【大势研判】
单边急跌  再次考验市场信心盘中特征：
周一沪深股市平开低走，午市跌势加速，最终沪深两市因金融股护盘维稳导致走势分化，深成指跌幅超过6.5%。至收盘，上证综指报3114.80点，下跌85.43点，跌幅2.67%，深成指报9778.23点，下跌685.46点，跌幅6.55%。两市共成交6811亿元。从行业看，银行业逆势走强，上涨2.58%，而电子和计算机领跌大盘，分别下跌7.02%和7.61%。最终，两市仅99只个股上涨，其中涨停16只，在下跌的2300只个股中，其中跌停的约有1400只。
后市研判：
从目前看，市场人气低迷，行情可能进入新一轮下跌，但这轮下跌离底部应该是很近了。
首先导致反弹迅速夭折的原因主要是反弹没量，两市成交量迟迟不能放大，显示市场缺乏增量资金，以存量博弈为主，观望气氛浓重，而且，虽然指数涨幅不大，但其中不少个股已经超跌反弹20%甚至更多，因此抄底资金一看反弹乏力而手上筹码获益不小，便快速离场套现，导致供求天平再次倒向空方。
随着周一的大跌，投资者心态再次陷入高度紧张，杯弓蛇影，而且由于出现1400只个股跌停，因此周二可能会有惯性下跌。其中上证指数由于金融股的托举，表现相对温和，可能考验3000点整数关，而深成指离前低点9682.70点只有不到100点的距离，因此很有可能会创新低。即惯性探底，结构分化。
当然，从浪型上看，目前很可能进入了大的下跌形态中的第3浪调整，这个调整离底部应该很近了。而且，随着市场情绪的极度弱化，也符合阶段性底部的情绪特征。因此，虽然短线大盘仍有探底，但上证指数未必创出调整新低，而深成指在这轮下跌结束后，有望探明阶段性低点。只是，底部震荡的过程相对较长。
操作策略：
不宜继续割肉，低仓位观望等待，等待下一个买点出现，估计在下半周。

【重点推荐报告】
雅百特（002323）深度报告——金属屋面龙头，行业集中度提升和新市场开拓共筑未来高成长l  首次覆盖给予“增持”评级：考虑公司能够完成业绩承诺，预计公司15年-17年净利润为2.55亿/3.61亿/4.76亿，增速分别为141%/42%/32%；15-17年对应EPS分别为1.02/1.45/1.91，PE分别为27X/19X/14X，首次覆盖给予增持评级。
l  关键假设：机场、体育馆等公共建筑投资保持平稳增长；行业市场集中度逐渐提高。
l  我与大众的不同：（1）利润快速增长并确定性高、估值低、安全边际充足。雅百特是首家以金属屋面围护系统为主业上市的公司，在中国建筑金属结构协会评选出的2014年金属屋面十强企业中排名居首。公司承诺15-17年实现净利润不低于2.55亿、3.61亿和4.76亿，增速分别为141%、42%和32%。公司目前在手订单足以支撑15年11.5亿的收入目标，业绩确定性高，目前估值仅27倍，有较高安全边际。（2）未来业绩高增长的驱动力是下游投资平稳增长，公司市场占有率提升。a)金属围护系统主要应用于工业建筑与公共建筑(航站楼、火车站、会议及展览中心、体育场馆等)。雅百特业务主要集中在公共建筑领域，仅考虑航站楼、高铁站、体育馆项目，未来3年市场空间在100亿左右；另外公司拓展高端工业建筑和分布式光伏项目，预计15年分布式光伏市场空间约250亿。b)产品高性价比，高端项目市场份额有望提升。博思格来实、霍高文、巴特勒几家外资企业一直在国内金属围护行业享有一定市场占有率，但是他们的产品价格通常较高。相比之下，雅百特技术实力不逊于外资企业，但具有更高性价比，并通过几年时间的发展，已经树立了良好的口碑和品牌，未来通过加强市场营销，有望逐渐提升市场份额。c）随着壁垒和规模经济性提高，未来行业整合，集中度提高是必然发展趋势。业主对金属围护系统的安全性有较高要求，看重其抗风，抗震，隔音，防水、透气等功能性指标，品牌和口碑是金属围护公司未来赖以发展的重要基石，这就需要公司在研发、设计、施工工法上有大量投入和积淀，企业承接高端项目尤其如此。（3）居安思危，探索转型发展新方向，保证长远发展。公司在主业还有快速增长的情况下，已经在探索转型发展的新方向，目前已经确定把发展海外业务和光伏屋面作为业绩增长的新突破口。经过几年在巴基斯坦的网点布局和业务开拓，公司终于在今年接到巴基斯坦木尔坦地铁公交工程建设项目，合同约合2亿人民币，未来还将深耕该市场并拓展其他海外市场。此外，公司凭借屋顶资源和施工工艺工法优势，未来光伏屋顶业务有望成为新的增长点。
l  股价表现的催化剂：获得海外或者国内大订单；分布式光伏支持政策出台；并购同业以提高市场占有率并获得协同效应。
l  核心假设的风险：业绩不达预期；行业竞争加剧。

【今日推荐报告】
利率债收益率陡峭化上升，降资金成本任重道远——国内流动性周度观察(9.07-9.13)n  资金面紧张局面有所好转，逆回购操作表明央行维稳态度，流动性保持平稳过渡。目前人民币贬值压力依然存在，私人主动购汇等因素造成央行仍需灵活运用多种流动性工具补充基础货币供应缺口，保持流动性适度稳定。8月对实体经济发放的规模出现明显增加，货币支持实体的力度加强。汇改和双降后央行密集释放流动性造成M1大增、财政存款同比少增以及前期降准降息政策效应不断积累是M2增速保持高位的主要原因。稳增长政策需要继续加码，尤其是投资力度增强。央行改革存款准备金制度，为金融机构流动性管理松绑，有利于平滑货币市场的波动，但并不等同于降准。企业贷款保持较强的“避长就短”倾向，说明目前经济的内生动力不足，企业进行资本投资的意愿不强，实体经济信贷需求仍然较弱，存准考核机制所松绑的流动性是否能进入实体经济还有待进一步观察。
n  市场流动性先紧后松，资金价格短端下降，尤其是14天回购利率。上周银行间隔夜回购利率上涨3.1个基点至1.90%，7天、14天、21天回购利率分别下跌0.1个、32.7个、31.1个基点至2.38%、2.59%、2.66%；R007五日和十日均值分别下降1.5个和4.4个基点，至2.42%和2.43%。
n  国债和金融债收益率陡峭化上升。1年期国债收益率不变，3年期、5年期、7年期和10年期国债收益率分别上涨3.6个、4.6个、1.5个和2.0基点，至2.98%、3.19%、3.34%和3.34%。上周10年期与1年期的利差上升3.9个基点至110.9个基点。3年和5年期AAA票据收益率分别上涨1.9个和7.3个基点，分别至3.84%和4.11%。5年期AA+中短期票据利差上升3.8个基点至1.45%。上周珠三角票据直贴利率、长三角票据直贴利率以及票据转贴利率均上升0.5个基点，分别至3.10‰、3.05‰、3.00‰。新发产品、组合投资信托和权益投资信托平均收益率分别下跌23.5个、11.7个、11.3个基点，分别至8.41%、8.03%、8.90%；其他投资信托分别上涨85个基点，至8.85%。
n  上周美元兑人民币即期汇率报收于6.375，较前周贬值0.30%；美元兑人民币中间价收于6.3719，贬值0.16%。美元指数下降1.08%，收于95.17。上周人民币兑美元即期日均成交量为262.01亿美元，前一周成交量为274.72亿美元，继续缩量。上周四离岸人民币尾盘出现异动，在岸成交量下降，离岸成交放量，可能是央行在离岸市场干预，缓解人民币贬值预期。

“申万宏源策略3&30组合”2015年第28期：9月15日-9月21日n  上期回顾：截至2015年9月7日，自2015年3月2日起从0仓位开始建仓，“申万宏源策略3&30组合”收益率如下：1）30亿组合：上期获得绝对收益率为4.26%，累计获得绝对收益率为-14.89%。2）3亿组合：上期获得绝对收益率为5.25%，累计获得绝对收益率为2.94%。
n  本期策略判断：自上而下逻辑均支撑当前反弹，肯定不能太悲观。我们7月《重建》报告就已经明确指出9月比8月是更好的反弹窗口，目前看：(1)经济差，货币宽，通胀约束尚不是核心矛盾。近期宏观数据难言理想，在8月公开市场操作净投放2100亿的情况下，降准同时降息略超市场预期，财政货币双宽松预期正在形成。PPI反映出的持续通缩才是当前经济的核心矛盾，而非因食品价格带来的CPI高企。(2) 人民币贬值的负面影响边际效应递减。8月的快速下跌过程中，部分悲观投资者按照金融危机推演逻辑，可能过于悲观。超预期的降息表明政府在蒙代尔不可能三角里选择了货币政策独立性，有利于无风险利率下行；而汇率的暂时稳定依靠存量外汇储备，这时候基础货币的波动可能较大，给资金面带来负面影响，而本周末采取日均存款准备金考核，平滑了这种波动风险，应该视为政府准备通过外汇储备守卫6.5的举措。(3) 估值水平从“重建”到“重生”，市场获得了自发的稳定力量。蓝筹股估值已处理合理区域，部分白马成长股已接近合理估值水平的上限。(4) 风险因素正在逐渐消化。清查存量配资，股指期货交易规则的改变叠加深幅贴水的状况，美联储加息的不确定性近期均出现一定改善。(5) 市场实验角度支撑反弹窗口。节后出现负面事件预期冲击的情况下，市场依然能够保持稳定，也反应出市场具备稳定力量。仍需理解重建的复杂性，资金供需平衡和市场信心的重建仍需时间。虽然估值水平的“重建”已初见成效，但资金供需平衡和市场信心的重建仍在路上。资金需求方面仍相对健康。产业资本行为依然约束，IPO暂停，再融资受限，但后续产业资本松绑仍可能对市场产生负面影响，需关注9-12月定增限售股解禁处于年内高峰期对市场的冲击。资金供给出现一定恶化。交易结算资金余额规模仍较大，但边际减少；新发基金规模断崖式下跌，场内两融主动降杠杆，场外配资也受到清查影响。近期改革和新经济的催化剂较多，但恢复市场信心仍需时间来完成催化剂的持续积累。当前位置并不具备反转行情的条件，短期追高仍需谨慎。最好的建仓时点是我们曾经提示的降息后低走的2850点，当前反弹善于交易的投资者适当参与，长期大型资金短期“休息一下”也无妨，可以耐心等待更好的买入机会。“重建”初见成效，如何配置可能更为重要。估值进入合理区域，如何配置可能更为重要，行业和个股研究的价值已显著提升。“高股息”标的仍值得持续关注，基于股息率的估值修复行情是反弹的开始；在“蓝筹搭台，成长唱戏”的既定战法下，寻找景气度更高，确定性更强的板块才能避免沦为纯粹的交易和博弈。重点关注环保、新能源汽车、医疗服务、信息安全、电力设备等景气度较高的子行业，以及国企改革中推进速度较快，方案更符合A股市场偏好的地方国企改革的投资机会。
n  本期调仓思路：两组合仓位均处于低位，短期资金面仍有压力，且风险资产业绩下调风险较大，谨慎行事，暂时不动，如果本周出现上证指数再创新低则伺机在30亿相对收益组合加仓业绩或改革确定性较高的个股，储备个股包括兰生股份等，金龙机电考虑调仓。
n  本期投资计划：(具体持仓情况详见正文第4部分组合持仓统计)

n 30亿组合（以相对收益为目标）：伊利股份、中工国际、惠泉啤酒、苏交科、天山股份、东睦股份、宏发股份、三维丝、金鸿能源、聚光科技、劲嘉股份、桂东电力、一心堂、天健集团、科泰电源、东源电器、天齐锂业、金龙机电、华策影视。

n  3亿组合（以绝对收益为目标）：金鸿能源、桂东电力、天健集团、劲嘉股份、三维丝、兴业银行、爱尔眼科、金龙机电。

热钱流出叠加藏汇于民，外占大幅度下降——2015年8月外汇占款点评n  8月份汇改和降息后资本外流压力增加，外汇占款大幅下滑在意料之中。811央行改革人民币汇率形成机制后，人民币出现阶段性大幅贬值，而此后825双降，使资本外流的压力进一步加大。我们测算的“热钱”跨境流动情况显示，8月份“热钱”跨境流出达到1837亿美元，相比上月多增918亿美元，规模翻了近一倍，创下近年来单月流出规模新高，拖累外汇占款大幅减少。同时，8月份央行对外汇市场进行了干预以稳定人民币汇率，央行口径的外汇占款也相应大幅下降3183亿元。
n  8月份外汇存款余额回升，外汇分散化、“藏汇于民”、“藏富于民”仍将抑制外汇占款。8月份金融机构外汇存款余额同比增速6.9%，由负转正。此前我们指出，在当前的意愿结售汇制度下，私人部门的持汇意愿受到汇率走势的显著影响。对比美元指数在今年一季度末达到高点后出现回调的走势，今年以来外汇存款余额同比增速从二季度开始出现明显放缓，7月份甚至出现负增长；此外，银行代客结售汇在一季度和二季度初出现较大逆差，5月份和6月份则转为顺差，7月份在人民币贬值压力大增的情况下再度出现大幅逆差，8月份数据还未公布，预计逆差将进一步扩大。此外，我们测算外币存款余额占本外币各项存款余额的比值一季度冲高、二季度开始回落，至8月份又出现明显反弹。长期来看，在企业走出去战略和人民币贬值预期的环境下，市场主体财务运作上受到影响，倾向于持有外汇，外汇存款余额仍将保持较快增长，决定了总体上外汇占款将保持低增长态势。
n  关于金融机构口径、央行口径的外汇占款，以及央行外汇储备的关系我们特别说明：银行结售汇包括银行柜台市场和银行间市场两层，企业和个人在柜台市场向银行出售外汇，银行购入外汇售出人民币形成金融机构全口径新增外汇占款；而银行在银行间市场平盘外汇，央行购入外汇售出人民币形成央行口径的外汇占款。8月份金融机构外汇占款余额下降7238亿元，央行外汇占款减少3184亿元，两种口径的外汇占款差距很大，说明银行向企业和个人售汇的规模远超央行在银行间市场售汇的规模，一方面显示企业和个人持有外汇的倾向较高，另一方面也显示银行体系内的外汇流动性较为充裕。此外，央行购入外汇形成外汇储备，投放的人民币形成外汇占款，所以央行口径的外占和外储是一个交易的两面。但是，外占和外储无论在余额还是增量上都并不一定相等，有时候甚至相差会很大，这主要是由于两者的计价货币不同，受到汇率变动和汇兑损益影响较大所致。另外，就8月份而言，外储下降的幅度要大于央行口径外占也受到外汇储备委托贷款的影响。所谓外储委托贷款，即外管局委托商业银行将前者所持有的外汇储备以外汇贷款的形式借贷给需要用汇的企业。当月外汇储备委托贷款项目进行了一些资金提款，增大了外汇储备的降幅。
n  年内外占压力仍将较大，货币缺口有待对冲。汇改后流动性被动收紧，央行密集运用逆回购、MLF、SLO等政策工具向市场投放流动性，带动M1大增、M2维持高位。在人民币贬值预期未完全释放的情况下，预期年内市场主体仍将保持较强的持汇倾向，外汇占款压力较大，货币缺口仍有待对冲。我们维持年底之前降准100BP以上观点不变，但不排除继续降息的可能。

大全新能源（DQ US） —— 产能扩张成果渐展n  九月新产能满产，成本降低至11美元/千克。公司2B项目扩展了5650MT产能，六月底投入运营。据调研了解，全部12150MT产能从九月开始满产，届时每千克成本将降至11美元以下。   
n  第三季度有望扭亏为盈。除了多晶硅有效产能提升的因素，多晶硅的价格本季度仍然承受压力，我们预计价格仍然在15美元/kg左右。闲置的重庆工厂将被用于公司3A项目产能扩展计划迁往新疆，因此近几个季度的非运营折旧费用会有所降低。大全在第二季度归属股东净利损失了90万美元。考虑到成本下降带来的更高的利润率和产能释放，我们预期大全将在第三季度拥有100万美元左右的净利。
n  预期四季度表现会更好。除了公司12150MT全季度满产的预期，本月起中国禁止硅料的加工贸易进口，多晶硅价有望回暖，我们调整模型，预期第四季度大全归属股东净利润约达450万美元。
n  16年上半年新疆大全或挂牌新三板。2015年8月12日，大全宣布计划重组新疆大全并挂牌新三板。据我们了解这一计划或会在2016年上半年执行。
n  16年春季开始3A阶段产能扩张，目标18000MT。2015年7月，大全董事会通过了新疆制造基地扩张多晶硅产能至18000MT的计划，预计资本支出约1亿美元。我们预计其中一半支出将由银行贷款提供支持，其余自给自足。3A阶段的产能扩张很可能在16年开春启动建设，当年年底建成，并在17年实现满产。
n  下调评级至增持。我们认为大全良好的财务表现有赖于时间来充分显露它的成本优势和产能扩张成果。当前，面临疲软的多晶硅价格，我们下调2015年预期EPS从3.06美元到0.53美元（同比下降73%）；下调16年预测EPS从4.2美元至2.5美元（同比增长372%）；并下调17年的预测从6.0美元至4.4美元（同比增长76%）。根据8.0xPE 16E，我们调低目标价格从36.4美元降至20.5美元，相当于38x 15E PE，1.01x 15E PB和0.9x 16E PB。股价有18%的上涨空间，我们下调评级至增持。

汉威电子（300007）点评报告：控股广东龙泉落子南方，增强智慧市政核心竞争力公司以2098.1961万元价格受让广东龙泉51%股权，以龙泉2015年承诺净利润计算PE为11.75倍.
n  控股广东龙泉增强智慧市政核心竞争力，布局南方市场。龙泉主营为智慧市政相关类业务，在南方地下管网GIS市场具有领先地位，同时具备地下管网数据采集及地下管网检测服务方面的一定优势，此外，还承揽普查、勘测、物探的前期准备工程，以及泄漏探测和漏点修复等后期运行工程，业务内容全面、业务链条更长。龙泉承诺净利润为，2015-2018年分别不低于350 万元、455 万元，、592 万元、740 万元，2019 年不低于2018 年的业绩承诺水平。
n  各板块业务协同发展，定增13亿助力打造领先物联平台。报告期内，公司四大业务板块均实现了快速协同发展。8月22日，公司公告非公开发行预案，拟非公开发行不超过3700 万股，募集资金13.27亿元，除补流2亿外，资金将分别投向：智慧水务3.1亿、智慧热力4.5亿、智慧市政综合管理系统1.0亿、上海运营及研发中心2.8亿。智慧城市的建设具有非常大的发展空间和潜力，近年来国家政策大力推动智慧城市建设，并曾指出到2020 年建成一批特色鲜明的智慧城市，未来后续政策规划将会逐步出台启动，此次公司将募得资金投入其中并配以先进的物联网技术，将打造智慧市政改造及运营的项目标杆。
n  外延并购再扩产业版图，公司进行积极布局。1月30日，公司合资设立汉威公用事业公司完成，自此将智慧水务纳入旗下并尝试打造成为明星业务。2月10日，与风向标科技合作，布局智能家居产业，3月又相继增资了具有领先移动互联健康平台的开云科技、从事室内智能环境管理的德煦智能。报告期内，子公司沈阳金建、嘉园环保、汉威公用事业等都实现了业绩的良好增长，对公司整体的业绩变动产生了积极影响。
n  员工持股计划落地，高考核凸显管理层信心。6月15号，第一期员工持股计划股票购买完成，共募集资金9000万元，其中员工持股资金3000万元，购买股票89.9万股，价格98.10元/股。计划设定了公司业绩条件要求2015-2017年净利润增长率分别不低于30%，69%和119.7%。持股计划将公司利益与员工利益绑定，高业绩增长凸现管理层信心。
n  投资评级与估值： 我们维持15-17年归母净利润预测分别为1.25、1.93和2.39亿元，对应15-17年EPS分别为0.85、1.32、1.63元。我们认为公司下半年将加速完善物联网平台，横跨智慧市政、工业安全、环保监治、居家健康四大业务板块，接下来智慧燃气、水务、热力订单有望超预期，VOCs和工业安全有望受益政策驱动加速，外延扩张预期强劲，维持“买入”评级。

逆光生长——分级基金市场近况与绝对收益策略简述n  投资建议：（1）近期由于市场大幅回调，分级A中隐含的期权价值、配对转换价值凸显，7月以来分级A整体上涨近20%，截至目前平均隐含收益率已降至5.3%左右，从长期配置角度来看，吸引力一般，但短期内由于市场较弱，B端信心缺失，整体折价，仍然存在一定的交易性机会；（2）当分级A临近下折，若投资者对于未来指数方向无法确定，但认为市场波动可能放大时，我们建议投资者构建基于分级A和母基金的类跨式套利组合，跨式组合可在市场大幅下跌或上涨过程中均能获取可观的正收益；（3）7月份以来分级基金市场溢价套利机会锐减，折价套利空间较大，但由于市场波动加大，建议投资者参与套利时使用合理的对冲工具进行风险转移，目前由于股指期货的诸多限制，一定程度上减少了投资者参与套利的积极性，部分产品折价空间可能不会很快消失。
n  原因和逻辑：（1）分级基金独特的条款设计，满足了普通投资者对于杠杆产品的需求，分级基金也伴随着本轮牛市快速发展壮大，成为第一大指数基金产品；（2）近期市场回调、批量下折、赎回套利以及证监会暂停新分级的审批，分级基金市场正面临着重重挑战，分级市场场内总规模也从3500亿缩减至1000亿左右；（3）分级A的价格具备不稳定的凸性特征，基于A份额和母基金（或对应A、B子份额）的类跨式套利正是利用分级A的凸性，以期在市场波动中赚取凸性及分级A的估值中枢上升的收益；（4）我们构建模拟策略，当B净值跌破0.4元时开仓，A和母基金配比为2：1；若触发下折，折算基准日后恢复交易日清仓（卖出A、赎回母基金），若没触发下折，B净值反弹超过0.5元的时清仓，截至2015年8月26日，50个发生折算的样本中，类跨式策略历史平均收益率6.74%（最大值为21.32%，最小值为-10.86%），收益率大于0%的样本占比为80%，33个反弹样本中，历史平均收益率3.96%（最大值为14.07%，最小值为-1.31%），收益率大于0%的样本占比为91%。

上市公司“五选一”救市措施有效性研究n  投资建议：1、上市公司五选一救市措施效果不一：股东增持和员工持股效果较好，高管增持则几乎没有效果；2、市场若企稳反弹，建议关注出台救市措施的公司。
n  原因与逻辑：1、五大救市措施并非新生事物，由来已久：（1）员工持股计划2014推出，是五大措施中出现时间最短的政策；（2）高管增持最为频繁，回购股份则很少发生；2、本轮救市措施以股东、高管增持为主：（1）7月10日之后，股东增持的金额、次数均大幅上升；（2）高管增持数量上升显著，但金额变动很小；（3）员工持股计划、回购股份、股权激励金额、次数也有所上升；3、五大救市措施效果不一：（1）股东增持：多次增持、增持金额/日均成交额较大的公司表现更好；（2）高管增持：完全没有效果；（3）回购股份：短期坚挺，之后补跌；（4）员工持股：高管认购比较较高的公司表现更好；（5）股权激励：价格逼近行权价的公司表现优异。
n  有别于大众的认识：我们认为上市公司出台救市措施是否利好股价需仔细甄别，不能一概而论。
(分析师：刘均伟 A0230511040041 联系电话：021-23297364)

市场危机中衍生品风险管理策略研究n  结论或投资建议：（1）期货和期权等衍生工具是有效的风险管理工具，在市场危机中如能积极利用相关工具进行避险操作可有效减少组合损失或增加组合收益；(2)短期来看，目前监管层对衍生品的交易限制较严，部分风险管理策略在实践中有一定的制度障碍，但长期看衍生品在风险管理中的作用值得投资者重视。
n  原因与逻辑：（1）海外市场运行特征：当市场出现危机时，海外期指市场也容易出现溢价率波动加剧、贴水行情频现、期限结构倒挂等特征；由于避险情绪急剧上升，期权市场隐含波动率容易飙升，同时在市场危机前P/C Ratio也容易上升；（2）机构运用案例研究：通过研究2008年美国股指期货大额持仓报告发现，市场危机期间，利用期货进行避险的机构数增加显著，且部分机构有效实现了避险目的；2007-2009年，台湾市场经常用股指期货避险的股票型基金净值明显跑赢其他基金；另，实证研究发现海外资产管理机构参与期权交易主要也以风险管理为目的，例如买入看跌期权进行下跌保护、利用期权增加收入等；（3）本文重点对如何利用股指期货进行套期保值、流动性管理等策略进行详细介绍，包括对冲流程、合约选择、展期操作等细节；同时，本文也对此轮市场暴跌行情中如何利用期权进行保护性看跌组合避险、环形套保避险等策略进行了实证研究，为投资者提供相关策略建议。
n  有别于大众的认识：风险防范于未然，在此轮市场急速下跌行情前我们已对如何运用衍生品进行风险管理进行了深入研究，更多细节详见相关专题报告。

【重大财经新闻】
n 证监会：清理配资对市场影响有限，尚有2094个配资账户未清理，持股市值约1876亿；券商股票质押回购业务总体风险可控（证券时报）
n 仅6.33%场外配资账户以销户方式清理，清理剩余账户对市场不会造成明显冲击券商股票质押回购业务总体风险可控（中证报）
n 刺激固定资产投资，项目资本金比例调低5%，产能过剩行业继续执行原有最低资本金比例（证券时报）
n 盘活存量，国企重组力度将加大，110多家央企推进国资投资、运营公司试点（中证报）
n 发改委：八大举措促投资稳增长，持续加大政府投资力度，制定三年滚动投资计划，加强重大项目储备库建设（证券时报）
n 五部委解读深化国企改革指导意见，今年推进“两类公司”试点扩围（上证报）
n 国有文化企业社会效益指标考核权重将占50%以上（中证报）
n 中办、国办：文化企业须始终坚持把社会效益放在首位（上证报）
n 8月外汇占款锐减，汇率预期仍需稳定（证券时报）
n 股转系统紧急叫停违规新三板交易意向平台（证券时报）
n 沪股通昨日惊现跳水资金流向迅速逆转变净流出（证券时报）
n 8月股基份额净值继续大幅双降，混合基金规模逆势上扬，资金转移至货基债基步伐减缓（中证报）

新股民都是进来捞一票就走了，这些东西的根本看不懂的，被坑的也最狠