【大势研判】
震荡分化、波动加剧
盘中特征：
周四两市震荡调整，量能开始萎缩。上证指数收于3632.9，下跌17.35点，跌幅0.48%，成交4828亿元；深成指收盘12635.39点，下跌42.15点，跌幅0.33%，成交7488亿元。28个申万一级行业指数11个上涨,17个下跌；其中有色金属、电气设备和农业涨幅居前；非银金融、银行和商贸跌幅居前。非ST类股票涨停家数130家左右，1个股票跌停。
后市研判：
八月恐慌性缺口全部回补，超跌反弹的目标已经实现。沪指在券商等蓝筹股的推动下，封闭了8月汇改以来留下的最后一个向下缺口3663点，同时连续四天站上了年线，两个主要反弹目标位基本实现。从大格局上看，目前仍是下跌途中对重要长期均线和恐慌缺口的回补，盘面上体现的更多的是交易型博弈痕迹，且资金操作周期较短，持续性较差。因此，从行情性质上讲，上周三以来的突击行情并非新的反转趋势，而是博弈行情选择了新战场，由于大盘蓝筹股的权重作用，使得指数反弹力度较大，但是其过分消耗市场资金，且在历史上看，往往属于反弹后期特征。短期需要关注人民币汇率的走势。
目前市场的水位很难吸引大批增量资金。从目前的估值水平看，对场外新增资金的吸引力仍然不够。一方面，中小创的估值水平过高，且多存在老资金把守运作。而大盘蓝筹方面，银行在股灾期间机会没怎么下跌，属于最抗跌的品种，更有浦发银行等股价创历史新高的品种，对新增资金难有很大吸引力。所以，除了像券商这样年内跌幅最大的行业会有资金进取抄底之外，整个市场的其他股票的吸引力不大。但随着券商的补涨，后续可挖掘的品种就逐渐减少了。
操作上建议关注有安全边际的品种。由于市场各行业和板块估值差异较大，投资者在短线可以抓补涨为主，中期关注具备安全边际，进入价值投资区间的品种。
需要关注的事件：1）人民币汇率的波动；2）美联储加息预期；3）央企和地方国资改革进程。
操作策略：
逢高卖出，灵活应对。
【重点推荐报告】
亿纬锂能（300014）深度报告：非公开发行落地，公司迈入加速成长期，上调评级至买入l 事件：公司非公开发行落地，股票将于11月12日复牌。本轮定增发行数量2734.7万股，每股21.94元，共募集资金6亿元，全部用于公司惠州的0.7GWh三元电池项目。发行价格与停牌前股价（21.85元/股）基本持平，彰显资本市场对公司未来发展前景的高度认可。
l 切入动力锂电池市场，产品性价比突出。市场对公司锂原电池或电子烟业务印象较深，一定程度上忽视了公司在锂离子电池的布局和发展。公司正通过产能建设实现从消费锂电池向动力和储能锂电池领域的拓展，募投项目惠州0.7GWh高性能锂离子电池项目设备已全部到位，正处于生产调试期，全自动化生产线使得公司动力电池的性价比较为突出，目前从下游客户接收的意向性订单占公司三元动力电池产能比例已经达到60%，动力电池顺利放量将推动公司业绩加速成长。
l 锂原电池规模全球第二，内生外延确保稳健发展。公司是国内最大的锂原电池厂商，主要竞争对手均来自国外。经过多年发展，公司在锂原电池方面积累了大批优质客户，海外收入占比也达到25%左右，目前已成长为全球第二大的锂原电池厂商。未来公司锂原电池业务的发展一是靠开拓新的下游市场（比如军工）；另一方面，公司15年成立了10个亿的产业并购基金，这也为公司未来并购扩张之路打开了想象空间。
l 电子烟子公司申请挂牌新三板，发展前景向好。14年全球电子烟市场价值60亿美元，同比增速超过100%。电子烟的消费和品牌均在国外，国内企业主要负责代工生产，因此拥有大客户资源的企业受益确定性高。公司子公司麦克韦尔是北美NJOY和Logic的主要供应商，14年这两家企业在北美市占率为25.9%，公司有望受益于北美电子烟市场的持续增长。此外，麦克韦尔已申请挂牌新三板，成功挂牌后麦克韦尔的直接融资能力和品牌影响力将进一步加强。
l 员工持股计划推出，多位高管积极认购彰显对公司发展信心。2015年7月底，公司发布亿纬1号员工持股计划草案，拟以不超过8000万元认购由广发证券资产管理有限公司设立的广发原驰·亿纬锂能1号集合资产管理计划的进取级份额，优先级份额为2.4亿元。员工持股计划的持有人不超过200人。公司数位核心高管合计认购670万份。我们认为，公司核心高管的参与认购彰显了对公司未来发展的坚定信心，未来员工持股计划的实施将更好地将公司高管和员工与公司的利益绑定，利好公司的长远发展。
l 维持盈利预测，上调评级至买入。我们维持此前的盈利预测。预计15-17年公司净利润分别为1.42/2.37/4.02亿元，摊薄EPS分别为0.33/0.56/0.94元，目前股价对应的动态市盈率分别为66X/39X/23X。公司立足于锂原电池，积极开拓动力锂离子电池市场，考虑到公司后期业绩高速成长，复牌后补涨预期强烈，我们上调公司评级至买入。
l 风险提示：动力锂电池价格大幅下跌，公司市场开拓低于预期
【今日推荐报告】
信贷社融双双大幅下滑 流动性仍将保持衰退性宽松——2015年10月金融数据点评n 10月贷款新增5136亿元，低于预期的8000亿元。其中住户中长期贷款同比上升，环比下滑，这与三季度以来商品房销售量价保持同比正增长，但近两个月增速放缓趋势一致。企业中长期贷款同环比出现明显回落，占比也明显下滑，但上个月出现暴跌的票据融资本月又大幅反弹，显示企业进行长期资本投资意愿的改善并无持续性。按照传统口径来看，10月份对实体经济发放的新增人民币贷款为5531亿元，同比持续上升，显示信贷对实体经济的支持力度持续增加。
n 10月社会融资规模4767亿元，同环比均大幅下滑，远不及预期的1.05万亿元。直接融资股债均出现降温，但在11月6日证监会宣布重启IPO，前期暂缓发行的28家企业预计陆续将在年内分批发行，预计未来企业股票融资规模将重回增长。委托贷款环比大幅下滑，信托贷款环比微降，两者同比均微升。M2同比增长13.5%，增速比上月高0.4个百分点，比去年同期高0.9个百分点。财政存款同比少增以及前期降准降息政策效应不断积累是M2增速保持高位的主要原因。
n 后续货币政策判断：10月份CPI同比继续下降至1.3%，PPI连续44个月负增长，目前通缩仍是主要矛盾。10月份 M2增速保持平稳，尽管新增人民币贷款规模回落，但仍高于去年同期水平。受到央行定向货币政策的支持，投向实体经济的信贷规模不断扩大。想要为经济托底，货币政策仍将主要表现为衰退性宽松。预计利率将进一步下行25-50个BP。
基数效应抬高支出增速，赤字率有望继续提升——2015年10月财政收支数据点评n 10月份公共财政收入同比略有回落，财政支出增长同比涨幅巨大，环比下降。10月财政收入同比增长8.7%，增速比9月（9.4%）回落0.7个百分点。财政支出同比增长36.1%，增速比9月（26.9%）上升9.2个百分点。月度财政支出额/收入额下降到0.93，比上月下降0.7（上月1.63），累计的支出额/收入额比例达1.04，较上月1.05有所下降。财政支出预算完成度达到0.78，高于去年0.74，财政支出同比增长较快主要原因来自于去年同期基数较低，环比下降24.2%。
n 中央财政和地方财政支出大幅度走强。10月中央一般公共预算收入达7238亿元，增长8.6%，增幅比9月份(8.1%)上升0.5个百分点，地方财政收入增速8.8%，增速比9月份(10.6%)下降1.8个百分点，地方财政支出同比增长39.9%，高于9月份(31.7%)8.2个百分点，增加原因主要是2014年基数较低。
n 税收收入增速继续回落，非税收入增长抢眼。10月份增值税同比上升2.3%，扭转之前的下降趋势，扩大营改增范围、加大减税力度等因素的影响力度在下降；消费税增长17.2%，个人所得税增长放缓，消费税主要受到成品油消费税提高以及卷烟消费税增收效应的持续影响；值得注意的是，企业所得税与去年同比下降，经济下行压力加大，企业经营效益下降是主要原因，房地产营业税增长25.3%，主要仍受商品房销售回暖带动影响。除此之外，进口货物增值税、消费税同比下降12.8%，延续下降趋势；关税同比下降13%。主要是受大宗商品进口价格持续下跌，一般贸易进口额下降等影响。10月份非税收入增速63.6%，比9月份大涨30.3个百分点。
n 主要支出项目普遍增速有所提高,政策积极性大涨，财政基金统筹使用投资拉动经济。在财政收入增长放缓的情况下，各级财政部门积极采取措施，大力推进财政资金统筹使用，民生等重点支出得到较好保障。从细分行业累计值来看，教育增长16.5%;文化体育和传媒增长11.7%;医疗卫生与计划生育支出增长20.6%;社会保障和就业支出增长21.7%;节能环保支出增长34.5%;交通运输支出增长24%。在保增长的大环境下，政府宽松的财政政策直接体现在财政支出的扩大上，但是在“调结构”的大方针下，财政支出的领域会有所选择，前10月财政重点支出于教育、社会保障就业、节能环保、交通运输等领域。
《城镇污水处理厂污染物排放标准》征求意见稿发布，城镇生活污水厂提标改造和污泥处理号角吹响公司公告/新闻（请在此行撰写公司公告或新闻内容）
n 新增近50项控制项目，标准趋严。此次修订对基本控制项目和选择性控制项目都加以扩容，其中将总镍和苯并芘从选择性控制项目改为基本控制项目，并将选择性控制项目从41项扩容到82项，新增项目主要集中在有机物、农药类污染物和生物毒性指标。这印证了我们在水处理系列报告中提出的我国现有城镇生活污水污染成分日趋复杂，我们对水质污染的认识也在不断加深的观点。
n 此次修订吹响了城镇污水厂大规模提标改造的号角，也是污水处理费用进入上升通道的有力前提。修订版中取消了基本控制项目的三级排放标准，并且要求自2016年7月1日起，新建城镇污水处理厂执行一级A标准。自2018年1月1日起，敏感区域内的现有城镇污水处理厂执行一级A标准；敏感区域外的现有城镇污水处理厂，若接收并处理工业废水比例＜80%执行一级B标准，若接收并处理工业废水比例≥80%执行二级标准。这意味着2016-2017年将迎来现有城镇生活污水厂提标改造的高峰。
n 首次提出特别排放限值。此次修订同时提出了对于敏感区域适用的特别排放限值，实行的区域和时间由环保部或者省级人民政府决定。特备排放限值中要求处理出水COD浓度不高于30mg.L，SS浓度不高于5mg.L，意味着只有具备深度处理技术的污水厂才能达标，直接利好膜法处理技术。
n 明确提出对污泥进行稳定化无害化处理处置。修订稿中明确提出污水厂应对污泥自行或者委托专门机构进行稳定化和无害化处理，对出厂污泥提出了含水率和细菌总数等控制项目，同时取消污泥农用的控制指标。污泥处理处置市场启动，“十三五”期间将带来300-400亿市场空间。
n 提标改造号角吹响，污泥处理启动在即，直接利好具备污水深度处理能力和污泥处理处置的公司，同时也是污水处理费进入上升通道的有力条件。重点推荐碧水源、津膜科技、南方汇通，建议关注兴源环境、武汉控股、首创股份。
迪威视讯：基本面三大核心逻辑不变，逐步得到验证n 迪威视讯主要投资逻辑在于激光显示放量，IDC成本优势和大数据挖掘。市场可能担心12-14年增长缓慢，管理团队缺乏执行力。我们认为，公司早已意识到主营业务的局限性，所以一直围绕着传统业务的边缘拓展业务，最终定位在激光显示、IDC、和大数据业务，我们认为公司基本面三大核心逻辑不变，且正在逐一得到验证、落实。
n 激光显示开始放量，A股稀缺标的。三季度公司激光显示电影放映机和工程机均开始规模销售，共实现近2000万的销售额，同时已完成200吋背投箱体机原型机的研发，预计在年底完成6000流明单DLP一体机和12000流明3DLP一体机原型机的研发，公司未来激光显示产品市场有望全面展开。预计2015年公司销量100台，按照平均50万元/台价格计算，收入5000万元；2016年销量500台，收入2.5亿元。
n 预计IDC业务在明年会取得阶段性成果，集电力低成本，政策低成本和光纤租用低成本三大优势于一身，未来更将发展SaaS大数据业务。公司IDC数据中心选址于鄂尔多斯，地区电价可低至0.2元/千瓦时，而上海等城市电价达0.8元/千瓦时。迪威视讯与诚亿时代签订骨干网独家使用协议，预计迪威视讯租用该网络可将平均每月产生的流量费用降低至2.2万元/G，而行业平均费用在10万元/G左右。未来公司更有望利用基于IDC数据，瞄准SaaS层面大数据挖掘和运营业务。预计2016年公司机柜将达8000个，收入6.24亿，主营占比40.67%，实现毛利2.50亿。
n 维持盈利预测，重申“买入”评级。预计公司2015-2017 年收入为6.5、15.34、20.84 亿元，净利润为0.28、2.48、3.65 亿元，每股收益为0.09、0.83、1.22 元。当前股价对应2015-2017年PE为272、30x、20x，2015年公司依靠智慧城市业务实现扭亏为盈，2016、2017年由于激光显示和IDC业务业绩具有较大弹性，未来更有望进一步挖掘IDC数据价值，给予公司未来6个月100亿目标市值。
东方明珠（600637）：合作日本领先游戏公司，主机游戏业务迈入快车道n 与日本领先游戏投资和技术服务公司达成合作协议，提升公司游戏业务实力，服务国内游戏公司。公司公告与日本私募股权基金Whiz和日本领先的游戏中间件技术服务商CRI签署战略合作备忘录，三方将在公司的“家庭游戏产业孵化基地”内在游戏IP、游戏研发、游戏测试、游戏发行等业务上进行合作，并引入日本领先的游戏企业入驻，为本土游戏公司的发展提供技术、咨询等服务。
n 实力强大的合作方既是对公司业务的认可，也为公司后期游戏业务发展提供储备。Whiz是一家主要投资亚洲/中国市场IT及生命科学领域的日本领先私募股权基金，公司与日本游戏产业链上的开发者、技术提供商和发行商有长期良好的合作关系。CRI是日本领先的游戏中间件公司，为游戏研发和发行商提供应用于音视频领域的中间件开发工具和技术支持。两家日本游戏领先公司与公司的合作，既表明其对公司主机游戏业务实力的认可，也为公司主机游戏发展提供了资源和基础储备。
n 积极合作日本优质游戏公司，在创意技术等方面加大合作力度，发力公司主机游戏业务。公司此次的合作除将引入优质的日本游戏IP本地化开发和开发本土IP外，还将注重孵化产业基地内的中国游戏公司，为其提供中间件技术解决支持、游戏团队孵化、业务培训等服务，并建立标准的游戏认证体系和QA管理系统，使得公司能够引导国内主机游戏的发展。此外，公司还将与合作方成立基金助推国内主机游戏产业发展。此次的合作将进一步推动公司的主机游戏业务发展，能够解决我国主机游戏内容缺乏的困境，并从主机游戏IP创意创新、周边产业发展、研发技术实力等多方面提升我国主机游戏实力，使得我国主机游戏产业发展迈上快车道！
n 国际合作提升公司业务实力，内容扩展带动业绩提升，公司垂直一体化传媒娱乐集团目标可期。在巨人回归A股的效应带动下，市场将目光再次聚焦游戏产业。公司布局有最佳视觉效果和游戏体验的主机游戏业务，且是两大主机游戏平台XBOX和PS4的国内官方代理商，有巨大的先发优势。此次的合作将加快国内主机游戏内容产业的发展，为国内主机游戏玩家提供更多更好的有中国特色的高质量主机游戏，同时也带动公司代理的主机在国内的销售，公司在向垂直一体化传媒娱乐集团发展的道路上又迈出了坚实一步。我们维持15-17年EPS为1.16/1.31/1.82元的盈利预测，对应PE为31/28/20倍，维持“买入”评级。
森马服饰(002563)2015年双十一点评：双十一销售翻倍超预期，持续受益二孩政策，强烈推荐n 森马服饰2015年“双十一”共实现销售额3.96亿，同比增长100%，是当之无愧的黑马之一。其中森马品牌1.98亿，巴拉巴拉品牌实现1.52亿，在母婴类品牌中排名第一，哥来买等其他品牌共实现4000万销售额。“双十一”促销节自2009年发起以来已经历经六年，增长最快的时间已经过去，服装行业中其他品牌增速逐年放缓，森马服饰此次“双十一”在不低的基数上还能实现100%的增长，是“双十一”的一匹黑马，完全超出市场预期。
n 内功扎实，完善的供应链体系是支撑森马服饰“双十一”成功的基石。在休闲服调整的两年多时间内，森马服饰一方面在三四线城市稳扎稳打，一方面苦练内功，整合完善供应链体系，搭建起一体化、可视化的管理体系，供应商由近600家压缩至300家，其中包括100家核心供应商；款式由近1.8万款压缩至1万款以内，降低工业化生产成本，同时在宣传与研发上加大投入保证时尚度。完善的供应链体系可帮助森马服饰通过大数据分析历年“双十一”的可取之处打造并备好爆款、提高连带购买率并且保障及时发货。
n 森马服饰旗下巴拉巴拉是童装第一品牌，14年已参股早教品牌，是A股最纯二孩概念股，未来将持续受益二孩政策。（1）已形成有梯度、全品类的童装品牌集群：公司14年童装收入32亿，占比近40%，旗下巴拉巴拉系国内童装第一品牌，市占率约3%远超同行，参考美国第一童装品牌Cater’s未来仍有很大提升空间。（2）已经布局早教行业，未来具有持续性儿童产业链外延布局预期：14年公司已参股育瀚上海49%股权，育瀚上海旗下有“天才宝贝”与“小小地球”两大早教品牌，目前内部正在梳理中。公司账上现金+理财合计近50亿，外延方向明确，为布局儿童产业链，包括儿童教育、动漫、游戏、出版等领域。（3）目前二孩全面放开仍停留在政策层面，后续各项配政策细则落地值得期待，森马服饰作为童装龙头将持续性受益。
n 公司休闲服恢复性势头强劲，童装业务依旧保持高增长，公司作为休闲服和童装两大龙头具有优势，儿童产业外延布局值得期待，未来有望持续性受益二孩政策，维持买入评级。我们维持15-17 年EPS 为0.5/0.6/0.72元，对应PE 为26/21/18 倍，考虑到公司基本面稳健，打造儿童产业和时尚产业两大生态圈战略明确，管理激励改革到位，供应链整合渐入佳境，未来外延扩张预期足，维持买入评级。
国旅联合（600358）：并购基金开张，投资黄健翔旗下互联网足球标的n 并购基金耗资1.5亿投资盈博讯彩。公司通过下属全资子公司国旅体育设立并购基金对外投资盈博讯彩，增资后持有其51%的股权，交易对价为人民币 1.5 亿元。盈博讯彩2015-2018年 承诺收入不低于2890万、 8052万、1.48亿、2.26亿，净利润不低于912万、2539万、4563万、 6206万。本次投资是公司并购基金成立后的首次投资，体育布局再次突进，公司文体布局日益清晰。
n 标的为足球垂直领域“彩票大数据服务+体育自媒体+体育内容”的复合型标的。盈博讯彩是一家主要从事为竞猜型彩票提供大数据服务、体育自媒体和聊球吧APP运营业务的有限责任公司。旗下三大产品为括“最乐彩”Web站、“聊球吧”App、“足球黄腔”。最乐彩”Web站为C2C模式，网站定位与专业的足球资讯媒体和竞彩推荐方案交易平台。“聊球吧”App是融合新媒体、足球数据的球迷吐槽PK垂直社区，以足球赛事引导流量及话题，通过会员分级、道具等来实现2C的收费。“足球黄腔”是以黄健翔为个人品牌的体育类视频节目，收入主要来自于企业客户的广告投放、版权分发等。
n 股东具有深厚的体育媒体背景。盈博讯彩的核心团队主要包括：1）黄健翔，前央视5台著名体育解说员，目前专注足球领域创业；2）颜晓华，资深体育媒体人，央视、搜狐、凤凰网特约评论员，前《扬子体育报》主编; 3)另有互联网和彩票行业经验丰富的合伙人。绑定资深体育团队，将为公司中长期发展提供原动力。
n 维持盈利预测，维持增持评级。我们认为此次对外投资定位于第一大运动足球，且绑定资深体育名人，以彩票大数据和互联网的形式切入，在未来有利于增厚上市公司业绩同时为深度布局体育产业奠定基础。由于本标的尚未并入上市公司主体，维持盈利预测。我们预计公司2015-2017年EPS为0.09、0.10、0.17元，对应PE为220倍、198倍、116倍。考虑增发摊薄，2015-2017年EPS为0.08、0.09、0.14元，对应PE为247倍、220倍、141倍，维持增持评级。
【重大财经新闻】
n 10月M2增幅略超预期 当月新增人民币信贷5136亿元 社会融资规模增量大减（中证报）
n 专家献计化解过剩产能 调结构促出口 政策助力多路并进（中证报）
n 银监会：银行业资产和负债规模稳步增长（中证报）
n 财政部：前10月财政收入同比增7.7%（中证报）
n 农发行易地扶贫搬迁贷款快速增长（中证报）
n 高盛预测美联储加息速度或超预期（中证报）
n 违规减持惩治力度升级 证监会频开千万级罚单（上证报）
n 项俊波倡议IAIS增加新兴市场话语权（上证报）
【行业要闻】
n 去库存将成楼市主旋律（中证报）
n 发改委：六个电改配套文件料近期出台（中证报）
n 改革攻城拔寨：电改油改林改走上前台（上证报）
n 2015中国互联网金融高峰论坛在京举办（上证报）
n 核电“十三五”规划方案拟定（上证报）
n “能源互联网行动”方案预计年底发布（上证报）
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n 网络剧快速崛起倒逼传统电视产业转型（中证报）
【申万300公司动态】
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