[股市纵横] 申万早间资讯

【大势研判】
震荡回调  消化整固盘中特征：
周三沪深股市震荡回调，消化整固。最终上证综指收盘报3262.44点，下跌30.79点，跌幅0.93%，深成指收盘报10901.48点，下跌140.65点，跌幅1.27%。两市共成交7671亿元，和周二基本持平。从盘口看，钢铁、有色微幅上涨，而汽车、家电领跌大盘，跌幅分别为2.16%和1.94%。最终两市共有60只个股涨停，12只跌停，个股涨跌比约为2:7。
后市研判：
根据目前行情，短线大盘以连续反弹后的消化整固为主，周四有“法定下跌日”的风险，而周五又面临期指交割日的考验，不过反弹应该尚未结束。
首先，周三大盘冲高回落主要还是消化浮筹的需要，其实这种整理从周二就已经展开，因为此前A股已经连涨3天，上证指数涨幅达到10%，盘中不少个股涨幅接近20%，因此有获利回吐的需要。从指数调整的幅度看，在上涨300点之后目前从最高点回调58点，仍属强势震荡，尚不改变本轮反弹行情的节奏。
从盘口看，成交量仍然保持活跃，表明机构从周初开始加大参与力度后目前继续保持参与节奏，对反弹行情的持续影响正面，未来只要成交量不减，反弹行情仍有继续。
从目前看，随着周二周三震荡整理，下半周市场仍有压力。主要是周四被习惯性的称为“法定下跌日”，而周五又是10月份期指的交收日，相对变数要大一些。当然这样的调整或许不是坏事，一是震荡消化获利浮筹，二是低调迎数据，一旦三季度GDP公布后市场能够稳住，这对后市将有正面作用。从这点看，短线市场或已进入等待阶段。
操作策略：
继续关注小市值题材股，保持动态平衡，半仓操作为宜。

【重点推荐报告】
满城尽待“十三五”，且看国家如何定调——十三五规划系列报告之五n  中共中央政治局10月13日召开会议，中共中央政治局听取了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》稿征求意见的情况报告，决定根据这次会议讨论的意见进行修改后将建议稿提请26日－29日召开的十八届五中全会审议。新时期，新规划，十三五规划建议（和十三五规划）将以什么方式呈现，会有哪些重点，十三五系列报告之五将通过回顾历次五年规划及建议的框架结构，梳理党中央和国务院关注的重点领域，重点对这个问题进行回答。
n  由于五年规划是关于未来五年国民经济和社会发展的规划，全面覆盖，重点安排是其基本特征。“十二五规划”全文共有十六篇六十二章的内容，我们认为“十三五”规划的篇章大致相同，仍将从规划基调、三农、制造业、服务业、区域发展、绿色发展、科教兴国、改善民生、社会管理、文化、体制改革、对外开放、民族团结和两岸关系、国防以及规划评估体系等方面展开。
n  “十二五规划”共十六大主题：转方式、新农村、转型升级、服务业大发展、区域协调、绿色发展、创新驱动、改善民生、社会管理、文化大发展、改革攻坚、对外开放、政治文明建设、港澳台合作、国防建设、强化实施。十三五规划尤其值得关注的以下十大主题：1、保增长；2、完善宏观调控（突出定向调控和精准调控）；3、深化体制机制改革（包括价格体制，财税体制，金融及资本市场、土地制度）；4、提升对外开放水平（(1)加入TPP谈判、建立区域全面经济合作伙伴关系（RCEP）、和越来越多的国家签订自由贸易协定。（2）推动和落实一带一路愿景和行动计划。（3）扩大自由贸易园区的试点。（4）扩大内陆沿边开放。）；5、大力推动农业现代化；6、落实中国制造2025；7、打造绿色经济升级版；8、完善人口政策；9、定向扶贫和精准扶贫；10、大力发展职业教育。

电力体制改革系列报告之二十三：售电侧改革落地在即，关注三类涉电标的n  我们预计售电侧改革文件出台进入倒数计时。8月19日，国家能源局启动电网企业输配电成本专项监管工作，范围覆盖冀北、黑龙江、陕西、福建、湖南、贵州六个地区，其中冀北电网为国家能源局驻点检查地区。我们预计10月底前后，输配电价成本的专项监管将取得阶段性成果，以输配电价改革为代表的六个配套文件即将出台。
n  售电侧改革文件的落地，意味着能源互联网推进到新阶段。我们在此重申售电侧改革的逻辑：第一、能源互联网是电力体制改革的趋势；第二、智能电网是能源互联网的物理基础；第三、售电侧市场放开意味着能源互联网的入口打开；第四、电力交易平台的建设是售电业务市场化的基础和前提；第五、售电业务发展的重点是商业模式创新；第六、售电公司未来的商业模式大致包括四种。
n  售电侧市场的放开，有望开启万亿元市场，四类售电公司将抢得先机。我们认为，未来售电公司应包含如下类型：（1）区域电网公司。（2）发电公司。（3）分布式能源企业。（4）拥有充电设施的电力服务公司。
n  售电公司的盈利模式期待不断创新。售电公司的盈利模式包括但不限于（1）售电收入；（2）需求侧管理；（3）增值服务收入；（4）“流量”服务；（5）虚拟电厂；（6）其他辅助服务。我们认为售电业务受限于电力的公用事业属性，电力本身价值增值空间有限，需要不断通过创新商业模式，实现对用户的增值服务，从而获得利润的提升。
n  我们认为伴随着售电侧改革的推进，区域电网公司、试点区域的发电企业、涉足用电侧市场的电力设备公司，都将成为受益电改的标的。区域电网公司中，我们重点推荐广安爱众、郴电国际、桂东电力、ST乐电；试点区域的发电企业中，我们重点关注福能股份、皖能电力、湖北能源、文山电力、粤电力A、黔源电力；涉足用电侧市场的电力设备公司中，我们重点推荐红相电力、智光电气、积成电子、中恒电气。

【今日推荐报告】
金九成色恐不足，楼市成交缓回升——国内中观周度观察（9.28-10.11）n  上游行业：动力煤价回落，港口库存持续攀升。上周环渤海动力煤价格指数降至396元/吨，较前周下降0.5%；焦煤价格维持在670元/吨。秦皇岛库存持续增加，环比增加8.2%至725.5万吨，10月至今平均库存量为701.49万吨，去年同期为620.25万吨；6大电厂煤炭库存环比下降2.0%至1342.1万吨，库存可用天数为27.67天。煤价持续走低，煤炭消费低迷，煤企复工动能不强，工业需求偏弱，港口库存高企，预计煤炭市场仍保持低迷。国内农产品多数小幅回落，国际农产品期货咖啡、棉花和糖价格反弹。铁矿石港口库存持续下降，价格反弹：普氏62%铁矿石价格环比上涨3.2%，收于56.4美元/干吨。受美国加息预期减弱和美国石油钻井平台连续下降影响。截至10月9日，布伦特原油期货价格增加9.4%至52.65美元/桶；WTI原油期货价格回升9.0%，收于49.63美元/桶。
n  中游行业：粗钢生产环比回升，总库存攀升。9月中旬重点企业粗钢产量环比增加，同比跌幅缩窄，全国高炉开工率小幅回落。钢材综合指数环比下跌0.78%至60.71，连续七周回落；螺纹钢期货价格环比下跌2.1%至1852元/吨。社会总库存环比增加5.1%至1082.4万吨；同比下跌6.4%，跌幅有所收窄。目前钢厂普遍大幅亏损，减产范围预计继续扩大；钢材市场总库存全面回升，下游行业普遍表现旺季不旺，库存对节后钢材价格走势压力不减。煤耗量持续回落：截至10月10日，日均耗煤量为46.24万吨，环比下跌7.1%，低于历史同期环比均值（-1.5%）；同比下跌14.1%，前周下跌13.9%柱。化工主要产品价格涨跌互现；价格保持稳步回升态势：国庆节前后全国水泥市场价格环比小幅上涨0.1%，华北地区价格小幅下调，东北和西北地区价格保持平稳，华东地区价格继续上调，中南地区水泥价格以稳为主，西南地区价格偏弱运行。国内外基本金属价格反弹。
n  下游行业：国庆假期过后，30大中城市成交面积环比回升，但回升力度低于2012年以来历史同期，930新政后地产提升效果有待观察。上周30大中城市成交面积环比回升22.6%至422.9万平方米，但低于历史同期环比均值；同比增加81.8%，同比增幅扩大106.7个百分点。BDI环比下跌9.0%，收于809点，同比下跌7.3%，同环比跌幅均扩大。9月汽车销量同比止跌回升，乘用车和商用车销量环比回升，商用车同比跌幅扩大。9月库存预警指数为55.7%，比上月上升了7.0个百分点，9月份需求并没有达到预期，经销商任务量加大，也在一定程度上加大了经销商的库存压力。

通缩仍是主要矛盾保增长政策亟待落实——2015年9月份经济数据分析n  中国9月CPI同比1.6%，预期1.8%，前值2.0%；中国9月PPI同比-5.9%，预期-5.9%，前值-5.9%，中国9月PPI环比-0.4%。我们对此作如下点评：
n  9月CPI同比上涨1.6%，低于上月0.4个百分点。CPI环比上涨0.1%，9月份的整体环比、食品环比、非食品环比均低于过去6年同期平均水平，尤其是食品环比。但核心CPI仍较稳定，环比增加0.3%，同比增加1.6%，低于上月同比增速0.1个百分点。食品价格方面，食品价格环比下降0.1%，低于近六年同期均值1个百分点。7、8月份上涨明显的猪肉和蛋类价格均环比涨幅缩窄，鲜菜价格回落，减缓通胀压力。9月气温下降，蔬菜供应充足，蛋鸡进入高产期，鸡蛋供应相应增加，而今年中秋消费需求不及预期，导致价格波动。猪肉价格9月份环比上涨0.4%，比上月回落7.3个百分点，月内呈现前高后低走势，双节之前猪价平稳，主要是由于养殖户集中上市，生猪供应增多，再加上中央储备肉发放，短期供大于求导致猪肉价格短期回落。而生猪存栏量环比回升，但同比仍大幅减少，能繁母猪存栏量仍在下降，猪肉价格或将保持平稳上涨。
n  非食品价格环比增加0.2%，低于近六年同期均值，国内成品油两次调价，汽油和柴油价格环比分别下降3.1%和3.3%，车用燃料下降2.5%；开学季造成教育项目环比增加1.1%。
n  PPI同比下跌5.9%，符合预期，连续43个月负增长；PPI环比下降0.4%，降幅比上月缩窄0.4个百分点，主要原因一是多数工业行业环比价格降幅缩小，二是部分工业行业环比价格由降转升。在30个主要工业行业中，19个行业产品价格环比上涨，9个行业持平，2个行业下降。
n  我们在前期报告中强调，食品冲击型CPI上涨不足惧，通货紧缩仍是主要矛盾，最新的数据和我们判断基本一致。预计3季度GDP6.7%左右，4季度经济企稳，需要保增长政策再发力。预计后期货币政策继续宽松，降准降息会继续。财政政策仍将持续加码公共支出力度，加快盘活财政存量资金，进一步降税清费为企业减压，推动PPP模式引导民间投资。政策性银行也将继续发挥“第二财政”作用，利用特殊的体制优势为重大投资项目实施出力。我们在《为什么保增长还要靠投资？》强调了投资对于稳增长的重要性，预计地下管廊、水利环保、铁路轨交、新能源（充电桩、能源互联网）、京津冀、东北、新疆和西藏等有望成为保增长的重要领域。

2015年建材行业三季报前瞻——三季度价格见底，优势区域回暖，继续推荐稳增长及优质龙头

n  水泥板块：基本面偏弱，三季度单季业绩持续负增长。受房地产/基建需求下滑叠加淡季效应，水泥需求疲软价格持续回落，三季度全国P.O42.5价格在254元/吨，同比大幅下滑57元/吨，较年初降价约55元/吨。受吨水泥盈利回落影响同时考虑基数效应，预计行业15年前三季度净利润同比负增长80%左右。三季报来看，Q3单季主要上市公司业绩均为同比下滑明显或同比继续亏损，下滑幅度与前两季度持平，均下滑70%-80%。其中海螺水泥（1.19，-23%）、华新水泥（0.09，-83%）、金隅股份（0.29，-20%）、塔牌集团（0.3，-45%）、祁连山（0.02,-98%）、江西水泥（0.2，-67%），业绩出现亏损的有：冀东水泥、宁夏建材、青松建化、天山股份。

n  投资策略：基建持续托底，四季度水泥需求有望阶段性回升，关注区域投资机会、低估值龙头、国企改革企业。水泥价格继淡季见底（低于完全成本），9月以来随着需求回暖叠加企业意愿强烈，优势区域价格均不同程度回暖，目前全国P.O42.5价格为256元/吨，企业盈利能力有望改善。我们推荐关注两条主线：主线一，建议重点关注景气度将上行的基建产业链。我们认为在经济周期下滑背景下，短期需要基建作为逆周期投资品持续托底。在项目批复上，9月以来共计批复25个基建项目，总投资额超8000亿元，单月占1~9月批复项目总数近40%，单月金额占1~9月投资总额50%，创阶段新高。我们认为四季度稳增长背景下、基建产业链景气度将上行，有望带动水泥需求。具体标的上：1）优选基建产业链中弹性最大的水泥板块，推荐低估值龙头及有涨价预期的区域公司，包括海螺水泥、华新水泥。2）区域方面“京津冀一体化”逐步转向落实阶段，初期目标到2020年先期完成8条，总规模达3453公里，将提振区域水泥需求，叠加申办冬奥成功，建议关注金隅股份、冀东水泥；四季度铁路运输加速进行，西部新疆、西藏区域规划发展有望推进，建议关注“一带一路”区域规划，重点推荐天山股份、上峰水泥、青松建化、西部建设等。主线二，国企改革加速推进，优选龙头企业。1）央企层面，近日北新建材公告重组预案，此次收购预示中建材混改推动加速，中建材持股比例进一步下降至35.84%。公司第一大股东中国建材是建材行业混改第一批试点企业，后期领头示范作用有望延续，洛阳玻璃、方兴科技资产证券化预期值得关注。中材集团对相关上市公司业务整合仍三家公司的最大看点，关注祁连山、天山股份、青松建化。2）省级国企层面推荐改革先行省市安徽海螺型材，北京金隅股份；地方国企中拥有改革催化以及“单一上市平台”公司将受益，推荐冀东水泥。

n  玻璃板块：光伏景气度回升，亚玛顿业绩超预期，其它玻璃表现平淡。预计三季报业绩增速超过50%企业包括亚玛顿（0.39，+168%）；业绩下滑的包括旗滨集团（0.06、-15%）、南玻A（0.18,-50%）。目前全国浮法玻璃生产线共346条，总产能14.72亿重量箱。玻璃有望随地产销售阶段性回暖，但预计下半年玻璃行业供需仍处弱平衡受制存量过剩以及需求偏弱影响，提价速度以及幅度相对有限，主要推荐战略转型电站发电的亚玛顿，玻璃深加工领域龙头南玻A，关注受益国企改革推进的方兴科技、洛阳玻璃。

n  新型建材板块：子行业塑料管道业绩相对出色，其它行业业绩持续下滑。预计三季报业绩增速0%-30%企业包括永高股份（0.23，+26%）、东方雨虹（0.63,23%）、伟星新材（0.56,15%）、开尔新材（0.33，+1%），报业绩下滑的企业包括建研集团（0.48，-3%）、北新建材（0.48，-5%）、海螺型材（0.27，-5%）、北京利尔（0.13，-18%）、、纳川股份（0.04,-56%）、青龙管业（0.06，-70%）。就目前市场来看，建议重点关注基建产业链标的。本届政府投资方向关注我国中长期产业结构调整，中长期来看可关注地下综合管廊建设、供排水、热力燃气行业板块，推荐东方雨虹、伟星新材、纳川股份、永高股份。其中东方雨虹零售业务积极转型，公司执行力强，目前估值合理；伟星新材零售业务稳定增长，PE工程管受益浙江五水共治项目，股息率6%，安全边际高。此外推荐转型升级建材企业，纳川股份转型新能源汽车领域，订单放量增厚公司业绩；建研集团积极进军检测行业，有望外加剂和检测业务双重驱动。

业绩分化明显，建议关注三季报业绩增长明显的标的——中小盘2015年三季报前瞻

n  截止2015年10月13日，已经有760家中小板公司和231家创业板公司披露2015年三季度业绩预告，比例分别为99.9%和47.7%。我们对于已经公告三季报业绩预告的公司做了简单地梳理统计：已经披露预告的991家公司中，预增220家，预减76家，续盈117家，续亏36家，首亏71家，扭亏41家，略增295家，略减121家，另外还有14家公司难以确定三季度的业绩增幅。创业板公司业绩预告数量不到一半，样本代表性欠佳，由于中小板公司已经基本发布三季度业绩预告，我们重点对于中小板公司的预告情况进行分析。我们采用各公司业绩预告中增速的上下限均值进行测算：760家中小板公司中预告三季报业绩同比负增长的数量为279家，占比为37%；预告业绩增长0-50%的数量为308家，占比为40%；预告业绩增长大于等于50%的数量为173家，占比为23%。中小板公司三季度业绩情况仍有明显分化，值得警惕。

n  中小公司部门覆盖的重点公司2015年三季报业绩增速预测：

1）净利润累计同比增速50%以上：道博股份（2000%；强视传媒已并表，14年同期为公司原业务，基数低导致高增长。长期看好双刃剑体育发展）、禾欣股份（248%；慈文传媒并表，15年1-9月预计慈文传媒净利润1.5亿，中长期看好慈文传媒借壳上市后业务发展）、联创股份（206%；积极向互联网传媒，通过外延已初步完成布局）、春兴精工（75%；未来通信和消费电子行业结构的龙头）、大金重工（70%：蓬莱基地产能释放结合风电行业高景气带来业绩大幅增长，同时布局金融领域转型）、天顺风能（60%：风塔订单增长明显，新疆风电运营项目年底投运为2016年业绩带来新增量）、华仪电气（50%：业绩增速逐季向上，预计全年翻番，定增完成将有助于公司后续产业布局）、华伍股份（50%：风电制动器产品延续高增长趋势，轨交制动器期待新突破）。
2）净利润累计同比增速0%-50%：汉鼎股份（45%；“产业+金融+互联网”的布局成效初步显现，15年作为公司从智慧城市向互联网与金融转型升级的元年，外延并购将成优先策略，未来新业务业绩放量是大概率事件，作为高弹性标的建议重点关注）、康得新（45%；“新材料业务+3D产业布局+新能源电动车产业链”布局保障公司业绩高速增长）、银轮股份（25%；短期尾气处理业务爆发，最受益乘用车热交换器进口替代）、中元华电（20%；传统电力主业稳中有升，收购世轩科技成功将实现四季度并表增厚业绩，作为医疗信息化板块内最小市值标的，存在高弹性空间）、易华录（15%；智慧城市业务快速发展，同时积极布局政府大数据运营，作为数据开放共享趋势下的首选标的，具备该领域生态型龙头潜质，长期看好）、新联电子（10%；传统业务稳健增长，公司智能用电云平台项目依托现有业务资源掘金智能用电市场，打开长期增长空间）。
3）净利润累计同比负增长：浔兴股份（-10%；拉链业务受宏观经济和消费拖累，出现下滑。定向增发获批在即，建议关注定增后体育布局）、二六三（-20%；全球华人跨境移动通信等新业务投入将会影响短期业绩，但随着与国内著名手机厂商及旅游企业合作，新业务加速落地将使业绩处于拐点）、三湘股份（-60%；地产业务反转有望，收购观印象切入文化领域）、中利科技（-108%：股权激励完成后管理层利益协同一致，四季度迎来电站集中交付将为全年盈利提供保障）、莱茵体育（-200%；地产业务增长乏力，体育业务尚在布局）。

n  投资建议： 自7月份暴跌行情以来，A股一直处于比较纠结的震荡态势，中小板指数和创业板指数均下跌40%左右，其中中小板和创业板公司跌幅在50%以上的仍有140多家，40%以上430多家，占比达1/3以上。而现阶段我们仍倾向于结构化行情的判断，我们认为服务业、军工以及国企改革等是未来市场发展的重要方向。同时我们也立足于寻找业绩成长确定性较高、估值具备安全边际的标的。结合我们对于覆盖公司的三季报报业绩的综合判断，我们推荐康得新、春兴精工、三湘股份、道博股份、禾欣股份、浔兴股份、银轮股份、联创股份、新联电子、二六三、易华录、汉鼎股份、中元华电、华仪电气、天顺风能。

基础化工15年三季报前瞻：玻纤、化肥锂电材料、电子化学品行业表现亮眼n 预计1-3Q15基础化工整体净利润同比增长8%左右。根据我们跟踪的35家主流基础化工公司1-3Q15盈利预测，预计1-3Q15加权平均EPS 0.34元，同比增长14%。同比增幅较大的子行业主要是玻纤、化肥、锂电材料、电子化学品、PTA(但单季环比大幅下滑)等；下滑幅度较大的子行业主要是涤纶、农药、轮胎、染料等。环比看，三季度单季企业整体盈利能力略低于2Q15，“旺季不旺”叠加三季度国际油价大幅下跌带来的化工品的下跌（Brent现货均价：7、8、9月分别为56、47、47.2美元/桶），进入10月国际油价开始反弹，预计四季度化工品价格将随之反弹。
n  磷肥供应面稳定，7、8月出口量同比继续增长，复合肥行业竞争格局逐步改善，销量继续上升，各龙头均以自己的模式参与农村电商，预计仍将实现稳定增长。我们预计湖北宜化、新都化工、金正大、华鲁恒升、盐湖股份1-3Q15EPS分别为0.04元、0.15元（增发摊薄送股后）、0.68元、0.80元、0.41元，YoY分别为85%、70%、30%、23%、0%。
n  新能源汽车板块确定性增长，景气由下游向上游传导是业绩同比增长的主要原因，锂电材料板块季报表现抢眼。9月份中汽协统计新能源汽车产量2.83万辆，考虑统计口径工信部数据预计在3万辆以上。考虑补贴退坡和十二五推广目标考核，电动汽车年底仍会继续冲量。预计沧州明珠1-3Q15EPS为0.24元，YoY为21%；新宙邦电解液销量大幅增长，1-3Q15EPS预计为0.45元，YoY为-16%，虽然总体小幅下跌，但新宙邦3Q单季度主业利润预计环比增长30%。
n  景气延续是业绩同比高增长的主要因素：玻纤和电子化学品行业。全球玻纤市场继续向好，中国巨石产品量价齐升，高端产品占比提升，库存结构优化，预计1-3Q15EPS为0.89元，YoY为170%。目前国内企业在我国电子化学品市场占比仍较低，有很大的进口替代空间，下游电子制造业增长放缓，迫使国产高性价比的产品替代性更强，从而推动行业高速增长，景气持续，预计强力新材、飞凯材料、光华科技1-3Q15EPS分别为0.83元、0.80元、0.37，YoY分别为30%、23%、-5%。
n  其他：预计同比增长的公司为：国瓷材料（电子陶瓷材料企稳，陶瓷墨水和纳米复合氧化锆放量，1-3Q15EPS为0.28元，YoY为62%，以下同上）、海利得（0.41元，YoY34%）、金禾实业（0.29元，YoY25%）、金发科技（0.21元，YoY18%）、双星新材（0.14元，YoY13%）、诺普信（0.22元，YoY11%）。预计1-3Q15同比下滑的公司为：新安股份、江山股份、赛轮金宇、风神股份、万华化学、东材科技、浙江龙盛、闰土股份等。
n  投资建议：重点推荐云天化、双星新材、沧州明珠、国瓷材料、飞凯材料、扬农化工、新都化工等。磷肥是目前化工中底部反转相对确定的子行业，供应面稳定，出口恢复，预计在即将到来的秋季用肥推动下，产品价格将会继续上涨；十二五考核和补贴退坡机制刺激年底电动汽车产量，国务院发布指导意见推动充电桩建设，利好电动汽车长期发展，看好4季度锂电材料板块。锂电材料中隔膜供不应求格局最好，电解液产能弹性大，盈利稳定；BOPET薄膜去产能且未来2-3年无新增产能，需求稳定增长，行业景气底部反转；中长期来看，我们比较看好新材料、电子化学品以及具有行业创新能力的公司；主题投资上，我们最关注国企改革带来的投资机会。

国务院常务会议农村电商政策解读：政策加速农资电商发展n  国务院总理李克强今天主持召开国务院常务会议，决定完善农村及偏远地区宽带电信普遍服务补偿机制，缩小城乡数字鸿沟；部署加快发展农村电商，通过壮大新业态促消费惠民生。对此，我们点评如下：。
n  互联网+农业市场空间巨大。三农问题一直是政府高端关注的问题。此次会议提出“加快农村电商发展，使实体经济与互联网产生叠加效应，有利于促消费、扩内需，推动农业升级、农村发展、农民增收。在促进工业品下乡的同时为农产品进城拓展更大空间”，说明政府对农村电商的作用有较高评价，将成为推动农村改革的重要工具。目前中国农资行业市场规模上万亿，考虑农产品流通市场，规模十万亿，农村电商成长空间巨大。传统农产品农资等流通渠道效率低成本高，存在巨大改善空间，发展农村电商已是大势所趋。
n  农村互联网设施建设将加速互联网电商推广进程。目前农村互联网基础设施不足是困扰电商发展的重要阻碍。政府此次提出改革创新电信普遍服务补偿机制，支持农村及偏远地区宽带建设。预计投资1400亿元力争到2020年实现约5万个未通宽带行政村通宽带、3000多万农村家庭宽带升级，使宽带覆盖98%的行政村，并逐步实现无线宽带覆盖。我们认为此举将有效降低农村互联网消费成本，加速电商在农村的推广进程。
n  农村电商发展离不开线下渠道。目前农村现状及人口特点导致农民互联网消费习惯不成熟，用户获取难度大，因此烧钱模式在农村行不通，农村电商发展过程注定将与城市不同。我们认为，改造利用现有的数量众多的农村实体店获取并服务农户是目前最有效的手段，农村电商发展离不开传统线下渠道。其中，销售能力强并具有互联网思维的优质经销商将是关键节点，是农资电商公司跑马圈地时争夺的重点。资源整合能力和渠道服务能力强的农资电商公司更能够吸引经销商加盟。
n  投资建议：推荐农资电商板块。农资上万亿市场，农资电商龙头公司成长空间巨大。未来农资公司将从单纯产品竞争转向综合了渠道产品服务等多因素的平台竞争。拥有强大线下渠道及供应链整合能力的公司将有望胜出，实现赢者通吃，成为农资行业的BAT。推荐农药制剂龙头诺普信（线下服务能力强，田田圈加盟店和P2P农发贷数据增长迅猛）、复合肥龙头金正大（业绩增长稳健，农商一号已经上线）、史丹利和新都化工（受益于盐改，哈哈农庄农村电商模式独特）、和邦股份以及农资流通龙头辉隆股份（受益于供销社改革）。

互联网传媒行业2015年三季报前瞻：业绩符合预期，内生外延驱动高增长n  投资建议：维持行业“看好”评级，从以下层面优选标的：1）具有垄断级内容渠道资源特质、拥有实景娱乐行业护城河、未来具有业绩爆发潜力的互联网电视/传媒娱乐垂直一体化领军企业：东方明珠；2）电视剧龙头企业往电影制作和发行进行转型，将依托电影市场的高增长带来更高的业绩弹性，同时市场空间打开能带来估值的提升：华策影视、新文化、完美环球、印记传媒，以及超级IP平台及互联网教育双驱动的潜力标的：中文在线；3）受益于网络营销高速增长、营销产业升级以及实体经济整体向下经济环境中，品牌类广告向效果类转移过程中具备高增长、高弹性的精准营销标的：腾信股份、利欧股份、华谊嘉信、蓝色光标、省广股份。
n  新媒体受益IP热等高速成长，传统媒体加快互联网转型。1）我们预计业绩前瞻中覆盖公司15Q1-Q3整体实现净利润105.2亿元，同比增长52.3%，其中15Q3实现净利润33.0亿元，同比增长44.2%；2）按照细分行业划分，传统媒体与新媒体增速表现各异：a)新媒体（影视动漫/营销服务/互联网）表情抢眼，预计15Q1-3实现净利润78.6亿元，同比增长61.4%，其中15Q3实现净利润23.8亿元，同比增长49.4%，继续保持高增长势头；b）传统媒体预计15Q1-Q3实现净利润26.6亿元，同比增长30.6%，其中15Q3实现净利润9.2亿元，同比增长32.4%；3）新媒体行业估值中枢目前对应15年68倍PE、传统媒体对应42倍PE，考虑到今年以来优质影视、游戏IP资源价格的水涨船高和“互联网+”成为国家产业发展战略带来互联网公司高速成长和传统企业加快互联网转型，新媒体行业估值水平仍在相对合理的区间。
n  从个股来看，净利润增速总体基本符合预期，重点公司净利润增速预测如下。
1） 净利润同比增长50%以上：顺荣三七（10500%，收购37玩转型游戏企业），当代东方（2100%，盟将威合并报表），华媒控股（1700%，O2O+新媒体转型效果显现），完美环球（550%，借壳上市），东方明珠（264%，公司合并完成，模拟合并报表可比数据同比增长15%），华录百纳（220%，蓝色火焰并表，影视综艺稳定增长+体育注入），拓维信息（155%，并购火熔信息），新文化（100%,郁金香、达克斯并表），天舟文化（90%，外延并表，教育+游戏高增长），天威视讯（85%），华谊嘉信（80%），印记传媒（55%，借壳上市），乐视网（55%），华数传媒（60%，业务内生高增长），
2） 净利润同比增长20%-50%：万达院线（50%，电影火热带动票房高增长），华谊兄弟（50%），互动娱乐（50%），奥飞动漫（45%，以IP为核心的泛娱乐战略推进顺利），思美传媒（45%），天神娱乐（45%），游族网络（40%，公司游戏稳定高流水），腾信股份（40%，受益网络营销行业、汽车金融客户增加驱动内生高增长），唐德影视（35%），省广股份（30%），掌趣科技（27%），长城影视（25%），中南传媒（25%，数字教育业务发力）
3） 净利润同比增长0-20%：光线传媒（12%），昆仑万维（5%），中文在线（5%），浙报传媒（3%），北巴传媒（3%）
4） 净利润同比增长-200%-0：华策影视（-20%，电视剧许可证导致收入确认推迟），蓝色光标（-60%，一季度商誉减值），北纬通信（-130%），三六五网（-30%），粤传媒（-30%）。

业绩无亮点，延续小幅放缓趋势————银行业2015年3季报业绩前瞻

n  预计上市银行2015年前3季度业绩增速继续小幅放缓，同比增1.9%，增速环比下降0.5%。单季净利润同比增长0.9%，环比下降0.7%。不良压力仍然是利润增速放缓的最重要原因。同时，受去年11月以来央行5次降息的影响，息差收窄进一步压缩行业利润空间。国有大型银行净利润同比增长0.4%，股份制银行同比增长5.6%，城商行同比增长14.5%。

n  净利润增长来源于规模稳健扩张和成本收入比的压缩。拨备计提加大和息差收窄是业绩增长放缓的最重要因素。

n  预计规模贡献利润增长约9.9%，仍是贡献利润增速的最主要原因。3季度上市银行生息资产预计同比增速约12%，继续保持稳健增长。

n  净息差环比继续小幅收窄，贡献利润负增长5.1%。经济下行压力下，受信贷需求疲弱和降息的影响，息差进一步小幅收窄，预计3季度上市银行累计净息差环比下降1bp至2.45%， 3季度单季净息差2.41%，环比下降4bps。

n  受资本市场波动影响，预计中收同比增速降至11.8%，贡献利润增长3.1%。考虑到股市自6月起的波动导致对理财和代理等业务收入增长的驱动力下降，上市银行中收同比增速预计较上半年下降2%至11.8%，总体仍保持较快增长。

n  不良继续暴露，信用成本持续高企，贡献利润负增长8.3%，是拖累业绩的最主要因素。预计上市银行加回核销后的不良生成率1.34%，环比上升3bps，不良率环比上升2bps至1.47%，不良贷款余额环比上升5%，年化信用成本环比上半年上升13bps至1.14%，行业整体资产质量风险仍较可控。拨备压力持续侵蚀行业利润。拨备覆盖率预计环比下降3%至187%。拨贷比环比下降1bp至2.74%。

n  上市银行继续压缩成本收入比以对冲拨备压力，贡献利润增长约1.3%。

n  经济疲弱态势下，信贷需求仍呈结构性不足，规模和利差难见较大改善。银行间利率水平的下行有利于降低银行负债成本，对冲部分降息的负面影响。资产质量仍然是行业面临的忧患问题，拨备覆盖率接近监管达标底线，今明两年的拨备力度将进一步加大。前期证金对银行板块的青睐，板块相较大盘调整幅度较小，叠加行业景气度下行，估值和股息率的吸引力下降。因此相较往年，年底出现估值切换带来的超额收益可能性较低。流动性宽松的背景下，预计下半年板块有绝对收益，但难有相对收益。因此维持“中性”的行业评级，维持15/16年1.7%/-0.2%的盈利预测，对应15/16年PB为1.01X/0.91X，15/16年PE为6.6X/6.7X。行业首推组合中信（经营稳健，流通市值小，估值吸引力显现）、北京（信贷需求和风险均好于同业）、和兴业（银银平台分拆落地和推进，混业混改首选标的）。

迪威视讯：IDC成本优势标杆，大数据业务想象空间巨大n  迪威视讯主要投资逻辑在于IDC、激光显示业务放量增长。市场可能担心12-14年增长缓慢，管理团队缺乏执行力。我们认为，公司早已意识到主营业务的局限性，所以一直围绕着传统业务的边缘拓展业务，最终定位在IDC、激光显示和智慧城市业务领域，其战略转型突破了发展瓶颈。
n  IDC业务集电力低成本，政策低成本和光纤租用低成本三大优势于一身。公司IDC数据中心选址于鄂尔多斯，地区电价可低至0.2元/千瓦时，而上海等城市电价达0.8元/千瓦时，可产生单个机柜3.15万/年的成本差别。公司设立于内蒙古，可享受参照企业缴纳所得税额40%的资金扶持，且在办理土地出让手续时，可按照全国工业用地出让最低价格标准执行。迪威视讯与诚亿时代签订协议，后者将拥有的长度约17438公里光缆其中的4芯纤芯及对应的该径路使用权独家租用给迪威视讯。根据我们估计，迪威视讯租用该网络可将平均每月产生的流量费用降低至2.2万元/G，而行业平均费用在10万元/G左右，成本优势明显。预计2016年公司机柜将达8000个，收入6.24亿，主营占比40.67%，实现毛利2.50亿。
n  迪威视讯也是具全球领先技术的激光显示稀缺标的，未来将在电影院，工程和军事领域实现放量增长。合资公司中视中科在激光显示领域专利拥有量占比90%以上，远高于其他企业。产业层面公司与全球知名投影显示组件供应商中光学集团战略合作展开产品设计开发、批量制造和市场推广全面合作。公司也与NEC（中国）签订战略合作协议，NEC将中视迪威作为在大陆唯一激光光源合作伙伴。市场层面公司分别与数码辰星科技发展有限公司（大地影院）、北京航天长峰科技工业集团、西物科技集团有限公司签署战略合作协议，成为上述公司的唯一激光产品供应商。预计2015年公司销量100台，按照平均50万元/台价格计算，收入5000万；2016年销量500台，收入2.5亿。
n  2015年公司依靠智慧城市运营业务实现扭亏为盈，未来更有望挖掘大数据价值。公司将智慧城市业务全面转向整体顶层设计、市区县级别大型项目运营等，彻底改变公司智慧城市的经营方向，预计于2015年实现收入6亿元，毛利1.8亿元。公司IDC客户包括广电系统和国家部委等，未来公司更有望利用基于IDC数据，瞄准SaaS层面大数据挖掘和运营业务。
n  重申“买入”评级。我们认为IDC和激光显示业务放量增长实现盈利是主要投资逻辑，预计公司2015-2017 年收入为6.5、15.34、20.84 亿元，净利润为0.28、2.48、3.65 亿元，每股收益为0.09、0.83、1.21 元。当前股价对应2015-2017年PE为207x、23x、16x，2015年公司依靠智慧城市业务实现扭亏为盈，2016、2017年由于激光显示和IDC业务业绩具有较大弹性，未来更有望进一步挖掘IDC数据价值，给予公司未来6个月100亿目标市值。

三湘股份（000863）三季报预告点评：地产交房结转较少导致业绩下滑，看好公司未来“地产+文化”布局，维持“增持”评级n  公司公告：发布2015年前三季度业绩预告,1-9月份归属于上市公司股东净利润1300万元,上年同期净利3269.85万元，较上年同期下降60%。
n  交房结转较少及财务费用增加导致公司业绩下滑。由于1-9月份公司交房结转收入比较少,并且财务费用支出较多，公司前三季度利润有所下滑,但是交房期大多集中在第四季度,今年中鹰黑森林项目在15及16年也将全部销售完毕确认收入，并且2015年上半年合同销售收入约17亿，对全年业绩具有一定支撑。公司收购观印象申请材料已经获得证监会受理,实际控制人较大比例参与定增，公司未来布局文化具有较强信心，未来“地产+文化”布局脉络清晰。
n  观印象独特的轻资产高毛利模式，盈利有保障。观印象团队在演艺领域具有一定的创新性，“印象”是旅游演艺行业现象级产品，“又见”系列是公司根据北方气候创作的室内情景体验剧，相比印象系列具有更好的复制能力。观印象具有独特的轻资产盈利模式，作为演出创方具有较高的毛利率及净利率，并且近两年刚公演的项目上座率仍有提升空间，票房分成作为观印象一个持续稳定的现金流收入，受益于上座率的提升。目前公司储备项目8-9个，印象及又见剧目可以作为城市名片存在，因此较多城市都有合作意向，观印象也会加大对导演团队的培养，进一步保证新出剧目规模，保障公司的盈利水平。
n  优质演艺项目能够带来旅游演艺行业新的增量市场。目前我国旅游演艺行业已经进入高速增长阶段，需求多元化是必然趋势，但是面临观众转化率较低的问题，景区附近优质的演艺项目能有效提高观众观化率给演艺行业带来新的增量市场，并且有望通过口碑带来旅游人数的增加，“印象”及“又见”系列的演出有助于带动周边经济更好的发展，《又见平遥》公演后对平遥古城的经济具有显著的带动效果就是最好的例子，观印象作为行业内的标杆企业，未来也会随着行业发展进行模式升级。
n  “地产+文化”齐发展，借助印象打造泛娱乐生态，维持“增持”评级。假设公司2015年房地产业务恢复正常销售水平，且2016、2017年房地产销售保持平稳。预计2015-2017年原有业务归属于母公司所有者净利润分别为3.62、3.99、4.43亿元，EPS为0.38、0.42、0.46元/股，对应PE分别为28/26/23。考虑收购观印象对公司业绩的贡献，我们预计2015-2017年“地产+文化”业务归属于母公司所有者的净利润分别为4.60、5.28、5.99亿元，考虑增发摊薄股本的EPS分别为0.34、0.39、0.44元/股，对应PE分别为31/27/24。

汉鼎股份（300300）三季报预告点评：业绩高增长，“产业+金融+互联网”布局成效初显，维持“买入”评级n  公司公告：预计2015年前三季度实现归属上市公司股东净利润7203万元-7798万元，同比增长40.21%-51.79%。
n  业绩高速增长，“产业+金融+互联网”布局成效初步显现。前三季度，公司积极在互联网金融、互联网生活等方面进行投资并购，为构建汉鼎生态圈整合了相当多优质的资源。同时，公司主营业务保持了持续的增长，收入和利润稳步增加。另外，公司通过强化预算管理较好地控制了成本费用，并进行了部分股权处置、收到部分政府补助，这些因素都对公司业绩产生了积极影响。
n  以智慧城市为转型基础，加速构建互联网金融、互联网生活生态圈。互联网金融方面，公司5月20日公告定增预案，确定互联网金融的转型方向；6月25日公告拟投资获取熊猫软件35%股权，奠定互联网金融业务的技术基础；6月30日公告出资设立融资租赁公司，开展互联网金融板块P2G业务；7月13日公告拟投资控股湘财资本，补齐资产管理短板；7月27日公告设立数据征信子公司，补齐互联网金融关键一环；8月25日公告投资设立宇佑股权众筹、鼎有财金融服务两家孙公司，卡位股权众筹蓝海、架设投融资通道；9月9日公告收购微贷网和长行租赁股权，实现了公司在P2P、融资租赁、汽车金融三大领域的战略布局。目前，公司互联网金融线上平台“鼎有财”已经正式上线。未来汉鼎将逐步发展成为产业融合型金控平台，从资产端、资金端、互联网支撑平台三个角度入手，积极获取各种形式的金融牌照（如银行、保险、券商等），全方位探索传统金融业务的互联网模式创新，真正形成有独特竞争力的互联网金融生态圈。互联网生活方面，公司在前期布局的线下分发、互联网医疗、互联网社交、手游等基础上将进一步进行资源整合，并以互联网金融作为全新带动点，不断开辟新的线上线下流量入口，打造覆盖大众医疗、娱乐、理财、生活服务等需求的“智慧生活”生态圈。目前相关布局已经展开。
n  维持“买入”评级。维持盈利预测，预计公司15-17年EPS为0.33/0.57/0.97元，对应15-17年PE分别为63/37/21。公司正在形成以智慧城市为基础、互联网金融平台为核心、互联网生活服务为延伸的汉鼎生态系统，维持“买入”评级。

国瓷材料（300285）：Q3继续高增长，当前时点下罕见的内生高增长品种
前三季度增长54-68%，符合预期。2015年10月14日晚，公司公告，预计2015年前三季度盈利盈利：6700万元-7300万元，同比增长54-68%，其中非经常性损益对净利润的影响金额为1000万元左右。照此推算，Q3单季度实现净利润2714-3314万元，同比增长59-94%。扣非后单季度净利润约2275-2875万元，同比增长37-73%。

陶瓷墨水和纳米复合氧化锆继续放量。若按中位数测算，Q3业绩基本与Q2持平（2575万元vs. 2663万元），我们预计陶瓷墨水的销量继续保持高位，价格略降。纳米复合氧化锆订单继续饱满，目前产能已由年初的200吨/年升至1000吨/年。

未来看点颇多，当前时点下罕见的内生高增长品种。1）电子陶瓷材料受益于人民币贬值，下滑风险基本消除。2）纳米复合氧化锆下游景气度较高：收入占比超50%的齿科材料，年增长保持40%以上；此外，若纳米复合氧化锆在手机背板等领域的应用得到突破，将为带来高利润弹性。3）高纯超细氧化铝，在LED衬底的进口替代刚开始，空间较大，公司正积极扩产以满足潜在订单；另外两个应用领域（即蓝宝石盖板等、锂电池隔膜陶瓷涂覆），若投产和订单认证顺利，有望明年带来利润增厚。总体来看，我们认为公司将同时受益于下游行业自身快速增长和国产化渗透率提升的双重机遇，未来2年的内生性的增速有望达50%以上。

更长远来看，公司正处于成长高速期，将发展成为真正的新材料产业平台。一方面，自身核心技术的复制效应可驱动公司继续推出新产品，内生性增长远未见顶；另一方面，与涌金系合作成立的涌桦国瓷将进行新材料产业布局，外延增长值得期待。公司的定增若完成后，董事长的持股比例将大幅提升，也为此提供了充足条件。我们看好公司围绕主业，在“十三五”期间实现新一轮腾跃。

维持盈利预测和投资评级。预计2015-2017年的营业收入分别为6.64亿（yoy +77%）、10.9亿（yoy+64%）、15.3亿（yoy +41%），归母净利润分别为1.11亿（yoy +75%）、2.02亿（yoy +82%）、2.81亿（yoy+39%），对应EPS分别为0.43、0.79、1.11元，维持“买入”评级。

风险提示：1）新品放量低于预期；2）原有产品业绩下滑

人福医药(600079)点评——基本面面临重大拐点，未来三年经营业绩将加速释放

n  着力打造湖北省区域医疗集团，IOT模式有望快速实现盈利。公司计划利用3年时间，在湖北省内布局约20家医院，着力打造湖北省内区域医疗集团。人福医药是湖北省内最具影响力的民营医药企业，公司拥有湖北省内第三大纯销商业、是罗氏医疗在国内最大的代理商，是人福布局医疗服务的核心优势。公司在一年时间快速取得了钟祥市人民医院、老河口市人民医院、孝南区妇幼保健院托管权，并购控股黄石大冶有色医院，合计病床数约2000张。我们认为公司将在湖北复制凤凰医疗的成功，IOT模式快速切入公立医院改革，供应链服务快速实现盈利。

n  麻醉药、血制品等业务经营明确向上，适时处置盈利一般医药工业资产。十二五期间公司对旗下工业资产进行了大规模固定资产投入，影响了医药工业当期业绩释放。我们认为，公司核心工业业务麻醉药、血制品等经营明确向上：1）宜昌人福获批多个麻醉药新品，内部营销机制逐步理顺，未来将在氢吗啡酮等新品进医保带动下实现宜昌人福的加速增长；2）血制品2018年采浆量有望超过150吨，老厂房土地等资产处置回收现金，预计2018年血制品净利润将过亿；3）葛店人福布局高端甾体原料药和医药辅料业务，将于2016年起实现大规模放量；4）新收购三峡制药受制于流动资金和厂房搬迁，未来三年盈利逐步恢复，也将实现过亿净利润。我们预期公司将对旗下工业资产进行梳理，适时处置盈利一般医药工业资产。

n  制剂出口累计投入规模超10亿，2016年起将逐步实现扭亏。公司对制剂出口业务进行了大手笔投入，在武汉、宜昌、非洲马里兴建符合国际标准的生产设施，美国普克和宜昌人福均储备有大量出口制剂品种，美国普克搭建了一支富有战斗力的推广队伍，制剂出口累计投入规模超10亿。2016年起将逐步实现扭亏，核心驱动力是皮肤病专利药Epiceram美国实现快速增长；软胶囊生产盈利能力提升。从中期看，人福医药制剂出口将与恒瑞医药、华海药业实现殊途同归，未来三年将是重要突破时间窗口。

n  十二五打基础、强化投入，十三五围绕资源整合、提升效益。十二五打基础，强化投入，公司对旗下工业资产进行了大规模固定资产投入，累计投入超过20亿，资产折旧等固定费用均在当期得到有效消化。十二五有望实现收入过百亿，公司对医药商业营运资本投入预计超过20亿，在收入快速增长同时盈利未能实现同步增长，制剂出口业务也产生了重大亏损。十三五公司运营将围绕资源整合，努力提升经营效益。公司控股股东与员工持股计划顺利增持公司股权，经营积极性大幅提升，也将促使效益加速释放。

n  基本面面临重大拐点，未来三年经营效益将加速释放。我们上调15-17 年每股收益预测至0.52元、0.72元、0.95元（原预测0.45 元、0.56 元、0.70 元），同比增长47%、40%、31%，对应预测市盈率分别为34倍、24倍、19倍，公司经营业绩有望持续超预期，维持买入评级。

兴源环境（300266）点评报告：转型环境服务商，公司增长潜力大公司前三季度业绩预告预计归母净利润在5790.58万元~7077.38万元之间，比上年同期的4289.32万元增长35%-65%（2014年数据按照并表调整后）/3629.15万元增长60%-95%（2014年原始数据）
n  盈利增长符合预期。公司前三季度增长60%-95%（按照2014年未调整计算），符合申万宏源给出61%的预期。H1报告期内，公司的归母净利润增长主要来自子公司浙江疏浚的贡献，预计前三季度公司业绩增长主要来自浙江疏浚和浙江水美的并表，预计水利疏浚及堤防工程将提供主要增量业绩贡献、公司环保设备及配件销售、环保工程及其他业务预计与上年持平。
n  Q3期间公司新增签订合作框架协议75亿元、新增订单3.92亿元。2015年7月、8月、9月分别与安徽省砀山县人民政府、莱芜市雪野旅游区管理委员会、安徽省灵璧县人民政府、福建省诏安县人民政府签订了投资合作框架协议，投资金额分别达到10亿元、28亿元、12亿元和25亿元，将以政企伙伴合作的PPP模式展开合作，预计未来会为公司带来稳定盈利。Q3期间，公司中标吴兴区东部新城污水管网提升及管网维护一期工程PPP 项目和临海市括苍等6 座镇级污水处理厂BOT 及2 座镇级污水处理厂委托运营项目，金额分别达到8300万元及2.21亿元。公司控股子公司浙江省疏浚工程有限公司中标浦江县通济桥水库综合整治一期工程（生态清淤工程）一阶段工程，合同金额达到8800万元。
n  参股上海昊沧，增强环保业务信息化实力。公司于8月25日签署框架协议，出资4362万元收购上海昊沧部分股权并增资，完成后公司持有其35%股份。上海昊沧2014年收入2321万元，净利润289万元，是环境领域著名IT企业和控制专家，业务领域涵盖水务及环保行业的智能化、信息化和自动化，有助于完善公司产品结构，向环境治理纵深发展。
n  公司积极进行外延扩展，转型环保集成商服务商和环境治理综合服务商。公司借助资本平台优势，已于2014年成功完成对浙江疏浚和水美环保的收购，丰富业务版图，打通水环境治理上下游。2015年，公司为加强自身设备制造实力，已受让银江环保科技51%股权，获得其节能、水处理等设备的制造能力；成立子公司兴源节能环保科技有限公司，将主要开展废气治理、余热利用等技术开发和相关咨询管理业务。与故乡源及回水科技共同投资设立有限公司主营废水处理提标改造。公司依靠其核心环保设备制造商积累的经验和影响力，成功转型为环保工程系统集成商和环境治理综合服务商。
n  投资评级与估值：维持公司15-17年归母净利润1.60、3.06、4.01亿元，对应除权后EPS为0.39、0.74、0.97元/股。公司前瞻环保产业政策机遇，借助上市资本平台，依托其核心环保装备制造实力，逐渐转型为环保工程系统集成商和环境治理综合服务商，战略思路清晰， PPP订单未来潜力大，业绩增长和市值成长具备高弹性。维持“买入”评级。

华策影视（300133）2015年3季报业绩预告&成立合资公司点评：业绩略低于预期，长期看好“SIP”及国际化战略n  事件：1）公司发布三季度业绩预告，1-9月归母净利润预计为2.04亿元-2.63亿元，同比下滑10%-30%，其中Q3净利润预计为-1395~4446万元，同比下滑50%-116%。2）公司与韩国NEW公司计划合作设立合资公司“华策合新”，公司拟出资2000万元，持有其50%股权。
n  业绩略低于市场及我们预期。公司预计15年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润2.04-2.63亿元，对应全面摊薄EPS 0.21-0.27元，同比下滑10%-30%，略低于市场及我们预期。业绩超预期主要原因包括三点：1）电视剧业务由于发行许可证的因素三季度未确认电视剧收入；2）电影业务由于今年仍处布局阶段相关费用投入较多，加之由于主要投入影片如《刺客聂隐娘》等不达预期导致电影板块呈现微亏状态；3）公司积极布局IP全媒体版权掌握核心IP而带来的前期投入过高。
n  联手韩国NEW成立合资公司，强化电影版权国际化布局。NEW是韩国四大电影发行公司之一， 2013年票房市场占有率高达29.4%，是韩国本土票房份额最大的公司。华策于2014年收购NEW公司15%股权，成为NEW第二大股东，上半年与NEW合作的《重返20岁》取得了3.6亿的不菲票房。目前已启动《魔女》、《内在美》、《手机》三部“双生版”中韩合拍IP。我们认为和NEW成立合资公司华策合新不仅能提升公司的电影制作水平，同时能借助于NEW在发行端的经验提升发行水平以及借助NEW在韩国的发行渠道拓展电影海外市场。
n  四季度爆品IP收入确认，长期看好“SIP”及国际化战略。我们预计《翻译官》、《锦衣夜行》、《怒江之战》等爆品电视剧将在四季度确认收入，同时公司投入的热点题材电影《剩者为王》、《我的少女时代》等上映有望提升电影板块盈利状况，大型综艺栏目《挑战者联盟》将于四季度收官。公司“SIP”战略将从长期提升公司盈利能力，打造基于电视剧+网剧+电影+游戏于一体化的传媒娱乐集团。与极光影业和NEW的多维度合作将提升公司电影制作发行能力的同时从长期布局文化走出去战略。
n  维持“买入”评级。由于公司电影板块仍处于布局阶段，我们下调公司盈利预测，预计2015-17年EPS分别为0.59、0.83和1.13元/股（原盈利预测为0.71、0.92和1.15元/股），对应2015-17年PE分别为46、33和24倍，短期业绩下调不改公司在内容端的绝对优势以及爆款IP和外延式并购带来的催化，我们维持买入评级。

【重大财经新闻】
n  国务院促农村电商和快递业发展 未来五年农村宽带建设总投入超1400亿元（中证报、上证报）
n  央行马骏： 信贷资产质押再贷款并非“中国版QE”（中证报）
n  稳增长“组合拳”有望引领四季度外贸复苏 第118届广交会料“双降”货币财政加码可期（中证报）
n  保险法修改公开征求意见（中证报、上证报）
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n  新能源汽车销售火热 三大细分产业站上“风口”（中证报）
n  CPI和PPI再度联袂下行 降息降准可期（上证报）
n  机构普遍看好 港股环保板块逆势拉升（中证报）
n  不确定性升温 国际油价波动加剧（中证报）
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【行业要闻】
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n  安徽加大奖补鼓励企业挂牌上市（中证报）
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n  政策暖风频吹 上海集成电路产业迎来发展机遇（中证报）
n  上海临港打造智能制造示范区（中证报、上证报）
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n  瑞银证券： 房地产销售增速将放缓（中证报）
n  9月新能源汽车产销再创新高（中证报）
n  增持身影频现 内地产业资本抄底H股（上证报）
n  前三季度全国新登记企业同比增长近两成（上证报）

【申万300公司动态】
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