【大势研判】
节前观望情绪较重盘中特征：
周二两市震荡走低，个股普跌。上证指数收于3038.14点，下跌62.62点，跌幅2.02%，成交1696亿元；深成指收盘9949.92点，下跌165.63点，跌幅1.64%，成交2512亿元。28个申万一级行业指数全部下跌；国防军工、采掘和钢铁跌幅居前；非ST类股票涨停家数41家左右，21个股票跌停。
后市研判：
短期进入底部震荡阶段，沪指在2850-3250区间，创指在1800-2100区间。经过又一轮惨烈杀跌之后，市场逐步接近价值底，特别是一些权重蓝筹品种，无论是市盈率、市净率还是股息率，都接近甚至低于历史上几个重大底部。但是，深圳市场目前总体估值仍然较高，部分行业和个股的估值泡沫有待化解。我们维持短期正在筑底阶段的判断，沪指波动区间在2850-3250，创业板在1800-2100。上周四以来，市场冲高回落，进入了连续缩量阴跌状态，短期正在逼近3000点整数关。由于临近假期，我们预计市场观望情绪将会上升，投资者较为谨慎，市场难有大波动。十一长假过后，市场将迎来密集的宏观数据披露和上市公司的三季报披露，估计仍有部分低于预期的数据和财报需要消化。
中期关注投资时钟转向复苏的可能。从央行最近的双降举动来看，似乎已经开始抛弃猪价和房价的因素，更多的照顾到了工业的通缩和资产价格的剧烈波动。如果该动向得到确认，不排除后期无风险利率有进一步回落的趋势，这将提升股票市场估值。另外，近期房产政策有所松动，基建投资再次启动。从总总迹象看，货币和财政政策进入了双松阶段，市场预期有望从衰退转向复苏。同时经济企稳也有利于稳住人民币汇率的预期。近期市场早周期行业以及低估值行业有所企稳反弹说明资产配置已经开始朝着投资时钟方向轮动了。
操作上建议关注有安全边际的品种。由于市场各行业和板块估值差异较大，投资者在短线可以抓超跌反弹为主，中期关注具备安全边际，进入价值投资区间的品种。
需要关注的事件：1）人民币汇率波动；2）美联储加息预期；3）央企和地方国资改革进程；4）创业板龙头品种的动向。
操作策略：
短期抓超跌反弹，中期配置价值低估品种。
【重点推荐报告】
利用外资逆势增长，高端制造和高端服务受青睐——2015年8月外商直接投资数据点评n 8月份实际利用外资金额不及上月，但同比增速大增。8月份实际使用外资金额542亿元人民币（折87.1亿美元），同比增长22%，相比于7月（5.2%）增速大增。1-8月，全国设立外商投资企业16827家，同比增长10.7%；8月新成立2418家，同比增长23.94%，新设企业连续三月下降的情况结束。1-8月实际使用外资金额5252.8亿元人民币（折853.4亿美元），同比增长9.2%。从目前来看，外商直接投资的各项指标，处于不断增强的趋势，特别是近几个月，在经济下行压力变大，各项数据恶化的情况下，仍能保持增速，难能可贵。
n 分投资来源地看，香港，法国实际投资增长显著，日美投资增速下降。1-8月，实际投入外资金额排名前十位的国家或者地区合计投入804.6亿美元，占全国实际使用外资金额的94.3%，同比增长9.5%。欧盟28国对华实际投入外资总额51.2亿美元，同比增长14.4%；日本对华投资22.5亿美元，同比下降28.79%；美国对华投资16.7亿美元，同比下降19.71%。
n 分行业来看，高技术服务业以及高技术制造业利用外资增速较快。1-8月，服务业实际使用外资同比增长20.1%，其中，高技术服务业实际使用外资增幅显著达5.1亿美元，同比增长59.1%；研发与设计服务同比增长51.7%；信息技术服务同比增长18.2%；科学研究服务同比增长113.7%。而我国重点发展的高端制造业在制造业整体下滑的情况下保持增长。高技术制造业实际使用外资65.7亿美元，同比增长9.9%，占制造业实际使用外资总量的24.1%。其中，电子元件制造同比增长28%；集成电路制造同比增长80.3%；通信设备制造同比增长176.1%；航空航天及设备制造实同比增长66.2%。
n 从外资使用地看，东部地区实际使用外资保持稳定较快增长，而中西部地区利用外资下降明显。1-8月，东部地区实际使用外资金额728.1亿美元，同比增长12.1%；中部地区实际使用外资76.2亿美元，同比下降4.3%；西部地区实际使用外资49.1亿美元，同比下降9.1%。东部地区经济发达，对于高技术服务业以及高技术制造业有优势，东部地区利用外资快速增长的势头和我国利用外资的行业结构基本一致。
n 外资并购交易活跃，外商投资并购规模和比重均有较大幅度提高。1-8月，以并购方式设立外商投资企业871家，合同外资金额163.5亿美元，实际使用外资金额145.5亿美元，同比分别增长15.4%、144.2%和297.7%。今年1-8月全国实际使用外资中并购所占比重由上年同期的4.7%上升到17.1%。1-8月，全国共计5187家外商投资企业终止，1684家外商投资企业减资，同比分别下降22.4%和18.2%，涉及合同外资金额分别为224.7亿美元和118.6亿美元，同比分别下降24%和12.9%。随着外商投资从高速增长期到正常增长期，以及利用外资体量达到一定规模，预计并购在利用外资中的占比将进一步提升。
基建项目集中释放，四季度稳增长可期——建筑·建材基建稳增长会议报告n 投资建议：四季度在稳增长、基建产业链增速提升，PPP项目有望进入快速签约的逻辑下，相关受益企业值得关注。在建筑领域，我们认为四季度应改重点关注行业景气度较高的基建产业链，四季度投资增速有望加速；同时关注PPP受益标的， PPP虽然目前在实务中还存在较多问题，但是在中央的高度重视下，这些问题将得到逐步的解决，四季度和明年可能是PPP政策红利和项目落地的高峰期，值得高度关注。看好基建和PPP同时受益的苏交科、设计股份、隧道股份。在建材领域，优选基建产业链中弹性最大的水泥板块，推荐低估值龙头海螺水泥、华新水泥，破净个股如天山股份、冀东水泥。此外推荐涉及地下管廊建设、供排水、热力燃气行业板块，受益个股如下：廊体防水涂料（东方雨虹）、供排水、热力燃气（伟星新材、纳川股份、永高股份）。
n 四季度基建增速有望加快。在经济周期下滑的大背景下，短期需要基建作为逆周期投资品持续托底。根据申万宏观从“保7”倒算，全年固投应有14.5%的增速，假设基建全年增速24%以上，由于1~8月基建仅增长19%，因此四季度基建增速有望达到31%以上，增速大幅增快。在项目批复上，9月以来基建项目批复加速，基建稳增长投资进入快车道。国家发改委9月单月批复项目26个，单月占1~9月批复项目总数近40%，金额超过4200亿元，单月占1~9月投资总额近33%，创阶段新高。
n 中长期基建项目仍具增长空间。专家预计路网建设至2035年达到天花板，其中铁路19万公里（现阶段12万公里），高速公路15万公里（现阶段11.7万公里）。在“十三五”期间，铁路、公路建设规模不会低于“十二五”，仍具有投资机会。同时地下综合管廊建设、城市轨道交通建设、城市停车设施建设、民生性项目等与新兴城镇化战略的结合的项目受政策红利持续催化为中长期基建加码。
n 投资领域多元化，财政政策持续加码解决资金问题。区别于08年，此次政府投资方向更加多元化，关注我国中长期产业结构调整。1）铁路、高速公路等直接投资项目。近期发改委大量批复的公路、铁路项目也说明该类项目的重要性；2）中长期来看，可关注地下综合管廊建设、城市轨道交通建设、城市停车设施建设、民生性项目等与新兴城镇化战略的结合的项目。中央通过积极财政政策加码稳增长，加大预算内支出、1.2万亿专项建设金融债及产业基金支持、PPP模式推广，叠加3.2万亿地方政府债务置换缓解地方财政压力的配合，有望解决资金问题。
n 减轻地方政府债务负担、实现经济增长方式转变、推进城镇化建设、激活民间资本是推行PPP模式的原因。我国PPP模式还处于起步阶段，体现在（1）与发达国家PPP模式提供15%公共产品服务相比，我国采用PPP模式还有很大的发展空间；（2）发改委推出的1.97万亿的项目库、地方政府推出的3.4万亿的项目落地率不足15%，存在着一定滞后。PPP项目推进的速度低于预期，造成这一现象的原因是1）PPP项目流程变得更加复杂，部分项目要走政府采购程序，流程变长；2）政府、SPV和社会资本存在一定博弈。
n 我们认为虽然PPP在实行的过程中遇到了一些困难，但是前景是光明的。1）各级政府对于PPP模式的重视程度提升，理解不断加强。近三个月内中国铁建、上海建工、葛洲坝、龙元建设等公司逐渐有PPP项目开始落地。2）成立的PPP产业基金数量逐渐增多，规模不断增大。3）除产业基金外，PPP立法、税收优惠政策、设计履约保证基金、动态调节SPV股权结构实现优化都是潜在可能推进的利好政策。
n 经济下行、楼堂会馆建设项目减少、房地产下行周期，传统业务模式盈利能力下滑是装饰企业走出去的客观原因，成本、工期、质量、安全是装饰企业海外获取订单的基础，EPC能力是装饰企业开拓海外业务的方式。因此对于装饰企业海外的项目资源、拿订单能力、项目管理能力和各种资源整合能力要求极高，需要3-5年时间逐步积累才能实现业务放量；我们认为海外市场对于装饰企业而言是一片蓝海，从业务的规模和业务量上都具有广阔的市场空间，银行保函是装饰企业布局海外业务的难点。
【今日推荐报告】
中电远达（600292）-借催化剂处理涉足危废，公司逐步向环保平台迈进n 事件：公司拟由旗下催化剂公司与重庆新中天环保以交叉持股45%和55%比例的方式，在重庆市潼南县共同建设危废焚烧处置工程项目以及废弃催化剂处理项目。
n 公司借催化剂处理进入危废处置领域，市场空间大。新中天环保是重庆本地危废处理公司，具备危险废物处置完整产业链，为国家环保危废处置工程技术（重庆）中心的依托单位，且控股子公司中天电废享受WEEE基金补贴。公司2014年收入2.48亿元，利润总额0.45亿元，与催化剂子公司在危废处理方面具备优势互补的能力。本次合作的两个项目中：危废集中焚烧项目，中电远达催化剂公司拟出资2250万元，持股45%，中天持股55%；废弃催化剂处理项目注册资本2000万元，尚处于前期阶段，远达拟按照国有产权转让规定向中天转让45%股权，之后远达催化剂公司仍持有该项目55%股份。远达此次借由催化剂处理进入危废行业，符合公司年初确定的发展计划，为公司补全催化剂全生命周期产业链，顺利打开公司发展空间。
n 公司焦点已由脱硫脱硝相关业务转向环保平台全业务。电厂水处理项目的锤炼和二郎首个电厂“水岛”示范工程的实施，让公司水务一体化服务能力倍增。公司设立重庆远达水务有限公司，北票市的水处理合同体现了公司新管理层对水务发展战略目标的快速响应，公司快速扩张可期。此外未来公司有望借助平台资源优势，开展催化剂回收处置业务，进入危废处理领域。
n PPP签约成功，推进水务及节能领域试点合作项目。公司于5月30日公告，与贵溪市签署能源综合管理PPP协议；于6月27日公告，与北票市签署污水治理工程PPP协议。公司充分抓住国家推广PPP模式的契机，推进水务、节能领域在辽宁、江西区域试点PPP模式，拓展公司客户群体和业务空间，未来我们看好公司在这一块“迎头赶上”。
n 打造国内核环保第一上市平台。公司是国内仅有的三家具有中低放核废料处理牌照的企业之一，也是第一个以EP方式承担核电站离堆核废物处理项目的公司。公司依托山东海阳核电站SRTF项目的实施，初具全过程核环保服务能力，有望在核废物处理领域实现业绩增长。
n 投资评级与估值：不考虑核废料、危废、碳交易等新业务，我们维持公司15-17年收入预测分别为38.39、42.03、45.15亿元（14年为34.84亿元），15-17归母净利为4.14、3.17、3.47亿元。对应全面摊薄EPS分别为0.69、0.53、0.58元/股。考虑到公司水务板块开始发力，公司进入发展黄金时期，维持“买入”评级。
天壕环境（300332）点评报告：牵手CPPE加大天然气板块布局，打开业务成长空间n 事件：公司于9月28号与CPPE（中国石油天然气管道局管道设计院）签订《战略合作协议》开发合作两类项目：1.油气长输管线节能减排、资源化利用技术和项目、2.勘察设计业务。
n 牵手CPPE加大天然气相关产业布局，打开业务市场空间。CPPE是中国管道勘察设计最前沿的技术支持方，承担了国内长输管道70%以上的勘察设计任务。协议合作的油气常熟管线方面包含但不限于以下六类项目：1.光热与压气站余热发电；2.油气长输管线燃料电池应用技术；3.燃气管线压力能发电；4.LNG冷能利用；5.天然气分布式应用；6.资源化利用业务领域（如油泥、油渣、化工危废等的无害化与资源化）。勘查方面包含：相互参与对方的勘察设计业务，如CPPE参与投建或总承包的燃气及新能源发电业务。本次战略合作的确定，标志着公司将借CPPE在天然气管道相关领域的优势，推广公司擅长的节能及清洁资源利用技术及业务，加大公司在天然气领域布局，为公司打开业务市场空间。
n 公司是具备独特商业模式、风控等核心竞争力的清洁能源环保平台。公司横纵向并重发展，拓展业务深度及广度。公司以丰富的项目管理经验和项目甄选能力成为主营业务余热发电EMC龙头企业，且业务横跨水泥、玻璃、有色金属、铁合金、天然气管输等多行业，为业内首屈一指。近年来，公司实施业务多元化，成立天壕普惠进入互联网金融领域，欲打造环保PPP+P2P平台；收购北京华盛，进一步完善其天然气产业链。公司将实现业务间资源整合，发挥协同作用，未来盈收能力进一步得到加强。
n 环保PPP+P2P：连接项目与资金，打造金融+项目大平台。公司于5月29日设立合资公司天壕普惠网络科技公司，并和业内成熟互联网金融平台商谈合作。公司有望取得互联网金融平台，把握PPP项目资源和P2P平台资金来源，对接项目和资金，一方面作为业务多元化的积极实践之一，以项目资源和风控能力优势拓展新的盈利业务，一方面构建项目+金融平台，有望实现环保PPP业务和互联网金融业务的协同效应。
n 余热发电：借助力拓西气东输稳固余热发电龙头地位。公司通过收购北京力拓继续拓展余热发电EMC业务，后者已同中石油西北联合管道有限责任公司等签署了17座西气东输管道压气站余热利用项目及5座压气站余热利用排他意向性协议。预计达产后年均息税前利润将在2016年和2017年达到1860万元和5760万元，所有项目将投入9亿元，全部达产后年营业收入将超过3亿元，年净利润将超过1.5亿元。
n 盈利预测。预计公司2015-2017年净利润1.99、3.53、5.49亿元，EPS为0.51、0.91、1.42元/股，对应PE为40、22、14倍（低于行业近两年平均估值45倍、32倍）。我们认为公司是具备独特商业模式、风控等核心竞争力的清洁能源环保平台，燃气业务及节能环保业务成长性优异，具备持续外延扩张预期，P2P模式提升环境平台价值，维持“买入”评级。
【重大财经新闻】
n 嘉能可债务恶化波及各方全球市场担忧雷曼式危机重演（上证报）
n 更积极财政政策登场 第二批206个PPP项目出炉（上证报）
n 7月挂牌9月卖壳 新三板卖壳成“疯”（上证报）
n 外汇局：累计批准787.69亿美元QFII额度（中证报）
n 证监会对8宗违法减持案件作出行政处罚决定（中证报）
n 场外配资清理有序推进 伞形信托将走向终结（中证报）
n 2015中国互联网安全大会在京举行（证券时报）
【行业要闻】
n 国务院：支持新能源和小排量汽车发展（中证报）
n 中国制造2025首个技术路线图发布（中证报）
n 服务外包产业发展步入黄金期（中证报）
n 发改委批复京津深三地城市轨道交通项目（中证报）
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【申万300公司动态】
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