【大势研判】
风险加大、且战且退
盘中特征：
周五两市再度调整，跌幅放大。量能开始萎缩。上证指数收于3580.84，下跌52.06点，跌幅1.43%，成交4686.7亿元；深成指收盘12402.04点，下跌233.35点，跌幅1.85%，成交6693.4亿元。28个申万一级行业指仅非银金融和汽车上涨其他全部下跌；其中国防军工、计算机和传媒跌幅居前。非ST类股票涨停家数49家左右，93个股票跌停。
后市研判：
八月恐慌性缺口全部回补，超跌反弹的目标已经实现。沪指在券商等蓝筹股的推动下，封闭了8月汇改以来留下的最后一个向下缺口3663点，同时连续四天站上了年线，两个主要反弹目标位基本实现。从大格局上看，目前仍是下跌途中对重要长期均线和恐慌缺口的回补，盘面上体现的更多的是交易型博弈痕迹，且资金操作周期较短，持续性较差。因此，从行情性质上讲，上周三以来的突击行情并非新的反转趋势，而是博弈行情选择了新战场，由于大盘蓝筹股的权重作用，使得指数反弹力度较大，但是其过分消耗市场资金，且在历史上看，往往属于反弹后期特征。从今天盘面上来看，前期受到资金热捧的次新股全线跌停，热点有降温迹象。盘中反弹持续弱化，沪指在年线位置多次抵抗后还是被击穿，表示市场恐慌情绪升温，后市关注沪指10日、20日线的支撑强度。
目前市场的水位很难吸引大批增量资金。从目前的估值水平看，对场外新增资金的吸引力仍然不够。一方面，中小创的估值水平过高，且多存在老资金把守运作。而大盘蓝筹方面，银行在股灾期间机会没怎么下跌，属于最抗跌的品种，更有浦发银行等股价创历史新高的品种，对新增资金难有很大吸引力。所以，除了像券商这样年内跌幅最大的行业会有资金进去抄底之外，整个市场的其他股票的吸引力不大。但随着券商的补涨，后续可挖掘的品种就逐渐减少了。
短期风险加大，操作上建议关注有安全边际的品种。
需要关注的事件：1）人民币汇率的波动；2）美联储加息预期；3）央企和地方国资改革进程。
操作策略：
逢高卖出，保持谨慎。

【重点推荐报告】
万达院线——从跑马圈地到创新转型n  投资评级与估值：预计公司2015-2017年实现营业收入75.51亿、105.33亿和147.57亿，归母净利润为12.71亿、16.25亿、23.06亿；对应EPS分别为1.13元、1.45元和2.06元，PE分别为87倍、68倍和48倍。ST松辽2014年以23.63亿收购江苏耀莱影城100%股份，对照目前创业板市场整体的估值提升溢价，耀莱影城2015年对应55倍PE。万达院线作为目前唯一一家纯粹的院线业务上市公司，应享有更高溢价率，预测合理估值为109元，对应16年75倍PE。考虑到公司未来外延式扩张和集团资产注入预期等因素，给予公司“增持”评级。
n  关键假设点：近三年来我国电影票房市场维持平均30%以上增速水平；公司在行业内市场份额保持14%左右的稳定略升态势；在未来传统院线之外的转型业务中份额逐渐扩大。
n  有别于大众的认识：我们认为传统院线行业目前迎来了跑马圈地、快速扩张的时代，万达院线近几年不断加大影院终端的数量和新建影院。随着我国城镇化率不断接近目标，对比发达国家票房饱和程度的分析，我们认为长期来看，仅靠单一的传统扩张模式存在估值下行风险。因此判断万达未来的成长价值应该脱离仅对于传统院线的行业判断，而更多地集中于判断未来公司是否能够实现以会员为中心的互联网+模式和影视衍生等业务的成功转型。
n  股价表现的催化剂：享有资本优势的同时积极寻求外延式扩张；集团资产注入预期。
n  核心假设风险：公司互联网转型失败的风险；衍生品在国内盗版问题依然影响盈利水平；票房增长低于预期；中国人口的老龄化进程加快；集团资产注入不及预期。

长江电力(600900)深度报告：收购川云公司再造新三峡 公司迎来跨越式大发展n  公司公告拟发行股票加现金方式收购川云公司。公司公告拟发行股票35亿股（12.08元/股）并支付现金374.24亿元购买三峡集团、川能投、云能投持有的三峡金沙江川云水电开发有限公司（川云公司）合计100%股权。此外，公司拟非公开对象发行股票20亿股并募集资金241.6亿元，特定投资者包括平安资管、阳光人寿、中国人寿、广州发展、太平洋资管、新加坡政府投资有限公司（GIC Private Limited）、重阳战略投资。
n  川云公司下属溪洛渡、向家坝资产助力公司持续盈利。溪洛渡和向家坝总装机2026万千瓦，约占三峡电站装机的90%，注入将会带来公司装机规模、营业收入、归母净利润及每股收益的显著增长。
n  公司承诺中长期高比例分红，有效保障投资者利益。我们认为公司承诺收购后每年现金分红不低于0.65元/股，股息分配率近70%，大幅高于A股非金融上市公司平均38.7%的股息分配率，同时也高于电力同行业上市公司水平。
n  公司进军售电领域，打造新的利润增长点。公司和福能股份共同投资设立福建省配电售电有限责任公司，未来有望成为掌握发、配、售电业务的综合性能源平台，配售电业务有望成为公司新的利润增长点。
n  盈利预测及评级：公司作为国内最大的清洁能源平台型公司，未来受益核电、海上风电、集团资产注入三重预期。考虑川云公司在2016年并表带来的业绩增厚和股本摊薄，我们预计公司15-17年归母净利润分别为130.18亿元、202.65亿元和210.67亿元，EPS分别为0.79元/股、0.92元/股和0.96元/股（重组前的业绩预测是0.79元/股、0.80元/股和0.83元/股），当前股价对应的PE分别为18倍、16倍和15倍。维持“买入”评级，未来6个月目标价16元。

【今日推荐报告】
资本外流缓解推动外占企稳 降准降息仍是趋势——2015年10月外汇占款点评n  10月份资本外流压力减小导致外汇占款小幅回升。10月金融机构外汇占款增加129亿元人民币，终结了此前连续四个月下跌的势头。央行口径外汇占款也环比回升，增加533.37亿元。在美联储未能加息、人民币有望加入SDR以及央行稳定汇率预期的多项措施的共同影响下，10月份人民币汇率趋稳，在岸和离岸人民币兑美元汇率涨幅均在400点左右，资本外流的压力大为缓解。我们测算10月份“热钱”跨境流出590亿美元，流速比上月大幅收窄。除了资本外流压力缓和之外，贸易顺差保持高位以及十一长假出境游影响消退也对外汇占款构成了一定支撑。
n  10月份外汇存款余额继续回落，外汇分散化、“藏汇于民”、“藏富于民”仍将抑制外汇占款。10月份金融机构外汇存款余额小幅下滑。此前我们指出，在当前的意愿结售汇制度下，私人部门的持汇意愿受到汇率走势的显著影响，美联储加息预期落空和人民币汇率企稳使私人部门持汇意愿有所降低。此外，我们测算外币存款余额占本外币各项存款余额的比值也连续两个月出现下降。长期来看，在企业走出去战略和中美货币政策分化的环境下，美元仍将重回强势，市场主体财务运作上仍将受到影响，倾向于持有外汇，外汇存款余额仍将恢复较快增长，决定了总体上外汇占款将保持低增长态势。
n  外汇占款短期企稳有助缓解外储压力，长期仍需对冲货币投放缺口。虽然汇改后央行灵活运用降准、逆回购、MLF、SLO等多种政策工具保持市场的流动性合理充裕，带动M2维持高位，但在越来越临近年底美联储加息时间窗口的情况下，预期年内市场主体仍将保持较强的持汇倾向，外占下降的压力仍会增加，货币缺口仍有待对冲。我们维持宽松仍在路上，降准降息仍是趋势的观点不变。预计未来12个月2次降息，6次降准仍是大概率事件。
(联系人：李慧勇/李一民)

沪股通累计净流出246亿元 国际投资者急于兑现收益——跨境资金流向监测周报（20151113）n  结论或投资建议：
n  EPFR资金流向数据显示，11月4日至11月11日，全球资金继续流出中国市场。当周录得6.62亿美元净流出，上周为净流出6.06亿美元。本周公布的美国失业数据进一步传达了美国就业市场较为健康的信号，加之上月非农数据表现抢眼，多数联储官员强调12月加息的坚定性，美元强势持续打压新兴市场，导致资金流出中国市场。国内方面，中国上月PPI以及CPI均低于预期，通缩的态势得到确认；经济数据显示基本经济形势仍然较为严峻，而近两周的市场回暖尤其是非银金融板块取得可观涨幅，导致集中持有这一板块的国际投资者兑现收益。汇率方面，人民币中间价连续9日下跌，创7年多来最长连跌纪录，进一步加剧资本外流。因此在“内忧外患”下，我们预计资金外流在今后的一段时间内仍将延续，而IMF在11月底对SDR的决议有望支撑人民币汇率的稳定性。
n  原因及逻辑：
n  中国市场方面，全球资金本周流出中国市场。11月11日当周录得6.62亿美元净流出，上周为净流出6.06亿美元。截至11月11日当周，四周均值为流出0.66亿美元，上期均值为流入2.58亿美元。全球资金本周流出中国债券，11月11日当周录得1.38亿美元净流出中国债券，流出幅度较上周扩大。上周全球资金流出中国债券录得0.34亿美元。本周资金继续流出中国股票ETF，且额度继续增大。11月11日当周录得6.45亿美元净流出，而上周为流出3.60亿美元。
n  香港市场方面，全球资金本周流入香港股市，MSCI对港股占比权重的上调以及建立深港通的积极推进，全球投资者持续流出港股的行情得到反转。11月11日当周香港股市录得约0.68亿美元净流入，上周约为流出1.09亿美元。四周均值为流出0.33亿美元，上周均值为流出0.53亿美元。本周资金流入香港股票ETF。11月11日当周录得0.77亿美元净流入，上周为0.18亿美元净流入。
n  沪港通方面，11月6日-11月12日，港股通额度共流入27.09亿元；沪股通额度共流出93.58亿元；港股通日均使用额度为5.42亿元，沪股通日均使用为-18.72亿元。港股通持续12个交易日净流入，沪股通持续净流出，沪股通连续第18日净流出，累计净流出规模达245.50亿元，我们认为并不能直线外推外资看空中国股市，可能与集中持有非银板块而借市场回暖兑现收益有关。与上周相比，本周港股通和沪股通使用活跃度均有提高。2015年11月17日，沪港通即将迎来开通一周年，从一年的表现来看，沪股通使用额度比例高于港股通，资金“北上”热于“南下”，且A股市场和港股市场联动性进一步增强。
n  美国11月首周失业数据进一步传达了就业市场较为健康的信号，加之美国10月非农数据非常强劲，经济数据向好支持加息。美元维持强势地位，美债收益率走高，这一大格局与法国巴黎突发的恐怖袭击事件叠加，避险情绪回升会导致风险资产受到冲击。美元强势导致大宗商品和新兴市场货币承压，WTI原油价格持续下跌，人民币本周持续贬值，资金外流幅度扩大。本周五，人民币中间价环比上调27个基点，报6.3655。周五人民币即期汇率报6.3740，环比上调48个基点。人民币中间价连续9日下跌，创7年多来最长连跌纪录。
(联系人：李慧勇/李一民)

腾邦国际：收购喜游国旅，介入免税业务n  8.8亿收购喜游国旅，同时定增募资8.8亿。15日晚公司发布公告，以8.8亿购买喜游投资持有的喜游国旅55%股权。其中，上市公司将以23.72元/股发行3153万股，募资7.48亿元支付交易作价的85%，以1.32亿元现金支付交易作价的15%，现金部分，出具验资报告后2月内支付8000万，2016年年报披露后3个月内支付5200万元。同时，公司拟向5名特定投资者以15.05元/股发行5847万股，募资8.8亿元。喜游国旅业绩承诺2016-2018年度归母扣非净利润依次不低于1.5亿元、1.88亿元、2.34亿元，增厚EPS分别为0.13、0.16和0.2。
n  喜游国旅是一家致力打造全产业链出境游综合服务商。喜游国旅是一家致力于打造全产业链的出境旅游综合服务商，提供出境游产品组团、批发以及旅游目的地综合服务等业务。喜游国旅重点建设旅游目的地资源，构建旅游全产业链，提升旅游综合服务能力和盈利能力。经过近20年的发展，喜游国旅的产业布局不断向上下游延伸，业务取得了较快发展。目前，喜游国旅旗下拥有2家境内旅行社、5家境外地接旅行社、10家购物店（2家经营免税业务）及1家旅游电商公司，在境外经营的店铺面积合计超过2万平方米。喜游国旅2013年、2014年及2015年1-8月接待出境游客分别为37万人次、67万人次及50万人次。
n  完善大旅游产业链，旅行社板块又下一城。在出境游成长迅猛的市场背景下，公司在立足大旅游产业链的同时，一方面，不断扩大基于商旅的互联网金融业务，增加金融板块的应用场景，加深金融与旅游产业融合效果；另一方面不断夯实基础，完善核心系统打通行业产业链，同时，完善大旅游产业链，以此发挥平台乘数效应。我们维持买入评级，暂不调整盈利预测，维持2015-2017年的EPS为0.28、0.37、0.48元/股，对应PE为60、46、35。
(联系人：孙妍/潘璠/斯尧)

华能国际电力股份（902 HK） —— 瞬变n  发行新港股。华能上周五公告拟发行7.8亿港股来筹集约56.87亿港元，每股配售价为7.32港元（较之前5个交易日均价折让10%）。筹集的资金占筹资后总股数的5.13%。
n  收购事项。我们坚信华能的筹资将用于收购事项，且有可能向集团收购山东及其他省份大的电厂。在2014年7月14日，华能发行了40亿人民币的中期票据，接着在同年的10月14日，华能就公告拟开临时股东大会讨论关于海南、武汉及苏州公司的收购事宜。
n  2016年年初电价调整。我们再一次认为电价调整会发生在2016年年初而不是2015年4季度。公司股价反映了市场的担忧，但我们仍然坚持之前电价下调1分7的假设。我们认为电价调节机制仍然成立。我们认为，政府下调电价主要是想通过削减独立发电供应商的边际利润，来放慢电力供应商资本开支的节奏，而不是为了减轻下游企业的成本。我们预测点火价差（上网电价-单位燃料成本）在15年为218.28元人民币每兆瓦时。我们依然认为价差在16年和17年将分别为201.7元和202.9元每兆瓦时。
n  诱人回报。公司股息率在今年达到9.17%的高点。上周五潜在配售股的公告导致了股价的下跌，反而给投资者创造了一个少见的投资机会。
n  上调至“买入”。基于增发的稀释效应，我们调整了盈利预测。我们将2015年的每股收益预测调至1.11元，同比增长46.05%。我们预计16年每股收益为0.94元，同比下跌15.32%，17年每股收益为1.03元，同比增长9.57%。我们将目标价从10.25元下调至9.75元。基于30.52%的上涨空间，我们将评级上调至买入。
(联系人：黄哲/叶戎/杜威)

煤炭行业周报（2015.11.7~2015.11.13）：电厂日耗煤季节性回升，持续观察市场底部特征n  投资要点：尽管冬季来临,但是煤炭市场需求依旧持续低迷，国内煤炭市场各煤种煤价承压。本周环渤海港口动力煤价格继续下跌，季节性利好开始显现；电厂煤炭日耗随降温小幅回升，但下游需求仍处于疲弱状态。上游炼焦煤和无烟煤价格经历了连续两周大范围的下跌后，本周再次恢复总体持稳态势。国际三港煤价指数结束两月余持续下跌, 本周两涨一跌。国内海运费本周小幅回落，市场持续低迷。美国加息预期和避险情绪升温，全球大宗商品持续下跌，依据国企改革我们相对看好：上海能源、中煤能源、大同煤业、平庄能源。
n  环渤海动力煤价格继续下跌:尽管冬季来临,但是市场需求依旧持续低迷，国内煤炭市场各煤种煤价承压。环渤海地区动力煤价格继续下跌，季节性利好开始显现；长江电厂8月下旬电厂接收价格普遍持平。上游炼焦煤和无烟煤价格经历了连续两周大范围的下跌后，本周再次恢复总体持稳态势。国际三港煤价指数结束两月余持续下跌, 本周两涨一跌。
n  美元原油库存持续增加致布伦特原油现货价格再次下跌：布伦特原油现货价格下跌2.92美元/桶至 45.2美元/桶，跌幅6.07%。截至11月12日，按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值3.51，环比下降0.22点；国际油价与国内煤价比值3.14，环比下降0.14点。美国能源信息署(EIA)周四公布数据显示美国原油库存连续第七周超预期增长后,原油价格进一步下跌。而14日的巴黎恐怖袭击事件，预计将会对国际油价造成进一步严重打击。
n  季节性利好导致港口调出量上升：本周秦港煤炭日均调入量52.4万吨/日，环比下降3.5万吨/日，降幅6.2%；日均调出量环比上升3.2万吨至57万吨/日，涨幅6%。截至11月13日，秦港库存627万吨，环比下降31.5万吨，降幅4.8%。截至11月11日，广州港煤炭库存161万吨，环比下降7.7万吨，降幅5%。本周秦皇岛港和曹妃甸港日均锚地船舶共55艘，预到船舶日均21艘，受长时间持续封航影响秦皇岛港锚地船舶数量较上期增加近一倍。本周在长时间封航的前提下，秦港调出量仍旧有所上升，说明季节性利好初步显现，但整体煤炭市场仍处于需求低迷状态。
n  冬季到来电厂耗煤量小幅回升：六大电厂日均耗煤环比上升5.86万吨至54.97万吨，环比升幅11.93%。六大电厂库存环比下降8.24万吨至1303.3万吨，降幅0.63%，存煤可用天数减少3天至23.71天。冬季到来电厂日耗增加，但水平远低于去年同期，煤炭需求持续低迷，受厄尔尼诺暖冬现象影响四季度用煤需求难言乐观。
n  国内海运费小幅回落，煤炭市场持续低迷：国内主要航线平均海运费环比下跌0.25元/吨至20.25元/吨，跌幅1.22%。澳洲-中国煤炭海运费（载重15万吨）环比上涨0.095美元/吨至4.7美元/吨，涨幅2.1%。本周国内海运费小幅回落，原因仍归咎于国内煤炭消费疲软，市场持续低迷，故反弹势头遭受打击。国际海运费在连跌两周后小幅回涨。
(联系人：刘晓宁/孟祥文)

申万宏源交运一周天地汇: 国际航线短期受冲击，中外运招商局酝酿重组n  巴黎事件短期冲击国际航线，长期影响需观察后续进展。短期来看巴黎事件会导致至法国乃至欧洲的旅游、探亲等因私航空出行需求大幅减少，直接对中法、中德、中英等欧洲航线产生冲击。长期影响仍需持续追踪事件进展，但据历史经验恢复至事发前水平需半年到两年缓冲期。预计在欧美等长线路布局最广、份额占比最高的国航受冲击最大，而深耕国内市场、拓展周边国家的春秋航空、吉祥航空影响较小。
n  中外运招商局酝酿重组，航运物流或是整合重点。外运发展13日发布公告称，中外运长航集团正在筹划战略重组事宜。据报道，招商局集团与中外运长航集团已开始接洽重组整合事宜，双方均已各自成立了重组领导小组，商讨初步的重组整合方案。国资委旗下4家航运央企中，中远、中海重组已获得国务院批准，本次招商局与中外运合并此前也有预期。招商局集团现有交通、金融和地产三大板块业务，而中国外运长航集团主要由中外运和长航集团合并重组而来，是以物流、航运和重工为主的综合物流企业。具体方案方面，专业领域重组方案可能较大，油轮资源现已整合，之后看点在散货、码头和物流等板块。
n  双十一完美收官，智慧物流初现端倪。据国家邮政局预计,今年“双十一”期间全行业处理的邮件、快件业务量将超过7.6亿件，同比增长40%，最高日处理量可能突破1.4亿件。据菜鸟网络数据，今年天猫“双十一”配送的第一单仅用时14分钟，物流时间大幅缩短主要在于自提柜签收的应用。物流公司可根据商家提供的商品预售信息，将货物提前调拨至消费者所在小区的自提柜。消费者在线上完成预售商品的尾款支付时，商家触发物流配送，系统就会第一时间自动匹配到自提柜内相应商品，同时推送商品到达信息给消费者。未来更是可以依托消费者习惯大数据，在预售行为发生前按历史购买信息将商品提前配送至自提柜，电商、快递、仓储三位一体的智慧物流初现端倪。
n  维持三季报回顾的行业观点：
1）强周期板块：航空景气度仍在高位，航运油运周期顶点，集运、散杂仍艰难。
2）基础设施运营板块：稳定增长、股息率较高。建议关注类债券性质的高息率标的，如大秦铁路（5.2%股息率）、山东高速（3.1%股息率）、上港集团（2.1%股息率）等。
3）我们建议关注具有低估值并且寻求转型的高速公路行业、具有整合预期的航运行业以及稳健增长、有互联网产业催化的机场行业。
n  推荐组合：招商轮船、象屿股份，渤海轮渡，春秋航空，东方航空，南方航空，中国国航，山东高速，大秦铁路，上港集团，申通地铁，东莞控股。
n  回顾基本面及市场变化：  1）上周交通运输行业指数下跌0.9%：跑赢沪深300指数0.3个百分点（下跌1.2%）。行业板块中港口、航运、公交板块上升，公路、机场、铁路、航空、物流板块下降。其中，公交板块涨幅最高，累计上涨2.6%，机场板块涨幅最小，累计上升4.6%。2）数据回顾：中国沿海（散货）综合运价指数CBFI报收于785.98点，周跌幅2.2%；CCFI指数收于762.64点，周上涨2.8%；BDI指数报收631点，周跌幅11.3%。
(联系人：王俊杰)

机械军工行业周报20151116——铁总启动年内第二次动车组招标n  国防军工：11月9日，中国船舶工业行业协会主办的“海洋强国、动力先行、产融共举”研讨会在中船重工举行，工信部装备工业司司长张相木出席，会议就海洋经济产业政策、军民融合政策、海洋能源开发与建设海洋强国、船舶工业燃气轮机的研发与产业化以及产融结合等议题展开了讨论，张相木透露，“两机专项”已通过国务院常务会和政治局常委会讨论，正在准备实施。同日据报道，中国商飞设计制造的首架ARJ21“翔凤”有望于今年年底前交付成都航空公司，目前已由中国民航局航空器适航审定司正式批复注册号为B－3321。11月12日，国家军委副主席许其亮在《人民日报》发表了名为“推进国防军队改革，重塑军队组织形态”的文章，强调我国要坚持走中国特色军民融合发展之路，为强国强军提供战略支撑。文中提到我国民参军的渠道还不够畅通、军转民的机制还不够健全，新兴领域军民融合发展还有很大的拓展深化空间。我们对未来军工大逻辑的判断不变，未来20年我国军工产业长期增长趋势确立；而从近期来看，军工行业仍有催化剂涌现，军民深度融合的不断推进、事业单位改制的暖风频吹，我国周边形势的日益复杂、以及军队改革的启动都将有望推动军工的下一轮行情，我们看好军工未来的投资机会，推荐银河电子、中直股份、四川九洲、国睿科技等，建议关注中航动力、中航飞机、航天发展、中航电子等。
n  能源设备：三门核电1号机组首批AP1000主泵发运，预计2016年年底前可并网发电。11月11日，三门核电1号机组首批两台AP1000主泵（SN04\SN06）在美国宾夕法尼亚州的柯蒂斯 祠汲司EMD工厂发运，经由美国费城港转由货轮运输，将在12月25日前抵达上海港。我们初步预计三门核电机组将于2016年年底之前并网发电，核电建设进程再次提速。习近平访英期间正式签署核电大单，中广核和法电正式签署英国核电站投资协议。我们认为，核电行业五大催化剂正在验证过程中，重点关注：（1）核电十三五规划；（2）内陆核电是否放开（概率较大）；（3）中国核建、国电投A股上市进程；（4）核电新开工项目陆续推出；（5）海外出口；投资标的：我们首推002366台海核电，建议重点关注应流股份，中国核电，其他推荐久立特材、浙富股份、上海电气、南风股份等。节能设备重点关注：天壕环境、开山股份。
n  轨道交通：动车组年内第二次招标100标列，两次招标合计467标列，同比去年增长21%。中国铁路建设投资公司11月10日公布了2015年铁总第二次动车组招标公告，合计招标数量为100标准列，包括时速250公里动车组60标准列、时速350公里动车组40标准列。加上7月15日招标的363标准列动车组以及大秦公布招标的4列时速350公里动车组，2015年全年动车组招标467标准列。相比2014年387标准列同比增长21%，符合预期。中国制造2025重点领域技术路线图重推先进轨交装备。国内需求看，预计“十三五”期间全国新建铁路不低于2.3万公里，总投资不低于2.8万亿元。发展重点产品中国标准高速动车组、30吨轴重重载电力机车、城际快速动车组、100%低地板现代有轨电车、中低速磁浮系统；关键零部件：功率半导体器件、动力型超级电容器件、高速动车组车轴/车轮、列车制动系统、通信信号装备、齿轮传动系统、车钩缓冲器系统。申万观点：看好铁路设备板块投资机会的核心观点未变，国内铁路固定资产投资将继续维持高位、海外市场开拓构成2015年以及十三五”期间铁路设备行业投资机会两大推动力，短期项目推进延缓导致的部分公司三季报业绩不达预期不改行业高景气度持续，标的上首推发展战略清晰、内生式增长与外延式并购双轮驱动的康拓红外（300455）、鼎汉技术（300011）、永贵电器（300351）、神州高铁（000008）。
n  智能装备：从2015工博会看智能硬件发展方向：智能柔性+精度——利好传感器、减速器、3C自动化。人机互动创造新柔性，看好传感器领域市场扩张。人机协作和高精度，对传感效应提出了更高的要求。各类传感技术和产品有望打开新的市场空间。精密装配与检测：密切关注3C市场。此次工博会四大机器人家族新产品均集中在高精度的3C领域。从我们此前的统计来看，目前3C行业自动化率最低，平均自动化率不足25%，是未来硬件自动化的主要需求市场。但3C领域的多细分领域和高精度特征，对自动化硬件精度提出了更高的要求。关键部件减速器，国内有望率先突破。RV减速器：南通振康（ RV减速机+交流伺服电机。公司RV减速机主要用于重量级机器人。2015年预计销量4000套，市场占有率约3-5%；2016年销售目标8000台，有望实现中国RV减速机10%的市场份额。），双环传动（小批量试用，减速机产品参与ABB供应测试。），恒丰泰（小批量试用）。谐波减速器（价格优势显著，随着服务机器人产量增长，市场空间巨大。）投资策略：硬件关注三大领域——传感器，3C自动化，优质减速器。传感器：看好传感器在工业互联网，人机协同硬件等方面的市场扩展。建议关注国内MEMS传感器相关上市公司，苏州固锝，华天科技，华工科技，通富微电，中航电测等。3C自动化硬件先锋：看好工业4.0硬件领域，3C行业自动化率提升。建议关注智云股份（平面显示模组自动化）、秦川机床、长园集团（收购苹果自动化检测龙头供应商运泰利）优秀的减速器企业：双环传动（期待入选ABBRV减速器供应商名录）。同时，继续看好4.0解决方案龙头，黄河旋风。
(联系人：赵隆隆/曲伟/陈超/赵越/仇之煜/金荣/薄娉婷)

申万宏源公用事业行业月报（2015年10月）：电力燃气价格体制改革继续推进，期待电改配套文件下发n  板块表现：
n  9月行情：公用事业板块表现稳健，水务、环保工程及服务、燃气、电力四个子板块均由负转正。本月沪深300指数上涨0.76%，创业板下跌0.76%，公用事业上涨0.29%。四个子板块电力、水务、燃气板块和环保工程及服务板块分别上涨0.37%、0.10%、0.57%、0.07%。
n  行业观点：
n  全社会用电量同比增速再次回落，第二产业用电负增长。9月份全社会用电量新增4548亿千瓦时，同比下滑3.1%，较8月份同比增长1.90%的数据大幅回落，验证了我们关于上个月数据是基数错位效应的观点；9月份用电增速大幅下滑除了由于整体经济疲软，与9月初大阅兵期间京津冀地区工业限产也有一定关系。9月份第一、三产业用电量分别同比增长5.1%与6.2%，增速稳定；第二产业用电量3128亿千瓦时，同比下滑2.9%，较8月份同比增加0.74%有明显下降。
n  发电量增速低迷，水电火电单月增速为负，核电、风电仍保持高增长。9月份火电发电量3146亿千瓦时，同比下降3.6%，较8月同比增长3.7%明显下滑；受秋季来水偏少影响，水电发电量1075亿千瓦时，同比下降6.7%；核电发电量159亿千瓦时，同比增长22.9%，仍保持较高速增长；风电发电量120亿千瓦时，同比增长22.5%，增速与8月基本持平。1-9月火电累计发电量31532亿千瓦时，同比下降2.2%，与1-8月份增速水平一致；水电累计发电量7472亿千瓦时，同比增长3.5%，较1-8月同比增长5.7%有所收窄。
n  机组利用小时仍然低迷，水电、火电均保持下滑趋势。1-9月份，全国发电设备累计平均利用小时2972小时，同比下降232小时，而1-8月份同比下降205小时，降幅有所扩大。1-9月份，全国火电设备平均利用小时3247小时，同比下降265小时，而1-8月同比下降250小时，降幅略有增加。1-9月份，全国水电设备平均利用小时2639小时，同比下降84小时，而1-8月同比减少25小时。
n  天然气产、销及进口数据保持稳定增长。据发改委发布数据，2015年9月份，国内天然气产量99亿立方米，同比增长2.1%；2015年前三季度，天然气产量966亿立方米，同比增长3.7%。9月份天然气进口量44亿立方米，减少2.2%；前三季度天然气进口量436亿立方米，增长2.9%，预计全年天然气进口仍保持一定增长。9月份天然气消费量134亿立方米，增长3.1%；前三季度天然气消费量1322亿立方米，增长2.5%，消费增速稳定。
n  重要信息回顾：
n  中共中央国务院下发《关于推进价格机制改革的若干意见》。意见提出，按照“管住中间、放开两头”总体思路，推进电力、天然气等能源价格改革；合理制定电网、天然气管网输配价格；有序放开上网电价和公益性以外的销售电价；把输配电价与发售电价在形成机制上分开，单独核定输配电价，分步实现公益性以外的发售电价由市场形成；扩大输配电价改革试点范围，逐步覆盖到各省级电网。我们认为电力、燃气等行业的价格体制改革和混合所有制改革也将进一步推进。重点推荐红相电力、福能股份、桂东电力、郴电国际、广安爱众、桂东电力，此外我们重点推荐受益油气改革预期的清洁能源标的国新能源、万鸿集团、天壕环境、长百集团。
(联系人：刘晓宁/叶旭晨/韩启明/王璐)

环保公用行业周报：电改预期逐步升温 重度雾霾持续催化151109~151115n  公用事业板块整体上涨，环保工程及服务板块涨幅抢眼。上周沪深300指数下跌1.24%，创业板上涨1.83%，公用事业整体上涨1.41%。子板块电力板块上涨0.43%,水务板块下跌0.74%,燃气板块下跌0.24%,环保工程及服务上涨5.47%。
n  环保板块观点：1）环保部督查东北雾霾污染，继续跟踪雾霾引发的监测大气板块投资机会。北方进入雾霾高发期，上周沈阳等多市雾霾爆表，并凸显我国监测网络不完善、预警及应急响应措施缺失等问题。我们认为，借助物联网技术，通过搭建传感、数据分析以及反馈机制，推进环境预警应急体系乃至智慧环保网络建设是当务之急。重点推荐：先河环保、汉威电子、雪迪龙、中电远达。
n  2）城镇污水处理厂污染物排放标准征求意见稿发布，大规模提标改造、污泥处理启动在即。修订版取消了基本控制项目的三级排放标准，并要求16年7月起新建城镇污水处理厂执行一级A标准；首次提出特别排放限值，明确提出对污泥进行稳定化无害化处理处置，我们认为直接利好具备污水深度处理能力和污泥处理处置的公司。重点推荐：南方汇通、碧水源、津膜科技。
n  公用板块观点：1）发改委同意云南贵州成为电改综合试点。11月9日，国家发改委批复《国家发展改革委、国家能源局关于同意云南省、贵州省开展电力体制改革综合试点的复函》，正式批复云南省、贵州省电力体制改革综合试点方案。以贵州省为例，贵州省电改综合试点方案的主要目标是：通过试点，形成贵州省独立的输配电价体系，组建相对独立的贵州电力交易中心，培育社会资本参与的配售电主体，建立规范的跨省跨区电力交易机制。我们认为云南、贵州两地电力富余较多，外送意愿较强，积极配合电改，重点推荐黔源电力、文山电力、红相电力、郴电国际、广安爱众、桂东电力、ST乐电。
n  2）世界装机容量最大的抽水蓄能电站开工建设。国家电网公司旗下的河北丰宁（二期）、山东文登、重庆蟠龙三座抽水蓄能电站于9月上马并规划于2022年全部竣工，总投资额为244.4亿元，总装机容量480万千瓦。其中，河北丰宁（二期）项目装机容量180万千瓦，工程投资87.5亿元，建成后，丰宁抽蓄电站一二期装机容量共计360万千瓦，将成为世界上装机容量最大的抽蓄电站。目前，国家电网在运抽水蓄能电站装机容量达到1674.5万千瓦，在建规模达到1880万千瓦。根据2014年11月国家发改委公布的《国家发展改革委关于促进抽水蓄能电站健康有序发展有关问题的意见》，今后十年抽蓄电站发展的主要目标是电站建设步伐适度加快，到2020年底达到7000万千瓦；目前抽蓄电站以电网全资建设和管理为主，将来将“逐步建立引入社会资本的多元市场化投资体制机制”。我们认为主流水电上市公司拥有相对成熟的技术和管理团队，有望受益国内抽水蓄能市场的快速发展，重点推荐桂冠电力、长江电力。
n  重点推荐：1、公用事业：1）电改+能源互联网：红相电力、郴电国际、广安爱众、桂东电力、ST乐电；2）清洁能源：长百集团、湖南发展、天壕环境、国新能源、万鸿集团、桂冠电力；3）核电运营：福能股份、中国核电2、环保行业：永清环保、先河环保、南方汇通、汉威电子、中电远达。
(联系人：刘晓宁/叶旭晨/谷风/韩启明/董宜安/王璐)

医药行业n  临床实验数据核查“动真格”。11月11日，CFDA发布《关于8家企业11个药品注册申请不予批准的公告》。针对7月22日发起的临床实验数据自查核查行动，CFDA于10月26日-31日进行了第一批临床实验数据现场检查，发现8家企业11个药品注册申请的临床试验数据存在不真实、不完整问题，决定对其注册申请不予批准。此外，CFDA将会对相关申请人、药物临床试验机构和合同研究组织进行立案调查，并可能对相关药物临床试验机构和合同研究组织承接的其他药物临床实验数据进行延伸检查。涉嫌犯罪的机构和责任人将会被移交公安机关。8家企业当中涉及3家上市公司，包括浙江华海药业（600521:CH）、海南康芝药业（300086:CH）、山东达因海洋生物制药（山大华特子公司，000915:CH）。此外，博济医药（300404:CH）为其中3项注册申请提供临床研究服务，也将受到调查。此次核查的速度之快、惩处之严令人惊讶，充分体现了CFDA规范临床试验行为的决心。
n  主动撤回可豁免责任。在7月22日至8月25日临床试验数据自查活动中，共有317个品种被撤回注册申请。CFDA没有公布相关品种的信息。自8月25日临床试验数据自查结束后，又有14家企业撤回了20个药品注册申请。CFDA宣布豁免对这14家企业及相关临床试验的机构的问责，但是公布了撤回品种的详细名单。这14家企业涉及4家上市公司，包括恒瑞医药（600276:CH）、石药集团（1093:HK）、双成药业（002693:CH）、江西药都仁和制药（仁和药业子公司, 000650:CH）。我们怀疑撤回品种也存在临床实验数据不真实或者不完整的问题。
n  注册审评新规鼓励创新、打击临床造假。11月11日CFDA发布《关于药品注册审评审批若干政策的公告》，细化了对于临床造假的严厉惩罚政策。例如，参与临床试验数据弄虚作假的申请人、合同研究组织等将被列入黑名单；对于涉及造假的申请人，CFDA将在 3年内不受理其申报该品种的药品注册申请，1年内不受理其所有药品注册申请，已经受理的不予批准；CFDA将组织对该申请人此前获得的药品批准进行追溯检查，发现弄虚作假行为的，5年内不受理其所有药品注册申请。此外，CFDA在公告中提出了加快审评审批创新药，例如治疗艾滋病、恶性肿瘤、重大传染病和罕见病等疾病的创新药，列入国家科技重大专项和国家重点研发计划的药品，申请人在欧盟、美国同步申请并获准开展药物临床试验的新药临床试验申请等。自2015年12月1日起，申请人可向CFDA提出加快审评的申请。11月13日，CFDA发布《关于解决药品注册申请积压实行优先审评审批的意见（征求意见稿）》，对于优先审评审批政策进行了细化。我们预计该项政策将于12月1日之前正式出台。
n  创新成为关键。我们认为药品注册的改革将会导致行业门槛大幅提高，从而淘汰一批研发能力低下的药企。短期来看，许多药企，甚至龙头企业的部分品种，会面临药品注册申请失败的风险。长期来看，受益于行业政策对于创新药的鼓励，研发能力扎实的创新型企业将成为赢家。
(联系人：武煜)

同方泰德（1206 HK） ——
同方泰德点评n  公司未来增长的驱动力为投资者首要关注点 在我们最近的投资人会面中，我们和投资者分享了我们关于同方泰德从母公司注入智能监控系统方面业务的增长前景（详见我们报告《同方泰德：新业务增长》发布自2015年10月22日）。除此之外，在公司出售了北美子公司Distech Controls 和最近母公司的资产注入后，投资者尤其关注公司未来外延增长是否会有新的驱动要素。
n  外延式增长的三大驱动力 1）现有客户的热网业务的并购：同方泰德热网智能检测业务覆盖了中国北方约8百万立方米的供暖面积。这些供暖工程涉及的热网特许经营权的业务有望在PPP模式下私有化放开。2）海外并购：同方泰德管理层一直留意寻求优秀尖端技术的海外标的，并有望复制他们在DistechControls投资上取得的成功经验（7年16倍回报）。3）母公司所持有的和节能相关的其它业务：在母公司之下的“同方人环”有其他节能相关业务，如热泵设备制造等业务（详见附录列表整理）。
n  供热特许经营权权放开后对公司新业务增长有巨大潜力：在过去十年中，一些公共事业行业经历了私有化浪潮，为这些行业的龙头企业在污水处理和天然气分销等领域创造了可观的投资回报。我们预计供热将成为下一个被私有化的公用事业领域。由于高技术壁垒，同方泰德将比其他同行在热网私有化中更加获益。
n  维持买入评级 我们预测15E的EPS为0.165美元（同比增长320%，其中包括一次性收益每股0.109美元和核心净利润每股0.056美元），16E的EPS 为0.069美元（同比下降58%）和17E的EPS每股0.099美元同比增长43%）。在强劲的有机收入增长前景背后，我们认为其目前的估值10倍 16E市盈率是被低估的，我们维持我们的目标价8港元。基于67%上浮空间，我们维持买入评级。
(联系人：叶戎/杜威/黄哲)

东江环保（002672）——并购再下一城，华东市场份额和竞争力进一步提升公司公告/新闻（请在此行撰写公司公告或新闻内容）
n  收购江联环保，华东市场又下一城。公司拟以自有资金7555.8万元收购江联环保60%股权，江联环保旗下的华鑫环保目前持有浙江省环保厅核发的《危险废物经营许可证》，具备处理规模为6600吨/年的危废处理能力，同时具备绍兴市医疗废物经营许可证，处理能力20吨/日。此外，华鑫环保工业危险废物焚烧二期项目亦已建成，新增危险废物焚烧规模约为13200吨/年，预计于2015年底前投入试运行。华鑫环保拥有的医废+危废的双重资质在业内较为稀缺，完全达产后，预计年净利2000-3000万，60%权益对应1200-1800万净利，收购价格合理。并且，华鑫具备的近2万吨处理资质均是危废无害化处理，使得公司高毛利业务占比提升。
n  提升华东市场份额和竞争力，是公司并购战略的重要一笔。本次收购是公司在浙江省首个工业危废焚烧无害化项目，也是绍兴危废无害化焚烧资质体量最大的企业，通过与嘉兴德达的协同发展，将进一步提升公司在浙江省和华东地区的市场占有率和竞争力。按照浙江省目前危废产生量和未来的规划，预计“十三五”末期危废处理资质量达到300万吨，公司可占比10%左右。
n  释放重要信号，管理层变动暂未影响公司正常经营。公司管理层的变动给公司短期股价带来一定压制，这次收购释放了明确信号，即公司的正常经营没有受到管理层变动的影响。
n  维持增持评级。危险废物资源化及无害化处理是我们对“十三五”重点看好的细分领域之一，而公司的龙头地位随着并购战略的攻城略地不断夯实，暂时维持公司15-17年净利润3.87亿、5.40亿和7.26亿的盈利预测，假设公司16年完成定增，则15-17年每股收益分别为0.45元、0.58元和0.78元（不考虑增发摊薄16-17年分别为0.62元和0.83元），目前公司股价对应15-17年PE分别为47倍、37倍和27倍，维持增持评级。
(联系人：谷风/刘晓宁)

晨鸣纸业（000488）点评报告：晨鸣香港增持公司H股，控股股东持股比例提升，市场化发展启航！公司公告

n 事件：晨鸣香港增持公司H股1800万股。公司控股股东晨鸣控股的全资子公司晨鸣控股香港公司10月28日-11月13日购入公司H股1800万股（占H股总股本3.52亿股的5.11%，占公司总股本19.36亿股的0.93%）。增持后，晨鸣控股持有公司A股2.93亿股（占15.13%），H股1800万股（占0.93%），合计持股比例提升至16.06。此外，控股股东表示将依据市场情况，不排除择机继续增持公司股份的可能。

n 国企改革落地，优先股积极推进，增持H股预示市场化资本运作正式启航。1）晨鸣控股减资，国企改革落地。晨鸣控股注册资本由16.85亿减资为12.39亿元，对应转让寿光国资委旗下金鑫投资持有晨鸣控股26.5%股权，抵偿债务4.95亿元。根据测算，减资完成后晨鸣控股股权结构中，寿光市国资委占比45.21%（全资公司金鑫投资持有），高管和员工持股公司恒联投资和锐丰投资分别持股18.65%和36.14%。减资完成后，国资委持股比例低于50%，预计公司未来运作将减少行政审批，更加市场化。2）优先股发行积极推进。公司优先股发行已获批准，招标工作接近尾声，各项工作积极推进中，期待发行最终落地。3）增持H股预示市场化资本运作提前到来。公司自2013年以来共回购注销8657万B股和3907万股H股以增强投资者信心，本次晨鸣香港增持1800万股H股，彰显对公司长期发展信心，未来由晨鸣香港继续增持H股可期。

n 业务盈利能力：融资租赁持续发力，造纸盈利扭亏为盈，利润率创新高。融资租赁业务自14年以来快速发展，山东晨鸣融资租赁公司注册资本为90.72亿元，目前实缴资本约58亿，规模达到150亿元，我们估算目前每月利润约7000万元，15Q1-3实现净利约4.5亿元。借助晨鸣纸业境内强大资产实力，公司通过“内保外贷”获得低成本境外资金，盈利能力强劲。造纸主业受益效量增长和毛利率提升，15年以来盈利水平稳步提升，成功实现扭亏为盈。公司15Q1-3业绩高速增长，扣非归母净利同比增长249%；毛利率和净利率分别为25.9%和3.5%，创历史新高。公司经营性盈利能力持续验证我们前期推荐逻辑！

n 金融板块：投资性集团框架搭建完善，融资租赁扩容和资产证券化创新并举，开辟盈利增长第二极！公司已形成由融资租赁公司、财务公司（15H1收入5206.13万元，净利润2390.61万元，目前为集团内部单位提供金融服务，未来有望在对外股权、有价证券投资等方面取得突破）、济南晨鸣投资管理公司（有望在更多领域寻找优质投资项目）、上海利得互联网金融平台（3%股权）、珠海德辰新三板基金（33.33%）等共同打造的第二主业金融板块，成为公司业务创新巨大看点。融资租赁积极扮演领头羊角色：1）创新资产证券化业务，拓宽融资渠道。山东晨鸣融资租赁公司拟开展融资租赁应收账款现金流资产证券化业务，规模不超过30亿元，期限不超5年，分优先级和次级资产支持证券并在交易所交易，将有利于盘活存量资产、加快资金周转、拓宽融资渠道。2）新设青岛晨鸣融资租赁公司，持续拓展业务领域。拟通过香港晨鸣设立青岛晨鸣融资租赁公司，注册资本1000万美元，青岛晨鸣租赁将作为山东晨鸣租赁的补充，持续拓展业务范围和竞争力。此外，行业持续受益政策利好。8月26日国务院常务会议上，李克强总理提出加快发展融资租赁和金融租赁，有利于缓解融资难融资贵，拉动企业设备投资，带动产业升级。主要举措有厉行简政放权、突出结构调整、创新业务模式、加大政策支持，鼓励各地通过奖励、风险补偿等方式，引导融资租赁更好服务实体经济；同时有关部门要协调配合，加强风险管理。

n 中长期角度：造纸主业盈利改善，国企改革促市场化运作，融资渠道积极拓展，多元化业务布局拓宽产业链。1）造纸主业：依托产品结构优化和销量提升，增资黄冈晨鸣推进林浆纸一体化。造纸行业新产能投放接近尾声，竞争加剧和环保要求促中小产能淘汰加速。公司现有浆纸产能800多万吨，高端纸种销量和盈利水平提升明显。湛江晨鸣18万吨纸杯原纸、19万吨高级文化纸项目投产，江西晨鸣35万吨高档包装纸项目即将投产。公司林地200万亩，96.36%已办理林权证，前期增资黄冈晨鸣10亿元至12亿元，林浆纸一体化项目持续推进，目前纸浆自给率约85%。林改背景下林木资源价值重估，自有林地具有成本优势。2）国企改革以完善的市场化方案完美解决，开启公司新的发展篇章。3）积极探索优先股等融资渠道。优先股募资45亿元已获证监会审核通过，同时充分利用融资租赁公司探索资产证券化业务，未来有望进一步利用股权再融资工具拓宽资金来源。4）多元化布局拓宽产业链：全力打造金融第二主业，构建公司新的利润增长极；广东慧锐海岸线综合治理和海城菱镁矿等项目持续拓展。

n 金融盈利强劲市值尚未充分体现，造纸主业筑底回升，市场化发展启航，建议增持。我们对晨鸣纸业的核心推荐逻辑分三阶段：第一阶段为三季报业绩持续高增长行情（涨幅超40%）；第二阶段为国企改革落地和优先股发行催化；第三阶段为公司更市场化资本运作和B/H股运作值得期待！目前优先股积极推进，控股股东增持H股彰显对公司发展信心！我们维持公司15-16年EPS为0.38元和0.50元的盈利预测，目前股价（9.05元）对应15-16年PE分别为23.8倍和18.1倍，PB 1.06倍，目前市值仅133亿元，金融第二主业巨大盈利能力尚未体现，造纸+金融整体市值在200亿元以上，短期受相关账户减持冲击有限（根据三季报，中央汇金持股4013.79万股，证金持股3470.95万股，其余委托基金管理账户持股预计1000多万股），建议增持！目前B股（4.84港元/股）和H股（4.84港元/股）相对A股折价均为56%，同时建议买入晨鸣B和H。

(联系人：周海晨/屠亦婷/范张翔)

南风股份（300004）点评报告——参股设立新疆丝路联众公司，增强公司盈利能力n  子公司南方投资参股成立新疆丝路联众新能源有限公司，重启风电相关业务。公司公告全资子公司南风投资与新疆吉瑞祥科技股份有限公司、广东中惠集团有限公司共同出资成立新疆丝路联众新能源有限公司（暂定名，最终以工商核准名称为准），从事风力发电有关业务。新疆丝路联众新能源有限公司注册资本4.8亿元，其中南风投资出资1.2亿元，占25%；吉瑞祥出资2.448亿元，占51%。
n  合作伙伴新疆吉瑞祥科技股份有限公司的母公司吉瑞祥集团拥有较强的新能源产业运营能力。吉瑞祥科技承诺将其现有的4个风电项目资源（分别为达坂城风电项目，木垒风电项目，福海风电项目，阿勒泰风电项目）依法投入新疆丝路，确保总装机容量不低于20 万千瓦由新疆丝路负责开发、建设和经营。吉瑞祥集团达板城风电项目规划在新疆九大风区之一的达坂城风区风电场范围内，首期总装机容量20万千瓦，二期规模装机容量为60万千瓦风电场。 同时，吉瑞祥集团还在积极储备优质风电项目，并适时进军光伏产业。预计未来丝路联众将借助吉瑞祥的产业能力开展更多的风电项目。
n  此项目可显著提升南风股份的盈利能力与竞争力。预计4个风电项目3-5年建设完成，按照1千瓦风电设备投资8000元计算， 20万千瓦需要风力发电设备投资约16亿元，其中风电叶片占比20%左右约3.2亿元。同时公告指出丝路联众公司业务由南风股份优先承包，意味着南风投资可能成为项目的总包商。
n  上调南风股份16、17年EPS至0.4元、0.51元，维持“买入”评级。预计明年风电设备收入6000万元，17年8000万，假设毛利率30%，对应增厚公司16、17年净利润分别为600万、800万。
(联系人：曲伟/赵越)

东易日盛（002713）——收购集艾设计意在长远，战略重心并未改变n  事件：东易日盛拟以现金方式出资人民币2.4亿元，收购集艾室内设计60%的股权，标的公司承诺2015、2016、2017扣非后净利润不低于4,000万元、4,800万元、5,760万元，收购标的16年PE为8.3倍，同时若标的公司2017年度扣非后净利润超过人民币5,000万元，则投资方受让转让方持有的标的公司20%股权。集艾设计是一家提供全方位室内外设计服务的设计咨询机构，业务涵盖酒店空间、餐饮空间、办公空间、商业空间及会所、样板房等室内设计与创新，针对的是房地产商中高端的项目，从方案到施工图，以及软装配套，提供完整的服务和解决方案。
n  我与大众的不同：（1）公司收购集艾室内设计，意在战略布局住宅精装修市场，重点发展互联网家装的战略没有发生变化。根据国外经验，随着房地产行业进入成熟期，住宅精装修比例也会逐步提升，未来国内住宅精装的竞争格局和业态都可能发生积极变化。且随着B2B2C定制精装模式的出现，定制精装业务的现金流和议价能力也在改善。东易在经济环境不好的情况下以较低市盈率收购集艾设计，是放眼长远的布局，既有利于以B2B2C的模式进入定制精装市场，也可与互联网家装业务形成良性互补，但互联网家装仍是最核心战略。（2）集艾设计的开发商渠道优势和设计能力可与东易形成良好的协同效应。集艾设计汇聚了一只由英国、新加坡等外籍设计师领衔的设计团队，承揽过武汉光谷酒店、上海浦江绿地广场等优秀设计项目，设计能力突出，14年实现收入7500万，毛利率达39%；在渠道上，集艾设计的业务集中在经济发达的一、二线城市，并且在十几年的累积中，积累了一批大型、长期、稳定的房地产战略合作伙伴。通过本次收购，东易可以获得较多开发商资源，有利于未来以B2B2C的模式加强互联网家装业务发展。（3）东易的互联网家装“速美超级家”具备可复制模式和极致产品，是未来最主要发展方向。“速美超级家”是999元/平的装修套餐，包含主辅材和三柜，由大牌尖货组成，产品极致。 “中央厨房”+标准化连锁加盟模式可实现快速放量，公司的商业模式从提供服务向提供产品转变。营销上，统一的线上流量入口，统一的线上线下营销体系。设计上，将大师设计做成全国统一的案例库，通过DIM+系统可套用到所有户型，并生成精确到毫米的物料清单下单并集采，100%主材全国统一，并通过公司多年打造的HDS信息系统和中央供应链解决集采问题。施工上，标准化的选拔、培训、施工管理、评价体系。售后上，全国统一的客诉系统。标准的O2O体验店，从店面组织架构、薪酬服务、人力素质模型到信息化系统实施标准化管理
n  股价表现的催化剂：“速美超级家”销售超预期；业主认可“速美超级家”的服务品质。
n  上调盈利预测，维持"增持"评级：考虑并购因素，上调盈利预测，预计公司15年-17年净利润分别为0.82亿/1.87/亿/2.52亿，增速分别为-30%/129%/35%，对应PE分别为80X/35X/26X。维持增持评级。
(联系人：陆玲玲/李杨/李峙屹)


从美国9.11看巴黎恐怖袭击事件对全球经济与资本市场的冲击n  结论或者投资建议：
n  2015年11月13日晚，法国首都巴黎13日晚发生多起恐怖袭击事件，造成百余人死亡，法国总统奥朗德宣布全国进入紧急状态。法国及世界其他国家将更重视反恐合作。我们不需要花功夫去讨论纠结始作俑者的身份，但是通过大致判断其所在国家领域来猜测今后世界格局和反恐合作如何是我们需要讨论的话题。世界经济及资本市场也将因此出现大的波动，全球资本进入避险模式。
n  我们在14年末提出《2015：逆全球化进程是在扭转还是深化》。顾名思义，逆全球化就是与全球化相反的过程，指世界各国及地区在经济、贸易、技术、文化及政治等各个维度方面的去整合化。2008年金融危机令各国突然退回到狭隘主义，巴黎1113时间是911时间经由次贷危机发酵反馈出来的强大回升，这一狭隘主义凸显在地缘政治摩擦与反服贸等贸易保护行为，欧亚局势的巨变并绝不仅于此。
n  主要观点及逻辑：
n  虽然比起9.11事件，此次巴黎事件死伤人数更少，但是巴黎恐怖袭击事件的影响可能超出大家预期，我们认为将对世界政治经济局势产生四大方面的影响。1、地缘政治风险加大，为本来就疲弱的世界经济蒙上阴影，增加全球经济的不确定性；2、放大全球恐慌情绪，使得资金阶段性流向美元等安全资产，美元上百几无悬念。而大宗以及欧洲新兴市场股票抛压加大；3、恐怖活动升级加速美欧俄等反恐统一战线的形成，但由于潘多拉魔盒已经打开，冲突长期化的风险增加；4、多边合作反恐需要中国发挥更大作用，中国影响力也将提升，也将为中国改革开放争取一个相对有利的宏观环境。后911时期亚太环境稳定对中国经济发展起到了重要的推动作用，期待巴黎恐怖袭击事件之后中国也能争取到一个类似的发展环境。。
n  预判对经济与资本市场的表现，我们以911作为参考。“911事件”发生后，美国封闭了所有的关口和与墨西哥的部分边界，暂时中断了与全球所有国家和地区的贸易和物流。当前世界经济疲软，处于复苏期，欧洲经济刚刚显示出新动能的信号。欧洲如果出现衰退，其进口必然萎缩，从而影响全球贸易的发展。根据IMF发布的全球实际GDP增速的数据，2001年全球经济出现大幅下降，从2000年的4.79%降为2.46%，2002年处于恢复期，实际GDP增速反弹到3.01%。
n  911事件后，外汇市场在此次灾难发生之后出现了大幅的震荡，英镑、欧元对美元的汇率上涨，1311之后我们看好避险情绪对美元的推升，看衰欧元受到经济停滞的冲击。911事件发生的当周内，道琼斯工业平均指数和纳斯达克综合指数跌幅超过14%，东京股市下跌4.8%，伦敦下跌6.2%，巴黎下跌11.4%，法兰克福下跌12.3%，受影响最大的航空公司的股价下跌幅度更大，英国航空、汉莎和法国航空的股价跌幅在30%以上，保险业也应声下跌。大宗商品市场上，石油、黄金、有色金属等商品价格曾迅速上涨，我们预计本次资本市场也会做出类似反映，但美元会抑制商品反弹的力度。
(联系人：李慧勇/李一民)

【重大财经新闻】
n  融资保证金比例提高旨在限制杠杆率；沪深交易所调整融资保证金比例，从50%提高至100%；融资保证金比例上调至100%，存量融资不受影响 利于防范系统性风险（上证报，中证报）
n  打新者跃跃欲试 中签率大降势成必然（证券时报）
n  习近平对金砖国家更好发挥作用提出建议，在二十国集团框架内防范短期金融风险（中证报）
n  社科院工业经济研究所所长黄群慧： 国企并购重组或沿四路推进，员工持股意见近期可望出台 110家央企宜改组为30至50家两类公司（中证报）
n  国务院：维护金融市场有序运行，切实保护金融消费者合法权益（中证报）
n  巴黎恐怖袭击震惊全球 G20探寻动荡世界的选择（上证报）
n  国家发改委规划司司长徐林： 未来五年年均经济增速必须达到6.52%（中证报）
n  初期28家公司IPO重启仍沿用现行规则；发审会重启，IPO排队企业新增75家（上证报）
n  证监会副主席姚刚涉嫌严重违纪接受组织调查（上证报）
n  10月两口径外汇占款双增，汇率稳定有望得到支撑（中证报）
n  主板、创业板年报披露将统一标准，
□证监会对主板（含中小板）和创业板公司年报信披内容与格式准则进行了合并修订，构建了分层次统一的信披框架
□信息披露方面分为三个层次：法定最低的信息披露要求、“不披露即解释”的豁免披露规定、鼓励公司自愿性和前瞻性信息披露
□风险披露方面，区分重大风险和其他风险，对重大风险须在年报突出部分重点提示
□披露顺序方面，对现有框架进行整合，合并、新增部分章节，根据投资者决策有用性进行修订
□引入退市公司的专项披露机制，增加主动退市、重大违法强制退市、公司相关主体股份限制减持、退市整理期的披露要求（上证报）
n  证券期货监管明年起全面推广随机抽查机制（上证报）
n  人民币对美元中间价“九连跌”（上证报）
n  上海科创板将在年内推出，
■挂牌条件：贯穿企业从初创一直到形成产业化的整个阶段
■上市制度：引入注册制
■投资门槛：50万元起
■交易制度：协议交易，设置涨跌停板，浮动区间为50%（上证报）
n  巴黎暴恐事件或令全球风险资产承压（中证报）
n  美联储副主席称下月加息“合适”（中证报）
【行业要闻】
n  国务院发文加强金融消费者权益保护（上证报）
n  保监会：继续发挥农险支农惠农作用（上证报）
n  空头狙击伦铜 多头抢滩A股，股期对冲 “铜博士”笑傲江湖（中证报）
n  易盛农期指数偏弱震荡局面难改（中证报）
n  IEA数据显示全球原油库存创历史新高；纽约油价上周大跌8%，创八个月最大周跌幅（中证报）
n  我国农产品贸易逆差、价格倒挂将成“新常态”（证券时报）
n  房企加速出海 今年投资额或超250亿美元（证券时报）
【申万300公司动态】
n  作价170亿，搜房网欲借壳万里股份
n  37亿借壳鞍重股份 九好集团终圆上市梦
n  天地科技17.3亿揽入集团两大资产
n  6.48亿收购瑞丰印刷，陕西金叶做大烟标业务
n  太极股份“剧透”重组标的
n  胜利精密8400万入股移动终端厂商
n  拟溢价转让14.09%股份，博信股份实控人“溜号”？
n  博鳌机场明年三月试运行，罗顿发展持有地块有望升值
n  雷柏科技弃重组改定增，投向无人机和机器人项目
n  新价值投资举牌天兴仪表
n  中外运长航集团战略重组，外运发展实控人或变更
n  腾邦国际拟入主喜游国旅，员工持股计划“挺身”支持
n  康恩贝拟定增17.8亿加码主业
n  白云山“国产伟哥”销售良好