【大势研判】
上冲乏力，验证箱顶压力盘中特征：
周五两市逐级调整，个股普跌。上证指数收于3092.35点，下跌50.34点，跌幅1.6%，成交2489亿元；深成指收盘9904.76点，下跌333.28点，跌幅3.26%，成交3127亿元。28个申万一级行业指数除银行外，其它全部下跌；计算机、机械和电子跌幅居前；非ST类股票涨停家数25家左右，77个股票跌停。
后市研判：
短期进入底部震荡阶段，沪指在2850-3250区间，创指在1800-2100区间。经过又一轮惨烈杀跌之后，市场逐步接近价值底，特别是一些权重蓝筹品种，无论是市盈率、市净率还是股息率，都接近甚至低于历史上几个重大底部。近期金融股的企稳说明左侧价值型投资者开始出手。但是，深圳市场目前总体估值仍然较高，部分行业和个股的估值泡沫有待化解。我们维持短期正在筑底阶段的判断，沪指波动区间在2850-3250，创业板在1800-2100。目前本周连续在箱顶位置徘徊，但没有突破能量，今日在部分利空传言影响下，出现下跌，本质上仍说明目前市场不具备向上突破能力，出于箱体整理，等待突破契机的状态。由于临近假期，我们预计市场观望情绪将会上升，之后市场开始进入三季报披露阶段，估计仍有部分低于预期的财报需要消化。
中期关注投资时钟转向复苏的可能。从央行最近的双降举动来看，似乎已经开始抛弃猪价和房价的因素，更多的照顾到了工业的通缩和资产价格的剧烈波动。如果该动向得到确认，不排除后期无风险利率有进一步回落的趋势，这将提升股票市场估值。另外，近期房产政策有所松动，基建投资再次启动。从总总迹象看，货币和财政政策进入了双松阶段，市场预期有望从衰退转向复苏。同时经济企稳也有利于稳住人民币汇率的预期。近期市场早周期行业以及低估值行业有所企稳反弹说明资产配置已经开始朝着投资时钟方向轮动了。
操作上建议关注有安全边际的品种。由于市场各行业和板块估值差异较大，投资者在短线可以抓超跌反弹为主，中期关注具备安全边际，进入价值投资区间的品种。
需要关注的事件：1）人民币汇率波动；2）美联储议息；3）央企和地方国资改革进程；4）创业板龙头品种的动向。
操作策略：
短期抓超跌反弹，中期配置价值低估品种。
【重点推荐报告】
为什么投资仍然是保增长最好的选择？——保增长系列报告之一n 三驾马车中，投资仍然是保增长最好的选择。主要原因有以下四个方面：一是现阶段的经济下行压力主要来自于投资，基于投资的保增长策略是对症下药。二是短期内消费难以担负保增长的重任，提高消费占比是长期趋势而非短期策略。三是从国际经验以及我国面临的外贸形势来看，净出口对经济增长的贡献应是很小的，这是一种常态。四是我国的劳均资本存量仍然很低且处于城市化快速发展期，仍然具有非常广阔的投资空间。
n 经济下行压力主要来自于投资。从消费、投资和净出口三驾马车对GDP的拉动作用来看看，现阶段我国经济的下行压力主要来自于投资拉动作用的下滑。如果我们观察事实上从2010年开始的经济阶梯性减速，期间GDP增长率由10.6%下降到7.3%，而资本形成的拉动由7下降到了3.6，独自贡献了3.3个点的增速下滑中的3.4个点。可以说，现阶段经济的下行压力几乎全部来自于投资拉动作用的衰减。因此，对症下药的话，显然我们保增长的重点也应着眼于投资。
n 短期内消费难以担负保增长的重任。纵向来看，我国消费增长率的中枢并没有发生明显的下降，消费增长仍属平稳；横向的国际比较显示，我国现阶段的消费增长率也并不逊色。当然，我国的消费在GDP中的比重要远低于发达国家甚至与我国同阶段的中等收入国家，这是一个不争的事实。但我们认为提高消费在GDP中的占比是一项长期的任务，短期内很难期待消费有大的起色。并且，盲目地追求消费比重的提高，可能会透支未来的经济增长潜力，最终使人均收入实现低水平的均衡。
n 净出口对经济增长的贡献将回归常态。从国际经验来看，净出口对GDP的贡献都是比较低的，有些国家甚至为负值。所以我国的贸易盈余对GDP的贡献也应该归于常态化，今后依靠净出口来拉动经济增长的空间极为有限。此外，我们面临的外贸形势已经发生根本性变化，需要通过中国和全球的结构性改革来扭转困局，短期内外贸已经无法有大的起色。
n 投资依然是保增长的最好选择。我国的劳均物质资本存量还很低，与发达国家还有非常大的差距，因此还有非常大的投资空间。与参照经济体相比，我国固定资产投资的增速也没有明显的偏高。此外，我国2014年以人口占比计算的城市化率仅为54.41%，仍处于城市化快速发展的时期，这一时期仍可以保持比较高的投资增速。我国具有投资潜力的领域还有很多，我们仅梳理了一些代表性的领域，如基建、环保和新能源以及民生领域等。
地方试点先行，完全竞争的商业类国企混改是重点——解读《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》及投资机会n 投资结论：
n 该文件整体符合预期，对国企改革的提振有限，应布局长远，关注混改对企业效益提升最明显的上市公司。从混改推进速度来看，牢牢抓住“五个更快”：地方国企比央企快，完全竞争的商业类国企比其他国企快，试点国企比非试点快，子公司比集团快，已出整体方案的省份比没出的省份东部沿海省份比没出方案的中西部快。重点推荐中储股份、山东高速、瑞泰股份、洛阳玻璃。
n 主要结论和逻辑：
n 该文件是《关于深化国有企业改革的指导意见》出台后的配套政策，和指导意见的精神一致，整体符合预期。该文件是发改委牵头起草、向各部委征求意见，由国务院来统一发布。最重要的原则是“因地施策、因业施策、因企施策，宜独则独、宜控则控、宜参则参，不搞拉郎配，不搞全覆盖，不设时间表，一企一策，成熟一个推进一个，确保改革规范有序进行”，意味着混改难以带来系统性行情，更多是自下而上的个股投资机会。
n 从行业上，完全竞争行业和领域的商业类国企的混改推进最快，重点标的有天健集团、中储股份、厦门国贸。因为文件强调要充分运用整体上市等方式，积极引入战投，资本发挥纽带作用，企业市场化程度高，国企中零售商贸、旅游服务等行业快，而国企入股非国企的领域重点是公共服务、高新技术、环保、战略产业。而主业处于重要行业和关键领域的商业类国企，混改推进慢，而且要保持国资控股地位，混改空间有限，PPP是核心混改模式，其中航运、电网、民参军、环保等领域的混改相对较快。公益类国企混改最慢，因为其考核目标造成对混改的诉求最弱。
n 子公司的混改比集团更快，重点标的有张江高科、山东高速。文件重点提到研发创新类和生产服务类国企的二级及以下企业加快推进混改，增发、股权转让进而重组是重要形式。而集团层面，重点在国家鼓励混改的领域，通过整理上市、并购重组、发型可转债等方式来引入战投。
n 相比于央企，东部沿海地方试点混改的国企改革推进更快，重要标的是山东高速、新世界。该文件下发后，山东混改的预期最强烈，而上海最成熟因而推进较快。山东在混改方面的特色在于促进中小股东发挥制衡作用，提高引入战投的积极性，保护其正当利益。
n 列入混改试点的企业比其他企业更快，重要标的是洛阳玻璃、瑞泰股份。央企列入混合所有制试点的有国药集团、中国建材集团。地方有山东钢铁、新世界、厦门国贸、海螺水泥、江淮汽车、铜陵有色等。
n 混改企业的员工持股也是重中之重、重要标的是银座股份、珠江啤酒。这方面和指导意见一致，优先支持科技类企业。
【今日推荐报告】
外流压力稍减出现资金流入观望情绪仍浓警惕持币过节——跨境资金流向监测周报（20150925）n 结论或投资建议：
n 全球资金本周流入中国市场,这是近11周以来首次由资本流出转为流入。9月23日当周录得1.18亿美元净流入，上周为净流出7.52亿美元。这主要是由于上周美联储宣布暂不加息，资金流出压力骤减，甚至转为净流入格局。本周四美联储主席耶伦发表讲话，表明年内仍很有可能加息，且美国二季度GDP数据好于预期也支持加息观点，美元指数在经历了上周暂缓加息的冲击后小幅调整，很快反弹，从中长期来看，美元强势的趋势不会改变。本周人民币汇率波动幅度不大，但由于美元指数攀升而承压，外汇市场成交额萎缩至贬值前水平，风险偏好改善缓慢。在美元存在强势趋势、国内经济需要政策加码、投资者对A股仍在观望状态的背景下，资本外流压力仍然存在，另外，下周即将迎来十一长假，由于投资者对市场信心不足，更愿意持币过节，资金净流入格局可能无法维持。
n 原因及逻辑：
n 全球资金本周流入中国市场,这是近11周以来首次由资本流出转为流入。9月23日当周录得1.18亿美元净流入，上周为净流出7.52亿美元。截止9月23日当周，四周均值为流出8.07亿美元，而上期均值为流出15.99亿美元。全球资金本周流出中国债券，9月23日当周录得0.48亿美元净流出中国债券，流出幅度较上周有显著减小。上周全球资金流出中国债券录得1.27亿美元。
n 全球资金本周流出香港股市，但流出幅度极小，不及上周的10%。9月23日当周香港股市录得约0.26亿美元净流出，上周约为流出1.33亿美元。四周均值为流出1.73亿美元，上周均值为流出3.90亿美元。本周资金流入香港股票ETF。9月23日当周录得0.26亿美元净流入，上周为0.21亿美元净流出。
n 9月18日-9月24日，港股通额度共流入21.78亿元；沪股通额度共流入13.98亿元；港股通日均使用额度为4.36亿元，沪股通日均使用为2.80亿元。本周港股通使用额度增加，沪股通使用额度较小，保持双双资金净流入格局。本周沪股通前两个交易日为净买入，后两个交易日为净卖出。由于休假和不满足阶段安排等情况，沪股通将于9月25日至28日、10月1日至7日关闭交易，港股通将于9月26日至10月7日暂停服务。
n FOMC会议之后，美元小幅走软后迅速调整反弹，周五报96.35。耶伦本周发表讲话，强调美联储年内很有可能加息，美国二季度GDP数据好于预期也支持加息观点。目前美元再度回归强势，人民币贬值压力又起。本周人民币汇率波动幅度不大，但彭博称，周三和周五央行均透过国有银行在人民币在岸和离岸市场抛售美元，用以稳定汇率，长期来看，美联储加息预期仍在，人民币承压，资金流出压力增大。据新华社消息，为了推动人民币进一步国际化，中国银行间市场计划向美国投资者开放，银行间市场有望通过交易所合作形式，逐步实现人民币利率及汇率等相关产品的互联互通，这使得利率市场和汇率市场更加自由化，但短时间内可能受到冲击。本周五，人民币中间价环比上调6个基点，报6.3785。本周人民币中间价累计上调178点。周四人民币即期汇率报6.3828，环比上升11个基点。
食品饮料行业周报150928-150930：继续推荐稳健白马组合（茅台、洋河、伊利、海天）+弹性组合（中炬、老窖、恒顺）n 上周食品饮料行业绝对涨幅0.12%，上周上证综指涨幅-0.14%、沪深300涨幅-0.64%。上周（9.21-9.25）食品饮料板块整体涨跌幅（总市值加权平均）为0.12%，其中食品加工0.90%，饮料制造增长-0.42%。分子行业看，涨幅靠前的三个子行业分别为黄酒（3.57%）、葡萄酒（3.14）、肉制品（2.90%），跌幅最大的子行业为啤酒（-0.87%）、乳品（-0.87%）和白酒（-0.79%），其他子行业上周涨跌幅分别为食品综合（1.70%）、调味发酵品（1.11%）、其他酒类（0.11%）、软饮料（1.29%）。
n 本周观点：我们通过对过去十年的市场研究发现，震荡市及熊市中，食品饮料行业作为必须消费品通常能获得相对收益。我们继续推荐稳健组合（茅台、洋河、伊利、海天）+弹性品种及国企改革标的（中炬高新、泸州老窖、古井贡酒、老白干酒、恒顺醋业）。1）重点推荐稳健白马股：贵州茅台（全年实际完成动销有望超计划）、洋河股份（双核战略提速，业绩逐季健康增长）、伊利股份（原奶成本同比下降、产品结构升级+规模效应提升）、海天味业（受益餐饮消费提升、第二第三品类快速增长）。2）建议关注弹性品种及国企改革标的：中炬高新（控股股东变更为前海人寿，机制改善可期，补跌后建议关注）、泸州老窖（深化调整，大单品战略聚焦，业绩低基数高弹性）、以及古井贡酒、老白干酒、恒顺醋业等国企改革标的。
n 白酒：市场平稳度过中秋，关注机制优化标的。（1）本周酒水市场进入中秋旺季的最后冲刺期，批价有所提升，销量稳定有升。53度飞天茅台一批价为840-845元，五粮液一批价为610-620元，据草根调研，多数茅台经销商表示可以在10月底前完成全年任务，年底有望超额5-10%完成年初计划量。我们认为10月批价的回落幅度以及9-10月整体销量的同比增幅，是决定明年各酒厂政策走向的关键指标，后续需要持续跟踪。（2）上周板块在震荡行情中相对收益略有收窄，关注主题性机会背后的基本面趋势，推荐稳健组合贵州茅台和洋河股份，关注国企改革标的老白干、古井贡酒、五粮液和泸州老窖。
n 调味品：行业景气向上，看好中炬高新及海天味业。餐饮消费不断回暖，据中国烹饪业协会统计，1-7月餐饮行业整体收入累计同比增长11.6%（14年整体增长9.72%），其中大众餐饮（剔除限额以上企业）合计同比增长24.1%（14年增长14.2%），高端餐饮（限额以上企业）合计同比增长8.1%（14年增长2.2%）。由于调味品消费相对餐饮消费滞后效应，对下半年调味品景气度的提升有利。我们看好大股东拟变更为前海人寿、机制有望改善的中炬高新（600872），以及大众餐饮渠道占比较高的调味品龙头海天味业（603288）。
n 近期行业关键数据跟踪。白酒：主要地区53度飞天茅台840-845元、52度五粮液一批价610-620元左右，国窖1573一批价580元左右。乳品：据农业部定点监测，9月份第3周（采集日为9月16日）内蒙古、河北等10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格3.43元/公斤，与前一周持平，同比下降12.5%。9月15日举行的全球乳制品第148次拍卖，全脂奶粉继续上涨，竞得均价2495美元/吨，成交价格比上次上涨20.08%。脱脂奶粉大幅回升，拍卖价格为1992美元/吨，价格指数上涨17%。肉制品：全国生猪均价16.88元/公斤，出栏瘦肉型生猪均价17.22元/ /公斤。
煤炭行业周报（2015.09.19~2015.09.25）：国庆长假临近，煤炭需求持续低迷n 投资要点：国庆长假临近，下游煤炭消费需求疲弱，各煤种煤价仍旧承压。因气温下降和水电开始持续发力,火电需求萎缩，电厂日耗低位盘整,受需求低迷影响，本周环渤海动力煤价格指数再次小幅下探。钢厂开工不足需求疲弱，炼焦煤、无烟煤和喷吹煤价格均承压，部分煤种价格继续下探。国际市场方面，国际三港煤价指数普跌，需求不振影响使得国际煤价持续低位盘整。国内海运费因市场需求低迷影响，继续下跌。国企改革顶层设计政策落地，我们相对看好：上海能源、中煤能源、大同煤业、平庄能源。
n 上下游各煤种煤价低位盘整:
近期南北方气温均呈现触顶回落现象，国庆长假临近，市场需求持续低迷，国内煤炭市场各煤种煤价承压。环渤海地区动力煤价格受电力消费进入淡季、电厂采购消极影响，本周继续下探，长江电厂8月下旬电厂接收价格普遍持平。钢厂开工不足需求疲弱，炼焦煤、无烟煤和喷吹煤价格继续承压，部分煤种下跌。本周国际三大港口动力煤价普跌。
n 布伦特原油现货价格震荡运行：布伦特原油现货价格上涨0.59美元/桶至 48.37美元/桶，涨幅1.23%。截至9月25日，按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值3.33，环比下跌0.02点；国际油价与国内煤价比值3.14，环比下跌0.08点。本周全球股市大幅下探，经济不稳定因素增加，国际原油价格剧烈波动。
n 煤企开始为冬储需求备货，港口调入量持续回升：本周秦港煤炭日均调入量72.7万吨/日，环比增加1万吨/日，增幅1.4%；日均调出量环比增长1万吨至68.7万吨/日，涨幅1.5%。截至9月25日，秦港库存620万吨，环比增长6.6万吨，涨幅1.1%。截至9月18号，广州港煤炭库存233万吨，环比下降26.3万吨，降幅10%。秦皇岛港和曹妃甸港日均锚地船舶共41艘，预到船舶日均15艘，较上周持平。虽然目前进入电厂消费淡季,但是上游秦皇岛港煤炭调入量有所回升，煤炭企业开始为即将到来的10月份冬储煤进行备货；秦港锚地船舶较上几周有所上升，下游港口煤炭库存基本平稳，煤炭市场低迷运行。
n 电厂煤炭库存持续攀升：六大电厂日均耗煤环比上升0.04万吨至51.10万吨，环比上涨0.34%。六大电厂库存环比上升4.46万吨至1368.96万吨，环比升幅0.34%，存煤可用天数增加0.07天至26.79天。虽然六大电厂日均耗煤水平在经理连续萎缩长达一个月降幅近30%后,本周首现反弹,但是国庆长假临近,日耗量将继续下降，难现乐观。加之今年是丰水年,上游来水情况良好,水电不断发力，火电需求锐减。
n 国内海运费小幅下跌，国际海运费持续上涨：国内主要航线平均海运费环比下降0.84元/吨至19.96元/吨，跌幅4.05%。澳洲-中国煤炭海运费（载重15万吨）环比上涨0.313美元/吨至5.877美元/吨，涨幅5.6%。国内海运费再次下跌后，船主在经历了试探性上调报价后,受需求低迷因素制约,国内海运费价格再次下降，后期难现乐观。
环保公用行业周报：中美气候联合声明碳市场再起热度150921~150927n 本期板块表现：公用事业板块整体下跌,环保工程及服务板块涨幅跑赢大盘。上周沪深300指数下跌0.59%，创业板上涨1.90%，公用事业整体下跌1.11%。子板块电力板块下跌3.35%,水务板块上涨2.66%,燃气板块上涨2.50%,环保工程及服务上涨3.90%。
n 环保板块观点：习近平访美，发表《中美元首气候变化联合声明》，重申坚定推进落实国内气候政策、加强双边协调与合作并推动可持续发展和向绿色、低碳、气候适应型经济转型的决心。《声明》中，中国到2030年单位GDP的CO2排放将比2005年下降60%~65%，森林蓄积量增加45亿m。中国承诺将推动绿色电力调度，并于2017年启动全国碳排放交易体系。我们认为，减排承诺以及全国碳排放权交易市场的建立，将促使碳交易市场承担国内温室气体减排的核心作用。中电远达于13年收购先融期货32%股权，提前布局碳排放期货交易和环保交易市场，并具备碳捕获的自主知识产权技术，或将率先受益。
n 公用板块观点：1）国务院印发国企改革二号配套文件。《国务院关于国有企业发展混合所有制经济的意见》正式印发，文件提出四个基本原则，“政府引导，市场运作”，“完善制度，保护产权”，“严格程序，规范操作”，“宜改则改，稳妥推进”。文件提出分类推进国有企业混合所有制改革，分层推进国有企业混合所有制改革，鼓励各类资本参与国有企业混合所有制改革，建立健全混合所有制企业治理机制，建立依法合规的操作规则，营造国有企业混合所有制改革的良好环境。我们持续推荐受益于国改和电改共振的小电网公司：郴电国际、广安爱众、桂东电力、ST乐电。
n 2）31个核电厂址完成可行性初审，内陆核电开工迎来解冻窗口期。中国工程院、中国核能行业协会近期对整个内陆核电站的厂址进行了调研，明确内陆核电站安全性是否符合开工建设要求。至今有十多个省份提出要发展核电，已完成初步可行性研究报告审查的核电厂址有31个。据《华夏时报》披露，国家能源局相关人士称，“十三五”期间主要开发东部沿海，内陆会适当开发一两个。目前内陆核电建设的调研报告已经上报，重启内陆核电的可能性主要在湖南桃花江、湖北咸宁大畈、江西彭泽三个地方，但技术路线是AP1000还是华龙一号有待确定。我们认为内陆核电开工有望迎来解冻窗口期，建议关注A股唯一核电运营标的中国核电。
n 重点池推荐：1、公用事业1）电改+能源互联网：郴电国际、桂东电力、红相电力、ST乐电、广安爱众; 2）清洁能源：国新能源、天壕环境、万鸿集团、易世达、长百集团;
3）央企改革：大唐发电、桂冠电力、中国核电。2、环保行业：先河环保、汉威电子、中电远达、碧水源、雪迪龙、清新环境。
机械军工行业周报20150928——中美签署民用航空领域合作协议，国务院下发国企混合所有制发展意见n 国防军工：9月22日，中美民用航空领域合作签字仪式在美国西雅图举行，中国政府有关部门和企业分别与美国波音公司签署了关于全面战略合作、建立完工中心、大部件生产和购机等系列合作文件，这标志着中美民用航空领域的合作取得了突破性进展。9月24日，国务院下发关于国有企业发展混合所有制经济的意见，明确了石油核电国防军工等关键领域国有企业混合所有制改革的思路，其中提到对于国防军工等特殊产业，从事战略武器装备科研生产、关系国家战略安全和涉及国家核心机密的核心军工能力领域，实行国有独资或绝对控股。其他军工领域，分类逐步放宽市场准入，建立竞争性采购体制机制，支持非国有企业参与武器装备科研生产、维修服务和竞争性采购。下半年军工的投资主题仍为改革，核心产业扶持、资产整合、定价改革体系以及民参军是改革的四大主线。我们对军工大逻辑的判断不变，未来20年我国军工产业长期增长趋势确立；而从近期来看，下半年军工行业仍有催化剂涌现，军民深度融合的不断推进、事业单位改制的暖风频吹，我国周边形势的日益复杂、以及军队改革的启动都将有望推动军工的下一轮行情，我们看好军工下半年的投资机会，推荐银河电子、中直股份、中航动力、中航飞机、四川九洲等，建议关注国睿科技、海特高新、航天晨光、积成电子等。
n 能源设备：商务部力挺核电等高端装备“走出去”，环保部审批广西防城港和阳江核电项目环境影响报告。据媒体报道，商务部新闻发言人沈丹阳16日公开表示，由中广核牵头的中方企业联队与肯尼亚开展核电项目合作很有意义。核电行业科技含量和经济附加值高，拥有自主知识产权，是我国高端装备制造业的重要组成部门，核电等高端装备“走出去”，是中国产业发展的必然趋势。本周环保部批复了防城港一期一、二号机组以及阳江核电站三、四号机组环境影响报告书，新建项目再次加速。我们认为，核电行业五大催化剂正在验证过程中，重点关注核电十三五规划、内陆核电政策以及走出去进展。申万观点：我们重申关注后续行业催化剂，首推丹甫股份，重点关注应流股份，建议大家重点关注。继续关注后续五大要点：（1）核电十三五规划预计下半年出台；（2）内陆核电十三五是否放开（概率较大）；（3）中国核建、国电投A股上市进程；（4）核电新开工项目陆续推出（2015年已开工三个机组，预计下半年再开3个机组以上）；（5）海外出口（10月关注英国核电站项目，下半年南非政府6-8个核电机组招标）；投资标的：我们首推002366丹甫股份，建议重点关注应流股份，中国核电，其他推荐久立特材、浙富股份、上海电气、南风股份等。节能设备重点关注：天壕、隆华、开山。
n 轨道交通：中美将达成高铁协议，最早于明年9月开工。据彭博社报道，在中央财经领导小组办公室17日召开的中美经济合作通气会上，副主任舒国增表示，习近平访美期间（9月22日-25日），中美将达成美国高铁项目协议，该项目最早将于2016年9月开工。中美将成立高铁项目合资公司，由中国铁路总公司牵头的中方联合体与美国西部快线公司合资建设美国西部快线高速铁路。该高铁从内华达州拉斯维加斯到加州胜利谷和帕母代尔，最终到洛杉矶，全长370公里，预计2016年9月底开工，工期三个月。申万观点：看好铁路设备板块投资机会的核心观点未变，国内铁路固定资产投资将继续维持高位、海外市场开拓构成2015年以及十三五”期间铁路设备行业投资机会两大推动力，铁路投融资体制改革推进将提供铁路行业长期稳定健康快速发展动力，看好铁路设备板块整体投资机会并密切关注轨交装备新技术新趋势。标的上首推发展战略清晰、内生式增长与外延式并购双轮驱动的永贵电器（300351）、鼎汉技术（300011）和神州高铁（000008）。
n 智能装备：看好细分领域成长龙头+关注智能装备价值洼地。2015年上半年多家上市公司通过兼并收购或合作方式，以传统主业+自动化，或外延扩张自动化业务的方式，加入智能装备领域。目前智能装备领域上市公司61家。我们认为当前智能装备板块面临两类投资机会。第一类，继续看好细分领域转型成长龙头，建议关注黄河旋风（收购明匠智能，明匠国内智慧工厂潜力龙头地位不容忽视，具体参见我们上周发布的深度报告《华丽转身，八千万智造市场的潜在龙头》），智云股份（收购对象鑫三力，3C产业链中平面显示模组自动化领域的国内行业龙头，上下游双重受益LCD产业和3C市场的增长，同时性价比有望带来海外替代）；第二类，看好稳健的智能制造领域龙头，汇川技术（目前估值26倍已经进入历史估值底部区域）、博实股份（石化后市场自动化龙头，转型业务逐渐释放业绩）。
申万宏源交运一周天地汇（20150921-20150927）大秦线10月8日起开始检修，运量或下滑三百万吨左右n 行业重要变化：西煤东运的最主要通道大秦线10月8日起开始检修，预计持续20天，每日4小时，对大秦线运量或造成三百万吨降幅影响。
n 大秦线10月8日起开始检修。2015年大秦线检修时间已经敲定，即从10月8日起，检修时间为期20天，至10月27日结束。期间，每日检修时间为3-4小时，预计累计检修时间在70小时左右。以往是4小时开天窗检修，影响发运量20万吨/天，然而，今年蒙煤的发运量减少，每日减少煤炭发运量应该在16万吨/天。对煤价提振幅度有限。据中国煤炭市场网9月24日消息， 目前，秦皇岛港库存607万吨，在调入量减少、下游电厂需求减弱的情况下，预计此次大秦线检修秦港库存下降幅度有限，降幅在百万吨左右。
n 混改意见发布，关注中储股份、山东高速等标的。《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》于本周24日晚间发布，意见指出，稳妥推进主业处于充分竞争行业和领域的商业类国有企业混合所有制改革，充分运用整体上市等方式，积极引入其他国有资本或各类非国有资本实现股权多元化。我们认为，此未来国企改革进程有望加快，交运板块内国企标的众多，或将迎来板块性的投资机会。我们建议布局中储股份（央企混改第一股，全球期货交割仓运营商）、山东高速（优质ETC资产注入预期）以及申通地铁、大众交通、海博股份、强生控股等受益于国企改革及上海迪士尼的上市公交企业。
n 继续维持中期策略观点：
n 1）强周期板块：航空业绩靓丽彰显行业景气度旺盛；航运油运供需改善，集运、散杂仍艰难。
n 2）基础设施运营板块：稳定增长、股息率较高。预计铁路、港口、机场行业保持5%-20%间的增长，建议关注类债券性质的高息率标的，如大秦铁路、上港集团、上海机场等。
n 3）我们建议重点关注一个行业（航空）、一个主题（迪士尼）以及三个金股（象屿股份、渤海轮渡、山东高速）；建议关注具有低估值并且寻求转型的高速公路行业、具有整合预期的航运行业以及稳健增长、有互联网产业催化的机场行业；同时，国企改革将贯穿上述板块及精选金股。
n 推荐组合：招商轮船、象屿股份，渤海轮渡，春秋航空，东方航空，南方航空，中国国航，山东高速，大秦铁路，上港集团，申通地铁。
n 回顾基本面及市场变化：上周交通运输行业指数上升0.2%：跑赢沪深300指数0.8个百分点（下降0.6%）。子行业中公交、机场、物流上升，港口、公路、航空、航运、铁路等子行业下降，其中，公交板块涨幅最高，累计上涨2.1%，铁路板块降幅最大，累计下降1.2%。2）数据回顾：中国沿海（散货）综合运价指数CBFI报收于812.02点，周下跌1.0%；CCFI指数收于814.09点，周下跌1.6%；BDI指数报收943，周跌幅1.8%。
光大银行(601818)——H股溢价定增提升资本充足率，维持“增持”n 事件：2015年9月26日，光大银行公告董事会会议通过了非公开发行40亿股H股的定增方案。
n 非公开发行预案：1）发行规模：40亿股，募集资金约196亿港元用于补充核心一级资本；2）定增对象：光大集团；3）发行价格：截至2015年6月30日归属于普通股股东的每股净资产值，即4.03元/股，折算汇率为本次董事会前一个交易日中国外汇交易中心公布的人民币对港币汇率，即4.9港元/股。4）持股期限：不低于36个月。
n H股溢价定增展现大股东对公司未来发展的信心，对EPS的摊薄幅度有限。定增规模占发行前总股本的8.6%。定增后，光大集团作为第一大股东，持股比例进一步提升，由23.7%提升至29.7%。实际管理权和股东权益的进一步统一有利于公司得到集团更多的资源支持。经静态测算，对EPS的摊薄幅度约为7.9%。本次定增价较H股最近一个交易日股价溢价43%，相当于A股股价的97.1%。H股定增价远高于H股价格也表现出公司对公司未来发展的信心，以及认为H股的股价已大幅低估。
n 预计定增将在2016年完成，将提升核心一级、一级和资本充足率0.69%。6月末，公司核心一级、一级以及资本充足率分别9.24%、10.23%和11.92%，资本相对充足。定增完成后，公司未来三年规模即使达到20%左右的复合增速，资本亦无忧。
n 资本约束暂且不是公司面临的主要矛盾，不良上升，拨备计提力度加大使得今明两年业绩大概率为负增长。2015年6月末，公司不良率1.42%，环比提升24bps，拨备覆盖率下降26.2%至155.2%，接近监管红线。维持公司“增持”评级，维持盈利预测，15年/16年净利润增速-0.9%/-2.2%，对应15/16年PE为6.76/7.24倍，15/16年PB为0.99倍/0.90倍。
康得新（002450）点评报告：定增通过发审委审核，国际高分子复合材料平台型公司，维持“买入”评级n 公司公告：公司非公开发行股票的申请获得证监会发审委审核通过。
n 定增顺利推进，坚定看好未来发展。2014年11月公司推出定增方案投资建设高分子膜材料，经过修订后的非公开发行价格为17.57元/股，募集资金不超过30亿元，目前通过发审委审核，我们认为募集资金到位后，公司整体资本实力得以提升，并且充实公司的资本金，降低公司的财务风险，公司财务结构更趋合理。7月15日公司也公告其控股股东康得集团承诺未来十二个月将增持不低于5亿元公司股份，员工持股计划的推出也有助于完善员工与全体股东利益共享与风险共担机制，并且提高公司的凝聚力和竞争力。此次定增顺利通过发审委审核，我们坚定看好公司未来各领域的布局。
n “新材料业务+3D产业布局+新能源电动车产业链”布局保障公司业绩高速增长。公司的产业布局已基本完成，未来将看到公司全产业链布局带来的成长及发展：1）在3D智能显示生态链的建设方面，公司具有全产业链规模化3D生产优势，在硬件及软件内容方面积极与相关厂商合作，依靠“互联网+”打造提供全方位3D显示相关服务的在线平台。2）新能源电动车正在引领全球汽车业的发展，公司在新能源电动车产业生态链的布局涵盖多方面，主要包括材料、装饰膜、模块化（3D显示及智能显示）、轻量化结构设计、智能化控制等领域。未来在互联网平台运营，贴膜替代喷漆等个性化设计等方面也颇具看点。未来有望充分受益于前期产业布局带来的爆发式发展。
n 国际高分子复合材料龙头企业，维持“买入”评级。目前传统行业空间巨大，未来将打造光学膜产业链的工业4.0，引进国外先进技术，在碳纤维复合材料建设及企业经营方面能引入互联网理念，打造具有互联网基因的新材料基地。形成新兴材料产业、3D智能显示信息产业、新能源电动车三大板块构成的产业新格局，迎来下一个高速增长时代。我们维持盈利预测预计2015-2017年每股收益分别为0.99、1.26、1.67元，目前股价分别对应31/25/18倍PE，维持“买入”评级。
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