【大势研判】
大盘震荡 小票活跃盘中特征：
周三沪深股市震荡盘整，创业板领跑市场，最终上证指数收盘报3650.25点，上涨9.76点，涨幅0.27%，深成指收盘报12677.54点，上涨177.01点，涨幅1.42%。两市共成交11413亿元，减少1138亿元。从盘口看，创业板表现活跃，券商股尾盘发力，最终综合、通信分别以2.92%和2.42%的涨幅领跑大盘，而银行、有色则以1.37%和0.54%的跌幅成为仅有的两个下跌板块。至收盘，两市共有173只个股涨停，个股涨跌比约为3:1。
后市研判：
根据目前行情，短线市场强势震荡，上升趋势未变，后市仍有向上挑战3750点的能力和机会，操作上可持股观望为主。
首先，中央财经工作领导小组近日开会，习近平总书记对金融市场发展做了重要讲话，提出要加快形成投资者权益得到充分保护的股票市场。这对资本市场的长远发展具有重大利好作用，投资者信心有望进一步增强。
其次从盘口看，沪深A股在连续上涨后处于强势震荡格局，上证指数、深成指已经连续六根阳线，表明投资者对后市预期正面，筹码的稳定性较好，外围资金介入意愿较强，尽管成交量屡超万亿，但股指仍拒绝明显回调，显示目前的强势震荡只是上升途中的消化和蓄势，反弹的趋势不变。
第三，盘中热点轮动踊跃，除了券商等风口板块持续活跃以外，创业板等中小市值的题材股表现活跃，每天盘中都有逾百只个股涨停，对场外资金的吸引力不减。从融资余额的变化看，正在快速增加，表明投资者对后市较为乐观。
操作策略：
加大持股比例、重仓参与，紧跟题材，持股为主。
【重点推荐报告】
亿纬锂能（300014）深度报告：非公开发行落地，公司迈入加速成长期，上调评级至买入l 事件：公司非公开发行落地，股票将于11月12日复牌。本轮定增发行数量2734.7万股，每股21.94元，共募集资金6亿元，全部用于公司惠州的0.7GWh三元电池项目。发行价格与停牌前股价（21.85元/股）基本持平，彰显资本市场对公司未来发展前景的高度认可。
l 切入动力锂电池市场，产品性价比突出。市场对公司锂原电池或电子烟业务印象较深，一定程度上忽视了公司在锂离子电池的布局和发展。公司正通过产能建设实现从消费锂电池向动力和储能锂电池领域的拓展，募投项目惠州0.7GWh高性能锂离子电池项目设备已全部到位，正处于生产调试期，全自动化生产线使得公司动力电池的性价比较为突出，目前从下游客户接收的意向性订单占公司三元动力电池产能比例已经达到60%，动力电池顺利放量将推动公司业绩加速成长。
l 锂原电池规模全球第二，内生外延确保稳健发展。公司是国内最大的锂原电池厂商，主要竞争对手均来自国外。经过多年发展，公司在锂原电池方面积累了大批优质客户，海外收入占比也达到25%左右，目前已成长为全球第二大的锂原电池厂商。未来公司锂原电池业务的发展一是靠开拓新的下游市场（比如军工）；另一方面，公司15年成立了10个亿的产业并购基金，这也为公司未来并购扩张之路打开了想象空间。
l 电子烟子公司申请挂牌新三板，发展前景向好。14年全球电子烟市场价值60亿美元，同比增速超过100%。电子烟的消费和品牌均在国外，国内企业主要负责代工生产，因此拥有大客户资源的企业受益确定性高。公司子公司麦克韦尔是北美NJOY和Logic的主要供应商，14年这两家企业在北美市占率为25.9%，公司有望受益于北美电子烟市场的持续增长。此外，麦克韦尔已申请挂牌新三板，成功挂牌后麦克韦尔的直接融资能力和品牌影响力将进一步加强。
l 员工持股计划推出，多位高管积极认购彰显对公司发展信心。2015年7月底，公司发布亿纬1号员工持股计划草案，拟以不超过8000万元认购由广发证券资产管理有限公司设立的广发原驰·亿纬锂能1号集合资产管理计划的进取级份额，优先级份额为2.4亿元。员工持股计划的持有人不超过200人。公司数位核心高管合计认购670万份。我们认为，公司核心高管的参与认购彰显了对公司未来发展的坚定信心，未来员工持股计划的实施将更好地将公司高管和员工与公司的利益绑定，利好公司的长远发展。
l 维持盈利预测，上调评级至买入。我们维持此前的盈利预测。预计15-17年公司净利润分别为1.42/2.37/4.02亿元，摊薄EPS分别为0.33/0.56/0.94元，目前股价对应的动态市盈率分别为66X/39X/23X。公司立足于锂原电池，积极开拓动力锂离子电池市场，考虑到公司后期业绩高速成长，复牌后补涨预期强烈，我们上调公司评级至买入。
l 风险提示：动力锂电池价格大幅下跌，公司市场开拓低于预期
【今日推荐报告】
国务院力推“医养结合”新养老模式——养老产业重大政策点评n 11月11日国务院常务会议指出，推进医疗卫生与养老服务相结合，是深化医改、应对老龄化、增进亿万家庭福祉的惠民举措，也能带动大量就业。会议确定，一是促进医养融合对接。医疗机构为养老机构开通预约就诊绿色通道，养老机构内设的医疗机构可作为医院康复护理场所。支持养老机构按规定开办老年病、康复、中医医院和临终关怀机构等。推进基层医疗机构与社区、居家养老结合，为老年人家庭提供签约医疗服务。二是鼓励社会力量兴办医养结合机构，支持医疗资源丰富地区将公立医院转为康复、老年护理等机构。三是强化投融资、用地等支持，扩大政府购买基本健康养老服务，创新长期护理保险等产品。会议决定，在全国每个省份至少选择一个地区开展医养结合试点示范。
n 此次会议指示是继2013年9月国发35号文《关于加快发展养老服务业的若干意见》后对我国养老产业的进一步指引。实际上，在35号文中，已有提到“积极推进医疗卫生与养老服务相结合”、“推动医养融合发展，各地要促进医疗卫生资源进入养老机构、社区和居民家庭”，我们认为，“医养结合”模式能达到“1+1>2”，通过整合全社会中的养老和医疗两方面资源，未来更多养老机构或有望纳入医疗机构范畴（纳入医保），完善其应有的医疗功能；同时，对医院来说，这将有望缓解医疗资源紧张并提高住院部的床位周转率。
n 我们认为，会议提到的四个具体方面在后续值得关注：1）为老年人家庭提供签约医疗服务2）扩大政府购买基本健康养老服务3）创新长期护理保险等产品4）在全国每个省份至少选择一个地区开展医养结合试点示范。
n 投资策略：我们认为，政策利好提前领跑养老产业并且已有较深入布局的上市公司（双箭股份、乐金健康、悦心健康、南京新百和金陵饭店）、直接受益弹性标的澳洋科技(医养结合)、绿庭投资（养老管理）、欣龙控股（并购基金），以及拥有民营医院布局的上市公司（湖南发展、百大集团、中元华电、模塑科技）。
索菲亚（002572）点评报告：非公开发行募资约11亿元，投向信息化建设和智能工厂，互联网和大家居战略全面升级n 拟非公开发行募资不超过11亿元。公司拟向市场非公开发行不超过3125.89万股，价格不低于35.19元/股，募资不超11亿元，锁定期1年。用于投资四个项目：索菲亚家居数字化生态系统（互联网+）平台升级项目、信息系统升级改造项目、生产基地智能化改造升级项目、华中生产基地（一期）建设项目。
n O2O营销模式创新，信息化和大数据处理水平提升，智能化改造升级。数字化生态系统（互联网+）平台升级项目（全部募投资金投入3亿元）将构建集消费者、家居设计师和商家一体的开放式3D协同平台，将索菲亚目前积累的10万套渲染方案上传至云端，使消费者和设计师可以更主观的参与到设计过程中，真正实现“定制家”的营销模式创新。信息系统升级改造项目（全部募投资金投入1.5亿元）通过公司内部信息系统与数字化生态系统数据的整合，提升公司的大数据处理能力，同时提升公司信息系统安全水平。生产基地智能化改造升级项目（全部募投资金投入2.5亿元）将主要在母公司和浙江、廊坊、成都实施，实现生产过程全自动、所有物料不落地、高品质和高效率。预计5年内人均产出提升60%，人力成本在现有基础上降低60%，产品质量在现有基础上提高一次安装合格率至90%以上。华中生产基地（一期）建设项目（总投资7亿元，募投资金投资4亿元）将建设年产60万套定制衣柜及配套家居产品，新增两条自动化生产线和智能设备，并构建若干智能信息系统。预计将提高生产能力30%，建设全行业标杆企业全智能“未来工厂”。
n 柔性智能制造打造行业标杆，门店渠道下沉+“799、899”特价活动快速抢占市场份额，资本运作加速“互联网+”和“大家居”战略转型。1）公司通过O2O营销模式的持续创新，信息化系统的持续升级，以及制造端提升智能化水平（德国豪迈在中国已销售16条柔性生产线，索菲亚拥有12条），打造柔性智造行业标杆。2）除了常规的门店渠道三四线下沉外，借助在柔性供应链上的投入，今年终端推出“799、899”特价活动，以特价标准化衣柜产品吸引中端消费者进店消费，直击手打衣柜市场，也快速提升在定制家居行业中的市占率。未来公司将加大“一站式”全屋定制模式推广，进一步带动客单价提升。司米橱柜方面，目前公司终端门店数量已超过200家（预计年底超过300家），前三季度贡献8000万收入，渠道网络搭建初具雏形。预计订单保持30%的增速。3）公司以自有资金4990万元认购IDG宏流1期基金相应份额，参与IDG领衔投资的搜房网融资项目。搜房网作为国内房地产信息行业龙头企业之一，致力于新房和二手房销售、房屋租赁基金金融服务等业务，打造一站式的房地产服务平台。通过IDG宏流1期基金参与投资搜房网，有助于与搜房网达成更多业务的合作与协同，增加触点，强化巩固公司“互联网+”战略。以自有资金3亿元在深圳前海设立投资公司，围绕“大家居”战略，通过股权投资、并购、证券投资、风险投资及其他方式拓展产业链，提高公司盈利能力，为公司业务快速扩张保驾护航。
n 定制家拓展空间广阔，供应链效率优势构筑宽广护城河。公司重视信息化投入，体现工业4.0与智能制造优势。随着799活动成功推出，以定制衣柜（收纳空间）为切入点，充分挖掘线下渠道价值，丰富品类（司米橱柜、舒适易佰、新推出的实木品类、与“梦百合”合作床垫软装等），丰富公司产品系列，提供一体化家居解决方案，未来客单价有望稳步提升。此次定增将引入3D互动平台等，进一步加强电商导流与消费者参与互动感。司米橱柜方面，2016年超过300多家门店全年营业，与原有衣柜业务终端协同效应（相互带单）将进一步发挥；产能方面也已做好准备（单月峰值产能可达8000万元左右）；橱柜业务有望于明年快速爆发。此次定增为公司后续发展奠定基础，使其在自身内生增长和外延扩张方面均有充分的资金储备。暂不考虑增发的股本摊薄，我们维持公司15-16年分别为1.01元和1.33元的盈利预测，停牌前股价（40.22元）对应15-16年PE分别为39.8倍和30.2倍，作为我们“稳稳的幸福”重要推荐品种，维持买入评级，公司发展空间直指万亿家居市场（目前公司市值177亿），020模式创新和信息化及智能制造水平提升有望持续提升订单数与客单价，维持一年目标价90元（对应400亿市值）！
n 相关系列报告：14年9月29日《定制以人为本空间广阔，转型定制家开启增长新篇，建议买入！》，15年1月6日《定制家拓展空间广阔，供应链效率优势构筑宽广护城河！》，15年3月25日《品类扩张、效率提升推动业绩延续高增长，建议买入》，15年4月21日《筹划员工持股计划，展现长远发展信心，建议买入！》，15年6月28日《正式推出员工及经销商持股计划，构建平台型战略发展新起点！》，15年7月10日《业绩延续高增长，数字化与互联网积极转型，大家居战略持续推进，建议买入！》及15年8月7日《上半年业绩延续高增长，定制家拓展空间广阔，供应链效率优势构筑宽广护城河，推荐买入！》
经济传统动力进一步减弱，关注未来发展三大方向——2015年10月份经济数据分析n 国家统计局公布10月份主要经济指标，其中工业增长6.1％，其中10月份增长5.6％；投资增长10.2％；消费增长11.0％，其中10月份增长10.6％。
n 具体来看：1）10月工业增加值同比增加5.6%，符合预期，增速较9月回落0.1个百分点，季调环比增长0.46%，低于2011年以来同期环比均值，目前传统产业深度调整，新产业发展动力不足，工业生产下行压力大。三大工业中，采矿业和电力、热力、燃气及水生产和供应业增速放缓，发电量、粗钢、水泥产量跌幅扩大；制造业增加值稳定，同比增长6.7%，装备制造业增速回升。
n 2）1-10月份投资累计增速10.2%，符合预期，较前九个月增速回落0.1个百分点，创2000年以来新低，累计增速连续14个月回落。投资三大主力来看，基建投资增速17.4%，增速比1-9月份下降0.7个百分点，基建项目效果减弱。房地产投资累计增长2.0%，回落幅度收窄，单月增速负增长2.4%，降幅比9月份收窄0.7个百分点。其中，商品房销售当月增速继续下滑，销售增长动力减弱，新开工跌幅扩大，当月重回负增长，表明新开工企稳仍不稳定。制造业投资增长8.3%，与上期持平，结束连续4个月的下滑，主要是高技术和装备制造业投资增速提高，高耗能制造业投资增速低位回落，与工业生产方向一致。1-10月份固定资产投资到位资金同比增长7.3%，比前九个月增速提高0.5个百分点，投资到位资金增速平稳，对投资完成额形成支撑。
n 3）10月份消费零售总额增速为11.0%，高于预期，汽车旺季销售带动但持续性待观察。前十个月网上零售等新兴消费保持高增长34.6%；基本生活用品销售继续保持平稳较快增长。10月份房地产类消费增速回落，显示地产拉动力减弱；汽车销售旺季，1.6L排量以下车辆购置税减半优惠政策效果显现，汽车类消费同比增加7.1%，增幅扩大4.4个百分点，但经销商整体库存水平依然较大，经营状况未得到明显改善，汽车销售持续性存疑。
n 整体来看，经济传统动力减弱，新兴动力不足，投资进一步放缓，通货紧缩仍是主要矛盾。经济要想托底，货币政策将主要表现为衰退性宽松，预计利率将进一步下行25-50个BP。我们此前一直强调稳增长中投资的重要性，预计地下管廊、水利环保、铁路轨交、新能源（充电桩、能源互联网）、京津冀、东北、新疆和西藏等有望成为保增长的重要领域。十三五将注重加强供给侧结构性改革，促进要素投向新兴产业。关注代表未来发展的三大方向，消费、大数据和国企改革，以及三大主要风险，汇率冲击、利率冲击和金融反腐。
汽车销量改善，下游销售转暖仍需政策支持——国内中观周度观察(11.2-11.8)n 上游行业：港口库存大幅回升，动力煤价格跌势持续。上周环渤海动力煤价格指数降至379元/吨，环比下跌0.3%；焦煤价格维持在630元/吨。秦皇岛库存环比大幅上升13.5%至716.0万吨，结束连续两周环比下降；6大电厂煤炭库存环比减少2.5%至1306.3万吨，连续两周下降，是自9月份以来的新低，库存可用天数降至24.4天；钢厂炼焦煤平均库存为10.66万吨，环比增加1.9%，可用天数为13.06天，与前一周基本持平。下游需求改善缓慢，港口库存大幅增加，钢厂和电厂购煤意愿不强，短期内仍将震荡下行。国内农产品指数小幅波动，豆粕价格回落较明显；国际农产品价格多数回落，玉米和咖啡价格回升幅度大。铁矿石港口库存再攀升，价格延续颓势：普氏62%铁矿石价格环比下降4.2%，收于47.8美元/干吨，是7月9日以来最低；澳大利亚PB粉矿价格下降6.5%，至360元/湿吨。上周美元指数大幅回升，原油价格承压，布伦特原油期货价格涨至47.42美元/桶，WTI原油期货价格涨至44.29美元/桶。
n 中游行业：钢铁开工率止升转跌，市场供应压力或将有所加大，煤耗量止升回落，水泥行业淡季到来，国内外基本金属价格持续下跌。上周全国高炉开工率止升转跌至78.31%，连续三周在80%以下；钢材总指数继续回落，现货价格分化，螺纹钢现货和期货价格均小幅上涨。社会总库存环比下跌2.6%至942.06万吨，跌幅较前一周缩窄1.4个百分点。钢材价格走势强于铁矿石等原料，钢厂亏损幅度明显减小，部分钢厂有生产加快的迹象，或刺激钢厂建筑钢材开工率上升，并且消费淡季加大去库存难度，市场供应压力或将有所加大。煤耗量止升回落，明显弱于季节性：六大电厂日均耗煤量为49.26万吨，环比下降4.3%，结束连续三周的回升，明显低于历史同期环比均值。化工主要产品价格涨跌互现。水泥行业淡季到来，预计后期震荡回落：全国水泥市场价格环比回落1.2%。国内外基本金属价格持续下跌。
n 下游行业：30大中城市成交面积环比大幅减少，汽车销售大幅回升，经销商库存压力仍大，未来下游销售能否持续，还需依靠政策支持。30大中城市成交面积环比减少17.9%至500.97万平方米，略低于历史同期环比均值；同比减少10.1%，而前一周同比增加20.8%。BDI大幅回落，煤炭运价未能延续涨势。10月份汽车市场进入销售旺季，1.6L排量以下车辆购置税减半优惠政策效果显现，汽车销售大幅回升。乘用车和商用车销售同比增速扩大，环比增速均为09年以来同期最高。10月库存预警指数为54.1%，比上月下降了1.6个百分点，11月厂家在年底冲量，经销商库存压力依旧较大。
保利协鑫（3800 HK） —— 保利协鑫三季度点评n 保利协鑫3Q15业绩强劲。保利协鑫3季度生产c.19,003吨多晶硅（同比+10.2％），对外销售4,653吨（同比+28.7％）。同期公司生产了3,826MW硅片（同比+3.9％）并出售4,022MW（同比+11.1％）。多晶硅和硅片9M15平均销售价格分别为US$16.3/ kg和US $0.189/ W。
n 价格见底，上升可期。国家发展和改革委员会（发改委）下调光伏上网电价带来的抢装潮，需求拉动已经开始传到下游行业。我们注意到行业平均硅片价格3Q15中期已经开始复苏。我们预计多晶硅价格是光伏产业价值链中最后开始复苏的。
n 毛利率提升，产能扩大。管理层表示硅片成本今年平均水平可比去年降10％-15%，多晶硅生产成本可降US $1.5-2/kg。在价格趋稳的环境下，我们看到多晶硅和硅片业务3Q15毛利率环比明显提升。根据硅片9M15的产量，保利协鑫今年可提前达到16年设定的15GW的目标。
n 剥离非光伏资产一个月内完成，资产负债率有望降至40％。公司表示非光伏资产在2015年11月26号的股东大会上通过后，5天内可完成交易。剥离业务非公司主营业务又大幅增加了公司负债率，因此剥离后公司剩余大部分业务由制造业务构成，资产负债表将更加健康。公司有信心在2016年将公司负债率降至40％（剥离前在65%左右）。
n 上调至买入。基于资产剥离时间更新和需求上升，我们上调EPS预测：15年从0.14港元上调至0.15港元（同比上升18%），16年从0.16港元上调至0.17港元（同比上升13%），17年从0.19港元上调至0.20港元（同比上升19%）。我们维持目标1.95港元，对应13.1x 15E PE，1.6x 15E PB，和11.6x 16E PE，1.4x 16E PB。股价上升空间24%，我们上调评级至买入。
腾信股份（300392）：车风双十一销量破万全年销售超预期几成定局，主业内生高增长业绩提升快n 车风网双十一销售破万辆带动全年汽车销售超预期。车风网在今年的双十一期间（11.08-11.11）推出“车风两周年双十一优惠”活动，根据其官方微信平台披露，截止11月10日24点公司72小时交易额突破23亿元，成功预订数量达11960辆，活动参与人数共5.84万人次。结合公司10月公布的销售数据（10月完成新车销售11880台，截止10月累计销售46847万），我们可以乐观预测，车风网全年销售目标5万台的预期截止11日晚24点基本可以完成，全年销售有望突破6万台，全年交易额有望突破65亿元！
n 汽车电商行业空间巨大，公司买断销售模式壁垒更高，提供更好消费体验。现在我国每年汽车销售量大约在2000万辆，根据电商销售额占社会零售总额10%的比例计算，全国汽车电商每年销售能达200万辆，车风网做为行业龙头预计今年销售仅6万辆，还有极大的市场潜力。从商业模式看，公司买断销售的汽车电商模式相比易车等销售线索导流的汽车电商网站（其实质是广告）是纯正的电商模式，消费者在车风购车能享受到公道透明的价格，同时快速本地线下提车（一般7天内），有更好的消费体验。从模式壁垒看，公司不惧BAT竞争，因为车源买断的原因公司模式较重，这恰恰是BAT最无法克服的短板，同时与传统4S店相比又更轻，因为无需自建仓库物流，同时公司还有腾信的汽车大数据支持和网络营销流量，能够实现精准营销。
n 网络营销主业稳定高速发展，全年业绩增长有保障。公司主业互联网营销保持高速稳定发展，前三季度收入增长超过64%，净利润增长50%，高速的成长来源于公司强大的服务实力和技术储备所产生的新增客户服务需求和老客户的持续合作。同时公司也积极布局移动广告和移动互联网公关领域，通过与微博、关爱八卦成长协会等社交媒体的合作实现产业链的延伸和细分业务领域的拓展。我们预计公司全年收入与净利润都将保持45%以上高增速。
n 维持“买入”评级，看好互联网营销主业的高速成长和汽车电商的产业布局。公司“A股稀缺纯正互联网营销标的+主业高速成长+布局切入交易环节的平台级汽车电商”的核心看点是我们认为公司成长将长期持续的核心逻辑，我们维持公司15-17年EPS0.34/0.46/0.63元的盈利预测，对应PE144/107/78倍，公司估值相比其他纯正互联网基因公司仍属于较低水平且未反映车风网汽车电商业务估值，维持“买入”评级！
【重大财经新闻】
n 国务院：加快户籍改革带动住房消费 稳定粮食生产增加种粮收入 推进医疗卫生与养老服务结合（中证报）
n 上交所战略新兴板方案初步拟定 优先安排主板排队企业 设置四套上市评判标准（中证报）
n 10月宏观数据喜忧参半 四季度经济有望温和回升（中证报）
n 深圳证监局开展理性投资专项教育活动（中证报）
n 前三季度我国经常账户顺差13075亿元（中证报）
n 四项要求引领资本市场三大转变（中证报）
n 估值优势博弈外流风险 香港市场或现资金“十字路口”（中证报）
n 两融余额六连增 创两个半月新高 券商股一枝独秀 行业分化加剧（中证报）
n 中概股历史性破茧MSCI 有望助成分企业吸引到逾百亿美元资金（上证报）
【行业要闻】
n 险资瞄准重大工程 投资方案有望优化（中证报）
n 前10月房地产投资同比增长2%（中证报）
n 多家省级管网公司线上天然气交易量累计达10亿方（中证报）
n 订单削减引发增长放缓担忧 投资者大肆抛售苹果股票（中证报）
n “双十一”电商交易额创新高 跨境电商成为争夺焦点（中证报）
n 能源“十三五”谋划两端改革（上证报）
n 网游股或成基金比拼业绩撒手锏（上证报）
【申万300公司动态】
n 超级抗生素国产化 海正药业率先获批生产达托霉素
n 好帮手拟向四维图新定增
n 宁波中百第二大股东持股被冻结
n 群兴玩具拟收购三洲核能
n 华联矿业拟购入实控人乳品资产 蒙牛将参与配套融资
n 中兴通讯终止回购股份初步方案
n 永安林业拟募资15.5亿元
n 中国化学前十月新签合同额328亿元
n 索菲亚拟定增募资11亿元 投资“互联网+”等项目
n 尤洛卡拟收购师凯科技
n 高新兴子公司推出智能巡逻机器人
n 上海临港探索PPP模式
n 中海达研发成功北斗高精度卫星导航板卡
n 蓝盾股份拟参设健康保险公司
n 泽熙影响持续蔓延 康强电子重组或生变
n 西部资源拟与长影集团合作涉足文化传媒领域
n 格林美加码锂资源回收
n ST生化财务顾问主办人被监管约谈
推荐榜
短消息
繁体中文
找回方式
手机版
广告招商
主页
手机版
界面风格
帮助
我的
搜索
申请VIP
在线客服(1)
