参照执行民用气价格的学校、养老机构及规范达标的残疾人托养服务机构、社区居委会等，用气价格维持4.0元每方不变。我们认为气价下调窗口临近，气价下调对天然气发电、天然气工业、城市燃气、车船交通均是利好，有助于整个行业景气度回升，继续推荐国新能源、万鸿集团、天壕节能、长百集团。
n  重点池推荐：1、公用事业1）电改+能源互联网：郴电国际、桂东电力、红相电力、ST乐电、广安爱众; 2）清洁能源：国新能源、天壕环境、万鸿集团、易世达、长百集团;
3）央企改革：大唐发电、桂冠电力、中国核电。2、环保行业：先河环保、汉威电子、南方汇通、中电远达、雪迪龙、碧水源。

煤炭行业周报（2015.09.05~2015.09.11）: 国内煤市需求持续低迷，部分煤种承压下探n  投资要点：阅兵结束后，由于钢铁企业未能如期恢复生产，煤炭需求继续疲弱，国内煤炭市场整体仍呈现低迷平稳运行状态。因气温下降和水电开始持续发力,火电需求萎缩，电厂日耗明显下滑,并且受神华集团等大型煤企对煤价进行修正价格，采用降价代替优惠的销售政策影响，本周大幅下探。受京津冀地区钢企再阅兵后未能如期迅速恢复生产影响，炼焦煤、无烟煤和喷吹煤价格均承压，部分煤种价格继续下探。国际市场方面，国际三港煤价指数全线反弹，但是受制于需求不振，反弹趋势恐难以持续。国际、国内航运价出现试探性上涨，但低迷市场难以支撑出现反弹趋势。近期国企改革风再度来袭，我们相对看好：上海能源、中煤能源、大同煤业、平庄能源。
n  上下游各煤种煤价低位盘整:本周国内煤炭市场整体呈现低迷平稳运行状态。环渤海地区动力煤价格受神华集团等大型煤企对煤价进行修正价格，采用降价代替优惠的销售政策影响，本周大幅下探。长江电厂8月下旬电厂接收价格普跌。受京津冀地区钢企在阅兵后未能迅速恢复生产影响，炼焦煤、无烟煤和喷吹煤价格继续承压，部分煤种下跌。本周国际三大港口动力煤价全线反弹，但受需求不振限制，反弹趋势恐难持续。
n  布伦特原油现货价格震荡运行：布伦特原油现货价格下跌0.21美元/桶至 49.08美元/桶，跌幅0.43%。截至9月11日，按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值3.38，环比下跌0.07点；国际油价与国内煤价比值3.07，环比下跌0.061点。本周全球股市持续震荡，经济不稳定因素增加，国际原油价格震荡运行。
n  煤炭需求萎缩导致煤企发运消极，港口煤炭库存向下游转移：本周秦港煤炭日均调入量56.5万吨/日，环比下降5.3万吨/日，降幅8.5%；本周日均调出量环比下降0.4万吨至58.9万吨/日，降幅0.7%。截至9月11日，秦港库存628.5万吨，环比下降28万吨，降幅4.3%。广州港煤炭库存260万吨，环比上升21.26万吨，升幅9%。本周秦皇岛港和曹妃甸港日均锚地船舶共39艘，较上周增加7艘，涨幅22.22%。近期受夏末天气转凉，气温降低，电力企业煤炭日耗水平降低，煤炭需求减少影响，煤炭发运企业供给乏力，上游秦皇岛港煤炭调入量大幅萎缩，港口煤炭库存向下游转移；秦港锚地船舶有所上升，下游港口煤炭库存基本平稳，煤炭市场低迷运行。
n  气温回落电厂煤炭日耗持续下滑：六大电厂日均耗煤环比下降3.21万吨至53.94万吨，环比降幅5.62%。六大电厂库存环比上升50.51万吨至1353.96万吨，环比升幅3.88%，存煤可用天数增加2.3天至25.1天。日耗方面，夏季高温炎热天气已接近尾声，全国多地区气温明显开始回落，本周期内沿海主要省份气温继续下降，在凉爽天气的影响下，居民用电有所收敛，六大电厂日均耗煤需要也进一步萎缩。
n  国内、国际海运费试探性上涨：国内主要航线平均海运费环比上涨2.18元/吨至23.98元/吨，涨幅9.98%。澳洲-中国煤炭海运费（载重15万吨）环比上涨0.077美元/吨至5.145美元/吨，涨幅1.5%。国内海运费经历了3周大幅下跌后，本周触底反弹。总体而言主要是受前期跌幅过大影响，船主开始试探性上调报价，但无基本面支撑，该轮反弹难以持续。

玖龙纸业（2689 HK） —— 基本面逐步改善n  基本面结构性改善的大趋势没有改变 玖龙纸业的股价从6月4日的年内高位下跌了46%，主要是由于投资者担心人民币贬值以及宏观经济弱于预期。由于中国更加严控的环境政策，我们预计3百万吨的小产能将会在15年被淘汰，2.8百万吨的小产能在16年被淘汰（对比2013年的1.5百万吨和2014年的1.1百万吨）因此，我们预计产能增速分别为15年的和16年为负的0.9%。同时我们预计箱版纸需求增长为15年的1.5%和16年的2%。因此，我们估计产能利用率会从13年的75%和14年的74%上升至15年的76%和16年的78%，行业供求关系结构性好转的大趋势依然没有变化。
n  市场对人民币贬值的预期过度反映 在最坏情况下，人民币对美元贬值1%会对玖龙纸业的2016年核心利润产生3.6%的影响，这主要由于原材料用美元采购而原纸销售为人民币所致。同时，1%的人民币贬值也会因为公司的美元债减值导致2016年盈利减少10.4%（0.86%的账面价值），但这种减值是一次性和非现金性的。然而，我们认为因货币贬值导致的采购成本提高是可以传导到上下游的，因为纸厂对上游废纸打包站和下游纸箱厂的议价能力都相对较强，而公司本身也能选择不同的国家（如欧洲，日本）采购更多的废纸对冲人民币对美元贬值的风险。对人民币贬值的担忧和线性外推导致了玖龙纸业的股价至8月11日以来一个月内下跌了27%。近日，李克强总理在达沃斯论坛强调人民币因为持续增加的贸易顺差而不存在贬值基础，这可能会减缓市场对人民币贬值的担忧，改善市场投资情绪。
n  基本面改善的因素正在积累 我们注意到最近微观和宏观层面都出现了基本面改善的信号：比如对工业活动最为敏感的指标水泥价格最近几周有启稳的迹象；同时，六大电力集团月度平均耗煤量同比增速逐月提升；宏观层面，我们注意到财政支出的在最近几个月同比增速连续回升，预示着未来的宏观经济活动有望回升。
n  估值在历史底部，重申买入 公司股价的估值目前已经下降到0.61x的前瞻市净率，比历史平均水平低了57%，并低于一个标准差。为体现宏观经济疲软对需求的影响和人民币贬值对盈利的影响，我们下调2015年EPS 11%，从0.42人民币下调至0.37元（同比降0.6%），下调2016年EPS 14%，从0.55元下调至0.47元（同比上升27%）。同时，我们下调目标价从8.8港币下调至7.0港币。目前的风险收益比非常有吸引力，基于57%的上升空间，我们重申买入评级。

亚运会有望花落杭州，建议提前布局捕捉事件性主题投资机会n  亚运大概率落户杭州，建议关注相关收益体育、地产、商贸板块。 2015年8月17日，中国奥委会向亚奥理事会正式递交了杭州代表中国申办2022年第19届亚运会的意向书。亚奥理事会将于2015年9月16日（周三）投票选出2022年第19届亚运会举办城市。目前杭州申办亚运会尚无竞争对手，亚运之花极大可能落于杭州。亚运会是亚洲规模最大的综合性运动会。2010年广州亚运会整体投入1200亿元，新闻报道称杭州的投入或超过1200亿，甚至达到2000亿。投资额巨大，将有力推动当地基础和体育文化建设。杭州市意图打造赛事经济品牌，树立城市名片。杭州市体育局提出了“积极申办大型赛事，打造杭州赛事经济品牌”，除了亚运会还将积极申办2019年东亚青年运动会、2018/2020世界短池游泳锦标赛及世界游泳大会。初期投资将以基础建设为主，其中投资100亿的杭州奥体博览城已基本落成。依照惯例，举办城市还将重点在市政建设、全民健身、旅游文化等方面重点打造，以大型赛事拉动区域经济。
n  事件提升相关板块风险偏好程度，进行提前布局有望获得超额收益。短期内市场风险偏好有所提升，事件性主题存在交易型机会。参照2010年11月举办的广州亚运会，2004年7月1日广州获得举办权，以中体产业为代表的多个直接受益标的在事件前后涨幅呈现出高弹性，建议投资者提前布局体育和杭州板块，捕捉超额收益。
n  事件性主题要抓辨识度高、弹性大的标的，推荐莱茵体育、滨江集团。杭州亚运会相关标的有限，有利于短期集中发力。莱茵体育作为体育最直接收益标的，是杭州唯一纯正体育公司，或与杭州亚运会深度合作。滨江集团是地产方面最佳标的，作为房地产基础建设杭州龙头企业，有望直接受益于亚运会周边地区地段价值提升。两标的主题辨识度高。历史回溯方面，莱茵体育过往一年共出现24次涨停，平均十天一次，涨停后一天若不涨停平均回报2.36%，滨江集团过往一年共出现13次涨停，平均十九天一次，涨停后一天若不涨停平均回报2.16%，弹性和主题退出预警指标表现良好。


刚泰控股( 600687)--二级市场增持进行员工激励，前瞻布局均具稀缺性n  事件：11号晚间公告员工持股计划参加对象为公司及全资、控股子公司的正式员工，包括经董事会认定的对公司发展有卓越贡献的核心骨干员工，但不含公司董事、监事及高级管理人员，共计不超过20人。筹集资金总额上限为 2,000 万元，由南华期货成立“南华刚泰1号员工持股资产管理计划”。南华期货代表南华刚泰1号与中信证券签订股票收益互换协议，约定由中信证券提供融资资金不超过4000万元，共计不超过6000万元开展以刚泰控股为标的证券的股票收益互换交易。
n  20人核心员工激励，转型发展信心坚定。2013年起公司积极推进利用互联网技术改造黄金珠宝产业生态的战略，并努力通过收购合作等方式构建“互联网+珠宝+金融”的新产业生态。截至目前，一年来公司已经和正在进行的并购合作达到6次，收购和合作的企业都具有行业稀缺性，且公司执行力较强转型战略坚定。15半年报，公司实现营业收入比上年同期增长483.83%，实现归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长175.22%。黄金及黄金饰品销售收入比上年增加630.95%，本次核心管理层获得较大激励，未来发展步伐将继续加快。
n  控制人徐建刚提供收益担保，一方面彻底保证持股计划的正面激励效应，更表现出公司管理层认为股价被严重低估。公司实际控制人徐建刚先生承诺对公司本次员工持股计划中员工持有份额以其个人资金提供连带责任担保，本次员工持股计划中员工的盈利归个人所有，亏损由徐建刚先生本人承担。除了半年报的显著业绩表现，公司成为国内最大的基于O2O的黄金珠宝钻石垂直电商平台和国内较大的基于互联网的黄金珠宝钻石金融服务商构建落地速度明显加快，成为A股上市公司中最完善的产业链全套拥有者，此次二级市场增持完成激励显现了公司管理层对未来发展的巨大信心。
n  看好公司产业变革决心，维持“买入”评级。保守预测2015-2017 年归属母公司净利润为4.54亿元、6.
63亿元、7.95亿元，对应EPS 为0.93、1.36、1.62 元，全面摊薄EPS（并购）为0.67、0.98、1.17元。我们看好未来“数据+产业+金融”新信息经济前景下公司在珠宝行业的巨大机会，未来公司将继续在珠宝电商和金融服务方面深入布局，包括产品线丰富、风控平台建设、金融产品创新、生态伙伴合作等方面实现突破概率大。目前A股有大约八家公司都在往这个方向变革，我们认为公司生态构建走在这些公司最前列，建议战略买入持有，享受公司未来一年的生态建设加速构建红利。

华仪电气（600290）点评报告：非公开发行方案获得证监会核准，买入！n  公司公告：9月11日中国证监会发行审核委员会对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。公司尚需等待证监会的书面核准文件以完成本次发行。
n  定增获批对公司发展意义深远。近来我们一直将公司作为较早受益于再融资逐步恢复的公司重点推荐，此次公司顺利通过审核符合我们此前预期。公司本次拟定向增发不超过22.3亿元，其中9亿元用于建设三个风电场项目、2亿元用于平鲁150MW风电EPC项目、11.3亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。截止2015年6月30日，公司整体资产负债率接近60%，净资产20.9亿元，此次定增顺利实施将对公司的财务状况、盈利能力以及未来资本运作空间产生显著的积极意义。
n  风电运营及EPC项目为风电业务的持续增长提供助力。受益于国内风电行业高景气，公司上半年风电业务收入达到4.8亿元，实现了43.57%的增长，考虑到下半年是行业的传统交付高峰期以及平鲁红石峁风电场一期150MW工程（EPC）总承包项目有望确认部分收入，我们预计公司风电业务的高增长可以延续。定增募投的150MW风电场项目将为公司未来三年内风电业务的持续增长提供坚实基础。
n  环保业务持续布局，未来值得期待。公司此次定增的一半资金用于补充流动资金以及偿还银行贷款，这不仅有助于减轻公司财务负担、提升业绩，也为公司未来资本运作提供了更大空间。我们预计环保业务是公司的重点布局方向。此前公司以华仪环保有限公司为平台，已经通过战略合作、收购兼并一系列动作进行了初步布局，预计公司将借本次定增的东风着力打造环保业务成为公司业务的“第三极”。
n  维持“买入”评级。我们预计2015-2017年公司实现每股收益0.38元、0.57元和0.76元，目前对应2015年28倍、2016年19倍PE。假设考虑增发股本摊薄的影响，则2015-2017年EPS为0.26、0.39、0.53元。公司前三季度业绩增速向上，全年有望实现翻番增长；公司目前股价较三年期定增价仅溢价11%，不仅具备估值安全边际，从近期定增实施的博弈角度考虑也极具吸引力，我们维持对公司的“买入”评级，建议投资者重点关注。

中科三环（000970）调研报告——行业竞争格局激烈延续，下调盈利预测，维持增持评级n  行业竞争格局延续，开工率环比小幅下滑。2015年三季度行业竞争格局延续，开工率小幅下滑5-8个百分点。整体产品均价下降10%至300元/公斤。不过从出货量上来看，预计与2014年历史峰值持平，显示行业需求整体还是比较旺盛的。
n  家电行业需求有回归，业务构成中汽车行业占据主流。钕铁硼下游子行业中，节能家电行业景气度有所提升。由于新能效标准提升，触动国内行业节能电机用钕铁硼需求的回归，加上海外日立、大金、松下的持续供货，节能家电领域需求有明显的回暖。目前全年500吨左右的供给，未来还将增加300-400吨。整体业务构成方面，汽车50%-55%（含新能源汽车，其中新能源汽车2%，接近300吨），VCM15%-20%，节能电机（含家电、电梯）5%-10%，风电5%-10%（全是国外的，毛利率12%左右）。
n  新能源汽车业务稳步推进，与日立设厂2016年前底出产品。公司2015年新能源汽车钕铁硼产能达到300吨，产品单价达到600元/kg，对应世界范围内15万辆车；2016年和2017年的新能源汽车钕铁硼的产能规划分别为1000吨/2000吨（不含与日立合资的江苏启东项目）。另一方面，与日立合资设厂目前已进入建设准备阶段，正在办执照，一年以内将建立厂房，到2016年底前必须出成品，预计到2017年将完全投产2000吨成品（3000吨毛坯）。后续双方也有进一步扩建计划，二期预计还将增加成品产能4000吨。
n  上游保持低库存，外延谨慎，维持增持评级！整体来说，稀土原材料价格还将低迷一段时间，公司也保持2个月左右的低库存水平。对于外延，公司态度比较谨慎，担忧往下游进行外延容易引发同业竞争从而影响公司钕铁硼供货。考虑到行业竞争性加强，导致产品价格下滑，我们下调公司2015-2017年EPS至0.28/0.32/0.56元（原先为0.31/0.43/0.77元），对应目前股价动态PE分别为49/42/24倍，维持增持评级！

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n  证监会拟对五机构作出行政处罚，对马信琪涉嫌操纵“暴风科技”股票价格和孙国栋涉嫌操纵“全通教育”等13支股票价格两案调查、审理完毕，分别作出行政处罚（上证报）
n  上交所发布业务指引，“PE+上市公司”信息披露有章可循（上证报）
n  深交所发布创业板2015年半年度经营状况报告, 创业板绩优公司盈利成长性增强(中证报)

【行业要闻】
n  央行改革存款准备金考核制度每日达标改为日均达标（上证报）
n  央行首次向在京村镇银行发放支农再贷款（上证报）
n  煤化工“十三五”规划成形,首选控制规模节奏（上证报）
n  多地上调钾肥价格（上证报）
n  酝酿资产整合,中国中铁携中铁二局停牌（上证报）
n  证监会发文加强投教基地建设，并购重组专家委完成例行换届（上证报，证券时报）
n  保监会一日连发两文 险资力挺实体经济（上证报）
n  前8月房地产开发投资增速回落, 商品房销售持续回暖(中证报)

【申万300公司动态】
n  定增7.4亿投造反坦克导弹 高德红外落地武器系统产业化
n  北斗星通定增16.8亿加码北斗芯片，大基金认购大半
n  智飞生物2亿回购计划最快下周操作
n  佐力药业1.3亿增资百草中药
n  桑德环境发布环卫云平台
n  质押股权疑似濒临平仓线，云投生态一股东提前解除质押
n  龙建股份募资12.5亿主投蒙古项目
n  凯迪电力向下修正前三季业绩
n  东华能源产业链升级,布局大石化初见成效
n  银亿股份拟与宁波保税区管委会战略合作
n  兴蓉环境又有两高管被查
n  亿利达1亿元控股海洋新材
n  海印股份“商e宝”上线

就上海指数这个强调，估计要到2500-2600才会真正筑底。

还是等他到2500吧，真是哭了，买的股票都被套住了