[股市纵横] 申万早间资讯

【大势研判】
连续冲高，站上年线
盘中特征：
周五两市继续上涨，成交略有萎缩。上证指数收于3590.03，上涨67.21点，涨幅1.91%，成交5433亿元；深成指收盘12273.35点，上涨333.54点，涨幅2.79%，成交6308亿元。28个申万一级行业指数全部上涨；非银金融、计算机和电子涨幅居前；非ST类股票涨停家数143家左右，无股票跌停。
后市研判：
站上年线，向八月份第一个缺口3663点进军。沪指在券商等蓝筹股的推动下，封闭了8月汇改以来留下的第二个向下缺口3490点，同时还反弹至年线3569点附近，两个主要反弹目标位基本实现。目前正在向八月份第一个向下跳空缺口3663点进军。从大格局上看，目前仍是下跌途中对重要长期均线和恐慌缺口的回补，盘面上体现的更多的是交易型博弈痕迹，且资金操作周期较短，持续性较差。因此，从行情性质上讲，周三以来的突击行情并非新的反转趋势，而是博弈行情选择了新战场，由于大盘蓝筹股的权重作用，使得指数反弹力度较大，但是其过分消耗市场资金，且在历史上看，往往属于反弹后期特征。
机构博弈进入后期。券商的启动并非基本面推动，更多的是机构资金的博弈。由于之前超跌严重，年初以来它是跌幅最大的行业，机构配置比列也非常低。在临近年底之际，机构针对行业配置的博弈，成为拉开业绩差距的主要手段。因此，目前的异动不具备大的趋势性机会。从历史上机构风格博弈的节奏来看，权重蓝筹股的启动往往是行情的尾声，某种程度上代表一种防守策略，是攻中带守，因此估值低，相对安全。
操作上建议关注有安全边际的品种。由于市场各行业和板块估值差异较大，投资者在短线可以抓超跌反弹为主，中期关注具备安全边际，进入价值投资区间的品种。
需要关注的事件：1）金融反腐的扰动；2）债券市场波动；3）美联储加息预期；4）央企和地方国资改革进程。
操作策略：
逢高卖出，灵活应对。

【重点推荐报告】
工博会智能行业策略篇（上）：智能柔性+精度——利好传感器、减速器、3C自动化n  人机互动创造新柔性，看好传感器领域市场扩张。人机协作和高精度，对传感效应提出了更高的要求。各类传感技术和产品有望打开新的市场空间。
n  精密装配与检测：密切关注3C市场。此次工博会四大机器人家族新产品均集中在高精度的3C领域。从我们此前的统计来看，目前3C行业自动化率最低，平均自动化率不足25%，是未来硬件自动化的主要需求市场。但3C领域的多细分领域和高精度特征，对自动化硬件精度提出了更高的要求。
n  关键部件减速器，国内有望率先突破。 RV减速器：南通振康（ RV减速机+交流伺服电机。公司RV减速机主要用于重量级机器人。2015年预计销量4000套，市场占有率约3-5%；2016年销售目标8000台，有望实现中国RV减速机10%的市场份额。），双环传动（小批量试用，减速机产品参与ABB供应测试。），恒丰泰（小批量试用）。谐波减速器（价格优势显著，随着服务机器人产量增长，市场空间巨大。）
n  投资策略：硬件关注三大领域——传感器，3C自动化，优质减速器。传感器：看好传感器在工业互联网，人机协同硬件等方面的市场扩展。建议关注国内MEMS传感器相关上市公司，苏州固锝，华天科技，华工科技，通富微电，中航电测等。3C自动化硬件先锋：看好工业4.0硬件领域，3C行业自动化率提升。建议关注智云股份（平面显示模组自动化）、秦川机床、长园集团（收购苹果自动化检测龙头供应商运泰利）优秀的减速器企业：双环传动（期待入选ABB RV减速器供应商名录）。

土壤修复行业系列报告之二：土壤修复政策频出台，万亿市场欲启动n  中国土壤修复市场: 存量市场规模空间达十万亿，治理将逐步覆盖城市、矿区与农田。目前土壤修复有效市场主要为高地价地区的工业污染场地外迁带来的修复需求。随着治理深入，及技术进步带来的修复成本下降，有效市场将迅速扩大到农田和矿山等修复市场。目前我国工业场地污染土壤修复存量市场4401亿元；全国矿区土壤修复存量市场2594亿元；耕地修复存量市场84500亿元；合计91494亿元。
n  市场经历从无到有的历史阶段，或将全面迎来启动时刻。 “十二五”期间，尚无土壤修复政策颁布。2014年发布的《全国土壤污染状况调查公报》显示我国土壤污染问题非常严重，引发政府与社会重视。从2014年起，预期到“土十条”出台将近，福建、广州等地方政府出台土壤修复文件。我们预计每年全国土壤修复市场空间约50亿元左右。我们判断“十三五”期间出台土十条，重点推广试点项目，五年投资2万亿元，市场或全面迎来启动时刻。
n  市场格局：进入企业数量日益增加，绝对龙头尚未形成。2010年之前，全国涉及重金属污染土壤修复的企业不超过20家。据最新统计，目前全国至少有500多家相关企业。但各公司由于地缘因素，其市场大多集中于公司本地区域，未形成行业内绝对龙头或者全国性大公司。未来市场仍将会是一个各公司跑马圈地的市场格局。
n  投资建议：超配土壤个股，十三五最具弹性的方向。我们认为相比于流动的水和大气，土壤的溯源性更强，污染责任主体比水和大气更容易确认和追溯，且直接和食品、地下水安全相关，鉴于中国严重的污染比例和程度，未来治理需求刚性且紧迫，市场空间巨大。虽然整个行业盈利模式尚待进一步完善，但土壤修复行业蓝海市场确定，且随着“土十条”出台预期增高，行业拐点渐显。我们认为土壤修复行业将是十三五期间环保行业最具弹性的发展方向，建议投资者重点配置行业内重点公司：永清环保、高能环境、博世科。

商赢环球（600146）深度报告：并购扩张+供应链整合双驱动，打造大消费+大金融平台n  大元股份重大资产重组，定增收购环球星光，更名“商赢环球”，大金融+大消费双主业战略明确。（1）剥离其他业务，实际控制人变为杨军：2014年4月15日，乐源股份共持股5.65%为第一大股东，杨军为实际控制人。公司已陆续公告拟将世峰黄金等业务剥离出去，未来着重发展“大消费平台”。（2）拟定增2.7亿股募集28亿现金，实际控制人杨军及其控股公司认购9550万股，认购价格为10.41元/股。增发后商赢控股将成为公司第一大股东，杨军直接和间接持股23.9%，为公司实际控制人。增发完成后公司总股本为4.7亿股，目前股价对应增发后市值为140亿。
n  环球星光面向美国市场经营时尚服饰生产和销售，是一家品牌管理+供应链管理+生产的纵向一体化公司，商业模式类似于香港利丰集团。（1）商业模式：公司经营主要以“订单式生产+买断式销售”为主，业务包括环球星光品牌管理、研发设计和销售（Oneworld/Unger子公司）+高端运动服饰品牌设计和代工（APS子公司，95%订单来自Under Armour，Under Armour目前是美国第二大运动服饰品牌）+供应链管理（香港星光集团，全球采购和OEM）。（2）目标市场：目前公司目标市场为美国，未来或将通过跨境电商B2B方式将自有品牌引入国内。（3）主要客户：公司客户资源优质，多为Nordstrom、Topshop、Macy’s、Target、UnderArmour等知名商场或品牌。（4）经营情况：公司主要产品包括夏装、针织衫和高端运动服饰，拥有Oneworld、Band of Gypsies
等品牌。2014年收入16.6亿元，净利润1.23亿元，预计2015年可实现收入23亿元，净利润1.8亿元，15年增长主要来自于公司内部供应链整合后效率的提升。
n  我们认为环球星光未来增长来源有三点：（1）打通产业链，挖潜供应链：公司通过纵向一体化方式整合了品牌设计、供应链管理和生产型企业三类公司，提升和吸收供应链各环节附加值。公司未来有望继续整合产业内供应链公司以提升内部效率。（2）把握现有大客户，加强拓展运动代工业务：公司子公司APS是UnderArmour（简称UA）主要供应商之一，2014年UA订单贡献收入3.1亿元，占APS的95%+，占总收入的17%。APS作为UA最优秀供应商之一未来订单空间很大且有望增加其他运动品牌订单，打造北美运动品牌小“申洲”。（3）品类扩张和外延并购带来新的业绩增长点：公司未来有望新增牛仔裤、休闲裤、冬装等业务，加强运动服饰品类。环球星光实际控制人罗永斌就全资收购Big Strike达成协议，也在洽谈其他3个美国收购项目，以上4个项目15年总收入预计共4.35亿美元，未来有望注入环球星光。环球星光罗永斌与商赢环球杨军共同承诺，自交割日起未来3年，环球星光扣非净利润不低于6220/8460/11870万美元（对应人民币3.8/5.2/7.3亿），三年合计净利润约16亿元人民币，年均复合增速38%，若算上BigStrike和洽谈中公司，我们预计16年净利润规模约在4-5亿元左右。经过我们计算，若按照环球星光5-6倍被收购PE加上杠杆，我们预计28亿定增可支撑80-100亿收入的并购。
n  我们认为环球星光现有商业模式可参考香港利丰集团和申洲国际，UA的高增长也将带动公司运动代工业务快速增长。（1）利丰集团：集团旗下分贸易物流、分销和零售三大核心业务，其业务核心在于对强大的整体供应链管理能力。利丰公司14年收入1265亿元，净利润27亿，主要负责贸易物流业务，主要客户有Walmart、Target等。（2）申洲国际：亚洲最大的一体化成衣企业，14年收入111亿元，净利润21亿元，毛利率29%，净利率19%，依靠大客户NIKE、ADIDAS、UNIQLO等成长起来。（3）Under Armour：由前马里兰橄榄球明星Kevin Plank创办，已从紧身衣制造商发展为目前全美排名第二的运动服品牌，仅次于耐克。2014年收入31亿美元增长32%，净利润2.1亿美元增长28%。
n  公司转型彻底，服装+互联网金融双主业模式清晰，未来环球星光业务将通过供应链整合、外延并购等方式保持高增长，上调评级至买入。按增发后股本摊薄算，预计环球星光+外延并购总收入15-17年为22.8/51.9/75.8亿元，对应净利润为1.8/4.5/6.4亿元，对应EPS为0.39/0.95/1.37元，对应16-17PE为31/22倍，我们预计公司通过海外低PE并购增长较快（按目前并购平均并购PE5-6倍且可用杠杆并购），我们预计仍有50%+空间，对应市值约200亿元，上调评级至买入。风险提示：定增进度和并购项目不达预期。

【今日推荐报告】
外储短期企稳 长期将双向波动 —— 2015年10月外汇储备点评n  中国10月外储为3.52万亿美元，预期为3.465万亿美元，比9月增加113.9亿美元，结束五个月下降。我们点评如下：
n  第一，短期来看，外汇储备企稳的主要原因是两点：一方面，在美联储未能加息、人民币有望加入SDR等因素影响下，人民币汇率趋稳，资本外流压力下降。10月份在岸和离岸人民币兑美元汇率涨幅均在400点左右。另一方面，也是更主要的原因，在于银行系统承担了更多维稳汇率的任务。我们观察到，此前9月份银行结售汇逆差创出1092亿美元的历史新高，超过8月份的两倍以上。而在金融机构全口径外汇占款暴跌7613亿元的同时，央行口径的外汇占款仅下降了2641亿元，显示出目前商业银行体系承受了更多的售汇压力。
n  第二，外汇储备中期仍将承压，长期将双向波动。随着美联储加息预期升温，人民币总体仍将处于震荡贬值的走势，届时外储下降的压力仍会增加，但不会再出现暴跌。长期来看，随着中国经济企稳、美联储加息靴子落地、人民币汇率趋于均衡合理水平，国际资本或将呈现有进有出的态势，外储增量有正有负亦将成为常态。

工业继续过冬，消费品工业表现抢眼——2015年1-9月消费品工业运行质量效益点评n  消费品工业主营业务收入保持增长。2015年1-9月消费品工业主营业务收入24.3万亿元，同比增长 5.6%，增幅比全部工业（1.2%）快4.4个百分点。在经济下行压力下，工业开启了过冬模式，但消费品工业的表现抢眼，其中，轻工（不含食品）、纺织、食品、医药和烟草等行业分别增长5.6%、5.2%、5.1%、9.3%和 3.2%。消费品工业主营业务收入占全部工业30.4%，数据显示现阶段外需疲软、投资不旺的情况下，经济的增长，尤其是工业的增长，受到了国内消费品需求的支撑。需求出现分化，内需改善、外需走弱。
n  消费品工业利润增长较快。利润方面，消费品工业实现利润总额15398.4亿元，同比增长10.1%，增幅比收入增幅快4.5个百分点，这得益于成本和费用的下降，以及消费品工业企业经营状况的改善。同时，消费品工业利润总额增幅比全部工业（-1.7%）快11.8个百分点，消费品工业利润总额占全部工业的35.8%，所以说剔除消费品工业对整个工业的贡献，其他领域的衰退会更加明显。价格指数跌幅扩大，工业通缩形势严峻。
n  消费品工业产成品存货小幅上升。消费品工业产成品存货12608.2亿元，同比增长4.6%，比全部工业低0.3个百分点。其中，轻工（不含食品）、纺织、食品、医药和烟草同比分别增长6.2%、1.4%、2.1%、12.4%和15.8%。消费品工业产成品存货占全部工业32.4%。产成品存货的上升，说明企业对未来的市场需求持有乐观态度，消费品工业有望进入扩张期。
n  总的来说，消费品工业运行质量效益优于总体的工业效益。中国的人口优势使得内需潜力巨大，政府在应对经济下行的压力时，应该注意加大对内需的挖掘，将提高内需作为政策的着力点，扩大居民收入在国民收入中的比重，提高居民的消费能力和消费需求。十三五规划中提出推进以人为核心的新型城镇化、全面实施一对夫妇可生育两个孩子政策、实行脱贫工作责任制等，这些政策措施可以明显的提高中国的城镇化水平、增加人口储备、提高国民收入，进而提振内需。可以预见，消费品工业在工业中的比例将不断提高。

五大突破，TPP成员国非对称受益——《跨太平洋伙伴关系协定》全文点评n  继10月5日12国在《跨太平洋伙伴关系协定》（TPP）部长级会议达成基本协议后，11月5日新西兰和美国相继公布《跨太平洋伙伴关系协定》(TPP)全文，共30章内容。伴随TPP十二国国内立法审批流程的需要，一直处于高度保密的TPP细节，终于首次公之于众。在全文公开之前，仅有维基解密分别于2013年11月13日披露的全文，2015年3月25日披露的高级投资章节，以及2015年10月5日披露的知识产权章节。按照美国国内法律流程，国会将在接下来的90天对TPP协定进行审议，并且提前60天向公众发布TPP文本内容，因而奥巴马最早要到明年2月才能正式签署TPP协定。TPP为美国商品出口敞开大门，其他国家都相互消除对美国商品和服务的非关税壁垒，通过TPP构建的平台，为美国产品出口打开了一个大窗口，即使是小国也对美国开放。本次TPP协议公布的内容有以下突破：
n  数字经济和网络安全方面，TPP规定保证了成员国企业跨境自由传送数据，禁止成员国要求云计算公司等科技企业采取任何被视为贸易壁垒的“本地化”措施，但金融服务业不受这类跨境数据规定管制，政府也有权利实行服务器本地化举措。关于数字领域的禁止，禁止成员国设定任何加密产品的禁令、要求成员国立法禁止网络黑客窃取商业机密、禁止成员国政府要求软件企业在进入一国市场经营时披露其源代码，还提出一些数据隐私监管的要求。
n  减免关税方面：农产品方面，越南将在9年内取消猪肉的27%关税；在2年内取消牛肉的31%进口关税，向TPP所有成员取消鱼和海产品关税。日本将在10年内取消针对猪肉的4.3%关税（关税配额管理），15年内把针对牛肉的进口关税从38.5%降至9%。汽车方面，越南和马来西亚将在12年内大幅削减关税，降幅分别为74%和35%，加拿大将在5年内取消针对载客汽车的6.1%关税。
n  国有企业允许竞争中立，TPP规定对国企设定新规要求，但有些地方存在豁免权。TPP协定第17章制定了国有企业在全球经济环境经营的详细规定，对一些国有机构赋予部分豁免，如马来西亚主权财富基金拥有两年的争端豁免权；新加坡的淡马锡控股公司和新加坡政府投资公司也有部分豁免权。此外其中的“涵盖投资”项目针对因地主国“国有化”政策导致不动产损失给予补偿，包括诸如投机性金融证券、政府采购、智慧财产等形式的无形资产权益，而不论投资是否会对地主国经济有贡献。
n  知识产权保护重点是出版、生物制药等专利保护，在知识产权章节的最终协议文本中，TPP规定，各成员国在一种新药被批准销售后至少5年内禁止他人开发仿制药。TPP针对生物制剂的保护期为成员国设立了两种选择：自该生物制剂在该国被批准销售之日起8年内禁止模仿制造；成员国也可以为该生物制剂提供5年的保护期。
n  国际争端仲裁机制方面：TPP协议试图在成员国之间设立两套法律体系：凡是外国的企业原则上均可几乎完全绕开地主国的既有司法体制向另一个国家政府起诉，并有权自行聘任的仲裁庭来行使超国民待遇。即容许成员国的投资人在地主国的投资在发生争议的时候，可径行依据相关的国际协议自行、直接向地主国起诉，跨越地主国本身的国内行政与司法体系，这是针对投资者的保护规则。
n  关于气候变化，没有提及如何应对气候变化以及改善的当前效率低下的环境监督机制，有关气候变化的合作和对话远不及预期。

出口跌幅扩大意料之中，四季度料将维持低增速——2015年10月进出口数据分析n  按美元计价，10月份出口增速-6.9%，低于市场预期的-3.2%和我们预期的-6%。进口增速-18.8%，低于市场预期的-15.2%和我们预期的-15.5%。10月贸易顺差616亿美元，预期顺差620亿美元，前值顺差603.4亿美元。
n  出口增速降幅扩大，外部需求仍然疲软。我国对主要发达地区的出口在10月份均出现明显下滑。对美国的出口增速下降幅度超过7个点，回到负增长；对日本和欧盟出口增速也分别下滑3.1和2.7个点。前期亮眼的对东盟的出口本月也出现大幅恶化，增速降幅近17个点，同比大跌10.9%。从主要出口地区的制造业PMI来看，除了香港触底反弹以外，美国、欧洲和日本均无明显改善，显示出外部环境仍然较为低迷，成熟经济体的复苏基础并不牢固。我们在上月的点评中提到，9月份出口跌幅收窄可能是受到海外重要节日订单的拉动，持续性并不强，。而随着其影响的减弱，四季度出口料将维持低增速。
n  进口增速跌幅收窄，内需和商品价格维持低迷。国内需求疲软的背景下，近期大宗商品价格底部徘徊、环比企稳支撑了进口金额。从累计数据看，今年前10个月我国原油、粮食、成品油、初形塑料等大宗商品进口量同比正增长，而进口价格均出现不同程度下跌，造成进口金额萎缩。虽然大宗商品价格环比有所企稳，但同比下跌幅度仍较大，对进口数据持续拖累，工业通缩态势仍然较为严峻。
n  10月份出口恶化而进口小幅企稳跌幅收窄，衰退性贸易顺差进一步扩大。从出口先导指标和海外各主要经济体的PMI来看，外部需求总体仍在低位徘徊，短期难以出现明显改善。10月官方PMI新出口订单环比下滑，而出口先导指数也较9月明显下滑，四季度出口压力很大。预计后期货币政策继续宽松，降准降息会继续。财政政策仍将持续加码公共支出力度，加快盘活财政存量资金，进一步降税清费为企业减压，推动PPP模式引导民间投资。政策性银行也将继续发挥“第二财政”作用，利用特殊的体制优势为重大投资项目实施出力。投资对于稳增长仍非常重要，预计地下管廊、水利环保、铁路轨交、新能源（充电桩、能源互联网）、京津冀、东北、新疆和西藏等有望成为保增长的重要领域。

美国非农强劲支持加息 跨境资金重回流出格局——跨境资金流向监测周报（20151106）n  结论或投资建议：
n  全球资金本周流出中国市场。11月4日当周录得606.01亿美元净流出，上周为净流入4.47亿美元。截至11月4日当周，四周均值为流入2.58亿美元，上期均值为流入3.74亿美元。资本流动重回流出格局，主要是由于美国经济数据强劲，美联储年内加息概率骤增。美国方面，耶伦本周讲话继续鹰派言论，与上周美联储10月货币政策声明释放信息一致，周五晚公布的美国非农数据创年内最佳，期货市场显示美联储年内加息概率骤增至70%。国内方面，十三五规划和国企改革文件释放利好，A股放量大涨，证监会表宣布年内重启IPO，并取消新股申购预缴款制度，在中长期内该消息影响偏正面。汇率方面，从货币政策来看，中美央行货币政策势必出现大分化，这给人民币贬值增添压力。但人民币将于11月底迎来SDR评估，央行致力于维稳，预计短期内不会触发汇率风险，但要注意贬值压力的累积。在年内美联储加息概率骤增，中美央行政策分化，人民币贬值压力累积的背景下，风险资产受到冲击，资金又开始流出中国市场，预计资金流出中国市场的局面将维持较长时间。
n  原因及逻辑：
n  全球资金本周流出中国市场。11月4日当周录得606.01亿美元净流出，上周为净流入4.47亿美元。截至11月4日当周，四周均值为流入2.58亿美元，上期均值为流入3.74亿美元。全球资金本周流入中国债券，11月4日当周录得0.34亿美元净流出中国债券，流出幅度较上周缩小。上周全球资金流出中国债券录得1.03亿美元。
n  香港市场方面，全球资金本周流出香港股市，上周的流入行情未能保持。11月4日当周香港股市录得约1.08亿美元净流出，上周约为流入0.19亿美元。四周均值为流出0.52亿美元，上周均值为流出0.33亿美元。本周资金流出香港股票ETF。11月4日当周录得0.18亿美元净流出，上周为0.21亿美元净流入。
n  10月30日-11月5日，港股通额度共流入18.37亿元；沪股通额度共流出90.06亿元；港股通日均使用额度为3.67亿元，沪股通日均使用为-18.01亿元。港股通持续净流入，沪股通持续13个交易日净流出，周四流出近39亿。本周港股通和沪股通使用活跃度均有提高。2015年11月17日，沪港通即将迎来开通一周年，从一年的表现来看，沪股通使用额度比例高于港股通，资金“北上”热于“南下”。
n  美联储主席耶伦周三继续发表鹰派言论，与美联储10月议息会议政策声明传递出的信息一致。美国10月非农数据非常强劲，经济数据向好支持加息，期货市场显示美联储年内加息概率已上升至70%，由此美元指数走强，美债收益率走高，风险资产受到冲击。美元走强导致大宗商品和新兴市场货币承压，WTI原油价格持续下跌，人民币贬值压力较大，资金外流压力增大。从货币政策来看，中国央行实行资产质押再贷款扩围，再加上双降政策，有助于增强市场对经济企稳和流动性稳定的预期，但同时也增强了人民币隐含的贬值压力。由于人民币11月底即将进行SDR评估，央行注重人民币汇率的维稳，短期内预期不会触发汇率风险。但长期来看，若中国经济基本面不能企稳回升，则因为中美货币政策背道而驰而增加的人民币贬值压力很可能触发资金外流。本周五，人民币中间价环比上调36个基点，报6.3459。周四人民币即期汇率报6.3466，环比上调101个基点。

电气设备新能源行业三季报回顾：板块利润率继续回升，紧跟政策风口精选个股

n 三季度回顾：行业利润增速放缓 整体利润率呈上升趋势。2015年前三季度，电力设备新能源整体实现营业收入同比增长8.15%，对比14年前三季度同比增速下降了1.29个百分点，与14年全年同比增速持平。行业整体实现归母净利润同比增长25.22%，对比14年前三季度同比增速下降了4.89个百分点，与14年全年相比降速更为明显。行业2015年前三季度整体实现毛利率21.93%，对比2014年同期21.40%的毛利率保持基本不变。前三季度板块净利率5.37%，高于2014年同期4.64%的净利率水平。子板块中，除电机、电网自动化板块、火电及综合板块板块毛利率有所下降外，其余均保持正增长。净利率同比提升的板块有五个分别是光伏设备、储能设备、高低压设备、工控自动化、计量仪表，剩余电机、电网自动化、风电设备、火电及综合等四个板块则同比下降。其中涨幅最大的是光伏设备，从14年前三季度的0.32%提升至5.78%，增长5.46个百分点；跌幅最大的是电机板块，从14年前三季度的5.17%跌至2.84%，下降2.33个百分点。

n 投资策略：过去来看电力设备新能源板块尽管营收持续增加，从利润波动幅度来看体现出明显的周期性，过去三年受益于国内新能源政策的大力带动，光伏风电板块利润规模出现明显好转上升，而电网设备和工控自动化设备则分别受电网周期和工业周期影响波动。从股价表现来看，股价相对收益阶段具有明显的超前性，相对同步于政策这一先行指标变化。

n 三季度政策力度继续明显加大的板块为新能源汽车领域。新能源汽车领域的“三电”包括：电机和电驱动、充电桩、动力电池。其中，电机和电驱动具备相对稳定的技术路线和相对稳定的盈利能力和竞争格局，推荐关注大洋电机、方正电机、信质电机。充电桩由于现金流回收期相对不确定，因此大规模投资的可行性一直受到质疑，但固定线路的充电桩运营模式回收期更加清晰，我们推荐关注这一模式，推荐关注大洋电机，此外通过O2O卖车、分时租赁等其他商业模式变现充电桩实现初期现金流与投资的匹配同样值得关注，推荐特锐德。动力电池供不应求的格局仍然延续，短期积累的电池以次充好未来一旦爆发有望引发行业新一轮洗牌，仍然持续看好龙头大厂的持续竞争力，推荐比亚迪、长园集团。

n 虽然电网周期和工业周期相对属于长周期波动，但我们关注到国务院出台中国制造2025绿皮书，各地相继出台路线图和行动纲领，包括发电输变电设备、机器人关键零部件、新能源汽车电机电驱动充电桩和节能汽车等的关键突破落脚于电力设备新能源板块的相关公司，我们认为这些公司属于精选个股，具备中长期投资价值，推荐关注新时达、汇川技术、正泰电器、平高电气、国电南瑞、思源电气。

n 最后虽然新能源补贴政策下调则对光伏风电板块有短期利空，长期我们仍然看好中游环节，未来3-5年将是国内新能源平价上网的关键几年，我们看好国内持续创新的技术方案和商业模式，推荐关注协鑫集成、隆基股份、阳光电源、金风科技。

电气设备新能源行业三季报回顾之二：收购加速资产负债表扩张，新能源和工控估值泡沫相对较低n  我们通过进一步分析三季报发现，行业目前的主要逻辑和增长的主要来源仍然是并购驱动，仅有新能源板块基本面得到改善，但并购领域集中在轻资产标的，并购溢价的积累体现在商誉的跃升，警惕并购低于预期风险。新能源板块中光伏企业的资金依赖度过高，风电板块相对较好，但考虑到新能源补贴政策进入持续下行通道，板块持续的改善趋势仍然需要检验。此外，企业经营性现金流出现明显改善，筹资金额继续大幅上升，企业层面也许相对风险较低，但二级市场的股票风险可能相对较高。近年来行业股权投资回报（摊薄每股收益）持续下降，仅有新能源和工控近期出现回升，但行业估值尤其是PB持续上升，我们认为需要警惕资产泡沫风险。
n  行业仍处于资产负债表的扩张期，扩张行为主要通过外延式并购完成，行业整体研发创新和自建厂能意愿下降明显。我们统计发现，近年来包括今年前三季度在内，行业净资产、无形资产、固定资产总量仍然保持持续增长，但无形资产和固定资产增速趋缓，而商誉则持续增长，今年前三季度甚至出现跳跃式大幅增长。无形资产和固定资产集中体现出企业研发创新转化和产能扩张意愿，如果扣除外延式扩张并入的部分，企业自有创新研发投入和自建厂能扩张意愿明显下降，明显体现出需求不足的特点。

n 轻资产型并购高发，商誉跃升。我们统计了行业内185家公司从2012-2015Q3总计所做的325项收购（包括预案和收购不成功）。2015年前三季度，有100项收购，较2014年Q1-3的61项收购增长63.93%。我们按年统计平均每笔收购的标的净资产和净利润规模，发现标的资产净资产和净利润规模持续下降，但出价意愿和金额持续上升。收购标的公司的PB出价从2012年2.44增加到2015年的6.09，年复合增长率达35.65%。整体PE保持在25倍左右比较平稳。说明上市公司并购不在于谋求利润合并，而重在战略和产业协同转型等，但考虑到高溢价主要体现在商誉而非无形资产等的上升，说明并购溢价没有体现在获得技术专利土地等方面，而更多体现在人才、品牌等不确定性较大的方面。

n 资产运营效率仅风电改善，光伏火电资金依赖度高，新能源为主要投资去向。今年前三季度，行业整体应收账款周转率、存货中周转率延续此前下降趋势，降幅分别为6.5%、6.23%，各子板块中仅有风电设备板块出现明显改善。行业前三季度经营性现金流为-5.9亿，较去年同期-140.2亿出现较大幅度改善；筹资活动现金流为371.49亿，同比增长33.56%，其中光伏、火电筹资总额分别占到行业总筹资的35%、24%，风电仅占到筹资总额的6%，说明目前行业内资金依赖度最高的仍然是民营光伏和火电设备企业。投资流出为387.66亿同比增长105.41%，光伏、风电板块的投资流出分别占到行业总投资的34%、24%，说明目前行业内主要的投资方向集中在新能源领域。

n 行业的盈利能力逐年降低，摊薄后的EPS逐年下降。前三季度行业整体摊薄后EPS为0.18元/股，与去年同期保持一致，但较之前年份相比，摊薄后EPS逐年下降，与2007年的最高点0.95元/股相比，复合降速达到了-18.77%，显示出行业对于股东投资回报逐年降低。子版块中，仅有风电、工控自动化和光伏设备同比保持增长，摊薄每股收益能够比较真实的衡量股东投资回报，整体而言除了新能源行业和工控自动化行业具备一定的正回报吸引力以外，其余板块从板块而言的价值投资吸引力均不高，可能更加需要精选个股进行分析。

申万宏源交运一周天地汇: 空中互联网渐行渐近，关注双十一跨境电商表现n  政府溢价回购高速，或催生重资产板块价值重估。深圳拟投入130亿元回购南光、龙大、盐排和盐坝四条高速公路，实施免费通行。其中南光、盐排和盐坝为深圳高速所有，龙大高速为代管公路。我们测算得在保守和乐观假设下，四条高速的净现值分别为不超过45亿及不超过85亿水平，远低于政府回购价格。我们认为，就公司层面而言，回购落地预计获得80亿资金，地产、金控等多元化发展空间巨大；行业层面而言，本次回购或将触发低估值板块价值重估，其中铁路板块年初至今绝对收益为负，具有较强的补涨空间，建议关注粤高速、东莞控股、大秦铁路等标的。
n  "双十一"在即，跨境电商大战表现抢眼。跨境电商15年预计实现GMV5.2万亿元，同比增长超30%；今年"双十一"各大主流电商品牌如天猫、京东等，均将跨境电商摆在显著位置。我们认为，跨境电商本质是全球贸易的电商化，跨境物流实际上是全球供应链优势互补，因此具有进出口通关优势的企业能够占得先机。交运板块内建议关注外运发展（逐步形成海外供应链+渠道优势）、华贸物流（供应链通道打通及国企改革预期）等标的。
n  东航正式运营机上wifi，空中互联网时代渐行渐近。11月12日起，东航将与中国电信合作率先在上海往返纽约、洛杉矶、多伦多航线上开启空中互联服务，成为国内首家将空中互联服务投入商业运营，并在国际远程航线中为旅客提供空中上网服务的航空公司。试验初期提供免费服务，主要为获取用户体验习惯及消费者行为数据，以供未来基于大数据挖掘开发合适的商业模式或与互联网企业合作奠定基础。我们认为空中上网服务可以有效提升旅客乘机体验，并且航空公司将会在未来成为空中互联网入口，提升直客资源流量变现能力，为辅助业务的拓展带来空间。
n  维持三季报回顾的行业观点：
1）强周期板块：航空景气度仍在高位，航运油运周期顶点，集运、散杂仍艰难。
2）基础设施运营板块：稳定增长、股息率较高。建议关注类债券性质的高息率标的，如大秦铁路（5.2%股息率）、山东高速（3.1%股息率）、上港集团（2.1%股息率）等。
3）我们建议关注具有低估值并且寻求转型的高速公路行业、具有整合预期的航运行业以及稳健增长、有互联网产业催化的机场行业。
n  推荐组合：招商轮船、象屿股份，渤海轮渡，春秋航空，东方航空，南方航空，中国国航，山东高速，大秦铁路，上港集团，申通地铁，东莞控股。
n  回顾基本面及市场变化： 1）上周交通运输行业指数上涨5.0%：跑输沪深300指数2.3个百分点（上涨7.3）。子行业板块中港口、公路、航运、机场、铁路、公交、航空、物流板块上升，无板块下降。其中，机场板块涨幅最高，累计上涨8.5%，航运板块涨幅最小，累计上升0.6%。2）数据回顾：中国沿海（散货）综合运价指数CBFI报收于703.99点，周上涨0.6%；CCFI指数收于742.02点，周下跌0.3%；BDI指数报收631点，周跌幅12.5%。

机械军工行业周报20151109——工博会引领智能硬件方向：关注传感器、减速器、3C自动化n  国防军工：C919正式下线，C919订单已达517架，未来市场空间超过6000亿元。全球预计至2031年对C919所属的160座级单通道喷气客机的需求量为14538架，价值总量12430亿美元，而我国预计至2031年对160座单通道喷气客机的需求量为2647架，按照中国商飞的预测，C919预计至少可销售2000架以上，按照5000万美金/架测算，C919的市场空间超过6000亿人民币。首推中航飞机、建议关注中航电子、中航机电、中航动力、洪都航空。大飞机部件主要包括机体、发动机、机载设备（含航电设备和机电设备）以及其它四大部分，根据以往经验，各自的价值量占比分别为40％、25％、30%（15％+15％）、5％。按照相关上市公司的占比，单纯从大飞机产业链出发，我们首推机体部分最受益供应商中航飞机（价值量约占机体部分50%），建议关注中航动力（国产航空发动机整机制造唯一平台，受益于重大专项落地）、中航电子（中航工业航电系统整合平台）、中航机电（中航工业机电系统龙头）、洪都航空（价值量约占机体部分25%）。
n  能源设备：三代核电AP1000主泵通过审查。据媒体报道，10月29日，国家核电技术公司与美国西屋电气公司、柯蒂斯·怀特公司共同宣布：首台AP1000核电机组反应堆冷却剂屏蔽主泵最终完成性能试验与试验后检查。国家核安全局组织的核安全专家委员会审查认为：AP1000主泵性能满足设计技术规格书的要求。习近平访英期间正式签署核电大单，中广核和法电正式签署英国核电站投资协议：英国欣克利角C核电项目，方案为2台EPR技术核电机组，中法股份占比33.5%和66.5%，塞兹威尔C仍采用EPR技术，中法股权比例20%和80%；布拉德维尔B项目拟采用“华龙一号”技术，中法股权比例66.5%和33.5%。我们认为，核电行业五大催化剂正在验证过程中，重点关注核电十三五规划、内陆核电政策以及走出去进展。申万观点：我们重申关注后续行业催化剂，首推台海核电，重点关注应流股份，建议大家重点关注。继续关注后续五大要点：（1）核电十三五规划预计下半年出台；（2）内陆核电十三五是否放开（概率较大）；（3）中国核建、国电投A股上市进程；（4）核电新开工项目陆续推出；（5）海外出口；投资标的：我们首推002366丹甫股份，建议重点关注应流股份，中国核电，其他推荐久立特材、浙富股份、上海电气、南风股份等。节能设备重点关注：天壕、隆华、开山。
n  轨道交通：中国制造2025重点领域技术路线图重推先进轨交装备。国内需求看，预计“十三五”期间全国新建铁路不低于2.3万公里，总投资不低于2.8万亿元。预计到2020年，我国将有超过50个城市建设轨道交通，未来十年，城轨车辆平均年需求将超过5000辆。预计2015年-2020年全球轨道交通车辆需求为530-610亿欧元，年复合增长率为3.30%，2021年-2025年需求为630-730亿欧元，年复合增长率为3.75%。路线图目标到2020年，行业销售产值超过6500亿元，境外业务比重超过30%，服务业比重超过15%，重点产品进入欧美发达国家市场。发展重点产品中国标准高速动车组、30吨轴重重载电力机车、城际快速动车组、100%低地板现代有轨电车、中低速磁浮系统；关键零部件：功率半导体器件、动力型超级电容器件、高速动车组车轴/车轮、列车制动系统、通信信号装备、齿轮传动系统、车钩缓冲器系统。申万观点：看好铁路设备板块投资机会的核心观点未变，国内铁路固定资产投资将继续维持高位、海外市场开拓构成2015年以及十三五”期间铁路设备行业投资机会两大推动力，铁路投融资体制改革推进将提供铁路行业长期稳定健康快速发展动力，看好铁路设备板块整体投资机会。标的上首推发展战略清晰、内生式增长与外延式并购双轮驱动的永贵电器（300351）、鼎汉技术（300011）、神州高铁（000008）、康拓红外（300455）。
n  智能装备：从2015工博会看智能硬件发展方向：智能柔性+精度——利好传感器、减速器、3C自动化。人机互动创造新柔性，看好传感器领域市场扩张。人机协作和高精度，对传感效应提出了更高的要求。各类传感技术和产品有望打开新的市场空间。精密装配与检测：密切关注3C市场。此次工博会四大机器人家族新产品均集中在高精度的3C领域。从我们此前的统计来看，目前3C行业自动化率最低，平均自动化率不足25%，是未来硬件自动化的主要需求市场。但3C领域的多细分领域和高精度特征，对自动化硬件精度提出了更高的要求。关键部件减速器，国内有望率先突破。RV减速器：南通振康（ RV减速机+交流伺服电机。公司RV减速机主要用于重量级机器人。2015年预计销量4000套，市场占有率约3-5%；2016年销售目标8000台，有望实现中国RV减速机10%的市场份额。），双环传动（小批量试用，减速机产品参与ABB供应测试。），恒丰泰（小批量试用）。谐波减速器（价格优势显著，随着服务机器人产量增长，市场空间巨大。）投资策略：硬件关注三大领域——传感器，3C自动化，优质减速器。传感器：看好传感器在工业互联网，人机协同硬件等方面的市场扩展。建议关注国内MEMS传感器相关上市公司，苏州固锝，华天科技，华工科技，通富微电，中航电测等。3C自动化硬件先锋：看好工业4.0硬件领域，3C行业自动化率提升。建议关注智云股份（平面显示模组自动化）、秦川机床、长园集团（收购苹果自动化检测龙头供应商运泰利）优秀的减速器企业：双环传动（期待入选ABBRV减速器供应商名录）。同时，继续看好4.0解决方案龙头，黄河旋风。

煤炭行业周报（2015.10.31~2015.11.06）：国内海运费持续回升，煤价触底反弹信号强烈n  投资要点：尽管冬季来临,但是煤炭市场需求依旧持续低迷，国内煤炭市场各煤种煤价低位徘徊。本周环渤海港口动力煤价格跌幅明显收窄，四大煤炭企业稳煤价效果显著；今年厄尔尼诺暖冬现象显著，电厂煤炭日耗水平持续低位，下游需求仍处于疲弱状态。冬季来临施工进入淡季，钢材需求萎缩，导致南北方上游炼焦煤和无烟煤价格相继下跌。国际三港煤价指数结束两月余持续下跌态势, 本周现小幅反弹。国内海运费本周继续小幅上涨，出现煤价触底反弹的转机信号。国企改革顶层设计政策落地，我们相对看好：上海能源、中煤能源、大同煤业、平庄能源。
n  环渤海动力煤价格跌幅收窄:尽管冬季来临,但是市场需求依旧持续低迷，国内煤炭市场各煤种煤价承压。环渤海地区动力煤价格跌幅收窄，四大煤企稳价效果显著，长江电厂8月下旬电厂接收价格普遍持平。冬季来临施工进入淡季，钢材需求萎缩，导致南北方上游炼焦煤和无烟煤价格相继下跌。国际三港煤价指数结束两月余持续下跌, 本周现小幅反弹，其中RB指数和DesARA指数上涨明显，涨幅分别为5.19%和5.32%。
n  美元走强致布伦特原油现货价格再次下跌：布伦特原油现货价格下降0.68美元/桶至 48.12美元/桶，跌幅1.39%。截至11月5日，按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值3.72，环比下降0.1点；国际油价与国内煤价比值3.28，环比下降0.01点。美国政府报告称原油库存连续第六周增加、美元汇率上扬，美元走强导致国际原油价格再次下跌。
n  下游需求低迷导致秦港库存上升：本周秦港煤炭日均调入量55.9万吨/日，环比上升6.7万吨/日，增幅13.5%；日均调出量环比下降2.9万吨至53.8万吨/日，降幅5.1%。截至11月6日，秦港库存658.5万吨，环比增加19.5万吨，增幅3.1%。截至11月4号，广州港煤炭库存168.7万吨，环比下降23.6万吨，降幅12%。本周秦皇岛港和曹妃甸港日均锚地船舶共29艘，预到船舶日均12艘，锚地数量较上期大幅减少。目前进入电厂消费淡季，且并未有为冬储备货采购的打算，港口调出量基本持稳，需求极度低迷导致港口煤炭库存攀升。
n  厄尔尼诺暖冬现象致电厂耗煤量持续低位：六大电厂日均耗煤环比下降2.14万吨至49.11万吨，环比下降4.18%。六大电厂库存环比下降33.99万吨至1311.54万吨，环比下跌2.53%，存煤可用天数增加0.45天至26.70天。厄尔尼诺现象导致今年暖冬现象明显，电厂煤炭日耗水平远低于去年同期，煤炭需求持续低迷，四季度用煤需求难言乐观。
n  国内海运费继续小幅上涨，煤价反弹信号强烈：国内主要航线平均海运费环比上涨0.4元/吨至20.5元/吨，涨幅1.99%。澳洲-中国煤炭海运费（载重15万吨）环比下跌0.172美元/吨至4.605美元/吨，跌幅3.6%。近期国内海运费不断小幅回升，对国内持续下挫的海运煤炭价格而言,无疑显示出积极信号，动力煤价格反弹在即。

电子认证和监管行业迎来大机会—国务院发文3年左右遏制网络侵权假冒行为

n  事件：11月7日，国务院办公厅印发《关于加强互联网领域侵权假冒行为治理的意见》，对打击互联网领域侵权假冒违法行为，营造开放、规范、诚信、安全的网络交易环境作出部署。《意见》指出，要用3年左右时间，有效遏制互联网领域侵权假冒行为，初步形成政府监管、行业自律、社会参与的监管格局，促进电子商务健康有序发展，为创新创业增添新活力，为经济转型升级注入新动力。

n  《意见》对监管的内容和范围提出了更大要求。重点监管源，包括网络（手机）文学、音乐、影视、游戏、动漫、软件及含有著作权的标准类作品等；并明确表示“依托国家版权监管平台，扩大版权重点监管范围，将智能移动终端第三方应用程序（APP）、网络云存储空间、微博、微信等新型传播方式纳入版权监管”。

n  《意见》高度认可信息技术对执法的效果。文中在突出重点监管措施时，强烈建议充分利用大数据、云计算、物联网、移动互联网等新信息技术，创新市场监管手段。加强域名属地化、网际协议地址（IP地址）精细化管理和网站备案管理，推行网络实名制，推广使用电子标签，实现侵权假冒行为网上发现、源头追溯、属地查处，全程追查不法分子住所地址、IP地址、银行账户等，提高执法打击的精准度。

n  《意见》对电子取证提出了更高要求。文中要求推动明确各类电子交易凭证、电子检验检疫报告和证书的法律效力，细化电子证据规格。另外，要求推动电子商务领域应用网络身份证，完善网店实名制，鼓励发展社会化的电子商务网站可信认证服务。同时，推进人口、法人、商标和产品质量等信息资源向电子商务企业和信用服务机构开放，完善电子商务领域信用评价和失信行为联合惩戒机制。这些要求在三年明确的任务下，未来均会有具体的措施来实现，包括各部门的法规细则，包括通过各类系统等信息技术手段，包括全国统一的认证体系建设等等。

n  看好《意见》对行业产生的巨大机会。上述三个方面的核心内容提炼，不难发现信息手段在互联网领域侵权假冒行为治理的巨大作用，我们认为这些意见或更多意见的出台将对电子取证、网络身份认证、网信系统、网络安全等细分行业产生较大利好，建议关注这些领域的重点标的，飞天诚信、任子行等将受益。

万润科技：协同效应明显，全产业链布局数字营销n  全面布局数字营销产业链，未来仍存并购预期。我们认为万润科技正加速转型主营数字营销的传媒公司。万润科技14-15年陆续收购日上光电、亿万无线和鼎盛意轩等，实现数字营销全产业链布局，未来仍然存在收并购预期，市场对此认识不足。
n  数字营销市场空间大，行业发展趋势要求外延式发展。预计我国互联网广告市场规模2018年增长至4000多亿元，年复合平均增速33%。数字营销行业未来趋势要求具备较强的技术、人才、经验和客户积累，万润科技一系列增资和收购符合行业趋势。
n  万润科技布局整合数字机营销上游客户和下游媒体，协同效应显著。公司14年收购日上光电切入数字营销，并于2015年先后收购鼎盛意轩和亿万无线。公司目前已经拥有涵盖多个行业的客户平台、提供多项服务的中游广告公司，以及包含多种传媒途径的媒体平台，协同性显著。
n  LED封装和应用传统业务营收维持。LED行业逐渐趋于成熟，产业内竞争激烈，整合趋势明显。预计万润科技LED封装和应用业务未来营收维持往期水平，15-17年收入分别为5.9、5.81和5.50亿元，净利润0.41、0.33和0.33亿元。
n  首次覆盖，给予“买入”评级，目标市值123亿元。考虑增资和收购公司的承诺利润后，预计15-17年归母净利润达到1.4、1.71、2.09亿，每股收益为0.58、0.70、0.86元。当前股价对应2015-2017年PE为41x、34x、28x。LED业务方面，考虑到业务负增长，16年给予该业务历史最低21倍PE，对应市值7亿。数字营销方面， 15-17年承诺利润为0.98、1.29、1.68亿，同比增速30%，可比公司腾信股份16年PEG为3.5，增速37%，给予公司该业务16年PEG为3，PE为90，2016年对应市值116亿。综上，2016年公司目标市值123亿元。

环保公用行业周报：环保十三五弹性可期 价改顶层方案积极推进151102~151108n  本期板块表现：公用事业板块整体上涨，燃气子板块涨幅靠前。上周沪深300指数上涨7.34%，创业板上涨7.39%，公用事业整体上涨4.78%。子板块电力板块上涨4.57%,水务板块上涨5.03%,燃气板块上涨6.13%,环保工程及服务上涨5.12%。
n  环保板块观点：十三五规划提出建立全国统一的实时在线环境监控系统，并加大环境治理力度。十三五提出“生态环境质量总体改善”的目标，深入实施大气、水、土壤污染防治行动计划。尚待落地的土十条将打开千亿土壤修复市场；继上收监测事权后，十三五将实行省以下环保机构监测监察执法垂直管理制度，建立全国统一的实时在线环境监控系统，利好监测及第三方服务。土壤修复我们推荐永清环保；VOCs监测及治理，继续推荐先河环保、汉威电子。
n  公用板块观点：1）发改委召开发布会介绍价格改革与价格监管工作。发改委于11月6日召开发布会介绍价格改革与价格监管工作情况，其中重点提到煤电联动、输配电价试点及天然气价格改革。发改委认为当前电网企业成本监审工作已经顺利完成，输配电价改革试点由深圳和蒙西电网扩大到安徽、湖北、宁夏、云南、贵州。目前阶梯价格制度推进顺利，除新疆、西藏以外，其他省区市已经全面实施居民阶梯电价制度。下一阶段，重点放在医疗、天然气、电力、公用事业和公用服务等重点领域和关键环节，推动价格改革不断取得新的突破和新的成效。我们认为后续关于电力体制改革、能源互联网、配网投资、充电桩等政策均有望不断催化板块估值，重点推荐：红相电力、福能股份、桂东电力、郴电国际、广安爱众。
n  2）国家电网规划部署全球能源互联网，未来有望互联整合为东部、西部两大电网。国家电网11月2日召开第四季度工作会议部署，对中国现有电网格局做出重大变化，华北、华中、华东、东北、西北等交流同步电网，到2020年将互联整合为东部、西部两大电网；到2025年，东、西部电网则通过同步互联工程，形成一个同步电网。西部电网由西部不同资源类型的电网互联形成，东部电网则主要是东部受电地区电网互联形成。国网此举旨在解决中西部地区电力消纳问题，同时可以让东南沿海等用电集中地区的用电需求得到满足，一定程度上限制石化能源发电的扩张。我们认为东部地区各类发电机组有望受益这一变化，东南沿海地区的发电企业利用小时数有望得到保障，重点推荐福能股份。
n  重点池推荐：1、公用事业1）电改+能源互联网：红相电力、桂东电力、郴电国际、广安爱众、ST乐电; 2）清洁能源：长百集团、国新能源、天壕环境、万鸿集团、桂冠电力;
3）核电运营：福能股份、中国核电。2、环保行业：永清环保、先河环保、南方汇通、汉威电子、中电远达。

碧水源（300070）复牌点评：收购兼并久安集团,集团产业链愈加完善n  事件：公司公告以非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买久安集团剩余49.85%的股权,，其中向黄瑛支付现金11,000.00万元购买其持有的久安集团4.45%的股权，以37.41元/股向陈桂珍、杨中春、黄瑛和吴仲全发行3,000.00万股购买其持有的久安集团45.40%的股权。交易对价合计12.323亿元。此次交易完成后，久安集团将成为公司的全资子公司。
n  兼并收购久安集团，形成协同效应。久安集团具备市政公用工程施工总承包壹级资质，本次交易可补齐公司短板，摆脱招投标资格限制，开拓大型市政项目，成为具有包括土建施工能力在内的全方位污水整体解决方案提供商。此外，久安集团是水处理领域龙头企业，此次收购使得公司更好介入大型PPP项目，为打开未来发展空间奠定坚实的基础。标的公司承诺2015、2016、2017年净利润分别达到1.73亿、1.99亿和2.36亿元。
n  公司Q3业绩超预期。公司三季报披露，Q3报告期内营业收入6.47亿元，归母净利润9973.46万元，分别同比增长116.79%和220.29%，高于预期Q3净利润6000万。前三季度营业收入实现17.00亿元，归母净利润2.53亿元，分别同比增长31.56%和51.47%，净利润增长高于预期的28%。前三季度收入大幅增长原因是销售收入保持了良好的增长势头，相应的业绩与效益保持了同步增长。其中，净水器销量在去年基础上增加300%-400%。
n  国家队进驻，投贷联动，PPP先行者迎商机。公司是国内最早开展PPP模式公司之一，目前已拥有30多家PPP合资公司。7月11日，公司与新疆奇台签订战略合作框架协议，共计14个PPP项目31亿元投资额，有利于公司在新疆的业务拓展。8月15日，公司历时9个月的定向增发完成，募得资金净额61.87亿元，国开系成为碧水源第三大股东。未来国开行将与公司合作在全国各地建立基金，加上之前国开行提供的200亿授信，投贷联动，对公司未来发展十分有利。
n  实施战略产业投资，全面布局水环境治理领域。8月，公司分别使用募集资金增资三家子公司，以推进再生水厂工程项目实施，总增资额达6.06亿元。9月15日，公司现金认购漳州发展非公开发行的0.36亿股股份，强化公司在福建地区水务市场影响力。9月30日，公司拟分别出资120万、5000万共同设立北京水务基金管理与首都水环境治理技术创新及产业发展基金，基金立足北京、面向京津冀、放眼全国，优先投资于首都地区及津、冀水环境治理相关领域，水环境治理相关领域。11月7日，公司拟用募集资金投资汕头PPP项目与沙湾县项目，总投资额分别达到6.8亿与3.1亿。
n  投资评级与估值：公司原有的碧水源模式地域扩张性强，本次在有国开行背书的同时完善产业链，未来PPP模式发展空间巨大，我们上调2015-2017年公司净利润分别为16.9亿、26.5亿、38.0亿元（原为16.9亿、25.4亿、36.5亿元），对应15-17年全面摊薄EPS分别为1.34元、2.10元、3.02元，重申“买入”评级。

巴安水务（300262）公司复牌点评：收购奥地利KWI，完善水处理产业链n  事件：公司11月6日发布公告，公司决定通过全资瑞典孙公司SafBonEnvironmental AB以3882万欧元收购奥地利KWI Corporate Verwaltungs GmbH 100%的股权，并决定终止收购此前筹划收购的瑞典普拉克公司。
n  积极推进海外并购，完善公司产业布局及销售网络。标的公司奥地利KWI是一家拥有超过66年行业经验、99项专利的综合污水处理方案提供商，创始人是气浮技术发明人，细分市场排名第一，公司已在77个国家完成超过4,600个项目。本次并购将有利于巴安水务整合KWI设计和研发力量，完善公司净水和污水处理设备以及工业废水处理产业链，且可依托KWI公司国际化销售网络可将产品及业务推向国际市场。
n  此次并购交易金额为3882万欧元，按KWI2015年EBITDA为352万欧元计算，约为11倍PE，同时KWI公司在07-11年收入年均复合增长16%，高于欧洲企业普遍水平。对比来看，此前筹划收购的瑞典普拉克公司利润水平较低、要价过高，因此公司决定终止收购瑞典普拉克公司。
n  预计KWI公司只是巴安水务海外并购的第一步，未来公司或将计划依托此前成立的瑞典孙公司为并购平台，并购整合一批拥有先进技术的环保水务企业,完善公司产业布局，开拓国际销售网络。
n  订单落地有望加速，水务PPP大环境下业绩预期高增长。随着锦州锦凌水库、六盘水水城河道治理项目稳步推进以及沧州海水淡化项目开始施工，本年业绩保障力度较大。今年以来，巴安水务在全国范围内进行市场拓展，海外工程类项目也在同步推进，为大项目落地做好准备，预期今年年底至明年上半年，公司将有可观订单落地，推动未来业绩高速增长。
n  投参股贵州水务，锁定贵州市场领先优势。2014年12月，巴安水务联合贵州水业产业投资基金、贵州水投水务有限责任公司，共同出资设立贵州水务，其中巴安水务占股10%。巴安水务有望借助贵州水务，优先承接贵州水务市场项目建设，快速拓展贵州水务市场，锁定贵州市场领先优势。预计明年上半年会有1-2个水处理项目落地，目前已处于前期落实过程中。
n  投资评级与估值：我们预计公司15-17年归母净利润1.5、2.4、3.7亿元，对应全面摊薄EPS为0.40、0.63、0.99元/股。公司借助快速推进的海外并购整合产业布局，同事探索新型合作模式加速订单落地，有望实现海内外多渠道发展，首次覆盖给予“买入”评级。

华贸物流（603128）点评报告：拟收购中特物流，完善工程物流板块布局公司公告/新闻：公司上周五晚发布公告披露重大资产重组暨募集配套资金方案，以12亿对价100%收购中特物流。
n  拟12亿全资收购中特物流，交易结构为50%现金+50%发行新股。公司上周五晚发布公告披露重大资产重组暨募集配套资金方案，以12亿对价100%收购中特物流，交易结构为50%现金+50%发行股份，6亿现金支付，6亿向中特物流原股东发行新股。其中发行股份的价格为定价基准日前20 个交易日公司股票交易均价的90%，为9.03元/股，向中特物流原股东北京杰讯等8家机构合计发行股份数量为66,445,180股。6亿现金来自于募集配套资金交易，公司拟通过竞价发行的方式向包括星旅易游（公司实际控制人港中旅集团的全资子公司）在内的不超过10 名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，总额不超过12 亿元，扣除发行费用和支付现金对价后，剩余募集配套资金将用于补充流动资金和偿还银行贷款。按发行底价9.03 元/股测算，预计募集配套资金发行股份数量不超过132,890,365 股。本次交易尚需获得国务院国资委、股东大会、证监会核准。
n  有助于增强工程物流领域核心竞争力，提升盈利效率。此次收购有助于公司进入特种物流细分领域，进一步提升工程物流板块的综合实力和公司整体盈利能力。中特物流是以国内工程物流、国际工程物流以及国内大宗商品物流为主要业务的大型特种物流集团。电力大件物流为中特物流的核心业务，在国内电力大件工程物流领域具有较高的市场占有率，在国内电网超特高压工程物流领域更是居于龙头地位。中特物流从事工程物流服务，毛利率及净利率水平较高，收购有利于进一步提升上市公司的资产质量和盈利效率。中特物流原股东承诺，中特物流2015、2016年净利润不低于9000万和1亿，2015-2017年累计净利润不低于3个亿。同时物流行业以协同、合作、减少各环节之间的损耗为关键，此次收购之后产生的协同效应也将持续提高公司的盈利能力。
n  继续看好跨境电商轻资产供应链管理服务模式和公司在物流领域的整体布局，维持盈利预测和“买入”评级。公司2015年三季报盈利优势持续，营收57.11亿元，同比减少4.51%，归母净利润1.03亿，同比增加29.11%。收购中特物流将完善公司在大物流领域的布局，增厚利润，提升综合竞争力。随着跨境电商需求爆发和跨境物流市场集中度的提升公司未来业务放量可期。我们维持2015-2017年盈利预测，分别为0.20元、0.24元和0.28元（未考虑跨境电商利润贡献），对应最新股价的PE为52.3X、43.6X和37.4X。基于电商物流业务利润的爆发力、成长性和公司物流领域综合实力的提升，维持“买入”跨境电商供应链服务类标的华贸物流。

东易日盛（002713）深度报告——“速美超级家”上线，具备复制模式和极致产品l 维持盈利预测，维持"增持"评级：预计公司15年-17年净利润为0.81亿/1.79亿/2.28亿，增速分别为-30%/120%/27%；公司15-17年对应EPS分别为0.32/0.72/0.91，PE分别为73X/33X/26X。维持增持评级。
l 关键假设：公司新店的盈利能力和开店计划符合预期。
l  我与大众的不同：1）产品好、可复制的家装公司有成为大市值公司的潜力。消费者对好的家装公司需求越来越强烈，但是鲜有家装公司能做到放心又省钱，这种稀缺供给一旦实现可复制，将有望快速放量，并且在放量后形成口碑壁垒。2）东易日盛速美超级家近期推出，是一款解决了超预算和超工期痛点的极致产品。a）性价比的极致。999元/平的装修套餐（按清单对外询价加总在3000元左右），包含主辅材和三柜，由大牌尖货组成，毕大宁领衔的设计大师团队设计。其承诺所见其所得，环保不达标全额退款，贵就赔。b）从设计源头解决了超预算的问题。超预算的主要原因是设计师故意设计漏项。但是速美超级家是通过DIM+系统将大师的极致设计套在用户的户型上，并在可选范围内做个性化修改，隐蔽工程也在三维设计图中一览无余，根据设计系统自动计算材料用量，所有材料公司统一提供，不再需要额外购买。C）通过产品协同解决了超工期问题。超工期的主要原因是材料到货时间拖延，公司多年信息系统和中央供应链打造已经解决了产品协调问题。3）“中央厨房”+标准化连锁加盟模式可实现快速放量，公司的商业模式从提供服务向提供产品转变。营销上，统一的线上流量入口，统一的线上线下营销体系。设计上，将大师设计做成全国统一的案例库，通过DIM+系统可套用到所有户型。主材上，100%全国统一，辅材上，80%全国统一，施工上，标准化的选拔、培训、施工管理、评价体系。售后上，全国统一的客诉系统。标准的O2O体验店，从店面组织架构、薪酬服务、人力素质模型到信息化系统实施标准化管理。4）市场担心公司业绩差，担心地产销售增速下滑的影响，担心速美与原高端品牌没有太大差别，我们认为，今年有特殊情况，三季报是业绩拐点，已公告全年净利润8140万以上；对放心家装的强烈需求足以抵消行业增速下滑的影响，公司三季报收入还有17%增长；速美靠产品销售盈利，可加盟放量，与重服务的高端家装有本质不同。
l  股价表现的催化剂：“速美超级家”销售超预期；业主认可“速美超级家”的服务品质。

【重大财经新闻】
n  新股发行制度再改革 A股IPO全面恢复□先期已获得发行批文并启动发行程序28家企业率先重启并于年内发行
□7月初开始暂停的IPO初审会、发审会全面恢复，将合理安排审核进度 □将取消新股申购预先缴款制度，网上投资者按市值申购中签后再行缴款；取消申购预缴款建立摊薄即期回报补偿机制；2000万股以下小盘股发行取消询价（上证报，中证报，证券时报）
n  IPO重启体现“稳定、修复、建设”并重；IPO重启助推股市回归正常化，新规降低新股申购资金成本、减少货币市场扰动（上证报，中证报）
n  发审会本周恢复 首批10企月内发行，在审拟上市排队企业均已递交截至今年6月30日的财务数据报告（证券时报）
n  央行外管局出台指引规范两地基金互认（上证报）
n  10月外汇储备环比增加114亿美元，人民币汇率短期稳定预期升温（上证报）
n  10月外贸跌幅加大 全年增速转正无望；出口旺季遇冷 外贸稳增长将再发力（上证报，中证报）
n  发改委：“十三五”期间6.523%是增长底线（中证报）
n  社科院：三季度上市公司景气指数微幅回落（上证报）
n  机构普遍预计10月CPI延续回落走势（证券时报）
n  朱光耀暗示赤字率红线或调整（上证报）
n  并购重组审核流程优化分行业审核首度“试水”（上证报）
n  外国投资者战略投资上市公司实施并联审批（上证报）
n  场外配资清理基本完成销户仅占12%（上证报）
n  上交所就停复牌规则公开征求意见，重组停牌原则上最长五个月（上证报）
n  证监会加大新三板违法违规查处力度，首次对6宗案件进行处罚事先告知（上证报）
【行业要闻】
n  银监会起草商业银行流动性覆盖率信披指引，《指引》对适用流动性覆盖率监管要求的商业银行，提出了披露的频率、内容以及实施时间等方面的要求，将推动相关银行更好地实施流动性覆盖率监管标准，提高流动性风险管理水平（上证报）
n  国家能源局局长详解“十三五”能源绿色战略（上证报）
n  姚刚：鼓励涉农企业借助资本市场做大做强（上证报）
n  姚刚：稳步推进农产品期权市场试点（中证报）
【申万300公司动态】
n  长江电力797亿收购水电资产，10年高比例分红承诺“压阵”
n  宗申动力1.4亿入股神舟飞行器
n  两度重组流产 黑牛食品易主谋变
n  求新谋变 东方国际集团力推整体上市
n  和邦生物定增39亿投建碳纤维项目
n  华贸物流12亿收购工程物流商
n  巴安水务收购KWI拓展海外市场
n  东航开启空中互联网服务
n  受“徐翔事件”影响，宝莫股份终止定增
n  实益达拟出售资产回笼资金
n  永新股份收购大股东油墨资产